激励计划调整 - 2024年限制性股票激励计划预留授予第二类限制性股票调为87.09万股，占比10.65%[2] - 首次授予激励对象减至117人，首次授予限制性股票调为730.29万股[5] 授予信息 - 2024年6月6日为首次授予日，授予价6.63元/股，授予730.29万股[5] 权益失效 - 预留87.09万股自6月5日后12个月未确定对象，权益失效[6] 会议审议 - 5月20日、6月5日及6月6日会议审议通过多项激励计划议案[3][4][5]

新产品研发 - 公司收到人ABO血型反定型用红细胞试剂盒《医疗器械注册证》[1] - 产品用于人ABO血型反定型检测，是血型平台新试剂产品[1][2] 未来展望 - 新产品丰富产品菜单，提升竞争力，对市场拓展和经营有积极影响[2] - 产品销售取决于市场推广效果，无法预测对营收的影响[3]

公司股价与估值 - 6月3日收盘价为11.97元，上涨1.27%，滚动市盈率达241.62倍，总市值73.31亿元 [1] - 公司市盈率显著高于行业平均50.80倍和行业中值36.71倍，在行业中排名第118位 [1][3] - 市净率为1.15倍，低于行业平均4.67倍和行业中值2.48倍 [3] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示共有4家机构持仓，包括2家其他机构、1家QFII和1家基金 [1] - 机构合计持股2542.85万股，持股市值达3.31亿元 [1] 主营业务与产品 - 主营业务为体外诊断产品的研发、生产、销售和服务 [2] - 主要产品涵盖肝脏功能、肾脏功能、糖代谢、脂代谢、特殊蛋白、心肌、血栓与止血、传染病等20多个系列检测试剂 [2] 财务表现 - 2025年一季度营业收入5.10亿元，同比下降17.22% [2] - 净利润2397.96万元，同比大幅下降80.09% [2] - 销售毛利率为56.76% [2] 行业对比 - 行业平均总市值108.36亿元，行业中值50.19亿元，公司73.31亿元的总市值处于中等偏上水平 [3] - 同行业可比公司中，天益医疗PE(TTM)为-1758.71倍，澳华内镜为-655.90倍，诺唯赞为-427.65倍 [3]

业绩表现 - 2024年公司营收25.49亿（-11.98%），归母净利润1.27亿（-59.44%），其中第四季度营收6.01亿（-12.0%），归母净利润亏损1.55亿 [1] - 2025年一季度营收5.10亿（-17.22%），归母净利润0.24亿（-80.09%） [1] - 2024年计提商誉减值损失0.94亿，公司处于市场调整投入期和集采政策实施的过渡期 [1] 业务结构调整 - 近5年直销收入占比从50.78%下降至32.61%，自主产品收入占比从50.03%提升至75.07% [1] - 2024年代理产品收入6.12亿（-37.64%），自主产品收入19.13亿（+1.75%） [2] - 公司持续推进代理业务剥离与自主产品聚焦，加强智慧化实验室整体解决方案落地 [1][2] 产品表现 - 2024年免疫试剂收入10.29亿（+8.04%），生化试剂4.99亿（-13.53%），临检试剂2.14亿（+21.77%），自主仪器收入1.58亿（+6.12%） [2] - 2024年自主产品流水线安装346条，累计安装891条，其中生免流水线128条，累计222条 [2] - 免疫仪器2024年出库1352台，其中i3000、i6000合计560余台，2025年第一季度出库142台 [2] 海外市场 - 2024年海外收入1.62亿（+59.21%），在"16+1"战略部署下逐步建立全球化营销网络并推进本土化制造 [2] 毛利率与费用 - 2024年综合毛利率55.1%（-0.2pp），自主产品毛利率下降约4.77pp，自主试剂毛利率下降约2pp，2025Q1毛利率回升至56.8% [3] - 2024年销售费用小幅下降约1%，销售费用率25.4%（+2.9pp），管理费用下降约10%，管理费用率6.5%（+0.1pp），财务费用同比下降约30%，财务费用率0.6%（-0.2pp） [3] - 研发费用率12.7%（+1.5pp），公司持续重视研发投入 [3] 未来展望 - 预计2025-27年归母净利润2.73/3.54/4.24亿，同比增速115.2%/29.7%/19.8%，摊薄EPS=0.45/0.58/0.69元 [4] - 公司业务涵盖生化、免疫、血球等9大平台，智慧化实验解决方案和海外市场推广持续推进 [4]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][7][26] 报告的核心观点 - 公司加快产品结构和市场策略调整，业绩表现承压，但免疫和临检试剂保持较快增长，流水线和智慧化实验室解决方案推进卓有成效，海外收入增长显著，毛利率企稳回升，经营性现金流稳健，代理业务剥离和直转分战略调整成效有望显现 [2][3][10][16] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024 年营收 25.49 亿（-11.98%），归母净利润 1.27 亿（-59.44%），Q4 营收 6.01 亿（-12.0%），归母净利润亏损 1.55 亿；2025Q1 营收 5.10 亿（-17.22%），归母净利润 0.24 亿（-80.09%） [2][10] - 预计 2025 - 27 年归母净利润 2.73/3.54/4.24 亿，同比增速 115.2%/29.7%/19.8%；摊薄 EPS=0.45/0.58/0.69 元，当前股价对应 PE=26/20/17x [4][26] 产品结构 - 近 5 年直销收入占比从 50.78%降至 32.61%，自主产品收入占比从 50.03%提升至 75.07% [2][10] - 2024 年代理产品收入 6.12 亿（-37.64%），自主产品收入 19.13 亿（+1.75%）；2025Q1 代理产品收入 0.95 亿，自主产品收入 4.07 亿（-3.23%） [3][16] - 2024 年免疫试剂 10.29 亿（+8.04%），生化试剂 4.99 亿（-13.53%），临检试剂 2.14 亿（+21.77%），自主仪器收入 1.58 亿（+6.12%）；2025Q1 免疫试剂 2.1 亿（-4.20%），生化试剂 0.95 亿（-26%），临检试剂 0.49 亿（基本持平），自主仪器 0.51 亿（+134.67%） [3][16] 市场策略 - 推进智慧化实验室整体解决方案落地，2024 年自主产品流水线安装 346 条，累计 891 条，生免流水线 128 条，累计 222 条；2025Q1 流水线安装 101 条，生免流水线 36 条 [3][16] - 免疫仪器 2024 年出库 1352 台，i3000、i6000 合计 560 余台，2025Q1 出库 142 台 [3][16] - 2024 年海外收入 1.62 亿，同比增长 59.21%，在“16 + 1”战略下建立全球化营销网络并推进本土化制造 [3][16] 财务指标 - 2024 年综合毛利率 55.1%（-0.2pp），自主产品毛利率下降约 4.77pp，自主试剂毛利率下降约 2pp；2025Q1 毛利率回升至 56.8% [4][22] - 2024 年销售费用小幅下降约 1%，销售费用率 25.4%（+2.9pp）；管理费用下降约 10%，管理费用率 6.5%（+0.1pp）；财务费用同比下降约 30%，财务费用率 0.6%（-0.2pp）；研发费用率 12.7%（+1.5pp） [4][22] - 2024 年经营性现金流净额 6.38 亿（-29.70%），与归母净利润比值达 500%，货币资金账面余额 6.71 亿；2025Q1 应收账款余额 14.41 亿，较年初下降 7.80% [24]

公司股价与估值 - 5月26日收盘价11.55元 下跌1 70% [1] - 滚动市盈率233 14倍 显著高于行业平均48 92倍和行业中值35 68倍 [1] - 市净率1 11倍 低于行业平均4 59倍 [3] - 总市值70 74亿元 低于行业平均105 60亿元 [3] 股东结构 - 截至2025年3月31日股东户数35022户 较上次减少1242户 [1] - 户均持股市值35 28万元 [1] - 户均持股数量2 76万股 [1] 主营业务 - 主营体外诊断产品研发生产销售 [2] - 产品覆盖肝脏功能 肾脏功能 糖代谢 脂代谢 特殊蛋白 心肌 血栓与止血 传染病 生殖激素 甲状腺功能 肿瘤标志物等20余个检测系列 [2] 财务表现 - 2025年一季度营业收入5 10亿元 同比下降17 22% [2] - 净利润2397 96万元 同比下降80 09% [2] - 销售毛利率56 76% [2] 行业对比 - 在医疗器械行业市盈率排名第118位 [1] - 同行业可比公司市盈率普遍为负值 如天益医疗-1741 60倍 澳华内镜-632 39倍 诺唯赞-396 61倍 [3] - 华大智造市盈率-57 49倍 市净率3 96倍 总市值306 51亿元 [3]

公司表现 - 5月22日收盘价11.7元，下跌1.68%，滚动市盈率236.17倍，总市值71.66亿元 [1] - 2025年一季报营业收入5.10亿元，同比-17.22%，净利润2397.96万元，同比-80.09%，销售毛利率56.76% [2] - 主力资金5月22日净流出257.27万元，近5日共流出1406.72万元 [1] 行业对比 - 医疗器械行业平均市盈率48.71倍，中值35.37倍，公司排名第118位 [1] - 公司PE(TTM)236.17倍显著高于行业平均48.71倍和中值35.37倍 [1][2] - 公司市净率1.12倍低于行业平均4.57倍和中值2.40倍 [2] 业务构成 - 主营业务为体外诊断产品的研发、生产、销售和服务 [1] - 主要产品涵盖肝脏功能、肾脏功能、糖代谢、脂代谢等23个系列检测试剂 [1] 同业比较 - 行业可比公司PE(TTM)多为负值：天益医疗-1727.26倍、澳华内镜-604.66倍、诺唯赞-406.65倍 [2] - 华大智造PE(TTM)-56.60倍，总市值301.77亿元为行业最高 [2]

权益分派 - 总股本612,469,590股，3,958,000股不参与分派[3] - 以608,511,590股为基数，每10股派1.04元，共派63,285,205.36元[3] - 实施后每10股分红1.033279元，每股0.1033279元[3][13] 时间安排 - 2025年5月19日股东大会通过预案[5] - 股权登记日5月27日，除权除息日5月28日[9] - 5月28日现金股利划入账户[11] 税收情况 - 持股1个月内每10股补缴0.208元[9] - 持股1 - 12个月每10股补缴0.104元[9]

公司股本 - 公司总股本612,469,590股，出席会议股东及代理人所持股259,003,990股，占比42.2885%[5] 议案表决 - 《关于公司2024年董事会工作报告的议案》同意股数占有效表决股份99.8350%[6] - 《关于公司2024年监事会工作报告的议案》同意股数占有效表决股份99.8350%[7] - 《关于公司2024年度财务决算报告的议案》同意股数占有效表决股份99.8353%[8] - 《关于公司2024年度利润分配预案的议案》同意股数占有效表决股份99.8614%[10] - 《关于公司2024年度报告全文及其摘要的议案》同意股数占有效表决股份99.8340%[11] - 《关于确认2024年度董监高薪酬并审议2025年董监高薪酬与考核方案的议案》同意股数占99.5295%[12] - 《关于继续购买董监高责任险的议案》同意股数占99.5550%[14] - 《关于2025年度公司向金融机构申请综合授信额度及项下业务的议案》同意股数占有效表决股份99.8510%[15] - 《关于续聘公司2025年度审计机构的议案》同意股数占有效表决股份99.8286%[16]

会议安排 - 2025年4月28日决议召集2024年年度股东大会[4] - 4月29日刊登召开2024年年度股东大会通知公告[5] - 5月19日下午14:00召开2024年年度股东大会[6] 参会情况 - 出席股东大会股东及代理人171人，代表股份259,003,990股，占比42.2885%[7] - 出席现场会议股东及代理人23名，持股254,602,212股，占比41.5698%[7] - 参加网络投票股东148人，代表股份4,401,778股，占比0.7187%[9] - 中小投资者股东157人，代表股份70,819,966股，占比11.5630%[10] 议案表决 - 《关于公司2024年度董事会工作报告的议案》同意258,576,790股，占比99.8350%[13] - 《关于公司2024年度财务决算报告的议案》同意258,577,290股，占比99.8353%[15] - 《关于公司2024年度利润分配预案的议案》同意258,644,990股，占比99.8614%[17] - 《关于公司2024年度报告全文及其摘要的议案》同意258,574,085股，占比99.8340%[18] - 《关于确认2024年度董监高薪酬并审议2025年董监高薪酬与考核方案的议案》同意106,093,367股，占比99.5295%[19] - 《关于继续购买董监高责任险的议案》同意106,120,472股，占比99.5550%[20] - 《关于2025年度公司向金融机构申请综合授信额度及项下业务的议案》同意258,618,190股，占比99.8510%[21] - 《关于续聘公司2025年度审计机构的议案》同意258,560,090股，占比99.8286%[22] 其他 - 议案6、7关联股东应回避表决且不能委托其他股东代为表决[22] - 律师认为股东大会召集和召开等程序合规，表决结果合法有效[23]