业绩表现 - 2024年公司营收25.49亿（-11.98%），归母净利润1.27亿（-59.44%），其中第四季度营收6.01亿（-12.0%），归母净利润亏损1.55亿 [1] - 2025年一季度营收5.10亿（-17.22%），归母净利润0.24亿（-80.09%） [1] - 2024年计提商誉减值损失0.94亿，公司处于市场调整投入期和集采政策实施的过渡期 [1] 业务结构调整 - 近5年直销收入占比从50.78%下降至32.61%，自主产品收入占比从50.03%提升至75.07% [1] - 2024年代理产品收入6.12亿（-37.64%），自主产品收入19.13亿（+1.75%） [2] - 公司持续推进代理业务剥离与自主产品聚焦，加强智慧化实验室整体解决方案落地 [1][2] 产品表现 - 2024年免疫试剂收入10.29亿（+8.04%），生化试剂4.99亿（-13.53%），临检试剂2.14亿（+21.77%），自主仪器收入1.58亿（+6.12%） [2] - 2024年自主产品流水线安装346条，累计安装891条，其中生免流水线128条，累计222条 [2] - 免疫仪器2024年出库1352台，其中i3000、i6000合计560余台，2025年第一季度出库142台 [2] 海外市场 - 2024年海外收入1.62亿（+59.21%），在"16+1"战略部署下逐步建立全球化营销网络并推进本土化制造 [2] 毛利率与费用 - 2024年综合毛利率55.1%（-0.2pp），自主产品毛利率下降约4.77pp，自主试剂毛利率下降约2pp，2025Q1毛利率回升至56.8% [3] - 2024年销售费用小幅下降约1%，销售费用率25.4%（+2.9pp），管理费用下降约10%，管理费用率6.5%（+0.1pp），财务费用同比下降约30%，财务费用率0.6%（-0.2pp） [3] - 研发费用率12.7%（+1.5pp），公司持续重视研发投入 [3] 未来展望 - 预计2025-27年归母净利润2.73/3.54/4.24亿，同比增速115.2%/29.7%/19.8%，摊薄EPS=0.45/0.58/0.69元 [4] - 公司业务涵盖生化、免疫、血球等9大平台，智慧化实验解决方案和海外市场推广持续推进 [4]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][7][26] 报告的核心观点 - 公司加快产品结构和市场策略调整，业绩表现承压，但免疫和临检试剂保持较快增长，流水线和智慧化实验室解决方案推进卓有成效，海外收入增长显著，毛利率企稳回升，经营性现金流稳健，代理业务剥离和直转分战略调整成效有望显现 [2][3][10][16] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024 年营收 25.49 亿（-11.98%），归母净利润 1.27 亿（-59.44%），Q4 营收 6.01 亿（-12.0%），归母净利润亏损 1.55 亿；2025Q1 营收 5.10 亿（-17.22%），归母净利润 0.24 亿（-80.09%） [2][10] - 预计 2025 - 27 年归母净利润 2.73/3.54/4.24 亿，同比增速 115.2%/29.7%/19.8%；摊薄 EPS=0.45/0.58/0.69 元，当前股价对应 PE=26/20/17x [4][26] 产品结构 - 近 5 年直销收入占比从 50.78%降至 32.61%，自主产品收入占比从 50.03%提升至 75.07% [2][10] - 2024 年代理产品收入 6.12 亿（-37.64%），自主产品收入 19.13 亿（+1.75%）；2025Q1 代理产品收入 0.95 亿，自主产品收入 4.07 亿（-3.23%） [3][16] - 2024 年免疫试剂 10.29 亿（+8.04%），生化试剂 4.99 亿（-13.53%），临检试剂 2.14 亿（+21.77%），自主仪器收入 1.58 亿（+6.12%）；2025Q1 免疫试剂 2.1 亿（-4.20%），生化试剂 0.95 亿（-26%），临检试剂 0.49 亿（基本持平），自主仪器 0.51 亿（+134.67%） [3][16] 市场策略 - 推进智慧化实验室整体解决方案落地，2024 年自主产品流水线安装 346 条，累计 891 条，生免流水线 128 条，累计 222 条；2025Q1 流水线安装 101 条，生免流水线 36 条 [3][16] - 免疫仪器 2024 年出库 1352 台，i3000、i6000 合计 560 余台，2025Q1 出库 142 台 [3][16] - 2024 年海外收入 1.62 亿，同比增长 59.21%，在“16 + 1”战略下建立全球化营销网络并推进本土化制造 [3][16] 财务指标 - 2024 年综合毛利率 55.1%（-0.2pp），自主产品毛利率下降约 4.77pp，自主试剂毛利率下降约 2pp；2025Q1 毛利率回升至 56.8% [4][22] - 2024 年销售费用小幅下降约 1%，销售费用率 25.4%（+2.9pp）；管理费用下降约 10%，管理费用率 6.5%（+0.1pp）；财务费用同比下降约 30%，财务费用率 0.6%（-0.2pp）；研发费用率 12.7%（+1.5pp） [4][22] - 2024 年经营性现金流净额 6.38 亿（-29.70%），与归母净利润比值达 500%，货币资金账面余额 6.71 亿；2025Q1 应收账款余额 14.41 亿，较年初下降 7.80% [24]

公司股价与估值 - 5月26日收盘价11.55元 下跌1 70% [1] - 滚动市盈率233 14倍 显著高于行业平均48 92倍和行业中值35 68倍 [1] - 市净率1 11倍 低于行业平均4 59倍 [3] - 总市值70 74亿元 低于行业平均105 60亿元 [3] 股东结构 - 截至2025年3月31日股东户数35022户 较上次减少1242户 [1] - 户均持股市值35 28万元 [1] - 户均持股数量2 76万股 [1] 主营业务 - 主营体外诊断产品研发生产销售 [2] - 产品覆盖肝脏功能 肾脏功能 糖代谢 脂代谢 特殊蛋白 心肌 血栓与止血 传染病 生殖激素 甲状腺功能 肿瘤标志物等20余个检测系列 [2] 财务表现 - 2025年一季度营业收入5 10亿元 同比下降17 22% [2] - 净利润2397 96万元 同比下降80 09% [2] - 销售毛利率56 76% [2] 行业对比 - 在医疗器械行业市盈率排名第118位 [1] - 同行业可比公司市盈率普遍为负值 如天益医疗-1741 60倍 澳华内镜-632 39倍 诺唯赞-396 61倍 [3] - 华大智造市盈率-57 49倍 市净率3 96倍 总市值306 51亿元 [3]

5月22日，迈克生物今日收盘11.7元，下跌1.68%，滚动市盈率PE（当前股价与前四季度每股收益总和的 比值）达到236.17倍，总市值71.66亿元。 迈克生物股份有限公司的主营业务是体外诊断产品的研发、生产、销售和相关服务。公司的主要产品是 肝脏功能系列检测试剂、肾脏功能系列检测试剂、糖代谢系列检测试剂、脂代谢系列检测试剂、特殊蛋 白系列检测试剂、离子及其他系列检测试剂、心肌系列检测试剂、血栓与止血系列检测试剂、传染性疾 病系列检测试剂、生殖激素系列检测试剂、甲状腺功能系列检测试剂、肿瘤标志物系列检测试剂、唐氏 筛查系列检测试剂、优生优育系列检测试剂、骨代谢系列检测试剂、炎症系列检测试剂、贫血系列检测 试剂、自免类风湿系列检测试剂、自免ANA系列检测试剂、高血压系列检测试剂、过敏系列检测试 剂、核酸提取或纯化试剂、呼吸道系列检测试剂、肝炎系列检测试剂等。 最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入5.10亿元，同比-17.22%；净利润2397.96万元， 同比-80.09%，销售毛利率56.76%。 序号股票简称PE(TTM)PE(静)市净率总市值(元)118迈克生物236.1756.511 ...

权益分派 - 总股本612,469,590股，3,958,000股不参与分派[3] - 以608,511,590股为基数，每10股派1.04元，共派63,285,205.36元[3] - 实施后每10股分红1.033279元，每股0.1033279元[3][13] 时间安排 - 2025年5月19日股东大会通过预案[5] - 股权登记日5月27日，除权除息日5月28日[9] - 5月28日现金股利划入账户[11] 税收情况 - 持股1个月内每10股补缴0.208元[9] - 持股1 - 12个月每10股补缴0.104元[9]

公司股本 - 公司总股本612,469,590股，出席会议股东及代理人所持股259,003,990股，占比42.2885%[5] 议案表决 - 《关于公司2024年董事会工作报告的议案》同意股数占有效表决股份99.8350%[6] - 《关于公司2024年监事会工作报告的议案》同意股数占有效表决股份99.8350%[7] - 《关于公司2024年度财务决算报告的议案》同意股数占有效表决股份99.8353%[8] - 《关于公司2024年度利润分配预案的议案》同意股数占有效表决股份99.8614%[10] - 《关于公司2024年度报告全文及其摘要的议案》同意股数占有效表决股份99.8340%[11] - 《关于确认2024年度董监高薪酬并审议2025年董监高薪酬与考核方案的议案》同意股数占99.5295%[12] - 《关于继续购买董监高责任险的议案》同意股数占99.5550%[14] - 《关于2025年度公司向金融机构申请综合授信额度及项下业务的议案》同意股数占有效表决股份99.8510%[15] - 《关于续聘公司2025年度审计机构的议案》同意股数占有效表决股份99.8286%[16]

上海市锦天城律师事务所 关于迈克生物股份有限公司 2024 年年度股东大会的 法律意见书 地址：上海市浦东新区银城中路 501 号上海中心大厦 11/12 楼 电话：021-20511000 传真：021-20511999 邮编：200120 上海市锦天城律师事务所 法律意见书 上海市锦天城律师事务所 关于迈克生物股份有限公司 2024 年年度股东大会的 法律意见书 致：迈克生物股份有限公司 上海市锦天城律师事务所（以下简称"本所"）接受迈克生物股份有限公司 （以下简称"公司"）委托，就公司召开 2024 年年度股东大会（以下简称"本 次股东大会"）的有关事宜，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司 法》）、《上市公司股东会规则》等法律、法规、规章和其他规范性文件以及《迈 克生物股份有限公司章程》（以下简称《公司章程》）的有关规定，出具本法律 意见书。 为出具本法律意见书，本所及本所律师依据《律师事务所从事证券法律业务 管理办法》和《律师事务所证券法律业务执业规则（试行）》等规定，严格履行 了法定职责，遵循了勤勉尽责和诚实信用原则，对本次股东大会所涉及的相关事 项进行了必要的核查和验证，核查了本所认为出 ...

公司股价表现 - 5月16日收盘价为12.07元，上涨1.43% [1] - 滚动市盈率达243.63倍，创28天新低 [1] - 总市值73.93亿元 [1] - 主力资金当日净流入385.64万元，近5日累计流入1978.58万元 [1] 行业估值对比 - 医疗器械行业平均市盈率49.40倍，中值36.13倍 [1] - 公司市盈率在行业中排名第117位 [1] - 行业平均总市值105.39亿元，中值47.81亿元 [3] 主营业务构成 - 主营体外诊断产品研发、生产、销售及服务 [2] - 产品涵盖肝脏功能、肾脏功能、糖代谢等24个系列检测试剂 [2] 财务表现 - 2025年一季度营收5.10亿元，同比下降17.22% [2] - 净利润2397.96万元，同比下滑80.09% [2] - 销售毛利率56.76% [2] 同业估值比较 - 公司市净率1.16倍，低于行业平均4.59倍和中值2.51倍 [3] - 同业公司PE(TTM)普遍为负值，如天益医疗-1745.30倍、澳华内镜-606.96倍 [3] - 华大智造PE(TTM)-61.25倍，市净率4.22倍，总市值326.55亿元 [3]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1][6] 报告的核心观点 - 迈克生物2024年营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为25.49亿、1.27亿、1.38亿元，同比下降12.0%、59.4%、56.2%，主要因短期政策逆风、代理业务调整及商誉减值；2025年一季度营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为5.10亿、0.24亿、0.40亿元，同比下降17.2%、80.1%、66.2%，主要因短期政策逆风、销售模式转型及营销投入增加 [1] - 预计公司核心自主业务竞争力将增强，长期盈利增长潜力大，得益于业务结构和销售模式持续调整及国内外市场推广加强 [1] 根据相关目录分别进行总结 化学发光业务 - 2024年化学发光试剂营收10.29亿元，同比增长8%，市场认可度提升；当年安装224条生物检测自动化生产线和1352台免疫分析仪，仪器安装持续增长 [2] - 预计2025年国内外将发货近2000台新化学发光分析仪，带动院内试剂消耗，且省际带量采购结果良好后试剂销售强劲，预计化学发光试剂营收将稳定增长，市场份额将提升 [2] 其他业务 - 生化业务：2024年营收4.99亿元，同比下降13.5%，主要因省际带量采购后价格调整；该业务具有行业领先的计量溯源能力和明显竞争优势，有可持续营收增长潜力 [3] - 临床检测业务：2024年营收2.14亿元，同比增长21.8%；临床检测设备市场渗透顺利，2024年安装212条自动化生产线和2009台分析仪，预计2025年该业务营收将快速增长 [3] - 代理业务：2024年营收6.12亿元，同比下降37.6%，业务持续调整，营收贡献下降 [3] 盈利预测与估值 - 因政策逆风对公司营收增长的短期干扰，以及营销和研发投入增加对费用率的拖累，将2025/2026/2027年每股收益预测下调44%/46%/，至0.49/0.58/0.70元 [4] - 采用分部估值法，基于2025年利润（预计IVD/代理业务净利润率为90%/10%），给予IVD业务/代理业务2025年预测市盈率28倍/24倍，目标价13.54元（此前为13.79元） [4] 关键数据 - 目标价13.54元，5月15日收盘价11.90元，潜在涨幅14% [7] - 市值72.88亿元，6个月平均日成交额9879万元，52周股价范围10.95 - 16.16元，每股账面价值10.42元 [7] 财务数据 | 指标 | 2023年 | 2024年 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营收（百万元） | 2896 | 2549 | 2579 | 2790 | 3062 | | 营收增速（%） | -19.75 | -11.98 | 1.18 | 8.19 | 9.76 | | 净利润（百万元） | 312.62 | 126.81 | 300.44 | 355.01 | 428.92 | | 净利润增速（%） | -55.84 | -59.44 | 136.93 | 18.16 | 20.82 | | 每股收益（摊薄，元） | 0.51 | 0.21 | 0.49 | 0.58 | 0.70 | | 净资产收益率（%） | 4.93 | 1.99 | 4.61 | 5.18 | 5.93 | | 市盈率（倍） | 22.49 | 55.45 | 23.40 | 19.81 | 16.39 | | 市净率（倍） | 1.10 | 1.10 | 1.05 | 1.00 | 0.94 | | EV/EBITDA（倍） | 9.60 | 12.42 | 9.18 | 7.92 | 6.83 | [11]

股东大会信息 - 公司2024年年度股东大会定于2025年5月19日14:00召开[1][2][3] - 网络投票时间为2025年5月19日9:15 - 15:00[2] - 股权登记日为2025年5月12日[5] - 现场参会登记时间为2025年5月13日至18日9:30 - 18:00[12] - 现场参会签到时间为2025年5月19日13:00 - 13:45，地点在成都高新区安和二路8号公司会议室[12] - 提案6.00、7.00关联股东应回避表决[11] - 中小投资者表决单独计票并披露[11] - 异地股东登记需在2025年5月18日18:00前完成[15][16] - 单独或合计持1%以上股份股东可提前十天提临时提案[19] - 会议会期半天，股东食宿、交通费自理[18] - 可委托他人出席股东大会并投票[26] - 股东大会审议多项议案，含2024年董事会、监事会工作报告[26] - 网络投票代码为350463，简称迈克投票[30] - 深交所交易系统投票时间为2025年5月19日多个时段[31] - 深交所互联网投票系统投票时间为2025年5月19日9:15 - 15:00[32] - 股东通过互联网投票需身份认证[32]