报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"的投资评级,给予公司2025年35倍PE估值水平,对应12个月目标价为60.90元/股 [4] 报告的核心观点 - 国内贝福替尼、恩沙替尼、伏罗尼布等产品处于快速放量阶段,CDK4/6抑制剂泰贝西利、代理品种重组人血清白蛋白有望明年获批上市放量 [2] - 恩沙替尼有望年内获FDA批准上市,公司海外布局的另一款眼科重磅产品EYP-1901已进入3期临床 [3] - 我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为24.8%、23.5%、22.6%,净利润增速分别为47.7%、41.6%、26.9% [4] 财务数据总结 - 2024年-2026年公司营业收入分别为30.65亿元、37.85亿元、46.41亿元,净利润分别为5.14亿元、7.28亿元、9.24亿元 [8] - 2024年-2026年公司每股收益分别为1.23元、1.74元、2.21元,对应PE分别为39.0倍、27.6倍、21.7倍 [8] - 2024年-2026年公司净利率分别为16.8%、19.2%、19.9%,净资产收益率分别为9.4%、12.1%、13.7% [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司营收与利润继续增长，扣非归母净利润3.62亿，同比增长50.12%；3Q24单季度扣非归母净利润同比为-4.88%，是3Q23高基数所致，环比增速14.22% [3] - 年初至报告期末期间费用占营业收入比例从73.30%降至67.54%，下降5.76个百分点；经营活动产生的现金流量净额83,134.07万元，同比增长48.46%，净利润现金含量达199.73%，销售创现率达105.46% [3] - 贝美纳是首个用于ALK阳性晚期非小细胞肺癌的国产1类新药，2024年3月美国FDA受理其上市申请，3Q24公司及控股子公司零缺陷通过FDA临床及现场核查 [3] - 公司自主研发的CDK4/6抑制剂与化药联用上市申请于2024年5月获NMPA受理；CFT8919胶囊于2024年7月获批临床；小分子抑制剂BPI - 520105片、IDH1/IDH2双抑制剂BPI - 221351片于2024年3月获批临床；EYP - 1901玻璃体内植入剂于2024年7月获批临床 [3] 报告相关目录总结 财务数据 - 2024年前三季度营收、归母和扣非净利润分别为23.45/4.16/3.62亿元，同比增长14.73%/36.61%/50.12%；3Q24单季度营收、归母和扣非净利润8.44/1.92/1.45亿元，同比增长15.65%/22.95%/-4.88% [2] - 预计2024/25/26年营收31/37/44亿元，上调2024/25/26年归母净利润11.6%/9.6%/8.8%至4.65/5.98/7.47亿元 [4] 盈利预测、估值与评级 - 维持公司营收预测，上调盈利预测，维持“买入”评级 [4] 历史评级情况 - 2023年2月1日至2024年8月6日多次评级为“买入” [10] 市场相关报告评级比率分析 - 市场中相关报告投资建议评分计算方式及与平均投资建议对照说明 [12]

经营业绩 - 营业收入同比增长14.73%，达到23.45亿元[4] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长36.61%，达到4.16亿元[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长50.12%，达到3.62亿元[4] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长48.46%，达到8.31亿元[7] - 基本每股收益同比增长35.62%，达到0.99元[4] - 2024年第三季度营业收入为23.45亿元，同比增长14.7%[20] - 归属于母公司股东的净利润为4.16亿元，同比增长36.6%[21] - 每股收益为0.99元，同比增长35.6%[21] - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为24.73亿元，同比增长21.0%[22] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为8.31亿元，同比增长48.5%[22] 财务状况 - 总资产较上年度末增长2.31%，达到93.58亿元[4] - 归属于上市公司股东的所有者权益较上年度末增长7.35%，达到56.37亿元[4] - 交易性金融资产较上年度末大幅增加40,871.29%，主要系新增对C4 Therapeutics,Inc.的投资[7] - 短期借款较上年度末下降63.01%，主要系偿还银行贷款[7] - 一年内到期的非流动负债较上年度末增长85.04%，主要系一年内到期的长期借款增加[7] - 在建工程投资为20.37亿元，较年初增加14.3%[18] - 无形资产中的开发支出为12.19亿元，较年初增加12.4%[18] - 商誉金额为4.14亿元，未发生变化[18] - 长期借款为16.45亿元，较年初减少9.4%[19] - 归属于母公司所有者权益合计为56.37亿元，较年初增加7.3%[19] 股东情况 - 公司前10名股东持股比例合计为21.74%[9] - 公司实际控制人丁列明先生通过两家合伙企业间接控制公司21.50%的股份[9] - 浙江济和创业投资有限公司和杭州特瑞西创企业管理合伙企业（有限合伙）的实际控制人为王学超先生[9] - 公司前10名无限售流通股股东中,中国工商银行股份有限公司－易方达创业板交易型开放式指数证券投资基金和中国农业银行股份有限公司－中证500交易型开放式指数证券投资基金分别持有7,110,899股和4,632,404股[9] - 浙江贝成投资管理合伙企业（有限合伙）除通过普通证券账户持有9,875,200股外,还通过信用账户持有49,363股,实际合计持有9,924,563股[9] - 公司前10名股东及前10名无限售流通股股东中,除中国工商银行、中国农业银行外,其他股东之间不存在关联关系,也不属于一致行动人[9] - 公司部分高管持有限售股份,每年可转让的股份不得超过其所持有公司股份总数的25%[11] - 公司高管JIABING WANG先生已于2024年9月13日离职,根据规定离职后半年内不得转让所持公司股份[11] - 公司高管蔡万裕先生为离职高管,预计2026年6月26日解除限售[11] - 公司前10名股东和前10名无限售流通股股东中,未发现参与转融通业务出借股份的情况[10] 研发及商业化 - 公司持续进行药品上市后的临床研究，拓展适应症，提升药品市场覆盖[2] - 公司及控股子公司通过了美国FDA的临床BIMO和原料药CMC现场核查，获得多项临床试验批准[3] - 公司与禾元生物签署独家经销协议，丰富商业化产品组合[4] - 研发费用为3.84亿元，占营业收入的16.4%[20] - 销售费用为8.71亿元，占营业收入的37.1%[20] 其他 - 公司2024年第三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为6.08亿元，同比下降26.6%[22] - 公司2024年第三季度取得借款收到的现金为4.84亿元，同比下降72.2%[22] - 公司2024年第三季度偿还债务支付的现金为5.81亿元，同比增长52.9%[22] - 公司2024年第三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为1.03亿元，同比增长49.0%[22] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为-1.57亿元[22] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为7.52亿元[22] - 公司2024年第三季度报告未经审计[24] - 公司2024年起首次执行新会计准则调整首次执行当年年初财务报表相关项目情况不适用[24]

股份情况 - 凯铭投资4笔股份解除质押，分别为431万、89万、20万、5万股[2] - 截至披露日，凯铭投资持股8006.4万股，比例19.13%，质押5569.4051万股[2] - 贝成投资持股992.4563万股，比例2.37%，无质押[2] - 丁列明持股98.6638万股，比例0.24%，无质押[2] - 控股股东及其一致行动人合计持股9097.5201万股，比例21.74%，质押5569.4051万股[2] 质押相关 - 本次股份质押变动不涉及新增融资，不用于公司生产经营[3] - 未来半年内到期质押股份1241.7051万股，对应融资余额21423.20万元[3] - 未来一年（不含半年内）到期质押股份1140.5万股，对应融资余额18380.84万元[3] 影响评估 - 截至披露日，控股股东及其一致行动人无侵害公司利益情形[3] - 截至披露日，股份质押对公司无重大影响，风险可控[3]

股份质押情况 - 凯铭投资新增质押股份545万股，占其所持股份6.81%，占总股本1.30%[2] - 凯铭投资及其一致行动人合计持股9097.5201万股，占总股本21.74%[2] - 累计质押股份6114.4051万股，占其所持67.21%，占总股本14.61%[2] 到期质押及融资 - 未来半年内到期质押股份1786.7051万股，对应融资余额31223.20万元[3] - 未来一年（不含半年内）到期质押股份1140.5万股，对应融资余额18380.84万元[3] 其他情况 - 本次质押变动不涉及满足上市公司生产经营需求[3] - 控股股东及其一致行动人无侵害公司利益情形[3] - 质押无重大影响，无平仓或强制过户风险[3] - 公司将持续关注质押情况并披露信息[4]

会议安排 - 2024年9月19日召开第四届董事会第十七次会议，审议召开2024年第二次临时股东大会议案[3] - 2024年9月20日刊载召开2024年第二次临时股东大会通知[4] - 2024年10月10日下午15:30召开现场会议，网络投票时间为9:15 - 15:00 [4][5] 参会情况 - 现场6名股东及代理人，代表81,106,201股，占比19.3809% [6] - 网络313名有效投票股东，代表98,114,385股，占比23.4451% [6] - 合计319名股东，代表179,220,586股，占比42.8260% [7] - 中小投资者314名，拥有及代表14,999,524股，占比3.5842% [7] 议案表决 - 审议《关于补选丁师哲为非独立董事的议案》[9] - 出席股东同意占比99.8634%，中小投资者同意占比98.3673%[11] - 议案获通过，表决程序和结果合法有效[11][12]

股东大会情况 - 2024年第二次临时股东大会10月10日召开，319人参与，代表股份179,220,586股，占比42.8260％[3] - 现场投票6人，代表股份81,106,201股，占比19.3809％；网络投票313人，代表股份98,114,385股，占比23.4451％[4] - 中小股东314人参与投票，代表股份14,999,524股，占比3.5842％[4] 议案表决结果 - 《关于补选丁师哲为非独立董事议案》，同意178,975,686股，占比99.8634％[6] - 中小股东同意14,754,624股，占比98.3673％[6] 人员当选 - 丁师哲当选第四届董事会非独立董事[6] 合规认定 - 国浩律师认为股东大会事宜合规，表决结果有效[7]

股份质押情况 - 凯铭投资多次股份质押延期购回，涉及390万、100万、45万股[2] - 截至披露日，凯铭投资持股8006.4万股，持股比例19.13%，质押占比69.56%[4] - 控股股东及其一致行动人累计质押占其所持股份61.22%[5] 到期情况 - 未来半年内到期质押股份1786.7051万股，对应融资余额31223.20万元[5] - 未来一年（除半年内及本次延期）到期质押股份605.5万股，对应融资余额10880.84万元[5] 其他情况 - 本次质押变动不涉及新增融资及满足公司生产经营需求[5] - 控股股东及其一致行动人无侵害公司利益情形，质押不产生重大影响[5]

人事变动 - 2024年9月13日公司董事JIABING WANG先生因个人原因离职[1] - 2024年9月19日提名丁师哲为第四届董事会非独立董事候选人[2] 候选人信息 - 丁师哲有综合学科背景，曾在公司任职，现担任多职[5][6] - 丁师哲直接持股7000股，占比0.002%，间接持股12.75%[7] - 丁师哲为公司实际控制人丁列明之子[7]

市场扩张和并购 - 2024年9月19日拟与禾元生物签署《药品区域经销协议》，商定独家经销植物源重组人血清白蛋白注射液[2][3] - 公司直接持有禾元生物7.47%股份，本次交易构成关联交易但不构成重大资产重组[3] 业绩总结 - 禾元生物2024年6月30日净资产为6.6448015046亿元，2023年12月31日为7.3161912114亿元[8] - 禾元生物2024年1 - 6月营业收入为953.356812万元，2023年1 - 12月为2426.40972万元[8] - 禾元生物2024年1 - 6月净利润为 - 7859.203814万元，2023年1 - 12月为 - 18696.287096万元[8] 新产品和新技术研发 - 2024年5月，HY1001完成国内III期临床试验，8月被纳入优先审评品种名单，9月新药上市申请获受理[13] 其他新策略 - 《药品区域经销协议》首个合同期自2025年7月31日至2028年12月31日[15] - 公司与禾元生物达成商业化合作，丰富产品组合[17] - 本年度预计该合作不会形成销售，对2024年度经营成果不构成重大影响[18]