公司整体战略与业务布局 - 公司战略聚焦特种领域电源，并加大集成电路、电机电驱、设备级电源等产品的投入 [2] - 公司在数据中心、商业航天、低空经济等新兴方向加大投入 [2] - 针对特种领域，后续策略是做精、做强、做高端，集中资源推进优质项目，并加强集成电路、机载二次电源及电机电驱业务的扩展 [15] - 在商业航天方向，公司已有低轨卫星电源产品在轨运行，后续将进行系列化开发 [16] 数据中心电源业务 - 公司产品可覆盖数据中心所需的一次、二次和三次电源，提供全系列解决方案，包括HVDC电源、PSU电源、CRPS电源等一次电源，母线变换器、比例变换器等二次电源，以及Power Block、VPD等三次电源产品 [3] - 公司已完成3.6KW以下全系列CRPS服务器电源开发并实现收入，较上年有所上升 [10] - 二次电源产品已向部分客户开始送样，三次电源产品正处于内部测试阶段 [10] - 对于HVDC架构，公司认为高压供电是趋势，目前与国际厂商处于同一起跑线，该架构的部署将为公司提供市场契机 [13] - 关于SST（固态变压器）产品，公司正在积极开展论证工作，将根据市场需求展开开发 [14] 与ADI的合作及海外市场 - ADI是公司在数据中心领域的合作伙伴，双方使用ADI芯片进行联合开发 [4] - 海外销售模式主要通过合作伙伴ADI与其他厂商进行商务合作，由ADI推进具体客户 [5] - 合作产品进展：已有二次电源产品进入小批量阶段，明年陆续有其他二次电源产品进入小批量；三次电源中Power Block处于内部测试阶段，VPD产品已有客户提出需求 [6] 产能与工厂建设 - 数据中心业务产品分为模块类及非模块类，模块类产品理论产能为5亿元，非模块产品理论产能为4亿元 [8] - 公司预留产线空间，可根据订单情况在3-6个月周期内扩建，新增4亿-5亿产能 [8] - 子公司深圳雷能计划在马来西亚新建产线，目前正在进行备案流程，将根据市场需求逐步加大投入 [9] 技术能力 - 承担数据中心业务的子公司深圳雷能，在通信模块电源领域与国际一流厂商技术水平基本持平，部分产品领先 [12] - 针对数据中心领域，深圳雷能的二次电源产品技术水平与国际厂商处于同一起跑线，部分产品已处于领先水平 [12] 财务与业绩概况 - 2025年前三季度公司主营收入9.29亿元，同比上升36.16%；归母净利润-8985.64万元，同比上升34.71% [18] - 2025年第三季度单季度主营收入3.77亿元，同比上升94.87%；单季度归母净利润528.21万元，同比上升107.59% [18] - 公司毛利率为40.04% [18] - 未来几年业绩情况可参考公司于9月底发布的股权激励草案中的业绩指标 [17] - 公司目前没有新的融资需求，后续将根据数据中心业务发展情况进行考虑 [18] 机构关注与预测 - 该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家 [19] - 部分机构盈利预测显示，对公司2026年及之后的净利润增长持乐观态度，例如招商证券预测2026年净利润1.32亿元，兴业证券预测2026年净利润2.83亿元 [20]

战略布局 - 公司聚焦特种领域电源，并加大集成电路、电机电驱、设备级电源等产品的投入 [2] - 在数据中心、商业航天、低空经济等方向加大投入 [2] - 后续针对特种领域主要策略是做精、做强、做高端，集中资源推进优质项目 [4] 数据中心业务 - 产品可覆盖数据中心所需的一次、二次和三次电源，提供全系列解决方案 [2] - 模块类产品的理论产能为5亿元，非模块产品的理论产能为4亿元 [3] - 预留产线空间可根据订单情况扩建，扩建周期3-6个月，扩建后将新增4亿-5亿产能 [3] - 已完成3.6KW以下全系列CRPS服务器电源开发并实现收入，较上年有所上升 [3] - 二次电源产品已向部分客户送样，三次电源产品处于内部测试阶段 [3] - 二次电源产品技术水平与国际厂商处于同一起跑线，部分产品已处于领先水平 [3] 合作伙伴与海外市场 - ADI为公司在数据中心领域的合作伙伴，使用ADI芯片并由双方联合开发 [2] - 与ADI合作的二次电源产品已进入小批量阶段，明年陆续有其他二次电源产品进入小批量 [3] - 三次电源中Power Block处于内部测试阶段，VPD产品已有客户提出需求 [3] - 海外销售模式通过ADI与其他厂商进行商务合作，具体客户信息不便透露 [3] - 深圳雷能计划在马来西亚新建产线，目前正在进行备案流程 [3] 技术研发与产品进展 - 公司正积极论证SST相关产品，可能进行试点 [4] - 针对800V或±400V高压供电架构，公司与国际厂商处于同一起跑线 [4] - 模块电源产品的价值量与工艺难度、研发难度及功率密度等相关，与电源功率无线性关系 [3] - 已有低轨卫星电源产品在轨运行，后续将进行低轨卫星电源产品的系列化开发 [4] 公司财务与规划 - 公司于9月底发布股权激励草案，未来业绩情况请参照股权激励业绩指标 [4] - 公司目前没有新的融资需求，后续将根据数据中心业务发展情况进行考虑 [4]

A股春季躁动行情展望 - 12月有望迎来基本面预期改善、宏观流动性改善、政策及产业主题催化以及筹码压力消化，春季躁动或提前启动 [1] - 春季躁动是A股显著日历效应，近年抢跑特征明显，典型环境包括基本面预期改善、宏观流动性改善、政策/产业主题催化 [2] - 基本面与流动性观察窗口在12月上旬至中旬，政策/产业主题催化窗口在12月中旬左右，筹码充分消化有利行情持续性 [3] - 结构上小盘股胜率更高（2010年来胜率为75%），主导板块风格通常为周期或成长（2010年来胜率均超80%） [3] - 周期风格由涨价预期驱动，关注航空装备、AI链相关的储能和电网电源设备，成长风格由产业主题驱动，关注化工品及能源金属 [3] 端侧AI产业追踪 - 字节跳动2025年12月1日发布"豆包手机助手"预览版，与中兴努比亚深度合作植入nubia M153操作系统底层 [4] - 字节跳动将AI能力下沉至OS层级，直接接管用户意图入口，通过"Seed Edge"计划以轻资产模式与OEM厂商合作渗透安卓生态 [4] - nubia M153拥有每两周一次高频迭代计划（持续至2026年Q1），彰显抢占移动端AI原生入口决心 [4] - 通过Ola Friend AI耳机构建跨终端协同，实现从穿戴设备发起指令到手机终端执行任务的闭环体验 [5] - 重点关注12月18日至19日"Force字节原动力大会"，可能发布新多模态模型能力升级或新硬件合作伙伴 [5] - 端侧AI成为换机核心驱动力，"OS级融合+软硬协同"打法或为电子及AI应用板块带来估值重塑逻辑 [5] - A股相关公司包括汉得信息、恒玄科技、中科蓝讯、乐鑫科技、南芯科技等 [6] 新雷能公司分析 - 公司现有产品与底层技术与AIDC电源高度同源，二/三次电源等高壁垒产品有望突破海外大客户体系，已在多家客户测试试用 [7] - AI技术推动数据中心供电体系向高功率密度升级，机柜供电架构从48V向800V高压直流演进，为中国企业切入海外供应链带来窗口期 [7] - 公司已形成从交流供电侧到终端芯片级的全套电源解决方案，非隔离DC/DC电源等产品开发难度相对较低 [7] - 公司在5G时代已是三星、诺基亚等国际巨头核心供应商，具备深厚海外大客户服务基础 [7] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润-0.98/1.32/3.53亿元，同比增长-80%/-235%/167%，对应PE分别为-132.3/98.3/36.8倍 [7]

板块整体表现 - 12月2日其他电源设备板块整体下跌1.19%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.42%，深证成指下跌0.68% [1] - 板块内个股表现分化，爱科赛博逆势大涨15.06%，而英杰电气领跌，跌幅达6.21% [1][2] 个股价格与交易情况 - 爱科赛博收盘价45.54元，涨幅15.06%，成交15.29万手，成交额6.29亿元 [1] - 英杰电气收盘价50.63元，跌幅6.21%，成交9.15万手，成交额4.63亿元 [2] - 欧陆通收盘价194.86元，跌幅3.17%，成交3.70万手，成交额7.26亿元 [2] - 新雷能收盘价25.87元，跌幅0.35%，成交31.91万手，成交额8.10亿元 [1] - 科华数据收盘价53.29元，跌幅0.71%，成交16.95万手，成交额9.06亿元 [1] 板块资金流向 - 当日其他电源设备板块主力资金净流出5.19亿元 [2] - 游资资金净流入1.62亿元，散户资金净流入3.57亿元 [2] - 爱科赛博主力净流入8378.19万元，主力净占比13.33% [3] - 新雷能主力净流入3869.76万元，主力净占比4.78% [3] - 科华数据游资净流入4011.07万元，游资净占比4.43% [3]

股价表现与资金流向 - 12月1日盘中股价上涨2.02%，报26.29元/股，总市值142.62亿元，成交额3.59亿元，换手率3.08% [1] - 当日主力资金净流入663.24万元，特大单买入3390.18万元（占比9.44%），卖出4636.87万元（占比12.92%），大单买入9159.84万元（占比25.52%），卖出7249.92万元（占比20.20%） [1] - 今年以来股价累计上涨134.73%，近5个交易日、近20日、近60日分别上涨16.79%、3.06%、31.45% [1] - 今年以来3次登上龙虎榜，最近一次为10月27日，龙虎榜净买入4971.70万元，买入总计2.43亿元（占总成交额19.28%），卖出总计1.93亿元（占总成交额15.34%） [1] 公司基本情况 - 公司成立于1997年6月11日，于2017年1月13日上市，主营业务为模块电源、定制电源、大功率电源及系统，应用于通信、航空、航天、军工、铁路、电力等行业 [2] - 主营业务收入构成为电源及电机驱动98.86%，其他(补充)1.14% [2] - 所属申万行业为电力设备-其他电源设备Ⅱ-其他电源设备Ⅲ，所属概念板块包括商业航天、军民融合、航天军工、IDC概念、中盘等 [2] 财务与股东情况 - 2025年1-9月实现营业收入9.29亿元，同比增长36.16%，归母净利润为-8985.64万元，同比增长34.71% [2] - A股上市后累计派现1.70亿元，近三年累计派现1.04亿元 [3] - 截至11月10日，股东户数2.48万，较上期减少3.52%，人均流通股18092股，较上期增加3.65% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，华夏军工安全混合A持股2590.07万股（较上期增加447股），香港中央结算有限公司为新进股东持股884.71万股，华夏优势增长混合持股600.01万股（较上期减少103.49万股），长信国防军工量化混合A退出十大流通股东 [3]

市场整体表现 - 2023年11月28日，其他电源设备板块整体上涨1.21%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.34%，深证成指上涨0.85% [1] - 板块内个股表现分化，新雷能以7.69%的涨幅领涨，东方电气上涨5.56%，而英杰电气下跌4.98%，为板块内跌幅最大个股 [1][2] 领涨个股表现 - 新雷能收盘价为25.77元，上涨7.69%，成交量为50.07万手，成交额为13.05亿元 [1] - 东方电气收盘价为21.46元，上涨5.56%，成交量为75.89万手，成交额为16.05亿元 [1] - ST易事特上涨2.99%，收盘价5.86元，成交量为20.41万手，成交额1.18亿元 [1] 资金流向分析 - 当日其他电源设备板块整体呈现主力与游资净流出，散户净流入格局，主力资金净流出1.92亿元，游资资金净流出8606.42万元，散户资金净流入2.78亿元 [2] - 东方电气获得主力资金净流入6834.08万元，主力净占比4.26%，但同时遭遇游资净流出3394.04万元和散户净流出3440.04万元 [3] - 科华数据获得主力资金净流入2729.10万元，主力净占比3.01%，游资净流入1771.62万元，但散户净流出4500.72万元 [3] - 海博思创获得主力资金净流入2468.51万元，主力净占比2.85%，但游资净流出2045.32万元 [3] - ST易事特获得主力资金净流入1727.38万元，主力净占比高达14.58%，但游资净流出1127.14万元 [3]

板块市场表现 - 商业航空板块走强，卫星产业ETF（159218）开盘拉涨1.33%，成交额快速突破5000万元 [1] - 成分股新雷能上涨7.15%，中国卫星涨近3%，航天智装、中国星图等跟涨 [1] - 卫星产业ETF（159218）最新规模超6亿元，年内份额增幅超137.6% [1] 政策与行业动态 - 北京将加速布局太空数据中心，计划将大规模AI算力搬上太空 [1] - 工业和信息化部在2025中国5G工业互联网大会上正式启动卫星互联网业务商用实验，目标是通过开展卫星物联网业务商用实验丰富卫星通信市场供给 [1] - 我国新一代太空感知星座发布，拟从明年上半年开始陆续发射156颗卫星，组成太空感知星座以构建近地轨道检测网络 [1] 机构观点与投资机会 - 民生证券认为卫星互联网产业历经深度调整后位置布局机会明确，可重点关注终端卫星功能应用，如卫星招标、组网星发射及商业火箭的升级迭代 [1] - 中金机械军工首席刘中玉认为当前国内卫星产业已临近关键拐点，科技成长和自主可控属性凸显，展望后市，可重复使用火箭首飞等事件催化可期，投资者可通过指数投资把握产业机会 [1] 指数产品概况 - 卫星产业ETF（159218）是市场上首支跟踪中证卫星产业指数的ETF [2] - 其前十大成分股涵盖卫星制造、发射、导航通信应用等上中下游企业，权重股包括航天电子、中国卫星、华测导航、中国卫通、中科星图、北方导航、北斗星通、四维图新等 [2]

商业航天板块市场表现 - A股商业航天板块集体活跃，多只个股出现显著上涨，其中乾照光电涨幅超过19%，新雷能涨幅超过11%，顺灏股份和通宇通讯涨停 [1] - 板块内涨幅居前的公司包括亚光科技和天润科技涨幅超6%，华力创通和航天宏图涨幅超5% [1] - 从年初至今涨幅看，顺灏股份累计上涨166.22%，新雷能累计上涨138.48%，星图测控累计上涨132.26%，显示出强劲的长期上涨动能 [2] 政策驱动因素 - 国家航天局发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划(2025~2027年)》，将商业航天纳入国家航天发展总体布局 [1] - 根据《行动计划》，到2027年商业航天需实现产业生态高效协同、产业规模显著壮大、创新创造活力显著增强等高质量发展目标 [1] 重点公司市值与涨幅 - 乾照光电总市值达175亿，单日涨幅19.57%，年初至今涨幅84.10% [2] - 新雷能总市值145亿，单日涨幅11.62%，年初至今涨幅138.48% [2] - 通宇通讯总市值125亿，单日涨停涨幅9.99%，年初至今涨幅60.03% [2]

投资评级 - 报告给予新雷能“增持”评级 [1][7] 核心观点 - 公司深耕电源行业近三十年，在高效率、高可靠性高端电源市场具备技术和客户基础，近期将数据中心电源作为战略业务加大投入 [1] - 公司有望在AIDC（人工智能数据中心）电源市场获得新成长，其AIDC二/三次电源等新品若在海外市场突破，有望获得强劲盈利回报 [1][7] - 公司主业经营已现好转迹象，2025年前三季度营收同比增长36.16%，Q3单季度成功扭亏为盈，未来伴随AI电源等培育业务起量，经营表现有望大幅改善 [7][23] - AIDC供电环节面临升级变革，为中国电力电子企业进入海外供应链带来机遇，公司凭借深厚技术积淀有望抓住此机遇期 [7] 公司概况与竞争力 - 公司成立于1997年，专注电源行业近三十年，是高可靠性、高功率密度电源产品专业供应商，产品涵盖模块电源、定制电源和大功率电源 [7][11] - 产品广泛应用于通信、航空航天、军工、铁路等高门槛行业，已成为国内外多家大客户核心供应商 [7][11] - 核心团队技术背景深厚，绝大多数管理层人员为技术背景出身，研发人员数量达1280人 [11][14][15][33] - 公司重视研发，2018-2022年研发费用率基本在14%-17%之间，近三年为投入新领域大幅提升至23%、42%、32% [7] 财务表现与预测 - 历史业绩承压：2024年营业总收入为9.22亿元，同比下滑37%；归母净利润为-5.01亿元 [2][7] - 2025年出现经营拐点：前三季度营收9.29亿元，同比增长36.16%；归母净利润-0.90亿元，同比减亏；Q3单季度营收3.77亿元，同比增长94.87%，归母净利润0.05亿元，扭亏为盈 [7][23] - 盈利预测：预计2025-2027年营业总收入分别为12.66亿元、17.29亿元、23.27亿元，同比增长37%、37%、35%；归母净利润分别为-0.98亿元、1.32亿元、3.53亿元 [2][7][59] - 估值指标：报告预测2026年、2027年每股收益分别为0.24元、0.65元，对应PE为98.3倍、36.8倍 [2][7] AIDC电源业务机遇 - 公司现有技术与产品平台可很好支撑AI电源新业务，拥有模块电源、定制电源和大功率电源三大核心技术平台 [29] - 公司过去在通信领域深耕，是三星、诺基亚等重要供应商，已深入国际供应体系，为AIDC电源出海奠定基础 [7][35] - 公司战略投入AIDC电源业务，已形成从交流供电侧到终端服务器计算核心单元、存储单元芯片的电源解决方案，服务器电源已在多家客户测试试用 [7][37] - AIDC机柜功率升级导致供电架构变化，一次电源（PSU）、二次电源（IBC）、三次电源（POL）均面临升级，为中国企业带来切入机会 [44][45][46][50][51][53] 行业格局与公司定位 - 一次电源领域：国内已大规模国产化，海外市场中国台湾公司主导，但中国大陆公司如麦格米特、比亚迪电子子公司等正加速出海 [56] - 二次、三次电源领域：国产化率较低，主要由中国台湾和海外半导体公司主导，中国大陆公司参与度较低但正寻求突破 [57] - 中国企业凭借电力电子研发基础和对海外需求的高配合度，有望通过代工逐步切入，最终实现自有品牌出海 [58] - 公司在此领域具备竞争优势，若其AIDC电源成功进入海外大客户体系，有望驱动新一轮成长 [7] 公司近期举措 - 2025年9月公司推出新一期限制性股票激励和员工持股计划，授予总量不超过705万股，授予价格9.15元/股，旨在激发团队活力 [7][41][42] - 激励计划业绩考核目标为以2024年营收为基数，2025-2027年营收增长率分别不低于20%、60%、120% [43]

募资情况 - 公司向特定对象发行股票37,849,061股，募资1,580,576,787.36元，净额1,547,406,856.27元[1] - 募集资金于2022年10月11日到账[1] 账户冻结 - 公司一浦发银行昌平支行专户被冻结3,012,020.41元[3] - 被冻结资金占募集净额0.19%，占2024年度经审计净资产0.11%[6][7] - 冻结不影响经营和募投项目，公司将争取解冻[6]