激励计划时间节点 - 2023年12月7日董事会、监事会审议通过激励计划相关议案[12] - 2024年1月10日审议通过首次授予限制性股票议案[6] - 2024年9月26日审议通过预留授予限制性股票议案[17] 预留授予情况 - 预留授予日为2024年9月26日[22] - 预留授予数量150.00万股，占股本总额0.2737%[22] - 预留授予人数104人[22] - 预留授予价格（调整后）24.65元/股[22] 权益分派与价格调整 - 2023年年度权益分派每10股派现3.5元，2024年6月12日实施完毕[23] - 限制性股票授予价格由25.00元/股调为24.65元/股[23]

会议信息 - 公司第四届监事会第九次会议通知于2024年9月21日发出，9月26日召开[2] - 会议应出席监事3名，实际出席3名[2] 议案审议 - 以3票同意，0票反对，0票弃权审议通过《向激励对象预留授予限制性股票》议案[3] 激励计划 - 监事会同意2023年限制性股票激励计划预留授予日为2024年9月26日[4] - 同意以24.65元/股向104名激励对象预留授予150.00万股限制性股票[4]

权益变动 - 变动后尚坤投资持股27,402,981股，占比4.99999%[2][4][5][7] - 变动前持股20,178,329股，比例5.33146%[4][5] - 累计变动比例-0.33146%[3] 减持情况 - 2021/11/23 - 2021/12/3减持313,200股，比例-0.08274%[3] - 2024/9/10 - 2024/9/13减持408,200股，比例-0.07448%[3] 其他情况 - 尚坤投资质押股份4,800,000股，占比17.51634%[6] - 2022/6/1权益分派转增10转4，变动7,946,052股[3] - 2024年8月14日减持计划未实施完毕[7]

股本与持股 - 2024年9月13日公司总股本为548,060,549股[8] - 本次权益变动后尚坤投资持股27,402,981股，比例4.99999%（以2024年9月13日总股本计）[19][24][44] - 本次权益变动前尚坤投资持股20,178,329股，比例5.33146%（以2021年11月22日总股本计）[19][24][43] - 截至报告签署日王清亮直接持有华测导航股份10,402股[25] 出资情况 - 尚坤投资出资额为900万元[10] - 上海清全企业管理合伙企业（有限合伙）认缴出资475.00万元，比例52.7778%[10] - 上海合世礼企业管理合伙企业（有限合伙）认缴出资419.20万元，比例46.5778%[10] - 王清亮认缴出资3.80万元，比例0.4222%[10] - 潘杰认缴出资2.00万元，比例0.2222%[10] 权益变动 - 本次权益变动含股权激励、回购注销、减持致持股比例下降[15] - 尚坤投资2021/11/23 - 2024/9/13累计变动比例-0.33146%[23] - 本次权益变动数量-721,400股，比例-0.33146%[44] - 2021年11月23日 - 2021年12月3减持313,200股[44] - 2024年9月10日 - 2024年9月13减持408,200股[44] - 权益变动时间为2021年11月23日至2024年9月13日[44] 未来展望 - 2024年8月14日尚坤投资减持计划未实施完毕，未来12个月除该计划外不排除增减股份可能[16] - 截至报告书签署日，宁波尚坤未来12个月内暂无增持公司股份明确计划[44] 股份质押 - 截至报告书签署日，尚坤投资所持华测导航被质押股份数为4,800,000股，占比17.51634%[28]

高精定位设备与解决方案龙头企业 - 公司成立于2003年,总部位于上海,深耕卫星导航定位领域,主要业务包括高精度GNSS接收机、测量系统、地理信息系统（GIS）、无人机导航和自动驾驶。[1] - 公司近五年收入持续增长,盈利能力稳步提升。2023年,公司营业收入/归母净利润分别为26.78、4.49亿元,同比分别增长19.77%、24.32%。[2][3] - 公司近五年海外业务收入增速（2019年至2023年CAGR为41.54%）显著高于国内（19.33%）,主要源于公司积极拓展产品出海,寻求差异化路线,并不断培养海外经销商网络,持续扩大海外业务规模。[4][5] "北斗+"稳健增长,积极探索新业务 - 全球GNSS市场将从2023年的2600亿欧元增长到2033年的5800亿欧元左右,CAGR为8.35%。其中,增值服务相较设备市场将增长更加迅速,其收入预计将从2023年的约1900亿欧元增长到2033年的4600亿欧元以上。[19][20] - 北斗产业化（北斗+）和产业北斗赋能（+北斗）是"十四五"时期北斗战略实施的重点。近年来,"北斗+"为整个行业带来了持续增长;未来数年,"+北斗"的创新预计会拓展整个卫星定位行业的发展空间。[20] - 公司目前具备高精度GNSS算法、三维点云与航测、GNSS信号处理与芯片化、自动驾驶感知与决策控制等完整算法技术能力,在业内处于领先地位。[39][40] 低空经济打开第二成长曲线 - 2024年,低空经济首次写入政府工作报告,作为战略性新兴产业引来新的发展机遇。赛迪顾问在2024年4月1日发布的《中国低空经济发展研究报告（2024）》显示,我国低空经济在2023年总体规模为5059.5亿元,同比增速33.8%,预计到2026年低空经济规模有望突破万亿元,达到10644.6亿元。[33][34] - 低空经济目前在我国的发展面临的主要问题之一是低空空域资源难以被最大化利用。无人机监管与业务保障两方面对飞行器定位的精确性与空域内空间信息的完善度与准确性都提出了高要求。[39][41] - 公司在高精定位与空间信息收集领域具备竞争优势,目前具备高精度GNSS算法、三维点云与航测、GNSS信号处理与芯片化、自动驾驶感知与决策控制等完整算法技术能力,在业内处于领先地位。[39][40] 盈利预测 - 我们预计公司2024-2026年实现营业收入33.16、42.11、53.44亿元,实现归母净利润5.74、7.39、9.58亿元,对应PE为28x、21x、17x。[4][5][43][44][45][46] - 费用率方面,我们预期公司费用率将呈现下降趋势。公司销售费用率由于组织管理优化,可能持续下降。由于公司业务增长带来的规模效应,我们预计管理费用率也会出现一定下降。[44][45] - 所得税率预测:我们预期公司所得税率将伴随市场情况的稳定而表现稳定,我们预测公司2024-2026年所得税率将保持在3.00%的水平。[45] 风险提示 - 市场竞争风险:近年来公司所在的卫星导航,智能农林基建,自动驾驶等行业都面对一定的市场竞争,存在市场竞争加剧的风险。[47] - 汇率波动风险:2023年,海外收入占公司主营业务收入的30%,且占比预计将持续增长。由于汇率受国内外政治、经济环境等众多因素的影响,若未来人民币对美元汇率呈现较大波动,有可能影响公司的盈利水平。[47] - 行业政策变化风险:公司所在行业与国家宏观经济政策、产业政策导向、行业管理等法律、法规、政策关联性较高,如果国家宏观经济形势变化、产业政策导向、相关法律法规调整,将对其正常经营造成不利影响。[47]

捐赠事项 - 太禾行向浙大基金会捐赠价值5000万元公司股票[2] - 2022年11月25日完成第一次966,200股过户登记[3] - 修订后2022年11月30日前办理第一次价值3000万元过户[4] - 修订后2025年4月30日前办理第二次价值2000万元过户[4] 其他策略 - 赵延平及其一致行动人2024年实施增持计划[4] - 太禾行与基金会协商修订原捐赠协议部分条款[4]

增持情况 - 宁波垚达投资计划增持1.2 - 2亿元[2] - 累计增持439.85万股，占比0.8063%，金额1.2007905亿元[3] 股本变化 - 2024年5月10日至8月28日，总股本由54498.9575万股变为54551.7281万股[8] 股东持股 - 增持后赵延平合计持股1.88056048亿股，占比34.4730%[10] - 增持后杨云合计持股111.1128万股，占比0.2037%[10] 其他信息 - 证券代码300627，简称为华测导航[14] - 公告编号2024 - 101，发布于2024年8月29日[14][15]

股东持股 - 尚坤投资持股27,811,181股，占总股本5.0981%[3] - 袁本银持股558,628股，占总股本0.1024%[5] - 高占武持股204,390股，占总股本0.0375%[5] - 孙梦婷持股55,132股，占总股本0.0101%[5] 减持计划 - 合计计划减持不超1,454,200股，占总股本0.2666%[7] - 减持期间为2024年9月5日至12月4日（窗口期不减持）[3] 其他情况 - 高管任职转让股份有规定，离职半年内不转让[14] - 高占武和孙梦婷履行股份锁定和减持承诺[15] - 减持不导致控制权变更，不影响经营[15]

回购注销情况 - 本次回购注销6,552股，占回购前总股本0.0012%[2] - 本次回购涉及1人，价格13.59元/股，资金89,041.68元[2] - 2024年8月14日完成回购、注销手续[2] 历史回购调整 - 2022年回购注销数量和价格多次调整[7][8] - 2023年回购注销13,174股，价格调整[9] - 2024年回购注销6,552股，价格调至13.59元/股[11][12] 股本变动 - 注销后总股本由545,523,833股减至545,517,281股[2] - 限售条件流通股等各类股份占比有变动[18]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现收入14.84亿元,同比增长22.86%;归母净利润2.51亿元,同比增长42.96% [10] - 资源与公共事业板块和海外市场业务稳步增长,地信板块增速放缓 [11] - 费用率持续优化,高新技术研发投入继续加大 [12] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持高速增长 [13] 分业务板块总结 1. 资源与公共事业板块 - 2024年上半年收入6.81亿元,同比增长48.06%;毛利率57.96% [11] - 预计未来3年该板块收入将保持40%-50%的高增长 [18] 2. 建筑与基建板块 - 2024年上半年收入5.33亿元,同比增长4.62%;毛利率65.78% [11] - 预计未来3年该板块收入将保持5%左右的增长 [18] 3. 地理空间信息板块 - 2024年上半年收入1.91亿元,同比增长7.48%;毛利率48.48% [11] - 预计未来3年该板块收入将保持10%左右的增长 [18] 4. 机器人与无人驾驶板块 - 2024年上半年收入0.79亿元,同比增长29.80%;毛利率37.25% [11] - 预计未来3年该板块收入将保持35%-45%的高增长 [18] 分地区总结 - 海外市场收入4.45亿元,同比增长34.98%;毛利率67.29% [11] - 国内市场收入10.39亿元,同比增长18.3%;毛利率54.64% [11]