行业投资评级 - 通信行业评级为增持（维持）[8] - 通信设备制造子板块评级为增持（维持）[8] 核心观点 - 国内互联网资本开支在2Q25出现增长拐点 BAT合计资本开支达615 36亿元 同比增长170 1% 环比增长13 2% 超出市场预期[1][2][12] - 阿里巴巴2Q25资本开支386 29亿元 同比提升223 6% 环比增长61% 大幅领先市场预期（彭博一致预期291 51亿元）[2][14] - 阿里云收入同比增长26% AI相关产品贡献超20% 公司坚持3年算力投入3800亿元计划[2][14] - 国产算力链迎来新一轮催化 建议关注交换机 光模块 AIDC 液冷等板块投资机会[1][12][17] 市场表现 - 上周通信（申万）指数上涨12 38% 显著跑赢上证综指（+0 84%）和深证成指（+4 36%）[1][12] - 通信子板块中 通信设备制造表现突出 周涨幅达15%[5] - 行业内涨幅前十公司包括天孚通信（+61 54%） 长飞光纤（+55 36%） 剑桥科技（+41 36%）等光通信企业[10] 互联网资本开支详情 - BAT三家具体数据：百度2Q25资本开支38亿元（+79 4% YoY +31% QoQ） 阿里386 29亿元（+223 6% YoY +61% QoQ） 腾讯191 07亿元（+118 9% YoY -30 5% QoQ）[13] - 1Q25受H20禁售影响 BAT资本开支曾环比下降22 6% 2Q25重回增长轨道[13] - 阿里8月启动300MW服务器招标 预计3Q25资本开支环比进一步提升[14] 技术发展动态 - 阿里升级新一代AI推理芯片 支持大语言模型和扩散模型 采用与英伟达部分兼容策略[16] - 全球5G移动核心网市场2Q25同比增长31% 5G独立组网用户数持续增加[18] - 中国AI公有云服务2024年市场规模195 9亿元（+55 3% YoY） 百度阿里并列第一（各占24 6%）[25] 基础设施投资 - 中国移动启动270T互联网DPI设备集采 其中串接设备133T 并接设备137T[20] - 中国电信集采48万副绿色基站天线 用于2025年及未来两年5G建设[22] - 英伟达表示中国市场存在500亿元机会 若恢复供应预计年增长50%[23] 重点公司观点 - 中兴通讯：1H25收入715 53亿元（+14 51% YoY） 看好AI服务器布局和自研芯片导入[49] - 中际旭创：1H25净利润39 95亿元（+69% YoY） 受益800G等高端产品需求增长[51] - 新易盛：1H25净利润39 42亿元（+356% YoY） 高速光模块持续放量[52] - 星网锐捷：1H25净利润2 12亿元（+69 32% YoY） 数据中心交换机需求提升[53] - 润泽科技：1H25收入24 96亿元（+15 31% YoY） 智算中心交付提速[55] - 英维克：1H25收入25 73亿元（+50 25% YoY） 液冷技术渗透率提升[55] - 运营商：中国移动1H25净利润842 4亿元（+5% YoY） 中国电信聚焦天翼云发展[55]

股本变动 - 2024年年度权益分派后，公司总股本由558,313,854股增至781,639,395股[2] 减持情况 - 上裕创投计划2025年5 - 8月减持不超200万股，占2025年4月30日总股本0.3640%[1] - 权益分派前已减持1,438,200股，占2025年6月12日总股本0.2576%[3][4] - 权益分派后剩余可减持股份调整为786,520股，计划减持总数调整为不超2,224,720股[4] - 上裕创投通过集中竞价共减持2,224,680股，减持计划完成[4] - 减持后持股38,295,403股，占总股本4.8771%[4]

限售股解禁规模 - 周三（8月27日）共有4家公司限售股解禁 合计解禁量3832.96万股 合计解禁市值8.69亿元 [1] 解禁量分布 - 1家公司解禁股数超千万股 源飞宠物解禁量居首达3090.51万股 长鸿高科358.2万股 华测导航357.25万股 [1] 解禁市值分布 - 1家公司解禁市值超亿元 源飞宠物解禁市值6.78亿元居首 华测导航1.33亿元 长鸿高科5659.56万元 [1] 解禁股本占比 - 1家公司解禁比例超10% 源飞宠物解禁比例16.19%最高 长鸿高科0.55% 华测导航0.45% [1]

限售股解禁规模 - 8月27日四家公司合计解禁3832.96万股，对应市值8.69亿元 [1] 解禁量分布 - 源飞宠物解禁量最大达3090.51万股，长鸿高科与华测导航分别解禁358.2万股和357.25万股 [1] - 仅源飞宠物一家公司解禁量超千万股 [1] 解禁市值分布 - 源飞宠物解禁市值6.78亿元居首，华测导航1.33亿元次之，长鸿高科5659.56万元第三 [1] - 仅源飞宠物一家公司解禁市值超亿元 [1] 解禁股本占比 - 源飞宠物解禁比例16.19%显著领先，长鸿高科和华测导航占比分别为0.55%和0.45% [1] - 仅源飞宠物一家公司解禁比例超10% [1]

人事变动 - 公司2025年8月25日选举沈礼伟为第四届董事会职工代表董事[1] 人员信息 - 沈礼伟1974年12月出生，本科学历，毕业于东北大学矿产地质勘查专业[3] - 沈礼伟有多地多公司任职经历[3] 持股情况 - 沈礼伟间接持有公司股份1707308股[4] - 沈礼伟间接持股占2025年8月25日公司总股本781639395股的0.2184%[4][5]

卫星产业ETF表现 - 卫星产业ETF（159218）8月25日单日大涨4.63%并吸金1700万元，早盘再度拉升一度涨超0.8% [1] - 该ETF成立三个多月内录得28%的年内涨幅 [2] - 成份股中国卫星强势涨停，长江通信涨近7%，移远通信等跟涨 [1] 指数成分股结构 - 前三大权重股为航天电子（10.41%）、华测导航（7.05%）、中国卫星（6.77%） [4] - 卫星产业龙头股集中度高，中国卫星含量6.77%，中科星图6.44%，北斗星通4.94% [2][3] - 行业分布覆盖工业（航空航天与国防）、通信服务、信息技术三大领域 [4] 卫星互联网牌照发放进展 - 工信部即将向三大运营商、中国星网、上海垣信等企业发放卫星互联网牌照 [5] - 牌照发放标志国家正式认可卫星通信业务准入，商业化进程启动 [5] - 中国星网近期发射节奏显著加快，22天连发5批卫星，组网周期从39天压缩至3-5天 [5] 产业加速驱动因素 - 国际电信联盟（ITU）"先登先占"规则要求2029年9月前完成1300颗卫星发射（占规划总量10%） [6] - 中国星网一代星组网冲刺旨在形成自主可控卫星网络基本盘 [6] - 技术论证与战略窗口期共同推动发射提速 [6] 商业化实施路径 - 牌照发放后普通用户需等待2-3年才能使用卫星宽带服务 [6] - 参照SpaceX发展路径：超800颗卫星开放测试，超1800颗正式商用 [6] - 当前我国在轨卫星仅72颗（GW星座），终端生态仍处早期阶段 [6] 现阶段应用场景 - 高通量卫星（如亚太6D、中星26号）主要服务航空、航海、应急等垂直领域 [6] - 消费级"手机直连卫星"和"全球无缝覆盖"需等待低轨星座成熟 [6] - 当前应用集中于户外旅游等有限场景 [6] 产业发展战略意义 - 卫星互联网涉及6G布局、太空资源争夺、自主通信系统建设三重战略逻辑 [7] - 短期带动航天产业链（制造/发射/元器件），中期终端与应用生态爆发，长期争夺全球服务能力与标准话语权 [8] - 未来1000颗卫星的组网效率与技术突破将决定中国能否超越星链 [8]

股价与交易表现 - 2025年8月25日收盘价37.48元，单日下跌0.19% [1] - 换手率2.09%，成交量13.46万手，成交金额5.03亿元 [1] - 主力资金净流出6904.56万元，占成交额13.74%，其中超大单净流出3742.13万元（占比7.45%），大单净流出3162.43万元（占比6.29%） [1] 资金流向结构 - 中单资金净流出1278.02万元，占成交额2.54% [1] - 小单资金净流入5626.54万元，占成交额11.2% [1] 财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入18.33亿元，同比增长23.54% [1] - 归属净利润3.26亿元，同比增长29.94%，扣非净利润2.99亿元，同比增长41.80% [1] - 流动比率2.963，速动比率2.579，资产负债率30.04% [1] 企业基本信息 - 公司成立于2003年，位于上海市，从事专业技术服务业 [1] - 注册资本54946.2674万人民币，实缴资本8550万人民币，法定代表人为赵延平 [1] 商业活动与知识产权 - 对外投资企业38家，参与招投标项目4880次 [2] - 拥有商标信息130条，专利信息696条，行政许可91个 [2]

参会股东情况 - 出席股东会股东及代理人共563名，代表股份405,373,582股，占比51.8620%[5] - 现场出席13名，代表股份297,198,867股，占比38.0225%[5] - 网络投票550名，代表股份108,174,715股，占比13.8395%[5] - 中小投资者557名，代表股份165,866,107股，占比21.2203%[5] 议案表决情况 - 《取消监事会及废止<监事会议事规则>》同意405,298,385股，占比99.9815%[7] - 《变更注册资本及修订<公司章程>》同意398,945,747股，占比98.4143%[8] - 《修订公司<股东会议事规则>》同意405,296,360股，占比99.9810%[9] - 《修订公司<董事会议事规则>》同意405,297,060股，占比99.9811%[11] - 《修订公司<对外担保制度>》同意397,622,437股，占比98.0879%[12] - 《修订公司<对外投资经营决策制度>》同意397,635,737股，占比98.0912%[13] - 《修订公司<子公司管理制度>》同意397,636,157股，占比98.0913%；中小投资者占比95.3351%[16] - 《修订公司<投资者关系管理制度>》同意397,627,337股，占比98.0891%；中小投资者占比95.3298%[17] - 《修订公司<内幕信息知情人登记管理制度>》同意397,629,857股，占比98.0897%；中小投资者占比95.3313%[19] - 《修订公司<防范控股股东、实际控制人及其关联方资金占用制度>》同意397,629,857股，占比98.0897%；中小投资者占比95.3313%[20] - 《修订公司<信息披露管理制度>》同意397,631,402股，占比98.0901%；中小投资者占比95.3323%[21] - 《修订公司<独立董事工作制度>》同意397,631,382股，占比98.0901%；中小投资者占比95.3323%[23] - 《购买董监高责任险》同意405,299,583股，占比99.9817%；中小投资者占比99.9554%[24] 其他 - 国浩律师认为股东会召集等事宜合法有效[25] - 备查文件有《上海华测导航技术股份有限公司2025年第二次临时股东会决议》[26] - 备查文件有《国浩律师（杭州）事务所关于上海华测导航技术股份有限公司2025年第二次临时股东会之法律意见书》[27]

股东会信息 - 公司2025年8月7日召开董事会会议，审议通过召开2025年第二次临时股东会的议案[7] - 2025年8月8日在巨潮资讯网刊载召开2025年第二次临时股东会的通知[8] - 本次股东会现场会议于2025年8月25日14:30在上海召开[9] - 网络投票时间为2025年8月25日多个时段[10] - 有权出席人员截至2025年8月19日15时登记在册[11] 参会股东情况 - 现场出席股东及代理人13名，代表股份297,198,867股，占比38.0225%[12] - 网络有效投票股东550名，代表股份108,174,715股，占比13.8395%[12] - 现场和网络出席股东共计563名，代表股份405,373,582股，占比51.8620%[12] - 现场和网络参加的中小投资者557名，代表股份165,866,107股，占比21.2203%[12] 议案审议情况 - 本次股东会审议取消监事会等多项议案[15] - 各议案同意比例多超98%，部分中小投资者同意比例超99%[19][21][22][23][25][26][27][30][31][32][34][35][36][37] - 《修订公司<内幕信息知情人登记管理制度>》议案有反对票，占比1.3181%[32] - 弃权2400664股，占比0.5922%[33] - 议案分特别决议和普通决议事项[37] - 本次股东会审议议案对中小投资者单独计票并公告[37] - 本次股东会召集、召开及表决结果合法有效[40]

限制性股票激励计划授予情况 - 2021年限制性股票激励计划授予不超900万股，约占草案公告时公司股本总额的2.3787%[3] - 首次授予800万股，约占草案公告时公司股本总额的2.1144%，占拟授予总额的88.89%[3][5] - 预留100万股，约占草案公告时公司股本总额的0.2643%，占拟授予总额的11.11%[3][5] - 授予价格（调整前）为35元/股[3][6][7] - 首次授予激励对象719人，预留授予激励对象122人[5] - 本激励计划有效期最长不超66个月[5] 限制性股票归属情况 - 首次授予限制性股票第三个归属期归属权益数量占首次授予权益总量的30%[6] - 预留授予限制性股票第三个归属期归属权益数量占预留授予权益总量的30%[6] - 本次归属的限制性股票上市流通日为2025年8月27日[4][29][31] - 本次归属数量为357.2493万股，占公司总股本的0.4571%[4][29] - 本次归属人数为549人[4][29] 限制性股票数量与价格调整 - 2021 - 2023年权益分派，首次授予部分调整为1120万股，预留授予部分调整为140万股，授予价格调整为24.17元/股[15][16] - 2024年权益分派，首次授予部分调整为380.2488万股，预留授予部分调整为53.1720万股，授予价格调整为16.91元/股[16][17] 限制性股票作废情况 - 2023 - 2025年多次有激励对象限制性股票被作废处理，累计229.9163万股[17][18][19][20] - 23名激励对象因离职或放弃，作废限制性股票6.6383万股[21] 权益分派情况 - 2022 - 2024年实施年度权益分派，分别为每10股派现金3元转增4股、每10股派现金2.7元、每10股派现金3.5元[15] 业绩与财务情况 - 2024年净利润较2021年同比增长118.76%，满足归属条件[26] - 2025年上半年净利润326468107.63元，基本每股收益0.5946元，归属后每股收益摊薄[36] - 公司收到549名激励对象认购款60410856.63元，新增注册资本3572493元，资本公积56838363.63元[33] - 本次归属募集资金全部用于补充公司流动资金[34] 股份变动情况 - 变动前股份数量781639395股，本次变动增加3572493股，变动后为785211888股[36] 合规与程序情况 - 国浩律师事务所认为本次调整、归属和作废事项符合相关规定[37] - 公司尚需就本次调整、归属和作废事项履行信息披露等相关程序[37]