激励计划授予情况 - 拟授予不超2000.00万股限制性股票，约占公司股本总额78521.1888万股的2.5471%[7][27] - 首次授予1800.00万股，约占公司股本总额的2.2924%，占拟授予总额的90.00%[7][27] - 预留200.00万股，约占公司股本总额的0.2547%，占拟授予总额的10.00%[7][27] - 拟首次授予激励对象总人数为1082人[9][23] 授予价格与时间 - 首次授予部分限制性股票的授予价格为27.08元/股[7][37] - 激励计划经股东会审议通过后，公司将在60日内首次授予，预留部分须在12个月内授出[11][32] 归属安排 - 首次和预留授予限制性股票均分三批归属，比例分别为40%、30%、30%[34] 考核要求 - 激励计划考核年度为2026 - 2028年，以2025年净利润为基数，2026、2027、2028年净利润增长率分别不低于10%、20%、40%[44][45] - 激励对象绩效考评结果分A、B+、B、C、D五个等级，B+、C个人层面归属比例分别为100%、50%，D为0%[45] 特殊情况规定 - 公司最近一个会计年度财务报告或内控被出具否定或无法表示意见审计报告不得授予和归属[41][42] - 公司上市后最近36个月内未按规定进行利润分配不得授予和归属[41][42] - 激励对象最近12个月内被认定不适当人选或有重大违法违规行为不得授予和归属[41][42] - 激励对象获授各批次限制性股票归属前须满足12个月以上任职期限[43] 费用测算 - 预计首次授予1800.00万股限制性股票，摊销总费用17404.37万元，2025 - 2029年分别摊销763.30万元、9159.65万元、4992.41万元、2189.70万元、299.31万元[57] 数量与价格调整 - 资本公积转增股本等情况调整限制性股票授予/归属数量，公式为Q＝Q0×（1＋n）[49] - 配股调整限制性股票授予/归属数量，公式为Q＝Q0×P1×（1＋n）÷（P1＋P2×n）[49] - 缩股调整限制性股票授予/归属数量，公式为Q＝Q0×n[49] - 资本公积转增股本等调整限制性股票授予价格，公式为P＝P0÷（1＋n）[50] - 派息调整限制性股票授予价格，公式为P＝P0 - V，调整后P须大于1[51] 其他规定 - 激励计划有效期最长不超过59个月[9][31] - 公司全部在有效期内的历史激励计划及本激励计划所涉标的股票数量总和约占公司股本总额的8.5153%[28] - 激励对象袁本银、沈礼伟、孙梦婷分别获授限制性股票9.0000万股、5.5000万股、4.0000万股[30] - 测算限制性股票公允价值时，有效期分别为15个月、27个月、39个月，历史波动率分别为37.5726%、32.7460%、29.1381%，无风险利率分别为1.49%、2.08%、2.71%[56] - 公司激励计划对有效期内各年净利润有影响，但正向作用会带来更高业绩和价值[58] - 公司出现特定情形激励计划终止实施，如财报或内控被出具否定或无法表示意见报告等[59] - 公司控制权变更未触发重大资产重组或合并、分立仍存续，激励计划不做变更[59] - 公司控制权变更且触发重大资产重组或合并、分立后公司不再存续，由股东会决定激励计划变更或调整[59] - 激励对象职务变更仍在公司任职，已获授未归属股票按变更后职务绩效考核执行[62] - 激励对象因个人过错等原因离职，已获授未归属股票不得归属并作废失效[62] - 激励对象正常退休，获授限制性股票按规定程序办理归属[63] - 激励对象因执行职务丧失劳动能力离职，获授股票可按规定程序办理归属[64] - 激励对象因执行职务身故，已获授股票由继承人持有并按规定程序进行[64] - 公司与激励对象争议纠纷协商调解60日未解决可向法院诉讼[66]

激励计划主体资格 - 公司具备实施股权激励计划主体资格，无禁止情形[2] - 激励对象主体资格合法有效，无不适格情形[3][4] 激励计划合规性 - 激励计划制定、审议流程和内容符合规定，议案待股东会审议[4] 激励计划考核 - 激励计划考核体系全面、综合、可操作，指标科学合理[4] 激励计划影响 - 实施激励计划可健全机制，使员工和股东成利益共同体[4] 其他情况 - 公司无向激励对象提供财务资助计划或安排[4] - 董事会薪酬与考核委员会同意实施激励计划[5]

激励计划基本信息 - 激励对象为公司董事、高管及核心骨干[6] - 拟授予不超过2000.00万股限制性股票，占股本2.5471%[19] - 首次授予1800.00万股，占2.2924%、拟授予总额90.00%[19] - 预留200.00万股，占0.2547%、拟授予总额10.00%[19] 授予情况 - 首次授予激励对象1082人，单人累计不超股本1%[19] - 首次授予部分授予价格每股27.08元[20] - 授予价格不低于相关均价较高者[21] 资金与程序 - 激励对象资金自筹，公司不提供资助[22] - 2025年10月27日相关会议审议通过议案[24][25] - 激励计划已获现阶段批准授权，程序合法[26] 其他要点 - 激励对象不包括独董等特定人员[27] - 议案尚需股东会审议通过方可实施[28][31] - 考核体系全面，指标合理有约束[28] - 实施激励利于公司可持续发展[28] - 独立财务顾问认为计划有正面影响[29]

公司概况 - 华测导航2015年1月16日变更为股份有限公司[12] - 2017年首次公开发行2980万股A股，3月21日在深交所创业板挂牌上市[12] - 公司住所为上海市青浦区徐泾镇高泾路599号C座，法定代表人为赵延平[13] 激励计划 - 2025年10月27日审议通过《2025年第三期限制性股票激励计划（草案）》[17] - 拟首次授予激励对象1,082人，预留部分12个月内确定激励对象[19][21] - 拟授予不超过2,000.00万股限制性股票，占股本总额2.5471%[22] - 首次授予1,800.00万股，占股本总额2.2924%，预留200.00万股，占0.2547%[22] - 全部有效期内激励计划标的股票总和占股本总额8.5153%，未超20%[23] - 激励对象获授股票累计未超股本总额1%[23] - 激励计划有效期最长不超过59个月[25] - 经股东会通过后60日内首次授予权益，预留部分12个月内授出[25] - 首次授予分三批归属，比例40%、30%、30%，时间15 - 27、27 - 39、39 - 51个月[26] - 预留授予分三批归属，比例40%、30%、30%，时间12 - 24、24 - 36、36 - 48个月[26] - 首次授予价格每股27.08元[29] 实施程序 - 激励对象公示期不少于10天，薪酬与考核委员会会前5日披露审核及公示情况[21] - 股权激励计划需经出席股东会会议股东表决权2/3以上通过[36][40] - 已履行现阶段法定程序和信息披露义务，尚需股东会表决[36][37] - 自查内幕信息知情人草案公告前6个月内买卖股票情况[35] - 独立董事向股东征集委托投票权[36][40] - 关联董事审议议案时回避表决[41] - 截至2025年10月27日，公司具备实施激励计划主体资格[42][45] 计划目的 - 健全长效激励机制，吸引和留住人才[40] - 董事会薪酬与考核委员会认为利于公司可持续发展[40]

激励计划 - 公司拟实施2025年第三期限制性股票激励计划[1] - 激励对象为董事、高管及核心骨干[4] 业绩目标 - 2026 - 2028年净利润增长率以2025年为基数分别不低于10%、20%、40%[6] 考核规则 - 绩效考评不同等级个人层面归属比例不同[7] - 考核年度为2026 - 2028年，每年考核一次[6][9]

会议时间 - 2025年第四次临时股东会现场会议11月28日14:45开始[2] - 深交所系统网络投票时间为11月28日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[2][14] - 深交所互联网投票系统投票时间为11月28日9:15 - 15:00[2][15] 会议其他信息 - 股权登记日为2025年11月21日[2] - 会议地点在上海市青浦区崧盈路577号华测时空智能产业园C座二楼会议室[3] - 审议3项特别决议议案，需三分之二以上表决权通过[4][5] - 登记时间为2025年11月24日9:00 - 12:00、14:00 - 18:00[6] - 普通股投票代码为350627，投票简称为“华测投票”[13] - 授权委托书有效期至会议结束[18] - 会议相关决议公告于2025年10月28日披露在巨潮资讯网[4]

会议安排 - 公司第四届董事会第二十三次会议于2025年10月27日召开，通知10月22日发出[2] - 公司决定于2025年11月28日召开2025年第四次临时股东会[9] 议案审议 - 以6票同意，2票回避，审议通过限制性股票激励计划相关议案[3][4][6][7] - 以8票同意，审议通过《召开公司2025年第四次临时股东会》议案[9]

投资评级 - 报告对华测导航的投资评级为“增持”，并予以维持 [1][4] 核心观点 - 报告核心观点认为，尽管公司国内位移监测业务短期承压导致单季度收入增速放缓，但海外业务呈现高速增长态势，且毛利率显著提升，叠加费用管控良好，公司盈利能力向好 [4] - 未来增长动力主要来自海外市场多点开花以及机器人、自动驾驶等行业的持续催化 [4] 基础数据与市场表现 - 截至2025年10月24日，公司收盘价为32.39元，总市值为254.33亿元，总股本为7.85亿股 [2] - 2025年前三季度，公司实现营收26.18亿元，同比增长15.47%；实现归母净利润4.93亿元，同比增长26.41% [4] - 2025年第三季度单季，公司实现营收7.85亿元，同比微增0.19%；实现归母净利润1.66亿元，同比增长20.00% [4] 业务分析 - 2025年前三季度，机器人业务与自动驾驶业务、地理空间信息业务快速发展，带动公司扣非净利润同比增长32.49% [4] - 2025年第三季度，国内位移监测业务有所下滑，导致单季度收入增速放缓 [4] - 单三季度海外业务持续高增长，带动公司毛利率同比提升5.14个百分点，环比提升7.75个百分点，达到65.73% [4] - 公司出海产品（如激光雷达、农机、数字施工等）性价比优势突出，海外市场毛利率可超过70%，且受关税政策影响小 [4] 财务预测 - 预测公司2025年至2027年营业总收入分别为37.88亿元、47.21亿元、58.11亿元，同比增长率分别为16.5%、24.6%、23.1% [3] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为7.37亿元、9.59亿元、12.12亿元，同比增长率分别为26.2%、30.2%、26.3% [3][4] - 预测公司2025年至2027年毛利率将保持在57.7%至58.8%的较高水平，ROE将逐年提升，从18.2%升至23.4% [3] - 基于2025年10月24日股价，预测公司2025年至2027年市盈率分别为34.5倍、26.5倍、21.0倍 [3][4] 盈利质量与运营 - 公司持续管控期间费用，盈利能力向好 [4] - 预测显示公司归母净利率将从2024年的17.9%稳步提升至2027年的20.9% [5] - 主要营运能力指标如资产周转率预计将持续改善，从2024年的68.2%提升至2027年的80.6% [5]

行业投资评级 - 通信行业投资评级为“增持”（维持）[9] - 通信设备制造子行业投资评级为“增持”（维持）[9] 核心观点 - 商业航天板块迎来“政策面”、“业绩面”和“技术面”三重拐点，建议关注卫星互联网及其配套产业链的投资机遇[2][3][18] - 通信（申万）指数上周表现强劲，上涨11.55%，显著跑赢上证综指（上涨2.88%）和深证成指（上涨4.73%）[2][12] - 看好2025年通信行业的AI算力链、核心资产价值重估、新质生产力及自主可控赛道[4] 周专题：商业航天三重拐点 - **政策面**：“十五五”规划首次提出建设航天强国目标，标志着航天产业被提升至国家战略核心高度[13]；三大运营商均已获得卫星移动通信业务经营资质，可依法开展手机直连卫星等业务[13] - **业绩面**：中国星网2025年已完成第九次发射任务，累计发射卫星95颗，按计划需在2029年底前发射约1300颗卫星，并在2035年完成约1.3万颗卫星的整体部署[14]；上海垣信卫星“千帆星座”以“一箭18星”方式成功发射，在轨卫星数已达108颗[14] - **技术面**：国内民营火箭公司IPO步伐加快，星河动力于10月22日完成IPO上市辅导备案[15]；蓝箭航天朱雀三号遥一运载火箭顺利完成加注合练及静态点火试验，为首次入轨发射及一子级回收做准备[15]；多型可回收火箭（如天龙三号、朱雀三号、力箭二号等）正在验证，火箭回收实现在即[3][15] 产业链投资建议 - **火箭产业链**：关注液体火箭发动机、箭体结构件、火箭传感器等环节[3][18] - **卫星制造产业链**：关注恒星敏感器、通信载荷、相控阵天线T/R芯片、电源管理芯片、滤波器、射频连接器等环节[3][18] - **手机直连与地面终端**：关注地面终端、信关站、相控阵天线、手机直连卫星芯片等环节[3][18] 行业动态与运营商集采 - **5G/6G技术进展**：中国电信与中国联通成功打通业界首个跨运营商可溯源VoWiFi通话[19]；ITU成立6G信道模型起草组，北京邮电大学张建华教授担任组长[20]；中兴通讯与哥伦比亚运营商ETB达成全光网络深度战略合作，计划未来三年内联合部署覆盖波哥大等重点区域的全光接入网络[21] - **中国电信集采**：2025-2026年度一级干线光缆集采，中标候选人包括长飞光纤、中天科技、烽火通信、亨通光电；干线光缆接头盒中标候选人为通鼎宽带[22]；启动FTTR-B算力一体机集采，预估采购5000套，主设备最高投标限价为9900元人民币/台[24] - **中国移动集采**：2025年至2026年5G扩展型皮基站设备集采，规模为8000台，最高限价62,216万元（不含税）[23]；电信普遍服务4G FDD基站直采，采购900站，供应商包括中信科移动、诺基亚、爱立信、中兴通讯、华为[25] 重点公司观点 - **中兴通讯 (000063 CH)**：目标价70.90元，投资评级“买入”；看好其从“连接”转向“连接+算力”的战略，基本盘稳固且算力前瞻布局或将迎来收获期[49][50] - **中国电信 (601728 CH)**：目标价9.11元，投资评级“买入”；前三季度归母净利润同比增长5.0%至308亿元，看好其数字化业务在AI时代的发展前景[49][50] - **锐捷网络 (301165 CH)**：目标价102.51元，投资评级“买入”；前三季度净利润同比增长65%至6.8亿元，受益于互联网AI数据中心需求带动规模效应释放[49][50] - **新易盛 (300502 CH)**：目标价392.77元，投资评级“买入”；上半年归母净利润同比增加356%至39.42亿元，主要受益于全球400G、800G光模块需求高增长[49][50] - **亨通光电 (600487 CH)**：目标价26.29元，投资评级“买入”；持续加强能源与通信业务布局，开拓海底电缆、AI新型光纤等高景气赛道[49][50] - **华测导航 (300627 CH)**：目标价38.95元，投资评级“买入”；前三季度归母净利润同比增长26.41%，盈利能力持续增强，业务向精准农业、自动驾驶等新兴领域延伸[49][50] - **中国移动 (600941 CH)**：目标价126.20元，投资评级“买入”；前三季度归母净利润同比增长4.0%至1153.5亿元，数智化时代迎来更广阔发展机遇[49][50] - **中国联通 (600050 CH)**：目标价7.56元，投资评级“增持”；前三季度归母净利润同比增长5.20%，传统业务提质增效，AI发展增强云计算等数智业务增长动能[49][50]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入26.18亿元，同比增长15.47% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润4.93亿元，同比增长26.41% [1] - 2025年前三季度扣非净利润4.53亿元，同比增长32.49% [1] - 2025年第三季度营业收入7.85亿元，同比增长0.19% [2] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润1.66亿元，同比增长20% [2] - 2025年第三季度扣非净利润1.54亿元，同比增长17.47% [2] - 2025年全年经营目标为归属于上市公司股东的净利润达到7.3亿元，较上年同期增长约25% [2] 业务板块表现 - 第三季度收入增速放缓主要受位移监测业务影响，其他业务发展良好 [2] - 地理空间信息板块快速增长，三维智能业务市场表现亮眼，预计全年增速高于公司整体水平 [4] - 精准农业领域前三季度保持较快增长，农机自动驾驶产品已远销海外数十个国家 [6] - 机器人与自动驾驶板块在乘用车领域前三季度出货量延续快速增长态势，但产品单价较低对整体收入贡献有限 [8] - 2025年前三季度海外业务保持快速增长，海外营收占比进一步提升 [8] 盈利能力与成本 - 第三季度毛利率提升原因包括海外业务占比提升（海外毛利率高于国内）、国内产品收入结构变化以及汇兑收益贡献 [3] - 公司追求健康合理的毛利率水平，通过持续降本与合适定价保障盈利能力 [3] 技术研发与产品创新 - 公司构建高精度定位芯片技术平台和全球星地一体增强服务平台两大核心技术护城河 [1] - 三维智能业务持续投入激光雷达、SLAM、摄影测量、无人飞控等技术研发，推出多款新产品 [5] - 精准农业领域丰富产品矩阵，推出智能喷雾系统、智能出水桩、农具导航等新产品 [7] - 机器人与自动驾驶业务已完成车规产线建设及车规认证等投入 [8] 市场拓展与战略布局 - 公司坚持全球化发展战略，在海外建立强大经销商网络，产品销往全球一百多个国家和地区 [9] - 位移监测业务受项目落地节奏和业务模式优化影响，预计第四季度仍存在不确定性但其他业务可平滑波动 [2] - 三维智能产品出海进程加速，未来增长空间较大 [6] - 公司将持续优化全球经销商管理体系，提升海外团队本地化运营能力 [9]