发布股权激励彰显公司发展信心。公司推出25 年第一期限制性股票激励计划，以33.14 元/股价格向24 位核心技术骨干授予200.39 万股。要求 25-27年扣非归母净利润较24 年增长不低于10%/20%/40%，预计 实际业绩增速将高于股权激励考核目标，彰显公司长期发展信心。 投资建议：领先的高精度导航服务商，全球布局加速拓展。预计25-27 年公司归母净利润分别为7.77 亿 元、10.06 亿元、12.73 亿元，对应PE 分别为29.9 倍、23.1 倍与18.2 倍，维持"增持"投资评级。 风险提示：宏观经济超预期扰动的风险、行业竞争加剧的风险、细分板块市场拓展进度不及预期、产品 技术研发进度不及预期、汇率波动的风险。 1）汇兑收益方面：25Q1 公司财务费用为-1,677 万元，参考23Q1-24Q1 财务费用水平，预计25Q1 公司 整体汇兑收益在2,000 万元左右。2）股份支付费用方面：25Q1 公司因股权激励计划带来的股份支付费 用约为1,050 万元（24Q1 同期为1,400 万元）。 25Q1 毛利率水平保持稳定，25 年全年盈利能力有望保持健康水平。25Q1公司实现毛利率58. ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 华测导航2025年一季度业绩高速增长，归母净利润和扣非归母净利润增速显著高于营收增速 维持盈利预测和“买入”评级 [3] - 公司盈利能力增强，费用管控能力提升，海外业务有望持续快速增长 [4] - 作为国内高精导航龙头，公司不断丰富产品矩阵，各业务成长空间广阔 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 当前股价42.53元，一年最高最低46.65/26.46元，总市值233.69亿元，流通市值192.85亿元，总股本5.49亿股，流通股本4.53亿股，近3个月换手率97.59% [1] 业绩表现 - 2025年一季度，公司实现营业收入7.89亿元，同比增长27.91%，归母净利润1.43亿元，同比增长38.50%，扣非归母净利润1.23亿元，同比增长42.09% [3] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,678|3,251|4,218|5,309|6,582| |YOY(%)|19.8|21.4|29.7|25.9|24.0| |归母净利润(百万元)|449|583|759|951|1,194| |YOY(%)|24.3|29.9|30.2|25.2|25.6| |毛利率(%)|57.1|58.1|56.8|57.1|57.5| |净利率(%)|16.6|17.9|18.0|17.7|17.9| |ROE(%)|14.6|16.6|17.7|18.6|19.3| |EPS(摊薄/元)|0.82|1.06|1.38|1.73|2.17| |P/E(倍)|52.0|40.1|30.8|24.6|19.6| |P/B(倍)|7.8|6.6|5.5|4.6|3.8|[6] 盈利能力与费用管控 - 2025年一季度毛利率为58.34%，同比基本持平；净利率为18.66%，同比提升2.37pct [4] - 2025Q1费用合计3.23亿元，销售/管理/研发/财务费用率分别为19.92%/6.59%/16.63%/-2.13%，同比变动+1.44pct/-1.27pct/-0.79pct/-2.63pct，整体期间费用率同比减少3.25pct [4] 海外业务 - 2024年公司建立直销与经销并重的国内营销体系和海外经销商网络，产品销往海外80多个国家和地区，海外业务有望持续快速增长 [4] 产品矩阵 - 三维智能业务持续投入研发，推出高精度雷达及测绘系统，预计随智能化需求等因素持续发展 [5] - 精准农机业务2024年自动驾驶系统销量突破6万台，还推出智能喷雾系统等产品 [5] - 乘用车自动驾驶业务2024年车规级产品交付量突破30万套，2025Q1出货量增长显著，2025年有望持续快速发展 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价47.26元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 公司业务有望保持快速增长，一是横向拓宽，从建筑、地理信息等传统应用向精准农业、自动驾驶、低空经济等新兴领域延伸，加速全球化扩张；二是纵向做深，加强上游芯片和算法以及下游运营服务的布局，增强盈利能力 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年实现营收32.51亿元（yoy+21.38%），归母净利5.83亿元（yoy+29.89%），扣非净利5.04亿元（yoy+35.31%）；1Q25实现营收7.89亿元（yoy+27.91%），归母净利1.43亿元（yoy+38.50%），扣非净利1.23亿元（yoy+42.09%） [1] 行业应用与海外业务 - 2024年资源与公共事业营收14.26亿元（yoy+26.41%），建筑与基建营收10.53亿元（yoy+8.97%），地理信息空间营收5.89亿元（yoy+38.44%），机器人与自动驾驶营收1.85亿元（yoy+15.53%） [2] - 2024年海外营收9.38亿元（yoy+30.39%），营收占比同比+2pct至28.84% [2] 盈利能力与费用率 - 2024年综合毛利率为58.13%（同比+0.36pct），归母净利率17.95%（同比+1.18pct）；1Q25综合毛利率为58.34%（同比-0.47pct），归母净利率18.09%（同比+1.38pct） [3] - 2024年公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比-1.29/+0.56/+0.36/-2.83pct，1Q25销售/管理/财务/研发费用率分别同比+1.44/-1.27/-2.63/-0.79pct [3] 盈利预测与估值 - 预计公司25 - 27年归母净利7.59/9.65/12.15亿元（25 - 26年前值：7.57/9.58亿元，调整幅度为+0.26%/+0.71%） [4] - 参考可比公司25年PE均值，给予公司25年34.2x PE估值（前值：32x），对应目标价47.26元（前值：44.22元） [4] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（人民币百万）|2,678|3,251|4,023|5,008|6,218| |+/-%|19.77|21.38|23.74|24.49|24.16| |归属母公司净利润（人民币百万）|449.14|583.40|759.24|964.83|1,215| |+/-%|24.38|29.89|30.14|27.08|25.94| |EPS（人民币，最新摊薄）|0.82|1.06|1.38|1.76|2.21| |ROE(%)|16.22|17.89|20.20|22.02|23.12| |PE（倍）|51.64|39.75|30.55|24.04|19.09| |P/B（倍）|7.72|6.59|5.80|4.87|4.03| |EV/EBITDA（倍）|38.55|29.64|24.48|19.10|15.16| [10] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023 - 2027年相关财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等多项内容 [25] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面的指标预测 [25]

公司概况 - 公司自2003年成立，聚焦高精度导航定位核心技术及产品，是国内高精度卫星导航定位产业领先企业之一，构建两大核心技术护城河，打造多应用板块竞争力 [2] 2024年度经营业绩 整体业绩 - 实现营业收入325,101.34万元，同比增长21.38%；净利润58,340.32万元，同比增长29.89%；扣非净利润50,379.33万元，同比增长35.31% [2] 研发投入 - 研发投入46,901.91万元，同比增长1.49%，占营业收入比重为14.43% [3] 产品销售 - 推出多款重磅新品，RTK全年销量突破10万台，农机自动驾驶系统全年销量突破6万台，车规级产品累计交付数量突破30万套 [3] 业务板块收入 - 资源与公共事业板块收入142,525.35万元，同比增长26.41%；建筑与基建板块收入105,258.66万元，同比增长8.97%；地理空间信息板块收入58,850.03万元，同比增长38.44%；机器人与自动驾驶板块收入18,467.30万元，同比增长15.53% [3] 市场收入 - 国外市场收入93,763.26万元，同比增长30.39%；国内市场收入231,338.08万元，同比增长18.07% [4] 财务指标 - 销售毛利率58.13%，较上年提升1.07%；销售费用率18.45%，较上年下降0.59%；管理费用率7.92%，较上年增加0.56%；经营性现金流净额65,905.68万元，同比增长47.99% [4] 2025年第一季度经营业绩 - 实现营业收入78,911.76万元，同比增长27.91%；净利润14,274.48万元，同比增长38.50%；扣非净利润12,334.50万元，同比增长42.09% [4][5] 股东回馈与荣誉 - 2024年度拟每10股派发现金股利5元，以资本公积金每十股转增四股（尚待审议） [5] - 2024年首次发布《ESG报告》，被纳入多个主要股指 [5] 2025年经营目标 - 归属于上市公司股东的净利润达到7.3亿元，较上年同期增长约25%（存在不确定性） [5] 交流互动环节 三维智能业务 - 2024年地理空间信息板块增速38.44%，三维智能是主要构成之一，推出多款产品，应用场景广泛，海外开拓效果显著，预计未来有较大增长空间 [5][6][7] 精准农业领域 - 2024年农机自动驾驶系统销量突破6万台，推出多款新产品，未来将深耕该领域，打造生态化体系 [8] 乘用车自动驾驶业务 - 2024年末车规级产品累计交付数量突破30万套，2025年第一季度出货量快速增长，预计2025年仍将快速发展，但短期对整体收入贡献有限 [9] 毛利率情况 - 2024年整体销售毛利率58.13%，较上年提升1.07%，海外毛利率提升，国内略有下降，长期追求健康合理毛利率 [9][10] 美国关税政策影响 - 目前美国业务占比小，加征关税对海外业务拓展影响小，未来将建设海外本地化运营体系 [11] 研发投入规划 - 保持较高研发投入，在基础器件、AI技术、现有技术升级等方面持续投入，推进新兴市场产品规模化应用 [12][13]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [8] 报告的核心观点 - 2024年年报显示公司全年营收32.51亿元同比增长21.38%，归母净利润5.83亿元同比增长29.89%，高于2023年业绩目标，2025年业绩目标7.3亿元较2024年同比增长约25%；2025年一季报显示Q1营收7.89亿元同比增长27.91%，归母净利润1.43亿元同比增长38.50% [4] - 资源与公共事业、建筑与基建板块贡献主要收入来源，地理空间信息板块增速亮眼，资源与公共事业板块是成长驱动来源，建筑与基建板块是压舱石业务，地理空间信息板块正成为新增长引擎 [5] - 2024年公司综合毛利率高达58.13%（25Q1为58.34%），净利润率达到17.94%（25Q1为18.66%），综合毛利率连续四年稳步提升，净利润率连续六年实现增长 [6] - 公司国内业务好于预期，海外业务仍有较大增长空间，2024年国内业务收入23.13亿元同比增长18.07%，海外业务收入9.38亿元同比增长30.39%，海外毛利率高达77.60%，出口地区主要是亚太和欧洲，出口产品品类不断拓宽 [7] - 调整公司2025 - 2026年归母净利润预测值至7.56、10.00亿元（前值7.59、9.90亿元），新增2027年归母净利润预测值13.07亿元，对应EPS分别为1.38、1.82、2.38元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为30.68X/23.20X/17.74X，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告公司为华测导航，代码300627，报告日期2025年4月27日，收盘价42.21元，近12个月最高/最低46.65/26.46元，总股本549百万股，流通股本453百万股，流通股比例82.53%，总市值232亿元，流通市值191亿元 [1] 业绩回顾 - 2024年年报营收32.51亿元同比增长21.38%，归母净利润5.83亿元同比增长29.89%，高于2023年业绩目标，2025年业绩目标7.3亿元较2024年同比增长约25%；2025年一季报Q1营收7.89亿元同比增长27.91%，归母净利润1.43亿元同比增长38.50% [4] 收入结构 - 2024年资源与公共事业收入14.25亿元（占比43.84%，增速+26.41%）、建筑与基建10.53亿元（占比32.38%，增速+8.97%）、地理空间信息5.89亿元（占比18.10%，增速+38.44%）、机器人与自动驾驶1.85亿元（占比5.68%，增速+15.53%） [5] 盈利能力 - 2024年公司综合毛利率58.13%（25Q1为58.34%），其中建筑与基建68.41%、资源与公共事业54.71%、地理空间信息53.10%、机器人与自动驾驶41.95%；2024年净利润率17.94%（25Q1为18.66%） [6] 业务情况 - 2024年国内业务收入23.13亿元同比增长18.07%，海外业务收入9.38亿元同比增长30.39%，海外毛利率77.60%，出口地区主要是亚太和欧洲，出口产品品类不断拓宽 [7] 投资建议 - 调整2025 - 2026年归母净利润预测值至7.56、10.00亿元（前值7.59、9.90亿元），新增2027年归母净利润预测值13.07亿元，对应EPS分别为1.38、1.82、2.38元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为30.68X/23.20X/17.74X，维持“买入”评级 [9] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3251|4340|5724|7478| |收入同比（%）|21.4|33.5|31.9|30.6| |归属母公司净利润（百万元）|583|756|1000|1307| |净利润同比（%）|29.9|29.6|32.2|30.8| |毛利率（%）|58.1|56.5|55.2|53.3| |ROE（%）|16.6|18.3|20.4|22.4| |每股收益（元）|1.07|1.38|1.82|2.38| |P/E|39.10|30.68|23.20|17.74| |P/B|6.53|5.62|4.73|3.97| |EV/EBITDA|31.54|21.76|18.05|15.93| [11] 财务报表与盈利预测 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及预测，如2024 - 2027年营业收入分别为3251、4340、5724、7478百万元等 [12]

华测导航（ [Table_StockNameRptType] 300627） 公司点评 海外盈利能力持续提升，地信板块成为新引擎 | 报告日期： | 2025-04-27 | | | --- | --- | --- | | [Table_BaseData] 收盘价（元） | | 42.21 | | 近 12 个月最高/最低（元） | 46.65/26.46 | | | 总股本（百万股） | | 549 | | 流通股本（百万股） | | 453 | | 流通股比例（%） | | 82.53 | | 总市值（亿元） | | 232 | | 流通市值（亿元） | | 191 | [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -22% 0% 23% 45% 67% 4/24 7/24 10/24 1/25 华测导航 沪深300 [Table_Author] 分析师：陈晶 执业证书号：S0010522070001 邮箱：chenjing@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.三季报符合预期，国内业务有望受 益增量政策 2024-10-30 2.业绩预告超预期，自动 ...

一、主要会计数据和财务指标 | 报告期指标 | 2025年一季报 | 2024年一季报 | 本年比上年增减(%) | 2023年一季报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 基本每股收益（元） | 0.2600 | 0.1899 | 36.91 | 0.1483 | | 每股净资产（元） | 6.72 | 5.77 | 16.46 | 4.9 | | 每股公积金(元) | 2.33 | 2.2 | 5.91 | 1.91 | | 每股未分配利润(元) | 2.90 | 2.24 | 29.46 | 1.76 | | 每股经营现金流(元) | - | - | - | - | | 营业收入(亿元) | 7.89 | 6.17 | 27.88 | 5.12 | | 净利润(亿元) | 1.43 | 1.03 | 38.83 | 0.79 | | 净资产收益率(%) | 3.96 | 3.35 | 18.21 | 3.07 | 数据四舍五入，查看更多财务数据>> 本次公司不分配不转赠。 二、前10名无限售条件股东持股情况 前十大流通股东累计持有： 18802.17万股，累计占流通股比 ...

本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 上海华测导航技术股份有限公司（以下简称"公司"）第四届监事会第十五 次会议的通知于 2025 年 4 月 19 日以书面或电子邮件的形式发出，会议于 2025 年 4 月 24 日在上海市青浦区崧盈路 577 号华测时空智能产业园 C 座二楼会议室 以现场结合通讯方式召开。本次会议应出席监事 3 名，实际出席监事 3 名。本次 会议由沈礼伟先生主持，公司部分高级管理人员列席了本次会议。 本次会议的召开和表决程序符合《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公 司法》"）等有关法律、行政法规、部门规章、规范性文件和《上海华测导航技术 股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的规定。 二、监事会会议审议情况 证券代码：300627 证券简称：华测导航 公告编号：2025-040 上海华测导航技术股份有限公司 第四届监事会第十五次会议决议公告 经与会监事审议，以记名投票表决方式通过如下议案： 1、以 3 票同意，0 票反对，0 票弃权，审议通过关于《公司 2025 年第一季 度报告》的议案。 ...

证券代码：300627 证券简称：华测导航 公告编号：2025-039 上海华测导航技术股份有限公司 第四届董事会第十五次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 上海华测导航技术股份有限公司（以下简称"公司"）第四届董事会第十五 次会议的通知于 2025 年 4 月 19 日以书面或电子邮件的形式发出，会议于 2025 年 4 月 24 日在上海市青浦区崧盈路 577 号华测时空智能产业园 C 座二楼会议室 以现场结合通讯方式召开。本次会议应出席董事 7 名，实际出席董事 7 名。本次 会议由公司董事长赵延平先生主持，公司部分监事和高级管理人员列席了本次会 议。 本次会议的召开和表决程序符合《中华人民共和国公司法》等有关法律、行 政法规、部门规章、规范性文件和《上海华测导航技术股份有限公司章程》的规 定。 二、董事会会议审议情况 经与会董事审议，以记名投票表决方式通过如下议案： 1、以 7 票同意，0 票反对，0 票弃权，审议通过关于《公司 2025 年第一季 度报告》的议案。 1 证券代码：300627 证券简称 ...

证券代码：300627 证券简称：华测导航 公告编号：2025-043 上海华测导航技术股份有限公司 关于公司2023年限制性股票激励计划首次授予部分 第一个归属期符合归属条件的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 上海华测导航技术股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年4月24日召开了 第四届董事会第十五次会议和第四届监事会第十五次会议，审议通过关于《公司2023 年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期符合归属条件》的议案，董事会认 为公司2023年限制性股票激励计划（以下简称"本激励计划"）首次授予部分第一个 归属期归属条件已经成就，同意按规定为符合条件的802名激励对象办理589.8760万 股第二类限制性股票归属相关事宜，现将有关事项说明如下： 一、2023 年限制性股票激励计划实施情况概要 （一）2023 年限制性股票激励计划简介 限制性股票拟归属数量：589.8760 万股，占目前公司总股本1的 1.0736%。 归属股票来源：公司向激励对象定向发行公司 A 股普通股股票。 公司分别于 2023 年 12 ...