格隆汇12月17日｜东兴证券研报指出，华测导航高精度导航应用龙头迎接十五五北斗红利，芯片自研与 新品创新巩固国内外先发优势。考虑公司海外市场拓展顺利，测量RTK新品以及激光雷达产品市场反响 良好，预计公司2025-2027年营收增速分别为22.6%/20.2%/18.4%，实现归母净利润分别为7.42亿元、 9.33亿元和11.58亿元。考虑华测导航所处赛道具有长期成长性，以及公司良好科学管理机制带来的成长 确定性。参考中证500指数以及通信设备行业指数估值，给予公司2026年30X-35XPE，对应目标价35.7- 41.7元，对应当前市值有16%-36%的上涨空间。首次覆盖，给予"推荐"评级。 ...

投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [6][17] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.42亿元、9.33亿元和11.58亿元，对应增速分别为27.25%、25.74%和24.08% [17][18] - 给予公司2026年30X-35X PE估值，对应目标价35.7-41.7元，对应当前市值有16%-36%的上涨空间 [17] 公司概况与战略定位 - 华测导航是我国北斗卫星导航领域的优秀企业代表，成立于2003年，专注高精度北斗/GNSS核心技术、产品与解决方案 [2][30] - 2024年实现营收32.51亿元，同比增长21.38%；归母净利润5.83亿元，同比增长29.84% [2][12] - 公司产品体系分为资源与公共事业、建筑与基建、地理空间信息、机器人与自动驾驶四大业务板块 [2][34] - 坚持高精度导航定位技术“一个核心”，构建高精度定位芯片技术平台和全球星地一体增强网络服务平台两大技术护城河 [2][34] 股权结构与公司治理 - 实际控制人赵延平先生合计持股33.26%，股权架构合理稳定 [37] - 股权激励制度健全，自2017年上市以来已发布9期限制性股票激励计划 [3][40] - 2025年推出的第三期股权激励方案覆盖1082人，占2024年底员工总数2046人的比例超过50% [3][40] - 2025年股权激励方案业绩考核目标为：以2025年扣非净利润为基数，2026/2027/2028年扣非净利润增长率不低于10%/20%/40% [43][44] 财务表现与业务结构 - 2020年至今，受益于北斗三号系统建成及海外市场拓展，公司收入和净利润实现较快增速 [12][45] - 2025年前三季度，实现营收26.18亿元，同比增长15.47%；归母净利润4.93亿元，同比增长26.41% [45] - 主营业务盈利能力强劲，毛利率从2018年的54.27%提升至2024年的58.13%，净利率从11.33%提升至17.94% [55] - 收入结构：资源与公共事业、建筑与基建板块为第一曲线，合计收入占比约75%；地理空间信息、机器人与自动驾驶共同构建第二曲线 [50][51] - 2025年上半年分板块毛利率：资源与公共事业61.69%，建筑与基建61.07%，地理空间信息50.57%，机器人与无人驾驶43.08% [55] 行业背景与市场空间 - 高精度卫星导航产品是人类文明发展的必要生产力工具，测量测绘仪器经历三次技术飞跃，现已进入GNSS广泛应用时代 [4][61][76] - 2024年北斗卫星导航产业核心产值规模约1699亿元 [12] - 展望2035年，受益于北斗四号建设及政策支持，我国时空服务产业总体产值将超万亿元人民币 [12] - 精准农业是公司重要增长点，参考北美市场，中国农机自动驾驶系统相关市场具有较大发展空间 [13] 核心技术：芯片自研与增强网络 - 实现高精度定位芯片自给自足，构建自主可控发展护城河 [12] - 2020年研发出第一代高精度定位定向基带芯片“璇玑”，并于2021年完成量产，性能接近传统芯片厂商产品 [12] - 正在攻关下一代GNSS芯片，目标实现更高集成度和制程，以提升多场景应用技术能力 [12] - 构建全球星地一体增强网络服务平台PointX，截至2024年底依托全球8000+基站和12个海外中心，已服务于全球120余个国家和地区 [13] 各业务板块发展状况 - **资源与公共事业板块**：2024年营收14.25亿元，占比43.83%，是公司第一大收入来源，核心为精准农业业务 [13] - 农机导航自动驾驶产品在国内市占率领先，2023-2024年公司农机辅助驾驶设备补贴销量分别处于行业第二名和第一名 [13] - 形变监测产品应用广泛，已有超8万台设备在全国20多个地质灾害防治省份规模化应用，覆盖隐患点近2万处 [85] - **建筑与基建板块**：测绘RTK产品市占率领先，2024年高精度接收机智能装备全年出货量超10万台 [95] - 数字施工系列产品（如推土机、平地机自动控制系统）在海外40多个国家推广，并在欧洲、亚太等市场开始批量应用 [96] - **地理空间信息与机器人与自动驾驶板块**：构成公司第二增长曲线，2025年上半年收入同比增速分别为87.61%和43.80% [51] 海外对标与成长空间 - 对比全球领先企业天宝（Trimble），2024年天宝在建筑和工程、农业、地理信息空间等行业的收入约212亿元人民币，是华测导航相关收入（约31亿元）的7倍左右 [14] - 天宝2024年在北美洲收入152亿元人民币，欧洲收入77亿元人民币，亚太收入27亿元，而华测导航2024年海外收入为9.4亿元人民币，显示在北美和欧洲市场有巨大增长空间 [14] - 对比海克斯康测量系统，其产品线除GNSS外还包括基于光学和雷达等技术的高端精密测量工具，应用于全球重大基建项目，表明华测导航在产品和技术上仍有较大发展空间 [16]

| | 药业 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002527 | 新时 | -0.45 | 1.57 | 15.78 | 15.81 | -0.22 | 15.40 | -2.60 | | | 达 | | | | | | | | | 601200 | 上海 环境 | -0.62 | 0.70 | 8.06 | 8.08 | -0.20 | 8.03 | -0.62 | | 300656 | 民德 电子 | 0.29 | 1.19 | 20.98 | 21.02 | -0.19 | 20.65 | -1.78 | | 300907 | 康平 科技 | -1.03 | 1.62 | 29.99 | 30.05 | -0.18 | 29.70 | -1.15 | | 600155 | 华创 | 0.44 | 2.69 | 6.87 | 6.88 | -0.13 | 6.82 | -0.92 | | | 云信 | | | | | | | | | 688610 | 埃科 光电 | 0.75 | 1.50 | ...

| 交易日期 | 证券代码 | 证券简称 | 成交价格 | 成交量 | 成交金额 买方营业部 (万元) | 卖方营业部 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | (元) | (万股/万份) | | | | 2025-12-11 | 300627 | 华测导航 | 24.83 | 21.69 | 538.56 中信建投证券股份 | 中信建投证券股份 | | | | | | | 有限公司甘肃分公 | 有限公司甘肃分公 | | | | | | | 리 | TG | 12月11日，华测导航大宗交易成交21.69万股，成交额538.56万元，占当日总成交额的1.7%，成交价 24.83元，较市场收盘价30.7元折价19.12%。 ...

公司股东信息 - 截至2025年11月28日 华测导航股东总户数为45,597户 [1]

公司股东结构 - 截至2025年11月20日，华测导航股东总户数为43,477户 [1]

核心事件概述 - 公司董事及高级管理人员王向忠计划进行股份内部转让，转让方为王向忠，受让方为其一致行动人 [1] - 本次转让计划以大宗交易方式进行，属于一致行动人之间的内部转让 [1] 转让计划具体细节 - 转让股份来源：王向忠目前持有公司股份10,494,890股，占公司总股本的1.3345% [1] - 转让股份数量：计划转让不超过260万股，占公司总股本比例0.3306% [1] - 转让时间安排：计划在公告发布之日起15个交易日后的3个月内进行，具体期间为2025年12月29日至2026年3月28日，但窗口期不转让 [1] - 股份数量调整：若期间公司发生送股、资本公积金转增股本、配股等除权除息事项，转让股份数量将相应进行调整 [1]

股东股份情况 - 王向忠持有公司10,494,890股，占总股本1.3345%[3] - 王向忠计划转让不超2,600,000股给广发资管，占比0.3306%[3] 时间相关 - 转让时间为2025年12月29日至2026年3月28日（窗口期不转让）[3] 总股本 - 2025年12月5日公司总股本为786,437,948股[5] 减持承诺 - 王向忠发行前承诺12个月内不转让，锁定期满后两年内减持价不低于发行价[7] - 担任董监高时每年转让不超持股总数25%[7] - 连续90自然日内大宗交易转让不超公司股份总数2.00%[8] - 王向忠在特定情形下不减持[10] 履行情况 - 截至公告日王向忠严格履行承诺，无违规[10]

核心观点 - 公司在乘用车领域业务增长迅速，但业务范围暂未涉及人形机器人领域 [1] - 公司在非乘用车领域业务覆盖广泛，随着自动驾驶应用落地，各细分市场存在机会 [1] 乘用车领域业务进展 - 2025年前三季度，公司在乘用车领域的出货量延续快速增长态势 [1] - 2025年具体进展情况需关注公司后续发布的定期报告 [1] 非乘用车领域业务布局 - 公司业务已覆盖矿山、物流、港口、清扫机器人等多个应用场景 [1] - 随着自动驾驶行业应用逐步落地，公司在不同细分领域均有一定市场机会 [1] 业务范围澄清 - 公司目前的业务范围暂未涉及人形机器人领域 [1]

行业趋势与市场前景 - 中国商业航天领域正迎来“技术突破”和“规模爆发”的双重拐点，一个万亿级的市场正蓄势待发 [1] - 行业迎来前所未有的发展机遇，驱动因素包括国家重大工程向商业力量开放、在轨服务能力加速构建以及地方产业集群初具规模 [1] - 在2025商业航天论坛上，多家公司展示了火箭发射、星座测控管理、空间在轨服务等产业链各环节的最新进展 [1] 市场表现与指数动态 - 截至2025年12月5日10:04，中证通用航空主题指数(931855)强势上涨1.08% [1] - 通用航空ETF基金(561660)上涨1.10%，最新价报1.01元，截至2025年12月4日，该基金近1周累计上涨2.25% [1] - 指数成分股铂力特(688333)上涨12.17%，广联航空(300900)上涨9.04%，图南股份(300855)上涨3.01%，四川九洲(000801)、盟升电子(688311)等个股跟涨 [1] 指数构成与权重股 - 中证通用航空主题指数选取50只业务涉及航空材料及零部件、通航飞行器制造、通航基础设施、通航运营与保障、通航应用等领域的上市公司证券作为样本 [1] - 截至2025年11月28日，指数前十大权重股合计占比40.68% [2] - 前十大权重股包括航天电子、海格通信、中科星图、中国卫通、华测导航、航天彩虹、西部超导、中直股份、光启技术、洪都航空 [2] 部分权重股近期表现 - 在提供具体涨跌幅的权重股中，中科星图上涨2.13%，光启技术上涨1.35%，西部超导上涨0.94%，华测导航上涨0.79%，中国卫通上涨0.70% [3] - 部分权重股出现下跌，其中洪都航空下跌0.66%，中直股份下跌0.28% [3] - 航天电子、海格通信、航天彩虹当日分别上涨0.24%、0.32%、0.64% [3]