公司公告 - 华测导航于12月23日发布公告 [2] - 公司第四届董事会第二十四次会议审议通过了相关议案 [2]

公司近期动态 - 公司于2025年12月23日召开第四届第二十四次董事会会议，审议了《公司2021年限制性股票激励计划预留授予部分第三个归属期符合归属条件》等文件 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为254亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成如下：资源与公共事业占比38.29%，建筑与基建占比35.92%，地理空间信息占比19.56%，机器人与无人驾驶占比6.23% [1]

激励计划归属 - 2021年限制性股票激励计划预留授予部分第三个归属期有100名激励对象资格合法有效[1] - 董事会薪酬与考核委员会同意归属名单及办理归属相关事宜[2] 作废处理 - 因离职和绩效原因，13名激励对象6.9850万股限制性股票作废[3] 个人绩效 - 4人2024年度个人绩效考评结果为B，归属比例90%[3]

激励计划时间线 - 2021年10月11日审议通过激励计划相关议案[12] - 2022年10月21日审议调整授予数量和价格等议案[15] - 2023年5月22日审议通过调整授予价格议案[16] - 2024年7月1日审议通过调整授予价格等议案[17] - 2025年7月7日审议通过调整授予数量和价格等议案[18] 归属情况 - 2025年12月23日审议通过预留授予部分第三个归属期符合条件议案[18] - 激励计划预留授予第三个归属期为2025.12.22 - 2026.12.18，归属权益占比30%[19] - 2025年12月23日同意为100名激励对象办理归属，可归属46.1870万股[20] 业绩数据 - 2024年度公司净利润503,793,315.68元，较2021年同比增长118.76%[21] 激励对象情况 - 9人因个人原因离职，4人2024年度个人绩效考评结果为B，个人层面归属比例90%[21] - 13名激励对象6.9850万股限制性股票作废处理[25] 其他数据 - 预留授予部分授予价格（调整后）为16.91元/股[23] - 预留授予日为2022年10月21日[23]

会议情况 - 公司 2025 年 12 月 23 日召开第四届董事会第二十四次会议，8 名董事全出席[2] 激励计划 - 审议通过 2021 年限制性股票激励计划预留授予部分第三个归属期议案，可归属 46.1870 万股，100 名激励对象[3] - 审议通过作废 2021 年部分已授予未归属限制性股票议案，13 人 6.9850 万股不得归属[5] - 2021 年激励计划预留授予部分 4 人 2024 年绩效 B，本次归属比例 90%[5]

限制性股票激励计划概况 - 2021年限制性股票激励计划拟授予不超过900.00万股，占草案公告时公司股本总额的2.3787%[2][3] - 首次授予800.00万股，占草案公告时公司股本总额的2.1144%，占拟授予总额的88.89%[2][3] - 预留100.00万股，占草案公告时公司股本总额的0.2643%，占拟授予总额的11.11%[2][3] - 首次授予激励对象719人，预留授予激励对象122人[3] - 本激励计划有效期最长不超过66个月[3] 归属权益比例 - 首次授予限制性股票第一个归属期归属权益数量占比40%，第二个和第三个归属期均为30%[4] - 预留授予限制性股票第一个归属期归属权益数量占比40%，第二个和第三个归属期均为30%[4] 授予情况 - 首次授予日期为2021.10.28，授予价格（调整前）35元/股，授予数量800万股[4] - 预留授予日期为2022.10.21，授予价格（调整前）35元/股，授予数量100万股[5] 权益分派调整 - 2021 - 2023年权益分派，2021年每10股派现3元转增4股，2022年每10股派现2.7元，2023年每10股派现3.5元[12][14] - 经2021 - 2023年权益分派调整，首次授予部分限制性股票数量由800.00万股调整为1,120万股，预留授予部分由100.00万股调整为140.00万股，授予价格由35.00元/股调整为24.17元/股[14] - 2024年权益分派，每10股派现5元转增4股[14] - 经2024年权益分派调整，首次授予部分已授予但尚未归属数量由271.6056万股调整为380.2488万股，预留授予部分由37.9800万股调整为53.1720万股，授予价格由24.17元/股调整为16.91元/股[15] 限制性股票作废处理 - 2023年7月26日，115名激励对象不得归属的限制性股票139.0933万股作废处理[15] - 2024年1月4日，10名激励对象不得归属的限制性股票11.9100万股作废处理[17] - 2024年7月1日，68名激励对象不得归属的限制性股票55.6365万股作废处理[17] - 2024年12月23日，作废6名激励对象不得归属的限制性股票0.9153万股[18] - 2025年7月7日，作废46名激励对象不得归属的限制性股票16.3612万股[18] - 2025年12月23日，作废13名激励对象不得归属的限制性股票6.9850万股[20] 归属情况 - 2021年限制性股票激励计划预留授予部分第三个归属期为2025年12月22日至2026年12月18日，归属权益数量占预留授予权益总量的比例为30%[21] - 2025年12月23日，可归属数量为46.1870万股，符合条件的激励对象100名[22][23] 业绩情况 - 以2021年净利润为基数，2024年净利润增长率目标为不低于45%，实际实现净利润503,793,315.68元，同比增长118.76%[23] 其他 - 激励对象绩效考核结果划分为A、B+、B、C、D五个档次，B档个人层面归属比例为90%[24] - 公司对部分未达到归属条件的限制性股票进行作废处理，本次作废事项无需提交股东会审议[25] - 核心骨干获授限制性股票数量为154.2380万股，本次可归属数量为46.1870万股，可归属数量占获授数量的29.9453%[27] - 本次归属不会对公司财务状况、经营成果及股权结构产生重大影响，完成后公司股权分布仍具备上市条件[30] - 国浩律师（杭州）事务所认为公司已就本次归属取得必要批准与授权，归属条件已成就，尚需履行信息披露和登记等程序[32]

激励计划会议 - 2021 - 2025年多次召开董事会等会议通过激励计划相关议案[1][3][4][5][6][7] 作废情况 - 2021年激励计划预留授予部分因离职和绩效问题作废6.9850万股[10] 法律相关 - 国浩律师（杭州）事务所2025年12月23日出具法律意见书[13] 后续程序 - 公司就作废事项需履行信息披露和登记等程序[13] 备查文件 - 包括董事会决议、法律意见书等文件[14][15]

北斗导航行业产业链全景梳理 - 产业链分为上中下游三个环节 上游包括卫星设计、制造、发射、运营等卫星产业支撑环节以及基础部件环节 基础部件是产业自主可控的关键环节 主要包括基带芯片、射频芯片、板卡、天线等[1] - 中游是产业发展的重点 主要包括终端集成和系统集成[1] - 下游服务客群包括消费市场、行业市场和军用市场[1] 产业链各环节主要参与者 - 上游基础部件供应商包括北斗星通、国科微、海格通信、合众思壮、振芯科技等[2] - 中游导航产品及解决方案供应商包括司南导航、航天宏图、四维图新、千寻位置、北斗星通、华测导航、振芯科技、中海达等[2] 产业链区域分布 - 上游卫星制造企业主要分布在北京、江苏等省市[6] - 上游基础部件供应商分布在北京、广东、浙江、重庆等省市[6] - 中游导航产品及解决方案供应商主要分布在北京、上海、广东、四川等省市[6] - 下游代表性应用企业分布在辽宁、北京等省市[6] 代表性企业业务布局与财务表现 - 2025年上半年 华测导航、合众思壮、通宇通讯的北斗相关业务营收达到5亿元以上 处于行业领先地位[8] - 2025年上半年 臻镭科技、*ST铖昌、海格通信、华测导航、振芯科技等企业毛利率水平超过50% 高于其他上市公司[8] - 从重点产品布局看 行业内布局导航芯片、导航系统的企业较多[8] - 华测导航2025年上半年北斗导航业务营收为18.3亿元 毛利率为58.1%[9] - 合众思壮2025年上半年北斗导航业务营收为6.6亿元 毛利率为41.5%[9] - 海格通信2025年上半年北斗导航业务营收为2.8亿元 毛利率为55.7%[9] - 振芯科技2025年上半年北斗导航业务营收为1.71亿元 毛利率为52.9%[10] - 中海达2025年上半年北斗导航业务营收为4.9亿元 毛利率为35.6%[10] - 司南导航2025年上半年北斗导航业务营收为1.7亿元 毛利率为50.9%[10] - 通宇通讯2025年上半年北斗导航业务营收为5.2亿元 毛利率为23.9%[9] - 雷科防务2025年上半年北斗导航业务营收为1.1亿元 毛利率为34.7%[9] - 盛路通信2025年上半年北斗导航业务营收为3.3亿元 毛利率为25.3%[9] - 盟升电子2025年上半年北斗导航业务营收为0.9亿元 毛利率为37.6%[9] - 四维图新2025年上半年北斗导航业务营收为0.8亿元 毛利率为13.1%[10] 行业代表性企业最新投资动向 - 2023年以来 行业内企业通过设立分公司、投资基金、增资子公司等方式扩张业务规模与优化布局[12] - 海格通信于2024年6月投资设立重庆海格空天信息技术有限公司 以拓展西南地区市场[14] - 北斗星通于2024年1月设立上海分公司 以提升运营管理效率与优化资源配置[14] - 合众思壮于2025年2月对全资子公司合众智造(河南)科技有限公司增资1亿元[14] - 盛路通信于2024年12月拟投资不超过10亿元建设新一代智能通信设备项目[14] - 振芯科技于2024年11月投资2000万元对外设立全资子公司[14] - 臻镭科技于2025年3月向全资子公司杭州城芯科技有限公司增资2000万元[14] - 雷科防务于2023年4月参与投资设立基金 认缴出资1000万元人民币[14] - 华力创通于2023年5月与其他企业共同认购北京中科特思信息科技有限公司新增的520万元注册资本[14] - 航天智装于2023年12月使用募集资金对全资子公司北京轩宇空间科技有限公司进行增资[14]

行业投资评级 - 推荐|维持 [6] 报告核心观点 - 低轨卫星通信正迈入规模化部署与商业化落地的关键阶段 其凭借低时延、高带宽、广覆盖等优势 成为构建下一代空天地一体化信息基础设施的核心支柱 [2] - 技术迭代正显著提升系统效能并降低成本 星上处理能力增强与可重复使用运载火箭的广泛应用是关键驱动力 [3] - 运力环节瓶颈缓解有望推动制造端优先受益 卫星制造及服务端的收入占比有望提升 [4] - 运力及发射成本的显著优化带动单位比特传输成本持续下降 星座组网节奏有望加快 下游服务应用有望迸发 推荐关注卫星载荷制造及导航模组的领先供应商 [5] 行业趋势与驱动力 - **产业规模与结构**：2024年全球卫星产业总收入约为2930亿美元 2019-2024年CAGR约为1.57% 其中地面设备制造业收入占比最高 达53% 收入为1553亿美元 [12][14][49] - **技术演进核心**：星上处理成为确定性趋势 可减少星地传输损耗并改善通信质量 相控阵天线T/R组件成本占有源相控阵系统总成本的70%-80% 其小型化与集成化是降本关键 [24][26] - **发射成本下降**：可重复使用火箭能大幅降低发射成本 其发射单价平均约为2万元/千克 而不可重复使用火箭单价基本维持在5万元/千克以上 [31][32] - **政策强力支持**：中国将卫星互联网纳入“新基建”范畴 2025年工信部发布指导意见全面放开市场准入 推动手机直连卫星等应用 [3][40][41] 产业链各环节分析 - **卫星制造**：2024年全球卫星制造业收入201亿美元 同比增长约17% 占产业总收入6.86% 中国制造格局呈现“民营主导、多元参与” 2024年民营卫星企业发射数量占比达59.7% [15][21] - **降本增效显著**：卫星超级工厂将生产周期压缩至28天以内 年产能力可达500颗 制造成本下降约45% AI技术的应用甚至可将制造成本降低80% [22] - **卫星发射**：2024年全球商业卫星发射服务业收入达93亿美元 同比增长30% 全年发射次数达224次 美国政府用户支出占全球发射总收入的22% [27] - **卫星运营服务**：2024年卫星服务业收入1083亿美元 同比下降1.72% 占产业总收入37% 大众消费服务收入占比最高 达852亿美元 占78.7% [34][36] - **地面设备**：2024年地面设备制造业收入同比增长3% GNSS设备是核心收入板块 达1189亿美元 同比增长约3% [49][50] - **新兴应用**：“三体计算星座”于2025年5月完成首批12星发射组网 具备5POPS计算能力和30TB存储容量 标志着迈向“天感天算”新范式 [44] 行业核心特征 - **资源稀缺性**：地球近地轨道可容纳约6万颗卫星 资源争夺激烈 截至2024年 美国在轨航天器8813颗 占全球75.9% 中国为1094颗 占9.4% 差距明显 [66] - **需求刚性**：在应急救灾、偏远地区覆盖、低空经济、物联网等场景具有不可替代性 其固定网络速度达25-220Mbps 固定延迟25-60ms 性能优于GEO卫星 [64][68] - **节奏确定性**：国际电信联盟规则要求 提交方需在申请频率轨道资源后的7年内发射第一颗卫星 14年内完成全部部署 为产业发展提供了明确时间表 [69] 行业内公司分析 - **大唐电信**：背靠中国信科集团 已布局低轨卫星通信领域 产品包括卫星通信终端和相控阵天线 并已进入终端供货序列 [76][83] - **华测导航**：高精度卫星导航技术领先 构建了“硬件+算法+云服务”一体化产品体系 2020年至2024年营业收入与归母净利润的CAGR分别达23%和31% [85][86][89] - **臻镭科技**：在低轨卫星载荷及宽带地面终端领域具有卡位及份额优势 [9]

股价与交易表现 - 12月18日盘中，公司股价上涨2.04%，报32.45元/股，总市值255.20亿元，成交额3.47亿元，换手率1.67% [1] - 当日主力资金净流入1048.73万元，特大单买卖金额分别占成交额的8.80%和8.89%，大单买卖金额分别占22.74%和19.63% [1] - 公司股价今年以来上涨10.00%，近5个交易日上涨5.70%，近20日上涨2.20%，近60日下跌10.90% [2] 公司基本情况 - 公司全称为上海华测导航技术股份有限公司，成立于2003年9月12日，于2017年3月21日上市 [2] - 公司主营业务为北斗高精度卫星导航定位相关软硬件技术产品的研发、生产和销售，并为行业客户提供数据应用及系统解决方案 [2] - 主营业务收入构成为：系统应用及解决方案占50.42%，高精度定位装备占49.58% [2] - 公司所属申万行业为通信-通信设备-通信终端及配件，所属概念板块包括社保重仓、长三角一体化、价值成长、一带一路、融资融券等 [2] 财务与股东数据 - 2025年1-9月，公司实现营业收入26.18亿元，同比增长15.47%；归母净利润4.93亿元，同比增长26.41% [2] - 截至11月28日，公司股东户数为4.56万户，较上期增加4.88%；人均流通股为14204股，较上期减少4.65% [2] - A股上市后，公司累计派现9.71亿元，近三年累计派现6.15亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司新进成为公司第五大流通股东，持股1329.71万股 [3] - 易方达创业板ETF（159915）为第六大流通股东，持股1057.88万股，较上期减少168.98万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）已退出公司十大流通股东之列 [3]