报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司在内镜和超声领域持续进行高研发投入,有望持续巩固公司在内镜市场的综合竞争力,助力公司中长期发展 [5] - 国内业务短期承压,但海外业务延续良好增势,未来海外业务有望保持良好增速 [5] - 预计公司2024-2026年营收分别为23.38、29.45、37.10亿元,同比增长10%、26%、26%;归母净利润分别为4.22、5.35、6.78亿元,同比增长-7%、27%、27% [5] 公司财务数据总结 营业收入 - 公司2024年上半年实现营业收入10.13亿元,同比减少2.94% [5] - 公司2024年单二季度实现营业收入5.33亿元,同比减少6.48% [5] - 公司2023年全年实现营业收入21.20亿元,同比增长20% [5] 净利润 - 公司2024年上半年实现归母净利润1.71亿元,同比减少37.53% [5] - 公司2024年单二季度实现归母净利润0.70亿元,同比减少47.71% [5] - 公司2023年全年实现归母净利润4.54亿元,同比增长23% [5] 毛利率和期间费用 - 公司2024年上半年毛利率为67.43%,同比减少1.55个百分点 [5] - 公司2024年上半年销售费用率为28.37%,同比提升6.18个百分点;管理费用率为6.20%,同比提升0.90个百分点;研发费用率为20.95%,同比提升4.68个百分点 [5] 主要业务表现 - 公司2024年上半年彩超业务实现收入6.10亿元,同比减少5.94% [5] - 公司2024年上半年内镜业务实现收入3.87亿元,同比增长2.84% [5] - 公司2024年上半年国内收入5.45亿元,海外收入4.68亿元 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 上半年公司受终端医院采购减少及加大战略投入影响业绩短期承压 [2] - 下半年院端招采有望恢复增长公司业绩有望转好 [2] - 预计2024-2026年公司营收和归母净利润将保持增长 [7] 公司业务情况总结 - 超声产线营收同比下降5.94%,内窥镜业务营收同比增长2.84% [4] - 公司持续大力投入研发,研发费用占营业收入比重超20% [5] - 公司销售网络已覆盖全球近170个国家和地区,海外收入占比46.19% [5] - 公司三费费用率有所提升,毛利率和净利率有所下降 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩短期承压 - 24H1 公司受行业招采扰动,超声、内镜等招标量同比下降较多,对公司短期业绩造成扰动 [2] - 但我们认为以旧换新政策推进下,延后的招标需求将得以释放,24H2 将给公司带来业绩增量 [2] 公司研发投入持续高增 - 24H1 公司研发投入 2.12 亿元,同比增长 25%,研发投入占比同比提升 4.68pct [2] - 公司的超声、内镜产品已覆盖高、中、低端多层次客户需求,具有国产厂家最丰富的超声探头类型,超声产品居全球超声行业排名前十、国内市占第四,消化内镜领域国内市占排名第三、且市占率稳步提升 [2] 公司海内外收入结构均衡 - 24H1 公司境内实现收入 5.45 亿元,国外实现收入 4.68 亿元,海内外收入结构均衡 [3] - 国内市场,公司已建立广泛的经销商网络与售后服务体系;海外市场,公司设立海外子公司与服务中心,进一步加速海外本地化布局 [3] 财务数据和估值 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润为 5.6/7.2/9.2 亿元,CAGR 为 26.6%,当前股价对应 PE 为 23/18/14 倍 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 业绩承压 - 24H1 公司收入、利润都有所下滑,主要受医疗合规化活动和设备更新政策影响,导致终端医院采购需求延后 [2] - 公司在24H1 仍保持较高强度的费用投入,销售费用率和研发费用率同比提高,导致利润下滑幅度更大 [2] 业务表现 - 内镜业务收入微增,毛利率维持稳定 [2] - 彩超业务收入略有下滑,毛利率下滑,预计与市场竞争加剧有关 [2] - 公司总体毛利率为67.43%,同比下降1.55pct [2] 发展前景 - 下半年有望受益于设备更新政策,终端医院被延后的采购需求将得到释放 [2] - 公司在全球超声和国内消化内镜市场均处于领先地位,有望在24H2 受益于设备更新政策 [2] 财务预测 - 预计公司24-26年归母净利润为5.9、7.5、9.6亿元,同比增加29.8%、27.3%和27.2% [2] - 预计公司24-26年EPS为1.36、1.73、2.21元,对应PE为22、17和13倍 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予开立医疗"买入-A"的投资评级,6个月目标价为42.54元 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年-2026年的收入增速分别为16.3%、23.2%、22.9%,净利润增速分别为1.3%、38.0%、27.8% [12] - 公司在行业低谷期加大战略投入,包括市场和研发投入,短期影响业绩但将为中长期发展提供助力 [2] - 超声业务略有下滑,内镜业务保持小幅增长 [3] 分品类总结 超声业务 - 2024H1实现收入6.1亿元,同比下降5.94%,毛利率62.99%,同比下降3.53pct [3] - 公司已形成完备的超高、高、中、低不同产品梯队,涵盖台式和便携式产品,三甲医院装机量及市场占有率不断提升 [3] - 高端台式超声S80/P80系列和便携超声X/E系列、S9系列应用场景覆盖中高端及低端市场,公司已完成高端便携产品研发,预计2024年推向市场 [3] 内镜业务 - 2024H1实现收入3.87亿元,同比增长2.84%,毛利率73.77%,同比下降0.05pct [3] - 公司全面覆盖软镜高、中、低端市场,软镜镜体种类不断丰富,包括国产首发的超细电子胃肠镜、光学放大电子胃肠镜、刚度可调电子结肠镜等特殊镜种和高端镜种 [3] - 在呼吸科,公司的高清电子支气管镜在临床使用中得到三甲医院专家认可,性能与进口产品相当 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 公司发布2024年中报，上半年营收10.13亿元（yoy -2.94%），归母净利润1.71亿元（yoy -37.53%），扣非归母净利润1.55亿元（yoy -43.27%）；第二季度营收5.33亿元（yoy -6.48%），归母净利润0.70亿元（yoy -47.70%），扣非净利润0.63亿元（yoy -57.49%） [1] - 公司业绩受终端采购扰动，上半年加大战略投入，预计下半年设备以旧换新政策落地、医疗设备招标恢复后业务有望回暖 [1] - 公司持续增大研发投入，稳固长久竞争力，在超声、内镜、微创外科、心血管介入等领域均有产品布局和技术突破 [1] - 预计2024 - 2026年公司收入端分别实现24.14亿元、29.27亿元和35.03亿元，对应增速分别为13.8%、21.2%和19.7%；归母净利润分别实现5.11亿元、6.56亿元和8.19亿元，利润端增速分别为12.5%、28.4%和24.8% [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现营收10.13亿元（yoy -2.94%），归母净利润1.71亿元（yoy -37.53%），扣非归母净利润1.55亿元（yoy -43.27%）；第二季度营收5.33亿元（yoy -6.48%），归母净利润0.70亿元（yoy -47.70%），扣非净利润0.63亿元（yoy -57.49%） [1] - 2024H1超声业务营收6.10亿元（yoy -5.94%），内镜业务营收3.87亿元（yoy +2.84%） [1] 业绩波动因素 - 终端医院采购减少，超声、内镜等招标数量同比下滑较多 [1] - 公司上半年保持较高投入强度，员工数量增长超300人，总数突破3000人，研发和销售团队实力增强 [1] 研发投入情况 - 2022 - 2024年上半年研发费用投入分别为3.29亿元、3.84亿元和2.12亿元，分别占公司营业收入的18.66%、18.12%、20.95%，研发投入力度持续增强 [1] 各业务产品情况 - 超声：形成完备产品格局，2023年新一代超高端彩超平台S80/P80系列已小规模推向市场 [1] - 内镜：推出覆盖多科室应用的内窥镜产品系列，2023年推出国内首款支气管内窥镜用超声探头UM - 1720 [1] - 微创外科：产品线完善，提供丰富灵活的术式导向组合方案 [1] - 心血管介入：自主研发的血管内超声IVUS主机V10和一次性使用血管内超声诊断导管TJ001已获NMPA三类医疗器械注册证，并于2023年上市 [1] 财务预测情况 |指标|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|24.14|29.27|35.03| |收入同比（%）|13.8|21.2|19.7| |归属母公司净利润（亿元）|5.11|6.56|8.19| |净利润同比（%）|12.5|28.4|24.8| |毛利率（%）|68.7|70.1|70.5| |ROE（%）|14.2|15.4|16.1| |每股收益（元）|1.18|1.52|1.89| |P/E|25.90|20.18|16.17| |P/B|3.67|3.11|2.61| |EV/EBITDA|17.78|13.82|10.48| [2][3][5]

报告公司投资评级 报告维持开立医疗(300633)的"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1. 上半年公司实现营业收入10.13亿元(同比-2.94%)、归母净利润1.71亿元(同比-37.53%)。[3] 2. 公司在超声领域拥有丰富的专利技术,在国内市占率排名第四,并不断巩固行业地位。[4] 3. 公司在消化呼吸内镜领域推出多款国产首发产品,填补了相关技术领域的国内空白。[5] 4. 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持20%左右的高增长,净利率有望提升至22%左右。[6][7] 财务数据总结 1. 2024-2026年营业收入预测为25.85/31.15/37.73亿元,归母净利润预测为5.75/6.90/8.34亿元。[7] 2. 2024-2026年EPS预测为1.33/1.59/1.93元,对应PE为23/19/16X。[7][8] 3. 2024-2026年ROE预测为16%/17%/18%,显示公司盈利能力持续提升。[8]

股份过户 - 周文平14,956,900股于2024年8月29日完成继承过户[1] - 过户后陈少芬、周忻贝各持股7,478,450股，各占1.73%[1] 权益变动影响 - 过户前后合计持股占比均为3.46%，不影响控股权和治理[1][2]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受招采节奏变化影响公司业绩短期承压 随着设备以旧换新政 策落地 医疗设备招标逐步恢复 公司业务有望回暖 下半年有望回归正常增长轨道 逆势扩招彰显业务定力 有望为未来业绩恢复和增长奠定基础 [1] - 公司持续加大研发投入 夯实产品竞争力 多条业务产线踵迹相接 为公司注入持续增长动力 [1] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为24.39、30.63、38.71亿元 同比增速分别为15.0%、25.6%、26.4% 实现归母净利润为4.56、6.13、8.08亿元 同比分别增长0.3%、34.5%、31.8% 对应当前股价PE分别为29、21、16倍 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年上半年公司实现营业收入10.13亿元（yoy - 2.94%） 归母净利润1.71亿元（yoy - 37.53%） 扣非归母净利润1.55亿元（yoy - 43.27%） 经营活动产生的现金流量净额0.15亿元（yoy - 89.98%） 单二季度实现营业收入5.33亿元（yoy - 6.48%） 归母净利润0.70亿元（yoy - 47.70%） 扣非归母净利润0.63亿元（yoy - 57.49%） [1] - 2024H1超声实现收入6.10亿元（yoy - 5.94%） 内镜实现收入3.87亿元（yoy + 2.84%） [1] - 2024H1销售毛利率为67.43%（yoy - 1.55pp） 销售净利率为16.84%（yoy - 9.33pp） [1] 财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1,763|2,120|2,439|3,063|3,871| |增长率YoY %|22.0%|20.3%|15.0%|25.6%|26.4%| |归属母公司净利润（百万元）|370|454|456|613|808| |增长率YoY%|49.6%|22.9%|0.3%|34.5%|31.8%| |毛利率 %|66.9%|69.4%|68.1%|69.0%|69.5%| |净资产收益率ROE%|13.5%|14.4%|13.0%|14.8%|16.3%| |EPS(摊薄)(元)|0.85|1.05|1.05|1.42|1.87| |市盈率P/E(倍)|35.64|29.00|28.91|21.49|16.31| |市净率P/B(倍)|4.81|4.19|3.76|3.19|2.66|[2] 资产负债表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|2,514|2,625|3,032|3,733|4,700| |货币资金（百万元）|1,337|1,775|1,937|2,478|3,193| |应收票据（百万元）|1|0|7|5|7| |应收账款（百万元）|199|174|225|254|314| |预付账款（百万元）|12|55|76|81|99| |存货（百万元）|514|531|692|818|984| |其他（百万元）|451|90|94|98|103| |非流动资产（百万元）|1,030|1,146|1,253|1,309|1,365| |长期股权投资（百万元）|0|0|0|0|0| |固定资产（合计）（百万元）|376|420|431|487|539| |无形资产（百万元）|169|165|160|154|149| |其他（百万元）|485|562|662|669|677| |流动负债（百万元）|749|569|718|848|1,047| |短期借款（百万元）|181|24|24|24|24| |应付票据（百万元）|2|0|1|1|1| |应付账款（百万元）|230|186|277|322|397| |其他（百万元）|337|359|416|501|625| |非流动负债（百万元）|55|57|57|57|57| |长期借款（百万元）|0|0|0|0|0| |其他（百万元）|55|57|57|57|57| |负债合计（百万元）|804|625|775|905|1,104| |少数股东权益（百万元）|0|0|0|0|0| |归属母公司股东权益（百万元）|2,740|3,146|3,509|4,137|4,961| |负债和股东权益（百万元）|3,544|3,771|4,285|5,042|6,065|[3] 利润表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1,763|2,120|2,439|3,063|3,871| |营业成本（百万元）|584|649|778|950|1,181| |营业税金及附加（百万元）|15|24|24|31|40| |销售费用（百万元）|423|524|634|803|1,014| |管理费用（百万元）|98|128|151|190|240| |研发费用（百万元）|329|384|458|570|716| |财务费用（百万元）|-30|-45|-3|-4|-6| |减值损失合计（百万元）|-40|-51|-20|-15|-15| |投资净收益（百万元）|9|-13|0|-3|-6| |其他（百万元）|70|84|97|131|175| |营业利润（百万元）|382|475|473|637|839| |营业外收支（百万元）|0|-1|0|0|0| |利润总额（百万元）|382|474|473|637|839| |所得税（百万元）|12|19|17|23|31| |净利润（百万元）|370|454|456|613|808| |少数股东损益（百万元）|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润（百万元）|370|454|456|613|808| |EBITDA（百万元）|405|527|544|716|927| |EPS(当年)(元)|0.86|1.06|1.05|1.42|1.87|[3] 现金流量表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|473|489|453|686|873| |净利润（百万元）|370|454|456|613|808| |折旧摊销（百万元）|58|69|75|83|93| |财务费用（百万元）|-12|0|3|3|3| |投资损失（百万元）|-9|13|0|3|6| |营运资金变动（百万元）|6|-112|-120|-51|-68| |其它（百万元）|62|65|40|35|30| |投资活动现金流（百万元）|-434|186|-176|-143|-155| |资本支出（百万元）|-190|-177|-150|-140|-149| |长期投资（百万元）|0|0|0|0|0| |其他（百万元）|-244|363|-26|-3|-6| |筹资活动现金流（百万元）|4|-276|-117|-3|-3| |吸收投资（百万元）|0|43|24|0|0| |借款（百万元）|109|-157|0|0|0| |支付利息或股息（百万元）|-58|-83|-141|-3|-3| |现金流净增加额（百万元）|54|403|163|541|715|[3] 研发情况 - 2024年上半年研发费用为2.12亿元 占营收比重达20.95%（较2023年末提升2.83pp） [1] - 在内镜领域 搭建了可覆盖软镜高、中、低端市场的系列内镜产品（包括HD - 580、HD - 550、HD - 500） [1] - 在超声领域 新一代超高端彩超平台S80/P80系列已小规模推向市场 高端便携平台完成了工程化开发 [1] - 在微创外科领域 基于完善的产品线 可提供超腹联合、双镜联合等灵活的术式导向的组合方案 [1] - 在心血管介入领域 自主研发的血管内超声IVUS主机V10和一次性使用血管内超声诊断导管已正式上市 获得市场好评 并在省际联盟集采项目中成功中选 [1]

会议情况 - 公司于2024年8月27日召开第四届董事会第五次会议[2] - 会议应出席董事7人，实际出席7人[2] 议案审议 - 审议通过《关于公司2024年半年度报告及其摘要的议案》，表决全票通过[3] - 审议通过《关于公司2024年半年度募集资金存放与使用情况专项报告的议案》，表决全票通过[4][5]