报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4][22] 报告的核心观点 - 5月28日值得买发布四款AI导购应用及升级，拓展AI营销导购布局，还计划加快AI开发进度，采用月度轻量级发布会形式发布AI产品更新 [1] - 看好公司AI导购技术领先地位，维持预测公司25 - 27年归母净利润1.3/1.5/1.8亿元，维持25年60xPE估值，对应目标价38.40元/股 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年，营业收入从14.52亿元增长至23.22亿元，同比增长分别为18.2%、4.5%、12.3%、13.0%、20.6% [3] - 营业利润从8300万元增长至2.26亿元，同比增长分别为 - 17.3%、 - 0.4%、91.5%、14.7%、23.9% [3] - 归属母公司净利润从7500万元增长至1.8亿元，同比增长分别为 - 11.9%、0.6%、68.2%、14.4%、24.0% [3] - 毛利率维持在46.9% - 48.4%，净利率从5.2%提升至7.7%，净资产收益率从4.1%提升至8.3% [3] 公司股价及市值信息 - 2025年5月30日股价32.19元，目标价格38.40元，52周最高价/最低价46.26/14.64元 [4] - 总股本19886万股，流通A股12224万股，A股市值64.01亿元 [4] 公司绝对与相对表现 - 1周、1月、3月、12月绝对表现分别为 - 10.68%、 - 7.23%、 - 7.23%、74.44%，相对表现分别为 - 9.6%、 - 9.08%、 - 5.95%、67.6% [5] 公司AI产品情况 - 火眼AIUC引擎：基于AI对多模态内容客观理解分析，提升内容理解和分析效率，已开放17个原子化试用接口，未来将发布正式API接口 [9] - 什么值得买GEN2升级：AI赋能社区全场景，基于AIUC引擎评估内容质量，基于AIGC引擎增加内容丰富度，对首页、社区及好价频道升级 [9] - 张大妈导购智能体：小值APP升级为张大妈AI导购智能体，可识别语音文字输入，实现全链路功能，思维路径可视可追溯，正在进行用户测试 [9] - 海纳MCP server：开放MCP服务，提供四项功能，未来将升级支持更多功能并搭建开放平台 [9] 公司财务报表预测与比率分析 - 资产负债表：2023 - 2027年流动资产合计从14.8亿元增长至21.02亿元，非流动资产合计维持在7.71 - 8.94亿元 [23] - 利润表：营业收入、营业利润、净利润等指标呈现增长趋势，销售费用、管理费用、研发费用等有相应变化 [23] - 现金流量表：经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流在不同年份有不同表现 [23] - 主要财务比率：成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在不同年份有所变化 [23]

新消费科技产品发布 - 值得买科技发布"火眼"AIUC引擎、"什么值得买"GEN2和AI购物管家"张大妈" [1] - AI购物管家"张大妈"能根据语音输入消费诉求提供商品推荐和购买链接 例如六一儿童节礼物推荐包括库洛米文具套盒 DIY首饰配饰等 [1] - "张大妈"通过新一代推理引擎实现购物流程一站式管理 提升用户决策效率与消费体验 [1] - 该产品未来将追加下单 订票等功能 目前安卓尝鲜版已可下载 [1] AIUC引擎技术特点 - "火眼"AIUC引擎专注于消费领域的内容理解技术 [2] - 该技术能理解 归纳 总结海量消费内容 提炼对消费者有决策价值的关键要素 [2] - 具体能力包括辨别内容真伪 筛选优质内容 总结真实观点 判断兴趣匹配度 [2] - 同时帮助品牌了解用户反馈 提升营销效率 指导产品迭代和优化 [2] 消费行为趋势变化 - 用户消费习惯快速变化 对搜索产品的期待从"找信息"过渡为"解决问题" [1] - 行业面临信息过载问题 需要精准高效提升用户决策效率 [1]

兴趣消费趋势 - 泡泡玛特股价两年半内上涨20倍 复购率达49% [2] - 2023年全国大型演唱会票房达400亿元 同比增长66% [2] - 女性向游戏市场规模接近千亿 [2] - 37%消费者明确表示消费出于个人兴趣 年轻群体驱动更明显 [5] - 消费从"必需"转向"悦己" 从满足需求转向迎合兴趣 [4][5] 什么值得买战略转型 - 平台从"科学消费"转向"兴趣消费" 移动端APP激活量同比增长8% 注册用户数增5% [16] - 推出AI购物助手"小值" 基于1.2亿条消费语料和数万轮对话数据识别用户兴趣 [22] - 通过AIUC引擎从12个维度提取兴趣标签 实现内容精准匹配 [25] - 定位升级为"AI驱动的全网兴趣消费指南" 强化公信力与兴趣引导 [40] 兴趣消费运营实践 - 打造"新趣新品节"活动 覆盖消费电子、食品快消等领域 [41] - 推出圈层问答IP"有趣请上报" 聚焦美食、露营等垂直兴趣群体 [41] - 三星智能穿戴新品推广获1600万曝光量 迪卡侬双11销售额超往年同期 [43] - 运营活动互动数据普遍增长30%-300% [42] 行业变革与平台定位 - 消费决策链条从"需求-购买"变为"兴趣-内容-购买" 拉长决策周期 [21] - 平台角色从"信息中介"升级为"消费趋势引导者" [46] - 消费信息过剩背景下 平台承担"消费把关人"功能筛选高价值内容 [32] - 未来趋势锚定兴趣驱动 通过AI和大模型提供整合性消费方案 [37][46]

公司AI战略进展 - 公司在线举办AI进展分享会，介绍实施"全面AI战略"一年来的最新成果，包括"火眼"AIUC引擎、"什么值得买"GEN2、购物Agent"张大妈"及"海纳"MCP Server [1] - "火眼"AIUC引擎通过理解整理海量互联网内容驱动智能决策新范式 [1] - "什么值得买"GEN2以AI为驱动、兴趣消费内容为核心打造用户信赖的消费指南 [1] - 购物Agent"张大妈"实现购物流程一站式管理，提升用户决策效率与消费体验 [1] 技术平台与协议 - "海纳"MCP Server是基于MCP构建的标准化消费数据服务能力平台，2024年Anthropic开源的MCP协议将大模型直接连接至数据源，被称为"AI的USB协议" [1] - MCP协议打通Agent和工具之间的传递链路，提升大模型利用工具的效率，推动AI生态成熟化 [2] - 公司上线海纳MCP Server官网并入驻阿里云百炼等平台，整合120亿条消费内容库和10亿条商品库为大模型应用提供适配服务 [2] 行业合作与未来规划 - 公司通过海纳MCP Server为AI生态提供消费领域能力增强服务，助力精准高效的消费决策支持 [2] - AI进展分享会将以月为周期持续同步集团AI进展，与行业保持高频沟通共建AI时代 [2]

公司AI产品发布 - 公司发布4款AI产品，包括AI引擎"火眼"AIUC引擎、用户端产品"什么值得买"GEN2和购物Agent"张大妈"、AI底层基础设施"海纳"MCP Server [2] - AIUC引擎能实现对图文视频等全域内容的深度理解与价值提炼，提升内容生产与商业决策效率 [2] - 公司CTO表示已完成从AI技术底层到产品形态及生态共建的全面布局 [2] AIUC引擎技术特点 - AIUC引擎在消费领域具有独特价值，虽非行业最关注概念但能显著提升内容质量和流程效率 [2] - 该引擎已在公司多元业务中应用，未来将通过标准API开放更多功能接口 [2] - "火眼"AIUC特别注重帮助消费者辨别内容真伪、筛选优质内容、提升决策效率，同时帮助品牌了解用户反馈并优化营销 [3] AI战略方向 - 公司确认将全面AI战略作为重点，致力于将前沿AI技术转化为实际生产力 [3] - 未来将推动"AI+消费"创新，通过开放AI能力促进行业共建 [3] - AI技术能快速处理海量消费信息，有效甄别信息真伪及创作者意图，满足行业对信息真实性和实时性的高要求 [3]

公司动态 - 公司发布MCP Server"海纳"平台，基于MCP构建标准化消费数据服务能力 [1] - 公司CTO表示MCP协议打通Agent和工具传递链路，提升大模型利用工具效率 [1] - 公司入驻阿里云百炼平台和其他MCP平台，整合120亿条消费内容库和10亿条商品库 [5] - 海纳MCP Server已开放内容检索、商品推荐等4大核心接口 [5] - 未来将在交易支撑、云设备等多方面升级，打造消费全链路高效透明 [6] 技术布局 - 公司2024年开始自研智能体，通过Agent形式输出消费能力 [5] - 整合实时更新的120亿条消费内容库和10亿条商品库，为大模型应用适配 [5] - 为AI生态提供商品口碑查询及优惠好价服务 [5] - 通过综合评判为AI应用提供信息输出，增强消费领域能力 [5] 行业影响 - MCP协议被称为"AI的USB协议"，连接大模型与数据源 [1] - 公司帮助AI生态实现更精准高效的消费决策支持 [5] - 让接入品牌和商家获得更多流量和收益，实现AI生态共赢 [6] - 公司致力于打造智能体时代消费领域基础设施 [6] 未来规划 - 将积极探索AI进展分享会等交流形式 [6] - 坚持以消费内容为核心，AI技术为驱动 [6] - 提升B端与C端连接效率，打造深度融合AI技术的产品与服务 [6]

权益分派方案 - 2024年度利润分配方案为每10股派发现金红利1.5元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本 [1] - 以公告披露日总股本198,855,243股计算，合计派发现金29,828,286.45元 [1] - 权益分派方案已获2024年度股东会审议通过，股权登记日为2025年6月5日，除权除息日为2025年6月6日 [1][2] 股东红利分配细则 - 通过深股通持有的香港市场投资者、QFII、RQFII及持有首发前限售股的个人和证券投资基金每10股派1.35元（税后） [2] - 持有首发后限售股、股权激励限售股及无限售流通股的个人股息红利税实行差别化税率征收，公司暂不扣缴个人所得税 [2] - 持股1个月以内（含1个月）的股东每10股补缴税款0.3元，持股1个月至1年（含1年）的每10股补缴税款0.15元，持股超过1年不补缴 [2] 股东减持价格调整 - 公司首次公开发行股票价格为28.42元/股，经过历年权益分派调整后，2024年权益分派实施前股东最低减持价格为7.51元/股 [3] - 2024年权益分派实施后，股东最低减持价格调整为7.36元/股 [3] - 主要股东包括隋国栋、刘超、刘峰及北京国脉创新投资管理中心（有限合伙） [3] 权益分派实施安排 - 现金红利将于2025年6月6日通过中国结算深圳分公司代派 [3] - 分派对象为截至2025年6月5日收市后登记在册的全体股东 [2][3] 公司联系方式 - 咨询地址为北京市丰台区诺德中心二期11号楼39层证券部 [4] - 咨询联系人柳伟亮，电话010-56640901，邮箱ir@zhidemai.com [4][5]

权益分派 - 2024年度以总股本198,855,243股计，每10股派现金红利1.5元，合计派现29,828,286.45元[3] - 发放范围为截止2025年6月5日收市后登记在册股东[5] - 股权登记日为2025年6月5日，除权除息日为2025年6月6日[6] 股价相关 - 公司首次公开发行股票发行价格为28.42元/股[10] - 本次权益分派后股东承诺最低减持价调为7.36元/股[10]

新型浮动费率基金发行 - 首批26只新型浮动费率基金于5月27日开启发行，涵盖易方达、华夏、南方等16家头部基金公司产品 [2][3][4] - 注册节奏显著提速，从5月16日申报至5月23日获批仅用一周时间 [3] - 16只产品中15只为混合型基金，仅博时基金旗下产品为股票型基金 [4] 管理费创新机制 - 管理费采用阶梯式设计：持有不足1年按1.2%收取，超过1年分三档（基准档1.2%、升档1.5%、降档0.6%） [3][7] - 升档条件需满足年化超额收益率超6%且持有收益为正，降档触发条件为年化超额收益率≤-3% [7] - 以1万元投资为例，管理费最大差额可达90元 [7] 产品募集与基准设置 - 广发基金产品募集上限80亿元，天弘、易方达等5家公司设50亿元上限，嘉实基金30亿元，东证资管20亿元 [6] - 业绩基准分化：易方达产品对标中证500，华夏等7家对标中证800，中欧等8家对标沪深300 [7] - 17位基金经理中15位年化回报为正，广发基金王明旭表现最佳 [7] 历史浮动费率基金表现 - 全市场现存138只浮动费率基金，135只有数据产品中51只（37%）成立以来收益为负，14只亏损超40% [8][9] - 东海证券海睿进取A亏损47%表现最差，东方红睿元三年定期以149.3%收益领先 [9][10] - 年化收益率方面，仅36%（35/98）的产品跑赢业绩基准 [11]

股东股份质押 - 股东刘峰338万股质押延期购回，占其所持股份22.07%，占总股本1.70%[1] - 原到期日2025年5月23日，延期后为2026年5月22日[1] 股东持股情况 - 截至公告日，刘峰持股1531.6123万股，比例7.70%[3] - 累积质押338万股，已质押和未质押限售冻结数均为0[3] 风险情况 - 本次延期不涉及新增融资，刘峰资信好无平仓等风险[3] - 不会因质押风险致公司控制权变更[3] 公告信息 - 公告日期为2025年5月26日[5]