行业整体复苏与分化 - A/H股CXO板块在连续三年估值下修后，于2025年出现基本面修复先于预期的迹象 [1] - 复苏并不均衡，临床CRO板块仍处量在修复、价与利滞后的阶段，行业复苏呈现分化 [1] - 全球制药研发投入仍保持刚性增长，但结构性波动体现在创新药初创企业的周期起伏 [1] - 2023年全球临床试验启动数量同比减少15%，2024年则小幅回升约9% [1] 订单与收入转化分析 - 签单回暖并不自动等于当期放量，业务模式决定了订单兑现具有天然滞后 [2] - CRO项目从合同签署到收入确认周期可跨越多个季度乃至年度，CDMO/CRDMO业务的时间差更为常见 [2] - 药明康德2024年末在手订单493.10亿元，约为当年收入392.41亿元的1.26倍 [2] - 2025年9月末，药明康德持续经营业务在手订单进一步增至598.80亿元，同比增长37.2% [1][2] - 订单保障倍数提升意味着未来收入增长具备可见度，但若订单/收入比持续显著偏高，需判断转化效率 [2] - 自2022年以来CXO服务价格总体呈下行趋势，到2024年初，国内临床研究服务平均报价已较2022年下降约30% [2] 2026年核心观察指标 - 全球临床试验启动与注册数量能否维持恢复趋势 [3] - 企业经营现金流/净利润的转换率是否保持在合理区间 [3] - 订单/收入比是否在健康区间（1.2~1.3倍）内波动 [3] 综合CRDMO平台表现 - 综合CRDMO平台能覆盖药物从早期发现到商业化全流程，在需求波动中体现出一定韧性 [4] - 药明康德2025年前三季度延续综合平台+新技术放量的特征，实现营业收入328.57亿元，同比增长18.61% [1][4] - 化学业务收入259.80亿元，同比增长29.30%，其中小分子D&M业务收入142.40亿元，同比增长14.10% [4] - TIDES业务前三季度收入78.40亿元，同比大增121.10% [4] - 药明康德2025年前三季度来自美国客户收入221.50亿元，同比增长31.90%，占比居高 [4] - CRDMO伴随重资产投入，带来高额固定成本，在行业波动时会放大盈利弹性下降的压力 [4] - 凯莱英受益于礼来、信达等创新药合作项目订单的高速增长，持续扩充多肽相关产线 [5] - 综合平台存在明显规模效应，净利率差异大过毛利率差异 [6] - 2025年前三季度药明康德归母净利润120.76亿元，毛利率46.62%，销售净利率37.15% [6] - 2025年前三季度凯莱英归母净利润8.00亿元，毛利率42.44%，销售净利率17.22% [6] 临床CRO板块现状 - 临床CRO业务量直接依赖于新药临床项目的推进节奏 [7] - 2024年药物临床试验登记信息约4,900项，项目供给并未消失，但资金与执行节奏的错位更突出 [7] - 泰格医药2024年实现营业收入66.03亿元，同比下降10.58%，扣非归母净利润下滑42.13% [7] - 2025年前三季度泰格医药收入约50.26亿元，同比基本持平，归母净利润约10.20亿元同比增长，但扣非归母净利润仅3.26亿元，同比下降63.46% [7] - 泰格医药依赖的CRO+创投路径，累计了高额金融资产，2024年末其他非流动金融资产余额约101.06亿元 [7] - 现金流紧张时，客户倾向于延后入组、缩减试验规模或压价议价，导致项目数量增加但单项目产出下降 [8] - 临床CRO板块要走出低谷，需靠行业景气度回升与价格体系修复共同驱动 [8] 新兴赛道发展 - GLP-1及其减重适应症的全球扩张，为上游多肽与相关工艺环节带来超预期订单增量，2025年仍处高景气区间 [9] - 诺泰生物2025年前三季度实现营业收入15.27亿元，归母净利润4.45亿元，同比分别增长21.95%和26.92% [9] - 诺泰生物第4代规模化吨级多肽生产车间于2025年初投产，使多肽原料药产能达到5吨/年 [9] - 圣诺生物受益于司美格鲁肽原料药和替尔泊肽原料药境外销售大幅度增加，前三季度收入和归母净利润增速分别达到53.96%和123.03% [9] - 截至12月22日，诺泰生物与圣诺生物动态市盈率分别为24.6倍和52倍 [9] - 细胞与基因疗法仍被视为CXO的长期选项，但2025年的现状更偏投入期逻辑 [10] - 药明康德在2025年半年报中披露处置/出售WuXi Advanced Therapies等ATU相关主体的交易 [10] - 康龙化成2025年上半年大分子和细胞与基因治疗服务收入2.115亿元，毛利率为-54.7% [10] - 细胞与基因疗法市场仍在增长，但规模仍小且盈利迟难兑现 [11]

数字媒体板块市场表现 - 2023年12月31日，数字媒体板块整体表现强劲，较上一交易日上涨2.82%，显著跑赢大盘指数[1] - 当日上证指数报收于3968.84点，微涨0.09%，深证成指报收于13525.02点，下跌0.58%，显示数字媒体板块为市场领涨板块[1] - 板块内个股普涨，领涨股掌阅科技(603533)收盘涨停，涨幅为10.00%[1] 领涨及活跃个股详情 - 掌阅科技(603533)以10.00%的涨幅领涨板块，收盘价为22.12元，成交量为53.53万手，成交额达11.54亿元[1] - 值得买(300785)涨幅为6.98%，收盘价43.82元，成交额15.64亿元[1] - 视觉中国(000681)涨幅为4.38%，收盘价23.81元，成交额27.90亿元，为板块内成交额最高的个股[1] - 芒果超媒(300413)涨幅为2.52%，收盘价24.42元，成交额6.82亿元[1] - 板块内仅*ST返利(600228)一只个股下跌，跌幅为1.41%[2] 板块资金流向分析 - 当日数字媒体板块整体呈现主力资金净流入态势，主力资金净流入4.96亿元[2] - 游资资金净流出1.79亿元，散户资金净流出3.17亿元，表明主力资金与市场其他资金流向出现分歧[2] - 掌阅科技获得主力资金大幅净流入2.60亿元，主力净流入占比高达22.56%，但同时遭遇游资净流出1.39亿元和散户净流出1.21亿元[3] - 视觉中国主力资金净流入1.19亿元，占比4.26%[3] - 值得买主力资金净流入6431.74万元，占比4.11%[3] - 芒果超媒主力资金净流入6331.55万元，占比9.28%[3]

文章核心观点 - 文章探讨了手机品牌提供的碎屏险及意外保障服务是否值得购买 通过对比国内销量前六品牌及苹果的服务细则 指出当前服务普遍存在规则复杂、信息不透明、保障范围有限等问题 并认为更简单透明的规则是行业未来发展方向 [1][31] 各品牌售后服务对比总结 苹果 - 提供Apple Care+服务 规则简单清晰 服务期内提供不限次数、不限金额的意外损坏维修 仅收取固定服务费：屏幕损坏188元、背板损坏188元、其他损坏628元 [24] - 保障范围不仅限于设备本身 还覆盖原装配件如充电器、表带等 并可绑定Apple Pencil或键盘 配件意外损坏也可188元换新 [26] - 电池容量低于80%可免费更换 [24] 小米 - 提供MiCare无忧版等多种服务 MiCare无忧版提供“两年多次”服务 但累计维修金额不得超过手机建议零售价（例如6999元的小米17 Ultra） 超出部分需用户自费 [4] - MiCare无忧版主要覆盖屏幕、后置摄像头、电池盖破裂 其他部件损坏需额外付费 [5] - 官网信息更新不及时 较新机型维修价格需咨询客服 体验有待改进 [8] vivo - 服务页面存在误导 例如“碎屏无忧”服务标注“免费换屏” 但细则说明为屏幕优惠价的5折更换一次 [9] - vivo care+为一年期服务包 包含一次屏幕碎裂、一年延保、一次免费换电池和保值换新服务 有明确次数限制且不覆盖屏幕、电池外的其他部件 [10] - 意外宝提供一次整机意外损坏维修 但有维修价格上限限制 上限为手机上市价格的80% 超出需补差价 [10] OPPO - 售后服务种类繁多 达10项 规则复杂 [12] - 重点服务包括：意外保为特定手表提供不超过1000元的维修额度；屏碎保Plus为Find N5提供168元维修内屏一次及免费维修外屏一次；屏碎保为手机/手表/平板提供一次免费换屏服务（折叠屏内屏需额外付费168元、199元或299元） [15] - OPPO Care+包含屏碎保两年、电池焕新、延长保一年 但未提供覆盖手机整机的意外损坏保障服务 [17] 华为 - 服务相对简单 主要有HUAWEI Care+、无忧服务和碎屏服务宝三种 [18] - HUAWEI Care+有维修次数限制但无维修金额限制 覆盖屏幕、后壳、摄像头、主板等部件 维修时每个部件收取服务费 同时维修多个部件只计一次权益 [20] - 无忧服务包含两年2次意外服务宝和一年延长服务宝 维修需支付服务费；碎屏服务宝针对意外碎屏提供1次服务且无需服务费 [20] 荣耀 - 碎屏宝为意外碎屏提供一次维修 需支付服务费：一年期Magic6 RSR保时捷设计为298元 其他机型为98元；两年期统一98元 折叠屏有额外费用 [21] - 意外宝对非折叠手机提供一次有服务费的整机保障：维修解决问题收98元（2025年7月1日后上市机型免收） 如需换新收598元 [23] - 折叠屏手机意外损坏维修规则复杂 有维修金额限制 同时更换内外屏服务费为336元（2025年7月1日后上市机型为168元） 其余部件损坏维修总价超整机价则需支付首发价50%置换新机 [23] 海外市场模式参考 - 以美国市场为例 手机意外保障多由运营商或第三方保险公司主导 常以月费形式包含在长期套餐合约中 覆盖碎屏、进水、意外损坏甚至被抢被盗等场景 [27] - 该模式核心为按月付费和成本分摊 用户将风险成本拆分进长期使用 服务商通过庞大用户基数平摊维修换机成本 [27] - 海外服务细则通常更简单直接 如明确标价“碎屏多少钱、整机置换多少钱” 但长期总成本可能较高 且整机置换可能为翻新机或替代机而非全新设备 [29] 购买建议与行业展望 - 对于苹果手机用户 若计划长期高强度使用且不喜戴壳 Apple Care+是规则清晰、预期稳定的方案；若手机一年一换则无必要购买 [29] - 对于国产非折叠屏手机用户 自费换屏价格通常不高 若平时贴膜戴壳则无需购买仅保屏幕的服务；但折叠屏用户建议购买针对屏幕或整机的意外保障 [31] - 行业层面 手机意外保障服务应致力于降低用户焦虑而非成为复杂的“阅读理解题” 更简单易懂的规则描述是各品牌必须努力的方向 [31] - 只有厂商提供透明清晰的细则 碎屏险才可能从“可选项”变为用户购机时的“默认选项” [31]

行业技术趋势 - 电视行业的高端显示技术竞争加剧，RGB-Mini LED技术被视为“高端显示终极标准”并迅速占据市场焦点，正在取代此前市场主角Mini LED技术[1] - 海信E8S Pro作为RGB-Mini LED电视的代表，被定位为跨代旗舰产品，并在100寸巨幕上实现了画质的“降维打击”[1] 核心技术解析：RGB-Mini LED - 传统QD-Mini LED技术采用“蓝色LED+量子点膜”的组合通过激发产生色彩，而RGB-Mini LED技术直接从光源层面革新，采用红、绿、蓝三原色发光芯片[2] - 该技术使海信E8S Pro实现了行业最高的100% BT.2020色域覆盖，带来更纯正的红色和更通透的绿色，在巨幕上色彩纯净度优势显著[2] 公司核心能力：画质芯片与算法 - 海信是国内唯一拥有自研画质芯片能力的品牌，E8S Pro搭载了信芯®AI画质芯片H7[3] - 该AI芯片能实时指挥9360个背光分区，并实现“光色同控”，即同时控制光的明暗和颜色，控光控色精度达到108bits[5] - 通过芯片算法，海信E8S Pro将普通电视常见的光晕现象降低了60%，解决了高亮画面下的“脏屏”感[5] 产品关键性能指标 - 海信E8S Pro全系标配黑曜屏Ultra，屏幕反射率低至1.28%，为行业最低水平[7] - 产品峰值亮度高达6200nits，结合低反光屏，在强光环境下画面依然通透清晰[7] - 采用RGB广视角技术，使得从不同观看角度看到的色彩和亮度几乎没有衰减[7] 产品市场定位与应用场景 - 海信E8S Pro被定位为“影游机皇”，旨在同时驾驭如《黑神话：悟空》等3A游戏大作的光影表现与电影胶片感的还原[7] - 该产品通过RGB技术、AI芯片和黑曜屏，重新定义了市场对“好画质”的认知[7]

行业核心观点 - 文章核心观点为对比羽绒服与棉服的保暖原理及适用场景，指出所有保暖服装的核心在于“锁住空气”，其微观结构如同无数个“微型保温层”，锁住空气的能力决定了保暖性能 [1] - 在追求极致轻便和保暖时，羽绒服是优先选择 [1] - 在雨天或雪天等潮湿环境下，高科技人造棉服更具优势 [1] 产品性能与选择 - 保暖性能的优劣取决于材料锁住空气的“又多又稳”的能力 [1] - 羽绒服在“极致轻暖”需求场景下表现更佳 [1] - 高科技人造棉服在应对雨雪潮湿天气时更具优势 [1]

（记者 张明双） 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：请问公司在跨境电商这块跟哪些公司有合作吗？ 值得买（300785.SZ）12月26日在投资者互动平台表示，当前，全球电商市场，尤其是新兴国家的电子 商务领域，仍处于快速增长阶段，消费内容及内容营销服务需求旺盛。基于这一洞察，2024 年，公司 正式启动了国际化战略，迈出了国际化布局的重要一步。目前，公司的国际化战略已经在泰国、印尼等 地开始落地，后续有关进展欢迎您关注公司相关公告和定期报告的披露。 ...

报告发布与核心观点 - 值得买消费产业研究院联合鲸鸿动能发布《2025年彩妆消费趋势与指数报告》[1] - 报告旨在解析彩妆行业从“流量红利”向“心智红利”转型的深层逻辑[1] - 报告运用“TSTE用户科学经营方法论”和“鲸鸿指数”构建研究框架，为美妆品牌提供全场景智慧营销解决方案[1] 行业价值重构与消费行为转变 - 中国彩妆行业正经历价值重构，彩妆从外在标准化的美丽工具升级为内在个性化的自我表达与情感载体[3] - 消费者由“被动追随”转变为“主动精研”，决策重心从价格、营销等表层因素转向成分、体验等核心价值维度[3] 两大核心消费趋势 - 趋势一：消费者追求“妆养合一”，不再满足于即时修饰效果，转而期待产品能实现长效肌肤滋养与肤质改善[3] - 趋势二：在快节奏生活下，消费者奉行“精简即新精致”的美妆哲学，追求高效化妆流程，驱动面部综合盘、眼部综合盘等多功能品类持续扩容[3] 研究方法与合作背景 - 报告是值得买科技与鲸鸿动能达成深度合作后的首次成果落地[3] - 值得买消费产业研究院凭借海量内容与消费数据洞察消费决策逻辑[3] - 鲸鸿动能依托鸿蒙生态全域数据底座与“鲸鸿指数”量化分析用户需求[3] - 双方共同构建了从需求洞察、产品创新到消费决策的全链路分析模型，为彩妆产业提供前瞻性与落地性的趋势指引[3] 未来规划与行业影响 - 值得买消费产业研究院执行院长表示，未来双方将在深化消费洞察领域协同探索，以专业数据洞察与科学分析模型输出更多领域的趋势洞察报告，助力产业高质量、可持续发展[3] - 研究院将持续携手高等院校、智库机构、行业协会等多方合作伙伴，探索并输出更多具有深刻洞察和行业指引价值的研究成果[3] - 目标是为从业者与品牌商提供市场参考，为消费产业提质升级注入动能[3]

公司战略与业务拓展 - 公司正加快将兴趣消费模式延伸至电竞等新型消费场景 [1] - 公司通过赛事与线下体验结合，探索消费服务能力向新赛道拓展 [1] - 公司希望通过电竞节，将“从兴趣向体验再向消费转化”的范式延展到更多消费场景 [1][2] 赛事活动详情 - 值得买科技精英挑战赛（ZEM）是公司与歆赛电竞联合打造的《反恐精英2（CS2）》全球官方积分赛事 [1] - 赛事门票已在猫眼平台开启预售 [1] - 赛事期间，公司将在场馆现场打造值得买科技电竞嘉年华（ZEC），与ZEM共同构成ZEF值得买科技电竞节（ZEF） [1] 活动目标与价值主张 - 电竞节旨在为中国战队搭建与世界强队切磋成长的舞台 [2] - 活动为电竞爱好者营造沉浸式的线下观赛与交流空间 [2] - 活动为硬核外设品牌提供精准触达核心人群的真实场景，让技术创新在竞技中被感知和认可 [2] - 在兴趣与情绪价值驱动消费的当下，电竞节的价值在于通过场景营造、体验设计与多元互动，让用户的兴趣表达、情绪联结与消费意愿在同一场景内发生 [1] - 公司希望通过活动让兴趣在真实场景中激发需求、转化价值，精准回应年轻一代的兴趣表达与消费选择 [2]

美股市场现状与2025年回顾 - 美股正站在一个不再由“降息叙事”单线驱动的门槛上，投资者面对一组更为复杂的变量组合 [1] - 2025年美股呈现高档震荡、趋势偏多的走势，标普500指数年初至今总回报约为18%—19% [2] - 科技股持续扮演推升指数的关键角色，人工智能、云计算与半导体相关投资动能延续 [2] - 散户资金净流入美股规模较去年同期大幅增长53%，交易量占比显著提升并在4月触及历史峰值 [2] - 年末标普500指数运行在历史高位附近，12月23日创下今年第38个历史新高 [3] - 衡量市场紧张程度的VIX指数12月23日收于14点，创下自2024年12月以来的最低水平 [3] 影响2026年美股走势的核心因素 - 市场关注的核心问题转向2026年美股走势，答案主要取决于经济是否稳定、美联储政策走向以及股价水平能否被盈利支撑 [4] - 美国经济在2025年并未出现明显衰退迹象，第三季度GDP以两年来最快速度扩张，强化“软着陆”预期 [4] - 多项经济学家调查显示，2026年美国GDP增速预计仍可维持在约2%左右 [4] - “金发姑娘式的软着陆”被认为是较大可能出现的情况，即同时呈现高增长、低通胀且利率维持低位的理想状态 [4] - 摩根士丹利展望报告显示，特朗普政府的减税法案将从2026年开始强劲推动经济增长效应，叠加AI数据中心建设进程，将共同带动美国经济温和增长 [5] - 市场真正关心的并非美联储会不会降息，而是降息会不会来得够快、够明确 [5] - 如果通胀继续降温，美联储在2026年开始逐步降息，市场更容易维持在高位 [6] - CME“美联储观察”数据显示，美联储2026年1月降息25个基点的概率为19.9%，维持利率不变的概率为47.1% [6] - 如果通胀反复导致降息推迟，投资者可能担心股价过高从而引发调整 [6] - 经过2025年持续上涨，美股整体价格已处在相对较高位置，市场开始讨论股价是否涨得太高 [6] - 人工智能相关投资持续推进，大型科技公司在算法、数据中心等应用场景上的投入增加，支撑投资者愿意支付更高价格 [6] - 2026年美股是否还能“贵得合理”，关键在于AI能否真正转化为稳定的盈利增长，而非概念是否受关注 [7] 2026年市场展望与板块表现 - 华尔街策略师普遍预计，随着美国经济增长加速，2026年对美国股市而言将是强劲的一年 [8] - 大型投资公司策略师作出的明年底标普500指数目标水平预期，是近十年来最为接近的一次 [8] - 奥本海默资产管理公司预计到2026年底标普500指数将涨至8100点，史帝夫尼可洛司公司的预估值也有7000点 [8] - 进入2026年，科技股势头强劲，企业在人工智能方面的开支依然积极，令盈利加速上升 [8] - 利率下降有利于科技股等长线资产，当大型科技周期遇上降息环境，科技股表现通常相当出色 [8] - 云端、半导体和软件板块预计录得双位数收入增长，虽然增速较2024年至2025年的高峰期有所放缓，但增长动力未变 [8] - 投资人焦点也从人工智能等科技股转向景气循环股，即股价和业绩与整体经济周期高度相关的股票 [9] - 美国知名投行派珀桑德勒首席投资策略师指出，投资人已开始察觉经济中景气循环领域的改善，预期将带动2026年价值股表现出色 [9] - 高盛一揽子景气循环股在过去一个月内上涨了9.3%，是同期标普500指数涨幅的两倍，道琼斯运输指数也在过去1个月内攀升了10% [9]

数字媒体板块市场表现 - 12月24日，数字媒体板块整体上涨0.88%，跑赢上证指数（上涨0.53%）和深证成指（上涨0.88%）[1] - 板块内领涨个股为视觉中国，收盘价21.98元，涨幅1.62% [1] - 板块内多数个股上涨，掌阅科技（涨1.59%）、风语筑（涨1.56%）、芒果超媒（涨1.28%）等涨幅居前 [1] - 板块内仅*ST返利一只个股下跌，跌幅为1.16% [2] 个股交易数据 - 视觉中国成交量27.91万手，成交额6.09亿元，为板块内成交最活跃的个股之一 [1] - 芒果超媒成交额3.09亿元，值得买成交额2.72亿元，掌阅科技成交额1.97亿元，显示市场关注度较高 [1][2] - 卓创资讯收盘价52.91元，为板块内股价最高的个股 [1] - 川网传媒收盘价16.51元，涨幅0.30% [1][2] 板块资金流向 - 当日数字媒体板块整体呈现主力资金净流出4588.92万元，游资资金净流出2274.73万元 [2] - 散户资金整体净流入6863.65万元 [2] - 视觉中国获得主力资金净流入3665.88万元，主力净占比6.02%，是板块内主力资金流入最多的个股 [3] - 风语筑主力资金净流入337.87万元，主力净占比5.97% [3] - 芒果超媒主力资金净流入251.59万元，但游资净流出2926.97万元 [3] - 人民网、*ST返利、生意宝、卓创资讯、川网传媒、凡拓数创等多只个股呈现主力资金净流出 [3]