投资评级 - 报告公司投资评级为"优于大市" 维持 [1][6] 核心观点 - 浩洋股份2024年上半年实现收入6.69亿元 同比减少5.68% 归母净利润2.03亿元 同比减少9.10% 扣非后归母净利润1.95亿元 同比减少10.74% [5] - 2Q24公司实现营业收入3.54亿元 同比下滑6.67% 归母净利润1.02亿元 同比下滑17.16% [5] - OBM收入4.33亿元 同比增长2.30% ODM收入1.90亿元 同比下滑27.45% [5] - 2024年上半年毛利率51.85% 同比提升1.21pct 净利率同比下降1.07pct至30.59% [5] - 公司以300万欧元收购丹麦SGM Light的资产 补强建筑艺术照明高端品牌 [5] - 预计2024-2025年净利润分别为4.35亿元和5.31亿元 同比增速18.9%和21.8% [6] - 9月10日收盘价对应2024-2025年PE为10.7倍和8.8倍 给予24年18~20倍PE估值 对应合理价值区间61.92~68.80元 [6] 财务数据 - 2024E营业收入1489百万元 同比增长14.1% 2025E营业收入1872百万元 同比增长25.8% [7] - 2024E净利润435百万元 同比增长18.9% 2025E净利润531百万元 同比增长21.8% [7] - 2024E毛利率51.6% 2025E毛利率51.2% [7] - 2024E净资产收益率17.0% 2025E净资产收益率19.0% [7] - 2024E每股收益3.44元 2025E每股收益4.19元 [9] - 2024E每股净资产20.23元 2025E每股净资产22.06元 [9] - 2024E每股经营现金流3.47元 2025E每股经营现金流3.46元 [9] - 2024E每股股利1.98元 2025E每股股利2.37元 [9] - 2024E P/E 10.68倍 2025E P/E 8.77倍 [9] - 2024E P/B 1.82倍 2025E P/B 1.67倍 [9] - 2024E P/S 3.12倍 2025E P/S 2.48倍 [9] - 2024E EV/EBITDA 7.42倍 2025E EV/EBITDA 6.04倍 [9] - 2024E股息率5.4% 2025E股息率6.5% [9] 市场表现 - 浩洋股份2023年9月至2024年6月市场表现分别为-42.59% -31.59% -20.59% -9.59% 1.41% 12.41% [2] - 浩洋股份1M绝对涨幅-0.1% 相对涨幅2.5% 2M绝对涨幅-7.3% 相对涨幅-2.3% 3M绝对涨幅-26.0% 相对涨幅-16.6% [3] 同业比较 - 共创草坪2024E PE 13.61倍 锋尚文化2024E PE 20.20倍 [8]

活动信息 - 公司参加2024年广东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动 [2] - 活动时间为2024年9月12日15:30-16:30 [2] - 活动采用网络远程方式举行，投资者可登录"全景路演"网站参与 [2] 参与人员 - 公司董事长兼总经理蒋伟楷先生将参与互动 [2] - 财务总监许凯棋先生将参与互动 [2] - 董事会秘书劳杰伟先生将参与互动 [2] 交流内容 - 公司将就2024年半年度业绩与投资者沟通 [2] - 公司将就公司治理、经营状况和可持续发展等投资者关心的问题进行交流 [2]

市场扩张和并购 - 2024年8月31日公司审议通过对外投资设立全资子公司议案[1] - 全资子公司SGM Lighting ApS于2024年9月6日完成商事登记[1][2] - 子公司注册资本十万丹麦克朗[2]

新产品和新技术研发 - 公司3项发明专利获美国商标专利局专利证书[3] - 3项专利申请日在2020 - 2023年，保护期至2042 - 2043年[3][4] - 专利技术已应用于现有产品，利于完善知识产权保护体系[4]

SGM light公司相关 - SGM light公司1975年于意大利成立由两位创始人创建主要从事舞台演艺灯光业务[2] - 拥有丰富行业历史和文化底蕴是最早一批国际知名品牌之一[2] - 尽管经历股权变动和业务调整仍保持较高产品质量和技术优势在防水技术和色彩管理系统方面有独特专利技术[2] - 2020年起重点转向建筑艺术照明领域产品定位高端已应用于多个全球知名建筑项目[2] - 全球约有60名员工在全球不同区域设有子公司和销售团队产品销售网络广泛分布[2] - 自2020年受全球公共卫生事件影响总体营收和利润受到较大冲击[2] 收购SGM公司资产对公司的积极影响 - 获得全球知名建筑艺术照明高端品牌结合自身优势丰富产品矩阵[3] - 引入高端产品品类有助于开拓新市场机会[3] - 获取全球销售渠道有利于拓宽销售渠道[3] - 获得业内领先专利技术和研发团队有助于提升公司研发能力[3] - 通过供应链与制造整合优化业务结构有望提高公司营收与利润水平[3] 舞台演艺灯光与建筑艺术照明对比 - 高端舞台演艺灯光产品更新较快建筑艺术照明更新率相对较低[3] - 建筑艺术照明市场空间相较于舞台演艺灯光更大[3] SGM公司产品相关 - 产品以高性能低维护成本强颜色管理能力和独特紧凑外形设计而闻名[4] - 产品应用于众多全球知名建筑照明与舞台演艺项目如法国巴黎LV总部项目等[4] - 目前收入结构以建筑艺术照明为主舞台演艺灯光业务为辅长远将重点发展建筑艺术照明业务但不排除承接舞台演艺灯光项目可能性[4]

市场扩张和并购 - 2024年8月31日公司收购SGM公司经营性资产，收购价300万欧元[3] - 交易标的含商誉、无形资产、电脑IT设备等[5] - 公司自破产日期起接管SGM公司雇员[6] 其他情况 - 投资无需董事会审议，不构成关联交易和重大资产重组[3] - 收购符合战略布局，预计对财务和经营无重大影响，但有运营和汇率风险[7][8]

第三届董事会第十四次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 广州市浩洋电子股份有限公司（以下简称"公司"）第三届董事会第十四次 会议通知于 2024 年 8 月 31 日以通讯方式发出,经全体与会董事一致同意豁免本 次会议通知期限，会议于 2024 年 8 月 31 日在公司会议室以现场表决和通讯表决 方式召开，由公司董事长蒋伟楷先生召集并主持，本次会议应出席董事 7 名，实 际出席董事 7 名，占公司全体董事人数的 100%，公司监事与高级管理人员列席 了会议。本次会议的召集、召开符合《中华人民共和国公司法》、《广州市浩洋电 子股份有限公司章程》等有关规定。 二、董事会会议审议情况 与会董事对本次会议需审议的议案进行了充分讨论，审议通过了以下议案： 证券代码：300833 证券简称：浩洋股份 公告编号：2024-033 广州市浩洋电子股份有限公司 为优化公司战略布局，完善产品品牌矩阵，进一步提高公司综合竞争力， 增强公司的盈利能力，公司拟在丹麦设立全资子公司 SGM Lighting A/P（暂定名， 具体名称以 ...

市场扩张和并购 - 2024年8月31日公司拟在丹麦设全资子公司SGM Lighting A/P[2] - 子公司注册资本100万欧元，资金自筹[3][4] - 设子公司为收购丹麦SGM Light公司资产及业务整合[6] 其他新策略 - 子公司经营范围为生产、研发及销售照明产品[4] - 境外设子公司需备案或审批，有不确定性[7] - 子公司未来经营面临市场、经营等风险[7]

报告评级和核心观点 - 浩洋股份维持"买入-A"的投资评级,给予24年15xPE,对应目标价50.29元 [7] - 公司技术全球领先,具有稀缺资源知名欧美品牌雅顿,绑定优质ODM客户,新产能有望贡献增量,长期增长可期 [6] 财务表现 - 2024H1公司实现营业收入6.69亿元,同比下降5.68%;归母净利润2.03亿元,同比下降9.10%;扣非后归母净利润1.95亿元,同比下降10.74% [3] - 2024Q2公司实现营业收入3.54亿元,同比下降6.67%;归母净利润1.02亿元,同比下降17.16%;扣非后归母净利润0.97亿元,同比下降19.98% [3] - 2024H1毛利率为51.85%,同比增长1.22个百分点;2024Q2毛利率为51.13%,同比增长1.38个百分点 [5] - 2024H1期间费用率为16.25%,同比增长4.01个百分点;2024Q2期间费用率为16.48%,同比增长5.45个百分点 [5] 行业及市场表现 - 2024H1下游全球演唱会龙头Live nation演唱会业务收入为78.66亿美元,同比增长13.77% [4] - 2024Q2预售音乐会场次达到1.47万场,同比增长20.09%;预售观众人数达0.39亿人,同比增长5.20% [4] - 2024H1国内市场仍受益疫后需求的集中释放,公司国内规模较小,加速扩张下呈现较快增速 [4] - 公司新产能持续提质增效,看好24H2低基数下收入提速增长 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q2业绩承压，下调2024 - 2026年盈利预测，但下半年演出行业有望维持高景气度，产品迭代持续，新产能释放加速，维持“买入”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024H1实现营业收入6.7亿元（同比 - 5.7%），归母净利润2.0亿元（ - 9.1%），扣非归母净利润1.9亿元（ - 10.7%）；2024Q2实现营业收入3.5亿元（ - 6.7%），归母净利润1.02亿元（ - 17.2%），扣非归母净利润0.97亿元（ - 20.0%）[3] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为4.12/5.04/6.27亿元（原值分别为4.56/5.59/6.92亿元），对应EPS为3.26/3.98/4.96元，当前股价对应PE为11.7/9.5/7.7倍[3] - 2024H1毛利率为51.9%（ + 1.2pct），期间费用率为16.3%（ + 4.0pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为8.3%/7.0%/5.2%/ - 4.3%，同比分别 + 1.0/+1.6/+1.8/ - 0.4pct，2024H1销售净利率为30.6%（ - 1.1pct），扣非净利率为29.1%（ - 1.6pct）；2024Q2毛利率51.1%（ + 1.4pct），期间费用率为17.2%（ + 7.9pct），销售净利率为29.1%（ - 3.7pct），扣非净利率为27.5%（ - 4.6%）[4] 下游行业情况 - 海外演出行业景气度仍处于高位，2024Q2 Live Nation演唱会场次达1.47万场（ + 20%），观众人数达3890万人（ + 5%），看好2024全年演出行业维持高景气度[5] 公司发展优势 - 产品迭代持续，截至2024H1，核心专利技术显色指数控制技术、色温调节技术等项目均完成研发并应用于产品的试产或量产中，研发持续投入有望带动产品良品率提升，叠加新产能释放加速有望带动下半年收入业绩双改善[5] 财务预测摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|1,223|1,305|1,438|1,746|2,096| |YOY(%)|97.8|6.7|10.2|21.4|20.1| |归母净利润(百万元)|356|366|412|504|627| |YOY(%)|162.0|2.8|12.5|22.3|24.6| |毛利率(%)|50.2|50.0|49.7|50.2|50.5| |净利率(%)|29.1|28.1|28.6|28.8|29.9| |ROE(%)|16.6|15.7|16.2|17.6|19.2| |EPS(摊薄/元)|2.82|2.89|3.26|3.98|4.96| |P/E(倍)|13.5|13.1|11.7|9.5|7.7| |P/B(倍)|2.2|2.1|1.9|1.7|1.5|[6]