财务业绩 - 2025年上半年营业收入80,070.03万元，与上年基本持平 [2] - 归母净利润3,912.21万元，同比增长25.25% [2][3] - 经营活动现金流量净额达1.57亿元 [3] - 货币资金余额约4亿元，理财产品余额约3.1亿元 [3] 新项目投资回报 - 1万吨发泡TPU项目税后内部收益率39.68%，投资回收期4.01年 [3] - 3万吨水性PUD项目税后内部收益率38.05%，投资回收期4.21年 [3] 产能与产业链协同 - 聚氨酯产业园一期装置已投产试运行并小批量供货 [2] - 发泡TPU核心原料HDI由河南项目自主供应，增强产品竞争优势 [4] - 美瑞科技尚处产能爬坡阶段，未实现规模营收 [4] 产品与技术特性 - 发泡TPU具有轻质、高回弹特性，主要用于运动鞋中底 [4] - 特种胺产品包括PNA（染料原料）、PPDA（芳纶原料）、CHDA（聚酰胺固化剂） [5] 资金规划 - 对河南子公司增资基于资金充裕现状，短期不影响经营 [3] - 未来融资需求将综合战略规划及市场环境决策 [5]

投资评级 - 维持增持评级 [1][9] 核心观点 - 2025年上半年营业收入8.01亿元 同比增长0.02% 归母净利润0.39亿元 同比增长25.25% 扣非归母净利润0.35亿元 同比增长24.89% [4] - 第二季度营业收入4.13亿元 同比-0.43% 环比+6.47% 归母净利润0.21亿元 同比+10.99% 环比+15.71% [4] - 受益于产品结构优化及HDI自供 在TPU市场承压背景下实现盈利同比增长 [5] - 聚氨酯一体化项目进展顺利 部分装置已实现小批量供货 [6] - 预计2025-2027年归母净利润1.01/2.08/2.81亿元 对应PE 72.73X/35.23X/26.13X [9][11] 财务表现 - 2025年上半年毛利率13.77% 同比+1.56pct 净利率4.48% 同比+0.70pct [4] - 2025Q2 TPU产品均价环比下降6.33%-5.97% 原材料价格环比下降6.53%-10.60% [5] - 预计2025年营业收入24.94亿元 同比增长50.4% 2026年43.79亿元 同比增长75.5% [11] - 预计毛利率持续改善 从2024年12.9%提升至2027年14.5% [11] - ROE显著提升 从2024年5.9%预计升至2027年13.3% [11] 项目进展 - 山东烟台年产1万吨膨胀型TPU项目2024年四季度开工 正在进行设备安装 [7] - 山东烟台年产3万吨水性聚氨酯项目2024年四季度开工 已完成钢结构施工 [7][8] - 新项目采用自产特种异氰酸酯原料 强化产业链协同优势 [7][8] - 项目建成后将扩大高端TPU产能 提升自动化生产规模 [7][8] 行业与市场 - TPU中低端产品市场竞争激烈 2025Q2价差收窄致毛利率环比减少2.10pct [5] - 公司通过产品结构优化应对市场压力 维持盈利能力 [5] - 水性聚氨酯项目将实现万吨级规模化生产 发挥规模效应 [8]

股价表现 - 8月26日收盘价17.15元 较前一交易日下跌1.15% [1] - 当日成交额1.11亿元 换手率2.69% [1] - 总市值73.38亿元 [1] 主营业务与行业地位 - 国内聚氨酯新材料及特种化工原料生产企业 [1] - 主营产品包括热塑性聚氨酯弹性体、水性聚氨酯等 [1] - 产品应用于消费电子、汽车制造等领域 [1] - 当前国内唯一以TPU为主营业务的上市公司 [1] 公司动态与业绩 - 8月26日接待北京禹田资本等10家机构调研 [1] - 调研重点介绍聚氨酯产业园项目进展及新产品开发情况 [1] - 上半年净利润同比增长25.25% [1] - 拟向子公司增资不超过3.5亿元以推进项目建设 [1] 资金流向 - 8月26日主力资金净流出3006.73万元 [1] - 近五日主力资金累计净流出1125.19万元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司在2025年上半年经营业绩良好，功能化工品原料和聚氨酯新材料板块均有进展，营收与上年基本持平，归母净利润同比增长25.25%，河南项目投产试运行，增资计划有望提升竞争力和盈利贡献，募投项目预计2026年6月底前达预定可使用状态 [23][24][27] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为美瑞新材，所属行业为化学制品，接待时间是2025年8月26日，上市公司接待人员有董事会秘书、财务总监都英涛和证券事务代表王越 [16] 详细调研机构 - 参与调研的机构包括中信证券股份、上海申银万国证券研究所、国金证券等多家证券公司、证券研究所、资产管理公司、投资公司、贷款公司等 [17][18] 主要内容资料 经营业绩介绍 - 2025年上半年，功能化工品原料板块子公司美瑞科技聚氨酯产业园一期项目各生产装置投产试运行，部分稳定运行且小批量供应产品；聚氨酯新材料板块发挥差异化技术优势，保持销量稳定 - 受益于产品销售结构优化和部分特种新材料产品核心原材料HDI单体自主供应，实现营业收入80,070.03万元，与上年基本持平，归母净利润3,912.21万元，同比增长25.25% [23] 问答环节 - 河南子公司聚氨酯新材料一期项目各生产装置投产试运行，部分稳定运行且小批量供应产品，销售团队获积极市场反馈 [23] - 公司已开始应用子公司自产产品，一是替代外购原料用于膨胀型TPU等生产，二是开发与河南项目协同的产品及应用，推动业务多元化 [23] - 对河南子公司增资是为增强其资本实力、缓解流动资金压力、提升竞争力，增资预计不影响母公司现金流，相关审计及评估未完成，具体交易定价待定 [24][25] - TPU材料可用于机器人皮肤，但公司产品暂无相关应用，将关注该领域市场机遇 [26] - 两个募投项目2024年底开工，建设期18个月，目前均在进行设备管道安装和电仪施工，预计2026年6月底前达预定可使用状态 [27]

公司调研活动 - 公司于2025年8月26日接受国海证券等投资者调研 董事会秘书兼财务总监都英涛参与答疑 [1] 财务与业务结构 - 2024年全年营业收入100%来源于化学原料和化学制品制造业 [1] - 公司当前市值为73亿元 [1] 行业背景 - 宠物产业市场规模达3000亿元 行业上市公司呈现普涨态势 [1]

经营业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入同比增长25.25% [2] - 功能化工品原料板块取得重要进展 聚氨酯产业园一期项目各生产装置均已投产试运行 [2] - 部分生产装置已实现稳定运行且小批量对外供应产品 [2] 河南子公司项目进展 - 聚氨酯新材料一期项目各生产装置已投产试运行 部分装置稳定运行并小批量供货 [3] - 销售团队积极推进市场推广 已获得积极市场反馈 [3] - 使用自产异氰酸酯产品替代部分外购原料 用于膨胀型TPU等特种新材料生产 [3] - 利用特种异氰酸酯原料开发多种产品 推动业务多元化 [3] 增资计划 - 拟对河南子公司美瑞科技增资以增强资本实力并缓解流动资金压力 [3] - 增资完成后公司对美瑞科技持股比例将提高 [3] - 增资预计不会对母公司现金流产生重大影响 [3] - 截至2025年6月末母公司货币资金余额约4亿元 持有理财产品余额约3.1亿元 [3] - 增资价格将以截至2025年6月30日的每股净资产评估值为基础确定 [3] 募投项目建设 - 年产1万吨膨胀型热塑性聚氨酯弹性体项目正在进行设备管道安装和电仪施工 [3] - 年产3万吨水性聚氨酯项目已完成钢结构施工 处于设备管道安装及电仪施工阶段 [3] - 两个项目建设期均为18个月 预计2026年6月底前可达到预定可使用状态 [3] 产品应用领域 - TPU材料可用于制作机器人皮肤 但公司产品暂无此领域应用 [3] - 公司将持续关注相关行业材料应用并寻求市场机遇 [3] 投资者关系 - 2025年8月26日通过价值在线网络互动平台开展路演活动 [1] - 接受北京禹田资本管理有限公司、北京江亿资本管理有限公司等20家机构调研 [1] - 接待人员为董事会秘书兼财务总监都英涛以及证券事务代表王越 [1]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入80,070.03万元，与上年基本持平 [3] - 归母净利润3,912.21万元，同比增长25.25% [3] - 经营活动产生的现金流量净额达1.57亿元 [6] - 截至2025年6月末，母公司货币资金余额约4亿元，持有理财产品余额约3.1亿元 [6] 河南项目进展 - 聚氨酯产业园一期项目各生产装置均已投产试运行，部分装置实现稳定运行且小批量对外供应产品 [4] - 销售团队持续深耕下游市场，已获得积极的市场反馈 [4] - 公司开始应用子公司自产产品：替代外购原料用于膨胀型TPU生产，降低供应链风险及成本；开发PUD、ETPU、EPUR、PU预聚体等协同产品，应用于高端涂料、胶粘剂、鞋底等领域 [5] 增资计划 - 拟对河南子公司增资以增强其资本实力，缓解流动资金压力，提升竞争力 [5] - 增资后公司将提高持股比例，看好区域市场潜力及业务协同效应 [5] - 增资价格将以2025年6月30日每股净资产评估值为基础，目前审计评估尚未完成 [6] 募投项目建设 - 年产1万吨膨胀型TPU项目正在进行设备管道安装和电仪施工 [8] - 年产3万吨水性聚氨酯项目已完成钢结构施工，处于设备管道安装及电仪施工阶段 [8] - 预计2026年6月底前达到预定可使用状态 [8] 产品应用与市场 - TPU材料可用于机器人皮肤，但公司产品暂无相关应用 [7] - 公司持续关注机器人行业材料应用，积极寻求市场机遇 [7]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入8.01亿元 同比增长0.02% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3912.21万元 同比增长25.25% [1] 业务板块进展 - 功能化工品原料板块取得重要进展 聚氨酯产业园一期项目各生产装置均已投产试运行 [1] - 聚氨酯新材料板块开发和推广高性能产品 在复杂市场环境中保持销量稳定 [1] - 利用特种异氰酸酯原料开发PUD等产品 业务呈现多元化发展态势 [2] 技术突破与应用拓展 - PUR产品成功应用于食品包装领域 [2] - 开发透湿胶粘剂材料与防水透湿TPU协同 显著提升成衣透湿性能并拓展高端应用 [2] 产能建设与产业链协同 - 年产1万吨膨胀型TPU和年产3万吨水性聚氨酯项目于2024年第四季度开工建设 目前进展顺利 [2] - 新建项目主要原材料使用美瑞科技特种异氰酸酯 可发挥产业链协同优势并降低生产成本 [2] 资本运作 - 拟以自有资金向控股子公司美瑞科技增资最高不超过3.5亿元 [2] - 增资目的为增强资金实力 缓解流动资金压力 提高资本实力和竞争力 [2] 行业地位与产品应用 - 国内知名聚氨酯新材料及功能化工品原料生产企业 [1] - 国内唯一以TPU为主营业务的上市公司 [1] - 产品广泛应用于消费电子、汽车制造、运动休闲、高端装备等十大领域 [1]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入与上年基本持平 归母净利润同比增长25.25% 主要受益于产品结构优化及HDI单体自主供应[3] - 功能化工品原料板块取得重要进展 聚氨酯产业园一期项目投产试运行 部分装置实现稳定运行[3] - 聚氨酯新材料板块保持销量稳定 通过技术创新开发高性能产品 拓展高端应用领域[3][4][5] 财务表现 - 营业收入80,070.03万元 与上年基本持平[3] - 归母净利润3,912.21万元 同比增长25.25%[3] - 不进行现金分红 不送红股 不以公积金转增股本[2] 业务发展 - 功能化工品原料板块: 美瑞科技聚氨酯产业园一期项目各生产装置均已投产试运行 部分装置实现稳定运行且小批量对外供应产品[3] - 聚氨酯新材料板块: 开发和推广高性能聚氨酯新材料产品 保持销量稳定[3] - 产品应用领域: 高端涂料、胶粘剂、鞋底、汽车内饰、水性合成革材料等[4] 研发创新 - PUR产品成功应用于食品包装领域[5] - 推出耐高温、低内生热的PPDI级TPU材料和CPU材料 满足密封、传动行业需求[5] - 开发透湿胶粘剂材料 与防水透湿TPU协同提升成衣透湿性能[5] - 将特种脂环原料应用于PUD产品 构建"多元醇-异氰酸酯-PUD"垂直一体化产业链[5] 项目建设 - 年产1万吨膨胀型热塑性聚氨酯弹性体项目: 2024年四季度开工建设 正在进行设备管道安装、电仪施工 建成后将扩大膨胀型TPU生产能力 提高高端TPU产品比重[7] - 年产3万吨水性聚氨酯项目: 2024年四季度开工建设 已完成钢结构施工 正在进行设备管道安装、电仪施工 建成后将实现万吨级规模化生产 提升盈利能力[7] 市场拓展 - 主办第二届特种聚氨酯产业技术发展大会[4] - 参加国内外聚氨酯及涂料行业展会[4] - 多元化拓展销售渠道[4] - 依托河南美瑞科技项目产业链优势 利用CHDI、PPDI、HDI等特种异氰酸酯原料开发新产品[4]

董事会会议基本情况 - 第四届董事会第七次会议于2025年8月23日以现场结合通讯方式召开 [2] - 会议通知于2025年8月13日通过邮件送达 因临时提案于8月20日补充通知 [2] - 应出席董事7人 实际出席7人 会议由董事长王仁鸿召集主持 [2] 审议通过事项 - 全体董事7票同意审议通过《2025年半年度报告》及摘要 [2] - 全体董事7票同意审议通过《2025年半年度募集资金存放与使用情况专项报告》 [3] - 6票同意0票反对通过控股子公司增资暨关联交易议案 关联董事王仁鸿回避表决 [4] 子公司增资安排 - 向控股子公司美瑞科技增资旨在增强其资金实力和竞争力 [4] - 增资后公司持股比例提升 美瑞科技仍为合并报表范围内控股子公司 [4] - 增资事项已经独立董事专门会议及董事会审计委员会、战略委员会审议通过 [4] 信息披露安排 - 半年度报告及募集资金使用情况专项报告均披露于巨潮资讯网 [2][3] - 控股子公司增资暨关联交易事项另行发布专项公告 [4] - 所有议案均符合法律法规及公司章程规定 [2]