报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 哈尔滨亚冬会驱动2025Q1收入大增，亏损同比明显缩窄，考虑部分项目完工进度延期，下调2025 - 2026并新增2027年盈利预测，看好C端项目持续拓展打开成长空间，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年4月28日当前股价24.74元，一年最高最低43.46/19.43元，总市值47.24亿元，流通市值27.68亿元，总股本1.91亿股，流通股本1.12亿股，近3个月换手率281.65% [1] 财务数据 - 2024年公司营业收入5.79亿元（同比 - 14.42%），归母净利润4177万元（同比 - 68.94%）；2025Q1营业收入0.94亿元（同比 + 171.12%），归母净亏损132万元（同比缩窄77.58%） [4] - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为1.17/1.68/2.04亿元（2025 - 2026年前值为2.41/2.78亿元），对应EPS分别为0.61/0.88/1.07元，当前股价对应PE分别为40.4、28.2、23.2倍 [4] - 2024年大型演艺活动营收2.17亿元（同比 - 52.06%），毛利率28.65%（同比 - 8.8pct）；文旅演艺活动营收3.52亿元（同比 + 65.45%），收入占比60.83%（同比 + 29.4pct），毛利率34.22%（同比 - 0.96pct） [5] - 2024年销售费用2034万元（同比 + 36.68%），净利率6.83%（同比 - 12.73pct） [5] 订单与技术 - 截至2024年末公司在手订单总计3.68亿元，包括第十二届全国少数民族传统体育运动会开闭幕式等项目 [6] - 公司具备成熟的动捕、多模态捕捉、裸眼3D等技术，有望提升沉浸式体验创新水平 [6] 资产情况 - 截至2025Q1末公司类现金资产为29.18亿元，占总市值比为62% [6] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 677 | 579 | 727 | 895 | 1,079 | | YOY(%) | 111.5 | -14.4 | 25.5 | 23.1 | 20.6 | | 归母净利润(百万元) | 134 | 42 | 117 | 168 | 204 | | YOY(%) | 813.9 | -68.9 | 180.1 | 43.2 | 21.6 | | 毛利率(%) | 37.4 | 32.1 | 33.3 | 34.8 | 36.5 | | 净利率(%) | 19.9 | 7.2 | 16.1 | 18.7 | 18.9 | | ROE(%) | 4.0 | 1.2 | 2.9 | 3.9 | 5.0 | | EPS(摊薄/元) | 0.70 | 0.22 | 0.61 | 0.88 | 1.07 | | P/E(倍) | 35.1 | 113.1 | 40.4 | 28.2 | 23.2 | | P/B(倍) | 1.4 | 1.5 | 1.4 | 1.4 | 1.3 | [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等信息 [10]

股权结构 - 公司控股股东沙晓岚直接持股42.13%[2] 股东大会信息 - 2024年年度股东大会2025年5月12日召开[2] - 现场会议下午14:00开始[3] - 股权登记日为2025年5月6日[4] - 会议地点在北京东城区歌华大厦A座16层[5] 投票信息 - 深交所交易系统投票时间为5月12日多个时段[3][19] - 深交所互联网投票系统投票时间为5月12日9:15 - 15:00[4][19] - 普通股投票代码为"350860"，简称为"锋尚投票"[19] 股东登记信息 - 现场股东登记时间为2025年5月7日10:00 - 12:00[8] - 现场股东登记地点在北京东城区歌华大厦A座16层[8] 网络投票网址 - 网络投票网址为http://wltp.cninfo.com.cn[10]

会议安排 - 第四届监事会第五次会议通知及材料于2025年4月21日送达全体监事[2] - 会议于2025年4月24日下午14:00召开[2] - 应出席监事3名，实际出席3名[2] 报告审议 - 会议审议通过《2025年第一季度报告》[3] - 《2025年第一季度报告》编制和审核程序合规，内容真实准确完整[3] - 《2025年第一季度报告》表决结果：3票赞成、0票反对、0票弃权、0票回避表决[4]

会议安排 - 第四届董事会第八次会议通知及材料于2025年4月21日送达，4月24日13:30召开[2] - 应出席董事7名，实际出席7名，独立董事通讯表决，监事和高管列席[2] 审议事项 - 审议通过《2025年第一季度报告》，7票赞成[3][4] - 审议通过《关于增加经营范围等议案》，7票赞成，尚需股东大会三分之二以上表决权通过[5][6]

整体财务关键指标变化 - 本季度营业收入93,632,914.93元，较上年同期调整后增长171.12%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为 -1,315,075.43元，较上年同期调整后增长77.58%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为 -26,601,757.24元，较上年同期调整后下降269.42%[5] - 本报告期末总资产3,594,395,134.48元，较上年度末调整后下降2.07%[5] - 营业收入较上年同期增长171.12%至93,632,914.93元，因哈尔滨亚洲冬季运动会项目完工[9] - 投资活动产生的现金流量净额较上年同期增长4675.50%至143,101,611.21元，因理财资金规模变化所致[10] - 筹资活动产生的现金流量净额较上年同期增长46.53%至 -10,020,342.01元，因上期股份回购较多[10] - 2025年第一季度公司资产总计35.94亿元，较上期36.70亿元有所下降[26] - 流动负债合计3.73亿元，较上期4.39亿元减少[26] - 非流动负债合计2099.91万元，较上期2413.85万元降低[26] - 负债合计3.94亿元，较上期4.63亿元下降[26] - 营业总收入9363.29万元，较上期3453.53万元大幅增长[28] - 营业总成本1.08亿元，较上期5831.42万元增加[28] - 营业利润为 -52.36万元，较上期 -497.45万元亏损减少[28] - 净利润为 -169.06万元，较上期 -668.86万元亏损降低[28] - 归属于母公司所有者的净利润为 -131.51万元，较上期 -586.46万元亏损减少[28] - 基本每股收益为 -0.01元，较上期 -0.03元有所提升[29] - 经营活动现金流入小计本期为88,900,812.12元，上期为169,050,456.02元[32] - 经营活动现金流出小计本期为115,502,569.36元，上期为153,348,995.39元[32] - 经营活动产生的现金流量净额本期为 - 26,601,757.24元，上期为15,701,460.63元[32] - 投资活动现金流入小计本期为2,231,500,180.44元，上期为1,641,918,318.91元[32] - 投资活动现金流出小计本期为2,088,398,569.23元，上期为1,638,921,740.37元[32] - 投资活动产生的现金流量净额本期为143,101,611.21元，上期为2,996,578.54元[32] - 筹资活动现金流入小计本期为500,000.00元，上期为3,750,000.00元[32] - 筹资活动现金流出小计本期为10,520,342.01元，上期为22,489,011.58元[33] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为 - 10,020,342.01元，上期为 - 18,739,011.58元[33] - 现金及现金等价物净增加额本期为106,479,511.96元，上期为 - 40,972.41元[33] 非经常性损益情况 - 非经常性损益合计10,964,727.48元，其中非流动性资产处置损益106,180.82元，政府补助201,134.80元等[7] 资产项目变化 - 货币资金较上年期末增长20.46%至647,781,509.89元，因资金进行现金管理变化所致[9] - 交易性金融资产较上年期末下降5.56%至2,270,930,694.95元，因资金进行现金管理变化所致[9] - 2025年3月31日公司货币资金期末余额647,781,509.89元，期初余额537,768,761.32元[25] - 2025年3月31日公司交易性金融资产期末余额2,270,930,694.95元，期初余额2,404,743,298.20元[25] - 2025年3月31日公司应收账款期末余额273,934,723.05元，期初余额306,188,460.99元[25] - 2025年3月31日公司流动资产合计期末余额3,328,988,792.15元，期初余额3,394,320,162.16元[25] - 2025年3月31日公司长期股权投资期末余额6,759,491.04元，期初余额7,364,831.46元[25] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为14,493，表决权恢复的优先股股东总数为0[12] - 前10名股东中，沙晓岚持股比例42.13%，持股数量80,440,919股；王芳韵持股比例13.06%，持股数量24,937,500股；西藏晟蓝文化传播合伙企业（有限合伙）持股比例8.82%，持股数量16,837,800股；和谐成长二期（义乌）投资中心（有限合伙）持股比例5.00%，持股数量9,546,472股[12] - 前10名无限售条件股东中，沙晓岚持有无限售条件股份数量20,110,230股；西藏晟蓝文化传播合伙企业（有限合伙）持有16,837,800股；和谐成长二期（义乌）投资中心（有限合伙）持有9,546,472股；王芳韵持有6,234,375股[13] - 沙晓岚、王芳韵为夫妻关系，沙晓岚持有西藏晟蓝文化传播合伙企业（有限合伙）82.24%的出资份额，并通过西藏晟蓝间接控制公司8.82%的股份[13] - 股东蒋葵芳通过普通证券账户持有912,443股，通过信用交易担保证券账户持有602,340股，实际合计持有1,514,783股；唐炜通过普通证券账户持有0股，通过信用交易担保证券账户持有300,000股，实际合计持有300,000股；徐莹通过普通证券账户持有1,900股，通过信用交易担保证券账户持有235,786股，实际合计持有237,686股[13] - 锋尚文化集团股份有限公司回购专用证券账户持有公司股份2,480,620股，占公司总股份比例1.30%[13] - 前10名股东及前10名无限售流通股股东未参与转融通业务出借股份，未因转融通出借/归还原因导致较上期发生变化[14] - 公司无优先股股东相关情况及限售股份变动情况[15] 股份回购情况 - 公司使用自有资金回购部分社会公众股，回购股份价格上限不超过65.49元/股，回购资金总额不低于5,000万元且不超过10,000万元[15] - 回购股份期限为公司股东大会审议通过回购股份方案之日起12个月[15] - 2024年3月11日公司首次回购股份56,400股，占总股本0.0411%，成交总金额2,130,358.38元[16] - 截至2025年2月28日公司回购股份1,546,200股，占总股本0.8098%，成交总金额50,101,871.78元[17] 股份减持情况 - 和谐成长二期计划2024年12月11日至2025年3月10日减持不超3,773,466股，不超总股本2.00%（剔除回购专户股份后）[18] - 2024年12月13日至2025年2月6日和谐成长二期累计减持742,660股，占总股本0.3937%（剔除回购专户股份后）[19] - 截至2025年3月10日和谐成长二期累计减持2,425,720股，占总股本1.27047%（占剔除回购专用账户股份后总股本比例为1.28719%）[20]

新策略 - 公司拟增加经营范围，含货物进出口等[2] - 拟根据经营范围变更修订《公司章程》[3] - 董事会提请股东大会授权办理相关事宜[4] - 事项需股东大会审议，经三分之二以上表决权通过[5]

财报信息 - 公司2024年年度报告全文及其摘要于2025年4月19日刊登于巨潮资讯网[1] 业绩说明会安排 - 公司计划于2025年4月28日15:30 - 17:30在全景网举办2024年度业绩说明会[1] - 业绩说明会采用网络远程方式，投资者可登陆全景网“投资者关系互动平台”参与[1] - 董事长、总经理沙晓岚等四人将参会[1] 问题征集 - 投资者可于2025年4月25日17:00前访问指定网址或扫码进入问题征集专题页面[2] - 公司将在业绩说明会上回答投资者普遍关注的问题[2]

文章核心观点 - 4月18日晚间锋尚文化发布2024年年报，公司在经营现金流、分红、回购、业务拓展等多方面表现出色，正积极打造文旅演艺全产业链运营商，未来有明确业务规划和发展策略 [1] 经营现金流情况 - 2024年公司经营活动现金流量净额达1.27亿元，2023年为 - 4177.72万元，同比大幅增加402.85%，创近五年新高，主要因收到项目应收款及进度款同比增加约6700万元，支付项目采购款同比减少约1.34亿元 [2] - 公司经营现金流改善得益于项目款项回收和成本控制出色，与客户合作稳固，积极拓展业务获取新优质项目 [2] - 经营现金流大幅改善增强公司财务稳健性，提供资金保障，提升抗风险和战略调整能力，利于加大研发等方面投入推动业务增长 [2] 股东回报情况 - 2024年度分配预案拟向全体股东每10股派现2.1元(含税)，以总股本18845.07万股为基数，合计派发现金红利3957.47万元，分红率高达94.74%，创公司历史新高 [5] - 高分红体现公司对股东利益重视和自身发展前景信心，吸引投资者，提升市场价值和品牌形象，加强与股东联系，为长期稳定发展奠定基础 [5] - 2024年2月公司启动回购计划，拟使用自有资金5000 - 10000万元回购部分社会公众股，回购价格上限调整后为46.55元/股，实际回购股份154.62万股，成交总金额5010.19万元，回购均价32.40元/股 [6] 业务发展情况 2024年业务成果 - 大型文化演艺活动板块完成第十四届全国冬季运动会开闭幕式等大型项目 [9] - 文化旅游演艺领域从B端/G端服务向C端市场拓展，完成《湘湖雅韵》等项目，实现从项目承制到运营转型，2024年文化旅游演艺营业收入35232.48万元，同比增加65.45% [9] - 旗下全资子公司“锋尚互娱”布局线上虚拟演艺等全新业态，输出高品质虚拟泛娱乐内容，拓展业务领域和市场份额 [9] 2025年业务规划 - 大型文化演艺活动板块围绕“专业化提升与创新驱动”双轮推进，构建文化演艺产业新格局 [10] - 文化旅游演艺板块打造全产业链运营商，实现双向赋能与协同发展，延伸产业链向C端拓展，形成“内容 + 运营”双轮驱动业务格局 [10] 业务布局与策略 - 采取“横向 + 纵向”双轮驱动策略，横向拓展新兴业务领域，纵向深耕文化创意产业链，关注优质文旅目的地资产 [11] - 2025年围绕三大主营业务板块，以产业并购为手段探索上下游优质标的，强化人才储备和拓展市场份额，C端业务是投资并购重点方向 [11] 公司文化理念 - 公司坚持“人品筑作品、作品传人品”文化理念，凭借匠心精神等树立中国文化创意领域代表性品牌 [12]

文章核心观点 - 锋尚文化2024年净利润大幅下滑，但经营现金流状况显著改善，文化旅游演艺业务增长良好，未来需应对市场竞争、应收账款管理等风险以实现长期健康发展 [10] 财务指标分析 营收与利润 - 2024年公司营业收入579,187,676.55元，较上年下降14.42%，大型文化演艺活动板块收入217,115,071.92元同比减少52.06%，文化旅游演艺板块收入352,324,756.39元同比增加65.45% [2] - 归属于上市公司股东的净利润41,772,464.62元，较去年大幅下降68.94%，主要因信用减值损失增加和营业收入下降 [2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 -9,484,678.27元，同比下降113.36%，核心经营盈利能力面临挑战 [2] 费用情况 - 2024年销售费用20,344,089.67元，较2023年增长36.68%，因业务拓展市场推广费、办公费增加 [3] - 管理费用49,896,627.79元，较上年增长4.12%，整体稳定 [3] - 财务费用 -8,863,985.29元，相比2023年增长44.54%，因资金做现管理变化致利息收入增加 [3] - 研发费用37,786,984.67元，较2023年略有下降，降幅为2.25%，投入保持一定稳定性 [3] 现金流状况 - 2024年经营活动产生的现金流量净额为126,522,096.80元，同比大幅增加402.85%，因收到项目应收款及进度款增加、支付项目采购款减少 [4] - 投资活动产生的现金流量净额为 -196,062,292.08元，较上年减少188.08%，因与上期同比进行现金管理投资活动差异所致 [4] - 筹资活动产生的现金流量净额为 -146,324,773.88元，较上年减少151.21%，因本期股利分红所致 [4] 业务板块分析 大型文化演艺活动 - 2024年该板块营业收入217,115,071.92元，占比37.49%，同比减少52.06%，虽承办大型项目但收入仍下滑，可能与市场竞争等因素有关 [5] 文化旅游演艺 - 文化旅游演艺业务营业收入352,324,756.39元，占比60.83%，同比增加65.45%，打造的项目受市场欢迎，布局成效积极 [6] 研发与人才情况 研发投入 - 2024年研发投入金额37,786,984.67元，占营业收入比例6.52%，推进项目取得专利成果，提升技术实力和产品竞争力 [7] 研发人员 - 研发人员数量为109人，较上年减少4.39%；研发人员数量占比为31.41%，较上年下降6.09%，公司仍重视人才队伍建设 [8] 高管薪酬情况 - 董事长沙晓岚（兼任总经理）税前报酬总额154.03万元，副总经理于福申77.69万元，其他高管获相应报酬，报酬与公司经营效益挂钩 [10]

内部控制评价 - 公司对2024年12月31日内部控制有效性评价，未发现重大缺陷[4] - 纳入评价范围单位资产总额占比100%[7] - 纳入评价范围单位营业收入占比100%[7] 组织架构 - 董事会设7名董事，3名独立董事[9] - 董事会下设4个专业委员会[9] - 监事会设3名监事，1名职工代表监事[9] 管理模式 - 建立董事会领导下的总经理负责制[10] - 设立综合管理中心等多个管理部门[11] 企业文化与导向 - 秉承“创意，呈现中国之美”使命[11] - 以“文化 + 科技”为创意核心，“演艺科技探索者”为导向[12] 制度建设 - 制定资金、资产、采购等多项管理制度[17][19] - 建立预算、合同、工程项目管理制度[20][21][22] 系统与安全 - 运用协同办公系统整合业务与管理[22] - 采取措施保障信息安全和业务连续性[22] 审计与披露 - 董事会下设审计委员会，其下设内部审计部门[14] - 制订《信息披露管理制度》并严格执行[24][25] 缺陷标准 - 明确财务与非财务报告内部控制缺陷定量、定性标准[26][28] 缺陷情况 - 报告期内无财务、非财务报告内部控制重大、重要缺陷[30][31]