行业与公司 - 公司涉及文旅行业，专注于大型文旅项目的策划与执行[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24] 核心观点与论据 - **营收与利润**：公司2023年1-9月营收为388.381亿，同比增长82.89%，但净利润同比下降62.42%至2200万[1] - **利润下滑原因**：三季度利润下滑主要由于2023年同期高基数增长及计提创传准备约1000万[2] - **四季度项目**：四季度已完成海南三县的第十二届全民军会，并即将确认无锡会山音乐里项目，预计全年营收达5.5亿[2][3] - **C端项目**：上海中心32项目预计2024年营收达3500万，经济利润约1000万[3] - **2025年展望**：2025年将引入更多团体类和商业演出类项目，预计比2024年表现更好[4] - **青岛项目**：青岛舱岛湾文旅项目《海上有青岛》自2024年7月12日首演以来，已演出约100场，好评率高[4] - **灵丹品牌**：截至9月30日，灵丹品牌营收达5.54亿，包括即将释放的如梦大头等项目[5] - **大型文旅项目**：福建泉州和山西新华村的文旅项目已中标，总项目体量约60亿，具体执行金额仍在洽谈中[6] - **冰雪经济**：公司积极参与第九届亚洲冬季运动会和第十五届全国冬季运动会，积累了丰富的冰雪项目经验[8][9][10] - **哈尔滨布局**：公司在哈尔滨布局AR内容输出，计划与哈尔路厂合作，植入文旅内容和AR/MR技术[10] - **MR/VR布局**：公司已积累MR/VR内容素材，计划在哈尔滨落地MR项目，未来可能扩展至其他地区[11][12][13][14] - **2025年订单**：2025年一季度潜在订单包括福建泉州和山西新华村项目，预计营收约1.7亿[14][15] - **潮玩股项目**：公司考虑通过投资并购方式进入潮玩股领域，利用现有设计基因和IP资源[16] - **C端项目规模**：公司计划未来3-5年内将C端项目营收占比提升至50%，预计全年营收达5-6亿[17] - **AI应用**：公司正在开发文旅大模型，用于未来景区和场馆的演出构造设计[18][19] - **化债政策影响**：化债政策对公司应收账款收回有积极影响，预计2025年下半年将有显著表现[20][21][22] - **2025年财务展望**：预计2025年营收达6-7亿，净利润在1-1.5亿之间[24] 其他重要内容 - **冰雪产业链**：公司通过参与多个冰雪赛事活动，积累了丰富的冰雪产业链经验[9] - **哈尔滨旅游热度**：2024年哈尔滨旅游爆火，公司计划利用这一热度推动文旅项目[13] - **应收账款**：公司应收账款约2.8-3亿，主要来源于地方政府的文旅项目[21][22] - **2025年项目落地**：预计2025年3-4月将有多个大型项目集中落地[23]

行业或公司 * **风尚文化**：一家专注于大型活动、文化旅游演出和C端运营项目的公司。 核心观点和论据 * **营收情况**：2025年前三季度营收3.81亿，同比增长2.89%；净利润2200万，同比下降62.42%。 * **现金流**：2025年前三季度经营活动产生的现金流2283万。 * **订单情况**：2025年有亚冬会、文旅项目等订单，预计全年营收3.5亿，净利润1000万。 * **C端运营项目**：上海632项目营收3500万，利润1000万；杭州、青岛项目预计贡献收入7000万。 * **收并购**：计划收购5000万以上的C端运营项目和文旅景区运营类标的。 * **AI技术**：在AR、VR、MR方向有布局，积累了大量文旅相关数据。 * **市值管理**：计划通过寻找第二曲线、增大分红比例和回购股份等方式提升市值。 其他重要内容 * **首发经济和冰雪经济**：公司认为这两块业务对公司业务布局有积极影响。 * **文旅大模型**：公司计划使用开源模型算法，并利用自身积累的文旅数据训练大模型。 * **虚拟演出**：公司已在虚拟演出领域有所布局，未来可能拓展C端市场。 * **项目周期**：文旅项目周期12-24个月，大型活动项目周期6-12个月。 * **利润率**：C端运营项目利润率较高，主要原因是编辑成本基本为零。 * **市值**：公司认为自身市值被低估，计划通过多种方式提升市值。

行业或公司 * **风尚文化**：本次电话会议主要围绕风尚文化展开，公司涉及冰雪经济、文艺演艺、AI3D等领域。 * **宋商文化**：开源证券也重点推荐了宋商文化，并对其进行了分析。 核心观点和论据 * **冰雪经济政策支持**：中央经济工作会议和中央区域协调发展领导小组办公室都提到了积极发展冰雪经济，为风尚文化在冰雪经济领域的业务提供了政策支持。[1] * **AI和3D技术突破**：谷歌和WorldX在AI3D模型方面取得了重要突破，风尚文化在文艺演艺项目中也涉及了大量3D素材和数据，看好AI技术发展方向。[2] * **技术优势**：风尚文化在大型活动中积累了丰富的经验，尤其在文化加科技方面，将AR、VR等技术应用于活动，实现技术突破。[5] * **项目布局**：风尚文化在哈尔滨、上海、杭州等地布局项目，以VR、AR、MR等形式定制化不同项目。[14] * **新消费场景**：风尚文化利用AR和VR技术提供线下沉浸式消费场景，拓展C端市场。[15] * **并购和产业链延伸**：风尚文化关注景区、潮玩类艺术品、创意设计公司等领域，进行产业链延伸和并购布局。[16] 其他重要内容 * **亚冬会技术应用**：风尚文化在亚冬会上应用了AR、VR等技术，并与业主合约约定保密条款。[6] * **C端项目销售方式**：风尚文化在哈尔滨等项目采用合作形式，联合运营，提供门票和衍生品等。[11] * **订单储备**：风尚文化在手储备了福建泉州文旅项目和粉九项目，投资规模约60亿。[17] * **烟花秀布局**：风尚文化在大型活动中使用无人机技术，并关注无人机和舞美烟花等新兴领域。[20]

财务数据 - 2024年第三季度（7月 - 9月）实现营收18,662.88万元同比下降40.99%[1] - 2024年第三季度归属于上市公司股东净利润178.02万元同比下降96.95%[1] - 2024年第三季度归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润 -1,511.69万元同比下降130.56%[1] - 2024年一至三季度营业收入38,071.35万元同比增长2.89%[2] - 2024年一至三季度归属于上市公司股东净利润2,203.76万元同比下降62.42%[2] - 2024年一至三季度归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润 -1,560.92万元同比下降206.60%[2] - 截至2024年9月30日公司应收账款原值为5.87亿近年来公司坏账准备累计计提了2.81亿计提比例约47.87%[2] - 截至2024年9月30日累计在手订单5.54亿[3] 政策影响 - 化债政策有利于宏观经济平稳运行对公司应收账款收回状况有较大改善公司将积极借助化债契机加强与业主方沟通[2] 冰雪经济业务 - 公司在冰雪经济产业链条中占据重要一环从平昌冬奥会到北京冬奥会再到十四届冬运会都有参与且取得效益[3] - 公司积极筹备2025年2月在哈尔滨举办的第九届亚洲冬季运动会开闭幕式项目[3] - 随着我国冰雪运动加快普及公司在冰雪经济发展产业链有望进一步提升[3] 大型活动项目 - 正在积极备战2024年11月22日在海南三亚举办的全国第十二届少数民族运动会开闭幕式创意策划和实施项目金额1.04亿[3] - 正在积极备战2025年2月在哈尔滨举办的第九届亚洲冬季运动会开闭幕式项目金额0.88亿[3] - 7月成功中标《歌从陕北来》驻场演出项目、五台山景区金界寺村文旅项目深度策划服务和郑州市管城回族区文化旅游体育局东城垣遗址博物馆基本陈列提升等文旅项目[3] C端项目运行情况 - 上海六三二C端运营项目演出内容由公司创意设计团队产出上海中心"天时632艺术空间"荣获"白玉兰臻选"品牌称号[4] - 浙江杭州湘湖的《湘湖·雅韵》项目6月30日正式公演10月31日夏季演出完美收官目前推出冬季版湖上光影音乐秀 - 星火SPACE[4] - 山东省青岛市黄岛区银沙滩路唐岛湾"西海岸凤凰岛艺术中心"《海上有青岛》项目7月12日正式公演10月31日完成2024年度收官演出2025年春季将再度演出[4]

财务数据 - 公司2024年1-9月营业收入为380,713,406.02元，同比增长2.89%[5] - 公司2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润为22,037,636.06元，同比下降62.42%[5] - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为22,827,948.20元，同比下降55.92%[5] - 公司2024年1-9月投资收益为36,861,390.41元，同比下降31.47%[5] - 公司2024年1-9月公允价值变动收益为10,860,124.77元，同比增长441.39%[5] - 公司2024年1-9月信用减值损失为-59,401,885.89元，同比增加42.78%[5] - 公司2024年第三季度营业收入为380,713,406.02元，同比增长2.9%[24] - 公司2024年第三季度净利润为23,728,946.40元，同比下降60.7%[24] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为22,827,948.20元，同比下降56.0%[26] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-265,025,546.39元，上年同期为86,589,158.82元[26] - 公司2024年前三季度研发费用为28,565,233.51元，占营业收入的7.5%[24] - 公司2024年前三季度管理费用为36,840,161.16元，同比下降10.3%[24] - 公司2024年前三季度销售费用为12,757,400.98元，同比增长13.4%[24] - 公司2024年前三季度投资收益为36,861,390.41元，同比下降31.5%[24] - 公司2024年前三季度信用减值损失为59,401,885.89元，同比增加42.8%[24] - 公司2024年前三季度资产减值损失为99,711.18元，同比增加105.0%[24] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日货币资金为369,950,804.00元，较2023年12月31日下降51.58%[5] - 公司2024年9月30日交易性金融资产为2,514,219,623.32元，较2023年12月31日增长15.28%[5] - 公司2024年9月30日合同负债为182,962,999.46元，较2023年12月31日增长71.29%[5] - 公司2024年9月30日其他应付款为15,366,490.74元，较2023年12月31日下降64.18%[5] - 公司流动资产合计为33.43亿元，较期初下降0.84%[21] - 公司非流动资产合计为3.01亿元，较期初下降11.61%[21] - 公司资产总计为36.44亿元，较期初下降1.83%[21] - 公司流动负债合计为4.07亿元，较期初上升18.87%[22] - 公司非流动负债合计为4.09亿元，较期初下降18.91%[22] - 公司负债合计为4.48亿元，较期初上升14.01%[22] - 公司归属于母公司所有者权益合计为31.74亿元，较期初下降3.24%[22] - 公司所有者权益合计为31.96亿元，较期初下降3.71%[23] - 公司负债和所有者权益总计为36.44亿元，较期初下降1.83%[23] - 公司交易性金融资产为25.14亿元，较期初上升15.32%[21] 股东情况 - 公司普通股股东总数为13,032人[6] - 前10名股东中,沙晓岚持股比例为42.13%,持股数量为80,440,919股[6] - 王芳韵持股比例为13.06%,持股数量为24,937,500股[6] - 西藏晟蓝文化传播合伙企业（有限合伙）持股比例为8.82%,持股数量为16,837,800股[6] - 和谐成长二期（义乌）投资中心（有限合伙）持股比例为6.27%,持股数量为11,972,192股[6] - 公司回购专用证券账户持有公司股份2,258,020股,占公司总股份比例为1.18%[7] - 沙晓岚和王芳韵为夫妻关系,沙晓岚通过西藏晟蓝间接控制公司8.82%的股份[7] - 股东蒋葵芳通过普通证券账户和信用账户合计持有1,175,663股[7] - 公司前10名无限售流通股股东中,南方中证1000ETF和华夏中证1000ETF分别持有587,440股和370,911股[7] 股权激励及回购 - 公司部分高管和股权激励对象持有的限售股将于2024年陆续解除限售[10] - 公司通过集中竞价方式回购部分社会公众股，回购股份将用于实施股权激励计划或员工持股计划[11] - 公司回购股份数量为1,323,600股，占公司总股本的0.6932%，回购总金额为4,402.33万元[12] - 公司终止实施2021年限制性股票激励计划，回购注销150,276股限制性股票，涉及84名激励对象，回购价格为18.54元/股[13][14] 公司治理 - 公司完成董事会和监事会换届选举，选举新一届董事会和监事会[15][18] - 公司续聘沙晓岚先生为总经理，续聘其他高管[16][17] 其他 - 公司使用不超过15亿元闲置募集资金和18亿元闲置自有资金进行现金管理[19] - 公司参股公司北京北特圣迪科技发展有限公司的股东回购公司持有的45%股份，公司不再持有该公司股份[20] - 公司2024年第三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为81,050,356.80元[27] - 公司2024年第三季度支付其他与筹资活动有关的现金为63,103,614.80元[27] - 公司2024年第三季度筹资活动现金流出小计为144,153,971.60元[27] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-140,403,971.60元[27] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为-382,601,569.79元[27] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为364,702,955.81元[27]

投资评级 - 报告对锋尚文化的投资评级为"增持"，目标价为23.25元，昨收盘价为21.72元 [1] 核心观点 - 锋尚文化2024H1实现营收1.94亿元，同比增长261.28%；归母净利润2026万元，同比增长5424.74%；归母扣非净利润-49万元，亏损大幅缩小 [1] - 2024Q2实现营收1.60亿元，同比增长328.58%；归母净利润2612万元，同比增长600.33%；归母扣非净利润同比扭亏，达1830万元 [1] - 2024H1公司中标签约项目共计4.40亿元，截止2024H1公司在手订单共计7.31亿元 [1] - 预计公司2024-2026年营收分别为7.54/8.37/9.28亿元，对应增速11.46%/10.95%/10.92%；归母净利润分别为1.78/2.24/2.48亿元，对应增速32.01%/26.08%/10.76% [2] 财务数据 - 2024E营业收入754百万元，同比增长11.46%；归母净利178百万元，同比增长32.01% [4] - 2025E营业收入837百万元，同比增长10.95%；归母净利224百万元，同比增长26.08% [4] - 2026E营业收入928百万元，同比增长10.92%；归母净利248百万元，同比增长10.76% [4] 业务发展 - 公司持续探索C端业务，多个C端运营项目陆续落地，包括尚LiveSpace、《湘湖·雅韵》、《海上有青岛》等 [1] - 公司积极拥抱低空经济、虚拟演艺等前沿技术，丰富项目演出的艺术效果，如无人机技术、超巨型环状机械舞台装置等 [1] - 公司积极探索"文旅+"和"演艺+"多业态融合发展，有望吸引观众参与体验，为演艺项目带来新增量 [1]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年实现营收1.94亿元,同比增长261.28% [1][2][3] - 公司上半年利润总额达到2718.93万元,同比增长643.49% [1][2][3] - 公司上半年归属于上市公司股东净利润为2025.74万元,同比增长5424.74% [1][2][3] - 公司上半年完成了两个大型文旅项目,分别是杭州演艺会和青岛海上有青岛 [2][3][4] - 公司手上现有订单达到7.31亿元,未来三季度将陆续确认收入 [4][5] 问答环节重要的提问和回答 - 投资人关心公司C端项目的运营情况,包括上海632项目、鲜湖亚运项目和杭州相互项目的收入预期 [5][6][7][8][9] - 投资人关心公司未来是否有新的C端项目计划,以及公司在文旅项目方面的独特优势 [10][11][12][13] - 投资人关心公司的收并购计划,公司表示会围绕主业进行横向和纵向的并购 [14][15][16] - 投资人关心公司的分红政策,公司表示未来会持续提高分红比例 [18][19] - 投资人关心公司的收入确认方式,公司表示采用项目完工一次性确认收入 [20][21] - 公司表示正在关注VR眼镜等新技术在文旅项目中的应用 [22][23][24][25]

投资评级 - 报告对锋尚文化的投资评级为"增持"，维持该评级 [1][3] 核心观点 - 锋尚文化2024年上半年营收及归母净利润大幅增长，营业收入1.94亿元，同比增长261.28%，归母净利润2025.74万元，同比大幅增长5424.74% [1] - 公司文化演艺活动板块销售成效显著，2024年上半年实现大型文化演艺活动板块营收3978.26万元，同比增加5.05%，在手订单总计7.31亿元，较2023年底增加32.91% [1] - 文化旅游演艺进展顺利，2024年上半年实现文化旅游演艺营业收入1.52亿元，占比营收78.54%，C端业务提高公司业绩稳定性 [1] 财务数据 - 预计2024-2026年公司实现归母净利润2.01/2.33/2.74亿元，EPS分别为1.05/1.22/1.43元，对应PE为22/19/16倍 [1] - 2024年上半年公司实现经营活动产生现金流2360.54万元，较去年同期增加46.3% [1] - 2024年上半年扣非归母净亏损49.23万元，较上年同期收窄 [1] 业务发展 - 公司完成第十四届全国冬季运动会开闭幕式等多个大型项目，中标和签约第十二届全国少数民族传统体育运动会开闭幕式创意策划和实施项目、杭州湘湖湖山广场综合公园（三期）项目等重大项目，累计中标和签约合同额累计4.4亿元 [1] - 公司旗下《无界·长安》、上海天时632艺术空间、无锡拈花湾小镇《禅行3.0》等项目通过文化与科技的专业创意融合，打造多个独具特色的城市名片 [1] - 公司C端业务进展顺利，多款产品销售情况较好，实景演艺《湘湖·雅韵》项目取得3天破百万的预售成绩，《海上有青岛》项目的自创话题曝光超3000万次，在抖音平台获得青岛游玩团购榜第一的好成绩 [1] 行业前景 - 公司以创意设计为核心，依靠丰富项目经验建立品牌优势，打造全产业链整体服务商 [1] - 文化演艺订单储备丰富，文旅演艺积极探索C端业务，提高业务稳定性 [1]

公司基本信息 - 公司名称：锋尚文化（300860.SZ）[2] - 报告日期：2024年08月15日[2] - 当前股价：21.72元[5] - 一年最高最低股价：62.76元/19.43元[5] - 总市值：41.47亿元[5] - 流通市值：24.30亿元[5] - 总股本：1.91亿股[5] - 流通股本：1.12亿股[5] - 近3个月换手率：94.79%[5] 投资评级 - 投资评级：买入（维持）[4] 核心观点 - 2024Q2业绩大增，项目回款顺利，维持"买入"评级[6] - 文旅演艺活动收入明显增长，客户回款良好[7] - 2024年待确认收入较高，叠加C端收入开始放量，驱动后续成长[8] 财务数据 - 2024H1营业收入：1.94亿元（同比+261.28%）[6] - 2024H1归母净利润：2025.7万元（同比+5424.74%）[6] - 2024Q2营业收入：1.60亿元（同比+328.58%，环比+361.99%）[6] - 2024Q2归母净利润：2612.2万元（同比+600.33%，环比扭亏为盈）[6] - 2024Q2扣非净亏损：49.23万元（同比缩窄98.59%）[6] - 2024H1大型演艺活动营收：3978万元（同比+5.05%），收入占比20.50%，毛利率0.40%[7] - 2024H1文旅演艺活动营收：1.52亿元（同比+100%），收入占比78.54%，毛利率43.71%[7] - 2024H1整体毛利率：34.99%，同比下降4.94个百分点[7] - 2024年客户回款状况良好，经营活动现金净流量：2360.54万元（同比+46.30%）[7] - 销售费用率：3.68%（同比-10.64个百分点）[7] - 管理费用率：12.87%（同比-39.95个百分点）[7] - 在手订单：7.31亿元，合同负债：1.91亿元，相比2024Q1末增加3.74%[8] - 已签订合同但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额：6.56亿元，其中4.39亿元预计将于2024年度确认收入[8] 财务预测 - 预测2024-2026年归母净利润：1.98/2.41/2.78亿元[6] - 对应EPS：1.04/1.26/1.45元[6] - 当前股价对应PE：21.0、17.2、15.0倍[6] 财务摘要和估值指标 - 2022A-2026E营业收入：320/677/947/1190/1471百万元[9] - 2022A-2026E归母净利润：15/134/198/241/278百万元[9] - 2022A-2026E毛利率：25.7/37.4/38.0/39.3/40.4%[9] - 2022A-2026E净利率：4.6/19.9/20.9/20.3/18.9%[9] - 2022A-2026EROE：0.3/4.0/4.9/5.5/5.8%[9] - 2022A-2026EEP/E：282.1/30.9/21.0/17.2/15.0倍[9] - 2022A-2026EP/B：1.3/1.3/1.2/1.2/1.1倍[9]

报告公司投资评级 - 报告维持对锋尚文化的"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 24H1 公司营收和归母净利润大幅增长,主要受益于项目周期性影响,完工后一次性确认营收 [3][4] - 在手订单为后续业绩提供支撑,公司在大型活动领域具有较强竞争力 [5] - C端运营类项目有望成为新的增长点,有助于减轻应收账款压力,提升业务稳定性 [6] 分类总结 业绩表现 - 24H1 营收1.94亿元,同比增261.28%;归母净利0.2亿元,同比增5424.74% [3] - 24H1毛利率35%,同比下降4.9个百分点,主要由于单个项目毛利率较低 [4] - 销售/管理/研发费用率同比下降,主要由于营收大幅上升 [4] 在手订单及竞争力 - 截至24年6月底,在手订单约7.31亿元,较23年底增加 [5] - 公司在大型活动领域具有较强竞争力,中标和签约多个重大项目 [5] C端业务发展 - C端运营类项目有望成为新的增长点,有助于减轻应收账款压力,提升业务稳定性 [6] - 《湘湖·雅韵》和《海上有青岛》等C端项目表现良好 [6]