编号：2025-011 | | 特定对象调研 分析师会议 | | --- | --- | | 投资者关系 | 媒体采访 业绩说明会 | | 活动类别 | 新闻发布会 路演活动 | | | 现场参观  其他 （电话会议） | | | 南方基金 卢玉珊、郑诗韵、章晖、吕思奇 | | 参与单位名称及 | 申万菱信 刘含 | | 人员姓名 | 海富通 赵晨凯、陈涛、李富华 | | | 华西证券 刘文正、许光辉、褚菁菁、王璐 | | 时间 | 2025 年 4 月 29 日 | | 地点 | 电话会议 | | 上市公司接待 | 副总经理兼董事会秘书许恬 | | 人员姓名 | | | | 一、介绍环节 | | | 公司副总经理兼董事会秘书许恬就公司 2024 年度及 2025 年一季 | | | 度经营情况做了介绍。 | | 投资者关系活动 | 二、问答环节 | | 主要内容介绍 | 公司在接待过程中严格按照公司《信息披露管理制度》《投资者 | | | 关系管理制度》规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况。各方还 | | | 就公司品牌建设、产品研发等方面进行了交流，可参阅近期《投资者 | | | 关系活 ...

事件：公司发布 2024&25Q1 业绩，2024 年实现营收 23.57 亿元/yoy+22.55%，实现归母净利润0.96 亿 元/yoy+20.02%，扣非归母净利润0.81 亿元/yoy+13.47%，经营活动现金流净额1.11 亿元/yoy+117.93%。 2025Q1 实现收入7.14 亿元/yoy+42.87% ， 归母净利润0.43 亿元/yoy+33.52%，扣非归母净利润0.40 亿 元/yoy+25.95%，经营活动现金流净额0.16 亿元/yoy-25.31%。2024 年度，公司拟每股派发现金红利0.14 元（含税），现金分红总额0.37 亿元，分红率38.17%。 盈利预测：我们预计公司 25/26/27 年营收分别为30/39/48 亿元，同比+29%/+28%/+24%，归母净利润分 别为1.28/1.65/2.10 亿元，同比+33%/+29%/+27%，对应2025 年4 月25 日收盘价PE 分别为25/19/15X。 点评： 风险因素：产品推新不及预期，渠道扩张不及预期，线上竞争加剧致电商ROI下降，金价剧烈波动。 践行互联网线上战略，以线上赋能线下，实现全渠道发展。 ...

纪要涉及的公司 曼卡龙珠宝 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现**：2024 年营收 23.57 亿元，同比增长 22.55%，净利润 9,612 万元，同比增长 20%；2025 年一季度营收 7.14 亿元，同比增长 42.87%，净利润 4,300 万元，同比增长 33%，线上渠道收入同比增 60%，线下渠道收入同比增 33%[2][4] 2. **逆势增长核心驱动力** - **产品创新**：加强研发设计，全年上新千余款，推广超百余款，内容曝光超 5 亿次，推出爆款系列覆盖东方时尚和现代审美赛道[5] - **精准定位**：围绕 25 - 35 岁年轻人群，打造两大核心产品线，构建差异化品牌价值和壁垒[6] - **数字化全域运营**：构建以人工智能和大数据为核心的全渠道运营体系，形成多渠道用户覆盖网络[6] 3. **电商渠道高增长原因及未来盈利** - **增长原因**：品牌定位清晰，专注年轻女性日常佩戴便捷型产品，产品研发与传播能力强[7] - **未来盈利**：2025 年重点控费提毛利率，传统电商平台做高毛利、高利润，新兴渠道扩展体量，提升研发品占比及内容传播穿透力推动毛利率增长[7] 4. **小红书平台作用及考核策略** - **作用**：是与消费者沟通互动平台，洞察需求变化，赋能全渠道，吸引 25 - 35 岁女性群体[8] - **考核策略**：新品关注爆文率，应急性产品关注收藏和评论数据[9] 5. **确保推出爆款产品流程**：消费洞察，提取需求及趋势，结合品牌定位输出企划；制定研发方案，互联网平台测款，收集分析反馈，针对性包装推广[10] 6. **省外渠道扩张计划**：未来三到五年成为全国领先品牌，未来两年进入所有省份及直辖市，头部商家覆盖后两到三年自上而下渗透，2025 - 2026 年华中和华南进一步覆盖[12] 7. **产品发展和渠道拓展计划** - **产品发展**：提升自研产品占比，2025 年发布养生系列 2.0 和凤华系列 2.0，下半年 IP 系列合作，安排产品发布会[15] - **渠道拓展**：省外策略与西安类似，未来一到两年覆盖全国省份和直辖市核心商圈，三到五年成为全国性品牌[15] 8. **费用率优化及净利率增长**：通过收入规模扩张、渠道结构优化、聚焦高 ROI 渠道投放、组织结构优化和数字化工具应用，保证净利率稳定持续增长[16] 9. **金价影响** - **对消费者和公司**：公司定位女性饰品品牌，消费需求不受金价涨跌影响，对公司影响有限，4 月消费趋势稳定[17] - **对行业技术**：推动行业技术进步，使中国贵金属生产技术领先全球[19] 10. **产品结构及毛利情况** - **素金饰品**：2024 年占比 97%，核心系列如凤华系列线下销售占比 15%以上，毛利率超 35%，线下自研产品比例接近 50%，线上略低[20] - **黄金产品**：2024 年毛利率提升受金价收益和内部优化影响，未来零售端黄金毛利率将因研发品和一口价产品占比提高而持续提升[23][24] - **一口价产品**：目前占比约 20%，2025 年规划大幅提升，毛利率预计在 40% - 50%区间[23][25] 11. **消费趋势变化**：核心客群迭代，95 后成主流，需求从情感型转向悦己型，消费多样化，对材质包容性和多样性空间大[24] 12. **线下门店扩张及比例展望**：2024 年新开 67 家店，2025 年开店趋势相似，核心城市、商圈开直营店，其他地方开加盟店[25] 13. **电商收入与利润增长预期**：提升自研产品比例提高线上毛利率，扩展电商平台确保体量增长与毛利率提高并行[22] 14. **设计团队情况**：采用小组织形式，4 - 5 个团队，每个团队负责特定品类或系列，配备内容团队，有市场化激励体系[26][27] 15. **线上毛利率及运营策略** - **毛利率**：一季度线上毛利率环比上升[28] - **运营策略**：2025 年关注利润端增长，天猫增加自研和核心产品销售比例提毛利，新兴渠道追求销售体量提升[28] 16. **线下业务增长驱动及货盘调整** - **增长驱动**：产品结构调整，2024 年 11 月底发布新品和货盘调整推动增长，金价波动影响小[29] - **货盘调整**：价格段调整和提高毛利率要求，匹配线下客群需求[30] 17. **提升线下毛利率和客单价**：深度挖掘消费者需求，优化流量、客单价和转化率，2024 年新品覆盖提高销售和利润[31] 18. **线上费用优化及净利率**：持续优化线上线下费用率，预计 2025 - 2026 年费率稳定并改善[33] 19. **“一口价”产品销售**：占比约 20%，金镶钻品类增长迅速，计划将黄金镶嵌品类转为计件产品推动增长[33] 20. **加盟模式相关** - **代理商选择**：选择年轻、互联网能力强、与品牌方向契合的代理商，如天津年轻加盟商表现优异[34] - **加盟商选择原因**：投资门槛低，线上赋能能力强，新开店第一轮销售来自小红书[35] 21. **线上线下协同发展**：采用新零售模式，新媒体传播赋能全渠道，承接新媒体触达消费者，确保线上线下协同[36] 22. **线上价格策略**：未来一段时间线上产品价格保持 3,000 - 4,000 元核心价格段，不进行大幅提升[36][37] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 泛华子品牌门店在西安赛格落地后表现符合预期，今年年底或明年年初将开设新店，每次开店迭代[29] 2. 单店盈利模型因商圈不同投资回报周期有差异，省外门店盈利模型仍在优化跟进[20] 3. 曼卡龙准备两年进行海外跨境业务，完成东南亚、北美及中东市场考察，导出适合新品类，组建跨境团队[21]

证券代码：300945 证券简称：曼卡龙 曼卡龙珠宝股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2025-010 4 | 答：近几年公司的线上线下费用率一直在优化，因为达到了一定的规 | | --- | | 模效应，以及费率的管控和数字化的提升，减少低效市场的投放，费 | | 用率得以下降。 | | 7、金价的持续上涨对需求、产品开发等方面的影响？ | | 答：我们认为消费者的需求是一直存在的，不会因为金价上涨而消 | | 失，黄金是首饰珠宝的承载和呈现方式，金价的上涨同时推动了黄金 | | 的工艺技术水平的进步。 | | 8、公司海外业务的规划是？ | | 答：目前已经完成了东南亚、北美、中东市场的考察，聚焦可以落地 | | 的市场，正在筹备组建跨境电商的团队。 | | 9、电商的收入与利润的考核计划？ | | 答：电商业务的目标是自研产品比例的提升，产品结构的优化。线上 | | 渠道中天猫平台我们取得了一定的地位，但仍然有提升的空间。 | | 10、消费者对黄金饰品需求的变化/趋势？ | | 答：黄金饰品近几年的趋势，95 后是主流消费者群体，消费场景也多 | | 偏悦己，消费偏好多样化，尤其注重包容性。 | ...

编号：2025-009 | | 特定对象调研 分析师会议 | | | | --- | --- | --- | --- | | 投资者关系 | 媒体采访 业绩说明会 | | | | 活动类别 | 新闻发布会 路演活动 | | | | | 其他 （电话会议） 现场参观  | | | | 参与单位名称及 | 泰康基金 宋仁杰、郭嘉熙 | | | | 人员姓名 | 华西证券 刘文正、褚菁菁 | | | | 时间 | 年 月 日 2025 | 4 | 28 | | 地点 | 电话会议 | | | | 上市公司接待 | 副总经理兼董事会秘书许恬 | | | | 人员姓名 | | | | | 投资者关系活动 | 一、介绍环节 | | | | | 公司副总经理兼董事会秘书许恬就公司 2024 年度及 2025 年一季 | | | | | 度经营做了介绍。 | | | | | 二、问答环节 | | | | 主要内容介绍 | 公司在接待过程中严格按照公司《信息披露管理制度》《投资者 | | | | | 关系管理制度》规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况。各方还 | | | | | 就公司品牌建设、产品研发等方面 ...

培育钻石概念板块表现 - 截至4月28日收盘，培育钻石概念上涨0.16%，位居概念板块涨幅第7位 [1] - 板块内6股上涨，曼卡龙、潮宏基、国力股份涨幅居前，分别上涨15.10%、5.21%、2.56% [1] - 沃尔德、惠丰钻石、力量钻石跌幅居前，分别下跌3.93%、3.46%、3.45% [1] 概念板块涨跌幅对比 - PEEK材料、可燃冰、电子竞技涨幅居前，分别上涨1.75%、1.72%、0.92% [1] - 租售同权、乳业、赛马概念跌幅居前，分别下跌4.65%、4.12%、3.31% [1] 资金流动情况 - 培育钻石概念板块获主力资金净流出0.52亿元 [1] - 8股获主力资金净流入，潮宏基净流入2022.95万元居首，博云新材、亚振家居、恒盛能源分别净流入1825.45万元、530.04万元、372.31万元 [1] - 博云新材、潮宏基、恒盛能源主力资金净流入比率居前，分别为11.77%、6.15%、6.14% [2] 个股资金流向 - 曼卡龙今日涨幅15.10%，换手率18.41%，主力资金净流入15.21万元 [3] - 国力股份主力资金净流出155.08万元，净流入比率-1.44% [3] - 沃尔德、四方达、国机精工主力资金净流出分别为405.29万元、416.88万元、863.73万元 [3] - 楚江新材、晶盛机电、力量钻石主力资金净流出显著，分别为972.60万元、1653.04万元、1778.85万元 [3] - 黄河旋风、中国黄金主力资金净流出较大，分别为2155.16万元、2277.71万元 [3]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 曼卡龙2024&25Q1业绩超预期，产品差异化优势驱动品牌势能增长，践行互联网线上战略实现全渠道发展，黄金产品表现亮眼，预计未来营收和净利润持续增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收23.57亿元，同比增长22.55%，归母净利润0.96亿元，同比增长20.02%，扣非归母净利润0.81亿元，同比增长13.47%，经营活动现金流净额1.11亿元，同比增长117.93%；2025Q1实现收入7.14亿元，同比增长42.87%，归母净利润0.43亿元，同比增长33.52%，扣非归母净利润0.40亿元，同比增长25.95%，经营活动现金流净额0.16亿元，同比下降25.31%；2024年度拟每股派发现金红利0.14元，现金分红总额0.37亿元，分红率38.17% [1] 销售渠道 - 2024年直营店、专柜、加盟、电商分别实现收入2.7、4.1、3.8、12.9亿元，毛利率分别为31.06%、23.77%、9.13%、7.17%，电商渠道收入同增40.76%，占公司营收的54.83%；线下渠道收入10.56亿元，同增5.92%，主要来自渠道扩张；截至2024期末，公司门店235家，净增加67家，已覆盖15省2市，其中直营、专柜、加盟分别54、60、121家，分别净增19家、净关3家、净增1家；2024年新增的省外门店占比66%，省外地区收入同增87.28%；2025Q1，公司线上、线下分别实现收入2.83、4.31亿元，同增60.80%、33.02% [2] 单店情况 - 2024年直营+专柜单店收入637万元，同降1.92%，其中镶嵌单店收入43.27万元，同降46.39%；直营+专柜单店毛利169.73万元，同增6.15%，其中镶嵌单店毛利19.05万元，同降48.21%；2024年公司加盟单店收入321万元，同降0.48%，其中镶嵌单店收入11.35万元，同降53.04%；加盟单店毛利29.30万元，同增9.94%，其中镶嵌单店毛利2.20万元，同降60.36% [3] 产品情况 - 2024年公司素金饰品、镶嵌饰品分别实现收入22.8、0.68亿元，同比+29%、-54%，素金饰品毛利率12.37%，同比提升0.43pct；公司聚焦Z世代审美，以“经典国潮+轻奢时尚”双线驱动，打造“年轻、时尚、活力”的品牌关键词，在黄金首饰领域形成差异化产品优势，实现品牌力提升 [3] 盈利预测 - 预计公司25/26/27年营收分别为30/39/48亿元，同比+29%/+28%/+24%，归母净利润分别为1.28/1.65/2.10亿元，同比+33%/+29%/+27%，对应2025年4月25日收盘价PE分别为25/19/15X [4][5] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|1,923|2,357|3,047|3,886|4,814| |增长率YoY %|19.4%|22.6%|29.3%|27.5%|23.9%| |归属母公司净利润(百万元)|80|96|128|165|210| |增长率YoY%|47.5%|20.0%|32.9%|29.4%|27.1%| |毛利率%|14.6%|13.4%|13.0%|12.7%|12.5%| |净资产收益率ROE%|5.2%|6.0%|7.5%|9.1%|10.7%| |EPS(摊薄)(元)|0.31|0.37|0.49|0.63|0.80| |市盈率P/E(倍)|40.09|33.40|25.14|19.42|15.29| |市净率P/B(倍)|2.07|1.99|1.89|1.77|1.64| [6] 财务报表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了公司2023A - 2027E的相关财务数据，包括流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业总收入、营业成本、经营活动现金流等多项指标 [7]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 曼卡龙2024&25Q1业绩超预期，产品差异化优势驱动品牌势能增长 [1] - 践行互联网线上战略，以线上赋能线下，实现全渠道发展 [2] - 2024年直营+专柜/加盟单店毛利分别同增6.15%/9.94%，黄金表现亮眼，镶嵌受行业影响形成拖累 [3] - 预计公司25/26/27年营收分别为30/39/48亿元，同比+29%/+28%/+24%，归母净利润分别为1.28/1.65/2.10亿元，同比+33%/+29%/+27% [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收23.57亿元/yoy+22.55%，归母净利润0.96亿元/yoy+20.02%，扣非归母净利润0.81亿元/yoy+13.47%，经营活动现金流净额1.11亿元/yoy+117.93% [1] - 2025Q1实现收入7.14亿元/yoy+42.87%，归母净利润0.43亿元/yoy+33.52%，扣非归母净利润0.40亿元/yoy+25.95%，经营活动现金流净额0.16亿元/yoy-25.31% [1] - 2024年度拟每股派发现金红利0.14元（含税），现金分红总额0.37亿元，分红率38.17% [1] 销售渠道 - 2024年直营店/专柜/加盟/电商分别实现收入2.7/4.1/3.8/12.9亿元，毛利率分别为31.06%/23.77%/9.13%/7.17%，电商渠道收入同增40.76%，占公司营收的54.83% [2] - 2024年线下渠道收入（含委托加盟）10.56亿元，同增5.92%，主要来自渠道扩张 [2] - 截至2024期末，公司门店235家，净增加67家，已覆盖15省2市，其中直营/专柜/加盟分别54/60/121家，分别净增19家/净关3家/净增1家 [2] - 2024年新增的省外门店占比66%，省外地区收入同增87.28% [2] - 2025Q1，公司线上/线下分别实现收入2.83/4.31亿元，同增60.80%/33.02% [2] 单店情况 - 2024年直营+专柜单店收入637万元，同降1.92%，其中镶嵌单店收入43.27万元，同降46.39%；直营+专柜单店毛利169.73万元，同增6.15%，其中镶嵌单店毛利19.05万元，同降48.21% [3] - 2024年公司加盟单店收入321万元，同降0.48%，其中镶嵌单店收入11.35万元，同降53.04%；加盟单店毛利29.30万元，同增9.94%，其中镶嵌单店毛利2.20万元，同降60.36% [3] 产品情况 - 2024年公司素金饰品/镶嵌饰品分别实现收入22.8/0.68亿元，同比+29%/-54%，素金饰品毛利率12.37%，同比提升0.43pct [3] - 公司聚焦Z世代审美，以“经典国潮+轻奢时尚”双线驱动，打造“年轻、时尚、活力”的品牌关键词，在黄金首饰领域形成差异化产品优势，实现品牌力提升 [3] 盈利预测 - 预计公司25/26/27年营收分别为30/39/48亿元，同比+29%/+28%/+24%，归母净利润分别为1.28/1.65/2.10亿元，同比+33%/+29%/+27%，对应2025年4月25日收盘价PE分别为25/19/15X [4][5] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|1,923|2,357|3,047|3,886|4,814| |增长率YoY %|19.4%|22.6%|29.3%|27.5%|23.9%| |归属母公司净利润(百万元)|80|96|128|165|210| |增长率YoY%|47.5%|20.0%|32.9%|29.4%|27.1%| |毛利率%|14.6%|13.4%|13.0%|12.7%|12.5%| |净资产收益率ROE%|5.2%|6.0%|7.5%|9.1%|10.7%| |EPS(摊薄)(元)|0.31|0.37|0.49|0.63|0.80| |市盈率P/E(倍)|40.09|33.40|25.14|19.42|15.29| |市净率P/B(倍)|2.07|1.99|1.89|1.77|1.64| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表 详细数据见文档[7]

目 录 | 1—2 | | --- | | 一、内部控制审计报告…………………………………………第 页 | 天健审〔2025〕7721 号 曼卡龙珠宝股份有限公司全体股东： 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求，我 们审计了曼卡龙珠宝股份有限公司（以下简称曼卡龙公司）2024 年 12 月 31 日 的财务报告内部控制的有效性。 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》《企业内部控制应用指引》以及《企业内部 控制评价指引》的规定，建立健全和有效实施内部控制，并评价其有效性是曼卡 龙公司董事会的责任。 二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上，对财务报告内部控制的有效性发表 审计意见，并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露。 三、内部控制的固有局限性 内部控制具有固有局限性，存在不能防止和发现错报的可能性。此外，由于 情况的变化可能导致内部控制变得不恰当，或对控制政策和程序遵循的程度降低， 根据内部控制审计结果推测未来内部控制的有效性具有一定风险。 四、财务报告内部控制审计意见 | | 二、附件…………………………………………………………第 | ...

目 录 一、非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的专项 审计说明…………………………………………………………第 1—2 页 二、非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表 ……………第 3 页 三、附件………………………………………………………………第 4—7 页 (一) 本所营业执照复印件 ………………………………………第 4 页 (二) 本所执业证书复印件 ………………………………………第 5 页 (三) 执业会计师资格证书复印件……………………………第 6—7 页 非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的 专项审计说明 天健审〔2025〕7722 号 曼卡龙珠宝股份有限公司全体股东： 一、对报告使用者和使用目的的限定 本报告仅供曼卡龙公司年度报告披露时使用，不得用作任何其他目的。我们 同意将本报告作为曼卡龙公司年度报告的必备文件，随同其他文件一起报送并对 外披露。 为了更好地理解曼卡龙公司 2024 年度非经营性资金占用及其他关联资金往 来情况，汇总表应当与已审的财务报表一并阅读。 二、管理层的责任 曼卡龙公司管理层的责任是提供真实、合法、完整的相关资料，按照《上市 公司监管指引第 8 号——上市公 ...