报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 嘉益股份2025Q1营收、归母净利润和扣非净利润分别为7.20亿、1.52亿和1.46亿元，同比增长67%、41%和34%，增长超预期且收入和利润环比提速 [1][3] - 新老客户增长带动收入延续增长，越南基地产能爬坡且新基地投建在即，产品加价倍率高，客户全球化销售和公司全球化产能布局有望减弱加征关税影响 [1] - 预计2025 - 2026年实现归母净利润9/11亿元，对应PE 11/9X [9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025Q1嘉益股份营业总收入、归母净利润、扣非净利润为7.20/1.52/1.46亿元，同比增长67%/41%/34% [1][3] 事件评论 收入端 - 2025Q1收入高增且环比提速，新老客户均有贡献，2024年第一大客户PMI收入24.72亿元，同比增64%，2025Q1高增趋势延续，Stanley拓展非北美市场，新切入客户贡献收入增量 [4] 利润端 - 2025Q1毛利率环比改善，越南基地加快爬坡，计提可转债债息和股权激励费用、叠加汇兑损失影响利润表现，还原后Q1经营利润同比增速更快 [5] - 2025Q1毛利率同比降4.8pcts至33.9%，受越南及国内新工厂爬坡影响，环比升0.6pct，越南基地产能利用率提升 [5] - 销售、管理、研发、财务费用率同比变化-0.1/-0.2/+0.9/+1.5pcts，研发费用率提升因加大研发力度，财务费用率提升因汇兑损失增加和计提可转债债息 [5] 相关研究 产品与产能 - 高端潮流保温杯加价倍率高，客户全球化销售和公司全球化产能布局减弱关税影响，积极推进越南子公司建设，一期1350万只已建成满产，二期加快建设 [9] 研发投入 - 2024年研发投入9236万元，同比增长37.85%，研发人员438人，同比增长73.81%，重点研发高原加热焖烧保温杯等项目 [9] 回购与激励 - 4月中旬拟以不超139.86元/股回购57 - 114万股（占总股本0.55% - 1.10%）用于股权激励，此前发布限制性股票激励计划，公司层面业绩考核目标为2024 - 2026年营业收入或归母净利润增长率分别不低于50%/80%/120% [9] 财务报表及预测指标 利润表 - 预计2024 - 2027年营业总收入分别为28.36亿、36.01亿、43.18亿和51.46亿元，营业成本分别为17.68亿、22.64亿、26.91亿和31.87亿元等 [13] 资产负债表 - 2024 - 2027年货币资金分别为6.54亿、11.26亿、16.75亿和30.37亿元，应收账款分别为4.21亿、5.35亿、6.41亿和7.60亿元等 [13] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为4.97亿、11.10亿、12.20亿和20.43亿元，投资活动现金流净额分别为6.27亿、2.81亿、2.25亿和1.45亿元等 [13] 基本指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为7.20元、6.19元、7.55元和9.10元，市盈率分别为16.06、11.22、9.21和7.64等 [13]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[9] 报告的核心观点 - 嘉益股份2025Q1营收、归母净利润、扣非净利润分别为7.20亿、1.52亿、1.46亿元，同比增长67%、41%、34%，新老客户增长带动收入延续增长，越南基地产能爬坡且新基地投建在即，产品加价倍率高，客户全球化销售与公司全球化产能布局有望减弱加征关税影响 [2][6] - 预计公司2025 - 2026年实现归母净利润9/11亿元，对应PE 11/9X [11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2025Q1实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润7.20/1.52/1.46亿元，同比增长67%/41%/34% [2][6] 事件评论 收入端 - 2025Q1收入高增且环比提速，新老客户均有贡献，2024年第一大客户PMI收入24.72亿元，同比增长64%，2025Q1高增趋势延续，Stanley拓展非北美市场，新切入客户贡献收入增量 [7] 利润端 - 2025Q1毛利率环比改善，越南基地加快爬坡，计提可转债债息和股权激励费用、叠加汇兑损失影响利润表现，还原后Q1经营利润同比增速更快，2025Q1毛利率同比降4.8pcts至33.9%，受越南及国内新工厂爬坡影响，环比升0.6pct，越南基地产能利用率提升，销售/管理/研发/财务费用率同比-0.1/-0.2/+0.9/+1.5pcts，研发费用率提升因加大研发力度，财务费用率提升因汇兑损失增加及计提可转债债息 [7] 其他亮点 - 高端潮流保温杯加价倍率高，客户全球化销售趋势与公司全球化产能布局有望减弱关税影响，越南基地一期1350万只已建成满产，二期加快建设，2024年研发投入9236万元，同比增长37.85%，研发人员438人，同比增长73.81%，重点研发高原加热焖烧保温杯等项目 [11] - 4月中旬发布回购方案，拟以不超139.86元/股回购57 - 114万股（占总股本0.55% - 1.10%）用于股权激励，此前发布限制性股票激励计划，公司层面业绩考核目标为以2023年为基数，2024 - 2026年营业收入或归母净利润增长率分别不低于50%/80%/120% [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2836|3601|4318|5146| |归母净利润（百万元）|733|901|1097|1323| |每股收益（元）|7.20|6.19|7.55|9.10| |每股经营现金流（元）|4.78|7.63|8.39|14.05| |市盈率|16.06|11.22|9.21|7.64| |市净率|6.11|4.01|3.18|2.55| |总资产收益率|25.8%|25.2%|25.2%|24.9%| |净资产收益率|37.3%|35.8%|34.6%|33.3%| |净利率|25.8%|25.0%|25.4%|25.7%| |资产负债率|30.8%|29.6%|27.2%|25.1%| |总资产周转率|1.27|1.12|1.09|1.07|[17]

关税政策与产能布局 - 美国对中国加征的关税由145%降至30%，公司将密切关注政策变化并制定应对策略[1] - 越南二厂拟投资2800万美元，产能规划仍在制定阶段[3] - 公司已启动越南生产基地建设，优化供应链结构以应对贸易风险[8] 财务与资本运作 - 公司计划回购股份金额8000万元至6亿元，占2024年末总资产5.64%、净资产8.14%、流动资产8.77%[1] - 2024年研发投入9236.04万元，同比增长37.85%[6] - 2025年一季度主营收入7.2亿元(同比+66.52%)，归母净利润1.52亿元(同比+41.26%)，毛利率33.89%[9] 市场与产品策略 - 保温杯行业向快消、时尚、潮牌方向转型，产品功能属性扩展推动行业天花板提升[8] - 公司通过OEM/ODM模式与国际知名品牌合作，产品在特朗普大厦限量销售[4] - 10家机构给予买入评级，90天目标均价76.16元[10] 机构盈利预测 - 2025年净利润预测区间8.49-9.32亿元，2026年10.29-11.42亿元，2027年12.17-13.90亿元[12] - 中信证券给出最高目标价105元，国泰君安目标价131.87元[12] 分红与转股 - 公司上市以来累计分红7.36亿元，实施10转增4股[5] - 可转债自2025年5月13日起进入转股期[9] - 中期分红将综合考虑盈利情况和发展阶段等因素[6]

会议基本信息 - 会议类型为业绩说明会，于2025年5月13日15:00 - 17:00通过全景网“投资者关系互动平台”以网络远程方式召开 [2] - 上市公司接待人员包括董事长戚兴华、董事兼财务总监胡灵慧、独立董事傅俊、副总经理兼董事会秘书蔡锐、保荐代表人罗军 [2] 关税相关 - 2025年5月12日中美经贸高层会谈后，美国对中国加征的关税由145%降至30%，公司将密切关注政策变化并及时应对 [3] - 公司高度关注美国加征关税政策动向，持续评估其对出口业务的影响 [3] - 公司和客户保持紧密沟通，持续跟进相关客户应对策略，对未来政策变动持续观望 [8] 产能相关 - 关于目前关税下降到10%时越南和国内产能是否够用以及是否外租厂房生产的问题，公司表示将关注政策变化，具体经营情况关注定期报告 [2] - 越南二厂产能规划在方案制定阶段，后续结合境内外审批进展统筹确定，详情关注后续公告 [5] 财务相关 - 公司管理层已充分分析8000万元至1.6亿元回购股份对公司经营和财务的影响，若回购资金总额上限16000万元全部使用，按2024年12月31日财务数据测算，占总资产、归属于上市公司股东的净资产及流动资产的比例分别为5.64%、8.14%及8.77%，本次回购不会对公司产生重大不利影响 [3][4] - 公司综合考虑多因素确定历年利润分配方案，2025年度中期利润分配事宜将综合多因素并在符合规定前提下决定 [5][8] 业务合作与市场相关 - 公司采用OEM、ODM业务模式与国际知名品牌商合作，凭借产品品质、产能供应和设计研发能力建立了良好稳定合作关系 [5] - 当前保温杯行业发展前景较好，产品功能和使用场景转变，行业内头部品牌商加大全球市场营销推广力度推动行业发展 [10] - 公司将深化与核心客户战略协同，强化对国际市场和贸易环境变化的前瞻性研判，拓展多区域市场，优化海外布局，已启动越南生产基地建设以增强应对外部风险能力 [10] 研发相关 - 2024年度公司研发投入9236.04万元，同比增长37.85%，持续进行新产品及新工艺开发，具体研发项目内容参见2024年年度报告 [8] 生产情况 - 公司四月份生产经营情况正常，不存在产线停工情形 [9] 可转债相关 - 公司发行的可转债自2025年5月13日起正式进入转股期，后续将定期披露转股情况公告 [10]

公司信息 - 公司证券代码为301004，简称为嘉益股份，债券代码为123250，简称为嘉益转债[1] 业绩说明会 - 公司将参加2025年浙江辖区上市公司投资者网上集体接待日暨2024年度业绩说明会[2] - 活动于2025年5月13日15:00 - 17:00采用网络远程方式举行[2] - 投资者可于2025年5月12日17:00前提交交流问题[2]

可转换公司债券发行 - 发行总额39793.84万元，数量3979384张[2][6] - 每张面值100元，按面值发行[7] 债券期限与利率 - 期限6年，从2024年11月7日至2030年11月6日[8] - 票面利率第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.80%、第四年1.50%、第五年2.00%、第六年2.50%[9] 转股相关 - 当前转股价格80.75元/股[10][24] - 转股期限从2025年5月13日至2030年11月6日[5][11] - 因权益分派，转股价格由116.05元/股调整至80.75元/股，生效日期2025年5月7日[26] 权益分派 - 2024年年度每10股派发现金红利30元（含税），每10股转增4股[25] 付息与赎回 - 每年付息一次，到期归还本金和最后一年利息[19] - 到期后五个交易日内，以票面面值的114.00%（含最后一期利息）赎回全部未转股债券[35] - 转股期内满足条件公司有权赎回债券[36] 转股价格修正与回售 - 存续期间满足条件董事会可提转股价格向下修正方案[30] - 最后两个计息年度内满足条件持有人有权回售债券[39] - 改变募集资金用途持有人享有一次回售权利[40] 转股数量与价格调整公式 - 转股数量计算方式为Q = V/P（去尾法取整数倍）[34] - 派送股票股利或转增股本、增发新股或配股、派发现金股利时转股价格有相应调整公式[27] 新增股份权益 - 转股新增股份次一交易日上市流通，享有与原股份同等权益[17] - 因转股增加的股票与原股票享有同等权益，登记在册股东参与当期利润分配[41]

基金经理调仓动向 - 易方达基金张坤管理的易方达优质企业三年持有因持仓比例超限，于4月29日卖出招商银行300万股，金额1.27亿元 [1][4] - 张坤在2025年一季度大幅增持顺丰控股3170万股，截至4月28日易方达蓝筹精选持股3500.01万股，成为顺丰第八大股东 [1][4][5] - 易方达基金陈皓管理的易方达品质动能三年在4月增持医药股健友股份20.26万股，总持股达1084.86万股 [7] 其他基金经理调仓 - 汇添富基金胡昕炜旗下三只基金在2025年前四月合计增持嘉益股份62.92万股 [8][9] - 永赢基金高楠管理的永赢睿信在一季度增持嘉益股份3.47万股后，4月再加仓24.42万股 [8][9] - 国海富兰克林基金赵晓东管理的国富中小盘在4月增持古越龙山100万股，总持股近700万股 [10][11] 公募机构调研热点 - 4月电子和医药生物行业最受关注，电子行业被调研98只个股合计1754次，医药生物100只个股合计1400次 [12][13][14] - 立讯精密获114家公募调研182次，是唯一调研超100次的个股 [13] - 电子行业沪电股份、澜起科技、安克创新分别获调研72次、70次、64次 [13] - 基础化工股红宝丽4月涨幅104.27%，汽车股林泰新材涨84.94%，但均仅获1次调研 [13]

会议基本信息 - 2025年第一次临时股东大会现场会议于5月6日14:30召开，网络投票时间为9:15 - 15:00[3] - 会议地点为公司行政楼二楼会议室[4] - 会议召集人为第三届董事会，主持人是董事朱中萍[4] 参会股东情况 - 参会股东及代理人124人，代表股份80,397,105股，占比77.4022%[6] - 现场投票股东8人，代表股份75,843,000股，占比73.0177%[6] - 网络投票股东116人，代表股份4,554,105股，占比4.3845%[6] - 中小股东及代理人116人，代表股份4,554,105股，占比4.3845%[7] 议案表决情况 - 《以集中竞价交易方式回购公司部分股份方案的议案》，同意80,395,205股，占比99.9976％[8] - 《提请股东大会授权董事会及授权人士办理回购股份事宜的议案》，同意80,394,905股，占比99.9973％[16] 备查文件 - 公司2025年第一次临时股东大会决议[18] - 上海兰迪律师事务所关于本次股东大会的法律意见书[18] 公告信息 - 公告发布时间为2025年5月6日[20]

可转债发行 - 公司发行可转换公司债券3979384张，总额39793.84万元，2024年11月26日在深交所挂牌交易[4] - 债券发行日为2024年11月7日，存续期限6年[7][10] - 可转债票面利率第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.80%、第四年1.50%、第五年2.00%、第六年2.50%[11] - 可转债每年付息一次，到期归还未转股本金和支付最后一年利息[12] - 转股期自2025年5月13日起至2030年11月6日止[18] - 初始转股价格116.05元/股[19] - 可转债到期赎回价格为票面面值的114.00%（含最后一期利息）[25] 转股价格调整 - “嘉益转债”转股价格由116.05元/股调整为80.75元/股，自2025年5月7日生效[45] - 转股价格调整公式为P1=（P0 - D）/（1 + N）[45] 资金投向 - 本次发行可转债募集资金39793.84万元，分别投入越南保温杯生产建设项目20000.00万元、年产1000万只保温杯生产线建设项目10000.00万元、补充流动资金9793.84万元[38] 利润分配 - 公司2024年以总股本103869300股为基数，每10股派发现金红利30元（含税），合计派发现金红利311607900元（含税），分红占2024年合并报表归属于母公司所有者净利润的42.51%[43] - 公司以资本公积金向全体股东每10股转增4股，总股本将由103869300股增加至145417020股[43] 其他 - 公司主体信用级别和本次发行可转债的信用级别均为A+，评级展望为稳定[40] - 年产1000万只不锈钢真空保温杯生产线建设项目总投资30854.70万元，2021年已募集11000.00万元，本次拟使用募集资金10000.00万元[38] - 本次发行的可转债不提供担保[39]

浙江嘉益保温科技股份有限公司 | 证券代码：301004 | 证券简称：嘉益股份 | 公告编号：2025-038 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123250 | 债券简称：嘉益转债 | | 回购报告书 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： （一）回购方案的主要内容 1、根据《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）《中华人民共 和国证券法》《上市公司股份回购规则》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》 及《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 9 号——回购股份》等法律、法规 及规范性文件的相关要求，浙江嘉益保温科技股份有限公司（以下简称"公司" 或"本公司"）拟通过集中竞价交易方式回购公司部分股份（以下简称"本次回购" 或"回购股份"），回购的股份将用于未来实施股权激励计划。 2、回购股份的种类：已发行的无限售条件的人民币普通股（A 股）股票。 3、回购股份的用途：拟用于股权激励。公司目前尚未明确股权激励计划方 案，未来将在适宜时机严格按照法律法规以及《公司章程》等的有关规定，遵循 公平、公正的市场原则 ...