报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为买入（维持评级），当前价格104.5元 [5] 报告的核心观点 - 嘉益股份2024年业绩靓丽，收入和盈利持续增长，预计主要系客户需求增加、产能扩充带动营收增长；利润率下降预计系增加新客户/新产品开发及发行可转债、股权激励等增加摊销费用，后续规模效应释放有望带动盈利能力改善；大客户战略成效显现，新客户稳步拓展；越南基地产能持续扩充，快速响应市场需求；保温杯全球市场稳步发展，看好核心供应链成长；维持盈利预测，维持“买入”评级 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24Q4收入8.51亿，同比+55.6%，归母净利润2.02亿，同比+27.7%，扣非归母净利润2.01亿，同比+40.9%；24年收入28.36亿，同比+59.8%，归母净利润7.33亿，同比+55.3%，扣非归母净利润7.25亿，同比+55.5% [1] - 24年公司金属制保温杯销量6073万只，同比+59.3%，单价45.5元，同比+0.5% [1] - 24Q4公司毛利率33.3%，同比-10.5pct；归母净利率23.7%，同比-5.2pct [1] - 24年公司分红3.1亿，分红比例43%；此外以资本公积金向全体股东每10股转增4股 [1] 客户情况 - 24年公司第一大客户销售额24.7亿，同比+64%，占比87%，同比+2pct，旗下Stanley品牌市场认可度较高，占据高端不锈钢真空保温器皿主要市场份额，市场竞争格局较为稳定 [2] - 公司将现有产能和资源优先配置给优质客户和优质订单，确保主要客户的响应速度、产品质量和服务水平；凭借竞争优势与主要客户维持稳定合作关系；24年已发展Owala等新品牌客户，预计有望带来增量贡献 [2] 产能布局 - 公司秉持精细化运营策略，合理配置优秀产能资源，确保快速响应市场需求；持续推进海外产能布局战略，在海外重点市场建立生产基地，构建覆盖全球的供应链体系，实现产能全球化，形成以中国为技术核心、以海外为产能支撑的全球产业网络，提升公司在国际市场的综合竞争力和全球影响力 [3] - 25年公司计划进一步扩充越南生产基地建设，有望突破产能瓶颈、提升客户响应能力及供应链安全性 [3] 行业情况 - 2024年全球不锈钢保温杯市场总体维持稳定增长，市场容量仍具潜力，尤其是在中高端领域，涌现出高端主力品牌 [4] - 消费者对产品的功能性、美观性以及生活方式契合度提出更高要求，推动产品从传统保温功能向多场景使用扩展，带动整个品类持续迭代升级 [4] - 除北美市场外，新兴消费需求正在向亚洲、澳洲等地区扩散，国际化布局能力成为品牌分化的关键因素 [4] - 保温杯行业正在从制造驱动转向品牌与设计驱动，具备产品创新、渠道整合与全球化能力的企业有望在新一轮洗牌中脱颖而出 [4] 盈利预测与评级 - 预计25 - 27年归母净利润分别为9.0/10.9/12.8亿，对应PE为12X/10X/9X，维持“买入”评级 [5] 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为17.75亿、28.36亿、34.92亿、41.92亿、49.19亿，增长率分别为40.96%、59.76%、23.13%、20.02%、17.35% [11] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为4.72亿、7.33亿、9.05亿、10.85亿、12.76亿，增长率分别为73.60%、55.27%、23.44%、19.93%、17.57% [11] - 2023 - 2027E毛利率分别为40.72%、37.67%、38.08%、38.12%、37.91%；净利率分别为26.59%、25.84%、25.91%、25.89%、25.93% [12][13] - 2023 - 2027E资产负债率分别为20.51%、30.78%、13.85%、14.51%、10.33% [13]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为买入（维持评级），当前价格104.5元 [5] 报告的核心观点 - 嘉益股份2024年业绩靓丽，收入和盈利持续增长，预计主要系客户需求增加、产能扩充带动营收增长；利润率下降预计系增加新客户/新产品开发及发行可转债、股权激励等增加摊销费用，后续规模效应释放有望带动盈利能力改善；大客户战略成效显现，新客户稳步拓展；越南基地产能持续扩充，快速响应市场需求；保温杯全球市场稳步发展，看好核心供应链成长；维持盈利预测，维持“买入”评级 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24Q4收入8.51亿，同比+55.6%，归母净利润2.02亿，同比+27.7%，扣非归母净利润2.01亿，同比+40.9%；24年收入28.36亿，同比+59.8%，归母净利润7.33亿，同比+55.3%，扣非归母净利润7.25亿，同比+55.5% [1] - 24年公司金属制保温杯销量6073万只，同比+59.3%，单价45.5元，同比+0.5% [1] - 24Q4公司毛利率33.3%，同比-10.5pct；归母净利率23.7%，同比-5.2pct [1] - 24年公司分红3.1亿，分红比例43%；此外以资本公积金向全体股东每10股转增4股 [1] 客户情况 - 24年公司第一大客户销售额24.7亿，同比+64%，占比87%，同比+2pct，旗下Stanley品牌市场认可度较高，占据高端不锈钢真空保温器皿主要市场份额，市场竞争格局较为稳定 [2] - 公司将现有产能和资源优先配置给优质客户和优质订单，确保主要客户的响应速度、产品质量和服务水平；凭借竞争优势与主要客户维持稳定合作关系；24年已发展Owala等新品牌客户，预计有望带来增量贡献 [2] 产能情况 - 公司秉持精细化运营策略，合理配置优秀产能资源，确保快速响应市场需求；持续推进海外产能布局战略，在海外重点市场建立生产基地，构建覆盖全球的供应链体系，实现产能全球化，形成以中国为技术核心、以海外为产能支撑的全球产业网络，提升公司在国际市场的综合竞争力和全球影响力 [3] - 25年公司计划进一步扩充越南生产基地建设，有望突破产能瓶颈、提升客户响应能力及供应链安全性 [3] 行业情况 - 2024年全球不锈钢保温杯市场总体维持稳定增长，市场容量仍具潜力，尤其是在中高端领域，涌现出高端主力品牌；消费者对产品的功能性、美观性以及生活方式契合度提出更高要求，推动产品从传统保温功能向多场景使用扩展，带动整个品类持续迭代升级；除北美市场外，新兴消费需求正在向亚洲、澳洲等地区扩散，国际化布局能力成为品牌分化的关键因素；保温杯行业正在从制造驱动转向品牌与设计驱动，具备产品创新、渠道整合与全球化能力的企业有望在新一轮洗牌中脱颖而出 [4] 盈利预测与评级 - 预计25 - 27年归母净利润分别为9.0/10.9/12.8亿，对应PE为12X/10X/9X，维持“买入”评级 [5] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,775.40|2,836.37|3,492.42|4,191.61|4,918.85| |增长率(%)|40.96|59.76|23.13|20.02|17.35| |EBITDA(百万元)|638.48|969.10|1,114.79|1,334.07|1,553.30| |归属母公司净利润(百万元)|472.03|732.94|904.75|1,085.05|1,275.68| |增长率(%)|73.60|55.27|23.44|19.93|17.57| |EPS(元/股)|4.54|7.06|8.71|10.45|12.28| |市盈率(P/E)|22.99|14.81|12.00|10.00|8.51| |市净率(P/B)|8.31|5.52|3.86|2.78|2.09| |市销率(P/S)|6.11|3.83|3.11|2.59|2.21| |EV/EBITDA|6.31|11.73|8.21|6.41|4.53| [11] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现了2023 - 2027E的财务数据，包括货币资金、应收票据及应收账款、营业收入、营业成本等项目及对应增长率、比率等 [12][13]

文章核心观点 嘉益股份2024年年报显示营收和利润大幅增长 但毛利率和净利率有所下降 公司在费用控制方面表现出色 应收账款和有息负债大幅增长 未来将深耕主业 但面临一定风险 [1][2][3][7] 营收与利润 - 公司2024年营业总收入28.36亿元 同比上升59.76% 归母净利润7.33亿元 同比上升55.27% 扣非净利润7.25亿元 同比上升55.54% [2] - 第四季度营业总收入8.51亿元 同比上升55.63% 归母净利润2.02亿元 同比上升27.65% 扣非净利润2.01亿元 同比上升41.44% [2] 主要财务指标 - 公司毛利率和净利率分别为37.67%和25.84% 同比分别减少7.49%和2.81% [3] - 每股净资产达到18.25元 同比增长45.27% 每股收益7.2元 同比增长52.87% [3] - 每股经营性现金流为4.78元 同比减少13.89% [3] 费用控制 - 公司销售、管理、财务费用总计9518.15万元 三费占营收比为3.36% 同比减少36.44% [4] - 销售费用减少23.07% 因股权激励费用减少 管理费用增加33.14% 因经营规模扩大等 财务费用减少139.37% 因汇兑收益增加 [4] 应收账款与有息负债 - 应收账款为4.21亿元 同比增长155.07% 因销售规模增长 有息负债为3.66亿元 同比增长1091.22% 表明融资扩张 [5] 主营业务构成 - 主营业务收入主要来自不锈钢器皿 收入26.82亿元 占总收入94.56% 毛利率37.32% [6] - 非不锈钢器皿及其他收入8051.19万元 占总收入2.84% 毛利率42.86% 其他收入7389.02万元 占总收入2.61% 毛利率44.56% [6] - 境外收入26.9亿元 占总收入94.85% 毛利率37.60% 境内收入1.46亿元 占总收入5.15% 毛利率38.85% [6] 发展前景 - 公司将深耕不锈钢保温器皿主业 致力于成为全球领先的保温杯制造商 [7] - 未来计划实行大客户战略 稳步推进越南子公司生产建设和全面推进智能化、自动化建设 [7]

公司基本信息 - 嘉益股份注册资本为103,869,300元人民币[4] - 证券代码为301004，2021年6月25日上市[4] 募资情况 - 首次公开发行2,500.00万股，募资19,525.00万元，净额15,604.61万元[5] - 2023年获同意发行可转债，规模39,793.84万元，净额39,097.19万元[11] - 截至2024年12月31日，首次募资使用完毕，账户注销[17] 项目调整 - 2023年4月24日调整保温杯项目投资结构并延期[9]

报告公司投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 嘉益股份2024年年报显示全年及Q4收入延续高增，外销高景气延续、核心客户高增，全球布局深化且关税风险可控，盈利能力虽短暂承压但未来有望平稳改善，预计25 - 27年归母净利润分别为8.5、10.3、12.5亿元 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年收入28.36亿元（同比+59.8%），归母净利润7.33亿元（同比+55.3%），扣非归母净利润7.25亿元（同比+55.5%）；24Q4收入8.51亿元（同比+55.6%），归母净利润2.02亿元（同比+27.7%），扣非归母净利润2.01亿元（同比+40.9%） [1] - 预计25 - 27年营业总收入分别为36.64亿、43.88亿、52.55亿元，增长率分别为29.2%、19.8%、19.8%；归属母公司净利润分别为8.49亿、10.29亿、12.46亿元，增长率分别为15.9%、21.1%、21.1% [7] - 2024年毛利率37.7%（同比-3.1pct），净利率25.8%（同比-0.8pct）；单Q4毛利率33.3%（同比-10.5pct/环比-6.1pct），净利率23.7%（同比-5.2pct/环比-2.3pct） [3] - 预计25 - 27年毛利率分别为35.4%、34.9%、34.9%；净资产收益率ROE分别为34.4%、33.6%、33.0% [7] 业务情况 - 2024年核心客户PMI（Stanley + 星巴克）收入24.72亿元（同比+63.0%），收入占比87.2%（同比+2.2pct），除Stnely外前四大客户合计同比增速达28.7% [2] - 2016 - 2023年美国保温杯进口中我国占比均达96%+，2024年公司产销量超6000万只，越南1350万只项目24年底落地 [3] 未来展望 - 海外景气延续（25年1 - 2月保温杯出口高基数下同比仍+4%），预计公司Q1仍有望维持高增，利润端受外部影响短暂承压，新客户开拓有望顺畅 [2] - 整体关税风险可控，伴随产能利用率提升，越南基地盈利有望改善，公司盈利能力未来有望平稳改善 [3]

报告公司投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 嘉益股份2024年年报显示全年及Q4收入延续高增，外销高景气延续且核心客户高增，全球布局深化且关税风险可控，盈利能力虽短暂承压但未来有望平稳改善，预计25 - 27年归母净利润分别为8.5、10.3、12.5亿元 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年收入28.36亿元（同比+59.8%），归母净利润7.33亿元（同比+55.3%），扣非归母净利润7.25亿元（同比+55.5%）；24Q4收入8.51亿元（同比+55.6%），归母净利润2.02亿元（同比+27.7%），扣非归母净利润2.01亿元（同比+40.9%） [1] - 预计25 - 27年营业总收入分别为36.64亿、43.88亿、52.55亿元，增长率分别为29.2%、19.8%、19.8%；归属母公司净利润分别为8.49亿、10.29亿、12.46亿元，增长率分别为15.9%、21.1%、21.1% [7] - 2024年毛利率37.7%（同比 - 3.1pct），净利率25.8%（同比 - 0.8pct）；单Q4毛利率33.3%（同比 - 10.5pct/环比 - 6.1pct），净利率23.7%（同比 - 5.2pct/环比 - 2.3pct） [3] - 预计25 - 27年毛利率分别为35.4%、34.9%、34.9%；净资产收益率ROE分别为34.4%、33.6%、33.0% [7] 客户情况 - 2024年核心客户PMI（Stanley + 星巴克）收入24.72亿元（同比+63.0%），收入占比87.2%（同比+2.2pct），其他保温杯客户亦稳健增长，除Stnely外前四大客户合计同比增速28.7% [2] 产能布局 - 2016 - 2023年美国保温杯进口中我国占比均达96%+，2024年公司产销量超6000万只，越南1350万只项目24年底落地 [3] 盈利预测 - 预计25 - 27年归母净利润分别为8.5、10.3、12.5亿元，对应PE估值分别为12.3X、10.2X、8.4X [4]

文章核心观点 公司监事会核查认为本次列入激励计划的预留授予部分激励对象符合相关法律规定条件，主体资格合法有效 [1][2] 激励计划核查依据 - 公司监事会依据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公司股权激励管理办法》等相关法律法规及《公司章程》要求，对激励计划预留授予激励对象名单进行核查 [1] 不能成为激励对象的情形 - 最近12个月内被证券交易所认定为不适当人选 [1] - 最近12个月内被中国证监会及其派出机构认定为不适当人选 [1] - 最近12个月内因重大违法违规行为被中国证监会及其派出机构行政处罚或者采取市场禁入措施 [1] - 具有《中华人民共和国公司法》规定的不得担任公司董事、高级管理人员的情形 [1] - 法律法规规定不得参与上市公司股权激励的 [1] - 中国证监会认定的其他情形 [1] 激励对象条件及范围 - 激励对象符合《上市公司股权激励管理办法》等文件规定的条件，符合本次激励计划规定的范围和目的 [2] - 激励对象不包括公司独立董事、监事，也不包括其他单独或合计持有公司5%以上股份的股东或实际控制人及其配偶、父母、子女 [2]

文章核心观点 截至法律意见书出具之日，浙江嘉益保温科技股份有限公司2024年限制性股票激励计划预留部分限制性股票授予相关事项已取得必要批准和授权，授予条件成就，授予日、激励对象、授予数量、授予价格及信息披露事项均符合相关规定，合法有效 [11] 关于《2024年限制性股票激励计划》实施情况暨授予预留部分限制性股票事项的批准和授权 - 2024年第三次临时股东大会审议通过激励计划相关议案，公司对内幕信息知情人买卖股票情况自查未发现违规 [3][6] - 第三届董事会第十次会议和第三届监事会第十次会议调整首次授予激励对象人数和数量，同意以48.31元/股向228名激励对象授予94.50万股，授予日为2024年11月08日 [6] - 第三届董事会第十三次会议和第三届监事会第十二次会议同意以43.81元/股向83名激励对象授予23.87万股预留部分限制性股票，授予日为2025年03月27日 [7] - 监事会认为激励对象主体资格合法有效，满足获授权益条件 [6][7] 关于《2024年限制性股票激励计划》预留部分限制性股票的授予条件及具体情况 预留授予条件 - 需同时满足多项条件，如财务报告审计意见、内部控制审计意见、利润分配情况等 [7] - 经核查，预留部分限制性股票授予条件均已成就 [9] 预留授予的具体情况 - 83名激励对象获授23.87万股，占拟授予权益总量20.00%，占公告时总股本0.230% [10] - 授予日为交易日，在股东大会审议通过激励计划之日起12个月内 [10] 关于《2024年限制性股票激励计划》的信息披露 - 公司将按规定及时披露相关文件，并履行后续信息披露义务 [10][11]

文章核心观点 公司于2025年3月27日召开会议，审议通过《关于公司2022年第二期限制性股票激励计划预留授予部分的第二个解除限售期解除限售条件成就的议案》，认为该部分解除限售条件已成就，同意为26名激励对象办理31.35万股解除限售事宜 [1][10]。 本次激励计划实施情况概要 本次股权激励计划方案及履行的程序 - 标的股票为公司A股普通股，来源是向激励对象定向发行，授予价格10.90元/股 [1] - 激励对象为公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）骨干 [1] - 拟授予限制性股票415.00万股，占草案公告时公司股本总额10,000万股的4.15%，其中首次授予332.00万股，预留83.00万股，预留部分占拟授予权益总额20% [2] - 有效期自首次授予登记完成之日起至激励对象获授的全部解除限售或回购注销完毕之日止，最长不超过60个月 [2] - 首次授予分三个解除限售期，比例分别为40%、30%、30%；预留授予分两个解除限售期，比例均为50% [2][3] - 解除限售条件包括公司层面业绩考核和个人层面绩效考核要求，未达标部分限制性股票由公司回购注销 [3][4] 计划履行程序 - 2022年7 - 8月，公司董事会、监事会、股东大会审议通过相关议案，对激励对象名单进行公示和核查 [4][5][6] - 2022年9月20日，完成首次授予部分登记工作，向66名激励对象授予股份 [6] - 2023年1 - 3月，完成预留授予部分登记工作，向28名激励对象授予83万股 [6][7] - 2023 - 2025年，公司多次召开会议，审议调整回购价格、回购注销部分限制性股票、解除限售条件成就等事项 [7][8][9] 本激励计划预留授予部分的第二个解除限售期解除限售条件成就的说明 董事会审议情况 - 董事会认为《激励计划》预留授予部分的第二个解除限售期规定的解除限售条件已成就，本次可解除限售数量为31.35万股，同意为26名激励对象办理解除限售事宜 [10] 激励对象符合解除限售条件说明 - 解除限售期为2025年3月14日至2026年3月13日 [10] - 公司未发生规定的禁止情形，激励对象未发生禁止情形，公司层面业绩考核达标，个人层面绩效考核部分为100%解除限售，部分为70%解除限售 [11][12] 本次解除限售与已披露激励计划差异说明 - 实施过程中对激励对象人数、授予数量、回购价格、个人层面解除限售比例等进行了调整，除上述事项外无差异 [12][13] 本次解除限售的具体情况 - 可解除限售的激励对象共26人，可解除限售的限制性股票数量为31.35万股，占公司目前总股本的0.3018% [14] 监事会意见 - 监事会认为《激励计划》预留授予部分的第二个解除限售期的解除限售条件已成就，同意为26名激励对象办理31.35万股解除限售事宜，符合相关规定 [14] 法律意见书的结论性意见 - 上海兰迪律师事务所认为，截至出具日，本激励计划预留授予部分第二个解除限售期解除限售条件成就的相关事项已取得必要批准和授权，符合相关规定，合法有效 [15] 备查文件 - 第三届董事会第十三次会议决议、第三届监事会第十二次会议决议、上海兰迪律师事务所法律意见书 [16]

文章核心观点 公司发布召开2024年度股东大会的通知，明确会议基本情况、审议事项、登记等事项及网络投票操作流程等信息 [1] 召开会议的基本情况 - 股东大会届次为2024年度股东大会 [1] - 召集人为公司第三届董事会 [1] - 会议召开合法合规，符合相关规定 [1] - 现场会议于2025年4月23日14:00召开，网络投票通过深交所交易系统投票时间为2025年4月23日上午9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和下午13:00 - 15:00，通过深交所互联网投票系统投票时间为2025年4月23日9:15至15:00 [1] - 会议采取现场投票与网络投票相结合的方式，同一股份只能选一种表决方式，重复投票按规则处理 [2] - 股权登记日为2025年4月16日 [2] - 出席对象为公司全体已发行有表决权股份的股东，可委托代理人出席 [2] - 现场会议召开地点为公司行政楼二楼会议室 [2] 会议审议事项 - 审议事项已由第三届董事会第十三次会议和第三届监事会第十二次会议审议通过，议案4.00、8.00、9.00为特别决议事项，需经出席股东大会股东所持有效表决权的三分之二以上表决通过，议案5.00相关关联股东需回避表决 [2] - 独立董事将提交《2024年度独立董事述职报告》并述职，董事会编写《关于独立董事独立性自查情况的专项意见》 [3] - 会议议案对中小投资者表决单独计票并公开披露 [3] 会议登记等事项 - 登记时间为2025年4月18日09:00 - 17:00 [4] - 登记地点为浙江省金华市武义县白洋工业区金牛路3号 [4] - 登记办法按不同情况办理，提供相关证明材料 [4] - 会议联系人蔡锐，联系电话0579 - 89075611，传真0579 - 89075611，Email为cairui@cayigroup.com，通讯地址为浙江省金华市武义县白洋工业区金牛路3号，邮编321200 [4] 参加网络投票的具体操作流程 网络投票的程序 - 普通股投票代码为“351004”，投票简称为“嘉益投票” [5] - 本次为非累积投票提案，填报表决意见为同意、反对、弃权 [5] - 股东对总议案投票视为对除累积投票提案外所有提案表达相同意见，重复投票以第一次有效投票为准 [5] 通过深交所交易系统投票的程序 - 投票时间为2025年4月23日交易时间 [5] - 股东可登录证券公司交易客户端投票 [5] 通过深交所互联网投票系统投票的程序 - 投票时间为2025年4月23日上午9:15至下午15:00 [5] - 股东需按规定办理身份认证，取得“深交所数字证书”或“深交所投资者服务密码”，认证流程可登录互联网投票系统查阅 [6] - 股东凭服务密码或数字证书，在规定时间内登录系统投票 [7] 其他事项 - 公司股东参加会议食宿和交通费自理 [4] - 股东参会登记表及授权委托书见附件2和附件3 [4] 备查文件 - 公司第三届董事会第十三次会议决议 [4] - 公司第三届监事会第十二次会议决议 [4]