公司信息 - 公司为浙江嘉益保温科技股份有限公司，证券代码301004，债券代码123250[1] 激励计划 - 监事会核查2024年度限制性股票激励计划预留授予激励对象名单[2] - 预留激励对象主体资格合法、有效[3] 公告信息 - 公告日期为2025年3月31日[5]

会议与议案 - 公司第三届董事会第十三次会议于2025年3月27日召开，8名董事全部出席[2] - 《关于2024年年度报告及其摘要的议案》等多项议案获董事会通过，部分需提交2024年度股东大会审议[5][8][11][16][20][22][25][34] - 《关于公司高级管理人员2025年度薪酬方案的议案》获董事会通过，5票同意，3票回避[30] - 《关于2025年度日常关联交易预计的议案》获董事会通过，6票同意，2票回避[32] - 《关于公司董事2025年度薪酬方案的议案》全体董事回避表决，直接提交2024年度股东大会审议[28] - 公司定于2025年4月23日召开2024年度股东大会，采取现场与网络投票结合方式[58] 资金与业务 - 公司向银行新增申请不超5亿元综合授信额度，有效期12个月[33] - 公司拟开展不超50,000万美元或等值外币外汇衍生品交易业务，额度使用12个月，可循环滚动[35] - 公司拟用不超10亿元闲置自有资金买理财产品，有效期12个月，可循环滚动[39] - 公司拟用不超6亿元开展跨境资金池结算业务，有效期12个月，可循环滚动[43] 股权相关 - 公司将回购注销4.74万股限制性股票，涉及9名激励对象[45][46] - 公司2024年度利润分配拟以103,869,300股为基数，每10股转增4股，拟增股本41,547,720股[49] - 两项事项实施后公司注册资本将变更为145,350,660元[51] - 公司2022年第二期限制性股票激励计划预留授予部分第二个解除限售期条件成就[53] - 公司以2025年3月27日为预留授予日，48.31元/股向83名激励对象授予23.87万股限制性股票[55]

业绩数据 - 2024年度合并报表归母净利润732,937,910.53元，母公司净利润749,724,478.93元[5] - 2024年营业收入2,836,371,718.03元，2023年为1,775,401,871.97元，2022年为1,259,542,220.17元[8] 利润分配 - 以103,869,300股为基数，每10股派现30元，派发现金红利311,607,900元，占2024年合并报表归母净利润42.51%[6] - 以资本公积金每10股转增4股，拟增股本41,547,720股，总股本将增至145,417,020股[6] 分红情况 - 2022 - 2024年度累计现金分红623,637,900元，未低于年均净利润30%[8] - 2024年现金分红311,607,900元，2023年为208,000,000元，2022年为104,030,000元[8] 研发投入 - 2024年研发投入92,360,385.59元，2023年为66,998,943.16元，2022年为43,207,909.83元[8] - 最近三个会计年度累计研发投入总额占累计营业收入的比例为3.45%[9] 资产比例 - 2023年和2024年特定金融资产核算及列报金额占总资产的比例分别为5.67%、9.33%，均低于50%[11]

公司利润分配 - 公司利润分配预案以103,869,300.00为基数，每10股派发现金红利30元，每10股转增4股[5] - 每10股送红股数为0股，每10股派息30元（含税），每10股转增4股[180] - 分配预案的股本基数为103869300.00股，现金分红金额311607900.00元（含税）[180] - 可分配利润为1365234625.28元，公司成长期有重大资金支出安排时现金分红在本次利润分配中所占比例最低达20％[180] - 公司按照相关规定实施利润分配方案，采取积极的现金或股票股利分配政策[178] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入2,836,371,718.03元，较2023年增长59.76%[22] - 2024年归属于上市公司股东的净利润732,937,910.53元，较2023年增长55.27%[22] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润725,489,370.50元，较2023年增长55.54%[22] - 2024年经营活动产生的现金流量净额496,547,078.36元，较2023年减少14.00%[22] - 2024年基本每股收益7.20元/股，较2023年增长52.87%[22] - 2024年稀释每股收益7.13元/股，较2023年增长53.66%[22] - 2024年加权平均净资产收益率46.64%，较2023年增长2.74个百分点[22] - 2024年末资产总额2,838,230,240.19元，较2023年末增长72.70%[22] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产1,964,739,833.33元，较2023年末增长50.41%[22] - 2024 - 2022年非经常性损益合计分别为744.85万元、559.04万元、34.51万元[27][28] - 2024年公司营业收入合计28.36亿元，较2023年的17.75亿元同比增长59.76%[62] - 销售费用2182.49万元，同比降23.07%；管理费用1.04亿元，同比增33.14%；财务费用 -3082.71万元，同比降139.37%；研发费用9236.04万元，同比增37.85%[73] - 2024年经营活动现金流入小计2,786,261,343.61元，同比增长46.92%，流出小计2,289,714,265.25元，同比增长73.58%，净额496,547,078.36元，同比下降14.00%[77] - 2024年投资活动现金流入小计708,704,893.12元，同比增长92.67%，流出小计1,336,005,827.38元，同比增长89.38%，净额 -627,300,934.26元，同比下降85.80%[77] - 2024年筹资活动现金流入小计521,298,600.00元，同比增长158.31%，流出小计355,324,846.16元，同比增长30.95%，净额165,973,753.84元，同比增长338.67%[77] - 投资收益8,392,234.99元，占利润总额比例0.97%；公允价值变动损益 -6,790,126.34元，占比 -0.79%；资产减值 -114,374.76元，占比 -0.01%；营业外收入81,403.26元，占比0.01%；营业外支出2,041,974.66元，占比0.24%[79] - 2024年末货币资金653,922,749.60元，占总资产比例23.04%，较年初下降13.60个百分点；应收账款421,160,039.64元，占比14.84%，较年初增长4.79个百分点[81] - 2024年末存货407,670,502.01元，占总资产比例14.36%，较年初增长3.66个百分点；固定资产709,231,304.04元，占比24.99%，较年初增长4.12个百分点[81] - 2024年末使用权资产33,880,614.64元，占总资产比例1.19%，较年初增长1.13个百分点；租赁负债13,239,494.79元，占比0.47%，较年初增长0.44个百分点[82] - 嘉益越南公司资产规模71,518.97万元，所在地越南北宁，收益 -3,411.30万元，境外资产占公司净资产比重36.40%[82] - 交易性金融资产（不含衍生金融资产）期初数为90,422,175.73元，本期公允价值变动损益为2,095,744.94元，本期购买金额为876,410,191.49元，本期出售金额为704,144,076.88元，期末数为264,784,035.28元[84] - 衍生金融资产期初数为653,290.59元，本期公允价值变动损益为 - 731,895.16元，本期购买金额为78,604.57元，期末数为0元[84] - 金融负债期初数为0元，本期公允价值变动损益为 - 8,153,976.12元，本期出售金额为5,491,025.79元，期末数为2,662,950.33元[84] - 报告期投资额为1,336,005,827.38元，上年同期投资额为705,453,171.75元，变动幅度为89.38%[87] - 2024年研发人员数量438人，较2023年的252人增长73.81%，占比10.25%，较2023年的9.03%增长1.22%[75] - 2024年研发投入金额92,360,385.59元，占营业收入比例3.26%，2023年分别为66,998,943.16元、3.77%，2022年分别为43,207,909.83元、3.43%[75] 各季度财务数据关键指标 - 各季度营业收入分别为4.32亿元、7.32亿元、8.21亿元、8.51亿元[24] - 各季度归属于上市公司股东的净利润分别为1.07亿元、2.10亿元、2.14亿元、2.02亿元[24] - 各季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为1.09亿元、2.03亿元、2.13亿元、2.01亿元[24] - 各季度经营活动产生的现金流量净额分别为0.92亿元、0.41亿元、1.66亿元、1.98亿元[24] 宏观市场环境数据 - 2024年我国进出口总值43.85万亿元，同比增长5.0%；出口额25.45万亿元，同比增长7.1%，制造业产品占比98.90%[32] - 2024年中国社会消费品零售总额48.33万亿元，同比上升3.5%[32] - 欧洲和北美市场分别占据全球保温器皿市场约四分之一的份额[37] - 2024年全球不锈钢保温杯市场总体维持稳定增长，行业从制造驱动转向品牌与设计驱动[33] 公司业务基本情况 - 公司主要从事不锈钢保温器皿产品的研发、生产和销售，所属行业为“C3389其他金属制日用品制品”[31] - 公司主营业务为饮品、食品容器研发设计、生产与销售，产品分不锈钢真空和非真空两大系列[41] - 公司采用集中采购模式，构建内部管控方式，与供应商签协议确保原料供应[46] - 境外销售以销定产，境内年初定计划并根据市场调整生产[47] - 公司主要为国际知名品牌商OEM、ODM代工，以直销为主[48] - 公司是有影响力的不锈钢真空保温器皿制造商，产品竞争力强[50] - 行业景气度上行，全球保温杯市场规模扩大，公司产品主要销欧美、日韩[51] - 北美地区户外活动参与度提高，带动保温杯需求[51] - 公司秉持“客户第一、品质为先”，用数字技术和智能手段提升运营效率[42] - 公司坚持自主研发与吸收技术结合，提供高品质、多样化、智能化产品[50] - 公司通过与优质客户合作，巩固优化关系，开拓新客户推动业务增长[49] 各业务线财务数据关键指标变化 - 2024年金属制品业收入27.62亿元，占比97.39%，较2023年同比增长60.11%[62] - 2024年不锈钢器皿收入26.82亿元，占比94.56%，较2023年同比增长57.64%[62] - 2024年非不锈钢器皿及其他收入8051.19万元，占比2.84%，较2023年同比增长234.90%[62] - 2024年境内收入1.46亿元，占比5.15%，较2023年同比增长66.96%[62] - 2024年境外收入26.90亿元，占比94.85%，较2023年同比增长59.39%[62] - 金属制品业营业收入27.62亿元，同比增60.11%，营业成本17.27亿元，同比增68.64%，毛利率37.48%，下降3.17个百分点[63] - 不锈钢器皿营业收入26.82亿元，同比增57.64%，营业成本16.81亿元，同比增66.80%，毛利率37.32%，下降3.44个百分点[63] - 境外营业收入26.90亿元，同比增59.39%，营业成本16.79亿元，同比增67.65%，毛利率37.60%，下降3.08个百分点[63] - 金属制品业销售量6073.01万只，同比增59.27%；生产量6204.5万只，同比增59.56%；库存量529.78万只，同比增41.75%[64] - 金属制品业营业成本17.27亿元，占比97.68%，同比增68.64%；其他业务营业成本4096.65万元，占比2.32%，同比增44.15%[67] - 不锈钢器皿营业成本16.81亿元，占比95.08%，同比增66.80%；非不锈钢器皿及其他营业成本4600.06万元，占比2.60%，同比增183.13%[68] 公司客户与供应商情况 - 前五名客户合计销售金额27.28亿元，占年度销售总额比例96.16%[69] - 前五名供应商合计采购金额6.68亿元，占年度采购总额比例44.89%[70] 公司研发情况 - 多个研发项目已完成，目标为批量生产，以扩大市场份额、增加销售收入或提升产品竞争力[74] 公司生产技术与设备情况 - 公司拥有超薄不锈钢焊接圆管合金密封液压成形等诸多核心制造技术[56] - 公司投入自动化和智能化设备，有全自动注塑机等先进生产设备[58][59] 公司质量管理情况 - 公司建立了较为完善的质量管理体系，提升了质量管理能力和控制水平[59] 公司客户合作关系情况 - 公司与主要客户合作关系长期稳定，受益于长期合作带来的市场保障[60] 公司投资项目情况 - 越南保温杯生产项目本报告期投入金额为130,398,204.47元，截至报告期末累计实际投入金额为203,914,950.64元，资金来源为自有资金和募集资金，项目进度为98.62%[89] - 衍生金融工具初始投资金额为59,149.34元，期初金额为34,849.22元，本期公允价值变动损益为 - 888.59元，购入金额为24,300.12元，售出金额为50,641.58元，期末金额为8,507.76元，期末投资金额占公司报告期末净资产比例为4.33%[92] - 2021年首次公开发行股票募集资金总额19,525.00万元，净额15,604.61万元，截至2023年末累计项目投入15,728.57万元，2024年1月10日将节余5.09万元永久性补充流动资金并注销专户[96][98] - 2024年向不特定对象发行可转换公司债券募集资金39,793.84万元，净额39,097.19万元，截至报告期末累计投入37,407.65万元[96][99] - 年产1000万只不锈钢真空保温杯生产基地项目承诺投资16,830.83万元，累计投入11,101.01万元，投资进度101.01%[100] - 研发检测中心建设项目承诺投资5,876.96万元，累计投入1,012.15万元，投资进度101.22%[100] - 2021年首次公开发行股票募集资金累计使用比例100%，变更募集资金比例0%[96] - 2024年向不特定对象发行可转换公司债券募集资金累计使用比例95.68%，变更募集资金比例0%[96] - 2024年发行可转换公司债券，年产1000万只不锈钢真空保温杯，1 - 11月生产981万只，完成率98.1%；越南项目年产1350万只，1 - 11月生产1850万只，完成率92.6%[101] - 2024年发行可转换公司债券补充流动资金979万元，其中907万元用于补流，占比99.7%[101] - 承诺投资项目小计金额分别为3744万元、5311万元、1682万元等，合计占比分别为12.

股份减持 - 朱中萍拟减持不超过87,500股，占总股本0.0842%[3][5] - 马靖拟减持不超过25,000股，占总股本0.0241%[3][5] - 两位董事拟减持合计不超112,500股，不超总股本0.1083%[5][10] - 减持原因是个人资金使用需求[6] - 减持来源为股权激励限制性股票获授股份[7] - 减持方式为集中竞价、大宗交易[8] - 减持价格依市场价格确定[9] - 减持期间预计为2025年2月27日至5月26日[3][9] - 每位董事拟减持不超所持股份25%[10] 承诺履行 - 朱中萍首次公开发行股份限售承诺1与2履行完毕，承诺3正常履行[11] - 嘉金投资持有的嘉益股份股票锁定期承诺1期限为2021年6月25日至2024年6月24日[12] - 嘉金投资持有的嘉益股份股票锁定期承诺2期限为2021年6月25日至2021年12月25日[12] - 嘉金投资持有的嘉益股份股票锁定期承诺3期限为2021年6月25日至2026年6月24日[12] 股价稳定 - 公司上市三年内稳定股价预案期限为2021年6月25日至2024年6月24日[12] - 公司股票连续二十个交易日收盘价低于上一年度经审计每股净资产时启动股价稳定措施[12][13] - 公司股票连续五个交易日收盘价高于上一年度财务报告披露每股净资产时可中止股价稳定方案[12] - 公司回购股份资金不高于上一会计年度经审计归属于母公司所有者净利润的20%[13] - 公司需在启动股价稳定措施条件发生之日起十个交易日内召开董事会讨论回购股份方案[13] - 公司回购股份价格不超过上一个会计年度终了时经审计的每股净资产价格[13] - 控股股东增持股份资金不高于上市后累计现金分红税后金额的20%，单一会计年度内累计增持不超总股本2%[14] - 董事（不含独立董事）、高级管理人员买股金额不高于上一会计年度税后薪酬额的30%[14] - 公司需在五个交易日内提出增持股份方案，获批后三个交易日通知并披露计划，三个交易日后实施[14] 其他规定 - 若未启动股价稳定措施，公司等需公开说明原因并道歉[15] - 控股股东未采取措施，其股份不得转让直至实施完毕[15] - 董事（不含独立董事）、高级管理人员未采取措施，公司十日内停发薪酬，其股份不得转让直至实施完毕[15] - 可转债发行首日（募集说明书公告日）前六个月内减持股票（首发上市战略配售除外），不参与认购[15] - 可转债发行首日（募集说明书公告日）前六个月内未减持，根据情况决定是否认购，认购成功后六个月内不减持[15] - 触发股价稳定措施启动条件，相关人员不因职务变更等拒绝实施措施[15] - 公司聘任新的董事（不含独立董事）、高级管理人员前，要求其签署承诺书[15] - 朱中萍、马靖承诺不违规减持，违规所得收益归公司所有[16] - 承诺自2023年5月6日起至可转债发行实施完毕，按规定填补即期回报[16] - 截至公告披露日，朱中萍、马靖严格遵守承诺，未出现违反行为[16] 其他说明 - 股东减持计划存在减持数量、时间、价格实施的不确定性[17] - 减持计划实施不会导致公司控制权变更，不影响公司治理等[17] - 减持计划符合相关法律法规，不存在违反此前承诺情形[18] - 公司不存在破发、破净及分红不达标的情形[18] - 公司将关注减持计划进展并及时履行信息披露义务[18] - 备查文件为朱中萍、马靖出具的《关于股份减持计划的告知函》[19] - 公告发布时间为2025年2月5日[20]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 预计嘉益股份2024年实现归母净利润/扣非净利润7.25 - 7.45/7.20 - 7.40亿元，同增54% - 58%/54% - 59%；2024Q4实现归母净利润/扣非净利润1.94 - 2.14/1.95 - 2.15亿元，同增23% - 35%/37% - 51% [1][3] - Q4收入延续高增，可转债和股权激励费用阶段性影响Q4净利率，越南基地加速爬坡；看好保温杯潮流化、以及嘉益新产能快速释放支撑高增；此前公司发布限制性股票激励计划草案，彰显增长信心 [9] - 预计公司2024 - 2025年实现归母净利润7.4/9.0亿元，对应PE 16/13X [9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 预计公司2024年实现归母净利润/扣非净利润7.25 - 7.45/7.20 - 7.40亿元，同增54% - 58%/54% - 59%；2024Q4实现归母净利润/扣非净利润1.94 - 2.14/1.95 - 2.15亿元，同增23% - 35%/37% - 51% [1][3] 事件评论 - Q4收入端大客户收入高增趋势延续，Stanley拓展非北美市场，公司发向非北美地区比例提升；利润端可转债发行费用、利息费用和股权激励费用阶段性影响净利率，利润增速低于收入增速；2024年底越南基地已爬坡满产，2025年规模效应或提升盈利能力 [9] - 北美保温杯潮流趋势延续，2024年美国亚马逊相关产品卖入Best Seller Top100产品销量同增26%，其中Stanley同增87%，Owala同增418%；Stanley成长性高，嘉益切入Owala等品牌供应链，Q4或贡献收入增量；海外产能快速释放，越南基地一期1350万只已建成满产，二期加快建设，2025年有望投产，国内基地预计另有产能增量 [9] - 公司发布限制性股票激励计划草案，公司层面业绩考核目标为以2023年为基数，2024 - 2026年营业收入或归母净利润增长率分别不低于50%/80%/120%；激励意在深化大客户战略等，提升国际市场竞争优势 [9] 财务报表及预测指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1775|2793|3567|4360| |营业成本（百万元）|1052|1698|2196|2665| |毛利（百万元）|723|1095|1371|1695| |营业利润（百万元）|546|854|1039|1280| |利润总额（百万元）|545|854|1039|1280| |净利润（百万元）|472|740|900|1109| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|472|740|900|1109| |EPS（元）|4.71|7.12|8.66|10.68| |经营活动现金流净额（百万元）|577|755|961|1182| |投资活动现金流净额（百万元）|-338|-158|-66|-67| |筹资活动现金流净额（百万元）|-70|107|-405|-497| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|170|704|491|618| |每股收益（元）|4.71|7.12|8.66|10.68| |每股经营现金流（元）|5.55|7.27|9.26|11.38| |市盈率|9.65|16.29|13.39|10.86| |市净率|3.62|6.85|5.33|4.18| |EV/EBITDA|7.33|12.03|9.50|7.33| |总资产收益率|28.7%|27.5%|26.9%|27.0%| |净资产收益率|36.1%|42.1%|39.8%|38.5%| |净利率|26.6%|26.5%|25.2%|25.4%| |资产负债率|20.5%|34.8%|32.4%|29.7%| |总资产周转率|1.28|1.29|1.18|1.17| [12]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 嘉益股份2024年业绩预告显示经营业绩持续稳定增长，下游保温杯高景气延续，细分场景推动多元需求，公司绑定大客户加速成长，发行可转债扩建产能提升供应链安全性，调整盈利预测后维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 预计24Q4归母净利润1.9 - 2.1亿，同增23% - 35%；扣非归母净利润2.0 - 2.2亿，同增37% - 51%；预计24年归母净利润7.3 - 7.5亿，同增54% - 58%；扣非归母净利润7.2 - 7.4亿，同增54% - 59% [1] - 调整盈利预测后，预计24 - 26年公司归母净利分别为7.4/9.0/10.8亿（前值分别为7.4/8.9/10.6亿），对应PE分别为16X/13X/11X [4] 业绩增长原因 - 所处行业景气度持续提升，终端市场需求向好，客户订单稳步增长；聚焦主营业务，深化与核心客户合作，提升服务品质及响应速度 [1] - 经营规模扩大，生产规模化效应显现，推进精益化管理，优化生产和运营效率，提升核心竞争力 [1] 下游品牌情况 - 11/12月美国亚马逊Stanley品牌销量125/136万只，同比 +99%/+32%，下游品牌数据靓丽验证成长 [2] - Stanley新系列/联名款持续迭代打开客群空间及区域市场，成长具备延续性；官网发布梅西联名系列产品，设计风格简约大气，杯盖升级，拓宽运动等应用场景，有望借力粉丝经济拓展全球、吸引更多男性群体，渗透率提升驱动中长期成长 [2] 产能扩张情况 - 2024年11月发行可转债用于投资“越南年产1350万只不锈钢真空保温杯生产建设项目”及“年产1000万只不锈钢真空保温杯生产线建设项目” [3] - 全球化布局满足客户需求，强化合作关系，提高服务能力，扩大国际市场竞争优势；利用越南人力成本优势，扩大生产能力，提升订单响应能力和客户满意度，突破产能瓶颈，提升供应链安全性 [3] 财务数据 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,259.54|1,775.40|2,751.34|3,368.35|4,002.21| |增长率(%)|115.08|40.96|54.97|22.43|18.82| |EBITDA(百万元)|372.69|638.48|900.56|1,086.80|1,299.09| |归属母公司净利润(百万元)|271.91|472.03|743.21|899.10|1,081.13| |增长率(%)|230.90|73.60|57.45|20.98|20.25| |EPS(元/股)|2.62|4.54|7.16|8.66|10.41| |市盈率(P/E)|44.31|25.52|16.21|13.40|11.14| |市净率(P/B)|13.88|9.22|5.86|4.09|2.99| |市销率(P/S)|9.57|6.79|4.38|3.58|3.01| |EV/EBITDA|6.92|6.31|12.23|9.14|7.14|[4][11][12]

报告公司投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年度业绩预告显示全年归母净利润7.25 - 7.45亿元（同比+53.6%~+57.8%），单Q4归母净利润1.94 - 2.14亿元（同比+22.6%~+35.3%），行业高景气延续，核心客户持续放量，预计Q4收入端同比增长提速、环比季节性平稳，利润端汇兑正向贡献，但股份支付等费用预计增加，剔除外部影响后利润率维持高位 [1] 根据相关目录分别进行总结 外销情况 - 24Q4我国保温杯出口同比+15.5%，受益于产品属性进阶和海外市场扩容，头部品牌抢占份额并全球扩张，公司核心客户Stanley Q4订单延续高增（Q4 Stanley美国亚马逊TOP100榜单销量同比+55.2%），其他保温杯客户稳健增长，未来Stanley有望延续增长，公司新客户开拓预计顺畅 [2] 产能与关税 - 2016 - 2023年美国保温杯进口中我国占比均达96%+，美国产业链依赖中国，且保温杯产业加价倍率高，若加征关税上游供应商传导能力较强，嘉益供应链效率领先，关税风险可控；23年底公司产量约3900万只，预计24年国内新增产能约1000万只，后续还有国内新增1000万只、越南新增1350万只项目有望落地，还可通过外协生产提升产能，中期成长动能充沛 [2] 盈利预测 - 预计24 - 26年归母净利润分别为7.3、9.1、11.0亿元，对应PE估值分别为17.1X、13.8X、11.5X [3] 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|1,260|1,775|2,782|3,615|4,354| |增长率YoY %|115.1%|41.0%|56.7%|29.9%|20.4%| |归属母公司净利润(百万元)|272|472|732|909|1,096| |增长率YoY%|230.9%|73.6%|55.1%|24.1%|20.6%| |毛利率%|34.3%|40.7%|39.5%|38.5%|38.6%| |净资产收益率ROE%|31.3%|36.1%|42.5%|40.7%|38.5%| |EPS(摊薄)(元)|2.62|4.54|7.05|8.75|10.55| |市盈率P/E(倍)|46.15|26.58|17.13|13.81|11.45| |市净率P/B(倍)|14.45|9.61|7.28|5.62|4.41| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表展示了2022A - 2026E各年度流动资产、非流动资产、负债、股东权益等项目情况；利润表呈现了营业总收入、营业成本、各项费用、利润等指标；现金流量表包含经营活动、投资活动、筹资活动现金流及现金流净增加额等内容 [7][8]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 嘉益股份2024年业绩预告表现符合预期，24Q4收入延续高增但利润端受费用摊销小幅影响，伴随2025年越南基地爬坡提效和新客户订单增长，预计整体盈利相对稳定 [6] - 保温杯品类消费属性转变且处于全球化潮流发展初期，中长期有品类延伸空间，美国保温杯进口依赖中国且短期关税风险可控 [6] - 嘉益股份24Q3越南新基地投产，产能扩张支撑新客户拓展，其表面处理工艺及供应链优势突出，后期增长动能充足 [6] - 维持2024 - 2026年盈利预测7.44/9.12/11.16亿元，分别同比+57.7%/+22.5%/+22.4%，对应PE为17X/14X/11X，估值性价比突出，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年1月22日收盘价120.40元，一年内最高/最低133.86/47.99元，市净率7.4，股息率1.66%，流通A股市值11,550百万元，上证指数3,213.62，深证成指10,225.87 [1] - 2024年9月30日每股净资产16.17元，资产负债率26.27%，总股本/流通A股104/96百万，流通B股/H股无 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|1,775|41.0|472|73.6|4.71|40.7|36.1|26| |2024Q1 - 3|1,985|61.6|531|69.2|5.23|39.5|31.6|/| |2024E|2,856|60.9|744|57.7|7.17|40.3|36.3|17| |2025E|3,553|24.4|912|22.5|8.78|40.2|30.8|14| |2026E|4,317|21.5|1,116|22.4|10.75|40.2|27.4|11| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|1,260|1,775|2,856|3,553|4,317| |营业成本|828|1,052|1,706|2,123|2,583| |税金及附加|5|11|17|22|26| |主营业务利润|427|712|1,133|1,408|1,708| |销售费用|22|28|46|57|69| |管理费用|56|78|131|181|212| |研发费用|43|67|109|135|164| |财务费用|-26|-13|-9|-15|-24| |经营性利润|332|552|856|1,050|1,287| |信用减值损失|-5|-4|0|0|0| |资产减值损失|-17|-10|0|0|0| |投资收益及其他|20|24|5|5|5| |营业利润|311|546|861|1,055|1,292| |营业外净收入|-1|-2|0|0|0| |利润总额|310|545|861|1,055|1,292| |所得税|39|73|117|143|176| |净利润|271|472|744|912|1,116| |少数股东损益|-1|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|272|472|744|912|1,116| [8] 行业分析 - 美国保温杯行业维持高景气度，下游大客户Stanley加大全球化扩张，2023年中国出口美国保温杯3.4亿只 [6] - 2021年开始Stanley营销升级，将保温杯定义为时尚单品，带动行业扩容，2024年加大全球化布局，后期全球市场空间广阔 [6] - 以YETI为例，中长期保温杯品类有产品系列延伸空间，当前Stanley产品矩阵延伸仍有空间 [6] - 2023年美国保温杯进口额98%来自中国，2024年海外产能贡献有限，国内代工厂有议价能力，且保温杯被加征高额关税或转移至美国可能性小 [6] 公司分析 - 2024年归母净利润7.25 - 7.45亿元，同比增长53.6% - 57.8%；24Q4归母利润1.94 - 2.14亿元，同比增长22.6% - 35.3% [6] - 24Q4收入延续高增，成功拓展新客户，但可转债发行、股权激励费用摊销对利润端有小幅扰动，还原后盈利稳健 [6] - 24Q3越南新基地投产并逐步爬坡提效，满足客户分散供应链要求，增强客户粘性，供应份额有望提升 [6] - 业务聚焦海外保温杯代工，能及时响应订单和快速打样，有领先的表面处理技术，国内工厂智能化、自动化改造，供应链效率高 [6]

公司 - 嘉益股份1月22日发布2024年业绩预增公告，预计净利润7.25亿元 - 7.45亿元，同比增长53.59% - 57.83% [1] - 嘉益股份当日收于120.40元，下跌2.33%，日换手率0.78%，成交额8942.18万元，近5日上涨1.83% [1] 行业 - 2024年业绩预增50%以上的个股，预告发布后当日股价上涨占比67.59%，涨停有22家 [1] - 2024年业绩预增50%以上的个股，预告发布后5日股价上涨占比70.83% [1]