神外领域先行者，增长趋势强劲 - 迈普医学成立于2008年,是国内神经外科领域唯一同时拥有人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补产品、可吸收止血纱等植入医疗器械产品的企业,覆盖开颅手术所需要的关键植入医疗器械 [9] - 公司2018-2023年营业收入持续增长,4年CAGR为19.5%。公司在外部环境、带量采购、医保支付制度改革等多重因素影响下,2019-2023年扣非归母净利润CAGR超34% [9] 核心技术平台多元化，覆盖神经外科主要产品线 - 公司通过持续的自主研发逐步建立了包括生物增材制造、数字化设计与精密加工、选择性氧化及微纤维网成型、多组分交联及雾化成胶等多元化核心技术平台 [10] - 依托上述技术平台,公司积极丰富产品布局,在神经外科产品线布局上优于国内可比公司 [10] 专利布局丰富，研发实力获多项认定 - 公司2018-2023年研发费用率均值达16.3%,持续投入创造领先技术优势 [28][29] - 公司及子公司拥有已获授权的境内专利245项,境外专利30项,其中发明专利达167项 [28] - 公司先后被认定为博士后科研工作站（国家级）、国家级专精特新"小巨人"企业等 [28] 股权激励充分，2024年触发值为营收同比增长23% - 公司连续两年设置股权激励计划,2024年限制性股票激励计划设定以2023年为基准,2024-2026年收入增长目标分别为23.0%、61.0%、103.0% [33][34] 出口近90个国家和地区，2023年境外营收超5千万 - 公司2018-2023年境外营收增速CAGR达31.2%,已成为国内少数具有规模化出口海外高端医疗市场能力的神外高性能植入医疗器械生产企业 [36][38] 硬脑（脊）膜补片：人工合成材料大势所向，渗透率提升空间大 - 动物源性材料可能导致免疫反应、病毒传播等问题,人工合成材料发展机遇来临 [43][44] - 国内人工硬脑（脊）膜市场,动物源性材料占比大于80%,人工合成材料的占比小于20%,未来将有显著增长的行业空间 [47][48] 颅颌面修补：PEEK材料后发先至，市场空间广阔 - 颅骨缺损主要见于重型颅脑创伤、脑出血、大面积脑梗死等疾病,颅颌面修补材料能帮助恢复正常颅骨形态,同时有助于恢复脑功能 [49][50] - PEEK材料具有耐辐照性、绝缘性稳定等特点,未来渗透率有望逐步提升,市场空间广阔 [51][52] 氧化再生纤维素：高性能植入止血耗材，技术壁垒高、市场潜力广 - 目前,氧化再生纤维素是神经外科手术止血中使用占比最高的医用耗材,但由于产业化的技术难度,尚未有大规模应用并替代强生公司等国外产品的国内产品 [56][57] 医用封合材料：医疗器械蓝海市场 - 硬脑（脊）膜修复手术中,医生缝合时所产生的微小针孔,可能会导致脑脊液渗漏,国外神经外科手术中,医生普遍使用可吸收医用胶 [58][59] - 国内主要公司为迈普医学和赛克赛斯生物科技,赛克赛斯生物科技的可吸收硬脑膜缝合医用胶产品营收增长迅速 [59] 公司人工硬脑（脊）膜补片竞争优势明显、集采影响有限 - 公司通过对核心装备进行升级改进,成功实现生物增材制造技术的产业化,开发出了可吸收硬脑（脊）膜产品,在生物相容性、可降解性上具有优势 [60][62] - 公司积极参与人工硬脑（脊）膜产品集采,2021年至2024年1月,公司相关产品在多个省市集采中实现中选,集采影响有限 [63] 国内领先，集采加速颅颌面修补及固定产品成为公司第二增长点 - 公司颅颌面修补产品结合PEEK等人工合成材料属性,具有较高骨缺损匹配度,且成功中选集采,未来产品渗透率有望提高 [66][68] - 2023年公司颅颌面修补及固定产品营收超6千万,增速超60%,成为公司新的营收增长点 [68][69] 基于神外产品研发经验，开拓第三增长点 - 公司生产的吉速亭®可吸收再生氧化纤维素有望打破我国神经外科高性能可吸收止血耗材国际品牌垄断的局面 [72][73] - 公司可吸收再生氧化纤维素及硬脑膜医用胶2022年营收2402万元,增速达245.9% [76] - 公司积极布局其他外科领域,在研项目包括止血类、医用胶类、口腔修复类等产品 [81][82] 盈利预测与投资建议 - 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为5502、8668、12141万元,EPS分别为0.83、1.31、1.84元/股 [89] - 基于公司是神经外科的内资第一梯队公司,我们给予公司2024年47-57倍PE,对应合理价值区间为39.14-47.47元/股,给予"优于大市"评级 [89]

投资评级 - 迈普医学当前投资评级为“买入”（维持评级）[5] 核心观点 - 迈普医学2024年上半年业绩表现亮眼，收入1.2亿元（同比+42.4%），归母净利润3239万元（同比+172.4%），扣非归母净利润2768万元（同比+193.9%）[1] - 2024年Q2收入6484万元（同比+57.3%），归母净利润1745万元（同比+328.1%），扣非归母净利润1560万元（同比+426.6%）[1] - 集采执行带动产品放量加速，人工硬脑（脊）膜补片2024H1收入6911万元（同比+36.7%），PEEK颅颌面修补收入3549万元（同比+32.8%），新品止血纱与脑膜胶收入1421万元（同比+145%）[1] - 集采与规模效应双驱，费用率优化带动盈利能力提升，2024H1销售净利率提升至26.54%（对比2023H1的13.87%）[2] - 止血纱适应症拓展稳步推进，2024年上半年止血纱在海内外临床使用超过8万片，2023年12月在内蒙古联盟集采中成功入围中选[2] - 公司2024年7月发布股权激励草案，拟授予46.1万股限制性股票，设置2024-2026年收入同比增长目标23%、31%、26%[2] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营收为2.9/3.9/5.1亿元，同比增加26%/34%/32%[4] - 预计2024-2026年净利润为0.60/1.01/1.4亿元，同比增加47%/68%/39%[4] - 预计2024-2026年EPS为0.91/1.53/2.12元[4] - 预计2024-2026年市盈率（P/E）为43.4/25.8/18.6倍[4] 财务数据 - 2023年营业收入2.31亿元，净利润4100万元，EPS 0.62元[7] - 2024E营业收入2.9亿元，净利润6000万元，EPS 0.91元[4] - 2025E营业收入3.9亿元，净利润1.01亿元，EPS 1.53元[4] - 2026E营业收入5.1亿元，净利润1.4亿元，EPS 2.12元[4] 估值与比率 - 当前股价39.41元，总股本6606万股，流通股本5565万股，流通A股市值21.93亿元[5] - 2024E市盈率43.4倍，市净率3.9倍[4] - 2025E市盈率25.8倍，市净率3.5倍[4] - 2026E市盈率18.6倍，市净率3.1倍[4]

公司概况 - 公司是一家致力于结合人工合成材料特性，利用先进制造技术开发高性能植入医疗器械的高新技术企业[5] - 公司是国内神经外科领域唯一同时拥有人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补及固定系统、可吸收再生氧化纤维素、硬脑膜医用胶等植入医疗器械产品的企业[6] - 公司产品覆盖开颅手术所需要的关键植入医疗器械[6] 财务表现 - 2023年上半年实现营业收入12,204.68万元，同比增长42.39%[6] - 归属于上市公司股东的净利润为3,239.07万元，同比增长172.38%[6] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2,767.61万元，同比增长193.89%[6] - 剔除股份支付费用影响后，公司实现归属于上市公司股东的净利润为3,835.09万元，同比增长222.50%[6] - 剔除股份支付费用影响后，公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3,363.64万元，同比增长257.18%[6] 产品销售情况 - 人工硬脑（脊）膜补片产品实现销售收入6,911.93万元，同比增长36.68%[6] - 颅颌面修补及固定系统实现销售收入3,549.37万元，同比增长32.79%[6] - 可吸收再生氧化纤维素和硬脑膜医用胶共计实现销售收入1,421.14万元，同比增长145.00%[6] 市场拓展 - 公司产品进入国内超1,700家医院[7] - 公司脑膜产品陆续在安徽省、江苏省、辽宁省际联盟、陕西省际联盟等地的集采中中标/续约[7] - 公司颅颌面修补及固定系统中选河南省际联盟集采[7] - 公司可吸收再生氧化纤维素止血产品中选内蒙古省际联盟[7] - 公司境外实现销售收入2,540.57万元，同比增长25.71%[8] - 公司产品已覆盖欧洲、南美、亚洲、非洲等近90个国家和地区[8] 技术优势 - 公司具有扎实的数字化设计和精密加工技术能力，建立了标准化的团队协助服务模式，快速响应客户需求[7] - 公司在颅颌面修补及固定领域有全方位布局，有望未来扩大产品销售规模，提高产品市占率[7] 销售管理 - 公司更加重视营销管理的完善，营销渠道的优化，销售费用在未来会逐步落在一定合理的范围内[7]

公司治理与声明 - 公司保证半年度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏[2] - 公司负责人袁玉宇、主管会计工作负责人骆雅红及会计机构负责人(会计主管人员)孙治国声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整[2] 财务报告期间 - 本报告期为2024年1月1日至2024年6月30日[5] - 上年同期为2023年1月1日至2023年6月30日[5] 股利政策 - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[2] - 公司计划半年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[134] 行业与法规遵守 - 公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 4 号——创业板行业信息披露》"第三章生物产业"之"第二节医疗器械业务"的披露要求[2] 公司基本信息 - 公司股票简称为301033[15] - 公司的法定代表人为袁玉宇[16] 财务表现 - 公司2024年上半年营业收入为122,046,806.09元，同比增长42.39%[24] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为32,390,679.79元，同比增长172.38%[25] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为27,676,148.15元，同比增长193.89%[26] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.49元，同比增长172.22%[27] - 公司2024年上半年总资产为709,810,386.85元，同比下降9.80%[27] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净资产为637,495,899.78元，同比增长0.26%[28] - 公司2024年上半年计入当期损益的政府补助为3,806,349.37元[32] - 公司2024年上半年委托他人投资或管理资产的损益为2,022,563.27元[33] - 公司2024年中国医疗器械市场规模预计将达到11,300亿元[44] - 公司实现营业收入12,204.68万元，同比增长42.39%[47] - 归属于上市公司股东的净利润为3,239.07万元，同比增长172.38%[47] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2,767.61万元，同比增长193.89%[47] - 剔除股份支付费用影响后，归属于上市公司股东的净利润为3,835.09万元，同比增长222.50%[47] - 剔除股份支付费用影响后，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3,363.64万元，同比增长257.18%[48] - 脑膜产品实现销售收入6,911.93万元，同比增长36.68%[51] - 颅颌面修补及固定系统实现销售收入3,549.37万元，同比增长32.79%[52] - 可吸收再生氧化纤维素和硬脑膜医用胶共计实现销售收入1,421.14万元，同比增长145.00%[55] - 公司境内销售收入达到9,664.11万元，同比增长47.53%[60] - 公司境外销售收入为2,540.57万元，同比增长25.71%[61] - 公司营业收入为122,046,806.09元，同比增长42.39%[67] - 公司营业成本为25,807,081.93元，同比增长49.26%[67] - 公司研发投入为12,134,643.22元，同比减少45.78%[67] - 人工硬脑（脊）膜补片营业收入为6,911.93万元，同比增长36.68%[69] - 颅颌面修补及固定系统营业收入为3,549.37万元，同比增长32.79%[69] - 可吸收再生氧化纤维素及硬脑膜医用胶营业收入为1,421.14万元，同比增长145.00%[69] - 公司投资活动产生的现金流量净额为59,827,520.13元，同比增长322.22%[67] - 公司筹资活动产生的现金流量净额为-89,086,951.94元，同比减少121.11%[67] 公司业务与市场 - 公司主要从事神经外科领域，提供植入医疗器械产品，覆盖开颅手术所需的关键植入医疗器械[38] - 公司产品已进入国内超1,700家医院，销售和服务网络覆盖近90个国家和地区[46] - 公司拥有有效专利250余项，注册商标超600余件[46] 投资与资产管理 - 金融资产期初数为192,819,256.61元，期末数为112,660,338.05元[77] - 金融资产小计期初数为223,085,058.98元，期末数为142,926,616.58元[79] - 报告期投资额为196,533,734.88元，较上年同期减少31.73%[83] - 委托理财发生额为24,579.9万元，未到期余额为16,198万元[95] 子公司信息 - 深圳迈普再生医学科技有限公司总资产为50,781,210.22元，净利润为3,938,388.35元[102] 风险与战略 - 公司面临市场竞争加剧的风险，特别是在神经外科高值医用耗材市场[110] - 公司已建立完整的技术研发、注册、生产转化的产业化体系[110] - 公司计划以临床需求为导向，完善产业化体系布局，丰富多科室产品结构[110] - 公司将通过多技术平台和全产品线开发，实现新产品和新技术的快速转化[110] 股东大会与股权激励 - 2023年年度股东大会的投资者参与比例为41.67%[131] - 公司于2023年8月24日向49名激励对象首次授予176.80万股限制性股票，授予价格为20.80元/股[137] - 公司2023年年度权益分派方案为向全体股东每10股派4.0元人民币现金，共计派发现金股利26,284,180.40元（含税）[137] - 公司于2024年6月27日将限制性股票激励计划的授予价格由20.80元/股调整为20.40元/股，并预留授予3名激励对象9.40万股第二类限制性股票，预留授予价格为20.40元/股（调整后）[138] - 公司于2024年7月16日向28名激励对象首次授予46.10万股第二类限制性股票，授予价格为22.80元/股[140] 社会责任与慈善 - 公司2021~2023两个学年，奖学奖教基金共奖励学生2,348人次，奖励教师748人次[151] - 公司2024年援助了

合规与履职情况 - 未及时审阅公司信息披露文件次数为0次[3] - 列席公司董事会次数为3次[3] - 现场检查次数为0次[3] - 发表专项意见次数为1次[3] - 向深交所报告次数为0次[4] - 培训次数为0次[4] 承诺与风险情况 - 公司及股东各项承诺均已履行[7] - 持续督导期重大合同履行无重大风险[8][9] 人员与事项情况 - 保荐代表人无变更[10] - 无其他重大事项报告[10]

数据相关 - 文档为公司2024年半年度非经营性资金占用及往来情况汇总表，单位元[1] - 表含非经营性资金占用和关联资金往来期初、累计等金额情况[2] 其他 - 该表于2024年8月15日获第三届董事会第四次会议批准[2]

股权结构 - 公司总股本为66062951股[4] - 袁玉宇持股10987847股，比例16.63%[5] - 袁玉宇及其一致行动人合计持股27361970股，比例41.42%[5] - 袁玉宇合计控制公司40.95%的股权[6] 股份质押 - 袁玉宇本次质押1820000股，占所持16.56%，占总股本2.75%[3] - 袁玉宇本次质押后累计质押6730000股，占所持61.25%，占总股本10.19%[5] - 袁玉宇及其一致行动人合计质押6730000股，占所持24.60%，占总股本10.19%[5] 到期情况 - 袁玉宇及其一致行动人未来半年到期质押1200000股，占持有10.92%，占总股本1.82%[7] - 袁玉宇及其一致行动人未来一年到期质押累计4910000股，占持有44.69%，占总股本7.43%[7] 限售情况 - 袁玉宇持有的首次公开发行前已发行股份于2024年7月26日解除限售，任职每年转让不超25%[2]

限售股份情况 - 本次解除限售股份数量为25,645,094股，占总股本38.8192%[2][18] - 本次解除限售后实际可上市流通股份数量为2,730,636股，占总股本4.1334%[2] - 本次解除限售股份可上市流通日为2024年7月26日[2][18] - 2022年7月26日解除限售股份数量为25,553,667股，占总股本38.6808%[5] - 本次申请上市流通限售股涉及4名股东，限售期为自上市之日起36个月[5] - 本次解除限售的股东户数为4户[18] 股本结构 - 公司首次公开发行前总股本为49,547,185股，发行后总股本为66,062,951股[4] - 首次公开发行后有限售条件股份合计51,969,248股，占总股本78.6663%[4] - 首次公开发行后无限售条件流通股合计14,093,703股，占总股本21.3337%[4] - 限售条件流通股/非流通股变动前数量27,865,084股，占比42.1796%，变动后数量10,411,901股，占比15.7606%[23] - 无限售条件股份变动前数量38,197,867股，占比57.8204%，变动后数量55,651,050股，占比84.2394%[23] 股东情况 - 袁玉宇所持10,922,547股首发前限售股中，75%（即8,191,911股）作为高管锁定股，实际可上市流通2,730,636股[18] - 徐弢、霍尔果斯纳普生企业管理合伙企业、霍尔果斯纳同企业管理合伙企业本次解除限售股份分别为10,922,547股、2,600,000股、1,200,000股，均可上市流通[18] 保荐机构意见 - 保荐机构对华泰联合证券对本次限售股上市流通无异议[21][22]

股本情况 - 迈普医学发行A股后股本总额为6606.2951万股[1][2] 限售股解禁 - 2024年7月26日2564.5094万股限售股上市流通，占比38.8192%[3] - 实际可上市流通1745.3183万股，占比26.4190%[3] 股东股份 - 董事长袁玉宇直接持有1092.2547万股，本次可流通273.0636万股[4][5] 股东承诺 - 袁玉宇、徐弢等承诺36个月内不转让股份[7][11] - 员工持股平台锁定期36个月，期满减持价不低于发行价[15] 合规情况 - 限售股解禁数量、时间及信息披露符合规定[18]

2024年上半年业绩预计情况 - [2024年上半年预计营业收入为1.19 - 1.26亿元，较上年同期增长38.83% - 47.00%][7] - [2024年上半年预计归属于上市公司股东的净利润为0.27 - 0.33亿元，较上年同期增长127.05% - 177.51%][7] - [2024年上半年预计扣除非经常性损益后的净利润为0.23 - 0.28亿元，较上年同期增长144.23% - 197.33%][7] 上年同期业绩情况 - [上年同期营业收入为8571.55万元，归属于上市公司股东的净利润为1189.16万元，扣除非经常性损益后的净利润为941.72万元][7] 业绩增长原因 - [业绩增长主要因围绕年初经营目标开展工作，加大市场营销力度，主营业务收入增长，盈利能力提高][9]