首次授予部分第二个归属期归属条件成就的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 首次授予第二个归属期归属条件成就的公告 证券代码：301033 证券简称：迈普医学 公告编号：2025-064 广州迈普再生医学科技股份有限公司 关于 2023 年限制性股票激励计划 1、本次符合归属条件的首次授予部分激励对象人数：41 人； 2、本次拟归属的首次授予部分限制性股票数量：437,691 股， 占公司总股本（剔除回购股份，下同）0.66%； 3、本次拟归属的首次授予部分限制性股票授予价格：19.80 元/ 股（调整后）； 4、本次拟归属的首次授予部分限制性股票来源：公司向激励对 象定向发行的本公司人民币 A 股普通股股票； 5、本次拟归属的首次授予部分限制性股票在相关手续办理完成 后、上市流通前，公司将发布相关提示性公告，敬请投资者关注。 广州迈普再生医学科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 8 月 28 日召开第三届董事会第十四次会议，审议通过了《关 首次授予第二个归属期归属条件成就的公告 于 2023 年限制性股票激励计 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 2025年上半年营收达1.58亿元（yoy+29.28%），归母净利润0.47亿元（yoy+46.03%），扣非归母净利润0.46亿元（yoy+66.20%）[1] - 海外市场收入0.38亿元（yoy+50.96%），国内市场收入1.20亿元（yoy+23.84%）[2] - 脑膜产品收入0.71亿元（yoy+3.24%），颅颌面修补及固定系统收入0.44亿元（yoy+24.69%），可吸收再生氧化纤维素和硬脑膜医用胶合计收入0.38亿元（yoy+169.66%）[2] - 销售毛利率提升1.74pct至80.59%，销售净利率提升1.66pct至29.98%[2] - 销售费用率17.68%（yoy-0.98pct），管理费用率19.23%（yoy-5.11pct），财务费用率-0.93%（yoy-0.81pct）[2] - 可吸收再生氧化纤维素止血产品完成拓展适应症注册变更，硬脑膜医用胶获欧盟MDR认证[2] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.05亿元（yoy+33.3%）、1.37亿元（yoy+30.1%）、1.76亿元（yoy+28.4%）[3][5] - 对应P/E分别为53.54倍、41.16倍、32.04倍（基于2025年8月25日收盘价84.49元）[3][7][11] - 预计2025-2027年营业收入分别为3.75亿元（yoy+34.7%）、4.87亿元（yoy+29.8%）、6.18亿元（yoy+27.0%）[5][14] - 每股收益预计为1.58元（2025E）、2.05元（2026E）、2.64元（2027E）[11][14] 财务表现 - 2024年营业收入2.78亿元（yoy+20.6%），归母净利润0.79亿元（yoy+92.9%）[5][14] - 毛利率维持高位，2024年79.3%，2025E-2027E预计为78.4%/77.5%/76.5%[14] - ROE持续提升，2024年11.3%，2025E-2027E预计为12.9%/14.4%/15.6%[11][14] - 经营活动现金流稳健，2024年1.16亿元，2025E-2027E预计为1.35亿元/1.41亿元/1.87亿元[13][14] 业务进展 - 聚焦神经外科高值耗材领域，核心产品包括硬脑膜补片、颅颌面修补及固定系统[3] - 新产品止血纱和脑膜胶成为增长驱动，硬脑膜医用胶拓适应症研发推进中[2][3] - 带量采购政策落地有望提升市场份额[3]

公司财务表现 - 开立医疗2025年上半年海外销售收入与去年同期基本持平 毛利率同比下降几个百分点但整体仍稳健 [1] - 三维化学2025年上半年实现营业总收入124,881.09万元 同比增长21.81% 归属上市公司股东的净利润12,035.53万元 同比增长42.54% [1] - 宏盛华源2025年上半年实现营业收入49.05亿元 同比下降4.53% 但净利润同比增长96.30% [3] - 多利科技2025年上半年营业收入同比增长13.15% 净利润同比下滑28.13% [5] - 中矿资源2025年上半年实现营业收入326,672.53万元 同比增长34.89% 但净利润8,912.89万元 同比下降81.16% [7] - 天润工业上半年大马力业务收入增长40%-50% 连杆收入增幅翻倍 [6] 业务发展动态 - 开立医疗大力推进海外人员本土化及新产品注册 内镜HD-650近两个月已实现小批量销售 三甲医院多镜体配置订单占比提升 [1] - 三维化工业务采用柔性生产模式 推进醋酸丁酸纤维素产品优化提升技改项目和纤维素衍生物及其配套装置改造提升项目 [1] - 宏盛华源累计中标71.09亿元 同比提升47.25% 参建多个特高压项目 引入智能装备实现生产过程自动化 [3] - 迈普医学海外销售收入达3,809.92万元 止血产品及医用胶产品收入同比增长超100% 覆盖超100个国家和地区 [4] - 多利科技一体化压铸和热成型业务发展良好 正在进行法格霭德兰汽车配件(昆山)有限公司52%股权交割前准备 [5] - 中矿资源稀有轻金属板块营收7.08亿元 同比增长50.43% 毛利5.11亿元 同比增长50.15% [7] - 华阳集团获得多个国际品牌车企客户定点项目 涵盖屏显示、HUD、座舱域控等产品 [8] 产品与技术进展 - 开立医疗AI功能已在内镜系统实现质控功能 未来将重点发展复杂诊断功能 已形成超声、软镜、外科及IVUS四条核心产品线 [1] - 三维化学在硫磺回收、碳四资源综合利用等领域具有技术优势 [1] - 西高院检测报告获30多个国家和地区认可 积极响应"双碳"政策推进绿色转型 [2] - 迈普医学硬脑膜医用胶产品获得MDR认证 符合欧盟最新医疗器械法规要求 [4] - 天润工业新建产线逐步投产 明年产能增幅接近50% 电动转向业务客户开发和路试基本结束 [6] - 中矿资源锂盐销量17,869吨 同比增长6.37% 并对外销售自产锂辉石精矿34,834吨 启动了年产3万吨高纯锂盐技改项目 [7] 市场拓展与战略布局 - 开立医疗海外市场增速不高但稳健 新产品注册力度显著增强 [1] - 西高院收购河高所后实现多维度战略赋能 包括业务、产能和市场拓展 [2] - 宏盛华源国内市场稳步提升 国际市场持续巩固 [3] - 多利科技主要客户包括特斯拉、蔚来、比亚迪等 客户结构稳定 三季度订单较二季度增加 [5] - 天润工业空气悬架业务集中在商用车 乘用车方面通过减振器业务突破 [6] - 中矿资源收购赞比亚Kitumba铜矿项目65%股权和纳米比亚Tsumeb项目98%股权 [7] - 华阳集团HUD产品技术领先 已实现SR-HUD和VPD产品量产 获得多个定点项目 [8] 产能与订单情况 - 三维化学工程业务累计已签约未完工订单金额162,946.44万元 [1] - 多利科技现有在手订单充裕 新车型上市将提升营收 [5] - 天润工业八九月份排产增幅约10% 曲轴业务占比62.05% 连杆业务占比22.39% 空气悬架业务占比7.29% [6] - 华阳集团镁合金压铸产品订单增长显著 光通讯模块零部件销售收入快速增长 [8] 分红政策 - 三维化学2025年半年度利润分配方案为每10股派发现金红利1.00元 共计派发64,886,263.00元 [1] - 西高院2025年半年度拟分红7,312.99万元 分红比例达55.11% [2] - 天润工业2024年分红2.24亿元 2025年半年度拟每10股派发0.5元 [6]

公司活动 - 迈普医学于2025年8月22日接受华创证券等投资者调研 [1] - 公司董事、副总经理、财务总监骆雅红等人参与回答投资者问题 [1]

投资评级 - 买入评级 维持[9] 核心观点 - 公司2025年H1营业收入1.58亿元 同比增长29.28% 归母净利润0.47亿元 同比增长46.03%[4] - 新产品收入占比突破20% 国际市场销量增速强劲[4][5] - 预计2025-2027年归母净利润复合增速超40% 对应PEG估值具吸引力[7] 经营业绩分析 - 2025年H1营业收入1.58亿元（+29.28%） 归母净利润0.47亿元（+46.03%） 扣非净利润0.46亿元（+66.20%）[4] - Q2单季度营业收入0.84亿元（+29.66%） 归母净利润0.23亿元（+32.62%） 扣非净利润0.23亿元（+47.86%）[4] - 人工硬脑膜补片/颅颌面修补系统/新产品收入占比分别为45%/28%/24%（2024年：56%/29%/13%）[5] - 可吸收再生氧化纤维素和硬脑膜医用胶实现销售收入3832万元 同比增长169.66%[5] 国际市场表现 - 国外营业收入3810万元 同比增长50.96%[5] - 止血产品和硬脑膜医用胶等产品海外收入同比增长超100%[5] - 产品覆盖全球超100个国家和地区[5] 产品研发与注册进展 - 可吸收再生氧化纤维素止血产品完成拓展适应症注册变更（2025年1月）[6] - 硬脑膜医用胶获得欧盟MDR认证（2025年3月） 具备欧盟市场最新准入条件[6] - 硬脑膜医用胶拓展适应症研发工作持续推进[6] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为3.64亿元（+30.7%）、4.89亿元（+34.3%）、6.57亿元（+34.4%）[7][10] - 预计归母净利润分别为1.15亿元（+46.3%）、1.66亿元（+43.9%）、2.37亿元（+42.9%）[7][10] - 对应PE估值分别为50倍/35倍/24倍 PEG分别为1.09/0.79/0.57[7] - 预计毛利率维持在78.6%-78.8% 净利率提升至31.7%-36.1%[13] 公司基本情况 - 最新收盘价86.88元 总市值58亿元 流通市值49亿元[3] - 总股本0.67亿股 流通股本0.56亿股[3] - 52周最高价88.80元 最低价38.35元[3] - 资产负债率12.5% 市盈率72.40倍[3] - 第一大股东为袁玉宇[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][5] 核心观点 - 公司2025年中期业绩表现强劲 营业收入达1.58亿元（同比增长29.28%） 归母净利润0.47亿元（同比增长46.03%） 扣非净利润0.46亿元（同比增长66.20%）[2] - 单二季度业绩持续高增长 营业收入0.84亿元（同比增长29.66%） 归母净利润0.23亿元（同比增长32.62%） 扣非净利润0.23亿元（同比增长47.86%）[2] - 公司连续6个季度实现收入端和利润端同比增长 整体毛利率达80.59%（同比提升1.73个百分点）[3] - 新产品拓展及海外认证取得突破 国内海外协同增长进入加速期[4] 分产品业绩表现 - 人工硬脑（脊）膜补片收入7136万元（同比增长3.24%） 受益于集采加速渗透[3] - 颅颌面修补及固定系统收入4426万元（同比增长24.69%） 主要来自PEEK材料替代钛金属及河南省际联盟集采中标[3] - 止血材料与医用胶收入3832万元（同比增长169.66%） 增速尤为亮眼 受益于内蒙古省际联盟集采中标及适应症扩展至多科室[3] 市场拓展情况 - 国内市场收入1.20亿元（同比增长23.84%） 覆盖超2000家医院[4] - 海外市场收入3810万元（同比增长50.96%） 覆盖超100个国家 止血产品和硬脑膜医用胶收入同比增长超100%[4] - 2025年1月完成止血产品适应症拓展至大外科 2025年3月硬脑膜医用胶产品获得MDR认证[4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为3.74亿元/4.99亿元/6.60亿元 同比增长34.5%/33.3%/32.3%[5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.10亿元/1.57亿元/2.30亿元 同比增长39.6%/42.5%/46.8%[5] - 对应EPS为1.65元/2.35元/3.46元 对应PE倍数为53X/37X/25X[5] 财务指标表现 - 2024年营业收入2.78亿元（同比增长20.6%） 归母净利润0.79亿元（同比增长92.9%）[9] - 毛利率水平维持高位 2024-2027年预测分别为79.3%/76.8%/74.4%/73.2%[9] - ROE持续提升 2024-2027年预测分别为11.3%/14.6%/18.8%/24.3%[9] - 经营现金流稳健 2024-2027年预测分别为1.16亿元/1.54亿元/1.78亿元/2.52亿元[11]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入157.78百万元，同比增长29.28% [3] - 归属于上市公司股东的净利润472.99百万元，同比增长46.03% [3] - 扣除非经常性损益的净利润459.96百万元，同比增长66.20% [3] 产品收入表现 - 脑膜产品收入713.60百万元，同比增长3.24% [8] - 颅颌面修补及固定系统收入442.59百万元，同比增长24.69% [8] - 可吸收再生氧化纤维素和硬脑膜医用胶收入383.22百万元，同比增长169.66% [8] 海外市场发展 - 海外销售收入380.99百万元，脑膜产品为主力，止血及医用胶产品同比增长超100% [4] - 海外市场覆盖超100个国家和地区，欧洲地区收入贡献最高 [8] - 硬脑膜医用胶于2025年3月获欧盟MDR认证，拓适应症研发同步推进中 [7] 战略与布局 - 公司定位为神经外科开颅手术整体解决方案提供商，覆盖关键植入医疗器械产品 [3] - 2011年设立德国子公司，持续推进全球化战略布局 [4] - 高度重视集采政策，积极关注并参与止血材料类耗材集采项目 [9] - 当前正推进并购交易，旨在将生物合成材料技术由植入领域扩展至介入领域 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][2] 核心观点 - 业绩符合预期，多产品驱动成长，2025年上半年实现营业收入1.58亿元（yoy+29.28%），归母净利润0.47亿元（yoy+46.03%），扣非归母净利润0.46亿元（yoy+66.20%），经营活动现金流0.57亿元（yoy+64.31%）[1] - 核心品种全线增长，新产品贡献边际弹性，人工硬脑（脊）膜补片收入0.71亿元（yoy+3.2%），颅颌面修补及固定系统收入0.44亿元（yoy+24.7%），可吸收再生氧化纤维素和硬脑膜医用胶收入0.38亿元（yoy+169.7%）[2] - 毛利率维持稳定，费用优化提振盈利能力，2025H1销售毛利率为80.6%（yoy+1.7pp），销售净利率为30.0%（yoy+3.4pp），剔除股份支付费用影响后归母净利润为0.52亿元（yoy+60.7%）[2] - 预计2025-2027年营业收入分别为3.71亿元、4.91亿元、6.47亿元，同比增速分别为33.1%、32.5%、31.8%，归母净利润分别为1.13亿元、1.49亿元、1.99亿元，同比增速分别为43.6%、31.8%、33.4%[2] 业务表现 - 人工硬脑（脊）膜补片在集采促进下入院节奏加速，收入0.71亿元（yoy+3.2%）[2] - 颅颌面修补及固定系统随着PEEK材料渗透率提升，收入0.44亿元（yoy+24.7%），毛利率为69.4%（yoy+9.8pp）[2] - 可吸收再生氧化纤维素和硬脑膜医用胶市场推广力度加强，收入0.38亿元（yoy+169.7%），毛利率为77.4%（yoy+4.3pp）[2] - 国内收入1.20亿元（yoy+23.8%），国外收入0.38亿元（yoy+51.0%），止血产品和硬脑膜医用胶等产品收入同比增长超100%[2] 财务指标 - 2025H1销售费用率17.7%（yoy-1.0pp），管理费用率19.2%（yoy-5.1pp），研发费用率11.0%（yoy+2.0pp）[2] - 预计2025年营业总收入3.71亿元（yoy+33.1%），归母净利润1.13亿元（yoy+43.6%），毛利率77.6%，净资产收益率14.9%[4] - 预计2026年营业总收入4.91亿元（yoy+32.5%），归母净利润1.49亿元（yoy+31.6%），毛利率76.5%，净资产收益率17.9%[4] - 预计2027年营业总收入6.47亿元（yoy+31.8%），归母净利润1.99亿元（yoy+33.5%），毛利率76.0%，净资产收益率21.4%[4] 估值数据 - 基于2025年8月21日股价，预计2025年PE为51倍，2026年PE为39倍，2027年PE为29倍[2][4] - 预计2025年EPS为1.70元，2026年EPS为2.24元，2027年EPS为2.99元[4]

政策动向 - 国务院原则同意《中国（江苏）自由贸易试验区生物医药全产业链开放创新发展方案》，旨在推动生物医药全产业链集成创新发展，打造具有世界影响力的生物医药产业集聚地 [1] - 国家卫健委推动人工智能技术在耳与听力健康领域应用，支持耳与听力领域前沿技术发展与转化 [2] - 国家医保局印发两份医疗服务价格项目立项指南，疝、甲乳类项目整合为25项，消化系统项目整合为150项 [3] 药械审批 - 中红医疗子公司深圳迈德瑞纳获得输液泵医疗器械注册证，有效期至2030年8月19日 [4] - 浙江医药XC2309注射液获批临床，拟用于各种情况引起的消化道溃疡出血 [5] 财报披露 - 迈普医学上半年实现营业收入1.58亿元，同比增长29.28%，净利润4729.91万元，同比增长46.03% [6] - 赛诺医疗上半年营业收入2.40亿元，同比增长12.53%，净利润1384.16万元，同比增长296.54% [7][8] - 百花医药上半年营业收入2.02亿元，同比增长2.95%，净利润2548.34万元，同比增长12.45% [9] 资本市场 - 力诺药包拟8400万元收购苏州创扬新材料科技股份有限公司30%股权 [10] 行业大事 - 美国科学家利用细菌与病毒协同抗癌，研究成果发表于《自然·生物医学工程》杂志 [11] - 三博脑科在部分神经外科手术中使用手术机器人进行辅助，提升手术效果和患者生存质量 [12] 舆情预警 - 易明医药实际控制人变更为姚劲波，北京福好持有公司23.00%股份 [13] - 天坛生物收到国药集团及中国生物承诺函，将在五年内解决与派林生物的同业竞争问题 [14]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入1.58亿元 同比增长29.28% [2] - 归属于上市公司股东的净利润达4730万元 同比增长46.03% [2] - 净利润增速显著高于营收增速 显示盈利能力持续提升 [2] 业绩增长 - 营收与净利润均实现双位数高速增长 [2] - 净利润增幅达46% 超出营收增幅17个百分点 [2] - 上半年业绩表现强劲 反映公司经营效率优化 [2]