报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩符合预期，经营拐点曙光已至，考虑到募投项目投产驱动产能扩张、下游订单需求修复、卡式瓶组件有望放量，维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.28/1.71/2.14亿元，EPS分别为1.01/1.36/1.70元，当前股价对应P/E分别为24.9/18.4/14.7倍，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为华兰股份（301093.SZ），2025年4月21日当前股价26.09元，一年最高最低为30.70/17.12元，总市值32.95亿元，流通市值23.04亿元，总股本1.26亿股，流通股本0.88亿股，近3个月换手率152.7% [1] 业绩情况 - 2024年公司实现营收5.86亿元（yoy - 5.86%），归母净利润0.50亿元（yoy - 57.96%），扣非归母净利润0.39亿元（yoy - 40.79%）。分产品看，覆膜胶塞产品收入2.83亿元（yoy - 11.29%），毛利率53.98%（ - 0.76pct），常规胶塞产品收入2.87亿元（yoy - 1.52%），毛利率23.17%（ - 3.94pct）。利润和综合毛利率下降主要系客户需求变动致产品销售结构变化，且募投项目投产折旧摊销增加、现金管理收益减少和股权激励加速行权。销售费用率9.56%（ + 0.66pct），管理费用率15.56%（ + 0.70pct），研发费用率6.74%（ + 0.93pct），费用率上升主要系公司加大市场开拓、新产品研发投入及设备折旧摊销费用增加[5] 市场地位与客户资源 - 公司客户覆盖国内医药工业百强榜单的比例已增至约88%，在药用胶塞领域形成良好市场口碑和知名度。2024年共接受约322场审计，新增约260家客户。2024年出具599项授权书，完成共同审评审批后药用胶塞产品可随相关药品制剂推向市场实现规模化销售[6] 产品与产能布局 - 卡式瓶有望成新业绩增长点，2025年3月笔式注射器用溴化丁基橡胶活塞已通过CDE技术评审，成立团队推进药用铝盖项目，打造胶塞 - 铝盖一体化产业链，加速国产替代进程。全力推进自动化、智能化工厂改造项目和扩大预充式医用包装材料产能项目建设、投产，加快新产品客户联合验证和关联审评，加快COC产品开发，推动营收高速增长[7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|623|586|715|822|987| |YOY(%)|6.6|-5.9|21.8|15.0|20.1| |归母净利润(百万元)|118|50|128|171|214| |YOY(%)|25.8|-58.0|157.7|34.1|25.0| |毛利率(%)|41.6|38.8|43.7|46.7|48.6| |净利率(%)|18.9|8.5|17.9|20.8|21.7| |ROE(%)|4.7|2.2|5.4|6.9|8.0| |EPS(摊薄/元)|0.93|0.39|1.01|1.36|1.70| |P/E(倍)|26.8|63.6|24.9|18.4|14.7| |P/B(倍)|1.3|1.4|1.3|1.3|1.2|[7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等预测，如2025 - 2027年预计营业收入分别为7.15/8.22/9.87亿元，归母净利润分别为1.28/1.71/2.14亿元等[9]

公司战略合作 - 华兰股份与甘李药业签订战略合作协议 初始期限为3年[1] - 协议自双方法定代表人或授权代表签字并盖公章后生效[1] - 合作协议为长期框架协议 不涉及具体产品金额[1] 产品采购安排 - 甘李药业拟向华兰股份采购笔式注射器用溴化丁基橡胶活塞2亿支[1] - 2亿支采购量为预测数量 不具有约束力承诺[1] - 具体采购价格和订单数量以实际下达订单为准[1]

市场合作 - 华兰股份与甘李药业签3年笔式包材战略合作协议[2][3][8] - 初始期限内甘李拟采购2亿支活塞[3][8] 产品情况 - 笔式注射器用溴化丁基橡胶活塞通过CDE评审[11] 未来影响 - 协议推动国产替代，拓展渠道，利于业绩和版图[12] 其他信息 - 控股股东等首发前限售股2025年5月流通[14] - 采购价格和订单数量有不确定性[8][13]

审计信息 - 审计报告编号为德皓内字[2025]00000038号[1] - 审计截止日期为2024年12月31日[2] - 审计报告出具日期为2025年4月17日[11] 内部控制 - 公司于2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[10] 金额数据 - 涉及金额4150万元[12]

保荐人情况 - 现场检查次数为1次[2] - 发表专项意见次数为6次[3] - 向深交所报告次数为0次[3] - 对上市公司培训1次，日期为2024年12月27日[5] 业绩总结 - 报告期内营业收入586,413,168.94元，同比降5.86%[3] - 归属于上市公司股东净利润49,573,270.46元，同比降57.96%[3] - 扣非净利润38,816,382.75元，同比降40.79%[3] 项目进展 - 部分募投项目延期，两项目延至2026年12月，一项目延至2025年6月[3] 其他情况 - 公司及股东承诺事项均已履行[7] - 未签署或履行重大日常经营合同[9]

业绩总结 - 2024年营业收入552,678,296.46元，较上期下降6.08%[33] - 2024年净利润28,624,792.03元，较上期下降67.42%[33] - 2024年末资产总计2,397,014,353.41元，较期初减少约8.44%[29][30] - 2024年末股东权益合计2,129,933,073.79元，较期初下降11%[31] 财务数据 - 2024年末货币资金为344,014,117.80元，较期初减少约7.77%[30] - 2024年末交易性金融资产为232,391,559.06元，较期初增加约660.87%[30] - 2024年末应收账款为165,496,584.13元，较期初减少约0.44%[30] - 2024年末存货为108,285,575.32元，较期初增加约43.61%[30] - 2024年末在建工程为190,633,934.76元，较期初增加约42.08%[30] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额本期为122,586,809.84元，上期为183,826,368.77元[35] - 投资活动产生的现金流量净额本期为143,518,223.82元，上期为101,349,952.36元[35] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为 - 300,700,063.79元，上期为 - 50,855,839.08元[35] 股权变动 - 2023年向9名激励对象授予限制性股票1,120,000.00股，授予价格10.96元/股[40] - 2024年12月16日新增发行A股普通股618,000股，发行价13.1896元/股[41] - 截止2024年12月31日，累计发行股本总数127,078,942股，注册资本为127,078,942元[41] 子公司情况 - 本期纳入合并范围的子公司共5户，较上期增加2户[44] 会计政策 - 公司收入主要来源于接触注射剂类药品包装材料和生物制品及手术器械销售[171] - 公司在客户取得相关商品或服务控制权时按分摊至履约义务的交易价格确认收入[172] - 国内销售在客户签收后按合同或订单约定价格确认收入[174] - 出口销售在取得出口报关单及货运提单时按合同或订单约定出口货物离岸价确认收入[174]

公司基本信息 - 公司注册资本为12,707.8942万元[5] - 公司于2021年10月19日首次公开发行股票，11月1日在深圳证券交易所上市[5] 报告披露与检查培训 - 2021 - 2024年年度报告分别于2022年4月25日、2023年4月24日、2024年4月22日、2025年4月21日披露[5] - 保荐代表人于2022年10月14日、2023年12月28日、2024年12月27日对公司进行现场检查[6] - 保荐代表人于2021 - 2024年对相关人员进行4次现场培训[7] 募集资金情况 - 公司首次公开发行股票募集资金净额为180,403.19万元[7] - 截至2024年12月31日，公司募集资金累计投入95,061.80万元[7] - 截至2024年12月31日，闲置募集资金现金管理余额为78,600.00万元[7] - 截至2024年12月31日，募集资金专用账户余额为16,271.34万元（含已结算利息）[7] 保荐机构意见 - 保荐机构多次对公司募集资金存放和使用情况、内部控制有效性发表无异议意见[7][8] - 保荐机构多次对公司使用资金、项目延期、股份上市流通等事项无异议[9][10][11][12] 审计机构 - 公司2021 - 2023年度聘任大华会计师事务所，2024年度聘任北京德皓国际会计师事务所为审计机构[14] 综合评价与督导 - 尽职推荐和持续督导阶段公司及中介机构表现良好[15][16] - 保荐机构认为公司公告与实际相符，无应披露未披露事项[17][18] - 保荐机构认为公司严格按规定使用募集资金，无违规情形[19] - 截至2024年12月31日，公司首次公开发行募集资金未使用完毕，保荐机构将继续督导[20]

2024年会议情况 - 召开4次董事会，独立董事应出席4次，实际出席4次[6] - 召开2次临时股东大会，独立董事应出席2次，实际出席2次[7] - 第五届董事会独立董事专门会议召开3次，独立董事均亲自出席[10] 2024年其他情况 - 独立董事现场工作时间共计10天[12] - 未发表独立意见[8] - 未召开战略与投资委员会及提名委员会[9] - 不存在提议召开董事会等情况[13] 2024年履职工作 - 督促公司确保信息披露真实、准确、及时、完整[15] - 在公司年度报告编制及审计中充分沟通，确保审计报告反映公司情况[17] 2025年展望 - 独立董事将继续履职，促进公司稳健经营[20]

江苏华兰药用新材料股份有限公司 章 程 二零二五年四月 | 第一章 | 总则 2 | | --- | --- | | 第二章 | 经营宗旨和范围 3 | | 第三章 | 股份 3 | | 第一节 | 股份发行 3 | | 第二节 | 股份增减和回购 5 | | 第三节 | 股份转让 7 | | 第四章 | 股东和股东大会 8 | | 第一节 | 股东 8 | | 第二节 | 股东大会的一般规定 10 | | 第三节 | 股东大会的召集 13 | | 第四节 | 股东大会的提案与通知 15 | | 第五节 | 股东大会的召开 16 | | 第六节 | 股东大会的表决和决议 19 | | 第五章 | 董事会 23 | | 第一节 | 董事 23 | | 第二节 | 董事会 26 | | 第三节 | 董事会专门委员会 30 | | 第六章 | 总经理及其他高级管理人员 32 | | 第七章 | 监事会 34 | | 第一节 | 监事 34 | | 第二节 | 监事会 35 | | 第八章 | 财务会计制度、利润分配和审计 37 | | 第一节 | 财务会计制度 37 | | 第二节 | 内部审计 41 | | 第三 ...

会议召开情况 - 2024年召开13次董事会，独立董事应出席13次，实际出席13次[6] - 2024年召开8次股东大会，独立董事均出席[7] - 2024年第五届董事会独立董事专门会议召开7次，独立董事均出席[11] 独立董事履职情况 - 2024年独立董事累计现场工作时间为33日[13] - 2024年独立董事作为审计委员会委员参与5次会议[10] - 2024年独立董事作为薪酬与考核委员会主任委员参与5次会议[10] 议案审议情况 - 2024年多次审议多项议案并同意，如调整激励计划价格等[8][12] 未来展望 - 2025年独立董事将继续履职并提供建设性意见[20]