报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价格为 53.46 元，当前价格为 35.20 元 [1][4][9] 报告的核心观点 - 2025 年公司盈利能力得到恢复，预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 13.39/15.67/18.17 亿元，归母净利润 2.35/2.81/3.32 亿元 [4][9] - 煤矿智能化需求是强驱动力，未来两到三年煤矿智能化业务会保持平稳发展，为第二增长曲线奠定基础 [4][11] - 非煤矿山、化工及井下无人驾驶构成公司第二增长曲线，前景广阔，预计最晚 2026 年将在业绩上得到显著体现 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,008|1,129|1,339|1,567|1,817| |(+/-)%|33.4%|12.1%|18.6%|17.0%|15.9%| |净利润（归母，百万元）|225|201|235|281|332| |(+/-)%|13.5%|-10.6%|17.0%|19.2%|18.2%| |每股净收益（元）|1.70|1.52|1.78|2.13|2.51| |净资产收益率(%)|9.9%|8.5%|9.4%|10.5%|11.6%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|20.67|23.10|19.75|16.56|14.02|[3] 升幅情况 - 1M 绝对升幅 11%，相对指数 9%；3M 绝对升幅 -2%，相对指数 6%；12M 绝对升幅 8%，相对指数 2% [4] 公司基本情况 - 总市值 4,649 百万元，总股本/流通 A 股为 132/50 百万股，流通 B 股/H 股为 0/0 百万股 [4] - 股东权益 2,424 百万元，每股净资产 18.35 元，市净率 1.9，净负债率 -39.37% [4] 可比公司估值对比 |证券简称|证券代码|股价（元）|市值（亿元）|2024 EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2024 PE（倍）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |梅安森|300275.SZ|12.26|37.41|0.18|0.32|0.44|67|39|28| |震有科技|688418.SH|27.60|53.44|0.14|0.68|1.00|195|41|28| |云鼎科技|000409.SZ|10.93|74.10|0.14|0.19|0.24|80|58|45| |平均||| |0.15|0.39|0.56|114|46|34| |北路智控|301195.SZ|35.20|46.49|1.52|1.78|2.13|23|20|17|[7]

利润分配 - 2024年度以总股本132,069,840股为基数，每10股派现金股利6.5元（含税），预计派85,845,396元（含税）[3] - 股权登记日为2025年6月5日，除权除息日为2025年6月6日[5] 后续调整 - 2024年度分红派息完成后，相关股东和高管最低减持价格将调整[8][9] - 权益分派实施后，限制性股票激励计划授予价格将调整[9]

公司变更 - 公司全资子公司北路物联因业务发展增加经营范围[1] - 北路物联完成工商变更登记并取得新《营业执照》[1] 新增范围 - 变更后经营范围新增矿山机械制造、销售及通用设备制造（不含特种设备制造）[2] 公司信息 - 北路物联注册资本1000万元，法定代表人为金勇[2] 公告日期 - 公告发布日期为2025年5月27日[4]

会议信息 - 2024年度股东会通知于2025年4月22日发出，5月13日召开[4] 股东投票情况 - 现场和网络投票股东52人，代表股份6031.35万股，占比45.6679％[5] - 现场投票股东5人，代表股份5969.405万股，占比45.1989％[5] - 网络投票股东47人，代表股份61.945万股，占比0.4690％[5] - 现场和网络投票中小股东49人，代表股份114.015万股，占比0.8633％[5] 议案表决情况 - 《关于〈2024年年度报告及其摘要〉的议案》同意6028.05万股，占比99.9453％[6] - 《关于〈2024年度董事会工作报告〉的议案》同意6027.9万股，占比99.9428％[7] - 《关于〈2024年度监事会工作报告〉的议案》同意6027.9万股，占比99.9428％[7] - 《关于〈2024年度财务决算报告〉的议案》同意6028.05万股，占比99.9453％[7] - 《关于2024年度利润分配预案的议案》同意6028.05万股，占比99.9453％[8]

股东会安排 - 2025年4月18日董事会通过召开2024年度股东会议案[2] - 2025年4月22日刊登召开股东会通知[2] - 2025年5月13日上午9:30现场会议召开[6] 参会情况 - 出席股东及代理人等共52名，持股6031.35万股，占比45.6679%[7] - 现场5名，持股5969.405万股，占比45.1989%[7] - 网络47名，持股61.945万股，占比0.4690%[7] 会议结果 - 审议通过8项议案[10][11] - 表决等程序合规，结果合法有效[12][13]

财务表现 - 2024年公司营业收入11.29亿元，同比增长12.05%，归母净利润2.01亿元，同比下滑10.56%，扣非净利润1.77亿元，同比下滑15.86% [1] - 2025Q1公司营业收入2.49亿元，同比增长10.41%，归母净利润0.42亿元，同比增长14.64%，扣非净利润0.38亿元，同比增长36.00% [1] - 2024年毛利率41.73%，同比下滑4.22个百分点，研发费用同比增长27.69% [2] - 2025Q1毛利率43.61%，同比提升1.92个百分点，销售、管理、研发费用率分别同比下降1.61、1.81、0.84个百分点 [2] 产品结构 - 2024年智能矿山通信收入同比下滑4.81%，监控收入增长40.04%，集控收入增长19.95%，装备系统收入下滑7.33% [2] 业务拓展 - 公司基于物联网、软件、5G、AI等技术横向拓展非煤矿山、化工领域，并开拓井下无人驾驶业务 [3] - 2024年底井下无人驾驶矿卡研发落地，在陕煤集团完成"5G+新能源无人驾驶技术研究与应用"项目初步验收 [3] - 公司与兴顺新材料达成井下智能化运输合作协议，涉及无人驾驶新能源车辆、智能驾驶中台调度软件等业务 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年营收分别为13.54、16.12、18.94亿元，归母净利润分别为2.56、3.22、3.95亿元 [4] - 给予公司2025年25倍PE估值，对应目标价48.5元 [4]

公司核心竞争力 - 公司是国家级专精特新“小巨人”企业、国家高新技术企业，获CMMI5级认证，全资子公司北路软件、北路物联均为国家高新技术企业并取得《软件企业证书》 [1] - 2024年末研发费用13755.74万元，占营业收入12.18%，近三年复合增长率达37.35%，在多领域取得技术突破 [1] - 汇聚348名高素质研发人才，占员工总数35.22%，核心团队深耕矿山信息化领域十余载，主导或参与制定20项国家/行业标准 [1] - 拥有157项专利（含47项发明专利）、336项煤安认证、288项软件著作权，以271项防爆认证构建行业准入“护城河” [1] - 产品体系丰富，性能迭代升级，系统化解决方案能力加强，是国内少数覆盖三大层级的智能矿山领先企业，关键技术处于行业领先地位，入选2024煤炭行业信息技术企业20强（其他信息技术公司），位列第二 [2] 无人驾驶业务 - 研发矿山无人驾驶各类软件系统、线控系统及车载智能模块，车辆硬件部分设计委外生产或改造已有车辆 [3] - 首个实验性项目在陕煤集团，金额1500万左右，2024年底完成验收，在非煤矿山领域与兴发集团合作开拓订单，产品发布后将拓展团队规模、加快销售工作 [3] 非煤矿山与化工领域进展 - 布局工业互联网领域，横向拓展非煤矿山、化工领域，对其发展及市场空间有较好预期 [4] - 非煤矿山领域团队规模、产品种类持续扩充，覆盖多种金属非金属矿山，客户包含山东黄金、五矿集团等 [4] - 化工领域扩充研发和销售团队，首推“工业互联网 + 危化安全管控”平台、立体融合精确定位系统，2024年落地多款产品，开拓多家客户 [4] 股权投资布局 - 对外投资四家公司，聚焦工业互联网领域，基于业务协同、技术互补以及供应链战略布局 [5] - 希迪智驾科技股份有限公司：国家级专精特新“小巨人”企业，布局车路协同自动驾驶，涉及陆上无人矿卡，筹备港股上市 [5] - 北京瀚巍创芯电子技术有限公司：从事车规类和消规类UWB芯片及方案设计开发 [5] - 广州爱浦路网络技术有限公司：国家级专精特新“小巨人”企业，做核心网软件开发定制，提供端到端移动通信解决方案，产品覆盖海内外 [6] - 安科讯（福建）科技有限公司：产品涵盖无线公网、无线专网（含应急专用通信）、信息安全三大领域 [6] AI大模型应用 - AI大模型在矿山领域逐步应用于各生产领域，主要用于信息辅助方面，与生产紧密结合的为专属垂直模型应用 [7] - 公司5年前开始投入AI研发，形成矿山大模型与专属垂直模型混合应用，部分应用场合效果不错 [7] - 公司关注新兴技术趋势，引入新技术探索创新性解决方案提升矿山智能化水平 [7] 盈利情况 - 2024年营业收入112927万元，同比增长12.05%，净利润20121万元，研发费用13755.74万元，占比12.18%，近三年复合增长率37.35% [8] - 2025年一季度营业收入24886万元，同比增长10.41%，净利润4194万元，同比增长14.64%，毛利率43.61% [8] - 业务积极拓展，团队规模增长，持续加大新技术、新产品研发投入 [8] 未来盈利增长点 - 专注工业互联网领域，融合核心技术构建工业智能化生态系统，以自主研发软件为核心提供综合性解决方案，深耕煤矿垂直领域，布局非煤矿山与化工领域助力新型工业化建设 [9][10] - 深耕煤矿智能化，拓展其他工业领域智能化市场，持续研发创新，推进矿山无人驾驶、AI等新型业务 [10]

公司财务情况 - 2024 年营业收入 112,927 万元，同比增长 12.05%；净利润 20,121 万元；研发费用 13,755.74 万元，占营业收入 12.18%，近三年复合增长率达 37.35% [1] - 2025 年一季度营业收入 24,886 万元，同比增长 10.41%；净利润 4,194 万元，同比增长 14.64%；毛利率 43.61% [1] - 拟以总股本 132,069,840 股为基数，每 10 股派发现金股利 6.5 元（含税），预计派发现金股利 85,845,396.00 元，占净利润 42.66% [2] - 2024 年度资产负债率为 14.48% [2] 公司业务与经营情况 - 专注工业互联网领域，融合多种核心技术构建工业智能化生态系统，软件涵盖两类，以自研软件为核心、硬件为载体提供解决方案，深耕煤矿领域，正布局非煤矿山与化工领域 [2] - 是国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业，2024 年多项 5G 设备获电信设备进网试用批文，跻身大数据标准工作组全权成员单位，取得 CMMI 最高级别五级认证证书 [2] - 未来战略为深耕煤矿智能化，拓展其他工业领域智能化市场，持续研发创新，推进矿山无人驾驶、AI 等新型业务 [2] 问答环节 矿山无人驾驶行业 - 露天矿区已规模化应用，井工矿因环境复杂等未形成规模化商业应用，率先完成地下矿山无人驾驶研发并落地的企业有先发优势 [2][3] - 矿山卡车用于矿石等运输，高辅助智能驾驶及无人驾驶是发展趋势 [4] 公司研发能力与无人驾驶进度 - 是国家级专精特新“小巨人”企业等，子公司为国家高新技术企业，截至 2024 年末研发费用占比 12.18%，近三年复合增长率 37.35%，有 348 名研发人才，占员工总数 35.22%，核心团队参与制定 20 项国家/行业标准，拥有多项专利、软件著作权及认证 [5] - 主要研发矿山无人驾驶软件系统等，车辆硬件设计委外生产或改造，项目 2024 年底研发落地，有有效订单 [6] 无人驾驶矿卡落地与市场空间 - 首个实验性项目在陕煤集团，1500 万左右已验收，非煤矿山与兴发集团合作有订单，产品发布后加快销售 [7] - 市场空间大，从高辅助智能驾驶到纯无人逐步发展 [8] AI 大模型在智能矿山行业 - 在矿山领域逐步应用于生产领域，主要用于信息辅助，与生产紧密结合的为专属垂直模型应用 [9] - 公司 5 年前开始投入 AI 研发，形成矿山大模型与专属垂直模型混合应用，后续持续投入推动与生产、安全深度结合 [9] 非煤矿山智能化领域 - 全国约 3 万多座非煤矿山，智能化起步晚，国家及地方出台政策促进发展 [10] - 公司团队规模和产品种类扩充，覆盖多种金属非金属矿山，客户包含山东黄金、五矿集团等 [10] 智能化工领域 - 智能化工是新型工业模式，中国是最大化工产品生产国，化工企业有提升效率等需求 [11][12] - 公司扩充研发和销售团队，推出多款产品，开拓多家客户 [12] 2024 年在手订单 - 2024 年度在手订单总体稳中有增 [13] 智能矿山领域行业趋势 - 国家发布蓝皮书支持智能化发展，政策加码叠加算力拉动，行业需求稳中有增 [13] - 矿山行业有“安全、少人化”需求，招工困难，用智能化少人是长期需求 [13] - 煤炭价格下行短期内影响煤矿智能化业务，但客户智能化建设意愿高，非煤矿山和智能化工业务发展快 [13] - 工业智能化演进带来新需求，市场空间随智能化发展螺旋上升 [14] 2025 年度人员增长趋势和分布 - 2022 - 2023 年员工数量每年同比增长 30%多，2024 年增加 94 人，增速 10.5%，员工总数近千人 [16] - 2025 年预计保持较快增长，控制人员费用增长，专注优质人才引进和结构优化 [16] - 人员增长集中在化工和非煤矿山销售团队及矿山无人驾驶、AI、5G 等研发领域 [16]

合规检查 - 未及时审阅公司信息披露文件次数为0次[3] - 查询公司募集资金专户次数为每月一次[3] - 现场检查次数为1次[3] - 发表专项意见次数为6次[3] - 向深圳证券交易所报告次数为0次[4] 培训情况 - 培训次数为1次，日期为2025年3月13日[4] 公司状况 - 公司在各方面均未发现问题[5] - 公司及股东承诺事项均已履行[6][7] - 重大合同履行无重大风险[8] - 保荐人及公司未被采取监管措施[9]

会议信息 - 公司第二届监事会第十三次会议通知于2025年4月18日发出[2] - 会议于2025年4月22日召开，应出席3人，实出席3人[2] 报告审议 - 会议审议通过《关于公司2025年第一季度报告的议案》[3] - 监事会认为报告内容真实准确完整，全体监事一致同意[3] - 报告公告编号为2025 - 25，公告日期为2025年4月24日[4][7]