报告概要 公司概况 - 北路智控是国内煤矿信息化、智能化领军企业,产品覆盖智能煤矿感知层、传输层、智能应用与决策层三大层级 [1][2] - 公司成立于2007年,经历了从煤矿信息化到智能化的发展历程,2023年入选国家级专精特新"小巨人"企业名单 [1] - 公司股权结构清晰,与郑煤机等产业巨头有深度合作,并实施了股权激励计划 [16][17] 行业分析 - 安全生产需求迫切,政策密集出台支持煤矿智能化发展,预计2035年智慧矿山市场规模将达到1270.1亿元 [19][20] - AI赋能推动矿山智能化转型,智能化可为矿山带来3%-5%的收入增长和3%的运营支出降低 [22][23] - 矿山机器人、华为矿鸿生态等硬软件为智慧矿山注入新动能 [25][29][30] 公司优势 - 公司产品覆盖智能矿山各环节,在智慧矿山业务规模和毛利率方面领先同行 [31][32][33][34] - 持续加大研发投入,研发团队规模不断扩大,软件研发能力获得官方认可 [35][36][37] - 深度绑定华为矿鸿生态,在矿山智能化领域有较强的技术和资源优势 [38][39] - 自主研发的智能巡检机器人和参股无人驾驶企业,有望拓展无人化应用场景 [40][41][42] - 非煤领域智慧化工业务有望成为新的增长点 [44][45][46][47] 财务分析 - 公司营收保持高景气度,2020-2023年营收同比增速均超30% [7][14] - 整体毛利率有所下降,主要受高毛利业务占比下降影响,但仍高于同行 [13][14] - 经营性现金流有所改善,应收账款和存货周转率均有提升 [11][12] 投资建议 - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持较快增长 [48][49] - 公司估值水平低于同行,给予"买入"评级 [106] 风险提示 - AI大模型研发不及预期 - 资本市场景气度不及预期 - 下游资本开支不及预期 - 公开信息更新不及时 [107]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营业总收入8.13亿元,同比增长14.65%;实现归母净利润1.40亿元,同比下滑14.18% [2] - 2024Q3单季度,公司实现营业总收入3.16亿元,同比增长10.94%;实现归母净利润5719.66万元,同比下滑10.03% [3] 公司产品和业务布局 - 公司目前拥有智能矿山通信、智能矿山监控、智能矿山集控、智能矿山装备配套等五大类产品,产品体系完善,涵盖煤矿安全生产的大部分环节 [4] - 公司积极布局无人驾驶、AI、智能化工、矿鸿等多个新业务方向,2024年8月成为矿鸿OSV生态合作伙伴,有望基于自有核心技术与矿鸿操作系统深度融合,打开新的成长空间 [4] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持20%以上的增长,对应EPS分别为1.91/2.33/3.00元 [5] - 维持"买入"评级,目标价格对应的市盈率为10.7倍 [5][7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为人民币 37.18 元 [1][4] 报告的核心观点 - 2024 年前三季度公司营收稳健增长但净利润同比承压，长期有望受益煤炭信息化推进，虽下调 2024 - 2026 年归母净利润预期仍维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024 年前三季度营收 8.13 亿元，同比增长 14.65%；归母净利润 1.40 亿元，同比降低 14.18%；扣非归母净利润 1.19 亿元，同比降低 21.88% [1] - 3Q24 单季营收 3.16 亿元，同比增长 10.94%；归母净利润 0.57 亿元，低于预期，同比降低 10.03%；扣非归母净利润 0.50 亿元，同比降低 15.73% [1] 毛利率与费用率 - 3Q24 单季综合毛利率 42.76%，同比下降 0.91pct，环比下降 0.95%，主要因营收结构变化和行业竞争加剧 [2] - 3Q24 单季销售/管理/研发费用率分别为 8.75%/5.73%/12.15%，分别同比增长 0.34/1.13/2.86pct，管理费率提升因人力成本增加，研发费率提升因研发投入增加 [2] 行业趋势与公司前景 - 我国智能矿山建设稳步推进，煤矿生产未来将融合新技术实现无人化操作提升安全水平 [3] - 2024 年 1 月国务院安委会提出三年攻坚使矿山“四化”水平增强，井下人员减少 10%以上 [3] - 公司作为能覆盖智能矿山各层级的厂商，有望享受煤炭信息化产业发展红利 [3] 盈利预测调整 - 下调 2024 - 2026 年归母净利润预期至 2.44/3.12/3.82 亿元（前值：2.72/3.33/3.96） [4] 估值与目标价 - 可比公司 2024 年 Wind 一致预期 PE 均值为 18x，考虑公司业务优势，给予 24 年 20x PE，对应目标价 37.18 元（前值：33.07 元） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|755.65|1,008|1,170|1,507|1,879| |+/-%|30.70|33.37|16.11|28.78|24.70| |归属母公司净利润(人民币百万)|198.17|224.96|244.48|312.19|382.03| |+/-%|34.43|13.52|8.68|27.70|22.37| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.51|1.71|1.86|2.37|2.90| |ROE(%)|15.07|10.19|10.16|11.63|12.60| |PE(倍)|21.33|18.79|17.29|13.54|11.06| |P/B(倍)|1.98|1.85|1.67|1.49|1.31| |EV/EBITDA(倍)|15.40|12.85|12.64|9.06|7.14|[5]

财务数据 - 公司2024年前三季度营业收入为8.13亿元，同比增长14.65%[4] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.40亿元，同比下降14.18%[4] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为8,755.31万元，同比下降50.81%[8] - 公司2024年9月30日总资产为26.71亿元，较年初增长1.87%[4] - 公司2024年9月30日归属于上市公司股东的所有者权益为23.20亿元，较年初增长1.61%[4] - 公司2024年前三季度管理费用为4,825.19万元，同比增长31.96%[7] - 公司2024年前三季度研发费用为10,668.52万元，同比增长44.86%[7] - 公司2024年前三季度投资收益为321.41万元，同比下降68.65%[7] - 公司2024年前三季度公允价值变动收益为1,024.49万元，同比增长3600.25%[7] - 公司2024年前三季度营业外收入为390.38万元，同比增长591.88%[7] - 公司2024年第三季度营业收入为8.13亿元，同比增长14.7%[17] - 公司2024年第三季度净利润为5.17亿元，同比增长9.0%[17] - 公司2024年第三季度研发投入为1.07亿元，占营业收入的13.1%[17] - 公司2024年第三季度期末货币资金余额为1.01亿元，较期初下降90.1%[14] - 公司2024年第三季度期末交易性金融资产余额为7.87亿元，较期初大幅增加[14] - 公司2024年第三季度期末应收账款余额为4.21亿元，较期初增加22.0%[14] - 公司2024年第三季度期末存货余额为2.66亿元，较期初下降2.4%[14] - 公司2024年第三季度期末资产总额为26.71亿元，较期初增加1.9%[14,15,16] - 公司2024年第三季度期末负债总额为3.51亿元，较期初增加3.6%[15,16] - 公司2024年第三季度期末所有者权益为23.20亿元，较期初增加1.6%[15,16] - 公司2024年第三季度实现净利润14.03亿元，同比增长16.5%[19] - 公司第三季度经营活动产生的现金流量净额为8.76亿元[20] - 公司第三季度投资活动产生的现金流量净额为-89.02亿元[20] - 公司第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-11.71亿元[21] - 公司第三季度基本每股收益为1.08元，稀释每股收益为1.06元[19] - 公司第三季度资产减值损失为-993,045.51元[18] - 公司第三季度营业利润为15.04亿元，同比下降17.5%[18] - 公司第三季度收到的税费返还为1.75亿元[20] - 公司第三季度支付给职工及为职工支付的现金为16.27亿元[20] - 公司第三季度支付的各项税费为6.54亿元[20] 股东情况 - 公司普通股股东总数为9,919户，前10名股东持股情况如下[10]: - 第一大股东王云兰持股18.15%，持股数量为23,872,650股[9] - 第二大股东段若凡持股13.97%，持股数量为18,370,200股[9] - 第三大股东于胜利持股13.53%，持股数量为17,791,200股[9] - 第四大股东金勇持股13.29%，持股数量为17,479,500股[9] - 公司回购股份1,249,850股，占公司总股本的0.95%[11] - 公司前10名无限售条件股东持股情况[9] - 公司部分高管持有的限售股份将于2024年1月25日解除限售[12] - 公司部分首发前限售股将于2025年8月1日解除限售[12] - 公司前10名股东及前10名无限售流通股股东未参与转融通业务[11] - 公司前10名股东之间不存在关联关系或一致行动[11]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [16] 报告的核心观点 - 公司营业收入实现稳健增长,智能矿山监控系统表现亮眼 [3] - 行业政策持续加码,驱动智能矿山行业快速发展 [4] - 公司保持较高研发投入,矿区无人驾驶项目进展顺利 [5] - 公司未来持续成长空间广阔,预测2024-2026年营收和净利润将保持增长 [6] 报告内容总结 经营情况 - 2024年上半年,公司实现营业收入4.97亿元,同比增长17.14%;实现归母净利润0.83亿元,同比下降16.81% [3] - 按产品分,智能矿山监控系统实现收入2.25亿元,同比增长58.31%;智能矿山通信系统实现收入1.76亿元,同比增长6.90% [3] 行业政策 - 2024年以来,多项行业政策发布,对智能矿山建设提出了明确可量化的指引规划 [4] - 到2025年,将推动100项以上煤矿智能化国家标准和行业标准制修订;到2030年,煤矿智能化标准体系基本完善 [4] - 到2026年,全国煤矿智能化产能占比不低于60%,智能化工作面数量占比不低于30% [4] 研发投入 - 2024年1-6月,公司研发费用为6832.84万元,占营业收入的13.73% [5] - 公司集中精力研发矿区无人驾驶项目,已成功中标陕煤集团"矿井5G+新能源无人驾驶技术研究与应用"项目 [5] - 公司募投项目"矿山智能化研发中心项目"成功结项,涉及多个具有市场潜力的高难度方向 [5] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年营业收入分别为12.18、14.98、18.15亿元,归母净利润分别为2.45、2.87、3.29亿元 [6] - 对应的EPS为1.86、2.18、2.50元/股,PE为14.64、12.51、10.93倍 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 公司整体经营保持稳健增长态势 - 2024年上半年公司实现营业总收入4.97亿元,同比增长17.14% [3] - 实现归母净利润8314.93万元,同比下滑16.81% [3] - 整体毛利率为42.80%,同比下滑4.26pct [3] - 费用率方面,销售、研发及管理费用率分别为10.53%/13.73%/6.06%,同比分别增长了0.60/2.62/0.54pct [3] 公司矿山智能化业务矩阵持续完善,加大研发投入巩固核心竞争力 - 2024年上半年,公司募投项目之一"矿山智能化研发中心项目"成功结项,涉及无人驾驶、AI、智能化工、矿鸿等多个方向 [5] - 成功攻克"智能矿山物联管控平台"、"基于矿鸿的煤矿用带式输送机保护系统开发"、"基于实时AI的智能视频分析软件开发"等核心技术 [5] - 公司目前拥有智能矿山通信、智能矿山监控、智能矿山集控、智能矿山装备配套等五大类产品,产品体系完善 [5] - 截至报告期末7项产品获得矿鸿资质认证,未来有望进一步拓展市场 [5] 我国煤炭智能化需求加速成长,千亿市场空间有望持续打开 - 近年来我国煤炭产量持续增长,产业结构加快优化升级 [6] - 截至2023年底我国煤矿数量减少至4300处左右,随着煤矿产量提升及精细化运营效率迭代,煤矿对信息化、智能化的需求有望加速增长 [6] - 我们测算,我国煤矿智能化改造潜在市场总空间超过7000亿元,未来随着我国煤矿智能化进程加速,市场空间有望持续释放 [6] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年实现营收13.08/16.94/21.75亿元,同比增长29.80%/29.48%/28.42% [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别达到2.65/3.35/4.31亿元,同比增长17.90%/26.38%/28.64% [7] - 对应EPS分别为2.02/2.55/3.28元 [7] - 维持"买入"评级 [9]

行业环境与政策 - 公司处于主要服务煤炭行业的智能矿山行业，受国家宏观经济环境、煤炭行业周期及政策波动影响较大，2025年我国煤炭产量仍有增长空间[1] - 国家出台一系列鼓励智能矿山行业发展的政策，拉动了领域内对相关产品需求的不断增长[3] - 近年来智能矿山行业发展迅速，竞争对手数量增加，行业竞争愈加激烈[3] - 2023年原煤产量为47.1亿吨，同比增长3.4% [22] - 2023年煤及褐煤进口量47,442万吨，同比增长61.8% [22] - 到2026年全国煤矿智能化产能占比不低于60%，智能化工作面数量占比不低于30%，智能化工作面常态化运行率不低于80%，煤矿、非煤矿山危险繁重岗位作业智能装备或机器人替代率分别不低于30%、20%，全国矿山井下人员减少10%以上[23] - 2024 - 2026年河南省累计建成25处省级智能化煤矿、100个以上智能化采煤工作面、170个以上智能化掘进工作面，建设300个以上智能化子系统[23] - 到2026年河南省智能化煤矿产能占比不低于60%，与2023年相比全省煤矿减少用工人数1.5万人，采煤、掘进工效提升15%[23] - 到2025年推动100项以上煤矿智能化国家标准和行业标准制修订[23] - 《安全生产治本攻坚三年行动方案（2024 - 2026年）》提出矿山井下人员减少10%以上[23] - 2023年山西省180万吨/年及以上生产煤矿智能化改造全部开工，再建成80座智能化矿井[23] - 2024年山西省120万吨/年及以上和灾害严重生产煤矿智能化改造全部开工，再建成150座智能化矿井[23] - 2025年山西省其他各类生产煤矿智能化改造全部开工，大型和灾害严重煤矿及其他具备条件煤矿基本实现智能化[23] - 2027年山西省各类煤矿基本实现智能化[23] - 2023年陕西省灾害严重矿井、生产能力120万吨/年及以上煤矿、咸阳市所属生产能力90万吨/年及以上矿井应全部实现智能化建设[23] - 国家规定煤矿安全改造单个项目中央预算内投资补助比例不超25%，额度最高3000万元[24] - 力争到2026年完成全国所有在册煤矿、2400座重点非煤矿山重大灾害风险防控项目建设[24] - 《安全生产治本攻坚三年行动方案（2024 - 2026年）》提出矿山井下人员减少10%以上[24] - 2023年应急管理部对全国近7000家危化品重大危险源企业全覆盖检查[25] - 《“工业互联网 + 危化安全生产”试点建设方案》提出实施规划三个阶段[25] - 25个省份出台财税等支持保障措施，推动煤矿企业智慧矿山资本开支提升[39] - 2021年矿区无人驾驶行业规模不足4亿元，2019至2023年均复合增长率达89.6% [43] - 矿内物流自动驾驶目标市场规模可达220亿/年[43] 公司基本信息 - 公司股票简称北路智控，代码301195，上市于深圳证券交易所[11] - 报告期为2024年1月1日至2024年6月30日，上年同期为2023年1月1日至2023年6月30日[8] - 公司聚焦煤矿信息化、智能化建设及机器人应用领域，提供“软硬件一体”综合解决方案[26] - 公司主要产品为智能矿山信息系统，应用于多种煤矿生产作业场景[27] - 智能矿山相关信息系统整体架构分设备感知层、网络传输层、生产执行层、平台应用层四大层级[27] - 公司依托技术优势在危险化工品生产和非煤矿山领域拓展业务[27] - 公司拥有智能矿山通信、监控、集控、装备配套及“其他”五大类产品[27] - 煤矿井下一体化通信系统可实现煤矿井上、井下语音通信等功能[27] - 人员精确定位系统能实时监控井下人员、车辆位置等信息[27] - 煤矿安全监控系统可实时监测井下环境参数和设备运行状态[27] - 全矿井图像监控系统可在恶劣环境中实现高质量视频监控[27] - 智能辅助运输可实现车辆全程精确定位等功能[27] - 公司产品涵盖监控系统、矿用打钻管理系统等多种矿山集控系统及智能矿山装备配套[28] - 矿山集控系统包括矿用煤流智能集控系统、矿用排水智能集控系统等，可实现智能启停、集中控制等功能[28] - 智能矿山装备配套有采煤工作面智能化配套和掘进工作面智能化配套，能协助实现视频监控等功能[28] - 化工立体融合精确定位系统可实现自主安全考试、全厂区室内外三维立体高精度定位等功能[29] - 化工智能化应急广播系统具备高可靠性、易维护特质及基本功能，还能解决融合调度通信等问题[29] - 矿用智能化巡检机器人系统可根据巡检预案启动任务，实现皮带跑偏检测等各类检测[29] - 矿用智能搬运机器人系统可在井下精准定位、自主导航，完成运输任务循环，支持多种控制模式[29] - 公司采取直销、经销相结合并以直销为主的销售模式，通过市场招投标开拓业务，业务体量稳健提升[31] - 公司根据原材料通用性不同采取差异化采购模式，制订完备采购流程管理规定实施质量控制[32] - 公司采用订单式生产为主、备货式生产为辅的生产模式，部分非核心生产环节外协加工[33] - 公司矿山智能设备生产线建设项目3号楼已完成建设并投入使用，增强生产能力[33] - 公司构建产品全生命管理系统，实现生产管理系统与其他重要信息系统深度融合和互通[34] - 公司研发工作分为自驱型和响应型，积极申请专利和软件著作权保护科研成果[35] - 2023年9月公司在“煤炭行业信息技术产业——其他信息公司营业收入前20名名单”中夺得前三[36] - 公司是国内少数产品能覆盖智能矿山三大层级的领先企业，解决方案较为领先[36] - 公司主营业务收入持续增长，受益于下游煤炭客户需求、智能化政策、研发优势和新产业开辟[37] - 公司智能矿山信息系统能满足煤矿生产多种需求，实现产业升级目标[38] - 到2025年大型煤矿和灾害严重煤矿基本实现智能化，到2035年各类煤矿基本实现智能化[39] - 公司根据技术趋势创新，完善产品体系以开拓市场[40] - 公司在全国各煤炭大省设办事处，为客户提供全流程服务支持[41] - 公司与北元集团项目于2023年9月入选陕西北斗系统应用优秀成果和典型案例，并获2023年陕西省北斗创新创业大赛二等奖[42] - 公司凭借煤矿行业经验延拓智能化工产业链，开发适用化工场景系统[42] - 公司智能化工业务报告期取得突破，与一系列客户达成合作意向并签署订单[42] - 公司成功中标陕煤集团“矿井5G + 新能源无人驾驶技术研究与应用”项目，中标金额1485.7万元，预计2024年下半年交付[43] 财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入497,494,041.00元，较上年同期增长17.14%[16] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润83,149,317.42元，较上年同期下降16.81%[16] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润68,954,925.58元，较上年同期下降25.84%[16] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额62,925,918.66元，较上年同期下降41.66%[16] - 本报告期基本每股收益0.64元/股，较上年同期下降15.79%[16] - 本报告期稀释每股收益0.63元/股，较上年同期下降17.11%[16] - 本报告期加权平均净资产收益率3.62%，较上年同期下降0.96%[16] - 本报告期末总资产2,603,158,896.01元，较上年度末下降0.72%[16] - 计入当期损益的政府补助金额为2,826,536.16元[18] - 非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益为8,783,697.24元[18] - 委托他人投资或管理资产的损益为2,404,101.92元[19] - 单独进行减值测试的应收款项减值准备转回为3,806,482.79元[19] - 债务重组损益为 - 1,353,696.93元[19] - 除上述各项之外的其他营业外收入和支出为231,695.91元[19] - 所得税影响额为2,504,425.25元[19] - 非经常性损益合计为14,194,391.84元[19] - 本报告期营业收入497,494,041.00元，上年同期424,686,630.64元，同比增长17.14%；营业成本284,584,310.94元，上年同期224,859,947.33元，同比增长26.56%[62] - 本报告期销售费用52,393,945.24元，上年同期42,157,222.15元，同比增长24.28%[62] - 本报告期管理费用30,156,568.39元，上年同期23,465,251.03元，同比增长28.52%[62] - 本报告期财务费用 -6,687,345.26元，上年同期 -8,159,448.66元，同比增长18.04%[62] - 本报告期所得税费用9,762,589.86元，上年同期11,378,229.47元，同比下降14.20%[62] - 本报告期研发投入68,328,404.06元，上年同期47,221,441.92元，同比增长44.70%[62] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额62,925,918.66元，上年同期107,868,063.76元，同比下降41.66%[62] - 本报告期投资活动产生的现金流量净额 -857,486,940.79元，上年同期 -358,902,610.85元，同比下降138.92%[62] - 本报告期筹资活动产生的现金流量净额 -115,721,604.83元，上年同期 -74,732,789.18元，同比下降54.85%[62] - 主营业务成本中直接材料及服务金额为247,923,990.44元，占比87.12%，同比增25.07%；直接人工金额为20,538,948.87元，占比7.22%，同比增37.28%；制造费用金额为16,121,371.63元，占比5.66%，同比增38.82%[65] - 投资收益为1,045,325.64元，占利润总额比例1.13%；公允价值变动损益为8,783,697.24元，占比9.45%；资产减值为 - 368,310.20元，占比 - 0.40%；营业外收入为2,826,536.16元，占比3.04%；营业外支出为4,225.86元，占比0.00%；其他收益为12,936,044.67元，占比13.92%；信用减值损失为1,761,013.75元，占比1.90%[67] - 货币资金本报告期末金额为110,927,499.28元，占总资产比例4.26%，上年末金额为1,020,944,140.74元，占比38.94%，比重降34.68%[68] - 报告期投资额为1,411,706,111.92元，上年同期投资额为1,013,890,667.47元，变动幅度39.24%[72] - 购买房产本报告期投入金额为7,444,483.20元，截至报告期末累计实际投入金额为77,560,578.00元，资金进度100%，预计收益0%[73] - 以公允价值计量的金融资产初始投资成本合计100,403,489.08元，本期公允价值变动损益合计8,783,697.24元，报告期内购入金额合计1,311,690,000.00元，报告期内售出金额合计460,010,000.00元，累计投资收益2,404,101.92元，其他变动 - 26,769,429.87元，期末金额合计934,097,756.45元[74] - 应收账款本报告期末金额为354,813,636.03元，占总资产比例13.63%，上年末金额为344,857,354.51元，占比13.15%，比重增0.48%[68] - 合同资产本报告期末金额为49,638,709.75元，占总资产比例1.91%，上年末金额为47,305,907.50元，占比1.80%，比重增0.11%[68] - 存货本报告期末金额为287,864,254.34元，占总资产比例11.06%，上年末金额为272,913,802.67元，占比10.41%，比重增0.65%[68] - 固定资产本报告期末金额为195,027,940.04元，占总资产比例7.49%，上年末金额为183,504,161.63元，占比7.00%，比重增0.49%[68] - 募集资金总额为156,006.70万元，净额为143,080.79万元，报告期投入10,275.02万元，累计投入75,450.23万元[76] - 矿山智能设备生产线建设项目募集资金净额26,723.32万元，期末累计投入7,892.92万元，投资进度29.54%，预计2025年12月达预定可使用状态[77] - 矿山智能化研发中心项目募集资金净额17,113.40万元，期末累计投入17,244.02万元，投资进度100.76%，已于2024年02月达预定可使用状态[77] - 补充流动资金项目募集资金净额17,0

行业趋势 - 无人驾驶应用场景不断拓展，矿山无人驾驶关注度增加[1][7] - 我国煤炭产量增长且产业结构优化，煤矿智能化需求加速成长[2][9][12] - 我国煤矿智能化改造潜在市场总空间超7000亿元[2][9][13] 公司优势 - 公司是煤炭智能化小巨人，煤矿智能化领域产品矩阵持续完善，基本盘稳固[3][8][11] - 公司依托煤矿领域经验和技术优势，拓展至危险化工品生产和非煤矿山领域[14] 业务布局 - 2023年公司拓展智能化工产业链，开发多种化工场景系统[15] - 公司积极布局机器人业务，煤矿主泵房智能巡检机器人入选相关名单[16] 业绩预测 - 预计2024 - 26年归母净利润分别达2.71/3.51/4.52亿元，同比增长20.45%/29.25%/28.64%，对应PE为15.52/11.98/9.31倍[5][11] 风险因素 - 存在项目交付不及预期和业务拓展不及预期的风险[5]

报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市” [1] 报告的核心观点 - 北路智控作为智能矿山整体解决方案提供商，业绩具备良好增长动能，2023年营收和净利润均实现显著增长 [1] - 智能矿山行业具有明显的强政策驱动特征，国家政策推动行业发展，特别是对安全的高要求，对公司稳定发展、扩大营收具有持续推动作用 [3][4] - 公司产品体系齐全，自研水平高，广泛运用于煤矿生产作业场景，能够有效提升煤矿生产的自动化、信息化、智能化水平 [6][7] - 公司正在开拓化工行业，作为第二增长曲线，依托自身技术优势，通过建设研发中心等方式进行技术升级和延伸 [9] - 公司启动回购计划，体现了对业绩增长的信心以及对市值管理的诉求 [11] - 公司股价被低估，预计未来三年业绩持续增长，给予“优于大市”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2023年，公司营收约10.08亿元，同比增长33.37%，归母净利润约为2.25亿元，扣非净利润约为2.11亿元 [1] - 2024年一季度，公司营收约2.25亿元，同比增长24.8%，归母净利润约为3658万元，同比增长-13.64%，扣非净利润约为2774万元，同比增长-28.76% [1] - 2023年，公司综合毛利率约为45.95%，较去年下降约3.7个百分点，主要原因是装备配套和监控产品线的毛利率下降所致 [1] - 销售费用率为9.47%，管理费用率为5.13%，研发费用率为10.69% [1] 行业分析 - 智能矿山行业具有明显的强政策驱动特征，国家政策推动行业发展，特别是对安全的高要求，对公司稳定发展、扩大营收具有持续推动作用 [3][4] - 智能矿山是指以工业物联网为核心，包括人工智能、大数据等在内的新一代信息技术与矿山开发技术、装备进行深度融合，形成全面自主感知、实时高效互联、自主学习、智能分析决策、动态预测预警、精准协同控制的矿山智能系统 [3] 公司产品与技术 - 公司产品体系齐全，自研水平高，广泛运用于煤矿生产作业场景，能够有效提升煤矿生产的自动化、信息化、智能化水平 [6][7] - 公司智能矿山系统主要是以生产执行层的应用场景需求为中心，进行设备感知层和网络传输层的软硬件开发与搭建，并进一步形成相关的智能矿山平台应用 [7] - 公司目前已经拥有智能矿山通信、智能矿山监控、智能矿山集控、智能矿山装备配套及“其他”五大类产品，形成了较为完善的产品体系 [7] 市场拓展 - 公司正在开拓化工行业，作为第二增长曲线，依托自身技术优势，通过建设研发中心等方式进行技术升级和延伸 [9] - 智能矿山的工况比化工行业要复杂的多，相关系统和解决方案在化工行业的可复制性强，是公司拓展非矿山领域的重要市场，有望成为公司未来的第二增长曲线 [10] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为13.11/16.62/20.50亿元，同比增长30.05%/26.81%/23.35%；归母净利润2.48/2.78/3.12亿元，同比增长10.42%/11.79%/12.36%；EPS分别为1.89/2.11/2.37元 [12] - 参考可比公司，结合公司在智能矿山领域的行业地位，给予公司2024年动态25-30倍PE，合理价值区间为47.21-56.66元 [12] 其他 - 公司启动回购计划，拟使用自有资金通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分股票，回购资金总额不低于人民币3,000万元且不超过人民币6,000万元，回购期限是自董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内，回购用途为用于实施股权激励计划或员工持股计划 [11]

报告公司投资评级 - 公司首次被评为"增持"评级 [3] 报告的核心观点 煤矿信息化领军，多维层级全覆盖 - 公司深耕煤矿信息化,开发了包括智能矿山通信、监控、集控及装备配套四大类系统的产品体系,是国内少有的产品能实现智能矿山感知层、传输层、智能应用与决策层全覆盖的企业 [1][2][3] - 公司秉持"强链+延链"战略,2021年起拓展化工、非煤矿山业务,并积极推出矿井机器人等新产品 [1] - 2023年1Q,公司收入增长24.8%,保持稳健增长态势 [1] 智慧矿山建设方兴未艾,政策+无人化+提质增效三力并举 - 政策加速煤矿智能化部署,大型、高危矿区优先,国家要求至2026年全国煤矿智能化产能占比不低于60% [2][29][30][36] - 煤矿劳动力老龄化,从业人数整体呈下行趋势,驱动矿山推进智能化、无人化技术应用 [38][39][40] - 煤炭仍是国内能源消费"压舱石",煤企加大智能化投资,矿区大型化将加速智能化改造 [41][42][43][44][45][46] 深耕煤矿信息化,化工、非煤业务打开新增长空间 - 公司具备搭建通信主干网络的通用能力,并深度理解矿山场景技术know-how,产品覆盖面广泛,有望在新一轮智能化升级中获得比较优势 [51][52] - 公司研发"矿井自动驾驶"机器人,已应用于巡检、搬运场景,有望逐步推广至决策、执行场景 [59][60][61] - 公司积极延展智能化工产业链,开发适用化工场景的系统,2023年实现化工领域新突破 [63][64] - 公司技术复用可迁移至非煤矿山,未来有望再造一个"新北路" [65][66] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年实现营业收入13.01、16.71、21.52亿元,归母净利润2.86、3.83、4.95亿元 [67][68] - 对应PE分别为14、11、8倍,给予"增持"评级 [72][73] 风险提示 - 政策支持力度不及预期 [75] - 煤企投资意愿不及预期 [76] - 新市场拓展不及预期 [77]