核心观点 - 公司针对深交所关于向特定对象发行股票审核问询函进行回复 涵盖毛利率变动 客户供应商依赖 同业竞争等关键业务方面[1] 毛利率波动及应对策略 - 2022-2024年营业收入增长但综合毛利率下降 2025年1-6月营业收入下滑 综合毛利率10.88% 同比下降1.30%[2] - 半导体业务2022-2024年受行业下行周期和市场竞争影响收入与毛利率下降 2025年1-6月因销量增加和降本增效毛利率回升至14.93%[2] - 光伏银浆业务2022-2024年收入增长但毛利率因竞争加剧和成本压力下降 2025年1-6月因经营策略调整收入与毛利率下降[2] - 集成电路封测产品自2023年起毛利率持续为负 主因下游消费电子需求减少 价格承压及竞争加剧 通过产品技术升级和制造降本策略负毛利率有所修复[2] - 公司针对半导体业务加大研发和市场推广 强化成本管控并优化投资管理 光伏银浆业务增加研发投入并布局海外市场[2] 客户与供应商情况 - 前五大客户集中度较高 与太阳能电池片行业集中度相关 符合行业惯例 与主要客户合作时间长关系稳定 不存在重大依赖[3] - 前五大供应商集中度较高 主要采购光伏银粉 符合行业特点和惯例 合作关系稳定 不存在重大依赖[3] 销售模式与经销业务 - 公司以直销模式为主 半导体业务经销毛利率高于直销 因经销海外客户占比高导致售价和毛利率较高[4] - 光伏银浆业务直销毛利率低于经销 因经销产品主要为HJT低温银浆且毛利率较高 但经销收入占比极低[4] - 主要经销商变动较小 与公司董监高无关联关系 经销业务商业实质明确 符合行业惯例 通过多种核查程序确保真实性[4] 应收账款与坏账准备 - 公司按单项计提坏账比例的测算依据合理 综合考虑客户经营情况和化债协议[5] - 各期末应收账款坏账准备计提充分 与同行业可比公司相比坏账计提政策和比例合理 账龄分布可比[5] 预付款项与存货情况 - 预付款项主要为预付货款 2024年末余额大幅减少 因结算方式调整和采购量减少[6] - 光伏银浆产品存货跌价准备计提比例低于同行业平均水平 具有合理性 公司存货跌价准备计提充分[6] 固定资产与期间费用 - 报告期内公司固定资产减值计提充分 符合行业惯例[7] - 研发费用因团队建设和物料投入增加而上升 财务费用2023年和2024年基本持平 受利息费用 收入和汇兑损益等因素影响[7] - 销售费用中业务推广费2024年下滑 因光伏银浆业务销售代理费减少[7] 同业竞争与财务性投资 - 公司与苏州硅能 苏州晶讯不存在构成重大不利影响的同业竞争 已披露避免同业竞争的承诺和措施 相关承诺完整措施可行 本次募投项目实施后不会新增构成重大不利影响的同业竞争[8][9] - 截至2025年6月30日公司存在财务性投资金额合计149.2596百万元 占最近一期末归属于母公司净资产比例4.88% 不属于金额较大的财务性投资[9]

财务表现 - 2025年中报营业总收入12.23亿元，同比增长7.95% [1] - 归母净利润9046.7万元，同比下降5.11% [1] - 第二季度营业总收入6.74亿元，同比增长1.83% [1] - 第二季度归母净利润4893.29万元，同比下降11.9% [1] 盈利能力指标 - 毛利率16.76%，同比下降4.04个百分点 [1] - 净利率7.39%，同比下降12.1% [1] - 每股收益0.47元，同比下降16.07% [1] - 历史净利率中位水平为8.09% [2] 资本回报水平 - 2024年ROIC为12.12%，资本回报率强 [2] - 上市以来ROIC历史中位数达25.95% [2] - 最差年份2024年ROIC仍保持12.12%的较好水平 [2] 费用与现金流 - 三费总额4455.51万元，占营收比例3.64%，同比增长13.15% [1] - 每股经营性现金流0.45元，同比大幅增长87.59% [1] - 每股净资产10.57元，同比增长7.24% [1] 资产质量与偿债能力 - 应收账款占最新年报归母净利润比例高达265.54% [1][2] - 公司现金资产状况非常健康 [2] - 需重点关注应收账款管理状况 [2]

财务表现 - 2025年中报营业总收入22.45亿元 同比下降12.08%[1] - 归母净利润2338.64万元 同比下降19.75%[1] - 第二季度归母净利润1526.81万元 同比显著上升72.39%[1] - 扣非净利润2551.76万元 同比下降14.51%[1] - 货币资金4.05亿元 同比微增0.66%[1] 盈利能力指标 - 毛利率6.55% 同比大幅下降20.9%[1] - 净利率1.17% 同比下降17.48%[1] - 去年全年净利率仅0.64% 反映产品附加值偏低[1] - 三费占营收比2.72% 同比下降26.86% 费用管控有所改善[1] 资产与现金流状况 - 应收账款6307.89万元 同比下降9.94%[1] - 应收账款占最新年报归母净利润比例高达227.41%[1][2] - 每股经营性现金流0.26元 同比大幅下降45.02%[1] - 货币资金/流动负债比率仅为32.68% 现金流状况需关注[2] 资本结构与投资回报 - 有息负债3.84亿元 同比下降25.5% 负债压力减轻[1] - 2024年ROIC为0.89% 资本回报率偏弱[1] - 近10年中位数ROIC为2.6% 投资回报表现不佳[1] - 2015年ROIC低至-18.83% 显示业绩周期性极强[1] 历史业绩特征 - 上市以来24份年报中出现3次亏损 生意模式相对脆弱[1] - 公司业绩呈现明显周期性特征[1] - 商业模式主要依赖研发驱动 需关注研发转化实效[2]

财务表现 - 2025年中报营业总收入6.54亿元 同比微增1.08% 归母净利润1.17亿元 同比增1.07% [1] - 第二季度营收3.19亿元 同比下降6.08% 归母净利润5860.19万元 同比下降5.06% [1] - 毛利率35.04% 同比下降4.62个百分点 净利率17.72% 同比下降0.33个百分点 [1] - 扣非净利润1.04亿元 同比下降6.93% 显示主营业务盈利能力有所下滑 [1] - 每股收益0.33元 同比下降2.94% 每股经营性现金流0.08元 同比大幅下降50.01% [1] 资产负债结构 - 货币资金7.23亿元 同比增长32.27% 现金资产状况非常健康 [1][3] - 应收账款4.6亿元 同比增长13.33% 占最新年报归母净利润比例高达184.05% [1][4] - 有息负债12.9亿元 同比增长3.91% 有息资产负债率达22.51% [1][4] - 每股净资产10.03元 同比增长29.55% 反映股东权益有所增厚 [1] 费用与回报指标 - 三费总额6065.15万元 占营收比例9.28% 同比上升5.67% [1] - 2024年ROIC为6.43% 资本回报率一般 历史中位数ROIC为8.97% [3] - 2024年净利率17.19% 显示公司产品或服务附加值较高 [3] 机构持仓情况 - 被明星基金经理闫思倩持有并加仓 该基金经理总规模161.36亿元 擅长挖掘成长股 [5] - 嘉实新能源新材料股票A持有316.41万股 为最大持仓基金 规模20.59亿元 [6] - 多只新能源主题基金持仓 包括鹏华新能源汽车混合A增仓140.11万股 [6] 业务特征与预期 - 业绩主要依靠资本开支驱动 需关注资本开支项目效益与资金压力 [3] - 证券研究员普遍预期2025年业绩4.52亿元 每股收益均值1.23元 [4] - 公司上市以来5份年报中亏损1次 需研究亏损年份特殊原因 [3]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入279.67亿元 同比上升2.7% [1] - 归母净利润2.91亿元 同比下降6.44% [1] - 第二季度营业总收入137.21亿元 同比上升3.32% [1] - 第二季度归母净利润1.14亿元 同比下降25.17% [1] 盈利能力指标 - 毛利率5.91% 同比减少4.08% [1] - 净利率1.36% 同比减少6.99% [1] - 扣非净利润2.62亿元 同比下降14.08% [1] - 每股收益0.22元 同比下降7.5% [1] 成本费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计10.07亿元 [1] - 三费占营收比3.6% 同比下降5.4% [1] 资产质量状况 - 货币资金23.06亿元 同比下降6.34% [1] - 应收账款169.48亿元 同比上升16.21% [1] - 有息负债82.31亿元 同比下降20.97% [1] - 每股净资产5.24元 同比上升4.75% [1] 现金流表现 - 每股经营性现金流-3.08元 同比下降71.41% [1] - 货币资金占总资产比例7.19% [3] - 货币资金占流动负债比例18.3% [3] - 近3年经营性现金流均值占流动负债比例8.58% [3] 资本回报水平 - 去年ROIC为7.08% 资本回报率一般 [1] - 近10年中位数ROIC为8.11% [1] - 2020年最低ROIC为6.35% [1] 财务风险指标 - 有息资产负债率达24.79% [3] - 应收账款与利润比率达2970.15% [3] - 公司上市以来28份年报中出现1次亏损 [1] 商业模式特征 - 公司业绩主要依靠营销驱动 [2]

核心财务表现 - 营业总收入6.04亿元 同比下降12.1% 其中第二季度单季度收入3.33亿元 同比下降13.72% [1] - 归母净利润6494.72万元 同比大幅上升1099.05% 第二季度单季度净利润4026.99万元 同比上升823.62% [1] - 扣非净利润6310.51万元 同比上升998.11% [1] 盈利能力指标 - 毛利率24.94% 同比下降4.36个百分点 [1] - 净利率10.76% 同比大幅提升1264.1% [1] - 每股收益0.64元 同比上升1180% [1] 成本费用控制 - 三费总额6553.4万元 占营收比例10.85% 同比下降18.05% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用合计占比较上年同期明显改善 [1] 资产质量与现金流 - 货币资金4.39亿元 同比大幅增长92.05% [1] - 应收账款2.77亿元 同比下降17.24% [1] - 每股经营性现金流1.21元 同比增长81.49% [1] - 每股净资产13.89元 同比增长4.66% [1] 资本结构与负债 - 有息负债5.7亿元 同比下降6.65% [1] - 有息资产负债率达25.52% [2] - 货币资金对流动负债覆盖率为86.38% [2] 投资回报表现 - 去年ROIC为3.23% 资本回报率不强 [1] - 去年净利率3.66% 产品附加值不高 [1] - 上市以来ROIC中位数11.54% 2023年最低为2.93% [1] 风险关注点 - 应收账款占最新年报归母净利润比例高达553.39% [1][2] - 公司业绩主要依靠研发及营销驱动 需关注驱动力实际情况 [2]

财务表现 - 2025年中报营业总收入77.6亿元，同比增长19.45%，归母净利润6.45亿元，同比增长20.85% [1] - 第二季度营业总收入46.03亿元，同比增长26.07%，归母净利润4.6亿元，同比增长25.56% [1] - 扣非净利润6.19亿元，同比增长67.82%，货币资金33.17亿元，同比增长88.45% [1] - 净利率9.35%，同比增长8.56%，三费占营收比8.4%，同比下降13.97% [1] - 每股收益0.5元，同比增长3.69%，每股净资产13.5元，同比增长42.91%，每股经营性现金流0.21元，同比增长136% [1] 资产与负债状况 - 应收账款36.15亿元，同比增长60.83%，有息负债25.57亿元，同比下降9.57% [1] - 货币资金/流动负债比例为60.8%，近三年经营性现金流均值/流动负债比例为17.01% [4] - 应收账款/利润比例达343.05% [4] 投资回报与商业模式 - 2024年ROIC为6.24%，净利率7.91%，近10年中位数ROIC为9.16%，2016年最低为2.63% [3] - 公司上市以来24份年报中出现2次亏损，生意模式存在脆弱性 [3] - 业绩主要依赖研发及资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [3] 机构持仓与市场预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩14.11亿元，每股收益1.09元 [4] - 大成基金韩创持有公司股票，其管理总规模161.21亿元，擅长成长股挖掘 [4][5] - 华夏军工安全混合A持有1879.99万股并增仓，基金规模44.86亿元，近一年上涨61.36% [6] - 广发创新升级混合新进十大股东持仓484.72万股，信澳匠心回报混合A新进持仓21.74万股 [6]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入8400.89万元 同比增长87.37% [1] - 归母净利润3081.68万元 同比增长2119.12% [1] - 第二季度营业总收入4355.91万元 同比增长459.92% [1] - 第二季度归母净利润1348.14万元 同比增长264.77% [1] 盈利能力指标 - 毛利率56.53% 同比下降11.25个百分点 [1] - 净利率35.47% 同比增长1045.29% [1] - 扣非净利润2310.51万元 同比增长695.42% [1] - 每股收益0.3元 同比增长1600.57% [1] 成本控制效率 - 三费总额1014.68万元 占营收比12.08% [1] - 三费占营收比同比下降64.83% [1] - 有息负债810万元 与上年同期持平 [1] 资产质量状况 - 货币资金2.64亿元 同比增长114.79% [1] - 应收账款1.65亿元 同比增长18.52% [1] - 应收账款占最新年报营业总收入比达212.5% [1] - 每股净资产8.17元 同比下降24.71% [1] 现金流表现 - 每股经营性现金流-0.09元 同比下降176.51% [1] 历史业绩对比 - 公司上市以来ROIC中位数8.26% [2] - 2024年ROIC为-3.65% 投资回报极差 [2] - 上市以来已有年报3份 亏损年份1次 [2] 业务运营评价 - 去年净利率为-37.5% 产品附加值不高 [2] - 存货占营收比达105.22% [2] - 公司现金资产状况非常健康 [2]

财务表现 - 2025年中报营业总收入5.72亿元，同比增长14.96% [1] - 归母净利润1.23亿元，同比增长22.23% [1] - 第二季度营业总收入3.06亿元，同比增长8.36%，归母净利润6389.25万元，同比增长18.03% [1] - 毛利率35.68%，同比增长6个百分点，净利率21.6%，同比增长6.55个百分点 [1] - 每股收益0.34元，同比增长21.43%，每股经营性现金流0.29元，同比增长62.87% [1] - 扣非净利润1.12亿元，同比增长19.37% [1] 资产负债结构 - 货币资金5.88亿元，同比增长36.6% [1] - 应收账款3.03亿元，同比增长18.47% [1] - 有息负债3.17亿元，同比增长1345.24% [1] - 三费总额4127.09万元，占营收比7.21%，同比增长93.76% [1] - 每股净资产5.17元，同比增长10.6% [1] 投资回报与业务质量 - 2024年ROIC为12.03%，净利率20.29%，显示资本回报率强且产品附加值高 [3] - 历史ROIC中位数16.09%，最低年份2020年ROIC为11.36% [3] - 应收账款占利润比例达131.72% [3] 机构持仓与市场预期 - 被鹏华基金闫思倩持有，该基金经理总规模161.36亿元，擅长成长股投资 [3] - 永赢先进制造智选混合A持有1631.7万股且增仓，规模29.76亿元，近一年净值上涨195.37% [4] - 5只基金新进十大持仓，3只基金增仓，1只减仓 [4] - 分析师普遍预期2025年业绩3.21亿元，每股收益0.88元 [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入7.75亿元 同比增长19.99% 归母净利润3488.11万元 同比增长25.31% [1] - 第二季度营业总收入5.13亿元 同比增长35.98% 归母净利润1593.53万元 同比增长6.6% [1] - 毛利率27.4% 同比提升7.92个百分点 净利率4.74% 同比提升6.42个百分点 [1] 盈利能力指标 - 销售费用、管理费用、财务费用总计1.37亿元 三费占营收比17.72% 同比下降3.26个百分点 [1] - 扣非净利润4327.94万元 同比增长20.32% [1] - 每股收益0.11元 同比增长22.22% [1] 资产与负债状况 - 货币资金7.16亿元 同比增长30.83% 应收账款7.19亿元 同比增长8.49% [1] - 有息负债6.22亿元 同比增长17.38% [1] - 每股净资产3.36元 同比下降23.92% [1] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.01元 同比下降97.82% [1] - 货币资金/流动负债比例为37.36% 近3年经营性现金流均值/流动负债比例为6.03% [4] - 应收账款/利润比例达749.43% [4] 投资回报与商业模式 - 2024年ROIC为7.42% 净利率6.39% 资本回报率一般 [3] - 上市以来ROIC中位数7.28% 最低为2018年4.45% [3] - 公司业绩主要依靠营销驱动 需关注驱动力背后的实际情况 [3]