公司财务表现 - 2025年前三季度公司毛利率为50.11%，同比上升2.8个百分点 [1] - 2025年前三季度公司净利润率为2.82%，较上年同期上升0.4个百分点 [1] 行业对比情况 - 在商业零售行业37家可比上市公司中，公司销售毛利率排名第10位 [1] - 在商业零售行业37家可比上市公司中，公司销售净利率排名第17位 [1]

公司上市申请与财务表现 - 泉州嘉德利电子材料股份有限公司主板上市申请获受理，广发证券担任保荐机构[1] - 公司2022年至2025年上半年营业收入分别为5.5亿元、5.28亿元、7.34亿元、3.67亿元，归母净利润分别为1.92亿元、1.41亿元、2.38亿元、1.25亿元，业绩存在波动[2] - 公司计划发行不低于4590.7505万股，占发行后总股本不低于10%，计划募集资金7.25亿元用于新建生产基地和补充流动资金[9] 盈利能力分析 - 公司2022-2025年上半年主营业务毛利率分别为49.29%、41.91%、46.29%、48.79%，显著高于同行可比公司均值（41.31%、33.22%、32.88%、36.85%）[2] - 公司同期净利率分别为34.97%、26.66%、32.42%、33.99%，远高于四家可比同行公司净利率均值（16.26%、10.54%、10.65%）[3] - 公司将高毛利率归因于超薄膜市场供给不足、产品性能优势、产品结构以超薄膜为主、生产效率高及与同行销售结构差异等五大原因[3] 费用控制与研发投入 - 公司销售费用率极低，2022-2025年上半年分别为0.48%、0.57%、0.66%、0.40%，远低于同行均值（1.37%、1.33%、1.3%、1.44%）[4] - 公司管理费用率报告期内分别为3.16%、5.34%、3.81%、4.29%，低于同行可比公司平均水平（5.39%、6.82%、5.83%、5.77%）[4] - 公司研发费用率由2022年的3.88%（高于同行均值3.8%）变为2024年的3.25%和2025年上半年的3.27%（低于同行均值3.81%和4.29%）[5] 产能与生产数据披露问题 - 公司披露的产能利用率（标准化产量/产能）报告期内均超过97%，但若按实际产量/产能计算，利用率约为80%，两者差异约20个百分点[1][7][8] - 公司在计算产能利用率时使用“标准化产量”，但在计算产销率时使用“实际产量”，存在计算标准不统一的情况[1][8] - 2024年末公司在建工程为0.78亿元，至2025年上半年末激增至3.39亿元，半年内增加2.61亿元，主要与第七号、第八号生产线项目投资增长有关[5] 客户与公司治理 - 公司客户集中度较高，2022年前五大客户销售额合计占营业收入比例达61.31%，其中对法拉电子销售额为2.02亿元，占比36.64%[10][11] - 2025年6月公司通过增资引进四名外部投资者，增资价格8.83元/股，投后估值约36.5亿元，实控人与增资方签署了对赌协议[9] - 招股书出现低级信息披露错误，如将客户华佳新材的销售数据年份“2022年”误标为“2025年1-6月”[11]

行业整体业绩 - 42家纯证券业务上市券商2025年上半年合计实现营业总收入2519亿元 同比增长31% [1] - 42家纯证券业务上市券商2025年上半年合计实现归母净利润1040亿元 同比增长65% [1] 安徽省券商对比 - 国元证券2025年上半年营业收入33.97亿元 同比增长41.60% [2] - 国元证券2025年上半年归母净利润14.05亿元 同比增长40.44% [2] - 华安证券2025年上半年营业收入28.08亿元 同比增长43.09% [2] - 华安证券2025年上半年归母净利润10.35亿元 同比增长44.94% [2] 业务结构分析 - 国元证券经纪业务手续费净收入6.45亿元 高于华安证券的6.36亿元 [3] - 国元证券投资净收益19.76亿元 是华安证券11.58亿元的1.7倍 [3][6] - 华安证券资管业务手续费净收入2.76亿元 是国元证券0.37亿元的7.46倍 [3] - 华安证券投行业务手续费净收入1.15亿元 略高于国元证券的1.09亿元 [3] - 国元证券自营业务收入14.6亿元 是华安证券7.65亿元的1.91倍 [6] 资本实力比较 - 国元证券总资产1771.99亿元 是华安证券1021.18亿元的1.74倍 [3][4] - 国元证券净资本282.33亿元 是华安证券184.69亿元的1.53倍 [3][4] - 华安证券总资产规模为国元证券的57.63% [4] - 华安证券净资本规模为国元证券的65.42% [4] 盈利能力指标 - 国元证券销售净利率41.36% 高于华安证券的36.87% [3] - 华安证券ROE(加权)4.52% 高于国元证券的3.73% [3][8] - 券商行业呈现"资本规模决定业绩规模"的特征 [4]

行业整体表现 - 42家纯证券业务上市券商2025年上半年合计实现营业总收入2519亿元 同比增长31% [1] - 42家纯证券业务上市券商2025年上半年合计实现归母净利润1040亿元 同比增长65% [1] 安徽省券商业绩对比 - 国元证券2025年上半年实现营业收入33.97亿元 同比增长41.60% [2] - 国元证券2025年上半年实现归母净利润14.05亿元 同比增长40.44% [2] - 华安证券2025年上半年实现营业收入28.08亿元 同比增长43.09% [2] - 华安证券2025年上半年实现归母净利润10.35亿元 同比增长44.94% [2] 资产规模比较 - 华安证券总资产1021.18亿元 为国元证券1771.99亿元的57.63% [3][4] - 华安证券净资本184.69亿元 为国元证券282.33亿元的65.42% [3][4] - 券商行业具有"资本规模决定业绩规模"的特征 [4] 业务结构分析 - 国元证券经纪业务手续费净收入6.45亿元 高于华安证券的6.36亿元 [3][5] - 国元证券投资净收益19.76亿元 华安证券为11.58亿元 仅占国元证券的58.6% [3][5] - 华安证券资管业务手续费净收入2.76亿元 是国元证券0.37亿元的7倍多 [1][3] - 华安证券投行业务手续费净收入1.15亿元 略高于国元证券的1.09亿元 [3] - 国元证券自营业务收入14.6亿元 华安证券为7.65亿元 占国元证券的52.39% [5] 盈利能力指标 - 华安证券ROE(加权)4.52% 高于国元证券的3.73% [3][7] - 国元证券销售净利率41.36% 高于华安证券的36.87% [3] - 国元证券净利率更高 华安证券ROE更高 [1]

财务表现 - 上半年营业收入454.49亿元 同比增长87.8% [1] - 归母净利润18.53亿元 同比增长58.87% [1] - 净利润26.92亿元 同比上升120% [1] - 毛利率12.24% 较上年同期上升2.67个百分点 [1] - 净利率维持在5.92% 低于行业头部企业10%左右的水平 [5] 现金流与土地投资 - 经营活动现金流净额流出89.64亿元 同比减少95.52% [1][2] - 现金流流出主要因支付土地款增加 上半年新增土地储备16个项目 [3] - 新增土地计容建筑面积100.67万平方米 总土地款332.72亿元 [3] - 拿地金额位列全国房企第五位 为前十强中少数民企 [3] 销售与市场地位 - 上半年销售额527.5亿元 同比减少9.4% [1] - 位列克而瑞全国房企排行榜第10位 较2024年同期下降两位 [1] - 保持民营企业第一地位 [1] - 土地储备中杭州占73% 浙江省内非杭州城市占17% 省外占10% [3] 区域市场环境 - 杭州土地招拍挂总额1160亿元 同比增长96% 位居全国第一 [4] - 杭州二手房成交48926套 同比上涨13% 创近4年同期新高 [4] - 在杭州竞得多地王项目 包括楼面价7.74万元/平方米的水电新村地块 [4][5] - 高土地成本压缩盈利空间 需关注净利率提升 [5]

财务表现 - 2025年中报营业总收入12.23亿元，同比增长7.95% [1] - 归母净利润9046.7万元，同比下降5.11% [1] - 第二季度营业总收入6.74亿元，同比增长1.83% [1] - 第二季度归母净利润4893.29万元，同比下降11.9% [1] 盈利能力指标 - 毛利率16.76%，同比下降4.04个百分点 [1] - 净利率7.39%，同比下降12.1% [1] - 每股收益0.47元，同比下降16.07% [1] - 历史净利率中位水平为8.09% [2] 资本回报水平 - 2024年ROIC为12.12%，资本回报率强 [2] - 上市以来ROIC历史中位数达25.95% [2] - 最差年份2024年ROIC仍保持12.12%的较好水平 [2] 费用与现金流 - 三费总额4455.51万元，占营收比例3.64%，同比增长13.15% [1] - 每股经营性现金流0.45元，同比大幅增长87.59% [1] - 每股净资产10.57元，同比增长7.24% [1] 资产质量与偿债能力 - 应收账款占最新年报归母净利润比例高达265.54% [1][2] - 公司现金资产状况非常健康 [2] - 需重点关注应收账款管理状况 [2]

财务表现 - 2025年中报营业总收入20.68亿元 同比增长11.02% [1] - 归母净利润1.11亿元 同比下降46.54% [1] - 第二季度营业总收入10.67亿元 同比增长2.82% 第二季度归母净利润2968.17万元 同比下降75.64% [1] - 毛利率14.02% 同比下降20.8% 净利率5.36% 同比下降51.85% [1] - 三费总额9083.77万元 占营收比例4.39% 同比增长99.02% [1] - 每股收益0.23元 同比下降46.51% 每股净资产6.15元 同比下降18.16% 每股经营性现金流0.14元 同比下降61.65% [1] 资产负债结构 - 货币资金13.96亿元 同比下降7.73% [1] - 应收账款12.33亿元 同比增长0.43% 占最新年报归母净利润比例达300.06% [1][3] - 有息负债6.87亿元 同比增长113.02% [1] - 货币资金覆盖流动负债比例为96.94% [3] 投资回报与资本效率 - 2024年ROIC为12.32% 资本回报率表现强劲 [3] - 2024年净利率10.03% 产品附加值一般 [3] - 上市以来ROIC中位数16.22% 最低年份2023年ROIC为9.54% [3] - 业绩主要依靠资本开支驱动 需关注资本开支项目效益与资金压力 [3] 机构持仓 - 宝盈核心优势混合A新进持股120万股 基金规模6.57亿元 最新净值0.8435 [3][4] - 嘉实多元动力混合A新进持股16.46万股 [3] - 宝盈核心优势混合近一年净值下跌15.21% 基金经理吕功绩 [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入1.68亿元 同比下降18.18% [1] - 归母净利润6354.6万元 同比下降5.55% [1] - 第二季度营业总收入8361.87万元 同比下降31.64% [1] - 第二季度归母净利润1441.73万元 同比下降48.79% [1] - 扣非净利润4876.75万元 同比下降24.67% [1] 盈利能力指标 - 毛利率63.2% 同比提升1.39个百分点 [1] - 净利率37.4% 同比提升13.97% [1] - 三费占营收比5.42% 同比下降45.62% [1] - 每股收益0.23元 同比下降5.58% [1] 现金流与资产质量 - 每股经营性现金流0.33元 同比大幅增长168.83% [1] - 货币资金19.38亿元 同比增长0.45% [1] - 应收账款7.887亿元 同比下降13.21% [1] - 有息负债1.82亿元 同比下降2.71% [1] 投资回报与资本效率 - 2024年ROIC为2.89% 资本回报率不强 [3] - 历史ROIC中位数16.53% 投资回报良好 [3] - 净利率33.33% 显示产品附加值极高 [3] 机构持仓情况 - 大成景恒混合A基金持有178.24万股 持仓未发生变动 [3] - 该基金规模3.97亿元 近一年收益率达95.7% [4] 财务健康状况 - 现金资产状况非常健康 [3] - 应收账款与利润比率达576.21% 需重点关注 [3] - 每股净资产11.64元 同比微降0.08% [1]

财务表现 - 2025年中报营业总收入22.45亿元 同比下降12.08%[1] - 归母净利润2338.64万元 同比下降19.75%[1] - 第二季度归母净利润1526.81万元 同比显著上升72.39%[1] - 扣非净利润2551.76万元 同比下降14.51%[1] - 货币资金4.05亿元 同比微增0.66%[1] 盈利能力指标 - 毛利率6.55% 同比大幅下降20.9%[1] - 净利率1.17% 同比下降17.48%[1] - 去年全年净利率仅0.64% 反映产品附加值偏低[1] - 三费占营收比2.72% 同比下降26.86% 费用管控有所改善[1] 资产与现金流状况 - 应收账款6307.89万元 同比下降9.94%[1] - 应收账款占最新年报归母净利润比例高达227.41%[1][2] - 每股经营性现金流0.26元 同比大幅下降45.02%[1] - 货币资金/流动负债比率仅为32.68% 现金流状况需关注[2] 资本结构与投资回报 - 有息负债3.84亿元 同比下降25.5% 负债压力减轻[1] - 2024年ROIC为0.89% 资本回报率偏弱[1] - 近10年中位数ROIC为2.6% 投资回报表现不佳[1] - 2015年ROIC低至-18.83% 显示业绩周期性极强[1] 历史业绩特征 - 上市以来24份年报中出现3次亏损 生意模式相对脆弱[1] - 公司业绩呈现明显周期性特征[1] - 商业模式主要依赖研发驱动 需关注研发转化实效[2]

财务表现 - 2025年中报营业总收入8.93亿元 同比微增0.4% 其中第二季度营收3.54亿元 同比增长9.74% [1] - 归母净利润9030.71万元 同比下降4.72% 第二季度归母净利润3128.85万元 同比下降4.54% [1] - 扣非净利润8097.86万元 同比下降12.13% 降幅显著高于归母净利润 [1] - 毛利率36.63% 同比下降1.28个百分点 净利率10.09% 同比下降6.32个百分点 [1] - 每股收益0.1元 与去年同期持平 每股经营性现金流-0.16元 同比下降14.01% [1] 资产与负债状况 - 货币资金17.62亿元 较去年同期17.6亿元基本持平 增幅仅0.13% [1] - 应收账款2.88亿元 同比大幅增长32.33% 应收账款利润比达到140.23% [1][3] - 有息负债189.73万元 同比增长3.53% 整体负债水平较低 [1] - 每股净资产6.43元 同比增长1.35% [1] 费用结构与运营效率 - 销售费用、管理费用、财务费用总计1.47亿元 三费占营收比16.48% 同比下降0.76个百分点 [1] - ROIC为2.91% 资本回报率不强 近10年中位数ROIC为3.65% 投资回报较弱 [3] - 公司业绩主要依靠资本开支及营销驱动 需关注资本开支项目效益 [3] 市场预期与机构持仓 - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩3.72亿元 每股收益均值0.4元 [3] - 信澳优势价值混合A持有291.87万股 新进十大股东 该基金规模6.78亿元 近一年上涨16.47% [4] - 信澳产业优选一年持有混合A增持至78.29万股 中金优势领航一年持有混合A新进持有25.91万股 [4]