报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[2] 报告的核心观点 1) 公司上半年业绩稳中有升,Q2业绩环比大幅提升[1] 2) 公司智能网联汽车试验场正式投入运营,开启公司第二成长曲线[1] 3) 受提前投入智能网联试验场影响,公司期间费用率有所上行,但预计后续将继续摊薄[1] 4) 预计公司未来3年营收和利润将保持快速增长[1][5][6] 公司投资评级及财务预测 1) 维持"推荐"评级,预计2024-2026年公司营收和净利润将分别达到4.87亿元/1.95亿元、7.05亿元/3.19亿元、8.07亿元/3.84亿元[1][5][6] 2) 对应PE为34.15倍、20.88倍、17.37倍[6] 3) 公司毛利率预计将维持在63.94%-70.97%的水平[5][12][13] 风险提示 1) 智能网联汽车渗透率增长不及预期的风险[1] 2) 市场竞争加剧的风险[1] 3) 智能网联试验场客户开拓不及预期的风险[1]

报告评级 - 报告给予"增持"评级 [5] 公司概况 - 中汽股份是汽车试验场领军企业,成立于2011年,2015年开始在盐城运营汽车试验场,2022年在创业板上市 [7] - 公司通过构建汽车场地试验环境和试验场景,为汽车整车生产企业、汽车检测机构、汽车底盘部件系统企业以及轮胎企业等客户提供场地试验技术服务 [7] - 公司在盐城有两大试验场:综合汽车试验场和长三角(盐城)智能网联汽车试验场 [7][15] 行业分析 - 国内已建成投入使用的主要汽车试验场有60家,可分为专用汽车试验场和第三方汽车试验场 [53] - 智能网联试验场是为自动驾驶汽车提供研发测试、技术验证、能力评估的封闭试验场,要求不同于一般的汽车试验场 [64] - 截至2024年7月,交通部认定了9个国家级自动驾驶封闭测试基地,另外还有17个国家级智能网联汽车测试区 [67][80] 公司优势 - 公司作为行业内领先的第三方汽车试验场,具有显著的场地规模优势和全面的试验道路配置 [7] - 公司的控股母公司中汽中心为国内六大全资质汽车检测机构之一,为公司提供业务和资源支持 [7] - 中汽中心旗下呼伦贝尔冬季试验场有望并入上市公司体内 [94] 业绩预测 - 中短期来看,公司二期试验场智能网联和商用车试验等新业务爬坡,一期试验场通过提高使用率吸引新客户,公司经营周期有望向上 [102] - 中长期来看,智驾产业规范化和自主品牌新车正向开发均带来检测需求增加,行业扩容也利于公司长期增长 [105] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.83亿元、2.35亿元、3.06亿元 [105] 风险提示 - 智驾法规推进速度不及预期,可能导致检测需求增长不及预期 [106] - 行业竞争格局恶化,可能给公司带来价格压力,影响营收和利润率 [106] - 产能利用率不及预期,在折旧摊销水平不变的情况下,利润率面临下降风险 [106]

募集资金情况 - 公司首次公开发行股票3.306亿股，发行价3.8元/股，募集资金总额12.5628亿元，净额11.860918亿元，超募资金净额4.360918亿元[1][2] - 募集资金于2022年3月2日到账，上市初费82,547.17元被免除[2] 资金投入与收益 - 截至2024年6月30日，累计投入募集资金投资项目9.2745301384亿元，其中置换金额2.773283亿元，直接投入6.5012471384亿元[4] - 截至2024年6月30日，理财收益及净利息收入3571.558481万元，募集资金余额2.9465093324亿元[4] - 截至2024年6月30日，活期存款余额7465.093324万元，未到期银行理财产品余额2.2亿元[4][7] 项目进展 - 承诺投资项目长三角（盐城）智能网联汽车试验场项目截至期末投资进度达100%，于2024年6月30日达到预定可使用状态[13] - 长三角（盐城）智能网联汽车试验场项目超募资金金额为43,609.18万元，占比40.69%[14] - 长三角（盐城）智能网联汽车试验场项目因外部环境、施工管制等因素进度延缓[14] 资金使用与管理 - 2022年公司使用募集资金置换已预先投入募投项目的自筹资金27,732.83万元及已预先支付发行费用的自筹资金630.06万元，共计28,362.89万元[15] - 2024年2月公司同意使用不超过50,000.00万元的闲置募集资金（含超募资金）进行现金管理[14] - 截止2024年6月30日，公司使用闲置募集资金（含超募资金）22,000.00万元购买结构性存款[14] - 公司对募投项目预定可使用状态的日期进行调整，确保募集资金使用高效化及规范化[14] - 报告期内公司募集资金的存放、使用、管理及披露均不存在违规情形[15]

财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为171,520,353.55元，同比增长3.83%[19] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为73,842,031.32元，同比下降3.01%[20] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为63,667,809.01元，同比增长0.12%[21] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为54,932,115.57元，同比下降13.93%[22] - 公司2024年上半年基本每股收益和稀释每股收益均为0.06元，与上年同期持平[22] - 公司2024年6月30日总资产为3,379,175,120.68元，较上年度末下降1.45%[22] - 公司2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产为2,793,398,513.55元，较上年度末下降0.95%[23] - 公司报告期内获得与资产及收益相关的政府补助3,992,292.03元[27] - 公司报告期内资金理财收益为7,333,472.06元[28] - 公司报告期内单独进行减值测试的应收款项减值准备转回142,077.20元[30] 主营业务 - 公司属于技术服务型企业，主营业务为为汽车整车生产企业、汽车检测机构、汽车底盘部件系统企业以及轮胎企业等客户提供场地试验技术服务[38] - 公司采取直销模式开展销售，制定有标准的服务价格体系，并根据相关优惠政策、行业内其他试验场地的市场价格等因素与客户开展商务谈判[40] - 公司拥有高速环道、直线性能路、外部噪声路等13条专业测试道路，试验道路总长超过60公里，满足国家标准和ISO国际标准要求[50] - 公司拥有9条测试车道，共60余种特征路面，2个测试广场，配套有涉水池、盐雾通道等[55] - 公司综合性能路总长9300m,具有高速(超过120km/h)和大侧向力输入[60] - 公司湿操控路全路段自动喷淋,设有15处弯道曲线,1条横向水漂车道[59] - 公司动态广场硬化面积超过12万平米,设有圆广场及梯形广场[53] - 公司2024年上半年场地试验技术服务业务营业收入为163,558,525.09元，同比增长4.53%，毛利率为76.30%[88] 研发创新 - 公司坚持科技创新驱动发展，聚焦智能网联汽车测试技术、新能源汽车测试技术等领域开展研发，截至2024年上半年获得市级工程技术研究中心复评考核"优秀"等次[48] - 公司技术研发人员占比公司员工总数达24%，其中硕士及以上占比36%，工程师职称及以上人员占比52%[47] - 公司采取以自主研发为主、合作研发为辅的研发模式，形成以科研管理保障体系为基础的科技创新体制机制[43,44] - 公司积极推进国家重点项目、江苏省重点项目等，落实科技成果转化应用，提升科技创新核心竞争力[48] - 公司将持续加强科技创新，注重高水平研发人员的培养、吸引和使用[200] - 公司将与行业高水平研发机构、高校、客户深度合作，参与各项标准的制修订工作[200] - 公司将持续参与智能网联汽车场地试验、汽车可靠性、耐久性场地试验等国家标准、行业标准的制定[200] - 公司将确保试验场地测试能力始终符合甚至领先国际标准、国家标准、行业标准及企业自主研发标准[200] 募集资金使用 - 公司首次公开发行股票募集资金总额为12.56亿元，扣除发行费用后募集资金净额为11.86亿元[140] - 募集资金已于2022年3月2日全部到账，公司已开立募集资金专户并签署三方监管协议[141] - 截至2024年6月30日，公司累计使用募集资金92.75亿元，其中本报告期使用18.02亿元[143] - 公司于2023年4月7日和2023年6月15日分别召开董事会和股东大会，同意使用超募资金4.36亿元全部投入"长三角(盐城)智能网联汽车试验场项目"[145] - 公司募集资金投资项目"长三角(盐城)智能网联汽车试验场项目"的投资进度为40.69%[166] - 公司募集资金投资项目均未发生重大变化[147] - 公司募集资金投资项目均未达到预计效益[158,167] - 公司使用闲置募集资金（含超募资金）22,000.00万元购买结构性存款[172][179] - 公司已使用募集资金置换预先投入募投项目的自筹资金27,732.83万元及预先支付发行费用的自筹资金630.06万元[176] - 截止报告期末，公司募集资金余额合计29,465.09万元[179] - 公司已按相关规定真实、准确、完整、及时地披露了募集资金使用情况[180] - 公司不存在募集资金变更项目的情况[181] 投资项目 - 公司投资建设长三角(盐城)智能网联汽车试验场，占地面积约4000亩，项目投资约15.11亿元[61] - 长三角(盐城)智能网联汽车试验场包含9条智能网联汽车测试道路，测试道路里程超过40km[61] - 长三角(盐城)智能网联汽车试验场部署V2X设备与云控平台，满足智能网联汽车各类封闭测试场景需求[61] - "长三角(盐城)智能网联汽车试验场项目"因外部环境和施工条件等因素影响，项目实施进度有所延缓，公司对该项目预定可使用状态日期进行了调整

往来资金 - 2024年期初往来资金余额22,878,218.34元[3] - 2024年1 - 6月往来累计发生金额（不含利息）62,962,801.43元[3] - 2024年1 - 6月偿还累计发生金额46,676,680.31元[3] - 2024年6月往来资金余额39,164,339.46元[3] 应收账款 - 中汽研天津公司2024年6月应收账款余额14,300,673.46元[2] - 中汽研呼伦贝尔公司2024年6月应收账款余额7,358,399.32元[2] - 中汽研常州公司2024年6月应收账款余额4,606,915.69元[2] - 中汽研广州公司2024年6月应收账款余额836,373.75元[2] - 中汽研宁波公司2024年6月应收账款余额2,373,532.31元[2] - 华人运通公司2024年6月应收账款余额2,419,876.10元[3]

合规情况 - 未及时审阅公司信息披露文件次数为0次[2] - 公司在信息披露、内部制度等方面均无问题[4][5] - 公司及股东各项承诺事项均已履行[6][7] 工作执行 - 每月收集一次公司募集资金专户对账单[2] - 现场检查次数为1次[3] - 发表独立意见次数为4次[3] 未来计划 - 保荐机构拟下半年对上市公司开展培训[3] 人员与监管 - 报告期内保荐代表人无变更[8] - 报告期内监管对保荐人或其保荐公司无监管措施事项[8]

会议由监事会主席仇大华主持，公司董事会秘书、证券事务代表列席会议。 会议召开符合有关法律、法规、规章和《公司章程》的规定。出席会议的监事对 各项议案进行了认真审议并做出了如下决议： 二、监事会会议审议情况 证券代码：301215 证券简称：中汽股份 公告编号：2024-035 中汽研汽车试验场股份有限公司 第二届监事会第九次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 中汽研汽车试验场股份有限公司（以下简称"公司"）第二届监事会第九次 会议于 2024 年 8 月 26 日（周一）在公司会议室以现场结合通讯的方式召开。会 议通知已于 2024 年 8 月 16 日通过邮件的方式送达各位监事。本次会议应出席监 事 5 人，实际出席监事 5 人。 1、第二届监事会第九次会议决议； （一）审议通过《关于 2024 年半年度报告及其摘要的议案》 经审议，监事会认为：董事会编制和审议《2024 年半年度报告》及《2024 年半年度报告摘要》的程序符合法律、行政法规以及中国证监会、深圳证券交易 所的规定，报告内容真实、准确、完整地反 ...

会议信息 - 公司第二届董事会第十次会议于2024年8月26日召开[2] - 本次会议应出席董事9人，实际出席9人[2] 审议议案 - 审议通过《关于2024年半年度报告及其摘要的议案》，9票同意[2][3] - 审议通过《关于2024年半年度募集资金存放与使用情况的专项报告的议案》，9票同意[4][5] 报告详情 - 《2024年半年度报告》及摘要详见巨潮资讯网，摘要登四大证券报[3] - 《2024年半年度募集资金存放与使用情况的专项报告》详见巨潮资讯网[5]

公司投资评级 - 公司作为国内第三方综合汽车试验场,为车企提供一站式汽车测试服务,具备测试项目全面、长三角区位优势以及专业高效的运营效率。[12] - 本次智能网联试验场的运营将打开公司新的增长空间,我们看好公司的发展前景。[12] - 我们预计公司2024-2026年净利润分别为1.79、2.23和2.93亿元,对应EPS分别为0.14、0.17和0.22元。当前股价对应2024-2026年PE值分别为41、33和25倍,维持"推荐"评级。[12] 报告的核心观点 - 长三角(盐城)智能网联汽车试验场有望打开公司新的增长空间。该项目为公司IPO募投项目,能够涵盖智能网联汽车及自动驾驶能力测试的全部场景要求,同时满足重型商用车全项测试能力。[10] - 随着智能网联汽车的发展、相关测试标准的落地,智能网联封闭场地测试业务将明显增加,公司作为国内智能网联试验场稀缺标的,有望受益该趋势打开新的增长空间。[10] - 公司具备高盈利能力、高固定成本与较强的造血能力。公司综合毛利率分别为70.09%、69.00%、72.47%和66.09%,对应净利润率分别为34.64%、43.81%、46.24%和34.52%。[11] 财务指标分析 - 公司2024-2026年营业收入预计分别为437.61、576.48和692.85百万元,增长率分别为22.67%、31.74%和20.19%。[16] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为179.14、223.31和293.14百万元,增长率分别为8.59%、24.66%和31.27%。[16] - 公司2024-2026年净资产收益率预计分别为6.21%、7.55%和9.63%,每股收益预计分别为0.14、0.17和0.22元。[16]

公司业务概况 - 公司是一家专门从事汽车试验场投资、建设、运营、管理的技术服务企业,主营业务是通过构建汽车场地试验环境和试验场景,全面满足乘用车、商用车、智能网联汽车、底盘零部件系统、汽车检测机构的法规测试和研发验证测试需求,为汽车行业提供一站式的场地试验技术服务[2][3] - 2023年,公司实现营业收入约3.57亿元,同比增长9.86%;实现利润总额约1.92亿元,同比增长14.75%;实现净利润约1.65亿元,同比增长15.96%[2] 客户结构 - 目前公司客户主要为汽车整车生产企业(占比约50%)、汽车检测机构(占比约20%)、汽车底盘部件系统企业以及轮胎企业(占比约20%),其他约10%[3] - 随着长三角(盐城)智能网联汽车试验场的运营,未来公司客户结构及其占比可能会发生变化,除了汽车产业链客户,公司将进一步开发通信、智能网联产品等相关客户[3] 公司未来发展 - 公司综合服务能力与业务覆盖能力足以支撑业务进一步拓展,相关建设规模、建设标准、服务能力、技术水平等指标均位居行业前列,具备较强的市场竞争力[4] - 随着汽车行业市场竞争加剧,产品改型换代加速,形成持续性研发投入需求,新能源、智能网联技术的快速发展也带来了持续稳定的研发测试需求[4][5] - 第三方汽车试验场与专用汽车试验场之间仍然是以互补性为主的竞争关系,全面替代性风险较小,未来市场竞争有进一步加剧的风险[5] 收入模式 - 公司收费模式有:一种是依据双方签订的合同,按照试验时间或里程收费;另一种是针对客户个性化需求,公司提供道路测试一站式服务解决方案,采用项目制收费[5] 智能网联汽车法规影响 - 根据公司现阶段研发收入与法规试验收入情况来看,研发收入占公司营业收入比例约为80%,在国家强制性标准未发布前,公司主要关注企业内部的研发标准,未来如涉及场地道路测试的强制性标准发布后,将对公司业务发展起到推动作用[6] 行业地位 - 公司长三角(盐城)智能网联汽车试验场是目前国内首个专门用于智能网联汽车和自动驾驶汽车研发测试的大型综合封闭试验场,同时兼顾重型商用车的研发测试需求,总投资约15亿元,占地面积约4000亩,建设了多条专用于智能网联汽车的测试道路[7]