业绩总结 - 电外渠道销售额大部分来自非门店，仅占销售额的百分之二十几不到百分之三十[2] - 存量市场每年门窗更换需求达到7亿到10亿平方[3] - 玻璃产能计划增加50%，安徽工厂将提供更多低价玻璃供应[5] - 成本端改善措施包括升级创用集成材工厂、更换五金核心供应商、增加玻璃产量[5] - 管理费用增加21%，销售费用增加19%，主要因股权激励和增加销售人员[5] - 研发费用投入有所缩减，重点在理工军窗和木窗产品研发[5] - 24年市场环境无特别改善，团队目标为13.2亿的涵盛目标[6] - 旅游金创你除进小币外，计划进入大宗市场，推广吸塑窗[7] - 木窗价格向下挤压，推出高性价比产品，抢占中端市场[7] - 速光窗产品重塑国内市场格局，重点在大B端和C端覆盖[8] - 上海分公司和北京子公司陆续成立，计划在武汉、西安等核心城市展开业务[10] - 24年将降低经销商门店固定投入标准，招募资源型经销商，降低固定成本和技术门槛[10] - 24年计划拓展北美和日本海外业务，北美主要以直营方式展开[11] - B端业务面临项目交付延期问题，导致订单无法快速交付[14] - 24年QE现金流受到多方面影响，包括供应商集中签约、广告费用增加、应付账款支付等[16]

业绩总结 - 公司2023年实现营收9.40亿元/+5.94%，实现归母净利润1.46亿元/+35.21%[1] - 2024Q1实现营收0.89亿元/+3.22%，实现归母净利润-0.02亿元/+68.59%[1] - 公司积极拓宽产品线，赋能经销商提振盈利，2023年毛利率36.19%/+2.85pct，净利率15.53%/+3.36pct，净利率增幅更佳[1] 未来展望 - 公司2024-2025年EPS预测下调至1.83/2.09元，新增2026年EPS预测为2.34元，维持目标价30.45元，维持“增持”评级[1] - 森鹰窗业2026年预计营业总收入将达到133.4亿元，净利润为22.2亿元[2] 市场比较 - 公司目标价格为30.45元，对应PE为10.53倍，维持“增持”评级[3] - 可比公司2024年平均PE约为13倍，森鹰窗业给予16.63倍PE，目标价格为30.45元[4] 其他新策略 - 报告提醒投资者在决策前需谨慎，不应将报告作为唯一参考因素[9] - 本公司对报告版权拥有独立所有权，未经许可不得擅自使用[10] - 报告中的评级说明包括增持、谨慎增持、中性和减持等级[12]

报告公司投资评级 公司维持增持评级[4] 报告的核心观点 1) 2023年业绩表现亮眼,持续分红回馈股东[2] 2) 公司经营性现金流大幅改善,费用率略有下降[2] 3) 公司推出未来三年股东回报规划,分红率较高[2] 4) 公司回购股份,彰显对未来发展前景的信心[3] 5) 公司积极进军市场空间更大的铝合金窗,有望打开第二成长曲线[4] 公司财务指标总结 1) 2023年营业收入9.40亿元,同比增长5.94%[2] 2) 2023年归母净利润1.46亿元,同比增长35.21%[2] 3) 2023年毛利率/净利率分别为36.19%/15.53%,同比分别增长2.85/3.36pct[2] 4) 预计2024~2026年归母净利润分别为1.71、2.08、2.48亿元,同比分别增长17%、21%、19%[4]

证券代码：301227 证券简称：森鹰窗业 公告编号：2024-039 哈尔滨森鹰窗业股份有限公司 关于投资设立全资子公司的公告 根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司 自律监管指引第2号——创业板上市公司规范运作》《哈尔滨森鹰窗业股份有限 公司章程》及《哈尔滨森鹰窗业股份有限公司重大经营与投资决策管理制度》 等相关制度规定，公司本次投资事项在公司董事长的审批权限范围内，无需提 交公司董事会和股东大会审议。 本次投资的资金来源于公司自有资金，不涉及关联交易，不构成重大资产 重组。 二、拟设立的全资子公司基本情况 1、公司名称：森鹰窗业（北京）有限公司 2、企业类型：有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资） 3、注册地址：北京市 1 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、投资概述 为满足公司业务发展需要，结合公司实际情况，哈尔滨森鹰窗业股份有限 公司（以下简称"公司"）拟以自有资金在北京出资设立全资子公司森鹰窗业 （北京）有限公司（暂定名，最终以当地相关部门核准登记信息的结果为准， 以下简称"北京子公司"）。北京子公司 ...

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级）[28] 报告的核心观点 - 报告更新盈利预测，维持对公司“买入”评级，预计公司24 - 26年归母净利分别为1.74/2.14/2.64亿元，EPS分别为1.84/2.26/2.78元/股，对应PE分别为14/11/9X [21][29] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 23年公司木窗销售量47.8万平方米，同增10%；金属窗销量9.4万平方米，同增17% [3] - 23A收入9亿，同增6%，归母1.5亿同增35%，扣非1.3亿同增32%；其中23Q4收入同增21%，归母同增19%，扣非同增25% [20] - 24Q1收入0.9亿，同增3%，归母 - 0.02亿同增69%；扣非 - 0.09亿同增 - 8% [28] - 24Q1毛利率16%，同减10pct；净利率 - 2%，同增4.5pct；23A毛利率36%，同增3pct，净利率15.5%，同增3.4pct [28] 产品情况 - 收入分产品看，木窗7.9亿，占84%，同增5%，毛利率37.8%，同增1.5pct；铝窗1.1亿，占12%，同增12%，毛利率17.4%，同增14.2pct；幕墙及阳光房收入0.2亿，占2%，同增5%，毛利率45.8%，同增4.7% [19] 分红情况 - 公司2023年年报公布分红0.46亿，分红率32% [5] 公司竞争优势 - 公司是国内较早专注于节能铝包木窗领域的专业制造商，重视工艺技术改进与升级，建立了较完善的研发管理体系 [4] - 公司积累了成熟行业经验和良好口碑，在国内节能铝包木窗行业有较强影响力 [6] 业务拓展策略 - 大宗业务上保持稳健发展策略，拓展公共建筑项目，扩大产品在被动式超低能耗建筑项目中配套应用；零售渠道上完善线下经销网络，拓展细分渠道，构建渠道融合模式 [20] 财务数据 资产负债表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|1,045.02|802.74|1,163.40|738.50|1,058.52| |应收票据及应收账款（百万元）|329.56|426.56|366.41|717.94|634.35| |预付账款（百万元）|24.76|15.71|44.76|42.78|58.28| |存货（百万元）|142.59|93.56|232.43|256.77|319.45| |流动资产合计（百万元）|1,560.89|1,509.15|1,834.40|1,780.80|2,102.04| |长期股权投资（百万元）|0.00|9.73|9.73|9.73|9.73| |固定资产（百万元）|470.81|449.00|451.51|558.47|764.26| |在建工程（百万元）|3.64|112.93|212.93|250.34|175.17| |无形资产（百万元）|82.85|80.65|77.87|75.09|72.32| |非流动资产合计（百万元）|638.22|749.20|833.65|975.37|1,104.61| |资产总计（百万元）|2,202.26|2,260.43|2,668.05|2,756.18|3,206.65| |短期借款（百万元）|182.06|221.18|176.94|141.55|113.24| |应付票据及应付账款（百万元）|82.64|78.98|161.08|195.92|214.64| |流动负债合计（百万元）|320.28|365.60|635.04|509.60|696.43| |非流动负债合计（百万元）|19.28|17.42|19.66|19.05|18.86| |负债合计（百万元）|414.41|417.26|654.70|528.65|715.29| |股东权益合计（百万元）|1,787.85|1,843.17|2,013.35|2,227.52|2,491.36| |负债和股东权益总计（百万元）|2,202.26|2,260.43|2,668.05|2,756.18|3,206.65| [10] 现金流量表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润（百万元）|107.95|145.97|174.33|214.17|263.84| |折旧摊销（百万元）|55.29|52.67|50.27|58.40|72.16| |财务费用（百万元）|3.07| - 1.98| - 19.55| - 7.63| - 6.79| |投资损失（百万元）|0.92|0.12| - 0.03|0.25|0.31| |营运资金变动（百万元）| - 238.63| - 99.66|168.98| - 462.08|212.33| |经营活动现金流（百万元）| - 26.50|148.59|208.53| - 196.90|541.85| |资本支出（百万元）|18.22|145.78|147.76|200.61|200.20| |投资活动现金流（百万元）| - 421.47| - 136.90|180.96| - 200.25| - 200.31| |债权融资（百万元）|2.53|64.11| - 24.68| - 27.75| - 21.52| |股权融资（百万元）|728.90|4.15| - 4.15|0.00|0.00| |筹资活动现金流（百万元）|822.62| - 61.62| - 28.83| - 27.75| - 21.52| |现金净增加额（百万元）|374.66| - 49.93|360.66| - 424.90|320.02| [11] 主要财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率（%）| - 7.28|5.94|48.55|21.43|19.12| |归母净利润增长率（%）| - 15.96|35.22|19.43|22.85|23.19| |净利率（%）|12.17|15.53|12.49|12.64|13.07| |市盈率（P/E）|22.32|16.51|13.82|11.25|9.13| |市净率（P/B）|1.35|1.31|1.20|1.08|0.97| |市销率（P/S）|2.72|2.56|1.73|1.42|1.19| |EV/EBITDA|7.88|6.12|5.38|5.47|3.54| [12][33]

证券代码：301227 证券简称：森鹰窗业 公告编号：2024-038 哈尔滨森鹰窗业股份有限公司 关于回购公司股份的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1、哈尔滨森鹰窗业股份有限公司（以下简称"公司"）使用自有资金以集 中竞价交易方式回购公司部分人民币普通股A股股份（以下简称"本次回购"） ，用于维护公司价值及股东权益，以及后期员工持股计划或股权激励计划的实 施。其中，用于维护公司价值及股东权益的股份数量不高于回购总量的70%， 并将按有关规定予以全部出售；用于实施员工持股计划或股权激励的股份数量 不低于回购总量的30%。若公司未能自本次回购实施完成之日起三年内将已回 购的股份用于前述用途的，未使用部分的回购股份将履行相关程序予以注销。 本次用于回购的资金总额为不低于人民币10,000万元（含），不超过人民币 20,000万元（含），具体回购资金总额以实际使用的资金总额为准。按回购价 格上限和回购金额上下限测算，预计回购股份数量约为2,597,403股至5,194,805 股，约占公司目前已发行总股本比例为2.74%至5 ...

证券代码：301227 证券简称：森鹰窗业 公告编号：2024-037 哈尔滨森鹰窗业股份有限公司 关于控股股东及实际控制人之一致行动人暨部分董事、 高级管理人员股份增持计划的公告 公司于2024年4月28日收到控股股东、实际控制人之一致行动人边可欣女士 ，副董事长、总经理边可仁先生，董事、财务总监刘楚洁女士的《股份增持计 划的告知函》，基于对公司未来持续发展的坚定信心及对公司价值的认可，上 1 边可仁先生、刘楚洁女士、边可欣女士保证向本公司提供的信息内容真 实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、哈尔滨森鹰窗业股份有限公司（以下简称"森鹰窗业"或"公司"）控 股股东及实际控制人之一致行动人边可欣女士，副董事长、总经理边可仁先生， 董事、财务总监刘楚洁女士（以下简称"增持主体"）计划自本公告披露之日 起6个月内通过深圳证券交易所系统以集中竞价交易方式，以其自有资金或自筹 资金增持公司股份； 2、上述增持主体本次拟增持金额合计不低于人民币5,000万元，不高于人 民币10,000万元。 ...

财务表现 - 2024年第一季度，哈尔滨森鹰窗业营业收入为8,856,9630.37元，同比增长3.22%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为-1,760,572.88元，同比增长68.59%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为-17,537,195.72元，同比下降153.21%[5] - 公司总资产为2,232,687,979.37元，较上年末下降1.23%[5] - 非经常性损益项目合计金额为7,080,018.09元，包括政府补助、委托他人投资等[5] 资产变动 - 预付款项、其他流动资产、其他非流动资产均出现较大变动，分别增加56.80%、435.07%、58.47%[8] - 财务费用减少30.93%，信用减值损失增加364.58%，资产减值损失增加157.23%[8] 股东情况 - 公司普通股股东总数为7,425，前十名股东中边书平持股比例最高为55.42%[8] - 公司2024年第一季度报告显示，公司股东中持股比例前10名的股东包括民生证券、梅州欧派投资、北京禧悦私募基金等[9] 股份回购 - 公司通过回购专用账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份2918606股，占公司当前总股本比例为3.08%[15] - 公司首次公开发行前已发行的部分股份上市流通，限售股股东数量为2户，股份数量为425000股，约占公司总股本0.45%[15] 财务状况 - 第一季度营业总收入为8,856,963.04元，较上期增长3.22%[18] - 第一季度营业总成本为10,273,394.76元，较上期增长18.85%[18] - 第一季度净利润为-1,760,572.88元，较上期净亏损扩大215.02%[19] 现金流量 - 哈尔滨森鹰窗业股份有限公司2024年第一季度经营活动现金流入小计为144,986,589.22元，较上期163,396,890.20元有所下降[20] - 哈尔滨森鹰窗业股份有限公司2024年第一季度经营活动现金流出小计为162,523,784.94元，较上期130,439,835.78元有所增加[20] - 哈尔滨森鹰窗业股份有限公司2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-67,465,608.99元，较上期-8,606,387.77元有所下降[21]

证券代码：301227 证券简称：森鹰窗业 公告编号：2024-035 （一）审议通过《关于公司2024年第一季度报告的议案》 监事会认为：公司《2024年第一季度报告》的编制与审核程序符合法律、 行政法规、中国证监会和深圳证券交易所的规定，公司《2024年第一季度报告》 的内容真实、准确、完整地反映了公司2024年第一季度经营情况，不存在虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 具体内容详见公司披露于巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）的相关公 告。 哈尔滨森鹰窗业股份有限公司 第九届监事会第七次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 哈尔滨森鹰窗业股份有限公司（以下简称"公司"）第九届监事会第七次 会议于2024年4月25日在公司会议室以现场方式召开。本次会议通知于2024年4 月15日以邮件方式发出，会议应出席监事3人，实际出席监事3人。会议由监事 会主席赵丽丽女士召集并主持。本次会议的召集、召开符合《公司法》《证券 法》等法律、法规、规范性文件及《公司章程》的有关规定，会议合法有效。 二 ...

证券代码：301227 证券简称：森鹰窗业 公告编号：2024-034 哈尔滨森鹰窗业股份有限公司 第九届董事会第八次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 哈尔滨森鹰窗业股份有限公司（以下简称"公司"）第九届董事会第八次 会议于2024年4月25日在公司会议室以现场方式召开。本次会议通知于2024年4 月15日以书面、邮件方式发出，会议应出席董事7人，实际出席董事7人。会议 由董事长边书平先生召集并主持，公司监事及部分高级管理人员列席了本次会 议。本次会议的召集、召开符合《公司法》《证券法》等法律、法规、规范性 文件及《公司章程》的有关规定，会议合法有效。 三、备查文件 1 二、董事会会议审议情况 经与会董事审议并以记名投票表决的方式，审议并通过了如下议案： （一）审议通过《关于公司2024年第一季度报告的议案》 公司董事认真审议了公司《2024年第一季度报告》，认为报告相关内容真 实、准确、完整地反映了公司2024年第一季度的财务状况和经营成果，不存在 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 具体内容详见公司披露于巨 ...