报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为增持（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 2024年森鹰窗业营收和净利润大幅下降，主要因房地产市场调整、窗产业阵痛、中高端门窗零售消费疲弱及竞争激烈等因素，公司采取多项措施但仍受双重抑制致业绩不佳 [1] - 公司定位“节能·美窗”，对工厂进行主题式改造并提升数据可视化功能，打造可视化智能工厂形象 [2] - 制定“三窗一门”中长期产品策略，拓展品类边界，推出新塑窗挖掘下沉市场，未来重点锚定存量中端市场，带动全品类协同发展 [3] - 加快募投项目，扩大配套产能，结合创新机制降低成本、提高产品质量和交付效率 [4] - 基于2024年业绩和当前地产环境，调整盈利预测，预计25 - 27年归母净利润为0.04亿、0.63亿、0.82亿 [5] 财务数据总结 利润表 - 2023 - 2027E年，营业收入分别为9.3965亿、5.6654亿、5.7957亿、6.0971亿、6.6398亿，增长率分别为5.94%、 - 39.71%、2.30%、5.20%、8.90% [10][12] - 归属母公司净利润分别为1.4597亿、 - 0.4219亿、0.038亿、0.6277亿、0.821亿，增长率分别为35.22%、 - 128.90%、 - 109.00%、1552.65%、30.80% [10][12] 资产负债表 - 2023 - 2027E年，资产总计分别为22.6043亿、22.0779亿、22.1039亿、24.3656亿、23.464亿 [12] - 负债合计分别为4.1726亿、5.2329亿、4.8113亿、6.5342亿、4.93亿 [11][12] - 股东权益合计分别为18.4317亿、16.845亿、17.2926亿、17.8315亿、18.534亿 [11][12] 现金流量表 - 2023 - 2027E年，经营活动现金流分别为1.4859亿、1.2434亿、1.238亿、1.725亿、0.9305亿 [12] - 投资活动现金流分别为 - 1.369亿、 - 1.0934亿、 - 0.0751亿、 - 1.8928亿、 - 1.9212亿 [12] - 筹资活动现金流分别为 - 0.6162亿、 - 0.3983亿、1.0504亿、0.2035亿、 - 0.6211亿 [12] 主要财务比率 - 2023 - 2027E年，毛利率分别为36.19%、20.27%、32.00%、33.00%、34.00% [12] - 净利率分别为15.53%、 - 7.45%、0.66%、10.30%、12.37% [12] - ROE分别为7.92%、 - 2.51%、0.22%、3.52%、4.43% [12] - 资产负债率分别为18.46%、23.70%、21.77%、26.82%、21.01% [12]

文章核心观点 2024年森鹰窗业受房地产和消费需求双重抑制，营收大幅下滑、净利润由盈转亏，公司试图加大市场推广力度提升业绩，董事长薪酬连续两年下降 [1][2][3][4][5] 营收情况 - 2024年公司营业收入56,654.40万元，较上一年度下降39.71% [2] - 木门窗制造业务收入40,390.11万元，同比减少50.10%，其中节能铝包木窗收入38,288.24万元，同比减少51.53%，是营收下滑主因 [2] - 金属门窗制造业务收入14,556.20万元，同比增长27.17%，缓冲整体营收下降趋势 [2] 业绩变动原因 - 2024年全国房屋新开工面积、竣工面积、新建商品房销售额分别下降23.0%、27.7%、17.1%，新房市场筑底，房地产企业销售承压、新项目减少，影响大宗业务开展 [2] - 家装预算压缩，中高端门窗零售消费疲弱，经销商业务面临困境 [2] 净利润情况 - 归属于上市公司股东的净利润为 -4,219.08万元，上一年度为14,596.77万元，同比下降128.90%，由盈转亏 [3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 -5,674.10万元，较上年同期下降144.42% [3] 毛利率情况 - 2024年主营业务毛利率为19.31%，同比减少15.10个百分点 [3] - 节能铝包木窗产品毛利率22.26%，较上期同比减少14.32个百分点；铝合金窗产品毛利率9.32%，较上期同比减少8.12个百分点 [3] 销售费用情况 - 2024年销售费用为6,027.55万元，较上一年度增长13.80%，职工薪酬、广告宣传及咨询费、经销商支持费用等均有所增加 [4] 董事长薪酬情况 - 公司董事长边书平2024年税前薪酬为6.91万元，较2023年的14.46万元进一步下降，已连续两年降薪 [5]

一、重要提示 本年度报告摘要来自年度报告全文，为全面了解本公司的经营成果、财务状况及未来发展规划，投资者 应当到证监会指定媒体仔细阅读年度报告全文。 证券代码：301227 证券简称：森鹰窗业 公告编号：2025-032 所有董事均已出席了审议本报告的董事会会议。 天健会计师事务所（特殊普通合伙）对本年度公司财务报告的审计意见为：标准的无保留意见。 本报告期会计师事务所变更情况：公司本年度会计师事务所由变更为天健会计师事务所（特殊普通合 伙）。 非标准审计意见提示 □适用 √不适用 公司上市时未盈利且目前未实现盈利 □适用 √不适用 董事会审议的报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 □适用 √不适用 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 公司主要产品包括节能铝包木窗、铝合金窗、新塑窗、幕墙及阳光房，生产所需的主要原材料包括木 材、铝材、玻璃、水性漆、塑型材、五金件及密封胶条等。主要产品节能铝包木窗主要应用于具有中高 端需求的建筑外窗领域，公司通过提供定制化服务，在极力节能降耗的同时，满足不同客户的个性化需 求。经过多年的发展，公司在节能铝包木窗领域积累了较强的品牌影响力和认知度；幕墙及阳光 ...

文章核心观点 - 2024年公司营收和净利润大幅下降，虽在研发投入和市场拓展方面有所努力，但需应对市场竞争、原材料价格波动和应收账款等多重风险，未来需加快转型步伐，优化产品结构，加强成本控制和应收账款管理以提升盈利能力和抗风险能力 [18] 关键财务指标解读 - 2024年公司营业收入56,654.40万元，较上一年度下降39.71%，木门窗制造业务收入减少是营收下滑主因，金属门窗制造业务收入增长缓冲了整体营收下降趋势，房地产市场深度调整影响大宗业务开展，家装预算压缩使经销商业务面临困境 [2] - 归属于上市公司股东的净利润为 -4,219.08万元，同比下降128.90%，由盈转亏，扣除非经常性损益的净利润为 -5,674.10万元，较上年同期下降144.42%，毛利率下降是净利润亏损关键因素 [3] - 基本每股收益为 -0.46元/股，同比下降129.87%，扣非每股收益为负数，上年为1.35元/股，同比下降144.44%，反映公司盈利能力急剧恶化 [4] 费用分析 - 2024年销售费用为6,027.55万元，较上一年度增长13.80%，职工薪酬、广告宣传及咨询费、经销商支持费用等均增加，公司试图加大市场推广力度提升业绩 [5] - 管理费用为4,810.24万元，比上一年度增长4.24%，增长幅度小，各项管理成本保持相对稳定 [6] - 财务费用为 -1,172.91万元，同比变化53.08%，主要系银行利息收入减少所致，虽整体资金充裕，但利息收入减少影响公司收益 [7] - 研发费用为3,201.19万元，与上一年度相比略微下降0.85%，公司在营收和利润下滑情况下仍保持研发投入，多个研发项目取得进展 [8] 现金流分析 - 经营活动产生的现金流量净额为12,434.13万元，较上年同期下降16.32%，经营活动现金流入和流出小计均下降，表明销售回款受影响，公司也在控制经营支出 [9] - 投资活动产生的现金流量净额为 -10,933.93万元，同比增长20.13%，投资活动现金流入和流出小计均增加，显示公司积极进行投资布局 [10] - 筹资活动产生的现金流量净额为 -3,982.55万元，同比增长35.37%，筹资活动现金流入和流出小计均增加，公司在资金募集和使用方面进行了调整 [11] 研发与人员情况 - 研发投入金额为3,201.19万元，占营业收入比例为5.65%，较上一年度有所提高，多个研发项目取得成果，有望开拓新市场空间 [12] - 研发人员数量为116人，较上一年度增长23.40%，占员工总数比例从5.66%提升至8.05%，年龄和学历结构不断优化，有助于提升研发能力 [13] 管理层报酬情况 - 董事长边书平报告期内从公司获得的税前报酬总额为6.91万元，总经理边可仁为43.67万元，财务总监刘楚洁为27.09万元，整体薪酬水平与公司经营业绩和行业情况相适应 [18]

一、主要会计数据和财务指标 | 报告期指标 | 2024年年报 | 2023年年报 | 本年比上年增减(%) | 2022年年报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 基本每股收益（元） | -0.4600 | 1.5400 | -129.87 | 1.4000 | | 每股净资产（元） | 0 | 19.44 | -100 | 18.86 | | 每股公积金(元) | 10.66 | 10.62 | 0.38 | 10.58 | | 每股未分配利润(元) | 6.30 | 7.26 | -13.22 | 6.72 | | 每股经营现金流(元) | - | - | - | - | | 营业收入(亿元) | 5.67 | 9.4 | -39.68 | 8.87 | | 净利润(亿元) | -0.42 | 1.46 | -128.77 | 1.08 | | 净资产收益率(%) | -2.43 | 8.08 | -130.07 | 9.67 | 数据四舍五入，查看更多财务数据>> 二、前10名无限售条件股东持股情况 前十大流通股东累计持有： 577.82万股，累计占流通股比： 17 ...

目 录 | | | | | 二、附件…………………………………………………………第 | 3—6 | 页 | | --- | --- | --- | --- | | (一) | 本所执业证书复印件……………………………………第 | 3 | 页 | | (二) | 本所营业执照复印件……………………………………第 | 4 | 页 | | (三) | 本所注册会计师执业证书复印件……………………第 | 5-6 | 页 | 内部控制审计报告 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求，我 们审计了哈尔滨森鹰窗业股份有限公司（以下简称森鹰窗业公司）2024 年 12 月 31 日的财务报告内部控制的有效性。 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》《企业内部控制应用指引》以及《企业内部 控制评价指引》的规定，建立健全和有效实施内部控制，并评价其有效性是森鹰 窗业公司董事会的责任。 二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上，对财务报告内部控制的有效性发表 审计意见，并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露。 三、内部控制的固有局限性 内部控制具有固有局限性，存在不 ...

民生证券股份有限公司 关于哈尔滨森鹰窗业股份有限公司 2024 年度募集资金存放与使用情况的专项核查意见 民生证券股份有限公司（以下简称"民生证券"、"保荐机构"）作为哈尔滨 森鹰窗业股份有限公司（以下简称"森鹰窗业"或"公司"）首次公开发行股票并 在深圳证券交易所创业板上市的保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》、 《深圳证券交易所创业板股票上市规则》、《深圳证券交易所上市公司自律监管指 引第2号——创业板上市公司规范运作》以及《上市公司监管指引第2号——上市公 司募集资金管理和使用的监管要求》等相关法律、法规和规范性文件的要求，对森 鹰窗业2024年度募集资金实际存放与使用情况进行了核查，核查情况如下： 一、募集资金基本情况 | | 项目 | 序号 | 金额 | | --- | --- | --- | --- | | 募集资金净额 | | A | 82,370.21 | （一）实际募集资金金额、资金到账时间 根据中国证券监督管理委员会《关于同意哈尔滨森鹰窗业股份有限公司首次公 开发行股票注册的批复》（证监许可〔2022〕1442号），公司由主承销商民生证券 股份有限公司采用余额包销方式，向社会公众 ...

| | | | 一、审计报告……………………………………………………… 第 1—5 页 | | --- | | 二、财务报表……………………………………………………… 第 6—13 页 | | （一）合并资产负债表…………………………………………… 第 6 页 | | （二）母公司资产负债表………………………………………… 第 7 页 | | （三）合并利润表………………………………………………… 第 8 页 | | （四）母公司利润表……………………………………………… 第 9 页 | | （五）合并现金流量表……………………………………………第 10 页 | | （六）母公司现金流量表…………………………………………第 11 页 | | （七）合并所有者权益变动表……………………………………第 12 页 | | （八）母公司所有者权益变动表…………………………………第 13 页 | | 三、财务报表附注……………………………………………… 第 14—94 页 | | 四、附件………………………………………………………… 第 95—98 页 | | （一）本所执业证书复印件………………………………………第 ...

募资情况 - 公司首次公开发行2370.00万股，每股发行价38.25元，募集资金总额90652.50万元，净额82370.21万元[2] 项目变更 - 变更南京年产25万平方米定制节能木窗项目用途，用于年产30万平方米定制节能铝合金窗和年产15万平方米节能UPVC窗项目[4] - 变更部分哈尔滨年产15万平方米定制节能木窗建设项目资金用途，用于节能窗配套铝材板框产能提升和中空玻璃智能制造项目[5] 资金投资 - 拟用闲置资金投资哈尔滨年产15万平方米定制节能木窗建设项目（24820.69万元）、南京年产25万平方米定制节能木窗项目（37525.21万元）、补充流动资金（5000.00万元）[6] 现金管理 - 拟使用不超80000万元闲置资金现金管理，其中闲置募集资金不超50000万元，闲置自有资金不超30000万元[8] - 现金管理额度使用期限自股东大会通过之日起12个月内有效，资金可循环滚动使用[8] - 购买投资期限不超12个月的本金保障型投资产品，不包括高风险投资品种[9] - 授权经营管理层在额度和期限内进行投资决策并签署文件，授权有效期12个月[10] - 闲置募集资金现金管理收益按监管要求管理使用[11] - 2025年4月17日董事会、监事会审议通过现金管理议案[20][21] - 监事会认为现金管理不影响募资项目，不损害股东利益[22] - 保荐机构对公司现金管理事项无异议[23]

目 录 一、关于营业收入扣除情况的专项核查意见………………………第 1—2 页 二、2024 年度营业收入扣除情况表…………………………………第 3—4 页 | 三、附件 | …………………………………………………………… | 第 5—8 | 页 | | --- | --- | --- | --- | | | （一）本所执业证书复印件 ………………………………………第 | | 5 页 | | | （二）本所营业执照复印件 ………………………………………第 | | 6 页 | | | （三）本所注册会计师执业证书复印件 ………………………第 | 7-8 | 页 | 关于营业收入扣除情况的专项核查意见 天健审〔2025〕3-171 号 哈尔滨森鹰窗业股份有限公司全体股东： 我们接受委托，审计了哈尔滨森鹰窗业股份有限公司（以下简称森鹰窗业公 司）2024 年度财务报表，包括 2024 年 12 月 31 日的合并及母公司资产负债表， 2024 年度的合并及母公司利润表、合并及母公司现金流量表、合并及母公司所 有者权益变动表，以及财务报表附注，并出具了审计报告。在此基础上，我们核 查了后附的森鹰窗业公司管理层编制的《 ...