报告公司投资评级 - 报告未提供具体的投资评级 [1][2][3][6][7] 报告的核心观点 - 普瑞眼科2024年三季报显示，公司收入和净利润均出现下滑，主要因收入端略有下滑和近年新开医院摊销费用有所增长等，对利润端产生较大影响 [1] - 外延式扩张将为公司带来长期业绩增长，尽管短期产生一定摊销费用，中长期将成为公司业绩增长的持续动力 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件：公司发布2024年三季报 - 2024年前三季度公司实现收入21.4亿元（-1.4%）；归母净利润0.2亿元（-95.0%）；扣非归母净利润0.2亿元（-92.0%） [1] - 2024Q3公司实现收入7.2亿元（-9.1%）；归母净利润-0.3亿元（-133.3%）；扣非归母净利润-0.3亿元（-133.2%） [1] - 2024前三季度毛利率为39.5%，同比下降6.1pp；净利率为0.7%，同比下滑13.9pp [1] 四费率略有提高 - 2024前三季度公司销售费率为17.8%，同比提高1.8pp；管理费率为14.7%，同比提高2.5pp；研发费率为0.2%，同比下降0.1pp；财务费率为2.9%，同比提高0.8pp [2] - 2024前三季度四费率合计35.6%，同比提高5pp [2] 外延式扩张将为公司带来长期业绩增长 - 2023年公司通过受让股权收购东莞光明眼科医院，2024年公司持续加大整合力度，通过重组东莞光明眼科医院的营销部门重整、提供供应链支持等措施，刺激东莞光明加速发展 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为28亿元、32亿元、35亿元 [2] - 预计2024-2026年分业务收入及毛利率：眼科业务收入分别为2,804百万元、3,140百万元、3,518百万元，毛利率分别为40.2%、41.4%、42.1%；其他业务收入分别为15百万元、18百万元、21百万元，毛利率分别为65.0%、65.0%、65.0% [6] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为2,818.91百万元、3,157.84百万元、3,539.29百万元 [3] - 预计2024-2026年归属母公司净利润分别为60.40百万元、117.12百万元、156.89百万元 [3] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.40元、0.78元、1.05元 [3] - 预计2024-2026年净资产收益率分别为2.69%、4.99%、6.32% [3] - 预计2024-2026年PE分别为97、50、38 [3] - 预计2024-2026年PB分别为2.56、2.45、2.32 [3]

投资评级 - 普瑞眼科的投资评级为"增持"，维持评级 [2] 核心观点 - 普瑞眼科2024年前三季度实现收入21.37亿元，同比下降1.36%；归母净利润0.16亿元，同比下降95.01%；扣非归母净利润0.18亿元，同比下降92.04% [2] - 2024Q3单季度收入7.16亿元，同比下降9.11%；归母净利润和扣非归母净利润均为-0.27亿元 [2] - 2024Q3销售毛利率为35.96%，同比下降9.88个百分点；销售净利率为-3.49%，同比下降14.32个百分点 [3] - 2024Q3期间费用率中，管理费用率为14.77%，同比上升2.20个百分点；销售费用率为19.81%，同比上升3.42个百分点；研发费用率为0.08%，同比下降0.21个百分点；财务费用率为2.88%，同比上升0.68个百分点 [3] - 2024Q3经营活动现金流量净额为1.37亿元，同比下降30.84% [3] - 预计2024-2025年归母净利润分别为1.22亿元和1.37亿元，同比分别下降54%和上升12%；预计2026年归母净利润为1.56亿元，同比上升14% [3] - 2024-2026年EPS分别为0.82元、0.91元和1.05元，对应PE分别为52倍、47倍和41倍 [3] 经营分析 - 普瑞眼科2024Q3盈利能力波动主要由于整体营业收入同比下滑以及新医院开诊后产生的资产折旧摊销、人工成本和期间费用等刚性开支增加 [3] - 公司积极进行学术积累，2024Q3承办/参加多项眼科领域的学术活动，为长期发展赋能 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为27.81亿元、30.59亿元和33.04亿元，同比分别增长2.32%、10.00%和8.00% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.22亿元、1.37亿元和1.56亿元，同比分别下降54.33%、上升11.64%和上升14.46% [6] - 预计2024-2026年摊薄每股收益分别为0.82元、0.91元和1.05元 [6] - 预计2024-2026年每股经营性现金流净额分别为2.18元、3.30元和3.52元 [6] - 预计2024-2026年ROE分别为5.23%、5.69%和6.22% [6]

会议信息 - 第三届监事会第十九次会议通知于2024年10月25日发出并送达[2] - 会议于2024年10月29日以现场结合通讯方式召开[2] - 应出席监事3人，实际出席3人，由监事会主席雷德芳主持[2] 报告审议 - 审议通过《关于公司<2024年第三季度报告>的议案》，表决3票同意[3] - 监事会认为报告编制和审议程序合规，内容真实准确完整[3] - 《2024年第三季度报告》同日在巨潮资讯网披露[3]

会议信息 - 公司第三届董事会第二十五次会议通知于2024年10月25日发出并送达[2] - 会议于2024年10月29日以现场结合通讯方式召开[2] - 应出席董事7人，实际出席7人，由董事长徐旭阳主持[2] 议案审议 - 审议通过《关于公司<2024年第三季度报告>的议案》[3] - 议案表决情况：同意7票，反对0票，弃权0票[3] 报告披露 - 《2024年第三季度报告》同日在巨潮资讯网披露[3]

营收与利润情况 - [本报告期营业收入7.16亿元，同比下降9.11%；年初至报告期末营业收入21.37亿元，同比下降1.36%][2] - [本报告期归属于上市公司股东的净利润亏损2745.33万元，同比下降133.31%；年初至报告期末为1584.12万元，同比下降95.01%][2] - [投资收益同比下降98.60%，主要系去年同期分步实现的非同一控制下企业合并中，合并报表对购买日之前持有的东莞光明眼科医院股权重新计量产生投资收益所致][6] - [营业总收入本期为21.37亿元，上期为21.66亿元，略有下降][15] - [营业总成本本期为20.58亿元，上期为18.46亿元，有所上升][16] - [净利润本期为2284.59万元，上期为3.26亿元，大幅下降][16] - [归属于母公司股东的净利润为1584.12万元，少数股东损益为700.48万元，综合收益总额为2284.59万元，基本每股收益和稀释每股收益均为0.11元][17] 现金流情况 - [年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额4.14亿元，同比下降24.40%][2] - [投资活动产生的现金流量净额同比下降69.15%，主要系本期购买结构性存款及去年同期非同一控制下企业合并取得东莞光明眼科医院增加现金的影响][6] - [销售商品、提供劳务收到的现金为21.57亿元，收到其他与经营活动有关的现金为2832.95万元，经营活动现金流入小计为21.85亿元][18][19] - [购买商品、接受劳务支付的现金为6.17亿元，支付给职工及为职工支付的现金为6.74亿元，支付的各项税费为1.12亿元，经营活动现金流出小计为17.70亿元][19] - [经营活动产生的现金流量净额为4.14亿元，较上期的5.48亿元有所减少][19] - [收回投资收到的现金为6.00亿元，处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额为60.92万元，收到其他与投资活动有关的现金为102.00万元，投资活动现金流入小计为6.02亿元][19] - [购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为4.79亿元，投资支付的现金为7.36亿元，投资活动现金流出小计为12.15亿元][19] - [投资活动产生的现金流量净额为 -6.13亿元，较上期的 -3.63亿元亏损扩大][19] - [取得借款收到的现金为4.80亿元，筹资活动现金流入小计为4.80亿元][19] - [偿还债务支付的现金为3.50亿元，分配股利、利润或偿付利息支付的现金为7163.47万元，支付其他与筹资活动有关的现金为1.85亿元，筹资活动现金流出小计为6.07亿元][19] - [筹资活动产生的现金流量净额为 -1.27亿元，较上期的 -5472.87万元亏损扩大，现金及现金等价物净增加额为 -3.26亿元，期末现金及现金等价物余额为4.80亿元][19][20] 资产与负债情况 - [本报告期末总资产47.06亿元，较上年度末下降2.27%；归属于上市公司股东的所有者权益22.18亿元，较上年度末下降3.21%][2] - [货币资金较年初下降40.51%，主要系投资增加所致；交易性金融资产增长418.44%，主要系购买结构性存款所致][5] - [预付款项增长175.30%，主要系新开医院预付采购款增加所致；固定资产增长30.56%，主要系购置房屋建筑物所致][5] - [在建工程下降64.29%，主要系新开医院装修完工，在建工程转出所致；其他非流动资产下降59.62%，主要系预付设备款等转入固定资产所致][5] - [短期借款下降61.80%，主要系本期向银行偿还短期借款所致；长期借款增长284.52%，主要系本期向银行增加长期借款所致][5] - [2024年9月30日货币资金期末余额479,822,198.29元，期初余额806,596,537.32元][13] - [流动资产合计本期为10.54亿元，上期为12.15亿元，有所减少][14] - [非流动资产合计本期为36.52亿元，上期为36.00亿元，略有增加][14] - [流动负债合计本期为7.85亿元，上期为10.43亿元，有所减少][15] - [非流动负债合计本期为16.69亿元，上期为14.54亿元，有所增加][15] - [应收账款本期为1.01亿元，上期为1.19亿元，有所减少][14] - [固定资产本期为11.30亿元，上期为8.66亿元，大幅增加][14] - [长期借款本期为3.65亿元，上期为0.95亿元，大幅增加][15] 股东情况 - [报告期末普通股股东总数为11,413名][7] - [成都普瑞世纪投资有限责任公司持股比例35.91%，持股数量53,729,585股，质押14,330,000股][7] - [徐旭阳持股比例6.75%，持股数量10,100,000股，质押7,000,000股，其持有成都普瑞世纪投资有限责任公司100%股权][7][8] - [中国银行股份有限公司－华宝中证医疗交易型开放式指数证券投资基金期初持股2,278,703股，占总股本1.52%，期初转融通出借355,300股，占总股本0.24%，期末持股2,955,666股，占总股本1.98%，期末转融通出借0股][12] - [扶绥正心投资合伙企业（有限合伙）持股比例4.01%，持股数量6,000,000股][7] - [扶绥锦官青城投资合伙企业（有限合伙）持股比例3.11%，持股数量4,650,000股][7] - [国寿成达（上海）健康产业股权投资中心（有限合伙）持股比例2.41%，持股数量3,603,810股][7] - [北京红杉铭德股权投资中心持股比例2.06%，持股数量3,084,302股][7] - [徐旭阳担任扶绥正心、锦官青城、正德投资合伙企业执行事务合伙人，分别持有90.92%、87.53%、20.71%出资份额][8]

股份质押情况 - 2024年9月24日普瑞投资和徐旭阳办理股票补充质押业务[2] - 本次质押合计1,630,000股，占公司总股本比例2.55%[3] - 截至披露日控股股东及其一致行动人已质押21,330,000股，占总股本14.26%[4] 影响与应对 - 质押无平仓风险，不影响控制权[6] - 对公司经营等无重大影响，不涉及业绩补偿[6] - 公司将持续关注并披露质押情况[6]

保荐机构情况 - 保荐机构查询公司募集资金专户6次[3] - 保荐机构发表独立意见8次[3] - 保荐机构列席三会次数均为0次[3] - 保荐机构现场检查次数为0次[3] - 保荐机构向本所报告次数为0次[3] - 保荐机构对上市公司培训次数为0次[4] 其他情况 - 公司各项承诺事项均已履行[6] - 报告期内保荐代表人无变更[8] - 监管未对保荐机构或公司采取监管措施[8] - 无其他重大事项报告[8]

会议信息 - 2024年8月23日发布召开2024年第二次临时股东大会通知[4] - 现场会议9月10日15时30分在上海召开，由董事长主持[6] - 网络投票时间为9月10日9:15 - 15:00[7] 股东情况 - 本次会议股东（股东代理人）105人，代表股份65,165,029股，占比43.7749%[8] - 截至股权登记日，总股本149,619,048股，有表决权股份148,863,781股[8] 议案表决 - 表决通过使用节余募集资金永久补充流动资金议案[10] - 同意、反对、弃权股份分别占出席有效表决权99.5045%、0.4242%、0.0714%[10] - 对中小投资者表决情况单独计票并披露结果[10]

会议信息 - 股东大会于2024年9月10日15:30现场召开，网络投票9:15 - 15:00[3] - 出席股东及代表105人，代表股份65,165,029股，占比43.7749%[5] - 出席中小股东及代表103人，代表股份1,335,444股，占比0.8971%[5] 公司股份 - 公司总股本149,619,048股，有表决权股份148,863,781股[5] 议案表决 - 《关于使用节余募集资金永久补充流动资金议案》同意64,842,129股，占比99.5045％[7] - 中小投资者同意1,012,544股，占比75.8208％[8]

报告评级和核心观点 报告评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [3] 核心观点 - 公司白内障和综合眼病收入持续增长,消费眼科类业务短期承压 [2][3] - 公司白内障业务增速表现亮眼,主要因为白内障市场渗透率低、公司推进复明性白内障手术转型升级、引进知名白内障手术专家 [3] - 公司成熟、成长和初创期医院梯队布局战略稳步推进,核心自建医院表现良好,外延并购贡献强劲增长动力 [3] - 公司尚处在快速扩张期,预计短期内需承担即将开业医院的筹建筹开等费用,调整公司未来3年营收和净利润预测 [3] 业务板块分析 屈光和视光业务 - 24年上半年公司屈光收入6.92亿元(-2.50%)、视光收入1.84亿元(-3.89%) [3] 白内障业务 - 24年上半年公司白内障收入3.11亿元(+13.22%) [3] - 白内障市场渗透率低,白内障手术治疗市场不断增长 [3] - 公司致力于推进复明性白内障手术转型升级至高端的屈光性白内障手术 [3] - 公司不断引进全国知名白内障手术专家,提升品牌知名度和美誉 [3] 综合眼病业务 - 24年上半年公司综合眼病收入2.26亿元(+14.87%) [3] 医院布局和业绩表现 医院布局 - 公司成熟、成长和初创期医院梯队布局战略稳步推进,已设立30余家眼科专科医院和多家眼科门诊部 [3] 核心医院业绩 - 24年上半年,昆明普瑞/乌市普瑞/兰州普瑞分别实现收入1.67/0.92/0.75亿元,同比增长13.1%/-5.5%/-9.4% [3] 外延并购表现 - 24年上半年,东莞光明眼科医院实现收入1.05亿元(+3.73%)、净利润0.23亿元,净利率21.64% [3] - 东莞光明眼科成为公司扩大华南地区、尤其是粤港澳大湾区市场的坚实基础 [3] 财务预测和估值 财务预测 - 调整公司2024-2026年营业收入预测分别为31.36、36.67和42.89亿元,同比增长15.4%、16.9%和17.0% [3] - 调整公司2024-2026年归母净利润预测分别为1.69、2.17和2.61亿元,同比增速-36.9%、28.1%和20.3% [3] 估值 - 给予公司2024年40倍PE,对应目标价45元 [3]