股价表现 - 截至2025年5月8日收盘普瑞眼科报收于43 0元较前一交易日下跌1 17 [1] - 当日换手率为2 33%成交量1 65万手成交额7148 25万元 [1] 资金流向 - 5月8日主力资金净流出305 59万元游资资金净流出209 43万元 [2] - 散户资金当日净流入515 02万元 [2] 业务模式与定价机制 - 公司业务分为医保目录内项目与目录外项目两类定价机制存在差异 [2] - 近视矫正验光配镜等选择性消费项目及高端检查治疗(医保目录外)拥有自主定价权受成本竞争等市场化因素驱动 [2] - 白内障青光眼眼底病等基础治疗及常规检查(医保目录内)严格遵循国家医保控费政策包括DRG/DIP付费改革及药品耗材集采 [2] 政策应对策略 - 公司通过集采降价支付方式优化等医保控费政策红利提升诊疗可及性与患者负担能力 [2] - 主动调整收入结构转型服务模式强化成本管控以构建精细化运营体系应对政策与市场竞争 [2]

公司股价与资金流向 - 5月6日收盘价44.02元，上涨2.28%，市净率3.09创16天新低，总市值65.86亿元 [1] - 当日主力资金净流出97.68万元，近5日累计净流出2392.14万元 [1] 业务概况与市场地位 - 主营业务为眼科医疗服务，覆盖屈光手术、白内障、视光配镜等全科诊疗项目 [1] - 全国18家连锁医院布局，覆盖北京、上海等16个城市，为非公立眼科行业中规模领先的连锁机构 [1] 2025年一季度财务表现 - 营业收入7.42亿元，同比增长9.82% [2] - 净利润2727.94万元，同比大幅增长61.18%，销售毛利率39.34% [2] 同业估值对比 - 公司PE(TTM)-71.97，静态PE-64.66，低于行业平均PE38.66及中值38.36 [2] - 市净率3.09接近行业平均3.42，但高于行业中值2.72 [2] - 总市值65.86亿元低于行业平均152.65亿元，但高于行业中值51.49亿元 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和利润下滑，2025Q1业绩符合预期，新院爬坡有望带来业绩改善，考虑行业竞争及宏观环境消费压力，下调2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年为2.52亿元，维持“买入”评级 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入26.78亿元（-1.46%），归母净利润 - 1.02亿元（-138.02%），扣非归母净利润 - 0.85亿元（-143.08%）；2025Q1实现营业收入7.42亿元（+9.82%），归母净利润0.27亿元（+61.18%），扣非归母净利润0.28亿元（+48.37%） [8] - 2024年门诊量153.11余万人次（+1.63%），手术量超18.12万台（+3.13%）；屈光收入12.27亿元（-5.31%），毛利率47.02%（-4.56pp）；视光收入3.86亿元（-2.60%），毛利率45.58%（-5.87pp）；白内障收入5.76亿元（-3.04%），毛利率38.93%（-4.44pp）；综合眼病收入4.70亿元（+12.81%），毛利率0.47%（-12.94pp） [8] - 2024年销售毛利率/销售净利率分别为36.98%/-3.47%，同比变化 - 7.02/-13.70pp；销售/管理/研发/财务费用率分别为18.69%/14.32%/0.30%/3.18%，同比变化+2.18/+0.90/-0.11/+0.80pp；2025Q1销售毛利率/销售净利率分别为39.34%/3.88%，同比变化 - 1.20/+1.06pp；销售/管理/研发/财务费用率分别为16.52%/12.44%/0.33%/2.95%，同比变化+0.15/-2.61/-0.03/+0.27pp [8] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2,718|2,678|2,989|3,306|3,656| |同比（%）|57.50|(1.46)|11.60|10.61|10.58| |归母净利润（百万元）|267.91|(101.86)|104.09|194.76|252.38| |同比（%）|1,202.56|(138.02)|202.19|87.11|29.58| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.79|(0.68)|0.70|1.30|1.69| | P/E（现价&最新摊薄）|23.95|(62.98)|61.64|32.94|25.42|[1] 战略布局 - 截至2024年底，公司在全国运营35家眼科专科医院和4家门诊部，2022 - 2024年体内新增16家眼科医疗机构，数量占比超40%，2024年新开8家医院致利润端承压，新院爬坡减亏、老院恢复稳定及增长后业绩有望改善 [8] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|869|992|882|1,044| |非流动资产（百万元）|3,729|4,044|4,257|4,736| |资产总计（百万元）|4,598|5,036|5,140|5,780| |流动负债（百万元）|899|1,133|942|1,230| |非流动负债（百万元）|1,578|1,678|1,778|1,878| |负债合计（百万元）|2,477|2,811|2,720|3,108| |归属母公司股东权益（百万元）|2,101|2,206|2,400|2,653| |所有者权益合计（百万元）|2,121|2,225|2,420|2,672|[9] |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2,678|2,989|3,306|3,656| |营业成本(含金融类)（百万元）|1,688|2,001|2,200|2,403| |销售费用（百万元）|501|442|456|497| |管理费用（百万元）|383|404|397|439| |研发费用（百万元）|8|9|10|11| |财务费用（百万元）|85|(16)|(12)|(13)| |营业利润（百万元）|7|143|264|341| |利润总额（百万元）|(26)|139|260|337| |净利润（百万元）|(93)|104|195|252| |归属母公司净利润（百万元）|(102)|104|195|252| |毛利率(%)|36.98|33.05|33.46|34.27| |归母净利率(%)|(3.80)|3.48|5.89|6.90| |收入增长率(%)|(1.46)|11.60|10.61|10.58| |归母净利润增长率(%)|(138.02)|202.19|87.11|29.58|[9] |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|382|311|292|595| |投资活动现金流（百万元）|(553)|(455)|(365)|(646)| |筹资活动现金流（百万元）|(155)|87|87|87| |现金净增加额（百万元）|(326)|(57)|14|36| |折旧和摊销（百万元）|399|135|157|181| |资本开支（百万元）|(541)|(325)|(245)|(535)| |营运资本变动（百万元）|(18)|41|(80)|149| |每股净资产(元)|14.05|14.74|16.04|17.73| |最新发行在外股份（百万股）|150|150|150|150| |ROIC(%)|8.78|2.60|4.41|5.18| |ROE - 摊薄(%)|(4.85)|4.72|8.11|9.51| |资产负债率(%)|53.87|55.81|52.92|53.77| |P/E（现价&最新股本摊薄）|(62.98)|61.64|32.94|25.42| |P/B（现价）|3.05|2.91|2.67|2.42|[9]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入26.78亿元，同比下降1.46%，归母净利润-1.02亿元，同比下降138.02%，扣非归母净利润-0.85亿元，同比下降143.08% [1] - 2025Q1公司实现营业收入7.42亿元，同比增长9.82%，归母净利润0.27亿元，同比增长61.18%，扣非归母净利润0.28亿元，同比增长48.37% [1] - 2024年销售毛利率36.98%，同比下降7.02个百分点，销售净利率-3.47%，同比下降13.70个百分点 [2] - 2025Q1销售毛利率39.34%，同比下降1.20个百分点，销售净利率3.88%，同比上升1.06个百分点 [2] 业务运营 - 2024年公司门诊量153.11万人次，同比增长1.63%，手术量超18.12万台，同比增长3.13% [1] - 屈光业务收入12.27亿元，同比下降5.31%，毛利率47.02%，同比下降4.56个百分点 [1] - 视光业务收入3.86亿元，同比下降2.60%，毛利率45.58%，同比下降5.87个百分点 [1] - 白内障业务收入5.76亿元，同比下降3.04%，毛利率38.93%，同比下降4.44个百分点 [1] - 综合眼病收入4.70亿元，同比增长12.81%，毛利率0.47%，同比下降12.94个百分点 [1] 费用结构 - 2024年销售费用率18.69%，同比上升2.18个百分点，管理费用率14.32%，同比上升0.90个百分点，研发费用率0.30%，同比下降0.11个百分点，财务费用率3.18%，同比上升0.80个百分点 [2] - 2025Q1销售费用率16.52%，同比上升0.15个百分点，管理费用率12.44%，同比下降2.61个百分点，研发费用率0.33%，同比下降0.03个百分点，财务费用率2.95%，同比上升0.27个百分点 [2] 战略布局 - 截至2024年底公司在全国运营35家眼科专科医院和4家门诊部 [2] - 2022-2024年公司新增16家眼科医疗机构，数量占比超40%，其中2024年新开8家医院 [2] - 新开医院处于市场培育期，刚性成本导致费用增长，但随着新院爬坡减亏及老院恢复稳定，业绩有望改善 [2] 行业展望 - 眼科医疗行业依然具备良好的发展空间，预计随着消费需求进一步释放，行业将保持增长 [3]

财务表现 - 2024年公司收入26.78亿元，同比下降1.46%，归母净利润-1.02亿元，同比下降138.02%，扣非归母净利润-0.85亿元，同比下降143.08% [1] - 2025年Q1公司收入7.42亿元，同比增长9.82%，归母净利润0.27亿元，同比增长61.18%，扣非归母净利润0.28亿元，同比增长48.37% [1] - 2024年毛利率36.98%，同比下降7.02pp，净利率-3.47%，同比下降13.7pp [3] - 2025Q1毛利率39.34%，同比下降1.2pp，净利率3.88%，同比提升1.06pp [3] 业务分项 - 2024年屈光项目收入12.27亿元，同比下降5.31%，毛利率47.02%，同比下降4.56pp [2] - 2024年白内障项目收入5.76亿元，同比下降3.04%，毛利率38.93%，同比下降4.44pp [2] - 2024年视光项目收入3.86亿元，同比下降2.60%，毛利率45.58%，同比下降5.87pp [2] 费用结构 - 2024年销售费用率18.71%，同比提升2.19pp，管理费用率14.3%，同比提升0.87pp [3] - 2025Q1销售费用率16.58%，同比提升0.16pp，管理费用率12.4%，同比下降2.69pp [3] 行业与政策影响 - 2024年业绩受消费环境、竞争格局、DRG政策、人工晶体集采等因素影响 [2][3] - 2025年Q1收入增速恢复至9.82%，预计政策刺激将推动消费环境持续改善 [2] 发展前景 - 公司规划清晰的省会扩张模式，短期看重新建医院扭亏及净利率提升，长期看全国扩张 [4] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为1.18亿元、1.97亿元、2.55亿元（原2025-2026年预测为1.42亿元、2.14亿元） [4] - 老龄化趋势加剧医疗服务需求，新开分院进入盈利周期将支撑业绩增长 [4]

报告公司投资评级 - 给予公司“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 屈光术式迭代有望驱动增长，强刚需项目稳健增长，盈利能力改善显著，成本控制成效初显，扩张步伐稳健，新院逐步产生贡献，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为1.30/1.61/2.02亿元，同比NA/+24%/+26% [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年公司实现收入26.78亿元（同比 - 1.46%），归母净利润 - 1.02亿元，扣非归母净利润 - 0.85亿元；2025Q1公司实现营业收入7.42亿元（同比 + 9.82%），归母净利润0.27亿元（同比 + 61.18%），扣非归母净利润0.28亿元（同比 + 48.37%） [2] 经营分析 - 屈光项目2024年收入12.27亿元（同比下降5.31%），毛利率47.02%（同比下降4.56pct），公司持续引进新技术有望巩固竞争优势；白内障项目收入5.76亿元（同比下降3.04%），受人工晶体国采及支付改革影响呈“量增价减”态势，24年毛利率38.93%（同比下降4.44pct），公司通过引进专家等应对集采影响；视光项目收入3.86亿元，同比下降2.60%；综合眼病项目收入4.70亿元，同比增长12.81%，因业务有较强医疗刚需属性 [3] - 2025Q1公司毛利率约为39.34%，相对稳健；管理费用率为12.44%（同比下降2.61pct），销售费用率为16.52%，同比基本持平；成本管控措施显效，新院对利润拖累或减轻，未来盈利能力有望改善 [3] 扩张步伐 - 公司坚持“全国连锁化 + 同城一体化”战略，聚焦中心城市并同城加密布局，新院成熟后有望为增长提供动力并改善盈利能力 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025 - 2027年公司分别实现归母净利润1.30/1.61/2.02亿元，同比NA/+24%/+26%；2025 - 2027年EPS分别为0.87/1.07/1.35元，对应PE分别为47/38/30倍；给予“增持”评级 [5] 公司基本情况 - 2023 - 2027E营业收入分别为27.18亿、26.78亿、30.22亿、33.66亿、36.81亿元，增长率分别为57.50%、 - 1.46%、12.85%、11.38%、9.34%；归母净利润分别为2.68亿、 - 1.02亿、1.30亿、1.61亿、2.02亿元，增长率分别为1202.56%、 - 、N/A、23.64%、25.56%等 [9] 附录：三张报表预测摘要 - 涵盖损益表、资产负债表、现金流量表等多方面预测数据，如主营业务收入、成本、毛利、各项费用、资产、负债、股东权益等在2022 - 2027E的情况及相关比率分析 [10] 市场中相关报告评级比率分析 - 不同时间内“买入”“增持”等评级数量及评分情况，如一周内“买入”“增持”均为0，评分为0.00；一月内“买入”1个，“增持”1个，评分为1.50等 [12]

报告公司投资评级 - 给予公司“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 屈光术式迭代有望驱动增长，强刚需项目稳健增长，盈利能力改善显著，成本控制成效初显，扩张步伐稳健，新院逐步产生贡献，预计2025 - 2027年公司归母净利润和EPS增长，给予“增持”评级 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年公司实现收入26.78亿元（同比 - 1.46%），归母净利润 - 1.02亿元，扣非归母净利润 - 0.85亿元；2025Q1公司实现营业收入7.42亿元（同比 + 9.82%），归母净利润0.27亿元（同比 + 61.18%），扣非归母净利润0.28亿元（同比 + 48.37%） [2] 经营分析 - 屈光项目2024年收入12.27亿元（同比下降5.31%），毛利率47.02%（同比下降4.56pct），公司引进新技术巩固竞争优势；白内障项目收入5.76亿元（同比下降3.04%），呈“量增价减”态势，毛利率38.93%（同比下降4.44pct），公司采取措施应对集采影响；视光项目收入3.86亿元，同比下降2.60%；综合眼病项目收入4.70亿元，同比增长12.81% [3] - 2025Q1公司毛利率约为39.34%，管理费用率为12.44%（同比下降2.61pct），销售费用率为16.52%，同比基本持平，成本管控措施显效，新院对利润拖累或减轻，未来盈利能力有望改善 [3] 扩张步伐 - 公司坚持“全国连锁化 + 同城一体化”战略，聚焦中心城市并同城加密布局，新院成熟后有望为增长提供动力并改善盈利能力 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025 - 2027年公司分别实现归母净利润1.30/1.61/2.02亿元，同比NA/+24%/+26%；2025 - 2027年EPS分别为0.87/1.07/1.35元，对应PE分别为47/38/30倍 [5] 公司基本情况 - 2023 - 2027E营业收入分别为27.18亿、26.78亿、30.22亿、33.66亿、36.81亿元，增长率分别为57.50%、 - 1.46%、12.85%、11.38%、9.34%；归母净利润分别为2.68亿、 - 1.02亿、1.30亿、1.61亿、2.02亿元，增长率分别为1202.56%、 - 138.02%、N/A、23.64%、25.56% [9] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了2022 - 2027E公司各项财务指标及比率分析，如主营业务收入、成本、毛利、费用、利润、现金流等情况及相关增长率、收益率、周转率、偿债能力指标等 [10] 市场中相关报告评级比率分析 - 不同时间内“买入”“增持”等评级数量及评分情况，评分作为市场平均投资建议参考，最终评分与平均投资建议有对照关系 [12][13]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益0 18元 同比增长63 64% 2024年同期为0 11元 2023年同期为1 09元 [1] - 每股净资产14 27元 同比下降6 3% 2024年同期为15 23元 2023年同期为14 9元 [1] - 每股公积金11 64元 同比微增0 34% 2024年同期为11 6元 2023年同期为11 59元 [1] - 每股未分配利润1 69元 同比下降38 32% 2024年同期为2 74元 2023年同期为2 11元 [1] - 营业收入7 42亿元 同比增长9 76% 2024年同期为6 76亿元 2023年同期为6 5亿元 [1] - 净利润0 27亿元 同比增长58 82% 2024年同期为0 17亿元 2023年同期为1 62亿元 [1] - 净资产收益率1 29% 同比提升74 32% 2024年同期为0 74% 2023年同期为7 56% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股合计持股1871 87万股 占流通股26 44% 较上期减少321 16万股 [1] - 国寿成达持股360 38万股(占比5 09%) 深圳永谦私募持股291 61万股(占比4 12%) 均未变动 [2] - 融通健康产业混合基金新进持股190 01万股(占比2 68%) 香港中央结算公司新进持股146 09万股(占比2 06%) [2] - 工银医疗保健股票基金(133 29万股)和博时医疗保健混合基金(132 53万股)均为新进股东 [2] - 广发高端制造股票基金(原持股494 24万股) 广发诚享混合基金(原持股202 88万股)等四家机构退出前十大股东 [2] 分红送配方案情况 - 本报告期未实施利润分配或资本公积转增股本方案 [3]

公司名称变更 - 公司拟将名称由“成都普瑞眼科医院集团股份有限公司”变更为“普瑞眼科医院集团股份有限公司”，证券简称、代码不变[1] 公司章程修订 - 《公司章程》多处条款修订，涉及公司名称、董事长辞任、股东责任等内容[2][3] - 公司为他人取得股份提供财务资助累计总额不得超已发行股本总额10%，董事会决议需全体董事三分之二以上通过[4] - 公司收购股份后不同情形有不同注销或转让时间规定[4] 股份转让限制 - 公司公开发行股份前已发行股份，自上市交易之日起1年内不得转让[5] - 公司董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超所持本公司同类别股份总数25%，上市交易之日起1年内及离职后半年内不得转让[5] - 持有公司股份5%以上股东，6个月内买卖股票所得收益归公司所有（特定情形除外）[5] 股东权利与义务 - 连续180日以上单独或合计持有公司3%以上股份股东有权查阅公司及全资子公司会计账簿、凭证[6] - 股东查阅应书面请求说明目的，公司拒绝应15日内书面答复并说明理由[6] - 股东对股东会、董事会决议有请求认定无效、撤销等权利[6] - 连续180日以上单独或合计持有公司1%以上股份股东，可书面请求审计委员会（非审计委员会成员为监事会）向法院起诉给公司造成损失的董高人员[7] - 公司股东需依认购股份缴纳股款，除规定情形外不得抽回股本[8] 控股股东与实际控制人 - 控股股东、实际控制人不得利用关联关系等损害公司利益，否则承担赔偿责任[8] - 董事会建立“占用即冻结”机制，发现非经营性侵占资金应冻结控股股东等所持股份[9] 担保与股东大会 - 连续十二个月内担保金额超公司最近一期经审计总资产30％或净资产50％且绝对金额超5000万元，须经股东大会审议通过[10][11] - 多种情形下公司需召开临时股东大会，董事会对相关提议有反馈和通知要求[11] 董事、监事与高管 - 董事每届任期三年，任期届满可连选连任，兼任高级管理人员职务的董事以及由职工代表担任的董事，总计不得超过公司董事总数的1/2[19] - 董事辞职有相关规定，对公司承担的忠实义务3年内仍然有效[20] - 监事会由3名监事组成，每6个月至少召开一次会议[24] - 公司设总经理1名，副总经理若干名，均由董事会决定聘任或解聘[23] 利润分配与审计 - 公司分配当年税后利润时，应提取利润的10%列入法定公积金[26] - 公司实行内部审计制度，经董事会批准后实施并对外披露[27] 公司合并与解散 - 公司合并支付价款不超过本公司净资产10%，可不经股东会决议，但需董事会决议（章程另有规定除外）[28] - 持有公司10%以上表决权的股东，在公司经营管理严重困难时可请求法院解散公司[29] 变更事项审议 - 拟变更公司名称并修订《公司章程》需提交2024年度股东大会审议，经出席会议股东（包括股东代理人）所持表决权三分之二以上通过[32] - 董事会提请股东大会授权工作人员办理工商变更登记、备案手续[32]

股东大会时间 - 现场会议2025年5月20日15:00召开[1] - 网络投票2025年5月20日9:15 - 15:00进行[1][13] - 股权登记日为2025年5月14日[3] - 现场登记2025年5月16日9:00 - 17:00[7] 会议相关 - 会议地点为上海长宁区茅台路899号6楼会议室[3] - 网络投票代码351239，简称为普瑞投票[13] 提案情况 - 第9、12项提案为特别决议，需2/3以上表决权通过[4] - 第10项提案逐项表决，10.01、10.02需2/3以上通过[5] - 制定、修订公司治理制度议案需逐项表决，有8项子议案[16] 其他事项 - 同意使用节余募集资金永久补充流动资金[17] - 同意《未来三年（2025 - 2027年）股东回报规划》[17] - 授权委托期限至本次股东大会结束[18]