上海市锦天城律师事务所 关于苏州英华特涡旋技术股份有限公司 2024 年度股东大会 法律意见书 地址：上海市浦东新区银城中路 501 号上海中心大厦 9/11/12 层 电话：021-20511000 传真：021-20511999 邮编：200120 上海市锦天城律师事务所 法律意见书 上海市锦天城律师事务所 关于苏州英华特涡旋技术股份有限公司 2024 年度股东大会的法律意见书 的 致：苏州英华特涡旋技术股份有限公司 上海市锦天城律师事务所（以下简称"本所"）接受苏州英华特涡旋技术股份 有限公司（以下简称"公司"）委托，就公司召开 2024 年度股东大会（以下简称 "本次股东大会"）的有关事宜，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称《公 司法》）、《上市公司股东会规则》等有关法律、法规、规章和其他规范性文件 以及《苏州英华特涡旋技术股份有限公司章程》（以下简称《公司章程》）的有 关规定，出具本法律意见书。 为出具本法律意见书，本所律师对本次股东大会所涉及的相关事项进行了必 要的核查和验证，审查了本所律师认为出具该法律意见书所需审查的相关文件、 资料的电子版和副本，并得到公司如下保证：即其所提供的材料电子版 ...

公司业绩与营收 - 2024年营收业绩大于6%，小于8%，公司会按《2024年限制性股票激励计划（草案）》规定履行程序并披露信息 [2] - 2024年境内营业收入占比为69.41%，同比增长12.32% [6] 研发相关 - 一季度研发费用增加，整体研发进度及成果参见《2024年年度报告》及后续官方信息披露 [2] - 未来三年将整合内外部资源，基于涡旋技术横向拓展产品品类，推动新产品、新平台研发 [5] - 2024年重点研发项目进度及量产时间参见《2024年年度报告》及后续官方信息披露 [7] 市场布局 - 海外销售区域包括欧洲、南美、北美、东南亚等，未来会投入资源开拓海外市场，推进海外生产基地建设，搭建销售团队 [4] - 境内市场抓住国产替代机遇，凭借产品力、响应速度、服务能力和生产工艺技术赢得市场认可 [6] 主营业务 - 目前主营涡旋式压缩机及其应用技术的研制开发、生产销售及售后服务，产品涵盖热泵、商用空调、冷冻冷藏、电驱动车用四大系列 [9] - 未来基于涡旋技术横向拓展产品品类，成为综合压缩机提供商 [5][9] 现金流管理 - 2024年度主营业务盈利能力良好，现金流充足，未来通过强化应收、应付账款管理和提升存货周转率保障现金流稳定 [8] 新业绩增长点 - 持续优化经营策略，加强内部管理，提升运营效率，稳固现有市场，探索新市场机会，推动新产品、新平台研发和销售 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 虽24年因研发投入增加业绩短期承压，但未来研发投入有望转化为核心竞争力，实现利润增长与企业价值提升 [3] - 中美关税调整使公司产品性价比凸显，利好国内份额提升；国家政策推动热泵行业发展，有望带动公司涡旋压缩机销量提升 [4] 业绩简评 - 2024年公司实现营业收入5.97亿元，同比增长7.52%；归母净利润0.74亿元，同比下降15.14% [2] - 1Q25实现营业收入0.96亿元，同比增长0.67%；归母净利润 -0.02亿元，同比下降124.92% [2] 经营分析 - 24年公司净利润下降主因工艺、质量改善方面研发投入增加，24年研发费用率为8.15%，较23年提升3.45pct [3] - 国内涡旋压缩机市场外资品牌垄断，公司作为国产品牌龙头处于国产替代起步阶段，中美关税调整利好其国内份额提升 [4] - 国家出台政策推动热泵行业发展，鼓励热泵设备更新改造，有望带动公司热泵用涡旋压缩机产品销量长期提升 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025 - 2027年公司营业收入为6.77/7.71/8.94亿元，归母净利润为0.86/1.00/1.19亿元，对应PE为26/22/19X [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|555|597|677|771|894| |营业收入增长率|23.86%|7.52%|13.40%|13.96%|15.86%| |归母净利润(百万元)|87|74|86|100|119| |归母净利润增长率|24.20%|-15.14%|15.35%|17.07%|18.66%| |摊薄每股收益(元)|1.494|1.267|1.462|1.712|2.031| |每股经营性现金流净额|1.43|0.88|2.07|1.60|2.50| |ROE(归属母公司)(摊薄)|8.74%|7.19%|7.64%|8.24%|8.95%| |P/E|25.54|30.10|26.09|22.29|18.78| |P/B|2.23|2.17|1.99|1.84|1.68|[10] 三张报表预测摘要 损益表 - 2022 - 2027E主营业务收入分别为448、555、597、677、771、894百万元，增长率分别为23.9%、7.5%、13.4%、14.0%、15.9% [12] - 各年成本、费用、利润等指标有相应变化，如24年研发费用率为8.1%，较之前有所提升 [12] 资产负债表 - 2022 - 2027E资产总计分别为490、1177、1214、1343、1433、1559百万元，负债和股东权益也有相应变动 [12] 现金流量表 - 2022 - 2027E经营活动、投资活动、筹资活动现金净流及现金净流量有不同表现，如24年现金净流量为 -340百万元 [12] 比率分析 - 包含每股指标、净资产收益率、总资产收益率等多项指标在2022 - 2027E的变化情况 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|0|0|0|3| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|0.00|0.00|0.00|1.00|[13]

经营概况 - 2025年一季度营业总收入9551.11万元，同比微升0.67% [1] - 归母净利润-201.77万元，同比下降124.92% [1] - 扣非净利润-274.07万元，同比下降136.63% [1] - 公司在该季度出现亏损 [1] 盈利能力 - 毛利率21.2%，较去年同期减少15.24个百分点 [3] - 净利率-2.11%，同比减少124.76个百分点 [3] - 每股收益-0.03元，同比减少121.43% [3] - 三费占营收比8.92%，同比增长19.03% [3] 现金流与资产质量 - 每股经营性现金流-0.22元，同比减少145.23% [3] - 应收账款5452.23万元，同比减少10.10% [3] - 当期应收账款占最新年报归母净利润比73.51% [3] - 货币资金5208.07万元，同比大幅减少80.73% [3] 资本结构与回报 - 资本回报率(ROIC)去年为6.91% [3] - 净利率去年为12.43% [3] - 公司自上市以来累计融资7.52亿元，累计分红2984.30万元 [3] - 分红融资比仅为0.04 [3] 总体表现 - 2025年一季度表现不尽如人意，盈利能力和现金流明显下滑 [2] - 未来需关注盈利能力改善措施及现金流管理策略 [2]

业绩表现 - 24年公司实现营业收入5 97亿元 同比增长7 52% 归母净利润0 74亿元 同比下降15 14% [1] - 1Q25公司实现营业收入0 96亿元 同比增长0 67% 归母净利润-0 02亿元 同比下降124 92% [1] 研发投入与利润影响 - 24年公司研发费用率为8 15% 较23年提升3 45个百分点 研发投入增加是净利润下降主因 [2] - 研发投入有望转化为核心技术壁垒和差异化产品竞争力 推动长期利润阶梯式增长 [2] 行业竞争与国产替代 - 国内涡旋压缩机市场外资品牌CR5达76 5% 美国艾默生等占据垄断地位 [2] - 中美互加关税至125% 导致美国涡旋压缩机采购成本上升 公司产品性价比优势凸显 [2] 政策驱动与市场需求 - 国家发改委提出推进热泵在多领域应用 淘汰10年以上老旧设备 带动涡旋压缩机需求 [3] - 通过更换压缩机等关键部件推进存量设备改造 利好公司热泵用涡旋压缩机销量 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年公司营业收入为6 77/7 71/8 94亿元 归母净利润为0 86/1 00/1 19亿元 [4] - 对应PE为26/22/19倍 维持"买入"评级 [4] 同业预测对比 - 中信证券预测25年净利润1 32亿元 华创证券预测1 15亿元 国投证券预测1 40亿元 [7] - 天风证券23年预测25年净利润达1 72亿元 招商证券预测高达2 50亿元 [7]

公司治理 - 公司章程和治理制度完备合规且有效执行[1] - 内审部门和审计委员会按规定开展工作[2] 信息披露 - 已披露公告与实际情况一致，无应披露未披露重大事项[2] 资金管理 - 建立防关联人占用资金制度，关联交易合规公允[2] - 募集资金签订三方监管协议且无违规使用[3] 业绩与承诺 - 公司业绩无大幅波动，与同行无明显异常[3] - 公司及股东完全履行相关承诺[3] 其他 - 现场检查对应2024年度，2025年4月22日进行[1] - 现场检查未发现问题[4]

业务开展 - 2023年12月13日公司同意开展不超1000万美元外汇衍生品交易业务，期限一年可循环[1] - 2024年度公司未开展外汇衍生品投资业务，期初、期末无余额[2] 业务风险 - 外汇衍生品交易业务存在汇率波动等风险[3][4] 应对策略 - 公司加强汇率研究，适时调整策略避免汇兑损失[5] - 制订制度并严格操作，重视应收账款管理[5] - 外汇套期保值以经营为基础，仅与有资质机构合作[5] 合规情况 - 保荐人认为公司2024年度证券与衍生品投资情况合规[6][7]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入为5.97亿元，上年同期为5.55亿元，同比增长7.52%[6][184][186] - 本期净利润为7416.54万元，上年同期为8739.44万元[22][196] - 本期税金及附加为279.73万元，同比下降8.52%[22][187] - 本期销售费用为1953.47万元，同比增长24.24%[22][187] - 本期研发费用为4860.98万元，同比增长86.17%[22][189] - 本期投资收益为1257.93万元，同比增长113.63%[22][190] 财务数据 - 期末存货账面余额为6239.50万元，跌价准备为66.14万元，账面价值为6173.35万元[7] - 期末流动资产合计为825,526,975.62元，上年年末为977,427,528.40元[19] - 期末流动负债合计为165,806,544.66元，上年年末为155,327,866.76元[19] - 期末非流动资产合计为387,960,218.00元，上年年末为187,065,410.88元[19] - 期末非流动负债合计为16,916,620.80元，上年年末为10,805,162.61元[19] - 期末资产总计为1,213,487,193.62元，上年年末为1,164,492,939.28元[19] 审计相关 - 审计认为公司财务报表在所有重大方面按照企业会计准则编制，公允反映财务状况和经营成果[3] - 审计将收入确认和存货可变现净值确定为关键审计事项[6][7] 未来展望 - 公司财务报表以持续经营为编制基础，不存在对持续经营能力产生重大疑虑的事项[34][35] 新产品和新技术研发 - 本期研发费用为4860.98万元，同比增长86.17%[22][189] 市场扩张和并购 - 无相关内容 其他新策略 - 2024年10月1日起，公司将预计产品质量保证费计提比例从1.00%调整到0.50%[132]

合规情况 - 未及时审阅公司信息披露文件次数为0次[3] - 发表非同意意见所涉问题及结论意见次数为0次[3] - 向本所报告次数为0次[4] 工作频率 - 查询公司募集资金专户次数为每月一次[3] 检查与培训 - 现场检查次数为1次[3] - 培训次数为1次，日期为2025年4月22日[4] 承诺与整改 - 首次公开发行时承诺已履行[7] - 国金证券因罗普特IPO督导问题被警示，已提交整改报告[8]

内部控制责任 - 建立健全和评价内部控制有效性是公司董事会责任[4] - 注册会计师负责审计意见及披露非财务重大缺陷[5] 内部控制情况 - 内部控制有固有局限性，推测未来有效性有风险[6] - 公司2024年12月31日财务报告内控重大方面有效[7][8]