公司财务表现 - 截至2025年6月30日，公司已签订合同但尚未履行完毕的履约义务对应收入金额约为3.77亿元 [2] - 截至2025年9月30日，公司在手订单增速在30%以上 [2] - 公司在手订单充足 [2]

公司业务影响 - 美国加征关税对公司带来的影响非常小 [2] - 目前公司来自美国市场的订单数量少且营收占比较小 [2] - 未来美国订单将主要在越南基地生产 [2] 关税策略与成本 - 美国对越南加征的关税较低 [2] - 越南公司出口至美国的商品关税一般由客户承担 [2]

公司业务与收入构成 - 截至2025年9月30日，公司垃圾焚烧发电业务收入占比约为59% [2] - 报告期内，公司主要产品仍用于垃圾焚烧发电领域 [2] 境内垃圾焚烧市场 - 受复杂经济环境影响，境内新建垃圾焚烧锅炉项目有所减少 [2] - 境内市场新增项目速度放缓，但仍存在新增与升级改造的需求 [2] 海外垃圾焚烧市场 - 相比境内市场，海外市场存在较为广阔的市场空间 [2] - 在东南亚、中亚、拉美等发展中国家及地区，快速城市化导致垃圾产生量激增，传统填埋方式无法满足需求，垃圾焚烧发电成为必然选择 [2] - 越南、泰国、印尼等国家将垃圾焚烧列为国家战略，并出台垃圾处理费补贴、上网电价优惠等政策以推动发展 [2] - 在欧洲、北美等发达国家和地区，垃圾焚烧行业发展成熟，但早期建设的设施存在升级改造需求，进一步提升了市场需求 [2]

公司越南生产基地建设进展 - 越南生产基地占地总面积约150000平方米 [2] - 一期厂房已建成投产 [2] - 二期厂房建设有序推进 预计将于明年二季度投产 [2] 越南生产基地产品与运营 - 越南基地主要生产燃气轮机里的余热回收装置（HRSG） [2] - HRSG产品的交付周期在6个月左右 [2]

公司业务与技术概览 - 广东博盈特焊技术股份有限公司成立于2007年，于2023年7月登陆深交所创业板，专注于以焊接技术为核心的研发、应用与产业化 [1][2] - 公司掌握MIG焊、TIG焊、激光焊三条堆焊技术路径，并开发数字脉冲MIG高频振荡堆焊、激光堆焊、二次重熔等核心技术，应用于强腐蚀、易磨损、高温、高压等复杂工业环境 [2][3] - 公司业务战略为“一个平台,三条路径”，通过拓展产品种类、应用领域和国际市场提升竞争力 [10][11] 财务与订单数据 - 截至2025年9月30日，垃圾焚烧发电业务收入占比约为59% [3] - 截至2025年6月30日，公司在手订单对应收入金额约为3.77亿元；截至2025年9月30日，在手订单增速在30%以上 [8] 市场前景与机遇 - 垃圾焚烧市场：境内新增项目放缓但存在升级需求；海外市场空间广阔，东南亚、中亚、拉美等发展中国家因城市化加速垃圾处理需求，欧美发达地区存在设备升级改造需求 [3][4] - 燃气轮机发电市场：全球需求持续增长，北美因AI数据中心扩张、中东因能源改造计划（如2030愿景）、欧洲因能源转型推动燃气轮机需求 [6][7] - 油气管道市场：全球结构性增长，驱动力包括天然气需求扩张、地缘冲突能源项目及老旧管网改造，堆焊复合管道需求增加 [11] 产能与海外布局 - 越南生产基地总面积约150,000平方米，一期已投产，二期预计2026年二季度投产，主要生产燃气轮机余热回收装置（HRSG），交付周期约6个月 [3][10] - 海外战略包括越南基地捕捉燃气轮机机遇、与威尔汉姆成立合资公司开拓油气市场（前期聚焦中东），并计划设立海外制造基地 [10][11] - 美国关税变动影响小，因美国订单当前占比低，未来主要由越南基地生产且关税由客户承担 [9]

公司近期动态 - 公司于2025年10月31日接受财通基金等投资者调研，由公司董事、副总经理、董事会秘书刘一宁参与接待并回答问题 [1] - 公司当前收盘价为36.5元，市值为47亿元 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入中垃圾焚烧发电业务占比68.46% [1] - 2024年1至12月份，公司其他业务收入占比为31.54% [1]

公司概况与战略布局 - 广东博盈特焊技术股份有限公司成立于2007年，于2023年7月在深交所创业板上市，专注于防腐防磨堆焊设备制造 [1] - 公司自主研发的数字脉冲MIG堆焊技术在中国、加拿大、日本、欧洲等多个国家和地区获得专利认证 [2] - 未来战略包括加大对燃气锅炉、油气管道、火力发电、海洋装备的研发投入，并通过越南生产基地捕捉燃气轮机市场机遇，通过合资子公司切入中东油气复合管市场 [2] 财务与市场数据 - 截至2025年9月30日，公司海外收入占比前五大的国家及地区分别是阿联酋、美国、泰国、巴西、日本 [2] - 截至2025年9月30日，公司在燃煤发电领域的收入占比约为5.8% [7] - 除垃圾焚烧发电行业外，收入占比较大的行业包括化工、造纸、燃煤发电、燃气轮机及相关部件 [6] 行业市场前景分析 - 海外垃圾焚烧发电市场前景广阔，发展中国家因快速城市化面临垃圾处理压力，越南、泰国、印尼等国将垃圾焚烧列为国家战略 [2] - 发达国家如欧洲、北美存在垃圾焚烧锅炉升级改造需求，进一步提升市场需求 [3] - 油气开采深度增加及酸性气田环境推动双金属冶金复合管需求增长，堆焊技术为其关键工艺 [4] - 全球油气管道市场呈现结构性增长，驱动力包括天然气需求扩张、地缘冲突能源项目及欧美老旧管网改造 [5] - 燃煤发电作为中国电力支柱行业，因用电量增长及政策推动升级改造，带动工业防腐防磨需求 [8] - 美国HRSG（余热锅炉）需求增长源于人工智能数据中心扩张、制造业回流及电动汽车普及推高电网负荷，以及能源清洁化转型需求 [9][10]

涉及的行业与公司 * 行业：焊接技术（特别是堆焊工艺）、环保设备（垃圾焚烧炉）、能源设备（HRSG余热锅炉、油气管道）[2] * 公司：博盈特焊[1] 核心观点与论据 财务业绩与盈利能力 * 2025年第三季度归母净利润同比增长37.44%，扣非净利润恢复正增长，主营业务盈利能力实质性改善[3] * 第三季度毛利率为27.32%，同比提升7.9个百分点，环比上半年亦保持增长，得益于成本控制和产品结构优化[2][3] * 公司净利润率高于同行，传统垃圾焚烧炉业务维持10%以上净利润率，整体目标保持20%以上[12] * 高净利润率源于低成本管理模式、工时报价与项目经理负责制激励效率提升，以及海外客户价格较高[4][12] 订单与市场前景 * 截至2025年6月30日，公司在手订单金额为3.77亿元，目前订单大幅增加，主要来自海外市场[2][3] * 产品生产销售周期约8至12个月，当前确认收入多来自2024年订单，业绩表现平稳[4] * 2025年全年增长目标为10%，目前未变[2][5] * 全球油气管道市场呈现结构性增长，公司与威尔汉姆成立合资公司，计划在中东设厂，前期投资3,000万美元，预计3至4年收回投资成本[4][24] HRSG（余热锅炉）业务发展 * 成功切入美国燃气轮机配套HRSG产业链，契机是实控人及团队有美国企业工作经验，并得到GE、西门子、三菱重工等原客户支持[2][9] * 越南一期项目已投产，规划四条生产线，预计年营收5至7亿元，目前签单产品净利润率约20%[2][6] * 越南二期项目计划2026年4月投产，目标净利润率提升至30%-40%[2][8] * 一期和二期HRSG项目总产值预计在5至7亿元人民币之间，未来3至5年市场需求预计供不应求，公司大概率在2026年中旬扩充产能[2][11] * 一套HRSG设备对应约0.5吉瓦燃气发电装机容量，价值量约为450至500万美元[15] 产能与扩产计划 * 越南一期规划产能为6至8套HRSG设备，二期建成后总产能达到16套[19] * 越南一期目前已接单金额不到1亿元，预计今年内接单2至3亿元，大量订单集中在2026年1月后[7] * 国际知名客户处于验厂阶段，验厂结束后将进入商业谈判，预期量价齐升[7] * 国内大凹生产基地规划一条生产线，视欧洲市场需求决定是否扩产[6] 传统业务与技术优势 * 垃圾焚烧炉堆焊产品寿命约8至10年，维修周期约每两三年一次[20] * 堆焊工艺成本是喷涂工艺的2到3倍，但寿命更长（8-10年对比1-2年），新建高温高压垃圾焚烧炉倾向于使用堆焊工艺[21] * 公司凭借成熟工艺和管理经验形成的规模效应，在成本控制上优于自设堆焊厂的客户（如光大环境）[23] 其他重要内容 * 公司通过越南建厂以重返美国市场[9] * HRSG产品主要为承压部件，通过分包商（如GE、西门子下属单位）销售，但验厂由主机厂直接进行[13][14] * 提升净利润率不仅靠涨价，还通过精益生产、提高效率、优化内控等措施[16] * 与威尔汉姆合资的油气管道项目，第一期预计年产值约5亿元人民币，落地速度快于越南HRSG基地[25]

公司基本情况 - 公司成立于2007年3月28日，于2023年7月24日在深交所上市，注册及办公地址为广东省江门市 [1] - 公司是国内堆焊装备龙头企业，在防腐防磨堆焊技术方面有较高的技术壁垒 [1] - 主营业务为防腐防磨堆焊装备、非堆焊的锅炉部件、压力容器及高端钢结构件的研发、生产和销售 [1] - 所属申万行业为机械设备 - 通用设备 - 其他通用设备，涉及垃圾发电、核电、核聚变等概念板块 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为3.72亿元，在行业51家公司中排名43，行业平均数为13.51亿元，中位数为7.39亿元 [2] - 主营业务构成中，防腐防磨堆焊产品营收1.88亿元，占比71.57%，其他业务营收7487.01万元，占比28.43% [2] - 当期净利润为4161.54万元，行业排名32，行业平均数为1.41亿元，中位数为5733.43万元 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为11.23%，去年同期为7.96%，远低于行业平均的38.24% [3] - 当期毛利率为25.87%，去年同期为30.55%，略低于行业平均的26.36% [3] 股东结构与市场预期 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.7万，较上期减少11.47%；户均持有流通A股数量为4520.74股，较上期增加12.96% [5] - 十大流通股东中，华夏稳增混合（519029）为新进股东，持股264.96万股 [5] - 国泰海通证券给予公司"增持"评级，目标价47.95元，预计2025-2027年EPS分别为0.60/1.37/2.27元 [5] 业务亮点与发展战略 - 公司2023年上市募资15.7亿元，前瞻布局HRSG（余热锅炉）与油气复合管两大蓝海领域 [5] - 凭借HRSG切入AI电力基建，2025年9月越南工厂投产，有望快速承接北美HRSG需求 [5] - 通过成立合资公司切入高壁垒的油气复合管领域，油气业务或成重要增长曲线 [5]

财务业绩 - 2025年第三季度营收1.09亿元，同比增长8.63% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润1040万元，同比增长37.44% [1] - 公司交易性金融资产金额8.33亿元，货币资金3.57亿元，现金流和财务状况健康 [1] - 报告期末在手订单对应收入金额约3.77亿元，产能利用率较高 [8] 业务构成与市场分布 - 产品主要应用于垃圾焚烧发电行业，占比58.99% [3] - 其他主要应用领域包括化工、造纸、燃煤发电、燃气轮机等 [3] - 截至2025年9月30日，境外营业收入约2亿元，占比54.28% [4] - 产品主要出口至亚洲、美国、南美洲、欧洲等国家及地区 [4] 战略举措与产能布局 - 实施股权激励计划以激发员工积极性，稳定核心团队 [1] - 越南生产基地一期正式投产，主要供给北美市场HRSG及相关部件 [2][8] - 通过越南基地捕捉燃气轮机市场机遇，并通过合资子公司切入中东油气复合管市场 [2] - HRSG产品交付周期约6个月 [8] 行业市场前景 - 垃圾焚烧发电境内市场新增项目速度放缓，但仍存在新增与升级改造需求 [5] - 海外垃圾焚烧市场空间广阔：发展中国家因城市化导致垃圾量激增，需求旺盛；发达国家存在设施升级改造需求 [6] - 全球燃气轮机市场呈持续增长态势，主要需求来自北美、中东和欧洲 [7] - 北美燃气轮机市场增长受AI数据中心电力需求剧增驱动 [7][8] - 燃气轮机未来十年将在电力结构中占据主导地位 [7]