独立董事评估 - 公司董事会评估包轶骏、包曙东、王海明独立性[1] - 认为三人符合独立董事独立性要求[1] 意见发布时间 - 董事会意见于2025年4月16日发布[2]

会议召开 - 2024年召开5次董事会、2次股东大会[4] - 2024年3月25日召开第三届董事会第九次会议[7] - 2024年9月6日第三届董事会第十次会议通过换届等议案[8] 人员相关 - 2024年10月8日续聘屠宁为财务总监[8] - 2024年9月27日选举产生第四届董监事会成员[8] 议案审核 - 2024年独立董事组织召开5次审计委员会审核议案[3] - 2024年9月27日通过董事薪酬及津贴方案议案[9] 其他 - 2024年度关联交易履行审批程序无损害情形[6] - 2025年独立董事将继续履职建言[10]

会议情况 - 2024年召开5次董事会会议、2次股东大会[3] - 2024年3月25日召开第三届董事会第九次会议[9] - 2024年4月24日召开2023年年度股东大会[9] - 2024年9月6日召开第三届董事会第十次会议[10] - 2024年9月27日召开2024年第一次临时股东大会[10] - 2024年10月1日召开第四届董事会第一次会议[10] - 2024年10月8日召开第四届董事会第二次会议[9] 人员履职 - 独立董事王海明2024年现场工作不少于十五日[6] - 2024年王海明组织召开3次提名委员会[4] - 2024年王海明参加5次审计委员会[5] - 2024年王海明参加2次战略委员会[5][6] 决策事项 - 2024年审议通过续聘中汇会计师事务所为审计机构[9] - 2024年审议通过续聘屠宁为财务总监[9] - 2024年审议通过董事会换届及候选人提名[10] - 2024年审议通过第四届董事会董事薪酬方案[10] 合规情况 - 2024年未发生应披露关联交易，均履行审批程序[8] - 2024年财务报告信息真实完整准确[8] 未来展望 - 2025年独立董事将继续履职维护权益[11]

会议召开情况 - 2024年召开5次董事会、2次股东大会[2] - 2024年3月25日召开第三届董事会第九次会议[8] - 2024年4月24日召开2023年年度股东大会[8] - 2024年9月6日召开第三届董事会第十次会议[10] - 2024年9月27日召开2024年第一次临时股东大会[10] - 2024年10月1日召开第四届董事会第一次会议[10] - 2024年10月8日召开第四届董事会第二次会议和第四届监事会第一次会议[10] 独立董事履职 - 独立董事应参加董事会5次，现场出席4次，通讯参加1次，出席股东大会2次[4] - 参加3次董事会提名委员会[4] - 参加5次董事会审计委员会[5] - 组织召开2次董事会薪酬与考核委员会[6] 公司决策事项 - 2024年度未发生应披露的关联交易事项[8] - 续聘中汇会计师事务所为2024年度审计机构[8] - 2024年10月8日同意续聘屠宁为财务总监[9] - 2024年9月6日审议董事会换届选举及提名第四届董事会候选人相关议案[10] - 2024年9月27日选举产生第四届董事会和监事会成员[10] - 2024年9月6日审议董事薪酬及津贴方案议案，全体董事回避表决[10] - 2024年9月27日审议通过董事薪酬及津贴方案议案[10] 未来展望 - 2025年独立董事将继续履行义务，维护股东合法权益[11] 报告日期 - 报告日期为2025年4月16日[12]

财务分配方案 - 公司以80,000,000股为基数，向全体股东每10股派发现金红利4元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金每10股转增3股[3] - 每10股送红股数为0股，每10股派息数（含税）为4元，每10股转增数为3股[168] - 分配预案的股本基数为80,000,000股，现金分红金额（含税）为32,000,000.00元[168] - 可分配利润为368,300,073.69元，现金分红总额（含其他方式）占利润分配总额的比例为100.00%[168] - 公司以总股本80,000,000股为基数，每10股派发现金红利4元（含税），共计派发现金红利32,000,000元（含税），每10股转增3股，共计转增24,000,000股[169] 年度整体财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入478,460,736.42元，较2023年的383,623,710.08元增长24.72%[18] - 2024年归属于上市公司股东的净利润100,508,544.16元，较2023年的92,688,356.32元增长8.44%[18] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润95,672,555.69元，较2023年的87,298,395.68元增长9.59%[18] - 2024年经营活动产生的现金流量净额82,563,824.61元，较2023年的76,206,674.35元增长8.34%[18] - 2024年末资产总额1,077,931,945.42元，较2023年末的519,666,722.51元增长107.43%[18] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产949,770,578.36元，较2023年末的433,047,714.29元增长119.32%[18] - 2024年营业成本299,835,496.08元，同比增长32.82%，毛利率37.33%[61] - 2024年研发费用22,144,058.07元，同比增长10.37%[61] - 2024年销售费用17,314,724.80元，同比增长24.22%[61] - 2024年管理费用24,423,247.22元，同比增长16.02%[61] - 2024年财务费用 -4,054,830.88元，同比减少87.74%[61] - 2024年经营活动现金流入小计359,167,629.25元，同比增长2.27%；现金流出小计276,603,804.64元，同比增长0.59%；现金流量净额82,563,824.61元，同比增长8.34%[79] - 2024年投资活动现金流入小计157,922,023.02元，同比增长8.16%；现金流出小计191,914,051.34元，同比减少19.32%；现金流量净额-33,992,028.32元，同比增长63.00%[79] - 2024年筹资活动现金流入小计473,000,000.00元，同比增长1,425.81%；现金流出小计81,617,242.00元，同比增长567.78%；现金流量净额391,382,758.00元，同比增长1,984.28%[79] - 2024年现金及现金等价物净增加额442,167,546.78元，同比增长9,904.40%[79] - 2024年末货币资金494,976,299.92元，占总资产比例45.92%，较年初的52,808,753.14元、10.16%提升35.76%[85] - 2024年末应收账款142,378,554.64元，占总资产比例13.21%，较年初的101,200,797.43元、19.47%下降6.26%[85] 季度财务数据关键指标 - 2024年第一季度营业收入105,750,222.71元，归属于上市公司股东的净利润25,144,985.33元[20] - 2024年第二季度营业收入129,965,051.21元，归属于上市公司股东的净利润31,204,926.05元[20] - 2024年第三季度营业收入122,264,050.74元，归属于上市公司股东的净利润25,748,538.56元[20] 非经常性损益数据变化 - 2024年非流动性资产处置损益为30,250.31元，2023年为 -118,242.14元，2022年为 -66,034.88元[24] - 2024年计入当期损益的政府补助为4,392,735.81元，2023年为5,223,701.40元，2022年为5,963,406.80元[24] - 2024年非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置损益为1,106,093.37元，2023年为1,192,223.92元，2022年为 -5,120,944.20元[24] - 2024年其他营业外收入和支出为 -12,979.80元，2023年为168,852.29元，2022年为8,246.02元[24] - 2024年其他符合非经常性损益定义的损益项目为36,762.50元，2023年为14,911.52元，2022年为 -4,637,790.00元[24] - 2024年所得税影响额为716,873.72元，2023年为1,091,486.35元，2022年为201,501.86元[24] - 2024年非经常性损益合计为4,835,988.47元，2023年为5,389,960.64元，2022年为 -4,054,618.12元[24] 行业市场规模及增长预测 - 预计“十五五”时期，中国纺织品数码喷墨印花行业将保持10%的年均复合增长率[31] - 到2030年，中国纺织品数码喷墨印花产量有望突破70亿米，占印花总量的35%，占全球数码喷墨印花总量的30%以上[31] - 2024年全球数码纺织墨水市场规模超10亿美元，2025年有望突破12亿美元[33] - 2014 - 2023年中国纺织领域数码喷印墨水消耗量由0.51万吨增长至4.44万吨，复合增长率为27.1% [33] - 预计到2025年中国纺织领域数码喷印墨水消耗量达6万吨[33] 行业设备销售情况 - 2021 - 2023年圆网印花机、平网印花机销售数量年均分别下降22%和32% [35] 公司业务所属行业及领域 - 公司所属行业为“CE264涂料、油墨、颜料及类似产品制造”，业务属于“3新材料产业”之“3.3先进石化化工新材料”之“3.3.7新型功能涂层材料制造”之“3.3.7.2油墨制造（新型水基喷印油墨）”[27] 公司研发成果及合作情况 - 公司已研发积累3000多种水性数码喷印墨水配方，拥有10项发明专利[38] - 公司2020年被爱普生（中国）认定为“年度优秀项目合作伙伴”，2022 - 2024年连续三年被认定为“年度优秀战略合作伙伴”[38] - 2024年公司与Epson喷头事业部（中国）成立联合实验室[38] - 公司水溶性数码喷墨印花墨水已取得19项专利，其中发明专利10项，另有15项正在审核中[51] - 公司于2022年、2023年及2024年被爱普生（中国）有限公司认定为“年度优秀战略合作伙伴”[57] - 2024年公司与Epson喷头事业部（中国）成立联合实验室，从事水性数码喷墨应用开发[57] 公司原材料采购情况 - 分散原料采购额占采购总额的31.40%，上半年平均价格146.40元/公斤，下半年156.15元/公斤[50] - 活性原料采购额占采购总额的15.67%，上半年平均价格63.45元/公斤，下半年44.91元/公斤[50] - 助剂采购额占采购总额的28.43%，上半年平均价格11.04元/公斤，下半年11.94元/公斤[50] 公司经营模式 - 公司以降低数码喷印墨水成本等为目标，通过改良升级实现盈利[42] - 公司原材料采购分色料类和溶助剂类，会提前采购保有安全库存[43] - 公司以自主生产为主，受托加工为辅，不同墨水采用不同生产模式[44] - 公司销售模式包括直销（终端客户和数码喷印设备商）和贸易服务商[46] - 公司以自主研发为主，结合客户需求和前沿技术开展研发[48] 公司产品情况 - 公司产品有分散墨水、活性墨水、酸性墨水等多种类型[40][41] 公司生产流程特点 - 公司主要生产流程基本实现自动化操作，保证产量和品质稳定[45] 公司产能及利用率 - 研磨分散墨水设计产能12422.81吨，产能利用率100.03%；脱盐水性墨水设计产能4182.50吨，产能利用率114.43%，在建产能12000.00吨[51] 公司研发投入情况 - 报告期内公司研发投入22144058.07元，同比增长10.37%[52] - 2024年研发费用22,144,058.07元，同比增长10.37%[61] - 2024年研发费用为22,144,058.07元，同比增长10.37%[75] - 2024年研发人员数量70人，较2023年的53人增长32.08%，占比17.46%，较2023年的17.04%提升0.42%[77] - 2024年研发投入金额22,144,058.07元，占营业收入比例4.63%，2023年分别为20,063,630.06元、5.23%，2022年分别为18,006,779.52元、5.75%[77] 公司各业务线收入情况 - 2024年分散墨水收入279,568,758.52元，占比58.43%，同比增长17.45%[63] 化学原料和化学制品制造业业务数据 - 2024年化学原料和化学制品制造业生产量16,395.89吨，同比增长29.93%；销售量16,121.34吨，同比增长32.93%；库存量822.41吨，同比增长36.51%[68] - 2024年化学原料和化学制品制造业直接材料成本181,507,660.83元，占比60.54%，同比增长26.23%[70] - 2024年化学原料和化学制品制造业制造费用49,036,237.63元，占比16.35%，同比增长66.36%[70] 公司客户与供应商情况 - 前五名客户合计销售金额为132,762,212.71元，占年度销售总额比例为27.75%[72] - 前五名供应商合计采购金额为108,629,839.29元，占年度采购总额比例为37.78%[72] 公司在研项目情况 - 高精度热升华分散墨水配方等7个研发项目均处于在研状态[76] 公司现金流量情况 - 2024年经营活动现金流入小计359,167,629.25元，同比增长2.27%；现金流出小计276,603,804.64元，同比增长0.59%；现金流量净额82,563,824.61元，同比增长8.34%[79] - 2024年投资活动现金流入小计157,922,023.02元，同比增长8.16%；现金流出小计191,914,051.34元，同比减少19.32%；现金流量净额-33,992,028.32元，同比增长63.00%[79] - 2024年筹资活动现金流入小计473,000,000.00元，同比增长1,425.81%；现金流出小计81,617,242.00元，同比增长567.78%；现金流量净额391,382,758.00元，同比增长1,984.28%[79] - 2024年现金及现金等价物净增加额442,167,546.78元，同比增长9,904.40%[79] 公司投资收益及相关损益占比 - 投资收益238,873.42元，占利润总额比例0.21%；公允价值变动损益867,219.95元，占比0.74%；资产减值-967,291.09元，占比-0.83%等[82][83] 公司金融资产情况 - 交易性金融资产期初数75,958,508.82元，本期购买金额121,000,000.00元，出售金额156,500,000.00元，期末数40,462,475

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入9504.19万元，较上年同期减少10.13%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润1337.51万元，较上年同期减少46.81%[5] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为 - 1119.23万元，较上年同期减少152.09%[5] - 本报告期末总资产10.62亿元，较上年度末减少1.45%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益9.63亿元，较上年度末增加1.41%[5] - 营业总收入本期为95,041,860.84元，上期为105,750,222.71元，同比下降约10.13%[20] - 营业总成本本期为84,163,354.82元，上期为77,501,059.61元，同比上升约8.60%[20] - 净利润本期为13,369,848.56元，上期为25,144,985.33元，同比下降约46.83%[21] - 基本每股收益本期为0.17元，上期为0.42元，同比下降约59.52%[21] - 稀释每股收益本期为0.16元，上期为0.41元，同比下降约60.98%[21] - 经营活动产生的现金流量净额本期为 - 11,192,276.81元，上期为21,484,853.85元，同比下降约152.18%[24] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 - 77,227,986.82元，上期为58,047,120.44元，同比下降约233.04%[24] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为 - 2,799,385.74元，上期为 - 2,342,677.77元，同比下降约19.50%[25] - 现金及现金等价物净增加额本期为 - 91,380,500.43元，上期为77,351,157.60元，同比下降约218.14%[25] - 期末现金及现金等价物余额本期为403,595,799.49元，上期为130,159,910.74元，同比上升约210.10%[25] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数为15820人[12] - 王满持股比例3.96%，持股数量3,167,091股；朱群持股比例2.63%，持股数量2,100,000股；杭州全盈投资管理有限公司持股比例2.52%，持股数量2,017,636股；浙江协创资本管理有限公司－杭州永滈投资合伙企业（有限合伙）持股比例2.28%，持股数量1,827,091股[14] - 中国建设银行股份有限公司－国投瑞银新兴产业混合型证券投资基金（LOF）持有无限售条件股份450,000股[14] 资产项目关键指标变化 - 交易性金融资产期末较期初增加3219.41万元，增长79.57%[13] - 应收票据期末较期初减少2087.54万元，下降54.73%[13] - 2025年3月31日，公司货币资金期末余额403,595,799.49元，期初余额494,976,299.92元；交易性金融资产期末余额72,656,609.20元，期初余额40,462,475.21元[17] - 应收票据期末余额17,267,140.07元，期初余额38,142,555.67元；应收账款期末余额132,350,008.95元，期初余额142,378,554.64元[17] - 流动资产合计期末余额801,263,761.62元，期初余额853,365,741.03元；非流动资产合计期末余额261,069,896.85元，期初余额224,566,204.39元[17][18] - 资产总计期末余额1,062,333,658.47元，期初余额1,077,931,945.42元[18] 负债项目关键指标变化 - 应付票据期末余额44,065,401.58元，期初余额28,912,332.64元；应付账款期末余额41,907,087.20元，期初余额80,145,538.68元[18] - 流动负债合计期末余额98,751,644.19元，期初余额127,713,443.43元；非流动负债合计期末余额453,150.51元，期初余额447,923.63元[18] - 负债合计期末余额99,204,794.70元，期初余额128,161,367.06元；所有者权益合计期末余额963,128,863.77元，期初余额949,770,578.36元[18][19] 所有者权益项目信息 - 股本为80,000,000元，资本公积为460,063,706.05元，盈余公积为39,470,871.94元[18] 费用及现金流入关键指标变化 - 销售费用较上年同期增加138.83万元，增加34.57%[13] - 收回投资收到的现金较上年同期增加5.53亿元，增长757.62%[13]

文章核心观点 - 蓝宇股份2025年第一季度营收和净利润同比均下降 [1] 分组1：营收情况 - 2025年第一季度营业收入9504.19万元，同比下降10.13% [1] 分组2：净利润情况 - 2025年第一季度净利润1337.51万元，同比下降46.81% [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖蓝宇股份，给予“中性”评级 [1][2][4] 报告的核心观点 - 蓝宇股份是国内领先数码喷印墨水厂商，2019 - 2023年营收和归母净利润复合增速分别为31.5%和71.1%，受益于行业渗透率提高和自身产能扩张 [4] - 2015至2023年我国纺织品数码喷墨印花产量复合增速达32%，数码印花产量占比由2%提至18% [4] - 2023年公司纺织领域数码喷印墨水全球占有率约10.66%，处于国内领先水平 [4] - 预测公司2024 - 2026年归母净利润1.01/1.09/1.13亿元，每股收益分别为1.26/1.37/1.42元，对应当前股价PE为48.7/45.0/43.4 X [4] 公司概况 - 蓝宇股份拟投资2.2亿元，通过控股子公司在义乌建设高端数码装备生产基地，开展数码标签机及墨水研发制造，项目48个月内达产，利于扩大规模和提升竞争力 [3][5] - 公司从事数码喷印墨水研产销，是国家专精特新“小巨人”和高新技术企业，产品用于纺织领域 [6] - 实际控制人郭振荣直接及间接共持有公司45.11%股份，公司曾三次实施股权激励计划且均已履行完毕 [8] - 公司专注纺织领域数码喷印墨水研发，不同阶段研发适配不同喷头和设备的墨水产品，主营业务收入主要来自分散和活性墨水 [10][11] 财务情况 - 2019 - 2023年公司营收和归母净利润复合增速分别为31.5%和71.1%，营收从1.28亿元增至3.84亿元，归母净利润从0.11亿元增至0.93亿元 [13] - 2020年至今，公司毛利率维持在42% - 45%，净利率维持在20% - 25%，期间费用率整体呈下降趋势 [15] - 分业务看，自产分散墨水毛利率较稳定，受托加工分散墨水和活性墨水毛利率受价格、成本等因素影响有波动 [16] 行业情况 - 数码喷印墨水处于产业链中游，上游是化工企业，下游是纺织企业，喷头与墨水适配性影响打印质量和效率，进口喷头占主导，爱普生喷头市占率或提升 [18][19] - 数码喷墨印花灵活环保，与传统丝网印花相比有优势，成本呈下降趋势，部分数码转移印花成本低于传统印花，二者将长期并存 [22][23] - 2021 - 2023年传统印花设备需求下降，数码喷墨印花设备保有量和装机量前期增长快，2022和2023年装机量有所下降 [25][26] - 传统印花规模下滑，数码喷墨印花规模扩大，2015至2023年产量复合增速达32%，预计到2025年产量超50亿米，占印花总量25% [28][29] - 2014 - 2023年我国纺织领域数码喷印墨水消耗量复合增速为27%，预计到2025年达6万吨，“十五五”时期行业将保持10%年均复合增长率 [30] - 我国数码喷印墨水行业起步晚，以中小企业为主，蓝宇股份等少数企业综合实力较强，2021 - 2023年公司全球占有率从9.62%提至10.66% [34] - 若行业拟建设项目全部达产，数码喷印墨水新增产能约8.52万吨，估算约2.34万吨可用于纺织领域，2026年前我国纺织领域墨水或供需偏紧 [35][37] 公司经营 - 公司分散墨水产能利用率2024年上半年超100%，活性墨水等脱盐纳滤工艺产能利用率高，2021年以来墨水产销率保持在90%以上 [38][40] - 公司分散墨水销售单价降低，因行业趋势和自身成本下降，销售模式包括直销和贸易服务商两种，贸易服务商销售占比较高 [41][44] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营收为4.71/5.26/5.88亿元，同比增长22.9%/11.6%/11.8%，毛利率为38.1%/36.8%/34.9% [54][57] - 预计公司2024 - 2026年销售、管理、研发费用率分别维持3.4%、4.8%、4.1%，财务费用率分别为 - 0.1%/- 0.4%/- 0.6%，期间费用率分别为12.2%/11.9%/11.6% [57] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为1.01/1.09/1.13亿元，同比增长9.0%/8.3%/3.6% [57] 财务预测与估值 - 给出公司2022 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表预测数据，以及关键财务与估值指标 [72]

会议信息 - 公司第四届董事会第四次会议于2025年2月18日召开[2] - 应出席董事7人，实际出席7人[2] 投资决策 - 会议审议通过开展对外投资议案[3] - 公司将通过子公司投资建设高端数码装备生产基地[3] - 对外投资表决7票同意，0反对，0弃权[4] - 董事会战略委员会审议通过此议案[4]

投资信息 - 公司计划投资2.2亿元建设高端数码装备生产基地项目[2] - 2025年2月18日董事会审议通过投资议案[5] 项目情况 - 项目6个月内开工，24个月内投产，48个月内达产[8] - 出让工业用地约20亩，年期40年[9] 目的与风险 - 投资目的是扩大主营业务规模[10] - 项目存在实际投资收益不达预期等风险[11]