智能手机散热产品应用 - 传统4G手机采用"导热界面材料+石墨膜"组合散热方案 [2] - 5G手机及中高性能4G手机采用"导热界面材料+石墨膜+热管/均温板"或"导热界面材料+热管/均温板"组合方案 [2] 生产基地布局规划 - 当前生产基地分布在苏州、浙江嵊州(租赁)及越南北宁(租赁) [2] - 嵊州天脉2024年购置54亩土地建设自有厂房 目前处于建设中 [2] - 拟在苏州甪直购置100亩土地建设智能制造基地 短期不会显著影响业绩 [2] 股权激励计划 - 上市前已对高管及核心员工实施股权激励 并参与IPO战略配售 [3] - 未来将根据经营状况适时推出新股权激励计划以完善长效激励机制 [3] 北美客户供应链进展 - 目前处于向北美客户送样测试阶段 能否进入供应链存在不确定性 [4] 财务与经营数据 - 2025年Q1主营收入2.5亿元(同比+5.72%) 归母净利润5439.88万元(同比-3.67%) [6] - 毛利率44.19% 负债率9.92% 财务费用-68.81万元 [6] - 近3个月融资净流入4.14亿元 融券净流入16.28万元 [6] 2025年业绩展望 - 预计2025年营业收入较2024年增长约10% 受多重因素影响存在不确定性 [5]

公司业务发展 - 2007年成立，初期专注导热界面材料，经十余年发展成优势产品，高导热等系列产品用于中高端市场 [2] - 2010年消费电子发展带动散热需求，2012年自主开发人工合成石墨材料并推向市场 [2] - 2014年、2017年分别着手热管、均温板技术研发储备，积累工艺、人才与市场资源 [2][3] 智能手机散热产品应用 - 传统4G手机用“导热界面材料+石墨膜”组合散热，5G及中高性能4G手机用“导热界面材料+石墨膜+热管/均温板”或“导热界面材料+热管/均温板”组合 [3] 生产基地情况 - 当前生产基地位于苏州、浙江嵊州（租赁厂房）及越南北宁（租赁厂房），嵊州天脉2024年购置54亩土地建自有厂房，尚在建设中 [3] - 拟购置100亩土地建设苏州天脉导热散热产品智能制造甪直基地建设项目，短期内对业绩无重大影响 [3] 股权激励计划 - 上市前已向高管及核心员工实施股权激励，他们也参与首次公开发行股票战略配售，未来适宜时机将实施股权激励计划 [3] 北美客户供应链进展 - 处于向北美客户送样测试阶段，能否进入供应链不确定 [4] 2025年业绩展望 - 预计2025年度营业收入较2024年增长10%左右，受多重因素影响存在不确定性 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 苏州天脉是热管理整体解决方案专家，深耕导热散热产品，2024年营业总收入9.43亿元，同比增长1.62%；归母净利润1.85亿元，同比增长20.26% [4] - 预计公司2025 - 2027年分别实现收入10.40亿元、12.48亿元、14.98亿元，归母净利润分别为2.05亿元、2.47亿元、3.04亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为61倍、51倍、41倍 [9] 公司基本情况 - 最新收盘价108.51元，总股本1.16亿股，流通股本0.26亿股，总市值126亿元，流通市值28亿元 [3] - 周内最高/最低价为127.98元/66.39元，资产负债率11.7%，市盈率53.72，第一大股东是谢毅 [3] 主营业务 导热界面材料 - 深耕行业十余年，掌握自主核心技术，成功开发系列产品应用于中高端市场，覆盖众多知名客户，逐步替代国外品牌，成为稳定收入增长来源 [5] 石墨膜 - 2012年自主开发人工合成石墨材料并推出市场，伴随消费电子市场发展，进入多家知名厂商供应链，为电子散热领域发展奠定基础 [6] 热管与均温板 - 提前布局建立竞争优势，随着消费电子产品散热需求提升，渗透率不断增加，2024年成为重要收入增长来源 [7] 产能扩张与市场前景 - 建设散热产品生产基地募投项目，建成后新增1000吨导热界面材料、1200万套散热模组和6000万只均温板（VC）的生产能力 [8] - 2021年全球热管、均温板市场规模分别约为29.72亿美元和7.04亿美元，预计2025年将分别达到37.76亿美元和11.97亿美元，年复合增长率分别为6.17%和14.20% [8] - 2019年全球导热界面材料市场规模达52亿元，预测到2026年将达76亿元，年复合增长率为5.57% [8] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|943|1040|1248|1498| |增长率(%)|1.62|10.32|19.95|20.06| |归属母公司净利润（百万元）|185.43|204.59|246.99|303.53| |增长率(%)|20.26|10.33|20.73|22.89| |EPS(元/股)|1.60|1.77|2.14|2.62| |市盈率（P/E）|67.70|61.35|50.82|41.35| |市净率（P/B）|8.38|7.69|7.00|6.31| |EV/EBITDA|41.58|38.87|33.20|27.34|[12]

权益分派 - 2024年年度以115,680,000股为基数，每10股派现金红利5.60元，拟派64,780,800元[2] - 深股通投资者等每10股派5.04元[4] - 不同持股时间补缴税款标准不同[5] 时间安排 - 股权登记日为2025年6月4日，除权除息日为6月5日[5] - 代派A股股东现金红利6月5日划入账户[7] 其他 - 权益分派完成后调整最低减持价格下限[10] - 咨询地址、联系人及电话传真信息[11]

参会股东情况 - 本次股东大会现场和网络出席股东及代理人共72名，代表股份70,322,295股，占比60.7904％[5] - 出席会议中小股东及代理人共68名，代表股份5,611,548股，占比4.8509%[5] - 现场出席会议股东和代理人共8名，代表股份64,721,847股，占比55.9490%[5] - 网络投票股东共64名，代表股份5,600,448股，占比4.8413％[5] 议案表决情况 - 《关于公司2024年年度报告全文及其摘要的议案》同意70,310,679股，占比99.9835％[6] - 《关于公司2025年度财务预算报告的议案》同意64,794,079股，占比92.1388％[11] - 《关于公司2024年度利润分配预案的议案》同意70,308,079股，占比99.9797％[12] - 《关于拟定公司董事2025年度薪酬方案的议案》同意70,308,579股，占比99.9805％[13] - 《关于公司2024年度董事会工作报告的议案》同意70,310,279股，占比99.9829％[8] - 《关于公司2024年度监事会工作报告的议案》同意70,310,679股，占比99.9835％[9] - 《关于拟定公司监事2025年度薪酬方案的议案》总表决同意70,308,979股，占比99.9811%；中小股东同意5,598,232股，占比99.7627%[15] - 《关于拟续聘会计师事务所的议案》总表决同意70,309,679股，占比99.9821%；中小股东同意5,598,932股，占比99.7751%[16] - 《关于使用部分闲置募集资金及自有资金进行现金管理的议案》总表决同意70,140,279股，占比99.7412%；中小股东同意5,429,532股，占比96.7564%[17] - 《关于拟购买土地使用权并投资建设项目的议案》总表决同意70,310,079股，占比99.9826%；中小股东同意5,599,332股，占比99.7823%[19] - 《关于公司及子公司申请银行授信额度的议案》总表决同意70,310,979股，占比99.9839%；中小股东同意5,600,232股，占比99.7983%[20] 其他信息 - 本次股东大会召集、召开程序合法有效[21] - 备查文件含《苏州天脉导热科技股份有限公司2024年年度股东大会决议》[23] - 备查文件含北京国枫律师事务所《关于苏州天脉导热科技股份有限公司2024年年度股东大会的法律意见书》[23] - 公告由苏州天脉导热科技股份有限公司董事会发布[25] - 公告发布时间为2025年5月15日[25]

会议信息 - 2025年4月23日发布召开2024年度股东大会通知[4] - 2025年5月15日现场会议在苏州召开，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[5][6] 参会情况 - 本次会议股东（股东代理人）72人，代表股份70,322,295股，占60.7904%[7] 议案表决 - 《关于公司2024年年度报告全文及其摘要的议案》同意70,310,679股，占99.9835%[9] - 《关于公司2025年度财务预算报告的议案》同意64,794,079股，占92.1388%[13] - 《关于使用部分闲置募集资金及自有资金进行现金管理的议案》同意70,140,279股，占99.7412%[19] - 《关于拟购买土地使用权并投资建设项目的议案》同意70,310,079股，占99.9826%[20] 会议结果 - 上述议案经出席会议股东（股东代理人）所持有效表决权过半数通过[22] - 本次会议召集、召开等均合法有效[23]

公司概况与财务表现 - 苏州天脉成立于2007年，专注于导热散热产品研发与应用，目标是成为热管理整体解决方案提供商，拥有材料配方、加工工艺、产品结构、自动化等自主核心技术 [1] - 2024年公司营业总收入达9.43亿元，同比增长1.62%，归属于上市公司股东的净利润为1.85亿元，同比增长20.26%，净利润增长主要源于生产效率提升和成本控制 [1] 项目进展与产能布局 - 散热产品生产基地建设项目累计投资进度达65.83%，厂房及配套设施已建成，生产线建设持续投入中 [2] - 嵊州天脉散热基地一期项目已竣工，正在进行体系认证和客户认证 [2] - 公司在江苏苏州、浙江嵊州和越南北宁拥有三大生产基地，2024年产能利用率良好，2025年拟投资不超过20亿元在苏州吴中区甪直镇建设智能制造基地以扩大产能 [2] 研发方向与产品创新 - 2024年主要研发项目包括130W高热流密度均温板、不锈钢/钛化学钝化手机均温板、新型复合毛细高性能均温板散热模组、嵌管式液冷散热系统，旨在丰富产品结构并提升核心竞争力 [2] - 公司将继续深耕消费电子、汽车电子等核心领域，同时布局低空经济、人形机器人等新兴领域，未来将加大研发资源投入以保持产品线竞争力 [3] 市场战略 - 公司通过研发创新满足终端客户对产品多样性的需求，以赢得更多市场份额 [2] - 生产基地布局和产能扩张计划（如苏州智能制造基地）将支持未来市场拓展需求 [2][3]

行业前景与公司定位 - 电子信息行业因5G、数据中心等新基建战略推进展现出广阔前景 电子产品性能提升导致热管理需求增加 公司业务有望持续受益于下游行业蓬勃发展 [2] - 全球导热散热行业需求持续增长 消费电子领域智能手机大屏化、高性能化及笔记本电脑轻薄化趋势带动散热材料需求 汽车电子领域新能源汽车快速发展对热管理要求严格 导热散热产品在动力电池包等关键部位应用广泛 [5] 财务与经营业绩 - 2024年公司实现营业收入9.43亿元 同比增长1.62% 归属于上市公司股东的净利润达1.85亿元 同比增长20.26% [2] - 热管理材料及器件业务收入9.28亿元 占总营业收入的98.37% [2] - 研发投入6958.56万元 同比增长25.75% [4] 技术与产品优势 - 公司掌握粉体复配技术、粉体表面改性工艺、平头热管加工技术等多项核心技术 具备中高端导热界面材料、热管与均温板产品量产能力 [3] - 导热界面材料已形成5大类的产品体系 热管与均温板通过多个国内外知名品牌终端客户认证测试 实现规模化量产 [3] - 可量产热管厚度最低达0.3mm 均温板厚度最低达0.22mm 传热量均在5W以上 内部核心毛细结构全部自主生产 工艺技术处于行业较高水平 [4] - 130W高热流密度均温板、钛化学钝化手机均温板等多个研发项目推进中 不锈钢化学钝化手机均温板已完成研发 [4] 客户与市场拓展 - 与vivo、OPPO等知名厂商建立长期稳定合作关系 2024年成功通过Google、Dixon等新客户认证 [3] - 未来将通过技术升级和针对性产品研发深化与现有主要客户合作 并不断开拓国内外优质客户资源 [3] 产能与研发布局 - 二期厂房及相关配套设施已建设完成 生产线建设仍在持续投入 嵊州天脉一期已竣工 正在开展体系认证和客户认证 [5] - 研发项目有助于丰富产品结构 提升核心竞争力 满足终端客户多样化需求 为赢得更多市场份额创造条件 [5] 发展战略 - 公司将发挥技术、品牌、客户资源、自动化生产、研发资源等优势 坚持创新驱动发展战略 以客户需求为中心 以市场为导向 推动创新成果与产业实践深度融合 提升技术领先地位和核心竞争力 扩大品牌影响力 [6]

财报披露 - 公司《2024年年度报告》及摘要于2025年4月23日披露[1] 业绩说明会 - 公司定于2025年5月8日15:00 - 17:00举行2024年度网上业绩说明会[1] - 采用网络远程方式，通过全景网“投资者关系互动平台”参与[1] - 出席人员有董事长兼总经理谢毅等，可能调整[1] 问题征集 - 投资者可于2025年5月7日17:00前征集问题[2] - 公司将在业绩说明会上回答普遍关注问题[2]

内部控制审计 - 审计苏州天脉2024年12月31日财务报告内部控制有效性[4] - 建立健全和实施内控并评价有效性是董事会责任[5] - 注册会计师对内控有效性发表意见并披露重大缺陷[6] 审计结果 - 苏州天脉于2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内控[8][11] 其他信息 - 审计报告日期为2025年4月21日[10]