减持计划 - 32号员工战略配售资管计划原持股2,301,682股，占总股本1.99%[2] - 计划2026年1月14日至4月13日减持不超2,301,682股，占比1.99%[2] - 减持方式为集中竞价交易[3] 减持情况 - 减持均价218.67元/股，减持股数2,078,106股，占比1.79%[3][5] - 减持价格区间172.94 - 258.77元/股[5] - 减持后持股223,576股，占比0.19%[6] 其他说明 - 减持股份来源为公司首次公开发行股票[5] - 减持计划实施符合规定，与此前披露一致[7] - 减持不影响公司治理等，不会致控制权变更[7]

股票异动 - 苏州天脉股票2026年2月27日、3月2日和3月3日收盘价涨幅偏离值累计超30%[2] 信息披露 - 前期披露信息无需更正、补充[3] - 选定《中国证券报》等及巨潮资讯网为信息披露媒体[6] 公司情况 - 近期经营及内外部环境未重大变化[3] - 无应披露未披露事项及筹划阶段重大事项[3][4] - 控股股东、实控人异动期间无买卖股票行为[3] - 不存在违反公平信息披露规定情形[3]

公司股价与交易数据 - 2025年2月9日，苏州天脉股价上涨0.17%，成交额为2.02亿元 [1] - 当日融资买入2814.30万元，融资偿还2597.49万元，实现融资净买入216.81万元 [1] - 截至2月9日，公司融资融券余额合计9.65亿元，其中融资余额9.65亿元，占流通市值的10.43%，该余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] - 2月9日融券方面，融券偿还与卖出均为100.00股，按当日收盘价计算卖出金额为1.76万元；融券余量为4300.00股，融券余额为75.59万元，该余额水平同样超过近一年90%分位，处于高位 [1] 公司基本概况 - 公司全称为苏州天脉导热科技股份有限公司，位于苏州市吴中区甪直镇汇凯路68号，成立于2007年7月25日，于2024年10月24日上市 [1] - 公司主营业务为导热散热材料及元器件的研发、生产及销售 [1] - 主营业务收入构成为：热管理材料及器件占比98.37%，其他业务占比1.63% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.08万户，较上一期增加6.39% [2] - 截至同期，人均流通股为2407股，较上一期减少6.00% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第七大流通股东，持股31.26万股，相比上一期减少26.04万股 [3] - 同期，南方中证1000ETF（512100）已退出公司十大流通股东之列 [3] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入8.18亿元，同比增长18.42% [2] - 同期，公司实现归母净利润1.43亿元，同比增长1.54% [2] 公司分红情况 - 自A股上市后，公司累计派发现金红利6478.08万元 [3]

公司项目动态 - 苏州天脉导热散热产品智能制造甪直基地（汇凯路）建设项目环评审批获原则同意 总投资额达6亿元 审批信息于2026年1月6日披露 [1] - 公司主要从事导热散热材料及元器件的研发、生产及销售 [3] 公司财务与运营数据 - 公司市值为211.12亿元 [4] - 2023年营业收入为9.43亿元 2024年前三季度营业收入为8.18亿元 [4] - 2023年归母净利润为14.98亿元 2024年前三季度归母净利润为15.75亿元 [4] - 2023年净资产收益率为19.51% 2024年前三季度净资产收益率为9.26% [4] - 2023年毛利率为40.48% 2024年前三季度毛利率为39.55% [4] - 2023年经营活动现金流为1.75亿元 2024年前三季度经营活动现金流为1.29亿元 [4] - 2023年应收账款为2.71亿元 2024年前三季度应收账款为3.21亿元 [4] - 截至12月31日 北向资金持股比例为0.37% [4] - 近一年无最新监管相关信息 [4]

市场整体表现与板块走势 - 2024年1月28日，消费电子板块整体下跌0.84%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.27%报收于4151.24点，深证成指上涨0.09%报收于14342.9点 [1] - 板块内资金呈现分化，当日主力资金净流出37.29亿元，而游资资金净流入4.2亿元，散户资金净流入33.09亿元 [2] 领涨个股表现 - 统联精密（688210）领涨板块，收盘价为57.69元，涨幅达10.58%，成交额为7.87亿元 [1] - 可川科技（603052）涨幅为9.99%，收盘价62.07元，成交额9.06亿元 [1] - 绿联科技（301606）上涨9.31%，收盘价76.52元，成交额10.98亿元 [1] - 奕东电子（301123）上涨7.44%，收盘价69.20元，成交额17.00亿元，同时获得主力资金净流入2.07亿元，主力净占比达12.18% [1][3] - 深科技（000021）上涨5.09%，收盘价31.82元，成交额高达52.81亿元，并获得主力资金净流入4127.27万元 [1][3] 领跌个股表现 - 苏州天脉（301626）领跌板块，跌幅为7.92%，收盘价179.53元，成交额5.90亿元，但其主力资金净流入4139.28万元，主力净占比7.02% [2][3] - 贝隆精密（301567）下跌5.28%，收盘价50.28元，成交额1.84亿元 [2] - *ST波导（600130）下跌4.99%，收盘价4.19元 [2] - 胜利精密（002426）下跌4.89%，收盘价4.28元，成交额11.19亿元 [2] - 歌尔股份（002241）下跌3.68%，收盘价26.97元，成交额高达51.44亿元 [2] 资金流向突出的其他个股 - 工业富联（601138）获得主力资金净流入最多，达3.09亿元，主力净占比2.92% [3] - 协创数据（300857）虽然股价下跌3.49%，但获得主力资金净流入1.65亿元，主力净占比5.11% [2][3] - 鸿日达（301285）主力净流入3761.59万元，主力净占比高达14.67% [3] - 飞荣达（300602）主力净流入8980.35万元，主力净占比4.39% [3]

公司产品线 - 公司主要产品分为三大类：散热器件、导热材料以及散热模组 [1] - 核心产品主要包括均温板、导热界面材料、热管及散热模组和石墨散热膜等 [1] 产品应用领域 - 公司均温板产品主要应用场景包括智能手机、笔记本电脑、通讯服务器、汽车电子、通信基站、投影仪、无人机等领域 [1]

公司产品结构 - 公司主要产品分为三大类：散热器件、导热材料以及散热模组 [1] - 核心产品主要包括均温板、导热界面材料、热管及散热模组和石墨散热膜 [1] 核心产品应用领域 - 公司均温板产品主要应用场景包括智能手机、笔记本电脑、通讯服务器、汽车电子、通信基站、投影仪、无人机等领域 [1]

公司与北美大客户合作进展 - 公司与北美大客户合作关系稳定 [1] - 新产品导入测试与协作进展良好 [1] - 每个验证周期节点均按期完成 [1] - 项目目前已进入量产化前验证的后期阶段 [1]

核心观点 - 公司经营业绩与毛利率持续提升，主要得益于核心产品均温板的收入增长及毛利率显著改善 [1] - 公司就创业板发行可转换公司债券的审核问询函进行了回复，详细说明了业绩驱动因素、境外收入变动、产品需求变化、存货增长、募投项目及财务合规性等问题 [1] 经营业绩与毛利率分析 - 报告期内，公司主营业务收入分别为8.28亿元、9.15亿元、9.33亿元和8.07亿元，净利润分别为1.17亿元、1.54亿元、1.85亿元及1.43亿元 [2] - 公司综合毛利率持续提升，分别为29.32%、32.86%、40.48%和39.55% [2] - 均温板作为核心产品，收入占比从46.55%提升至65.35%，其毛利率从2022年的17.35%显著提升至2024年的38.56% [2] - 毛利率提升原因包括：不锈钢均温板销售占比提升降低材料成本、产销量增长及工艺改进带来单位成本下降、高单价新产品实现规模销售提升平均售价 [2] - 公司2024年全球均温板市场占有率达6.96% [2] - 公司毛利率高于同行业可比公司，主要系产品结构差异，均温板收入占比显著高于同行，且该产品正处于快速渗透期，规模效应明显 [2] 境外收入与汇率影响 - 最近一年一期，公司境外收入占比分别为39.46%和30.90%，下滑主要系核心客户三星及其零部件厂商采购量减少 [3] - 境外销售毛利率略高于境内，因外销产品主要用于客户中高端机型，且美元结算在汇率升值背景下提升了人民币计价收入 [3] - 汇率波动对公司业绩影响较小，以2024年数据测算，美元兑人民币汇率波动±3%时，对利润总额影响占比约5.28% [3] - 公司通过优化结汇时机、谈判价格条款、布局海外基地等措施应对汇率风险 [3] - 境外业务主要分布在越南（占比77.88%）、境内保税区和印度，相关国家贸易政策整体稳定 [3] 产品需求变化与存货状况 - 消费电子散热技术路径从热管主导转向均温板为主流，导致公司热管销售收入从2022年的1.55亿元大幅降至2025年1-9月的172.40万元 [4] - 散热模组收入呈增长趋势，2025年1-9月达7,079.44万元，主要受益于笔记本电脑和汽车电子领域渗透率提升 [4] - 2025年9月末存货余额2.11亿元，较上年末增长28.12%，主要系在手订单增加带动备货 [4] - 存货库龄以1年以内为主（占比89.05%），订单支持率59.47%，不存在滞销情形 [4] - 原材料库龄较长主要因批量采购及安全库存策略，库存商品则包含售后备用存货及客户需求调整导致的临时库存 [4] 本次募投项目分析 - 本次拟募集资金7.86亿元用于高端均温板产能建设，新增年产3,000万PCS产能 [5] - 项目产品针对特定客户定制化需求，在材料、工艺和设备方面与现有产品存在差异，目前已进入新产品导入后期阶段 [5] - 公司均温板现有产能利用率保持在80%以上，全球市场规模预计2024-2032年年均复合增长14.21% [5] - 效益测算显示，项目税后内部收益率16.76%，投资回收期4.39年，低于同行业平均水平 [5] - 新增折旧摊销在达产后占总营业收入比例较低，预期收益可覆盖成本 [5] 财务状况与融资必要性 - 公司目前资产负债率12.37%，货币资金及交易性金融资产合计5.3亿元 [5] - 结合未来经营现金流，公司具备偿还债券本息能力 [5] - 前次募投项目"散热产品生产基地建设项目"延期至2026年6月，主要因散热模组设备采购进度调整，与本次高端均温板项目不存在重复建设 [6] - 公司未来三年资金缺口约18.85亿元，本次融资具有必要性 [6] 财务合规与收入真实性 - 截至2025年9月末，公司交易性金融资产3.55亿元均为结构性存款，不属于财务性投资 [7] - 其他应收款、其他流动资产等科目亦无财务性投资情形，符合相关监管规定 [7] - 报告期内境外客户函证回函比例达91.66%，与海关出口数据差异率仅-0.10%，退税金额匹配性良好，收入真实性得到验证 [7] - 存货监盘及函证比例超过80%，不存在重大异常 [7]

股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股本总额为115,680,000股，有限售条件股份持股比例77.50%，无限售条件股份持股比例22.50%[12] - 截至2025年9月30日，谢毅持股比例40.83%，沈锋华持股比例11.86%，两人合计控制公司54.51%股份[14][18] - 截至2025年9月30日，公司前十名股东合计持股比例71.18%[14] 财务数据 - 2025年9月30日资产总计179,738.36万元，较2024年末增加[20] - 2025年1 - 9月营业收入81,843.55万元，净利润14,256.54万元[23] - 2025年1 - 9月经营活动产生的现金流量净额12,911.40万元[25] - 2025年1 - 9月非经常性损益合计507.89万元[26] - 2025年9月30日流动比率为5.21倍，资产负债率为12.37%[27] - 2025年1 - 9月利息保障倍数为836.08[28] - 2022 - 2024年度平均可分配利润15,210.47万元[49][56] - 2025年9月末公司累计债券余额为0元，本次可转债发行后，累计债券余额占净资产额的49.90%[58] - 截至2025年9月30日，公司财务性投资占比为0.00%[63] - 2022 - 2025年1 - 9月，公司前五名客户销售额占同期营业收入比例分别为32.88%、41.36%、41.80%和38.40%[73] - 报告期各期末，应收账款账面价值及占流动资产比例有变化[80] - 报告期内，公司营业收入和归母净利润有相应数据[81] - 报告期各期末，存货账面价值分别为13780.68万元、15655.33万元、16431.65万元和21146.45万元[82] - 报告期内，固定资产账面价值分别为25835.89万元、26892.78万元、43110.70万元和51764.07万元[83] 可转债相关 - 2025年11月20日内核会议对苏州天脉可转债项目投票结果通过[38] - 发行人2025年10月27日召开董事会、11月13日召开股东会审议通过向不特定对象发行可转债相关议案[44][45] - 可转债转股价格向下修正条件及方案实施要求[92][93] - 持有本次发行可转债的股东表决时应回避，修正后的转股价格有相关限制[95] - 可转债存续期内，持有人可能面临转股价格向下修正条款不实施等风险[95] - 本次发行方案需获深圳证券交易所审核通过并经中国证监会同意注册[107] - 公司拟使用募集资金78,600.00万元投入苏州天脉导热散热产品智能制造甪直基地建设项目（一期）[100] 研发与技术 - 报告期各期研发费用呈逐年增长趋势[116] - 截至2025年9月30日，公司及其重要子公司共取得100项专利，其中发明专利17项[116] - 公司可量产均温板厚度最低达0.2mm，对应传热量均达5W以上[117] - 公司拥有5个大类19个小类的导热界面材料，导热系数最高可达15W/m.K[118] 市场与合作 - 公司核心产品应用于消费电子等多个领域，终端客户包括三星、华为等[113] - 公司与比亚迪等保持良好合作关系[113] - 公司在热管理领域技术实力处于同行业较高水平[115] - 公司主要产品在技术水平、客户资源等方面处于行业前列水平[117]