财务数据和关键指标变化 - 2019年第四季度调整后每股收益为2.53美元，较上年增长15%，得益于收入增长6%和毛利润增长7% [9] - 2019年全年收入达72亿美元，零售车辆超19万辆，服务车辆超200万辆，前端每辆车收益率增长1%至3140美元，零部件和服务毛利润增长8%，销售、一般和行政费用（SG&A）占毛利润的百分比下降10个基点至68.4%，调整后营业利润率为4.6%，调整后每股收益增长12%至创纪录的9.46美元 [9] - 与上年第四季度相比，收入增长6%，毛利润增长7%，毛利率为15.9%，比去年高10个基点，SG&A占毛利润的百分比增加10个基点至68.3%，调整后营业利润率增加10个基点至4.6%，调整后营业收入增长6%，调整后每股收益增长15%至2.53美元 [13][14] - 2019年第四季度净利润因特许经营权减值、房地产相关费用和法律和解收益等项目进行了调整，有效税率为23.8%，而2018年第四季度为25.3% [14][15] - 2019年通过资本支出和房地产收购在现有业务中投资5700万美元，通过股票回购向股东返还1500万美元，收购6家新门店，季度末总杠杆率为2.9倍，净杠杆率为2.2倍，与上季度持平，库存融资利息费用较上年同期减少130万美元 [16] - 2019年第四季度末，公司现金为400万美元，库存融资抵销账户可用资金为1.32亿美元，二手车信贷额度可用资金为1亿美元，循环信贷额度可用资金为2.37亿美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 新车业务 - 第四季度SAAR为1690万辆，较去年下降3%，零售SAAR下降2%，新车毛利润较上年同期下降4%，新车销量下降5%，毛利率为4.3%，与上年持平，但每辆车的新车毛利润较上年增加20美元 [22] - 豪华品牌和国内品牌的每辆车收益（PVR）增长强劲，但进口品牌面临压力，主要受一个品牌影响，豪华品牌PVR增长113美元至3600美元，新车销量较上年增长9%，总新车库存（不包括待售库存）为8.03亿美元，库存天数为66天，较上年减少1天 [22] 二手车业务 - 二手车零售毛利润较上年同期增长1%，销量增长10%，毛利率为6.3%，每辆车毛利润为1402美元，较去年减少120美元，平均每辆二手车销售产生约4000美元毛利润，二手车库存为1.4亿美元，库存天数为29天，较上年减少5天（不包括待售库存） [23] 金融与保险（F&I）业务 - 总F&I毛利润增长4%，每辆车毛利润较上年同期增加52美元至1695美元，前端收益率本季度增加7美元至超3200美元，自2003年以来增加了650美元 [24] 零部件和服务业务 - 零部件和服务收入增长5%，毛利润增长4%，客户支付增长4%，再加工增长3%，保修增长5% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司计划在科罗拉多州扩大业务，收购一家克莱斯勒吉普道奇和拉姆门店，该门店预计产生约1.24亿美元的年化收入，公司长期看好科罗拉多州市场，因其商业环境友好、运营成本适中、人口增长和人口结构有吸引力 [11][18] - 公司计划剥离密西西比州的平台和亚特兰大的日产门店，共6家经销商，这些门店预计产生约3.34亿美元的年化收入，亚特兰大日产门店预计产生约7700万美元的年化收入，不包括Park Place交易，这些收购和剥离预计使年化收入减少2.87亿美元，若包括2019年第三季度的两次收购，预计年化收入减少约1亿美元 [11][18][19] - 公司预计在3月底完成对Park Place的收购，该交易预计使公司来自德克萨斯州市场的收入占比提高到36%，使豪华品牌收入占比达到约50%，Park Place预计产生约19亿美元的年化收入，该交易预计使2020年每股收益增加约1 - 1.25美元（不包括一次性交易成本），一次性交易成本预计约为2000 - 2500万美元 [12][18][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续致力于成为汽车行业最以客户为中心的公司，投资全渠道计划，以发展以客户为中心的零售模式，同时投资员工，为一线员工提供行业领先的福利，保持SG&A比率与去年大致相同 [10] - 公司继续实施平衡的资本配置战略，通过投资现有业务、收购新门店和向股东返还资本来寻求最高的风险调整后回报，2019年投资5700万美元，回购1500万美元股票，收购并整合6家门店 [10] - 2020年公司将继续优化经销商组合，收购科罗拉多州的门店，剥离密西西比州和亚特兰大的门店，完成对Park Place的收购后，2020年的主要资本配置重点将是去杠杆化，目标是到年底净杠杆率达到约3.5倍 [11][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计2020年SAAR下降，约为1650万辆，预计前端每辆车收益率保持稳定，车辆利润率的压力将被F&I业务抵消，零部件和服务毛利润有望实现中个位数增长，SG&A占毛利润的百分比预计在68% - 69%之间，2020年税率预计在25% - 26%之间，资本支出计划约为5000万美元（不包括房地产购买和潜在的租赁回购机会） [17] - 公司认为全渠道战略取得了强劲增长，PUSHSTART在线销售首次占本季度总零售销售的10%，数字零部件和服务调度工具的流量持续增长，本季度在线服务预约达到创纪录的14万次，较上年增长23% [25] - 公司在北卡罗来纳州的试点门店实施未来经销商模式取得了进展，客户对交易的透明度和速度表示满意，固定运营中服务周期时间缩短了32% [26] - 公司为一线员工提供的增强福利计划对招聘和留用产生了积极影响 [27] 其他重要信息 - 公司高级信贷安排进行了修订，新车库存融资额度从140亿美元增加到1350亿美元（此处可能有误），二手车信贷额度从1.6亿美元增加到2亿美元，循环信贷额度从2.5亿美元增加到3.5亿美元 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何考虑将Park Place收购纳入SG&A与毛利润的关系，以及2020年全渠道投资计划和是否会全面应用于Park Place - 公司预计Asbury的SG&A占比为68% - 69%，收购Park Place后，未来1 - 2年其SG&A可能与公司相似甚至更好，全渠道计划将继续稳定增长，2020年可能会有额外投资，但不会显著影响SG&A [30][31] 问题2: 丹佛的收购是否在Park Place交易之前就已在进行，以及收购Park Place后公司的收购意愿 - 丹佛的收购与Park Place交易时间相近，该收购符合公司标准，对杠杆率影响不大，是一笔有增值作用的交易，2020年公司主要关注去杠杆化和降低成本，之后会关注科罗拉多州市场的机会 [33][34][36] 问题3: 被剥离的门店是否盈利，出售倍数如何，是否有收益 - 公司认为出售密西西比州门店的交易合理，该市场回报未达公司平均水平，管理难度大，亚特兰大的日产门店近期表现不佳，与品牌经济环境有关，公司认为剥离这些门店可将资金重新投入更有增值潜力的领域 [38][39] 问题4: 本季度日产业务带来0.10美元的逆风，未来是否有改善迹象，其对经销商的补偿方式是否有变化 - 每个制造商和经销商都有业务周期的起伏，日产有优秀的产品和人才，未来会找到解决办法，公司从整体投资组合考虑，认为减少对日产品牌的投资是合理的，过去12个月已剥离4家日产经销商 [41] 问题5: 从结构上看，公司在二手车和零部件及服务业务上还有多大增长空间，关注的车辆使用年限范围是多少 - 美国经销商平均服务保留率低于55%，行业增长潜力巨大，但市场竞争激烈，技术人员短缺是限制因素，公司通过软件实现与客户的更透明沟通，预计未来几年可实现中个位数增长，随着电动汽车的发展，经销商的服务保留率有望进一步提高，在二手车收购方面，公司主要关注直接与客户联系以获取置换车辆 [43][44][45] 问题6: 本季度二手车零售业务增长的驱动因素是什么 - 公司上半年二手车业务表现不佳，第四季度更加关注该业务，增长主要来自认证二手车（CPO），本季度同店CPO销售增长16%，整体增长10%，公司认为CPO是为客户提供的有价值选择，也是与独立经销商的差异化竞争点 [47][48] 问题7: CPO销量是否是本季度二手车零售每辆车毛利润下降的主要原因 - 并非主要原因，部分品牌为增加销量，可能会对每辆车收益产生一定影响，但公司二手车利润率在同行中仍处于较高水平，且综合考虑零部件和服务再加工以及F&I业务，每辆二手车的整体利润约为4000美元，较为健康 [50] 问题8: 新车业务中，每辆车毛利润强劲增长是否仅由豪华品牌组合推动，还有其他因素吗 - 国内品牌每辆车收益也有所增长，本季度每辆车增加200多美元，虽然国内销量有所下降，但通过提高每辆车收益实现了增长，而进口品牌中的中低端品牌面临压力 [53] 问题9: 目前新车业务的激励措施结构如何，与本季度相比未来会怎样 - 部分中低端进口品牌的激励措施较上一季度有较大变化，总体上OEM提供的激励措施有所增加，1月份情况较为稳定，在国内品牌方面，公司决定不追求销量，而是注重利润率，部分品牌的激励措施与客户满意度指数（CSI）等因素相关，公司能够获得大部分激励资金，从而提高了每辆车收益 [54][55] 问题10: 零部件和服务业务明年实现中个位数增长的因素有哪些，如何考虑客户支付、保修和再加工的情况 - 客户支付会有季节性波动，每月增长率在5% - 10%之间，保修业务难以预测，通常按持平情况考虑，内部毛利润预计同比实现低个位数增长，综合起来可实现中个位数增长 [57] 问题11: PUSHSTART在线销售占比从连续几个季度的8%跃升至10%，采取了哪些不同措施来加速其采用 - 主要变化在于转化率的提高，公司创建了贷款市场，消费者在线填写信用申请后，30 - 45秒内即可从贷款机构获得利率和条款等信息，这种透明度提高了转化率 [59][61] 问题12: PUSHSTART在新车和二手车销售中的采用情况如何比较 - 推出该工具时，预计主要用于二手车销售，但初期新车销售占比较高，主要是一些低利润的畅销车型，现在情况相反，二手车销售占比更大 [63] 问题13: Park Place交易完成后第一季度的预计杠杆率是多少 - 预计约为4倍 [65] 问题14: 在全渠道业务中，上门取车和店内取车的比例趋势如何，过去几个季度有何变化 - 比例变化不大，店内取车仍占约80%，消费者更愿意到购买地点与工作人员见面，并希望专业人员进行车辆交付，因为现代汽车技术复杂，需要专业人员讲解 [67] 问题15: PUSHSTART全渠道客户的零部件和服务保留率与其他客户相比如何 - 目前来看趋势相似，可能略高一些，主要受客户所在地理区域影响，流动性较大的地区保留率略低，二级市场和流动性较小的地区保留率略高 [69] 问题16: 日产近期宣布可能缩减美国业务，公司是否会在短期内进一步剥离日产门店，以及年度杠杆率目标3.5倍是否考虑了进一步剥离的情况 - 难以预测未来，公司会从资本配置和股东回报角度考虑战略决策，目前的收购和剥离计划使公司整体更强大，日产是优秀的制造商，产品质量好，未来会恢复正轨，公司目前的杠杆率目标主要通过自由现金流偿还债务实现，不考虑进一步剥离 [72][73][74] 问题17: 第四季度日产业务带来的0.10美元逆风，短期内进口业务的利润率应如何考虑 - 目前无法确定未来激励措施的变化，从当前情况看，短期内不会有重大变化，但日产未来可能会采取措施促进销量和盈利能力的提升 [76] 问题18: 如何看待2020年F&I业务和二手车业务的整体毛利润情况 - 公司预计2020年前端收益率略有上升，过去几年F&I业务增长强劲，能够抵消新车和二手车利润率的下降，公司通过关注前端收益率来评估利润率，预计2020年运营方面，零部件和服务、F&I和二手车业务可控性较强，有望实现一定增长 [78][79][80] 问题19: 二手车市场的竞争情况如何，为实现增长是否需要增加广告支出，以及在投资和市场价格透明度方面有何变化 - 二手车市场竞争情况变化不大，仍有增长机会，公司关注表现不佳的门店以实现改进，信贷市场健康，次级贷款占比在8% - 10%之间，公司营销部门表现出色，广告成本低且流量逐年增长，二手车定价受市场信息影响，公司注重投资回报，不仅关注销量增长，还考虑金融、服务和前端利润率 [83][84][86] 问题20: 2020年在库存融资方面有何机会，包括库存规模和利率优势 - 预计由于伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）下降，库存融资费用将减少，年初库存较高，下半年已有效降低，预计2020年低利率和库存水平下降将带来积极影响 [89] 问题21: 二手车销售的再加工业务平均收入和毛利润是多少，未来是否会保持稳定 - 再加工业务的毛利润通常在1000 - 1200美元之间，因品牌不同可能在600 - 2000美元之间波动，预计未来该数字不会改变，甚至可能因汽车复杂性增加而略有上升 [91][93]

业绩总结 - 2019年总收入为72亿美元，同比增长6%[5] - 调整后的每股收益（EPS）增长15%[32] - 净收入为4360万美元，同比增长5.3%[40] - 运营收入为7910万美元，同比增长2.3%[40] - 调整后的EBITDA为8750万美元，同比增长9.4%[39] - EBITDA为8040万美元，同比增长6.5%[40] - 每股稀释收益（EPS）为2.26美元，同比增长9.7%[40] - 调整后的每股稀释收益（Adjusted diluted EPS）为2.53美元，同比增长15.0%[40] 用户数据 - 同店总收入增长2%，毛利润增长3%[32] - 新车收入下降3%，毛利润下降4%[32] - 二手车零售收入增长10%，毛利润增长1%[32] - 财务与保险（F&I）收入和毛利润增长4%[32] - 零部件和服务收入增长5%，毛利润增长4%[32] - 2019年第四季度新车毛利率为4.3%，二手车零售毛利率为6.3%[38] 市场扩张与并购 - 预计收购的20家Park Place豪华特许经营店年收入约为19亿美元[34] - 预计收购的丹佛市场Chrysler Jeep Dodge Ram店年收入约为1.24亿美元[34] - 预计出售的密西西比市场五家门店年收入约为3.34亿美元[34] 财务状况 - SG&A占毛利的比例为68.6%，较上年同期上升60个基点[39] - 2024年到期的短期债务规模较大，面临的短期债务到期风险较小[41] - 不包括1720万美元的资本租赁，债务净额为390万美元[41]

公司业务布局 - 截至2019年9月30日，公司拥有并运营107家新汽车特许经营店（88个经销点），代表31个汽车品牌和25个碰撞中心，分布在10个州的18个大都市市场[117] 新车业务线数据 - 2019年前九个月，公司新车收入品牌组合为46%进口品牌、33%豪华品牌和21%国内品牌[117] - 2019年和2018年截至9月30日的三个月，美国新车销售季节性调整后年率（SAAR）均为1710万辆[121] - 2019年第三季度新车收入9.869亿美元，较2018年同期增长6400万美元，增幅1%[126] - 2019年新车营收增加640万美元（1%），因豪华品牌营收增加2670万美元（9%）和国内品牌营收增加860万美元（4%），部分被进口品牌营收减少2890万美元（6%）抵消；同店新车营收减少2620万美元（3%）[134][135] - 2019年新车毛利润和同店新车毛利润分别减少350万美元（8%）和490万美元（12%），同店新车毛利润率降至3.9%，主要因进口品牌压力[134][136] - 2019年新车销售每辆车营收增加1114美元（3%），每辆车毛利润减少91美元（6%）；同店每辆车营收增加817美元（2%），每辆车毛利润减少111美元（7%）[135] - 2019年新车销量减少672辆（2%），同店新车销量减少1337辆（5%）[134] - 季度末新车库存供应天数约为76天，略高于70 - 75天的目标范围[137] - 2019年新车总收入28.239亿美元，较2018年增加5760万美元（2%）[155] - 2019年新车总毛利1.148亿美元，较2018年减少650万美元（5%）[155] - 2019年新车总销量77636辆，较2018年增加158辆[155] - 2019年同店新车收入26.989亿美元，较2018年减少3210万美元（1%）[155] - 2019年同店新车毛利1.093亿美元，较2018年减少1070万美元（9%）[155] - 2019年同店新车总销量74187辆，较2018年减少2004辆（3%）[155] - 2019年每辆新车销售收入36374美元，较2018年增加670美元（2%）[156] - 2019年同店新车毛利率降至4.0%，较2018年减少40个基点[157] 二手车业务线数据 - 2019年第三季度二手车收入5.469亿美元，较2018年同期增长4940万美元，增幅10%[126] - 二手车零售收入增长5630万美元（13%），批发收入减少690万美元（14%），整体收入增长4940万美元（10%）[138] - 同店二手车零售收入增长3930万美元（9%），批发收入减少700万美元（15%），整体收入增长3230万美元（7%）[138] - 截至2019年9月30日的三个月，公司和同店二手车零售单位销量分别增长10%和6%[138] - 截至2019年9月30日的三个月，公司和同店二手车零售毛利润率分别下降60和70个基点[139] - 截至2019年9月30日，二手车库存供应天数约为36天[140] - 二手车零售收入为14.498亿美元，同比增加9440万美元（7%）；批发收入为1406万美元，同比减少300万美元（2%）；总收入为15.904亿美元，同比增加9140万美元（6%）[159] - 二手车零售毛利润为1.022亿美元，同比增加370万美元（4%）；批发毛利润为60万美元，同比减少130万美元（68%）；总毛利润为1.028亿美元，同比增加240万美元（2%）[159] - 二手车零售销量为66330辆，同比增加3251辆（5%）；同店零售销量为62917辆，同比增加1004辆（2%）[159] - 截至2019年9月30日的九个月，公司和同店二手车零售毛利率均下降30个基点至7.0%[160] 零部件和服务业务线数据 - 2019年第三季度零部件和服务收入2.276亿美元，较2018年同期增长2150万美元，增幅10%[126] - 零部件和服务收入增长2150万美元（10%），同店收入增长1700万美元（8%）[141][142] - 零部件和服务毛利润（不包括修复和准备）增长990万美元（10%），同店增长760万美元（8%）[141][142] - 零部件和服务收入为6.697亿美元，同比增加5980万美元（10%）；同店收入为6.486亿美元，同比增加4650万美元（8%）[162][163] - 零部件和服务毛利润（不含修复和准备）为3.206亿美元，同比增加2950万美元（10%）；同店毛利润为3.105亿美元，同比增加2270万美元（8%）[162][164] - 零部件和服务总毛利润为4.174亿美元，同比增加3290万美元（9%）；同店总毛利润为4.036亿美元，同比增加2420万美元（6%）[162] - 零部件和服务收入增加主要源于客户付款收入增加3600万美元（9%）、保修收入增加1710万美元（16%）和批发零部件收入增加670万美元（7%）[163] 金融和保险业务线数据 - 2019年第三季度金融和保险净收入8060万美元，较2018年同期增长730万美元，增幅10%[126] - 金融和保险净收入增长730万美元（10%），同店增长560万美元（8%）[143] - 金融和保险每辆车净收入增长101美元（7%），同店增长119美元（8%）[143] - 金融和保险净收入增长部分归因于零售单位增长3%和车型组合从新车向二手车转变[143] - 金融和保险净收入为2.323亿美元，同比增加1730万美元（8%）；同店净收入为2.228亿美元，同比增加1210万美元（6%）[166] - 每辆车金融和保险净收入为1614美元，同比增加84美元（5%）；同店每辆车净收入为1625美元，同比增加99美元（6%）[166] 公司财务关键指标（第三季度） - 2019年第三季度总营收18.42亿美元，较2018年同期增长8460万美元，增幅5%[126] - 2019年第三季度净利润4500万美元，较2018年同期增长70万美元，增幅2%[126] - 2019年第三季度总营收较2018年同期增加8460万美元（5%），主要因二手车营收增加4940万美元（10%）、零部件和服务营收增加2150万美元（10%）、金融和保险净营收增加730万美元（10%）以及新车营收增加640万美元（1%）[127] - 2019年第三季度毛利润较2018年同期增加1510万美元（5%），主要因零部件和服务毛利润增加1170万美元（9%）和金融和保险毛利润增加730万美元（10%），部分被新车毛利润减少350万美元（8%）和二手车毛利润减少40万美元（1%）抵消[127] - 2019年第三季度运营收入较2018年同期增加140万美元（2%），主要因毛利润增加1510万美元（5%），部分被销售、一般和行政费用增加1320万美元（7%）以及折旧和摊销费用增加60万美元（7%）抵消[128] - 2019年第三季度其他费用净额增加100万美元（5%），主要因场地计划利息费用增加60万美元（7%）和其他利息费用净额增加50万美元（4%）[128] - 2019年第三季度税前收入增加40万美元（1%），净利润增加70万美元（2%）[128] - 2019年第三季度销售、一般和行政费用（SG&A）占毛利润的比例从2018年同期的67.9%增至68.9%，同店SG&A占比从67.8%增至69.0%[146] - 2019年9月30日止三个月，地板计划利息费用增至900万美元，较2018年同期增加60万美元（7%）[147] - 2019年9月30日止三个月，所得税费用减少30万美元（2%），有效税率为24.4%，2018年同期为25.0%，2019年预计有效税率约为25%[147] 公司财务关键指标（前九个月） - 2019年前九个月总营收为53.163亿美元，较2018年同期增加2.261亿美元（4%）[149] - 2019年前九个月总毛利润为8.673亿美元，较2018年同期增加4610万美元（6%）[149] - 2019年前九个月运营收入为2.459亿美元，较2018年同期增加1230万美元（5%）[149] - 2019年前九个月其他费用净额为5920万美元，较2018年同期减少370万美元（6%）[149] - 2019年前九个月税前收入为1.867亿美元，较2018年同期增加1600万美元（9%）[149] - 2019年前九个月净利润为1.408亿美元，较2018年同期增加1320万美元（10%）[149] - 2019年前九个月摊薄后每股净利润为7.30美元，较2018年同期增加1.1美元（17%）[149] - 2019年前九个月销售、一般和行政费用（SG&A）占毛利润的68.5%，2018年同期为68.6%；同店SG&A费用占毛利润比例从2018年的68.5%降至2019年的68.4%[167][168][169] - 2019年前九个月其他经营费用（收入）净额为100万美元，其中包括240万美元固定资产冲销的税前损失，部分被140万美元其他非核心经营收入抵消；2018年前九个月其他经营收入净额为120万美元，包括70万美元法律和解收益和40万美元其他非核心经营收入[169][170] - 2019年前九个月地板计划利息费用增加670万美元（29%），达到2970万美元，2018年同期为2300万美元[170] - 所得税费用增加280万美元（6%），主要因税前收入增加1600万美元（9%），部分被较低的估计年度有效税率和基于股份奖励归属的超额税收优惠抵消；2019年前九个月有效税率为24.6%，2018年同期为25.2%；2019年预计有效税率约为25%[171] 公司流动性与融资安排 - 截至2019年9月30日，公司总可用流动性为4.054亿美元，包括180万美元现金及现金等价物等[124] - 截至2019年9月30日，公司总可用流动性为4.054亿美元，包括180万美元现金及现金等价物、6490万美元地板计划抵消账户可用资金、1.9亿美元新车地板计划融资额度可重新指定到循环信贷额度、4730万美元循环信贷额度可用资金和1.014亿美元二手车循环地板计划融资额度可用资金[172] - 2019年9月25日，公司及子公司签订2019年高级信贷安排，包括2.5亿美元循环信贷额度（含5000万美元信用证子限额）、10.4亿美元新车地板计划融资额度和1.6亿美元二手车地板计划融资额度[175][177][178][179] - 截至2019年9月30日，公司将1.9亿美元循环信贷额度重新指定到新车地板计划融资额度，循环信贷额度借款能力为6000万美元，信用证未偿还金额为1270万美元，可用借款额度为4730万美元[177][181] - 截至2019年9月30日，新车地板计划融资额度未偿还金额为7.389亿美元（扣除5170万美元地板计划抵消账户金额）；二手车地板计划融资额度借款能力基于借款基数计算限制为1.014亿美元，年初未偿还借款为3000万美元，前九个月借款6500万美元，还款7000万美元，截至9月30日未偿还借款为2500万美元[178][179] - 2019年高级信贷安排下借款利息可选基于LIBOR或基础利率加适用利率；循环信贷额度未使用承诺季度承诺费为每年0.15% - 0.40%，新车和二手车地板计划融资额度未使用承诺季度承诺费为每年0.15%[182][183] - 满足一定条件下，公司可选择在无需贷款人同意情况下将信贷安排额度总计增加最多3.5亿美元；可将循环信贷额度部分可用资金重新指定到新车或二手车地板计划融资额度，也可重新指定回循环信贷额度[180][181] - 截至2019年9月30日，公司与福特信贷的库存融资安排下未偿还净额为12210万美元，扣除1320万美元的抵销账户金额；为贷款车辆融资的安排下未偿还金额为9000万美元[184][185] - 截至2019年9月30日，公司6.0%优先次级票据未偿还本金总额为6亿美元，需每年6月15日和12月15日支付利息，2024年12月15日到期[186] - 截至2019年9月30日，公司抵押贷款票据义务为1.273亿美元，由经销商所在地的相关房地产作抵押[186] 公司股权回购与现金流 - 2019年第三和九个月，公司分别回购42965股和202379股普通股，花费400万美元和1530万美元；截至2019年9月30日，回购计划剩余授权金额为6630万美元[195] - 2019年和2018年九个月，公司经营活动提供的净现金分别为3.477亿美元和1.064亿美元；调整后分别为1.683亿美元和1.847亿美元[203] - 2019年九个

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股收益达2.33美元，同比增长5%，受营收和毛利润增长5%推动 [7] - 营收增长5%，毛利润增长5%，毛利率15.9%，较去年提高10个基点 [11] - 销售、一般及行政费用（SG&A）占毛利润比例升至68.9%，提高100个基点，营业利润率降至4.5%，下降10个基点，营业收入增长2% [11] - 有效税率为24.4%，去年同期为25% [12] - 季度内资本支出1300万美元，回购普通股400万美元，剩余股票回购授权为6600万美元 [13] - 本季度末总杠杆率为2.8倍，净杠杆率为2.3倍 [14] - 库存水平上升使地板计划利息支出增加60万美元，新信贷安排使新车和二手车地板计划利率分别降低15和10个基点 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 新车业务 - 季度年化销售率（SAAR）为1710万辆，与去年持平，零售SAAR下降1% [17] - 新车单位销量下降5%，利润率降至3.9%，较去年下降40个基点 [17] - 新车库存为8.1亿美元，库存天数降至76天，较上季度减少10天 [17] 二手车业务 - 单位销量同比增长6%，去年同期增长率为8% [17] - 毛利率为6.6%，每辆车毛利润为1467美元，较去年减少113美元 [17] - 二手车库存为1.76亿美元，库存天数为36天，较上季度增加3天 [18] 金融与保险（F&I）业务 - 总F&I毛利润增长8%，每辆车毛利润增加119美元至1628美元 [18] - 前端收益率每辆车从去年的3056美元增至3065美元 [19] 零部件与服务业务 - 零部件与服务收入增长8%，毛利润增长7%，客户支付增长7%，保修业务增长13% [19] 全渠道业务 - PUSHSTART在线销售额同比增长3% [19] - 数字零部件与服务调度工具流量持续增长，本季度在线服务预约达13.7万次，同比增长23% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 收购印第安纳波利斯丰田店和丹佛斯巴鲁店，计划在丹佛市场拓展业务 [8] - 实施增强流程和程序，利用技术打造以客户为中心的消费体验，2020年第一季度将向更多门店推广 [9][10] - 资本配置决策注重实现最高风险调整后回报，收购时会综合评估门店情况 [14] - 未提及行业竞争相关内容 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度业绩受单一中线进口品牌影响，该品牌使每股收益减少约0.14美元 [12] - 佛罗里达州部分门店受飓风多里安威胁，但对财务结果影响不大 [12] - 对丹佛市场的收购和增长机会感到兴奋，相信投资以客户为中心的体验将带来可观回报 [8][10] - 认为长期有机会提高SG&A支出效率，中期SG&A占比预期在68% - 69% [66] 其他重要信息 - 年初为一线员工推出行业领先福利套餐，对招聘和留用产生积极影响 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新车同店销量下降5%且国内品牌下降17%的原因 - 国内品牌方面，公司提高了每辆车收入（PVR）3%并维持了利润率，后续会关注并改善销量；中线进口品牌中，主要是一个品牌表现不佳导致整体下降 [22] 问题2: 表现不佳的品牌是否导致毛利率下降 - 是的，该品牌导致了毛利率下降 [23] 问题3: 针对表现不佳的品牌的重振策略 - 品牌有周期性，公司会通过零部件服务、F&I和二手车业务来抵消影响，同时作为经销商会尽力把握机会 [24] 问题4: 广告PVR增长的驱动因素 - 一是今年制造商的广告信用减少；二是收购Bill Estes Group后处于过渡阶段，该集团广告支出更激进，后续该数字会下降 [26] 问题5: 二手车是否通过拍卖采购增加销量及对利润率的影响 - 拍卖采购占零售销售的约50%，公司仍注重以旧换新以保持高利润率；公司关注保持二手车库存稳定，上季度对销量满意，后续会关注提高利润率；此外，认证二手车（CPO）销售增长11%，认证过程会增加成本 [28][29] 问题6: 表现不佳的品牌未来是否有改善压力的因素 - 公司会做好资本配置和运营，关注如何优化品牌组合 [31] 问题7: 中线进口品牌每股收益减少0.14美元是否因销量回扣未达成 - 是的，主要是制造商激励减少，可用激励资金较去年减少约30% [34][35] 问题8: 激励减少是否在季度中变更 - 不是，季度开始后公司就收到通知 [37] 问题9: F&I和PVR的最高值及扩展服务合同的渗透潜力 - F&I仍有增长机会，公司会关注提升表现较差部分的水平 [38] 问题10: 零部件与服务中再加工业务的利润贡献及相关数据 - 每辆车再加工收入通常在1200 - 1300美元左右，这是毛利润数据；二手车销售的前端利润率加上F&I收入是整体利润情况 [40][42][43] 问题11: 保修业务增长的原因及持续时间 - 目前有一些小的召回和编程问题，难以预测未来保修业务情况，通常新车型可能会带来一些小问题，公司预计新一年保修业务持平 [44][60] 问题12: FICO分数与F&I支出是否负相关及针对低信用消费者的策略 - 信用分数越低，F&I业务受贷款人限制越大，信用分数越高产品销售机会越多 [46] 问题13: 库存天数减少未反映在新车同店销售上的原因 - 公司通过内部转移库存和调整制造商分配来降低库存天数，同时库存的多样性和市场需求差异也会影响销售 [49][51] 问题14: 第四季度特定品牌的激励环境 - 与第三季度情况相同，公司对本季度整体表现满意，尽管受到飓风等因素影响 [53] 问题15: PUSHSTART增长3%是否因比较困难及是否受CarMax和Carvana影响 - 在线全交易对新车经销商是新领域，公司处于领先地位；目前增长放缓是因为需要提升产品、增加在线贷款机构；消费者在信用申请环节转化率较低 [57][58] 问题16: 保修业务增长的可持续性 - 过去某些品牌有大额召回，今年是多个品牌有小召回；由于车辆技术问题，编程错误和问题增多，难以预测未来保修情况，公司通常预计新一年保修业务持平 [60] 问题17: SG&A增长的原因及是否为一次性投资 - 原因包括OEM广告信用延迟、收购Bill Estes Group的影响、全渠道投资和员工福利套餐费用增加；公司此前已预计下半年SG&A会上升，全年SG&A占比预计在68% - 69% [63][64] 问题18: 未来SG&A占比的合理范围 - 中期来看，68% - 69%是合理预期，长期有机会提高SG&A支出效率 [66] 问题19: 资本配置的最新想法及并购市场情况 - 并购市场活跃，部分强势和豪华品牌估值稳定，部分挣扎品牌估值下降；公司会根据机会和股东回报进行资本配置，注重收购的长期效益和平衡投资组合 [68][69] 问题20: 近期是否有股票回购计划 - 公司会根据季度末的机会决定是否进行股票回购，资本配置会综合考虑多种因素以实现股东回报最大化 [71][72] 问题21: 全渠道投资的具体内容及未来重点 - 下半年投资增加，主要集中在软件和人力方面；目标是实现线上线下无缝融合，包括在线完成汽车交易、优化门店客户体验等，2020年将开始推广；有望提升客户体验并降低SG&A [75][76] 问题22: 同店二手车与新车比例大幅增加的原因 - 二手车销量增长，且PUSHSTART在线业务更侧重于二手车 [79] 问题23: 中线进口品牌在何种情况下不值得继续合作 - 部分品牌多年来表现不佳，但公司认为可以通过零部件、服务、F&I和二手车业务来控制影响；其中一个品牌在新车激励和零部件服务方面表现较弱 [81] 问题24: 是否有兴趣拓展至加利福尼亚市场 - 不能完全排除，但公司更倾向于土地成本低、商业环境友好、能应对市场波动的市场，认为其他市场有更好的回报机会 [83]

业绩总结 - Asbury Automotive Group在2019年第三季度的总收入为69亿美元，同比增长5%[5] - 新车收入同比增长1%，但毛利下降8%[32] - 二手车零售收入增长13%，毛利增长4%[32] - 财务与保险(F&I)收入和毛利均增长10%[32] - 零部件和服务收入增长10%，毛利增长9%[32] - 同店新车收入下降3%，毛利下降12%[33] - 同店二手车零售收入增长9%，毛利下降1%[33] - 每单位F&I毛利为1628美元，同比增长119美元[37] - 2019年第三季度的调整后EBITDA为8230万美元，同比增长1.7%[38] 资本与债务 - 公司在第三季度回购了400万美元的普通股[34] - 2018年抵押贷款设施未使用额度为1.03亿美元[41] - 2019年至2028年间的债务到期安排显示2024年有较大债务堆积，面值为6亿美元[42] - 2023年到期的债务面值为2.5亿美元[42] - 2020年到期的债务面值为1.6亿美元[42] - 2021年到期的债务面值为6亿美元[42] - 不包括1750万美元的资本租赁，净额为430万美元的递延融资费用和附加债券溢价[42]

公司业务布局 - 截至2019年6月30日，公司拥有并运营105家新汽车特许经营店（86个经销点），代表30个汽车品牌和24个碰撞中心，分布在9个州的17个大都市市场，新车收入品牌组合为45%进口、33%豪华和22%国产[101] 市场销售数据 - 2019年第二季度美国新车销售的季节性调整后年率（SAAR）为1700万辆，2018年同期为1730万辆[108] 公司流动性情况 - 截至2019年6月30日，公司总可用流动性为4.48亿美元，包括现金及现金等价物960万美元、8740万美元的库存融资抵销账户资金等[111] - 截至2019年6月30日，公司总可用流动性为4.48亿美元，包括现金及现金等价物960万美元、地板计划抵销账户可用资金8740万美元等[160] 各业务线收入情况（季度） - 2019年第二季度新车收入9.652亿美元，较2018年同期增长3650万美元，增幅4%[113] - 2019年第二季度二手车收入5.336亿美元，较2018年同期增长1670万美元，增幅3%[113] - 2019年第二季度零部件和服务收入2.245亿美元，较2018年同期增长2000万美元，增幅10%[113] - 2019年第二季度金融和保险净收入8020万美元，较2018年同期增长670万美元，增幅9%[113] 公司季度关键财务指标变化 - 2019年第二季度总毛利润2.95亿美元，较2018年同期增长1720万美元，增幅6%[113] - 2019年第二季度净收入5490万美元，较2018年同期增长1170万美元，增幅27%[113] - 2019年第二季度摊薄后普通股每股净收入2.84美元，较2018年同期增长0.73美元，增幅35%[113] - 2019年第二季度总营收较2018年同期增加7990万美元（5%），主要源于新车营收增加3650万美元（4%）、二手车营收增加1670万美元（3%）、零部件及服务营收增加2000万美元（10%）和金融与保险净营收增加670万美元（9%）[115] - 2019年第二季度毛利润较2018年同期增加1720万美元（6%），主要得益于零部件及服务毛利润增加1100万美元（8%）、金融与保险毛利润增加670万美元（9%）和二手车毛利润增加180万美元（5%），部分被新车毛利润减少230万美元（6%）所抵消[115] - 2019年第二季度运营收入较2018年同期增加630万美元（8%），主要因毛利润增加1720万美元（6%），部分被销售、一般及行政费用增加1010万美元（5%）、折旧及摊销费用增加50万美元（6%）和其他运营（收入）费用净额减少30万美元所抵消[116] - 2019年第二季度总其他费用净额减少900万美元（42%），主要由于资产剥离收益1170万美元，部分被场地计划利息费用增加250万美元（31%）和其他利息费用净额增加40万美元（3%）所抵消[116] - 2019年第二季度税前收入增加1530万美元（26%），净利润增加1170万美元（27%）[116] 新车业务季度数据变化 - 新车营收增加3650万美元（4%），源于国内品牌营收增加2650万美元（14%）、豪华品牌营收增加1640万美元（5%），部分被进口品牌营收减少640万美元（1%）所抵消[122] - 新车毛利润和同店新车毛利润在截至2019年6月30日的三个月分别减少230万美元（6%）和380万美元（9%）[123] - 截至2019年6月30日的三个月，同店新车毛利润率下降50个基点至3.9%，主要归因于进口品牌的利润率压力[123] - 2019年第二季度末，新车库存供应天数约为86天，高于70 - 75天的目标[124] 二手车业务季度数据变化 - 2019年二手车零售收入48660万美元，批发收入4700万美元，总收入53360万美元，分别较2018年增长1570万美元（3%）、100万美元（2%）、1670万美元（3%）[125] - 2019年二手车零售毛利润3470万美元，批发毛利润120万美元，总毛利润3590万美元，分别较2018年增长110万美元（3%）、70万美元（140%）、180万美元（5%）[125] - 2019年二手车零售单位为22259辆，较2018年增加574辆（3%）；同店零售单位为21176辆，较2018年减少76辆[125] - 2019年同店二手车零售收入46520万美元，批发收入4530万美元，总收入51050万美元，分别较2018年增长270万美元（1%）、40万美元（1%）、310万美元（1%）[125] - 2019年同店二手车零售毛利润3290万美元，批发毛利润120万美元，总毛利润3410万美元，零售较2018年减少40万美元（1%），批发增长70万美元（140%），总体增长30万美元（1%）[125] 配件和服务业务季度数据变化 - 2019年配件和服务收入22450万美元，较2018年增长2000万美元（10%）；同店收入21750万美元，较2018年增长1570万美元（8%）[129][130] - 2019年配件和服务总毛利润14060万美元，较2018年增长1100万美元（8%）；同店总毛利润13580万美元，较2018年增长790万美元（6%）[129] 金融和保险业务季度数据变化 - 2019年金融和保险净收入8020万美元，较2018年增长670万美元（9%）；同店净收入7700万美元，较2018年增长520万美元（7%）[131] - 2019年每辆车金融和保险净收入1647美元，较2018年增长108美元（7%）；同店每辆车净收入1659美元，较2018年增长128美元（8%）[131] 公司库存情况 - 截至2019年6月30日，公司二手车库存约有33天的供应量[128] 费用占比情况 - 2019年第二季度SG&A费用占毛利润的比例从2018年的68.6%降至68.0%，同店SG&A费用占比从68.5%降至67.8%[134] 利息费用及所得税情况 - 截至2019年6月30日的三个月， floor plan利息费用增加250万美元（31%）至1050万美元[135] - 所得税费用增加360万美元（24%），因税前收入增加1530万美元（26%），部分被较低的估计年度有效税率抵消，2019年有效税率预计在25% - 26%[135] 各业务线收入情况（上半年） - 2019年上半年总营收增加1.415亿美元（4%），其中新车营收增加5120万美元（3%），二手车营收增加4200万美元（4%），零部件和服务营收增加3830万美元（9%），金融和保险净营收增加1000万美元（7%）[137][139] 公司上半年关键财务指标变化 - 2019年上半年毛利润增加3100万美元（6%），零部件和服务毛利润增加2120万美元（8%），金融和保险毛利润增加1000万美元（7%），二手车毛利润增加280万美元（4%），新车毛利润减少300万美元（4%）[137][139] - 2019年上半年运营收入增加1090万美元（7%），因毛利润增加，部分被SG&A费用增加1690万美元（5%）、其他运营费用（收入）净额减少230万美元和折旧及摊销费用增加90万美元（5%）抵消[137][140] - 2019年上半年其他费用净额减少470万美元（11%），因2019年第二季度有1170万美元的经销商剥离收益，部分被floor plan利息费用增加610万美元（42%）和其他利息费用净额增加130万美元（5%）抵消[137][140] - 2019年上半年税前收入增加1560万美元（14%）至1.272亿美元[137][140] - 2019年上半年净利润增加1250万美元（15%）[137][140] - 2019年上半年摊薄后每股净收入增加0.9美元（23%）至4.96美元[137] 新车业务上半年数据变化 - 2019年新车总营收18.37亿美元，较2018年增加5120万美元（3%）[143] - 2019年新车总毛利润7620万美元，较2018年减少300万美元（4%）[143] - 2019年新车销售总量50558辆，较2018年增加830辆（2%）[143] - 2019年同店新车总营收17.558亿美元，较2018年减少590万美元[143] - 2019年同店新车总毛利润7260万美元，较2018年减少580万美元（7%）[143] - 2019年同店新车销售总量48201辆，较2018年减少667辆（1%）[143] - 2019年每辆新车销售收入36335美元，较2018年增加424美元（1%）[144] - 2019年上半年新车毛利润和同店新车毛利润分别减少300万美元（4%）和580万美元（7%）[145] 二手车业务上半年数据变化 - 二手车零售收入为9.448亿美元，批发收入为9870万美元，总收入为10.435亿美元，分别同比增长4%、4%、4%[147] - 二手车零售毛利润为6830万美元，批发毛利润为210万美元，总毛利润为7040万美元，分别同比增长4%、17%、4%[147] - 二手车零售销量为43342辆，同比增长3%；同店零售销量为41107辆，同比下降1%[147] - 每辆二手车零售收入为21799美元，同比增长2%；每辆二手车零售毛利润为1576美元，同比增长1%[147] 配件和服务业务上半年数据变化 - 配件和服务收入为4.421亿美元，同比增长9%；同店收入为4.278亿美元，同比增长7%[150][151] - 配件和服务毛利润（不含翻新和准备）为2.128亿美元，同比增长10%；同店毛利润为2.061亿美元，同比增长8%[150][152] - 配件和服务收入增长主要源于客户付费收入增加2250万美元（8%）、保修收入增加1130万美元（16%）和批发配件收入增加450万美元（7%）[151] - 同店配件和服务收入增长主要源于客户付费收入增加1660万美元（6%）、保修收入增加930万美元（13%）和批发配件收入增加360万美元（6%）[151] 金融和保险业务上半年数据变化 - 金融和保险净收入为1.517亿美元，同比增长7%；同店净收入为1.45亿美元，同比增长5%[153] - 每辆车金融和保险净收入为1616美元，同比增长5%；同店每辆车净收入为1624美元，同比增长6%[153] 费用占比及其他经营收支情况（上半年） - 2019年上半年销售、一般和行政费用（SG&A）占毛利润的比例为68.2%，2018年同期为69.0%；同店SG&A费用占毛利润比例从2018年的68.9%降至2019年的68.0%[154][156] - 2019年上半年其他经营净支出为120万美元，其中包括240万美元固定资产冲销的税前损失；2018年上半年其他经营净收入为110万美元，包括70万美元法律和解收益和40万美元其他非核心经营收入[157][158] 利息费用及所得税情况（上半年） - 2019年上半年地板计划利息费用增至2070万美元，较2018年的1460万美元增加610万美元，增幅42%[158] - 2019年上半年所得税费用增加310万美元，增幅11%，主要因税前收入增加1560万美元，增幅14%；2019年上半年有效税率为24.7%，2018年同期为25.4%；预计2019年有效税率在25% - 26%[159] 公司信贷额度及借款情况 - 2016年高级信贷安排中的循环信贷额度为2.5亿美元，截至2019年6月30日，重新指定1.9亿美元至新车地板计划额度，借款能力为6000万美元，可用借款额度为4730万美元[164] - 新车地板计划额度为9亿美元，截至2019年6月30日，扣除地板计划抵销账户7420万美元后，未偿还金额为7.949亿美元[165] - 二手车地板计划额度为1.5亿美元，截至2019年6月30日，根据借款基数计算借款能力为1.162亿美元，无未偿还借款[166] - 与福特汽车信贷公司的地板计划额度，截至2019年6月30日，扣除地板计划抵销账户1320万美元后，未偿还金额为1.238亿美元；另有8840万美元用于融资代用车的额度未偿还[171] - 2016年高级信贷安排下借款利息基于LIBOR或基础利率加适用利差，循环信贷额度承诺费为每年0.20% - 0.45%，新车和二手车地板计划额度承诺费为每年0.15%[169][170] - 截至2019年6月30日，6.0%优先次级票据未偿还本金总额为6亿美元，抵押贷款票据义务为1.289亿美元，重述主贷款协议未偿还余额为8070万美元，先前房地产信贷协议未偿还抵押贷款票据义务为3680万美元，2018年美国银行信贷安排未偿还借款为2500万美元，2018年富国银行主贷款安排未偿还借款为2500万美元[174][17

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后每股收益达2.38美元创纪录，较去年增长14% [6] - 与去年二季度相比，营收增长5%，毛利润增长6%，毛利率16.4%，较去年提高30个基点 [10] - SG&A占毛利润的比例改善60个基点至68.0%，调整后营业利润率增加10个基点至4.7%，调整后营业收入增长8% [10] - 2019年二季度净利润因休斯顿日产商店剥离获1170万美元税前收益（每股0.45美元），出售闲置土地获30万美元税前收益（每股0.01美元） [11] - 2019年二季度有效税率为25.3%，2018年二季度为25.8% [11] - 本季度资本支出1200万美元，回购普通股400万美元，剩余股票回购授权为7000万美元 [13] - 季度末总杠杆率为2.8倍，净杠杆率为2.2倍，低于2.5 - 3倍的目标净杠杆范围 [14] - 本季度底特律融资利息费用较去年增加250万美元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 新车业务 - 季度SAAR为1700万辆，较去年下降2%，零售SAAR下降3%，新车销量下降1.6%，跑赢市场 [15] - 新车利润率为3.9%，较去年同期下降50个基点 [15] - 新车总库存为8.95亿美元，库存天数为86天，较去年增加14天，高于70 - 75天的目标范围 [15] 二手车业务 - 二手车销量与去年持平，毛利率为7.1%，每辆车毛利润为1554美元，较去年下降13美元 [16] - 二手车库存为1.62亿美元，库存天数为33天，较去年增加2天，处于30 - 35天的目标范围内 [16] F&I业务 - F&I总毛利润增长7%，每辆车毛利润增长128美元（8%）至1659美元 [16] - 二季度前端收益率每辆车从去年的3096美元增至3150美元 [17] 零部件和服务业务 - 零部件和服务收入增长8%，毛利润增长6%，客户支付增长5%，保修增长19% [17] 全渠道业务 - PUSHSTART在线销售额较去年增长29%，约占总零售销量的9% [17] - 本季度通过数字零部件和服务调度工具实现12.8万次在线服务预约创纪录，较去年增长26% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 新车市场季度SAAR为1700万辆，较去年下降2%，零售SAAR下降3% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成为汽车行业最以客户为中心的公司，采用全渠道战略，涵盖业务各方面 [7] - 自2015年底开始改变营销方式，创建内部数字营销团队，之后陆续推出在线服务预约工具、PUSHSTART在线销售工具、在线贷款市场、客户体验中心、在线碰撞评估应用等 [7][8] - 今年设立未来试点经销商，测试替代技术和流程，如基于平板电脑的购买流程、服务线自助服务亭、服务跟踪软件等 [9] - 公司计划在第三季度完成两笔收购，预计年营收约1.75亿美元，其中一家位于印第安纳波利斯市场，另一家位于新市场 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管新车面临利润率压力，但公司通过F&I业务优势抵消部分影响，且零部件和服务业务表现良好，对未来业务增长有信心 [7][15] - 公司认为成功源于精心设计的计划和深思熟虑的执行，对以客户为中心的投资将持续带来有吸引力的回报 [10] - 预计下半年SG&A占毛利润的比例将高于上半年，但基于上半年结果，预计全年该比例在68% - 69%之间 [12] - 即使零售销售下滑，公司有信心通过其他业务板块和SG&A管控维持业务增长，前提是贷款可得性有保障 [33][36] 其他重要信息 - 今年年初公司为一线员工推出行业领先的福利套餐，早期迹象显示对招聘和留用有积极影响 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 下半年SG&A增加的驱动因素是什么 - 下半年SG&A增加的驱动因素是对全渠道计划的投资增加，本季度未从业务组合、销量增长和部分投资回报中受益，回报主要体现在其他业务成本降低上 [22] 问题2: 二手车业务未跟上同行的驱动因素是什么，人员问题是否仍存在 - 公司已解决人员问题，二手车业务有增长机会，公司有优秀团队，正努力发展该业务 [24] 问题3: 两笔新收购的品牌、倍数情况，是否为扭亏为盈情况 - 印第安纳波利斯的收购门店为进口品牌，公司在该市场发展良好；另一家位于新市场，也是不同品牌，公司经大量研究认为是良好增长机会 [26] 问题4: 进口板块GPU压力的驱动品牌，以及公司应对策略 - 日产品牌对进口板块GPU有重大影响，其追求销量和激进激励政策使公司日产门店虽跑赢所在市场，但未达潜在机会或错过激励资金；其他中线进口品牌与同行类似，公司会评估各品牌最佳机会 [28] 问题5: 如果零售销售持续下滑，公司能否通过其他业务板块和SG&A管控维持盈利 - 公司模拟到SAAR低至800万辆的情况，有信心在贷款可得的情况下，通过其他业务板块和SG&A管控维持业务增长；若未来两到三年零售销售下降5%，公司仍有能力缓慢增长盈利 [33][36][38] 问题6: SG&A中固定和可变部分的比例，以及业务模式演变对SG&A成本结构的影响 - 目前SG&A费用约20% - 30%为固定，其余为可变；业务模式演变会带来影响SG&A成本结构的机会，但目前尚早，难以给出具体数字 [40] 问题7: 利率变化对销售、底特律融资和库存意愿的影响 - 底特律融资债务约9亿美元，利率1%的变化将影响利息成本约900万美元；目前消费者贷款环境有利，利率下降对消费者和F&I业务有利；次级市场约占总业务的8%，其他贷款机构谨慎但仍有充足信贷 [44][45] 问题8: 二手车业务是否面临结构性GPU压力，市场定价是否受影响 - 二手车定价透明，保持利润率关键在于收购策略，公司会谨慎收购以维持合理利润；每辆车情况不同，市场价格由软件设定，盈利关键在于收购环节 [50][53] 问题9: 数字计划的网站流量、销售数量情况，以及PUSHSTART的扩展计划和时间 - 本季度PUSHSTART销售额约占总零售量的9%，包含新车和二手车；网站流量连续三年同比和环比呈两位数增长；PUSHSTART的贷款市场已在87家门店中的69家推出，部分功能受OEM限制未全面覆盖 [55][56][59] 问题10: 1.75亿美元收购收入是第一年收入还是终端收入倍数 - 这是年化的第一年收入数字，交易将在第三季度完成 [59] 问题11: 零部件和服务业务是否受关税影响，保修增长的可持续性，以及零部件增量利润率的合理假设 - 未因关税出现零部件价格显著上涨；保修增长主要因召回事件，随着汽车质量提高，保修费用会减少，但召回能带来客户付费机会；零部件利润率因品牌而异，通常在35% - 40%之间 [62][64][65] 问题12: 混合动力品牌市场份额是否有变化，对特许经销商和独立经销商的影响 - 随着汽车电动化和混合动力发展，独立经销商缺乏维修工具和培训，公司预计未来五到七年服务保留率将达到行业前所未有的水平，对特许经销商是积极影响 [67] 问题13: F&I GPU下半年的走势，以及二手车销量回升时是否仍能保持增长 - 本季度F&I业务表现良好，金融渗透率和VST渗透率上升，现金交易PVR增加；与同行相比有增长空间，难以预测下半年情况，一般新车F&I利润略高于二手车 [70][72] 问题14: 零部件和服务业务收入增长但利润率同比略有下降的原因 - 主要因二手车销售不足导致内部再加工利润下降，排除该内部因素，客户支付和保修的毛利润在同店基础上增长8%，实际零部件和服务毛利润与去年相同，是内部和外部工作的混合影响 [74][75] 问题15: 下半年全渠道能力建设的SG&A投资具体目标领域 - 主要是扩大已提及工具的规模，如贷款市场和服务跟踪软件，确保用户体验良好后再进行推广 [77][78] 问题16: 鉴于SAAR下降，并购倍数是否压缩，公司是否会更激进进行并购 - 今年并购市场活跃，价格差异大且逐渐趋于合理，但公司注重收购质量和回报，会以合理节奏进行收购，确保为股东创造价值 [80][81] 问题17: 二手车业务未达预期的具体原因 - 主要是未执行好基本业务，如收购、评估、营销等；门店需保持PVR纪律，优先销售置换车辆，避免从拍卖市场大量收购车辆；目前库存周转良好，但需以合适价格收购更多车辆 [84][85][88] 问题18: 轻型卡车（跨界SUV和皮卡）市场是否有边际疲软，明年紧凑型跨界市场是否会供应过剩 - 消费者倾向于跨界轻型卡车市场，车辆供应充足，未看到利润率受影响 [90] 问题19: 日产门店出售的大额收益是否为非现金收益，会计处理情况 - 该收益并非因冲销大额准备金，而是此前该门店表现不佳，无形资产已减记，出售时产生显著收益 [92]

业绩总结 - Asbury Automotive Group在2018年总收入为69亿美元[5] - 2019年第二季度总收入增长5%，毛利润增长6%[41] - 2019年第二季度每股收益（EPS）为2.84美元，同比增长34.6%[46] - 2019年第二季度调整后每股收益（Adj. EPS）为2.38美元，同比增长14.4%[46] - 2019年第二季度的调整后EBITDA为8410万美元，同比增长5.9%[46] 用户数据 - 新车收入增长4%，毛利润下降6%[41] - 二手车零售收入增长3%，毛利润增长3%[41] - 同店新车收入持平，毛利润下降9%[42] - 二手车零售收入增长1%，毛利润下降1%[42] 财务状况 - 财务与保险收入和毛利润均增长9%[41] - 零部件和服务收入增长10%，毛利润增长8%[41] - 公司在第二季度回购了400万美元的普通股[43] - 报告中显示的债务工具面值为17500万美元[49] - 不包括1750万美元的资本租赁，且净额为430万美元的递延融资费用和附加债券溢价[49] 未来展望 - 预计收购的两家进口店将产生约1.75亿美元的年化收入[43] - 短期债务到期情况良好，2024年有大量债务到期[49]

公司业务布局 - 截至2019年3月31日，公司拥有并运营106家新车特许经营店（87个经销点），代表30个汽车品牌和25个碰撞中心，分布在9个州的17个大都市市场[97] 新车销售市场数据 - 2019年第一季度，新车收入品牌组合为47%进口品牌、33%豪华品牌和20%国内品牌[97] - 2019年第一季度美国新车销售的季节性调整年率（SAAR）为1690万辆，2018年同期为1720万辆[102] 公司财务流动性 - 截至2019年3月31日，公司总可用流动性为3.154亿美元，包括现金及现金等价物1090万美元等[105] - 截至2019年3月31日，公司总可用流动性为3.154亿美元，包括现金及现金等价物1090万美元等[131] 各业务线收入情况 - 2019年第一季度新车收入8.718亿美元，较2018年同期增长1470万美元，增幅2%[107] - 2019年第一季度二手车收入5.099亿美元，较2018年同期增长2530万美元，增幅5%[107] - 2019年第一季度零部件和服务收入2.176亿美元，较2018年同期增长1830万美元，增幅9%[107] - 2019年第一季度金融和保险净收入7150万美元，较2018年同期增长330万美元，增幅5%[107] 公司整体盈利情况 - 2019年第一季度总毛利润2.792亿美元，较2018年同期增长1380万美元，增幅5%[107] - 2019年第一季度净利润4090万美元，较2018年同期增长80万美元，增幅2%[107] - 2019年第一季度总营收同比增加6160万美元（4%），主要因新车营收增加1470万美元（2%）、二手车营收增加2530万美元（5%）、零部件及服务营收增加1830万美元（9%）、金融与保险净营收增加330万美元（5%）[109] - 2019年第一季度毛利润同比增加1380万美元（5%），主要因零部件及服务毛利润增加1020万美元（8%）、金融与保险毛利润增加330万美元（5%）、二手车毛利润增加100万美元（3%），新车毛利润减少70万美元（2%）部分抵消了增长[109] - 2019年第一季度运营收入同比增加460万美元（6%），因毛利润增加1380万美元（5%），但销售、一般及行政费用增加680万美元（4%）、其他运营费用（收入）净额减少200万美元、折旧及摊销费用增加40万美元（5%）部分抵消了增长[110] - 2019年第一季度总其他费用净额增加430万美元（22%），因场地计划利息费用增加360万美元（55%）、其他利息费用净额增加90万美元（7%），互换利息费用减少20万美元（100%）部分抵消了增长[110] - 2019年第一季度税前收入增加30万美元（1%）至5370万美元，净利润增加80万美元（2%）[110] 新车业务细分数据 - 新车营收中，豪华车、进口车、国产车2019年分别为2.89亿美元、4.05亿美元、1.778亿美元，同比分别增长1%、2%、3%；总新车营收为8.718亿美元，同比增长2%[113] - 新车毛利润中，豪华车、进口车、国产车2019年分别为1910万美元、1170万美元、710万美元，同比分别下降2%、增长4%、下降10%；总新车毛利润为3790万美元，同比下降2%[113] - 2019年新车销售数量为24109辆，同比增长2%；同店新车营收下降1160万美元（1%），因新车销售数量下降2%，但每辆车营收略高部分抵消了下降[113][114] - 2019年每辆新车营收为36161美元，同比下降66美元；每辆新车毛利润为1572美元，同比下降60美元（4%）；新车毛利率为4.3%，同比下降0.2个百分点[114] - 同店新车毛利润下降200万美元（5%），同店新车毛利率下降20个基点至4.3%，主要归因于国内品牌的利润率压力[115] 二手车业务细分数据 - 二手车零售收入为4.582亿美元，同比增加2240万美元（5%）；批发收入为5170万美元，同比增加290万美元（6%）；总收入为5.099亿美元，同比增加2530万美元（5%）[117] - 二手车零售毛利润为3360万美元，同比增加140万美元（4%）；批发毛利润为90万美元，同比减少40万美元（31%）；总毛利润为3450万美元，同比增加100万美元（3%）[117] - 二手车零售销量为21083辆，同比增加513辆（2%）；同店零售销量为20236辆，同比减少297辆（1%）[117] - 每辆二手车零售收入为21733美元，同比增加547美元（3%）；每辆毛利润为1594美元，同比增加29美元（2%）；零售毛利率为7.3%，同比下降0.1%[117] - 同店每辆二手车零售收入增加3%，使二手车零售毛利率下降20个基点至7.2%[118] - 截至2019年3月31日，二手车库存约有29天的供应量[120] 零部件和服务业务数据 - 零部件和服务收入为2.176亿美元，同比增加1830万美元（9%）；同店收入为2.126亿美元，同比增加1380万美元（7%）[121] - 零部件和服务毛利润（不含翻新和准备）为1.049亿美元，同比增加950万美元（10%）；同店毛利润为1.027亿美元，同比增加750万美元（8%）[121][122] 金融和保险业务数据 - 金融和保险净收入为7150万美元，同比增加330万美元（5%）；同店净收入为6890万美元，同比增加70万美元（1%）[124] - 每辆车金融和保险净收入为1582美元，同比增加40美元（3%）；同店每辆车净收入为1585美元，同比增加39美元（3%）[124] 销售、一般和行政费用情况 - 2019年第一季度销售、一般和行政费用为1.91亿美元，占毛利润的68.4%，较2018年的1.842亿美元和69.4%，增加680万美元，占比下降1.0%[126] 其他经营费用及所得税情况 - 2019年第一季度其他经营净费用为180万美元，而2018年同期为收入20万美元[129] - 2019年第一季度地板计划利息费用增加360万美元（55%），达到1020万美元，2018年同期为660万美元[130] - 2019年第一季度所得税费用减少50万美元（4%），有效税率为23.8%，2018年同期为24.9%，预计2019年有效税率在25%至26%之间[130] 公司信贷安排及债务情况 - 2016年高级信贷安排包括2.5亿美元的循环信贷安排、9亿美元的新车地板计划安排和1.5亿美元的二手车地板计划安排[136][137][138] - 截至2019年3月31日，循环信贷安排重新指定1.9亿美元至新车地板计划安排，借款能力为6000万美元，可用借款为4700万美元[136] - 截至2019年3月31日，新车地板计划义务为9.03亿美元[138] - 截至2019年3月31日，二手车地板计划安排借款能力限制为1.072亿美元，无未偿还借款[138] - 截至2019年3月31日，公司与福特信贷的新车库存融资安排下有1.323亿美元未偿还，贷款车辆融资安排下有9030万美元未偿还[144] - 截至2019年3月31日，公司6%优先次级票据未偿还本金总额为6亿美元，抵押贷款票据义务为1.306亿美元[145] - 截至2019年3月31日，重述主贷款协议下未偿还余额为8200万美元，先前房地产信贷协议下有4010万美元未偿还[146][147] - 截至2019年3月31日，2018年美国银行信贷安排和富国银行主贷款安排下分别有2540万美元和2500万美元未偿还借款[148][149] - 截至2019年3月31日，公司11亿美元可变利率债务，利率变动100个基点可能使年度利息费用变动最多1080万美元[172] - 截至2019年3月31日，公司总可变利率债务为11亿美元，利率变动100个基点可能导致合并损益表中年度总利息费用变动多达1080万美元[172] 公司股份回购情况 - 2019年第一季度，公司根据回购计划回购108,978股普通股，花费740万美元，还从员工处回购66,912股，花费470万美元，剩余7410万美元授权额度[153][154] 公司现金流量情况 - 2019年和2018年第一季度，经营活动提供的净现金分别为6520万美元和3580万美元，调整后分别为9790万美元和8300万美元[160][161] - 2019年和2018年第一季度，投资活动使用的净现金分别为1.27亿美元和6440万美元，预计2019年资本支出约4500万美元[163] - 2019年第一季度，公司以1.21亿美元收购印第安纳波利斯市场的八个特许经营权资产，2018年第一季度以4650万美元收购一个特许经营权资产[164][165] - 2019年和2018年第一季度，融资活动提供的净现金分别为6440万美元和2870万美元，非贸易库存融资借款分别为10.7亿美元和10.1亿美元[167] 地板计划援助情况 - 2019年和2018年第一季度，地板计划援助分别使公司销售成本减少970万美元和870万美元[173] 利率互换协议情况 - 2015年6月，公司签订名义本金为1亿美元的利率互换协议，2019年3月31日名义价值为8380万美元，到期时将降至5310万美元[175] - 2013年11月，公司签订名义本金为7500万美元的利率互换协议，2019年3月31日名义价值为5550万美元，到期时将降至3870万美元[176]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第一季度调整后每股收益达2.20美元创纪录，较去年增长14% [7][12] - 与去年第一季度相比，收入增长4%，毛利润增长5%，毛利率为16.7%，比去年高20个基点 [12] - SG&A占毛利润的比例改善100个基点至68.4%，调整后运营利润率增加30个基点至4.8%，调整后运营收入增长10% [12] - 2019年第一季度有效税率为23.8%，低于2018年第一季度的24.9%，预计2019年税率处于25% - 26%指导区间的低端 [13] - 第一季度净收入因240万美元固定资产冲销进行调整，相当于每股0.09美元，2018年第一季度无调整 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 新车业务 - 本季度SAAR为1690万辆，较去年下降2%，零售SAAR下降4%，新车单位销量下降1.5%，跑赢市场 [17] - 新车利润率为4.3%，较上年同期下降20个基点，近三个季度持平，进口车利润率与上年同期持平，国产车利润率大幅下降 [17] - 新车总库存为9.73亿美元，库存天数为87天，较上年增加21天，公司正努力将库存水平恢复到70 - 75天的目标范围 [17] 二手车业务 - 二手车毛利率为7.2%，较上年下降20个基点，较2018年第四季度上升30个基点，每辆车毛利润为1576美元，较去年增加13美元 [18] - 二手车单位销量较上年下降1.4%，二手车库存为1.53亿美元，库存天数为21天，与去年相同，略低于30 - 35天的目标范围 [18] F&I业务 - 总F&I毛利润增长1%，每辆车毛利润较上年季度增加39美元至1585美元 [19] - 第一季度每辆车前端收益率从去年的3147美元增至3159美元，过去十年保持稳定 [19] 零部件和服务业务 - 零部件和服务收入增长7%，毛利润增长6%，客户支付增长7%，保修增长12%，零部件和服务内的修复工作与去年持平 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司主要位于美国东南部，从弗吉尼亚到德克萨斯和印第安纳，市场表现稳定，德州、佛罗里达、佐治亚和卡罗来纳州表现良好 [52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦高效运营业务并为未来投资，致力于成为以客户为中心的零售汽车公司，通过改造门店运营方式打造无与伦比的客户体验 [7][9] - 公司正在试点创新流程并结合新技术，节省客户时间、提升购物体验，实现线上和线下互动无缝过渡，如在服务车道引入自助服务亭等 [10] - 公司持续建设数字能力，推广集中品牌认证数字销售团队，PUSHSTART在线销售工具本季度处理车辆销售超3600笔，较上年增长19%，约占零售总量的8%；数字零部件和服务调度工具流量持续增长，在线服务预约达创纪录的12万次，较上年增长28% [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为经济周期中，近50%的毛利润来自相对稳定的零部件和服务业务，尽管SAAR下降2%，本季度仍能实现零部件和服务总毛利润增长8%，同店零部件和服务毛利润增长6% [14] - 管理层对业务转型潜力感到兴奋，认为零部件和服务业务增长具有可持续性，经销商此前对此关注不足，公司通过实施新技术提高效率和生产力，仍有很大提升空间 [10][42] 其他重要信息 - 2019年1月1日起公司采用新租赁会计准则ASC 842，对资产负债表有影响，但对利润表无重大影响 [15] - 本季度地板计划利息费用较去年同期增加360万美元，受LIBOR利率和库存水平上升推动，公司认为有机会在今年剩余时间降低库存水平和改善库存周转天数 [15] - 公司收购四家经销商，资本支出900万美元，回购普通股700万美元，潜在收购管道强劲，剩余股票回购授权为7400万美元 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: SG&A改善100个基点的驱动因素及全年指导比率上升的驱动因素 - 公司SG&A管理是核心能力，多数SG&A费用为可变费用，本季度业务组合中零部件和服务业务增长强劲，其从毛利润到运营利润的转化率高于其他业务，使公司受益 [23][24] - 公司持续投资全渠道计划，此前的部分投资开始产生回报，包括毛利润和成本节约方面，但公司会控制投资时机，预计全年SG&A处于69% - 70%指导区间的低端，后续季度费用将高于第一季度 [24][25] 问题2: 全渠道投资具体内容 - 公司关注汽车零售业务的整个生态系统，从线上到经销商内部互动，通过技术提高效率、减少员工数量，使业务更扁平透明，如在服务车道引入自助服务亭、实现车辆维修进度在线跟踪等 [27] - 公司不直接投资软件公司，而是与软件公司合作，分享想法，让其开发适用于其他经销商的软件 [28] 问题3: 二手车销量未达预期的原因及未来机会 - 公司部分市场二手车销量上升，但有几个市场存在人员问题，导致流程问题影响了业绩，目前正在纠正，预计未来不再是问题 [30] 问题4: 新车利润率中国产车利润率下降的原因 - 多数国产汽车品牌过去几年减少了激励资金，今年有一个品牌对激励计划进行重大调整，相同表现下可获得的激励资金减少 [34] - 公司在一个品牌的新车销量未达预期，需要提高该品牌的业绩 [34] 问题5: F&I PVR是否受利率影响及未来趋势 - 公司主要关注产品销售，产品销售约占F&I PVR的70%，利率仅占30%，公司正努力将产品销售占比提高到70%以上 [38][40] - 利率波动时消费者吸收能力较好，行业能保持一定份额，若利率下降，可能对单位销售有积极影响，而非主要影响PVR [40] 问题6: 零部件和服务业务中客户支付增长的归因及增长可持续性，以及新车销售季度节奏 - 零部件和服务业务增长可持续，经销商此前对该领域关注不足，公司通过实施新技术提高效率和生产力，仍有很大提升空间 [42] - 1月和2月零售SAAR极低，3月有所反弹，公司连续三四个季度跑赢市场 [43] 问题7: 零部件和服务业务中保修增长12%的驱动因素 - 主要是因为去年同期基数较低，各细分市场（豪华、进口、国产）保修业务同比均有增长，且多为较小的保修问题 [45][46] 问题8: 零部件和服务业务增长指导更新及前端收益率和新车GPU表现 - 公司对年初业务表现和相关计划感到满意，仍维持中个位数增长的指导 [48] - 公司60%的新车销量来自进口细分市场，其利润率较紧，近几个季度利润率基本持平，预计能维持或略有改善 [50] 问题9: 从地理角度看各地区表现 - 公司主要市场位于美国东南部，市场表现稳定，德州、佛罗里达、佐治亚和卡罗来纳州表现良好，此前新车业务的问题主要是特定市场的人员问题 [52] 问题10: 行业对制造商激励的依赖程度及OEM激励贡献变化 - 公司每月和每季度跟踪制造商的可用激励资金，上季度获得近90%，激励资金对门店盈利能力有重大影响，但公司无法控制OEM的激励计划，且计划会定期调整 [55] - 部分国产汽车品牌对激励计划进行了重大调整，但有时只是改变了实现目标的方式 [57] 问题11: 进口业务低毛利率下盈利能力的结构性原因及国产达到进口GPU水平时的盈利能力 - 进口业务多数成本为可变成本，虽然毛利率低，但F&I、零部件和服务业务表现强劲，新车销量大带来大量二手车交易，二手车和修复业务利润可观，公司一些最盈利的门店是中低端进口门店 [59][60] 问题12: 资本配置中M&A市场倍数情况及未来是否会更激进 - 公司在进行收购时会谨慎考虑是否为股东增值以及能否有效管理和发展业务，M&A市场活跃，但公司寻找对自身有增值作用的合适交易 [62] - 公司认为2012 - 2016年是业绩高位，当时收购倍数较高，现在和未来几年可能有更具机会的收购时机，计划谨慎发展公司 [62] 问题13: 第一季度SG&A费用是否反映全年情况 - 公司今年年初开始投资员工福利，将在今年剩余时间继续按此速度投资，目前对投资结果满意 [64] 问题14: M&A市场卖家增多是否与新车周期后期有关 - M&A市场活动去年和今年都很活跃，部分原因是一些经销商没有继任计划、子女对业务不感兴趣，也有经销商认为当前时机合适，担心未来倍数下降，业务压力也可能促使一些人出售 [67] 问题15: 近期汽油价格上涨对客户需求的影响 - 目前尚未出现因汽油价格上涨导致客户更倾向于轿车而非轻型卡车的情况，但如果价格继续上涨，预计混合动力车和轿车的需求将增加 [71]