财务数据和关键指标变化 - 第三季度GAAP净收入为1000万美元，即每股普通股0.21美元；可分配收益为1750万美元，即每股普通股0.37美元。今年前9个月的可分配收益总计为每股普通股1.14美元，远超同期支付的每股普通股1.05美元股息，其中包括每股普通股0.06美元的补充股息 [14] - 第三季度末贷款投资组合创纪录达到24亿美元，同比增长33%，四个季度均实现投资组合增长 [7] - 第三季度末杠杆率（债务与股权比率）为2.5（不包括CECL准备金），CECL准备金为2450万美元，较上一季度净增加640万美元 [15] - 加权平均投资组合风险评级维持在2.8，92%的贷款组合评级为3或更高（五分制），第三季度约97%的贷款按合同约定偿还债务 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度新发起承诺4.85亿美元，使年初至今的发起总额达到10亿美元，超过了之前9.55亿美元的年度记录 [7] - 第三季度发起三笔总计2.82亿美元的贷款，由A级LEED金级认证的优质办公物业作为抵押 [11] - 贷款组合约98%投资于高级浮动利率贷款，约三分之二的贷款由多户住宅、办公、工业和自助存储物业作为抵押，酒店和零售敞口占比较低 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - Ares房地产集团全球管理资产规模达365亿美元，在17个办事处拥有约200名投资专业人员 [8] - Ares房地产平台拥有超过200项工业投资和约1.45亿平方英尺的工业空间 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续高效部署可用资本，包括6月股权发行所得资金，实现了低两位数的加权平均净资产收益率 [10] - 公司追求在工业和工业物流领域进行更多投资，受益于Ares平台的内部产品专业知识，能够在工业资产生命周期早期提供贷款 [9] - 公司贷款业务注重与高质量机构赞助商合作，本季度重复赞助商业务和新赞助商业务几乎各占一半 [9] - 公司继续在目标市场寻找机会，包括阳光地带和受益于税收迁移的州，同时关注门户城市某些行业价值重置带来的机会 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 商业房地产活动激增，基本面改善，公司发起业务势头良好，反映了Ares房地产平台的影响力不断扩大 [7] - 公司预计全年可分配收益将充分覆盖定期和补充股息 [13] - 公司认为短期利率大幅上升将对可分配收益产生积极影响，因为大部分贷款基于LIBOR计息，且2021年新发起的贷款LIBOR下限较低，同时公司已对冲了大部分浮动利率负债 [17] - 随着旅行和商务旅行的恢复，公司酒店业务表现有望继续改善，第四季度通常是较好的季度 [27] 其他重要信息 - 公司宣布第四季度定期股息为每股0.33美元，补充股息为每股0.02美元 [13] - 公司网站（www.arescre.com）的投资者资源板块发布了收益报告演示文稿 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司未来的杠杆率计划 - 公司长期目标杠杆率为3.0倍，疫情期间杠杆率降至2倍多，目前计划逐步提高至目标水平，相对于2021年9月30日，约有3.5亿美元的额外债务融资空间 [21][22] - 公司认为并非所有债务都相同，使用CLO债务时可承受高于3.0倍的杠杆率，而逐笔贷款融资时杠杆率通常低于3.0倍，基于当前资产质量和资产负债表状况，公司对达到3.0倍杠杆率感到舒适 [24] 问题: REO资产（酒店）的前景和季节性 - 酒店业务表现良好，受益于竞争减少、专注必要工人和团体业务以及内部资产管理能力，运营成本与收入相关，能够保持正运营利润率 [26][27] - 随着旅行和商务旅行的恢复，酒店业务活动逐渐增加，第四季度通常表现较好，第一季度通常较困难 [27] 问题: 第三季度大部分发起贷款以办公资产为抵押的原因及前景 - 公司在门户市场的办公资产配置较为干净，当前发现了一些独特机会，如纽约办公资产价值下降15% - 30% [29] - 公司选择与特定赞助商合作，投资的办公建筑具有LEED认证，具有一定防御性，预计将受益于员工返回办公室的趋势 [29] 问题: 稳定每股收益的可持续性 - 公司对本季度收益感到满意，LIBOR下限的到期速度比预期慢，本季度仅有两笔贷款到期 [31] - 公司计划通过多种方式优化业务模式，以抵消LIBOR下限到期的影响，包括扩大资本规模以降低费用率、增加杠杆率、降低负债定价等 [31] - 如果利率上升，公司将受益，因为大部分负债已对冲，2021年新发起的贷款LIBOR下限较低 [32] 问题: 第四季度还款和资金情况 - 第三季度还款低于预期，第四季度目前没有重大还款，但预计接近年底时还款将恢复到正常水平，公司正在密切监测并与借款人合作 [34] - 公司通过积极的资产管理和与借款人的沟通，提前45 - 60天了解还款时间，并管理贷款管道和仓库设施，以确保资本的有效部署 [35] 问题: 第四季度投资组合是否会增长 - 难以精确预测季度投资组合增长情况，但从过去几年的趋势来看，投资组合有望继续增长，行业活动强劲，没有减弱的迹象 [38] 问题: 发起环境中是否有机会提高利差以及借款人是否需要进行套期保值 - 当前贷款环境对贷款机构非常有利，ROE维持在低两位数水平 [41] - 随着基准利率下降，利差通常会扩大，尤其是接近年底时，同时由于部分资本供应减少，预计利差会进一步扩大 [41] - 公司关注净息差，所承保的ROE与过去表现一致 [41] 问题: 酒店资产是否有融资以及是否出售 - 酒店资产有2800万美元的无追索权融资，公司净股权头寸约为1100万美元 [43] - 公司作为贷款机构的目标是收回资本和贷款本金，会积极管理资产以实现这一目标，如果有机会以成本价出售酒店资产，公司会考虑将资金重新投入贷款业务 [45] 问题: 明年支付股息的潜在逆风因素 - 公司的目标是支付持续增长的股息，2021年公司有信心支付补充股息 [48] - 明年支付股息的影响因素包括LIBOR下限的进一步到期情况、杠杆率的优化、LIBOR和SOFR等指数的变化、市场利差和发起情况等 [48] - 公司将在下次财报电话会议上提供更多关于第四季度收益和2022年展望的具体信息 [48]

财务报表编制基础 - 公司合并财务报表按权责发生制编制，符合美国公认会计原则，涵盖公司、合并可变利益实体及全资子公司[30] 市场环境相关 - 2020年12月美国食品药品监督管理局授权部分疫苗紧急使用，但群体免疫实现时间和限制解除情况不明[34] 可变利益实体合并评估 - 公司评估可变利益实体是否合并，若为主要受益人则合并其资产、负债等[35][38] 现金及现金等价物定义 - 现金及现金等价物包括金融机构存款和原始期限三个月及以内的短期投资[39] 商业房地产债务投资业务 - 公司发起商业房地产债务及相关工具用于投资，贷款按成本减未摊销费用和成本入账[40] 贷款非应计状态判定 - 贷款逾期30天以上或有合理怀疑无法全额收回本息时，一般计入非应计状态[41] 会计准则更新及采用 - 2016 - 13号会计准则更新要求公司反映贷款预期信用损失，2020年1月1日采用修正追溯法采用该准则[44] 房地产资产入账及折旧 - 房地产资产按收购时公允价值入账，建筑物和改良物折旧年限最长40年，家具等最长15年[45] 债务发行成本处理 - 债务发行成本资本化并在债务工具期限内摊销，提前还款时未摊销部分费用化[48] 衍生金融工具分类 - 衍生金融工具按公允价值分类为其他资产或其他负债，公司指定其为套期或非指定套期[51][52] 利息费用变化 - 2021年第三季度利息费用为1.2669亿美元，2020年同期为1.1875亿美元；2021年前九个月利息费用为3.59亿美元，2020年同期为4.045亿美元[57] 投资贷款组合总体情况 - 截至2021年9月30日，公司投资组合中有64笔投资贷款，累计承贷金额约27亿美元，未偿本金为24亿美元[61] - 2021年前九个月，公司提供约8.913亿美元未偿本金资金，收到3.404亿美元未偿本金还款[61] - 截至2021年9月30日，公司94.8%的贷款有LIBOR下限，加权平均下限为1.17%[61] - 截至2021年9月30日，投资组合包括64笔投资贷款，收盘时总发起承诺约为27亿美元，未偿还本金为24亿美元；前九个月，公司提供约8.913亿美元的未偿还本金，收到3.404亿美元的还款[191] - 截至2021年9月30日，94.8%的贷款有LIBOR下限，加权平均下限为1.17%[191] 不同类型贷款关键指标对比 - 截至2021年9月30日，高级抵押贷款的未偿本金为23.45569亿美元，加权平均无杠杆有效收益率为5.6%，有效收益率为5.7%[64] - 截至2021年9月30日，次级债务和优先股投资的未偿本金为3151.1万美元，加权平均无杠杆有效收益率为15.3%，有效收益率为15.3%[64] - 截至2021年9月30日，投资贷款组合的未偿本金为23.7708亿美元，加权平均无杠杆有效收益率为5.7%，有效收益率为5.8%[64] - 截至2020年12月31日，高级抵押贷款的未偿本金为17.23638亿美元，加权平均无杠杆有效收益率为5.9%，有效收益率为6.2%[65] - 截至2020年12月31日，次级债务和优先股投资的未偿本金为1026.03万美元，加权平均无杠杆有效收益率为13.4%，有效收益率为13.4%[65] - 截至2020年12月31日，投资贷款组合的未偿本金为18.26241亿美元，加权平均无杠杆有效收益率为6.3%，有效收益率为6.6%[65] 各地区高级抵押贷款情况 - 伊利诺伊州办公室高级抵押贷款未偿还本金为150.5美元，利率为L+3.61%，未杠杆化有效收益率为5.5%[68] - 佛罗里达州多元化办公及多户住宅高级抵押贷款未偿还本金分别为112.5美元和91.3美元，利率分别为L+3.65%和L+5.00%，未杠杆化有效收益率分别为5.7%和6.7%[68] - 佛罗里达州混合用途高级抵押贷款未偿还本金为84.0美元，利率为L+4.25%，未杠杆化有效收益率为5.7%[68] - 亚利桑那州办公室高级抵押贷款未偿还本金为77.4美元，利率为L+3.50%，未杠杆化有效收益率为4.0%[68] - 纽约州混合用途高级抵押贷款未偿还本金为75.0美元，利率为L+3.65%，未杠杆化有效收益率为4.1%[68] - 德克萨斯州多户住宅高级抵押贷款未偿还本金为75.0美元，利率为L+3.25%，未杠杆化有效收益率为3.5%[68] - 伊利诺伊州工业高级抵押贷款未偿还本金为70.1美元，利率为L+4.55%，未杠杆化有效收益率为5.2%[68] - 纽约州工业高级抵押贷款未偿还本金为69.4美元，利率为L+5.00%，未杠杆化有效收益率为7.1%[68] - 俄勒冈州/华盛顿州酒店高级抵押贷款未偿还本金为68.1美元，利率为L+3.45%，未杠杆化有效收益率为7.4%[68] - 伊利诺伊州办公室高级抵押贷款未偿还本金为67.8美元，利率为L+3.75%，未杠杆化有效收益率为5.3%[68] 贷款投资组合综合指标 - 截至2021年9月30日，公司贷款投资组合总/加权平均账面价值为23.771亿美元，未偿本金为23.635亿美元，加权平均无杠杆有效收益率为5.7%[70] 贷款修改情况 - 2021年3 - 9月，公司进行了三笔贷款修改，涉及本金余额总计1.107亿美元[72] 贷款组合资金及余额情况 - 2021年9月30日止九个月，公司贷款组合初始资金为8.22684亿美元，额外资金为6858.1万美元，贷款还款为3.38265亿美元，9月30日余额为23.63499亿美元[75] 非应计状态贷款情况 - 截至2021年9月30日，公司有两笔投资贷款处于非应计状态，账面价值为4530万美元[75] 贷款预期信用损失准备金情况 - 截至2021年9月30日，公司贷款投资组合的当前预期信用损失准备金（CECL Reserve）为2450万美元，占总贷款投资承诺余额26亿美元的93个基点[77] - 公司CECL Reserve主要使用概率加权模型估算，考虑违约可能性和违约预期损失等因素，2021年6月30日至9月30日预期信贷损失估计增加[76] - 截至2021年9月30日，投资贷款未偿余额的当前预期信用损失准备金为22,691,000美元，较6月30日的16,892,000美元增加5,799,000美元[80] - 截至2021年9月30日，投资贷款未使用承诺的当前预期信用损失准备金为1,789,000美元，较6月30日的1,221,000美元增加568,000美元[82] 不同年份贷款额统计 - 按风险评级和年份统计，2021年总贷款额为724,545,000美元，2020年为521,897,000美元，2019年为536,931,000美元等，总计2,363,499,000美元[86] 应计利息应收款情况 - 截至2021年9月30日，应计利息应收款为1720万美元，包含在公司合并资产负债表的其他资产中[87] 房地产物业获取情况 - 2019年3月8日，公司通过代替止赎契约获得纽约一家酒店物业，该物业曾抵押一笔3860万美元的高级抵押贷款[88] 房地产净值变化 - 截至2021年9月30日，房地产净值为36,695,000美元，较2020年12月31日的37,283,000美元略有下降[91] 折旧费用变化 - 2021年前三季度和前三季度，公司分别产生折旧费用225,000美元和674,000美元，2020年同期分别为224,000美元和668,000美元[92] 融资协议情况 - 截至2021年9月30日，融资协议未偿余额为764,264,000美元，总承诺为1,266,755,000美元；2020年12月31日未偿余额为928,674,000美元，总承诺为1,249,155,000美元[94] 富国银行信贷安排 - 富国银行信贷安排允许公司借款最高达3.5亿美元，可选择增至最高5亿美元，资金期限至2022年12月14日，可延长至2023年，初始到期日至2022年12月14日，可延长至2025年[96] - 2020年前三季度，公司产生富国银行信贷安排未使用费用19,000美元，2020年第三季度未产生该费用[96] 花旗银行主回购安排 - 公司与花旗银行有3.25亿美元的主回购安排，初始到期日为2021年12月13日，可两次延长12个月，利率为1个月伦敦银行同业拆借利率加1.50% - 2.25%，未使用费用为0.25% [97] - 2021年第三和前九个月，公司在花旗银行安排下的未使用费用分别为16.2万美元和49.6万美元，2020年同期分别为12.9万美元和38.6万美元[97] 城市国家银行融资安排 - 公司与城市国家银行有5000万美元的有担保循环融资安排，可增至7500万美元，到期日延至2022年3月10日，利率为1个月伦敦银行同业拆借利率加2.65%或基准利率加1.00%，未使用费用为0.375% [98] - 2021年第三和前九个月，公司在城市国家银行安排下的未使用费用分别为2.8万美元和9.6万美元，2020年同期分别为6000美元和3.8万美元[100] 大都会人寿循环主回购安排 - 公司与大都会人寿有1.8亿美元的循环主回购安排，初始到期日为2022年8月13日，可两次延长12个月，利率为1个月伦敦银行同业拆借利率加2.50% [101] - 2021年第三和前九个月，公司在大都会人寿安排下的未使用费用分别为6.2万美元和10万美元，2020年同期分别为5000美元和7000美元[101] 摩根士丹利主回购和证券合同 - 公司与摩根士丹利有2.5亿美元的主回购和证券合同，初始到期日为2023年1月16日，可两次延长12个月，利率为1个月伦敦银行同业拆借利率加1.75% - 2.25% [102] 应付票据情况 - 公司有两笔应付票据，分别为2830万美元和2350万美元，截至2021年9月30日，未偿还本金余额分别为2830万美元和2000万美元[103][104][107] 有担保定期贷款情况 - 公司有6000万美元的有担保定期贷款，截至2021年9月30日，未偿还本金余额为6000万美元，2021年第三和前九个月的估计年利率分别为5.5%和5.3% [108][109] 转移贷款相关有担保借款情况 - 公司有三笔与转移贷款相关的有担保借款，截至2021年9月30日，未偿还本金余额分别为2270万美元、2490万美元和1260万美元[110][111][113][114] 利率衍生品套期情况 - 截至2021年9月30日，指定为利率风险现金流套期的利率互换名义金额为870,000千美元，固定利率为0.2075%；利率上限名义金额为275,000千美元，执行利率为0.5000%[117] - 截至2021年9月30日，指定为套期工具的利率衍生品资产公允价值为165千美元[119] 公司承诺资金情况 - 截至2021年9月30日，公司总承诺为2,633,877千美元，已提供资金的承诺为2,377,080千美元，未提供资金的承诺为256,797千美元；2020年12月31日，总承诺为2,013,993千美元，已提供资金的承诺为1,826,241千美元，未提供资金的承诺为187,752千美元[121] 普通股发行情况 - 2021年3月，公司通过公开发行7,000,000股普通股，扣除交易费用后净收益约为10070万美元[123] - 2021年6月，公司通过公开发行6,500,000股普通股，扣除交易费用后净收益约为10160万美元[124] - 2021年3月和6月，公司公开发行700万股和650万股普通股，分别产生约1.007亿美元和约1.016亿美元净收益[202][204] - 2021年3月和6月，公司分别进行公开发行，净收益约为1.007亿美元和1.016亿美元[222][223] 非归属受限股和RSU余额情况 - 截至2021年9月30日，非归属受限股和RSU的余额为252,327股，其中董事受限股为17,460股，管理人员和经理员工受限股为26,762股，管理人员和经理员工RSU为208,105股[127] 普通股股东净利润及每股收益情况 - 2021年前三季度，归属于普通股股东的净利润为43,307千美元，基本加权平均流通普通股为40,840,453股，摊薄加权平均流通普通股为41,120,751股，基本每股收益为1.06美元，摊薄每股收益为1.05美元；2020年前三季度，归属于普通股股东的净利润为7,433千美元，基本加权平均流通普通股为32,852,553股，摊薄加权平均流通普通股为33,072,085股，基本每股收益为0.23美元，摊薄每股收益为0.22美元[130] 税务费用情况 - 2021年前三季度，公司美国联邦消费税费用为

财务数据和关键指标变化 - 2021年第二季度可分配收益为每股0.37美元，同比增长16% [8] - GAAP净收入为1760万美元，即每股普通股0.43美元；可分配收益为1510万美元，即每股0.37美元 [16] - 第二季度末贷款组合的加权平均一个月伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）下限为1.36% [16] - CECL储备减少390万美元，降幅18% [16] - 每股账面价值增加0.22美元，达到每股14.45美元，连续四个季度改善 [17] - 截至第二季度末，债务与股权比率为2.1倍（不包括CECL储备） [17] - 非追索权债务与股权比率低于1倍 [17] - 自去年第二季度以来，普通股权益资本基础增加了45%以上 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度新投资承诺为3.11亿美元，连续第三个季度增长 [11] - 第二季度还款额为1.25亿美元，约占已融资投资组合的7% [22] - 贷款组合中98%投资于高级贷款，约三分之二的贷款由多户住宅、办公室、工业和自助存储物业作为抵押 [13] - 加权平均内部贷款风险评级连续第三个季度改善，从2020年底的3.0降至2021年第二季度的2.8 [14] - 非应计贷款从三笔减少到一笔 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度个别房地产交易活动增加，已恢复到2019年第二季度的水平 [9] - 经济改善推动各主要房地产行业租金普遍增长，多户住宅行业表现尤为强劲 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 受益于Ares规模化房地产平台、经济增长和房地产市场活跃，公司利用市场低效寻找有吸引力的投资机会，扩大市场份额 [9] - 扩大投资管道和投资活动，发行650万股普通股筹集超过1亿美元普通股权益，以支持业务发展 [12] - 继续专注于多户住宅、工业等高质量资产类型和细分市场，保持高度选择性，关闭评估贷款的比例低于5% [10] - 优化杠杆能力，降低资本成本，计划将债务与股权比率提高到3.0 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 虽然新冠疫情带来的不确定性和挑战尚未结束，但公司对2021年剩余时间及以后持乐观态度 [14] - 公司有望继续为股东带来强劲的盈利能力，实现全年财务目标 [20] 其他重要信息 - 有两笔贷款超过合同到期日，公司决定维持现状，通过充分的抵押价值保护自身利益，截至2021年第二季度未计提减值或列为非应计贷款 [19] - 公司对一笔多户住宅贷款进行了修改，以保留该贷款在账面上 [49] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：第二季度还款额较低，下半年还款情况如何？ - 公司积极进行资产管理，与借款人保持沟通，了解未来还款情况并尽力保留合适的贷款 [23] - 预计贷款到期时会有加速还款，但目前还款情况比预期更温和，难以给出具体预测 [23] 问题：公司在贷款发起方面的可扩展性如何？ - 公司建立了与业务规模相匹配的发起团队，资本筹集有助于提高借款人质量和贷款规模 [29] - 不仅交易数量会增加，贷款规模也会增大，同时带来更高质量的赞助商和物业 [30] 问题：补充股息的可持续性如何？ - 公司预计2021年全年维持补充股息，年底将重新评估 [34] - 目前LIBOR下限带来了强劲的增量收入，未来公司将通过更高效的融资、增加部署水平、提高资产利差、降低资金成本和实现G&A节省等方式维持收益 [35][36][37] 问题：非应计贷款减少的原因是什么？ - 一笔学生住房项目贷款因出售并注入600万美元净股权，新业主有良好的商业计划，该贷款不再列为非应计贷款 [41] - 一笔酒店贷款组合因过去三个月入住率、平均每日房价和每间可售房收入强劲增长，恢复到疫情前水平以上，不再列为非应计贷款 [42] 问题：是否有贷款修改情况？ - 除了为保留一笔多户住宅贷款进行的修改外，没有其他重大贷款修改情况 [45][49] 问题：两笔到期违约贷款的解决时间和资产覆盖情况如何？ - 公司认为有足够的抵押品保护，无需计提减值 [47] - 通过允许贷款维持现状，利用违约利息和其他经济因素加速交易解决 [48] 问题：REO资产的发展轨迹和季节性如何？ - 资产表现受市场供应减少和需求增加的影响，今年酒店的季节性较难预测 [53] - 公司将继续监测和探索该资产的最终解决方案 [54] 问题：REO资产运营费用的变化因素有哪些？ - 随着收入增加，运营费用会相应增加，但公司将继续控制费用，关注利润率和收入 [56] 问题：现有管道和Ares设施是否足以应对未来还款？ - Ares仓库线有2亿美元以上的高级贷款额度，对管理流动性和需求很有价值 [59] - 公司将充分投资，利用债务能力，努力保留所需贷款，以应对未来还款 [59] 问题：第二季度和截至目前第三季度的贷款利差与现有投资组合相比如何？ - 市场存在低效情况，多户住宅和工业领域利差压缩，融资成本也相应压缩，整体利差与疫情前水平相当，但资产类别配置存在差异 [62] 问题：扩大规模对贷款利差和相对价值有何影响？ - 高质量赞助商的贷款息票可能较低，但能带来稳定的投资组合和更高的定价权，总体上对公司更有利 [64][65] 问题：本季度贷款增长但利息收入持平的原因是什么？ - 第二季度贷款多在后期完成，当季收入生成较少 [68] - 杠杆利用率较低，利息费用摊销未分摊到更大的借款金额上，导致借款成本略有上升 [68] 问题：6000万美元定期贷款到期如何处理？ - 该贷款将于12月到期，公司目前有多种资本选择，将作为整体债务再融资计划的一部分进行处理，目标是将债务与股权比率从2.1提高到3.0 [71][72] 问题：本季度近50%的贷款发起在工业领域，管道来源和大型贷款机会如何？ - 公司可以利用更广泛平台的不同部分为资产融资，投资者将从中受益 [74] - 工业是公司在债务和股权领域的高信心资产类别，Black Creek的加入带来了特定见解，使公司能够参与资产不同生命周期的投资 [75] - 此次收购是与重复赞助商合作，且关闭时间允许公司利用特定属性找到符合ROE目标的资产 [75]

财务报表编制基础与原则 - 公司合并财务报表按权责发生制编制，符合美国公认会计原则，涵盖公司、合并可变利益实体及全资子公司[32] - 编制财务报表需管理层进行估计和假设，新冠疫情使估计和假设的不确定性增加[35][36] - 公司评估可变利益实体是否合并，若为主要受益人则合并其资产、负债等[37][40] 资产分类与计量 - 现金及现金等价物包括金融机构存款和原到期日三个月及以内的短期投资[43] - 公司发起商业房地产债务及相关工具用于投资，贷款按成本减去未摊销费用和成本入账[44] - 贷款逾期30天以上或有合理怀疑无法全额收回时，一般计入非应计状态[45] - 公司需反映贷款投资的当前预期信用损失，相关储备在资产负债表中扣除或计入其他负债[48] - 房地产资产按收购时公允价值入账，按直线法折旧，定期评估减值[49][50] - 债务发行成本资本化并在债务期限内摊销，提前还款时未摊销部分费用化[52] - 衍生金融工具按公允价值分类为其他资产或其他负债，可按规定抵销[55] 利息费用情况 - 2021年和2020年截至6月30日的三个月和六个月，利息费用分别为1.1092亿美元和1.3042亿美元、2.3231亿美元和2.8576亿美元[61] 投资贷款组合数据 - 截至2021年6月30日，公司投资组合中有53笔投资贷款，累计初始承诺约23亿美元，未偿还本金为20亿美元[64] - 2021年上半年，公司提供约4.716亿美元未偿还本金资金，收到2.553亿美元未偿还本金还款[64] - 截至2021年6月30日，公司97.2%的贷款有LIBOR下限，加权平均下限为1.36%[64] - 截至2021年6月30日，高级抵押贷款的加权平均无杠杆有效收益率为5.8%，有效收益率为5.9%[67] - 截至2021年6月30日，次级债务和优先股投资的加权平均无杠杆有效收益率为15.8%，有效收益率为15.8%[67] - 截至2021年6月30日，投资贷款组合的加权平均无杠杆有效收益率为6.0%，有效收益率为6.1%[67] - 截至2020年12月31日，高级抵押贷款的加权平均无杠杆有效收益率为5.9%，有效收益率为6.2%[68] - 截至2020年12月31日，次级债务和优先股投资的加权平均无杠杆有效收益率为13.4%，有效收益率为13.4%[68] - 截至2020年12月31日，投资贷款组合的加权平均无杠杆有效收益率为6.3%，有效收益率为6.6%[68] - 截至2021年6月30日，公司贷款投资组合余额为2032408千美元，较2020年12月31日的1815219千美元有所增加[77] - 2021年上半年，公司初始资金为431235千美元，额外资金为40392千美元，贷款还款为253520千美元[77] - 截至2021年6月30日，公司有一笔贷款因新冠疫情影响处于非应计状态，账面价值为3130万美元[77] - 截至2021年6月30日，公司贷款投资组合的CECL储备为1810万美元，占总贷款承诺余额22亿美元的81个基点[80] - 截至2021年6月30日，与投资贷款未偿还余额相关的CECL储备为1690万美元，未偿还承诺负债为120万美元[80] - 2021年3月31日至6月30日，未偿还承诺的CECL储备从1101千美元增加到1221千美元[83] - 截至2021年6月30日，公司贷款按风险评级的账面价值总计20.32408亿美元，其中2021年为3.26274亿美元，2020年为5.53503亿美元等[86] - 截至2021年6月30日，公司应收利息1420万美元计入其他资产，不计入投资贷款账面价值[87] - 截至2021年6月30日，投资组合有53笔贷款，起始承诺约23亿美元，未偿还本金20亿美元，上半年提供4.716亿美元资金，收回2.553亿美元本金[186][187] - 截至2021年6月30日，97.2%的贷款有LIBOR下限，加权平均下限为1.36%[187][194] 具体贷款项目情况 - 高级抵押贷款中，伊利诺伊州多元化办公贷款未偿本金为150.5美元，账面价值为149.7美元，无杠杆有效利率为L+3.61%，到期日为2023年3月[71] - 佛罗里达州多户住宅贷款未偿本金为91.3美元，账面价值为90.9美元，无杠杆有效利率为L+5.00%，到期日为2022年6月[71] - 佛罗里达州混合用途贷款未偿本金为84.0美元，账面价值为84.0美元，无杠杆有效利率为L+4.25%，到期日为2023年2月[71] - 德克萨斯州多户住宅贷款未偿本金为75.0美元，账面价值为74.8美元，无杠杆有效利率为L+3.25%，到期日为2024年10月[71] - 俄勒冈州/华盛顿州酒店贷款未偿本金为68.1美元，账面价值为67.1美元，无杠杆有效利率为L+3.45%，到期日为2022年5月[71] - 次级债务和优先股投资中，新泽西州办公贷款未偿本金为16.9美元，账面价值为16.4美元，利率为12.00%，到期日为2026年1月[71] - 夏威夷州住宅公寓贷款未偿本金为11.5美元，账面价值为11.5美元，利率为14.00%，到期日为2021年8月[71] - 加利福尼亚州办公贷款未偿本金为3.0美元，账面价值为3.0美元，无杠杆有效利率为L+8.25%，到期日为2021年11月[71] - 加利福尼亚州住宅贷款未偿本金为14.3美元，账面价值为14.3美元，利率为13.00%，到期日为2021年5月[71] - 佛罗里达州自助存储贷款未偿本金为19.5美元，账面价值为19.5美元，无杠杆有效利率为L+3.50%，到期日为2022年3月[71] - 2021年3月，公司与借款人达成协议，将佛罗里达高级贷款到期日延长至2023年2月[73] - 2021年6月30日，俄勒冈/华盛顿贷款的夹层贷款未偿还本金余额为1310万美元，于该季度恢复应计状态[73] - 2021年6月30日，加利福尼亚高级贷款未偿还本金余额为4500万美元，夹层贷款为1150万美元[73] - 2021年6月30日，纽约贷款处于到期违约状态，但公司认为截至该日无需确认减值损失[73] 房地产资产情况 - 2019年3月8日，公司以3860万美元高级抵押贷款置换纽约酒店产权，酒店公允价值3690万美元，净资产170万美元[88] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司房地产净值分别为3686万美元和3728.3万美元[91] - 2021年上半年和前三个月，公司房地产折旧费用分别为44.9万美元和22.5万美元，2020年同期分别为44.5万美元和22.4万美元[92] - 2021年和2020年第二季度房地产收入分别为380万美元和120万美元，上半年均为640万美元[197] - 2021年和2020年第二季度房地产费用分别为384.2万美元和325.4万美元，上半年分别为712万美元和993万美元[207][208] 融资协议情况 - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司融资协议未偿余额分别为5.09141亿美元和9.28674亿美元，总承诺分别为12.66755亿美元和12.49155亿美元[94] - 富国银行信贷额度最高可增至5亿美元，资金期限至2022年12月14日，可延长至2023年，到期日可延至2025年，利率为1个月LIBOR加1.50% - 2.75%[96] - 花旗银行信贷额度3.25亿美元，到期日至2021年12月13日，可延至2023年，利率为1个月LIBOR加1.50% - 2.25%，2021年前三个月和上半年未使用费用分别为17.5万美元和33.4万美元[97] - CNB信贷额度5000万美元，可增至7500万美元，到期日延至2022年3月10日，利率不低于2.65%，2021年前三个月和上半年未使用费用分别为4.1万美元和6.8万美元[98] - 大都会人寿信贷额度1.8亿美元，摩根士丹利信贷额度2.5亿美元，截至2021年6月30日未偿余额分别为2064.8万美元和1.00413亿美元[94] - 公司与大都会人寿有1.8亿美元循环回购安排，初始到期日为2022年8月13日，可两次延期至2024年8月13日，利率为1个月LIBOR加2.50%，2021年上半年未使用费用为3.9万美元[101] - 公司与摩根士丹利有2.5亿美元回购和证券合同，初始到期日为2023年1月16日，可两次延期至2025年1月16日，利率为1个月LIBOR加1.75% - 2.25%，2021年6月承诺金额从1.5亿美元增至2.5亿美元[102] - 公司子公司有两笔应付票据，分别为2830万美元和2350万美元，到期日分别为2024年6月10日（可延至2024年12月10日）和2022年9月5日（可延至2024年9月5日），利率分别为1个月LIBOR加3.00%（达标后降至2.50%）和1个月LIBOR加3.75%，截至2021年6月30日，余额分别为2830万美元和1670万美元[103][104][105] - 公司有6000万美元有担保定期贷款，到期日延至2021年12月22日，利率为1个月、2个月、3个月或6个月LIBOR加5.00%，2021年3月偿还5000万美元，截至2021年6月30日余额为6000万美元，2021年上半年有效年利率分别为5.3%和5.2%[107][108] - 公司子公司有三笔与转让贷款相关的有担保借款，金额分别为2440万美元、2490万美元和1260万美元，到期日分别为2023年5月5日（可延至2024年5月5日）、2022年6月5日（可延至2023年6月5日）和2022年6月5日（可延至2023年6月5日），截至2021年6月30日，余额分别为2270万美元、2490万美元和1260万美元[109][110][112] - 截至2021年6月30日，有担保融资协议承诺总额为11.55亿美元，未偿还余额为4.04205亿美元；截至2020年12月31日，承诺总额为10.55亿美元，未偿还余额为7.55552亿美元[226] - 截至2021年6月30日，应付票据承诺总额为5175.5万美元，未偿还余额为4493.6万美元；截至2020年12月31日，承诺总额为8415.5万美元，未偿还余额为6312.2万美元[226] - 截至2021年6月30日，有担保定期贷款承诺总额为6000万美元，未偿还余额为6000万美元；截至2020年12月31日，承诺总额为1.1亿美元，未偿还余额为1.1亿美元[226] - 富国银行信贷安排承诺总额为3.5亿美元，截至2021年6月30日未偿还余额为2.38414亿美元，利率为LIBOR+1.50%至2.75% [226] - 花旗银行信贷安排承诺总额为3.25亿美元，截至2021年6月30日未偿还余额为4473万美元，利率为LIBOR+1.50%至2.25% [226] - 摩根士丹利信贷安排承诺总额从1.5亿美元增至2.5亿美元，截至2021年6月30日未偿还余额为1.00413亿美元，利率为LIBOR+1.75%至2.85% [226][228] - 2021年3月，公司提前偿还有担保定期贷款5000万美元本金[228] - 2021年3月，公司行使城市国家银行信贷安排12个月延期选择权，该安排有额度增加功能[226][228] - 截至2021年6月30日，公司遵守各融资协议的所有财务契约[229] 利率衍生品情况 - 截至2021年6月30日，公司指定为利率风险现金流套期的利率互换名义金额为870000千美元，固定利率为0.2075%；利率上限名义金额为275000千美元，执行利率为0.5000%，加权平均期限均为1.3年[115] - 截至2021年6月30日，公司指定为套期工具的利率衍生品公允价值资产为266千美元[117] 或有事项情况 - 截至2021年6月30日，公司因COVID - 19大流行未在合并资产负债表记录或有事项，但疫情持续和市场恶化可能产生不利影响[118] 承诺情况 - 截至2021年6月30日，公司总承诺额为2236212美元，较2020年12月31日的2013993美元有所增加；未出资承诺额为193668美元，较2020年12月31日的187752美元有所增加[119] 普通股发行情况 - 2021年3月15日，公司签订承销协议，出售7000000股普通股，3月18日公开发行结束，扣除交易费用后净收益约10070万美元[121] - 2021年6月17日，公司签订承销协议，出售6500000股普通股，6月22日公开发行

业绩总结 - 2021年第一季度GAAP净收入为每股稀释后0.45美元[31] - 可分配收益为每股稀释后0.40美元，比2020年第一季度增长25%[31] - 截至2021年3月31日，净收入为15,740,000美元，相较于2020年3月31日的净亏损17,263,000美元有显著改善[139] - 2021年第一季度的总收入为21,223,000美元，较2020年第四季度的21,134,000美元略有上升[139] - 2021年第一季度的基本每股收益为0.46美元，较2020年第四季度的0.29美元有所上升[139] - 2021年第一季度的分配收益为13,903,000美元，较2020年第四季度的10,300,000美元增加[142] 用户数据 - 贷款组合中97%为优先贷款，主要集中在多户住宅、长期租赁办公室和工业物业[28] - 贷款组合的未偿本金余额为19亿美元，62%为多户住宅、办公和工业贷款[39] - 贷款投资组合总额为20.788亿美元，当前贷款承诺为19.190亿美元[131] - 贷款组合在2021年第一季度增长了5%，还款总额为1.31亿美元[63] 财务状况 - 当前流动性为3600万美元，预计将获得约4000万美元的额外融资收益[28] - 总负债为15.148亿美元，较上期的14.565亿美元增加[136] - 股东权益总额为5.75973亿美元，较上期的4.73015亿美元增加[136] - 现金及现金等价物为97944千美元，较上期的74776千美元增加[135] 未来展望 - 预计未来将继续面临市场波动和COVID-19疫情的影响[21] - 当前预期信用损失储备减少320万美元，主要归因于经济前景改善[108] - 预计信用损失准备金为20895千美元，较上期的23604千美元减少[135] 其他信息 - 维持现金分红0.33美元，并引入额外现金分红0.02美元[31] - 资本市场执行强劲，成功筹集了1.01亿美元的普通股，且定价高于每股账面价值[36] - 贷款组合的加权平均未杠杆有效收益率为6.2%[42] - 贷款组合的加权平均利率在不同类型贷款中有所不同，例如办公贷款为L+3.61%至L+4.25%[116]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第一季度可分配收益为每股0.40美元，同比增长25%，远超常规和补充股息之和 [6] - GAAP净收入为1570万美元，即每股普通股0.45美元；可分配收益为1390万美元，即每股普通股0.40美元 [12] - 每股账面价值增加0.09美元，达到14.23美元，这是连续第三个季度实现增长 [12] - 第一季度GAAP收益受益于CECL储备减少320万美元，该储备余额降至2200万美元，但仍约为疫情前水平的4倍 [13] - 截至2021年第一季度，不包括CECL储备的债务权益比率降至2.4倍，低于2020年第一季度的3.2倍 [15] - 非追索权负债占比从去年同期的32%增至71% [15] - 通过2021年3月的700万股股票发行，普通股资本基础增加了20%以上 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2021年第一季度，公司在多个物业类型上达成2.05亿美元的新承诺 [7] - 第二季度，公司已在资产负债表和Ares Warehouse中完成超过2.7亿美元的新贷款 [8] - 投资组合中97%为高级贷款，约三分之二的贷款以多户住宅、办公、工业和自助存储物业为抵押，低配酒店和独立零售中心 [9] - 第一季度所有贷款均按时支付了合同规定的债务本息，加权平均内部贷款风险评级从2020年末的3.0小幅改善至2.9 [9] - 第一季度无新增处于非应计状态的贷款，第二季度解决了一笔以学生公寓为抵押的高级贷款，处置收益略高于账面价值 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司主要关注领域的新贷款全利差与疫情前水平相当或更高，投资机会管道得到改善 [7] - 住宿行业入住率持续上升，但尚未恢复到疫情前水平 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续瞄准向优质赞助商提供贷款，主要以多户住宅、工业、自助存储和特定办公物业为抵押，目标是发放短期、主要为高级贷款，并提供强有力的契约保护 [7] - 随着一些传统市场参与者收紧承销标准或尚未重返市场，公司面临有吸引力的竞争格局 [6] - 公司扩大了高效融资和资本获取渠道，包括完成第四笔CLO和发行普通股 [8] - 公司对并购机会持开放态度，但目前没有具体目标 [41] - 公司认为地面租赁领域有投资价值，但认为这对ACRE来说是一个重大转变，目前不考虑参与 [43] - 公司对与iStar合作持开放态度，但认为合作门槛较高，需谨慎考虑潜在冲突 [45] - 公司认为1031交换市场对其影响较小，会对相关投资进行保守承销 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2021年第一季度的业绩感到满意，认为投资组合和房地产平台受益于经济改善和房地产市场活跃，增强了公司作为可靠和稳定资本提供者的竞争地位 [6] - 尽管疫情带来的不确定性和挑战尚未完全消除，但公司对经济复苏对投资组合的未来益处持乐观态度 [10] - 公司预计未来季度将受益于投资组合的多元化增加和资本部署带来的费用效率提高，有信心实现可分配收益满足或超过全年股息支付的目标 [16] 其他重要信息 - 公司宣布2021年第二季度股息为每股0.33美元，外加每股0.02美元的补充股息，与上一季度一致 [11] - 第一季度执行了约11亿美元的名义利率互换和上限合约，为未来几年的利率上升提供了重要保护 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新贷款的全杠杆回报率与疫情前相比如何 - 公司认为不同资产类别存在差异，整体ROE与疫情前水平相当，但多户住宅领域存在一定压缩，公司会根据具体资产的ROE来构建投资组合，目前对较低杠杆附着点和全收益率感到满意 [19] 问题2: 公司目前的流动性状况与贷款管道的匹配情况如何 - 公司表示流动性状况动态变化，目前预计很快会有4000万美元的融资收益，将使用部分资金将Ares Warehouse中的贷款转移到ACRE资产负债表上，有足够的流动性来处理现有贷款 [23][25] 问题3: 三笔非应计贷款的进展情况如何 - 住宿行业入住率持续上升，一笔学生公寓非应计贷款已在季度末后解决，资产出售价格高于账面价值，预计另外两笔资产在未来季度会有进展 [28] 问题4: 已解决的非应计贷款是否有储备释放，还款金额与初始本金相比如何 - 该贷款因处于非应计状态，实际账面价值低于还款金额，第二季度将显示处置收益；净还款金额略低于法律未偿金额，主要是由于交易费用，但高于账面价值，从ROE角度看，该投资回报与整体投资组合一致 [29][30] 问题5: 第一季度提前还款额较低，对第二季度和全年的提前还款情况有何预期 - 公司预计下半年将恢复到正常的贷款进出节奏，即每年约25% - 30%的投资组合还款，目前借款人开始实现业务计划，市场环境也有利于他们实现资产价值或寻求更长期融资 [33][34] 问题6: CECL储备2200万美元且为疫情前4倍，其中是否有特定储备，还是仅反映宏观经济前景 - CECL储备主要反映宏观经济前景，从2020年末到2021年第一季度的变化主要是由于经济前景改善，而非贷款组合的信用指标变化 [36] 问题7: 随着CECL储备的恢复，对GAAP账面价值和可分配每股收益有何影响 - 与过去几个季度一样，CECL储备的恢复对GAAP账面价值有积极影响，但对可分配每股收益无影响 [38] 问题8: 管理层目前是否有并购机会的想法 - 公司对并购机会持开放态度，但目前没有具体目标 [41] 问题9: Ares或ACRE是否会参与地面租赁领域，对该领域有何看法 - 公司认为地面租赁领域有投资价值，但认为这对ACRE来说是一个重大转变，目前不考虑参与 [43] 问题10: ACRE是否会参与iStar的建设贷款和地面租赁收购融资计划 - 公司与iStar有较多交流，但认为合作门槛较高，需谨慎考虑潜在冲突，不过双方在业务流方面有一定交叉，合作可能性待定 [45] 问题11: 如果1031交换的税收优惠减少，对ACRE的贷款发放量和底层资产估值有何影响 - 公司认为影响较小，一直对1031交换市场持保守态度，会对相关投资进行保守承销 [47] 问题12: 第一季度新发放贷款中，办公资产的类型以及承销标准与18个月前相比有何变化 - 公司在办公资产投资上仍保持谨慎，会考虑租户质量和物业位置，倾向于投资核心地段、有长期优质租户且价值有所下降的办公物业，同时仍会保持在工业和多户住宅领域的高集中度 [50] 问题13: CLO 3再投资期延长的情况及是否会在其他交易中继续出现 - CLO 3再投资期延长至2024年，这有助于公司充分利用杠杆、降低成本，该交易能够实现是因为与单一投资者合作且节省了安置费用；公司认为与现有合作伙伴合作有优势，但未来是否会在其他交易中继续延长再投资期不确定 [52][53] 问题14: 加利福尼亚混合用途物业的实际组成部分以及是否有零售成分 - 该物业包含办公和零售成分，公司认为混合用途中的零售成分可以提高其他商业用户对该设施的吸引力 [55] 问题15: 如何看待Westchester Marriott未来的运营情况 - 该酒店第一季度受季节性影响，收入和费用下降，但趋势线与往年相似，受益于部分竞争对手关闭，需求有所增加；该酒店在公司资产负债表中占比较小，公司将继续监测并寻找最佳退出时机 [58]

财务报表编制基础与准则 - 公司按权责发生制并遵循美国公认会计原则编制合并财务报表，包括公司、其控制的合并可变利益实体及全资子公司的账户[32] - 编制符合GAAP的财务报表要求管理层进行估计和假设，新冠疫情使这些估计和假设的不确定性增加[35][36] - 公司评估对可变利益实体的权益是否合并，若为主要受益人则合并其资产、负债等[37][40] - 公司正在评估采用ASU No. 2020 - 04和ASU No. 2021 - 01对合并财务报表的影响，这两项准则自2020年3月12日起的任何中期开始可追溯采用，或对新修改事项追溯至2022年12月31日[63] 现金及现金等价物情况 - 截至2021年3月31日，公司现金及现金等价物为97,944千美元，2020年为74,498千美元；受限现金2021年为0，2020年为379千美元；现金、现金等价物及受限现金总额2021年为97,944千美元，2020年为74,877千美元[43] - 2021年和2020年第一季度末，现金、现金等价物和受限现金分别增加2320万美元和6920万美元[217] 投资业务相关 - 公司发起商业房地产债务及相关工具用于投资，按成本减去未摊销贷款费用和发起成本计量[44] - 贷款本金或利息逾期30天以上或有合理怀疑无法全额收回时，一般置于非应计状态[45] - 公司需反映贷款投资未偿余额和未使用承诺的当前预期信用损失，相关储备在合并资产负债表中处理[48] - 截至2021年3月31日，公司投资组合中有53笔投资贷款，累计承贷金额约21亿美元，未偿本金为19亿美元，第一季度新增资金约2.234亿美元，收回本金1.307亿美元[64] - 截至2021年3月31日，公司97.0%的贷款有伦敦银行同业拆借利率下限，加权平均下限为1.56%[64] - 截至2021年3月31日，高级抵押贷款的账面价值为18.42782亿美元，未偿本金为18.53141亿美元，加权平均无杠杆有效收益率为5.7%，有效收益率为5.9%，加权平均剩余期限为1.3年[67] - 截至2021年3月31日，次级债务和优先股投资的账面价值为6521.9万美元，未偿本金为6586.6万美元，加权平均无杠杆有效收益率为15.1%，有效收益率为15.1%，加权平均剩余期限为1.5年[67] - 截至2021年3月31日，投资贷款组合总计账面价值为19.08001亿美元，未偿本金为19.19007亿美元，加权平均无杠杆有效收益率为6.0%，有效收益率为6.2%，加权平均剩余期限为1.3年[67] - 截至2020年12月31日，高级抵押贷款的账面价值为17.13601亿美元，未偿本金为17.23638亿美元，加权平均无杠杆有效收益率为5.9%，有效收益率为6.2%，加权平均剩余期限为1.2年[68] - 截至2020年12月31日，次级债务和优先股投资的账面价值为1.01618亿美元，未偿本金为1.02603亿美元，加权平均无杠杆有效收益率为13.4%，有效收益率为13.4%，加权平均剩余期限为1.9年[68] - 截至2020年12月31日，投资贷款组合总计账面价值为18.15219亿美元，未偿本金为18.26241亿美元，加权平均无杠杆有效收益率为6.3%，有效收益率为6.6%，加权平均剩余期限为1.2年[68] - 高级抵押贷款中，伊利诺伊州办公室贷款未偿本金为150.5美元，账面价值为149.5美元，无杠杆有效收益率为5.5%[71] - 多元化佛罗里达州的办公室和多户住宅贷款未偿本金分别为110.8美元和91.3美元，账面价值分别为110.5美元和90.9美元，无杠杆有效收益率分别为5.7%和6.7%[71] - 佛罗里达州混合用途贷款未偿本金和账面价值均为84.0美元，无杠杆有效收益率为5.7%[71] - 德克萨斯州多户住宅贷款未偿本金为75.0美元，账面价值为74.8美元，无杠杆有效收益率为5.0%[71] - 俄勒冈/华盛顿州酒店贷款未偿本金为68.1美元，账面价值为67.2美元，无杠杆有效收益率为4.6%[71] - 次级债务和优先股投资中，纽约住宅公寓贷款未偿本金和账面价值均为18.3美元，无杠杆有效收益率为17.9%[71] - 新泽西州办公室贷款未偿本金为17.0美元，账面价值为16.4美元，无杠杆有效收益率为12.8%[71] - 伊利诺伊州混合用途贷款未偿本金为16.1美元，账面价值为16.0美元，无杠杆有效收益率为14.5%[71] - 夏威夷住宅公寓贷款未偿本金和账面价值均为11.5美元，无杠杆有效收益率为16.1%[71] - 加利福尼亚州办公室贷款未偿本金和账面价值均为3.0美元，无杠杆有效收益率为9.7%[71] - 2021年第一季度公司进行了4笔贷款修改，涉及本金余额1.833亿美元[75] - 截至2021年3月31日，公司贷款投资组合余额为19.08001亿美元，较2020年12月31日的18.15219亿美元有所增加[77] - 截至2021年3月31日，公司有3笔投资贷款因疫情处于非应计状态，账面价值为6680万美元[77] - 截至2021年3月31日，公司贷款投资组合的CECL储备为2200万美元，占总贷款投资承诺余额21亿美元的106个基点[79] - 2021年第一季度，公司投资贷款未偿还余额的CECL储备从2360.4万美元降至2089.5万美元[82] - 2021年第一季度，公司投资贷款未使用承诺的CECL储备从163.2万美元降至110.1万美元[83] - 截至2021年3月31日，公司应收利息为1130万美元，包含在其他资产中[89] - 2019年3月8日，公司通过以房抵债获得纽约一家酒店产权，该酒店账面价值3860万美元[90] - 截至2021年3月31日，公司投资组合有53笔投资贷款，初始承诺约21亿美元，未偿还本金19亿美元，季度内提供2.234亿美元资金并收回1.307亿美元本金[189] - 截至2021年3月31日，97.0%的贷款有LIBOR下限，加权平均下限为1.56%[189] - 截至2021年3月31日，高级抵押贷款和次级债务等投资组合加权平均未杠杆化有效收益率分别为5.7%和15.1%，总体为6.0%[191] - 2021年4月22日，公司发起并全额提供1950万美元学生公寓高级抵押贷款，年利率为LIBOR加3.85%[179] - 2021年4月29日，公司购买纽约住宅公寓3380万美元高级抵押贷款和新泽西自助存储物业1500万美元夹层贷款，年利率分别为LIBOR加6.00%和LIBOR加6.75%[180] - 2021年第一季度，公司发起4500万美元高级抵押贷款和1390万美元夹层贷款，还进行多笔高级抵押贷款购买，发行约6.03亿美元有担保浮动利率票据和6430万美元优先股权益等[185] - 2021年4月22日，公司发起并全额资助了一笔位于阿拉巴马州学生住房物业的1950万美元高级抵押贷款，年利率为伦敦银行同业拆借利率加3.85%；4月29日，从第三方购买了位于纽约的住宅公寓物业的5330万美元高级抵押贷款，购买时未偿还本金余额约为3380万美元，年利率为伦敦银行同业拆借利率加6.00%，同时已持有相应的1830万美元夹层贷款；同日还购买了位于新泽西州的自助存储物业组合的1500万美元全额资助夹层贷款，年利率为伦敦银行同业拆借利率加6.75%[195] 房地产资产相关 - 房地产资产按收购时估计公允价值入账，按直线法折旧，定期评估减值[49][50] - 截至2021年3月31日，公司房地产净值为3705.9万美元，较2020年12月31日的3728.3万美元略有下降[92] - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司房地产折旧费用分别为22.4万美元和22.1万美元[93] - 2021年和2020年第一季度，公司房地产收入分别为270万美元和520万美元，主要因新冠疫情影响，酒店入住率和整体收入下降[200] - 2021年和2020年第一季度，公司房地产费用分别为327.7万美元和667.6万美元[201] 债务相关 - 债务发行成本资本化并在债务工具期限内摊销，提前还款时未摊销部分费用化[52] - 2021年第一季度和2020年第一季度利息费用分别为1213.9万美元和1553.4万美元，其中2021年第一季度各项费用为：有担保融资协议382.4万美元、应付票据119.4万美元、证券化债务430.7万美元、有担保定期贷款134.1万美元、有担保借款143.1万美元、其他4.2万美元[59][61] - 截至2021年3月31日，各项有担保融资协议未偿还余额总计4.51029亿美元，总承诺额为11.66755亿美元；截至2020年12月31日，未偿还余额总计9.28674亿美元，总承诺额为12.49155亿美元[96] - 富国银行信贷安排最高承诺可增至5亿美元，融资期于2022年12月14日到期，可选择延长至2023年12月14日，初始到期日为2022年12月14日，可选择三次延长至2025年12月14日，预付款年利率为1个月伦敦银行同业拆借利率加1.50% - 2.75% [98][99] - 花旗银行信贷安排初始到期日为2021年12月13日，可选择两次延长至2023年12月13日，预付款年利率为1个月伦敦银行同业拆借利率加1.50% - 2.25%，2021年和2020年第一季度未使用费用分别为15.9万美元和13万美元[100] - CNB信贷安排承诺金额可从5000万美元增至7500万美元，期限120天/年，2021年3月将到期日延长至2022年3月10日，预付款年利率按公司选择计算，2021年和2020年第一季度未使用费用分别为2.7万美元和3.2万美元[101] - 大都会人寿信贷安排初始到期日为2022年8月13日，可选择两次延长至2024年8月13日，预付款年利率为1个月伦敦银行同业拆借利率加2.50%，2021年和2020年第一季度未产生未使用费用[102] - 摩根士丹利信贷安排初始到期日为2023年1月16日，可选择两次延长至2025年1月16日，预付款年利率为1个月伦敦银行同业拆借利率加1.75% - 2.25% [105] - 应付票据中2830万美元票据到期日为2024年6月10日，可延长至2024年12月10日，初始预付款年利率为1个月伦敦银行同业拆借利率加3.00%；2350万美元票据初始到期日为2022年9月5日，可选择两次延长至2024年9月5日，预付款年利率为1个月伦敦银行同业拆借利率加3.75%，截至2021年3月31日，未偿还本金余额分别为2830万美元和1320万美元[106][107][108] - 有担保定期贷款到期日延长至2021年12月22日，预付款年利率按公司选择计算，2021年3月自愿偿还5000万美元本金，截至2021年3月31日，未偿还本金余额为6000万美元，2021年和2020年第一季度估计有效年利率分别为5.1%和7.4% [109][110] - 公司子公司有三项与转移贷款相关的有担保借款安排，分别以2440万美元、2490万美元和1260万美元的贷款为担保[112] - 公司部分融资协议以特定贷款、优先股权、贷款池、证券化债务次级部分权益或全资子公司权益为抵押[97] - 2019年4月公司发起3050万美元办公物业贷款，2020年2月转让2440万美元高级抵押贷款权益，截至2021年3月31日，该笔担保借款未偿本金余额为2270万美元[113] - 2020年6月公司发起9180万美元多户住宅物业高级抵押贷款，转让2490万美元次级参与权益，截至2021年3月31日，该笔担保借款未偿本金余额为2490万美元[113] - 2020年6月公司购买4670万美元多户住宅物业高级抵押贷款，转让1260万美元次级参与权益，截至2021年3月31日，该笔担保借款未偿本金余额为1260万美元[114] - 截至2021年3月31日，公司CLO证券化债务账面价值为97.9257万美元，公允价值为98.6071万美元；2020年12月31日，账面价值为44.3871万美元，公允价值为44.3467万美元[144] - 截至2021年3月31日，公司有担保融资协议账面价值和公允价值均为34.9582万美元；2020年12月31日，账面价值和公允价值均为75.5552万美元[144] - 截至2021年3月31日，公司应付票据账面价值为4.0428万美元，公允价值为4.1447万美元；2020年12月31日，账面价值为6.1837万美元，公允价值为6.3122万美元[144] - 截至2021年3月31日，公司有担保定期贷款账面价值和公允价值均为6万美元；2020年12月31日，账面价值和公允价值均为11万美元[144] - 截至2021年3月31日，公司有担保借款账面价值为5.9845万美元，公允价值为6.0215万美元；2020年12月31日，账面价值为5.979万美元，公允价值为6.0215万美元[144] - 北卡罗来纳州票据偿还时未展期，未偿本金为2790万美元[223] - 202

业绩总结 - 2020年第四季度和全年GAAP净收入分别为每股稀释普通股0.43美元和0.66美元[16] - 2020年第四季度和全年可分配收益分别为每股稀释普通股0.41美元和1.36美元[17] - 2020年第四季度维持现金分红0.33美元，全年总分红为1.32美元[18] - 2020年持续支付现金分红，展现出稳定的收益和财务指标[14] - 2020财年分红覆盖率为1.0倍，分红为每股1.32美元[35] - 2020年12月31日的净收入为14,407千美元，相较于2019年12月31日的9,660千美元增长了49.0%[75] 用户数据 - 贷款组合以94%的比例集中于高级贷款，涵盖17个市场的50笔贷款，未偿还本金余额为18亿美元[13] - 截至2020年12月31日，拥有8830万美元的无条件现金[14] - 贷款组合的加权平均未偿还本金余额为18.05亿美元，2020财年贷款组合年增长率为8%[26] - 贷款投资组合总额为20.14亿美元，较2019年增长10.3%[62] - 学生住房贷款总额为1.789亿美元，较2019年下降0.3%[56] 未来展望 - 预计信贷损失准备金减少190万美元，主要由于经济前景改善[40] - 2021年1月28日，完成了6.673亿美元的CRE CLO交易，初始融资成本为LIBOR + 1.17%[20] 新产品和新技术研发 - 投资组合承诺总额为20亿美元，2020财年新承诺为5,238万美元，第四季度新承诺为2,950万美元[20] 市场扩张和并购 - 办公室贷款总承诺金额为640.5百万美元，未偿还本金为543.1百万美元[46] - 多户住宅贷款总承诺金额为475.2百万美元，未偿还本金为454.6百万美元[47] - 酒店贷款总承诺金额为239.5百万美元，未偿还本金为236.0百万美元[51] - 混合用途贷款总承诺金额为252.9百万美元，未偿还本金为228.4百万美元[55] 负面信息 - 工业贷款总额为1.642亿美元，较2019年下降25.2%[63] - 2020财年全年的还款总额为3.04亿美元，低于平均水平[31] 其他新策略和有价值的信息 - 负债与股本比率为2.8倍[14] - 现金及现金等价物为74,776千美元，较2019年增长1,319%[66] - 总资产为19.29亿美元，较2019年增长8.1%[69] - 总负债为14.56亿美元，较2019年增长7.3%[69] - 股东权益总额为4.73亿美元，较2019年增长11%[69]

财务数据和关键指标变化 - 2020年第四季度，公司GAAP净收入为1440万美元，即每股0.43美元，可分配收益为1370万美元，即每股0.41美元；全年GAAP收入为2180万美元，即每股0.66美元，可分配收益为4510万美元，即每股1.36美元 [15] - 第四季度可分配收益使公司实现连续第四年通过可分配收益全额赚取或超过现金股息 [15] - 2020年公司实现每股账面价值增长0.11美元，并留存超额收益用于未来投资 [10] - 2021年第一季度，公司宣布常规股息为每股0.33美元，并引入每股0.02美元的额外季度补充股息 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司贷款业务组合中94%为高级贷款，主要以多户住宅、办公室和工业物业为抵押 [9] - 2021年第一季度，公司完成6.67亿美元的CLO交易，增加了匹配期限的无追索权融资，占总债务融资约三分之二；同时从Ares仓库承接七笔新贷款，未偿还本金余额总计1.46亿美元 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 2020年房地产行业交易总量下降15% - 25%，但公司所在的Ares房地产债务平台仍活跃，并在第四季度看到行业活动显著增加，这一趋势延续到2021年第一季度 [53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司业务模式旨在稳定和有韧性，专注于在防御性房地产领域发放具有强大契约保护的高级贷款，采用信贷优先方法，向经验丰富的房地产赞助商提供贷款 [8] - 公司继续瞄准多户住宅、工业、自助存储和某些办公室物业及具有吸引力人口趋势和健康供需动态的市场的高质量赞助商贷款，并积极研究单户住宅租赁和生命科学建筑等替代资产类别 [12] - 公司将继续利用Ares全球领先投资平台的广泛网络、交易流和基础设施来寻找投资机会并为投资决策提供信息，同时强调信贷质量、贷款结构和强大的赞助商 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对房地产行业的复苏持积极态度，团队看到交易数量和质量显著增加，主要关注领域的贷款全利差与疫情前水平相当或更高 [12] - 公司认为自身处于有利地位，有信心在2021年实现可分配收益增长，并通过补充股息与股东分享部分预期超额收益，同时保留其余收益用于新投资 [23] 其他重要信息 - 公司将非GAAP财务指标“核心收益”更名为“可分配收益”，仅为术语变更，计算和与GAAP收益的调节无重大修改 [15] - 公司遵循匹配资产和负债的利率和期限、多元化资金来源、避免仓库线的按市值计价利差风险以及限制有追索权债务比例等核心原则管理负债结构 [16] - 公司近期进行了一系列利率对冲交易，包括支付约21个基点固定利率并基于1个月美国LIBOR收取浮动利率的8.7亿美元利率互换，以及执行价为0.5%的2.75亿美元利率上限，初始名义金额总计11.45亿美元 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2021年上半年到期贷款情况 - 公司与借款人积极沟通，贷款有展期条件；随着资本市场融资和房地产市场交易恢复，预计部分资产会有相应进展 [25] 问题2: Ares设施剩余余额及未来几个季度的周转情况 - CLO交易后，仓库设施全部可用，公司有更多流动性开展新业务，除第一季度的方式外还有其他途径 [28] 问题3: 为何不提高常规季度股息而是支付补充股息 - 公司希望股息反映平台稳定性和可交付性，同时平衡增长需求；0.33美元的常规股息代表约9%的净资产收益率，是有吸引力且可靠的回报；0.02美元的补充股息是预期LIBOR地板收益的一部分，公司认为目前这种方式最适合，能反映疫情后情况的不确定性 [31][33][34] 问题4: 贷款评级变化及非应计贷款情况 - 升级贷款是因为业务计划执行取得进展；降级的是大学城的混合用途资产，虽有租户未按时付款，但长期前景乐观；三笔非应计贷款保持稳定，至少支付部分当前债务，公司正积极管理以解决问题 [36][37][38] 问题5: 新CLO的资金总成本与仓库线的比较 - 新CLO预计资金成本比仓库线低40 - 50个基点，且有非按市值计价、无追索权、匹配资金等优势，该估计是基于混合基础 [42][43] 问题6: 对增加无追索权融资的意愿 - 公司希望有追索权债务比例尽可能低，但没有具体目标，认为追索权债务与股东权益大致相等会更安心，未来融资将是有追索权和无追索权的混合 [45][46] 问题7: 此次CLO是否是四次中执行最好的 - 公司对此次CLO执行满意，但与之前的CLO交易性质不同，难以直接比较，之前的CLO也很有吸引力且持续带来好处 [49][50][51] 问题8: 2021年上半年新增净贷款增长的意愿 - 公司认为2021年市场有吸引力，自身有多种流动性来源，预计会积极利用资源拓展业务 [53][54] 问题9: 补充股息的含义及未来支付情况 - 补充股息借鉴BDC领域术语，与特殊股息不同，特殊股息通常基于一次性交易或特殊情况，而补充股息预计至少在未来四个季度持续，反映公司对LIBOR地板收益和利率对冲的积极展望 [58][59] 问题10: 目前非应计贷款数量 - 目前有三笔贷款处于非应计状态，此前有一笔已移除，这三笔仍支付部分利息，前景稳定，公司正努力解决 [62] 问题11: 第四季度利息收集情况及与疫情前的比较 - 第四季度支付率较高，修改贷款的节奏较去年减缓，公司将提供更详细的与疫情前100%收集率的对比信息 [64] 问题12: 是否能预测2021年可分配每股收益的稳定水平 - 公司对股息政策有信心和稳定性，目前情况良好；虽有诸多变动因素，但公司处于有利地位，有多种手段维持收益水平 [66][67] 问题13: 公司对并购的兴趣 - 公司目前没有具体的并购机会，但认识到规模化业务的价值，会关注市场机会，利用各种资源和平台能力考虑相关策略 [70] 问题14: LIBOR地板在未来几个季度的变化情况 - 预计未来三年有LIBOR地板的贷款将偿还，再投资时难以达到现有LIBOR地板利率；利率对冲的摊销计划也基于有LIBOR地板贷款的偿还预期 [74][75] 问题15: 与仓库贷款人的沟通情况及行业一致性 - 宏观上，利率变化和全球对收益的追求使仓库贷款人寻求更多资产以提高净息差，公司普遍看到这种情况，未来6 - 12个月可能受益 [77]

公司人员与办公分布情况 - 截至2020年12月31日，Ares Management有超1450名员工，分布在超10个国家的超25个办公室[26] 公司杠杆政策 - 公司预计杠杆在债务与权益基础上不超4比1[32] 公司债务未偿还余额情况 - 截至2020年12月31日，公司在1.1亿美元的有担保定期贷款下的未偿还余额为1.1亿美元[35] - 截至2020年12月31日，公司在应付票据下的未偿还余额为6310万美元[35] - 截至2020年12月31日，公司融资协议下的未偿还余额为9.287亿美元[35] - 截至2020年12月31日，公司CLO证券化的未偿还余额为4.456亿美元[36] - 截至2020年12月31日，公司在融资协议下有9.287亿美元未偿还借款，在CLO证券化下有4.456亿美元未偿还借款[82] 公司纳税身份 - 公司自2012年12月31日结束的纳税年度起，选择并符合作为房地产投资信托基金（REIT）纳税的条件[37] 公司面临的外部风险 - 公司面临资本市场不稳定、新冠疫情、经济政治市场条件困难等风险[47] - 新冠疫情导致全球经济严重混乱，影响公司业务和运营，可能使公司贷款投资组合面临损失[50][51][52] - 2020年12月27日美国推出的第二轮刺激计划为受疫情影响的小企业、个人和特定行业提供9000亿美元资金[52] - 2018年《经济增长、监管放松和消费者保护法案》将“具有系统重要性的金融机构”的资产门槛从500亿美元提高到2500亿美元[67] - 法律法规变化可能要求公司改变业务做法，增加成本，影响业务和财务状况[63][64] - 巴塞尔协议III标准和补充监管标准的实施可能影响公司融资渠道和融资安排条款[69][71] - 非银行公司开展贷款业务需在美国多个州获得牌照，否则可能对公司运营产生重大不利影响[73] - 资本市场可能出现动荡和不稳定，影响公司融资成本和渠道[100] - 2019年美联储将联邦基金目标利率下调75个基点，2020年因疫情又下调150个基点至0.00% - 0.25%[88] 公司信用损失评估情况 - 2020年1月1日至3月31日公司增加对贷款预期信用损失的评估，3月31日至12月31日当前预期信用损失估计略有下降[59] 新冠疫情对公司的影响 - 新冠疫情影响借款人还款能力，可能减少公司流动性来源，影响公司流动性状况和业务战略执行[52][53] 融资相关风险 - 融资协议中的保证金要求可能导致公司违约，影响财务状况和投资策略实施[56] - 市场条件可能使公司难以展期或再融资现有债务，影响业务和投资回报[57] - 公司借款面临抵押物价值下降风险，可能需提供额外抵押品或偿还部分资金，否则可能违约[96] - 公司融资渠道包括银行信贷、回购协议等，但获取额外融资的条件和可能性不确定[99] - 公司仓库融资中，贷款人有权批准融资资产，可能限制公司资产获取[102] - 公司利用非追索权长期证券化融资，面临无法获得足够合格资产、无法续期短期融资等风险[105] - 融资协议和其他贷款安排会施加限制性契约，违反可能导致违约和其他不利后果[86] 公司投资组合情况 - 截至2020年12月31日，公司贷款组合包含18亿美元与LIBOR挂钩的浮动利率投资，另有12亿美元与LIBOR挂钩的浮动利率债务[76] - 截至2020年12月31日和2019年12月31日，公司投资组合共有50笔用于投资的贷款 [125] LIBOR相关风险 - LIBOR计算过程的不确定性可能影响公司LIBOR指数浮动利率债务证券组合价值或借款成本[74] - 2021年后LIBOR可能被取代、修改或不再受青睐，公司需评估其潜在影响但目前无法合理估计[75][78] 公司信息系统风险 - 公司高度依赖信息系统，系统故障可能扰乱业务，影响股价和分红能力[79] 公司债务风险 - 公司可能产生大量债务，这会增加损失风险并减少可分配给股东的现金[81] 公司CLO证券化风险 - 公司CLO证券化包含高级票据超额抵押率测试，不满足测试可能导致重大损失[85] 公司REIT相关要求 - 公司为维持REIT地位，需每年向股东分配至少90%的REIT应税收入，导致该部分资金无法用于投资[101] - 公司作为REIT需每年向股东分配至少90%的REIT应税收入[190] 证券化业务监管约束 - 2014年10月，监管机构要求证券化机构在公开和私下证券化交易中至少保留5%的证券相关风险，公司证券化业务受此约束[107] 公司套期保值风险 - 公司进行套期保值交易可能产生或有负债，影响财务状况[108] - 利率套期保值可能因成本高、不匹配等因素无法保护公司，甚至影响收益[110] - 公司使用套期保值工具可能面临交易对手违约、缺乏二级市场等风险，导致重大损失[113] - 公司使用套期保值工具时，需满足年度商品利息交易收入低于年度总收入的5%，建立商品利息头寸的初始保证金和保费不超过总资产公允价值的5%，否则董事可能需注册为CPO [119] 公司投资决策风险 - 公司投资决策由经理做出，股东无法参与，这增加了投资证券的不确定性和风险 [120] 公司投资组合风险 - 公司目标投资缺乏流动性，若需快速清算部分或全部投资组合，可能实现的价值远低于先前记录的投资价值 [124] - 公司投资组合集中在有限数量的贷款上，若部分投资表现不佳、需减记投资价值或投资提前偿还且无法及时重新配置资金，可能对总回报产生重大不利影响 [125] - 公司投资可能集中在少数贷款和/或少数物业类型，若目标投资组合集中在高止赎风险的物业类型或特定地理位置，可能导致短期内多项投资违约 [126] - 公司可能投资多个由同一赞助商支持的有担保贷款，若大量投资组合集中在此类贷款，可能面临更大信用风险 [127] - 经济放缓、衰退或房地产价值下降可能损害公司投资并影响运营，如COVID - 19疫情对部分贷款投资组合产生不利影响 [128] - 公司CRE贷款面临借款人违约和止赎风险，若借款人违约，公司可能面临本金损失，止赎过程昂贵且漫长 [134] - 公司拥有的酒店物业面临诸多运营风险，如竞争、过度建设、依赖特定客源等，且出售CRE可能受市场价格和公众认知影响 [135][137] - 公司在商业抵押担保证券和贷款抵押债券中的贷款本金还款需先偿还高级债券，全部偿还后公司才能获得收益，否则将影响流动性、资本资源和财务状况[140] - 公司过去和未来可能大幅增加资产组合规模或改变资产组合结构，若无法有效整合新资产和管理增长，将影响经营业绩和财务状况[141] - 公司可能收购现有商业抵押贷款支持证券（CMBS）和贷款抵押债券（CLO），低信用质量证券价格对利率变化不太敏感，但对经济衰退或发行人发展更敏感[165] - 次级权益（如CLO）流动性差，交易市场波动可能导致其价值下降，若基础抵押组合估值过高或价值下降，公司可能遭受重大损失[166] - 公司可能投资不良房地产贷款和参与权，经济衰退时，财务或运营困难发行人的证券更易违约，投资此类证券风险高[169] - 公司投资策略的成功部分取决于实施贷款修改和重组的能力，但实施此类计划存在高度不确定性，且可能大幅降低利率和减记本金[170] - 保险可能无法覆盖抵押贷款和房地产证券抵押品的所有损失，如地震、洪水等灾难性损失可能无法投保或不经济[174] - 公司在止赎房产时可能面临环境责任，有害物质的存在可能影响房产价值和公司投资，还可能导致公司承担重大修复成本[175][176] - 公司投资的建设贷款面临更高损失风险，若未能全额提供资金或借款人未能完成项目，可能导致财产价值损失等后果[179] - 公司投资可能集中，若投资组合集中在特定地区、发起人或资产类型，经济和业务衰退可能导致大量投资违约[181] 公司市场竞争风险 - 公司在投资机会和贷款发放方面面临竞争，可能限制其以有吸引力的条款获取资产的能力[39][47] - 公司在投资机会和贷款发放市场面临竞争，可能限制公司按理想条款发起或收购目标投资的能力，影响业务、财务状况和经营业绩[143][144] 公司投资损失风险 - 公司的夹层贷款和优先股投资比传统债务融资面临更大的损失风险[47] - 若经理高估投资收益率或错误定价投资风险，公司可能遭受损失，过渡性贷款损失风险高于传统投资级抵押贷款[145] - 过渡性贷款面临借款人无法获得永久融资、违约、破产、欺诈等风险，可能导致公司本金损失和利息、费用无法收回，影响净收入和普通股价值[147] - 短期高级过渡性贷款的房产翻新存在成本超支和未完工风险，可能导致公司重大损失[148] - 非投资级商业房地产贷款或证券投资违约和损失风险更高，可能减少股东分红并影响普通股市值[150] - 公司的B类票据、夹层贷款、优先股投资面临额外风险，可能导致公司经营损失并限制向股东分配的能力[151][153][155] - 公司投资的信用评级可能被下调，导致投资价值下降，影响投资组合价值并可能导致处置损失或借款人违约[156][157] 新会计标准影响 - 2020年1月1日起实施的新会计标准（ASU No. 2016 - 13）改变了信用损失的确认方式，影响公司贷款损失准备金的确定，增加了准备金水平的波动性，影响公司业务、财务状况和经营业绩[162] 公司普通股情况 - 截至2020年12月31日和2019年12月31日，公司分别有33,442,332股和28,865,610股流通在外的普通股[188] - 公司普通股市场价格可能大幅波动，受公司经营业绩、市场利率、资本和信贷市场状况等多种因素影响[183][185] - 公司可通过2019年11月设立的“市价股票发行计划”出售至多1亿美元普通股[189] 公司分红情况 - 2020年和2019年公司的分红超过经营活动现金流和净收入，2018年未超过[194] 公司业务合并规定 - 《马里兰普通公司法》规定，与持有公司10%或以上投票权的“利益相关股东”的业务合并在五年内被禁止[198] - 五年期限届满后，与利益相关股东的业务合并需获得至少80%有表决权股份和除利益相关股东及其关联方外三分之二有表决权股份的赞成票[199] - 公司董事会已通过决议，豁免与Ares Investments或其任何关联方的业务合并适用五年禁令和超级多数投票要求[201] 公司股份发行授权 - 公司章程授权公司在无需股东批准的情况下发行至多4.5亿股普通股和5000万股优先股[204] 《1940年投资公司法》相关规定 - 为维持《1940年投资公司法》的注册豁免，公司投资证券价值不得超过非合并基础上调整后总资产价值的40%[207][208] - 《1940年投资公司法》将多数拥有子公司定义为公司拥有其50%或以上已发行有表决权证券的公司[209] - 公司合并子公司若依赖《1940年投资公司法》第3(c)(5)(C)条豁免注册，至少55%的资产需为合格房地产资产，至少80%的资产需为合格房地产资产和房地产相关资产[210] - 若公司合并子公司发行的证券价值与其他投资证券价值之和超过未合并基础调整后总资产的40%，或子公司未能维持1940年法案豁免注册资格，公司可能需改变运营方式、出售资产或注册为投资公司[215] 公司资产认定情况 - 公司打算将某些夹层贷款和B类票据视为符合条件的房地产资产，将持有100%“控制类”证券的CMBS或CLO视为符合条件的房地产资产，其他CMBS或CLO持仓视为房地产相关资产[212] 公司资格维持风险 - 房地产相关投资价值快速大幅下降会使公司更难维持REIT资格或1940年法案豁免资格[217] - 若房地产相关投资市值或收入潜力因利率上升等因素下降，公司可能需增加房地产投资和收入及/或清算非合格资产以维持REIT资格或1940年法案豁免资格[217] 公司董事责任规定 - 公司董事在履行职责时若符合一定标准，对公司或其他人不承担责任[218] - 公司章程规定，董事和高级管理人员除非实际获得不当利益或利润，或因故意不诚实行为被判定对公司或股东承担责任，否则不承担金钱损害赔偿责任[219]