业绩总结 - 2022年第四季度和全年GAAP净收入分别为每股稀释普通股0.05美元和0.57美元[16] - 2022年第四季度和全年可分配收益分别为每股稀释普通股0.44美元和1.55美元[16] - 2022年第四季度的利息收入为52,552千美元，较2022年第三季度的45,633千美元增长了15.5%[62] - 净收入归属于普通股东为2,909千美元，较上年同期的644千美元增长351.6%[70] - 基本每股收益为0.05美元，较上年同期的0.01美元增长400%[70] 资本结构与负债 - 每股账面价值为13.73美元[16] - 总债务与股本比率为2.1倍，追索债务与股本比率为1.2倍[16] - 截至2022年12月31日，公司的总债务与股本比率为2.3倍，净债务与股本比率为2.0倍[21] - 公司的总负债为1,775,462千美元，较2021年的1,953,210千美元下降了9.1%[59] - 99%的贷款与68%的总债务为利率敏感[16] 现金流与分红 - 2022年第四季度现金分红为每股0.33美元，全年总分红为每股1.40美元[16] - 2023年第一季度宣布现金分红为每股0.33美元，补充现金分红为每股0.02美元[16] - 公司的流动现金及现金等价物为141,278千美元，较2021年的50,615千美元显著增加[58] 贷款组合与信用损失 - 截至2022年12月31日，贷款组合的加权平均未偿还本金余额为24.46亿美元，2022财年的未偿还本金余额为24.74亿美元[2] - 当前预期信用损失（CECL）储备为7130.8万美元，较2022年9月30日的5190.6万美元增加了1940.2万美元[27][28] - 公司的贷款投资组合中包括560万美元的特定储备，针对一项住宅高级贷款[28] 收入与支出 - 总收入为30,408千美元，较上年同期的27,271千美元增长7.8%[65] - 总支出为7,833千美元，较上年同期的7,137千美元增加9.7%[69] - 净利息收入为30,408千美元，较上年同期的27,271千美元增长7.8%[63] 贷款细分 - 办公贷款总承诺金额为987.0百万美元，未偿还本金为840.6百万美元，账面价值为834.6百万美元[36] - 多户住宅贷款总承诺金额为516.5百万美元，未偿还本金为511.2百万美元，账面价值为507.7百万美元[36] - 工业贷款总承诺金额为246.2百万美元，未偿还本金为238.7百万美元，账面价值为237.5百万美元[39] - 混合用途贷款总承诺金额为235.5百万美元，未偿还本金为232.2百万美元，账面价值为231.7百万美元[39]

目标投资 - 目标投资包括高级抵押贷款、次级债务和次级股权[16][17][18][19][20] 投资哲学 - Ares Management自1997年以来一直专注于投资哲学，认为人才和文化是成功的关键驱动因素[22][23] 市场条件 - 市场条件对于具备资本、纪律和规模的直接放贷者是有利的[24] 资金筹集 - 公司打算使用适度的杠杆来资助目标投资的发起或收购[26] 竞争对手 - 公司在竞争激烈的市场中与其他REITs、专业金融公司等竞争[31][32][33][34] 信用风险管理 - 公司通过经理对持有的投资组合贷款进行定期审查来解决信用风险[230] 利率风险管理 - 公司主要通过浮动利率资产和与之匹配的浮动利率负债来管理利率风险[231] - 公司通过利率上限和利率互换等对冲交易来减轻利率波动的影响[233] - 公司的浮动利率抵押资产和借款成本可能受到利率下限的影响[234] 投资估值 - 公司的投资估值主要受到指数利率和信用利差等因素的影响[235] 风险因素 - 公司的净收入和收益可能受到现有商业地产贷款的提前偿还率影响[236] - 公司的融资协议中包含保证金追加规定，未能满足协议条款可能导致违约[237] - 公司的资产和负债对利率敏感，通货膨胀风险可能导致投资回报低于预期[241]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度可分配收益为每股0.39美元，较去年第三季度增长5%，超过季度常规和补充股息每股0.35美元，增长主要得益于利率上升和少量提前还款费用 [5] - 报告GAAP净收入为64.4万美元，即每股0.01美元；可分配收益为2130万美元，即每股0.39美元，两者差异主要是本季度记录约1950万美元（约每股0.36美元）的CECL拨备 [11] - 截至2022年第三季度，总CECL储备增加1950万美元，达到5190万美元，约占贷款组合总承诺的1.9% [13] - 宣布2022年第四季度普通股常规股息为每股0.33美元，补充季度股息为每股0.02美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款业务方面，季度末贷款组合由98%的高级贷款组成，未偿还本金余额为25亿美元，涉及70笔贷款；第三季度收取99%的合同应收利息，新增一笔贷款进入非应计状态，截至9月30日，三笔非应计贷款约占整体投资组合的4% [12] - 90%的贷款组合风险评级为三级或更好，较上季度的94%有所下降，主要是由于第三季度四笔贷款评级下调 [12] - 证券投资业务方面，第三季度购买2800万美元新发行的AAA级CRE证券，加权平均信用利差为245个基点，在当前SOFR利率下，无杠杆收益率超过6% [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 美联储持续收紧货币政策，市场利率意外上升以对抗通胀，增加了经济衰退的可能性，导致包括商业房地产在内的大多数主要资产类别波动加剧，资本市场和银行贷款大幅收缩，风险溢价显著扩大 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 聚焦多户住宅、工业和自助存储等租金增长动力强劲的物业类型，以应对市场利率上升 [7] - 第三季度投资高度选择性，完成5000万美元多户住宅和自助存储物业的浮动利率投资，以及2800万美元AAA级新发行CRE流动性债务证券的投资 [8] - 利用Ares平台的资源和融资关系，安排高效的高级融资，同时保留夹层投资 [9] - 未来将继续选择性投资，保持强大的流动性，以应对市场不确定性 [10][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 认为当前复杂的宏观经济环境将持续，行业面临挑战，但公司凭借Ares平台的优势、良好的资产负债表和强大的流动性，能够应对经济变化 [6][17] - 预计利率上升将继续对公司盈利产生积极影响，公司贷款组合的浮动利率特点使其受益 [5][15] 其他重要信息 - 公司网站发布了收益报告演示文稿，会议中的评论包含前瞻性陈述，存在风险和不确定性，且可能提及非GAAP财务指标 [3][4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 证券购买方面，是否考虑CLO市场，以及是否使用回购融资以实现目标低两位数回报 - 公司认为CLO市场也有吸引人的结构特征，目前在CLO和CMBS市场选择上较为中立，尚未对这些投资进行杠杆操作，因市场波动对使用杠杆持谨慎态度，正在探索减轻风险的结构 [21] 问题2: 是否考虑与Freddie Mac进行Q系列交易作为融资选择 - 公司目前未探索该领域，但在市场波动时期，这可能是一个安全港和有吸引力的收益机会，并非完全不可能考虑 [23] 问题3: 办公领域CECL储备增加和贷款到期违约问题，是流动性问题还是对办公物业的重新评估 - 办公领域存在多种因素，部分市场和资产租赁需求下降，部分资产有高现金流或长期租约；同时，银行业减少办公物业敞口的监管和其他压力也影响CECL处理 [26] 问题4: CECL储备是否针对每笔贷款和近期到期贷款进行审查，以及对贷款到期情况的预期 - 1950万美元的CECL拨备中，240万美元是特定贷款的，其余是一般储备的变化；贷款到期日期是CECL储备分析的考虑因素之一 [28][29] 问题5: 风险评级为四级的2.34亿美元贷款涉及多少笔，预计何时解决 - 风险评级为四级的贷款有六笔，部分有近期到期情况，公司团队正与借款人密切沟通，积极推进业务计划和必要的贷款条款重组 [31] 问题6: 幻灯片展示的到期日期是原始到期日还是完全展期后的到期日，标准贷款是否有展期选项 - 展示的是初始到期日，标准贷款通常有一到两年的展期选项，但展期需满足一定条件，如LTV、债务收益率、无违约情况、支付费用等 [35][36] 问题7: 对于即将到期的办公物业贷款，赞助商是否有能力和意愿展期，类似竞争对手的交易活动是否会增加 - 公司会根据不同情况与借款人合作，通常会要求借款人做出一定让步，如支付费用、提高利率、增加股权资本等；公司目标是与借款人合作实现双赢，会根据具体情况评估每个案例 [38][39][40] 问题8: 分配资金购买AAA级CMBS的决策原因，以及与贷款投资的比较，FL3证券化的再投资时间和限制 - 购买AAA级CMBS是风险平衡的结果，当时交易活动放缓，这些证券的无杠杆收益率和流动性具有吸引力；FL3证券化仍有一定时间进行再投资，希望能在规定时间内投入1.3亿美元；投资需获得投资级票据所有者的批准，公司与该投资者观点一致，会共同把握市场机会 [45][47][50] 问题9: 与赞助商的对话和承销中，利率风险对冲对CRE价值和信用储备的影响，以及贷款展期时借款人是否需要执行新的利率上限 - 利率变化速度显著，公司与借款人就利率风险对冲进行频繁沟通，既要合理操作，又要保护利率下行风险；借款人对利率保护的价值认识提高，但当前成本较高；贷款展期时，公司会强烈要求借款人执行新的利率上限，但这取决于成本和双方协商 [53][55][57]

业绩总结 - 2022年第三季度的总收入为27,271千美元，较2022年第二季度的25,146千美元增长了8.4%[70] - 2022年第三季度的净利息收入为27,271千美元，较2021年第三季度的21,354千美元增长了27.7%[70] - 2022年第三季度的净收入为644千美元，较2022年第二季度的10,031千美元下降了93.6%[70] - 2022年第三季度的每股基本收益为0.01美元，较2022年第二季度的0.20美元下降了95%[70] - 截至2022年9月30日，公司的总资产为2,727,186千美元，较2021年12月31日的2,631,838千美元增长了3.6%[67] - 截至2022年9月30日，公司的总负债为1,960,109千美元，较2021年12月31日的1,953,210千美元增长了0.4%[67] - 2022年第三季度的预期信用损失准备金为19,485千美元，较2022年第二季度的7,768千美元增长了150.5%[70] - 2022年第三季度的股东权益总额为767,077千美元，较2021年12月31日的678,628千美元增长了13.0%[67] 用户数据 - 2022年9月30日的可分配收益为21,303,000美元，较2021年9月30日的17,543,000美元增长了21.1%[73] - 2022年9月30日的每股可分配收益为0.39美元，较2021年9月30日的0.37美元增长了5.4%[73] - 2022年9月30日的归属于普通股股东的净收入为644,000美元，相较于2022年6月30日的10,031,000美元下降了93.6%[73] 未来展望 - 2022年第三季度的分配收益每股预计增加0.06美元，假设基准利率指数上升0.50%[31] - 当前预期信用损失（CECL）储备增加1950万美元，至5190万美元[37] 新产品和新技术研发 - 2022年第三季度新投资总额为7800万美元，涉及6项新投资[23] 市场扩张和并购 - 贷款总额为25亿，98%为优先贷款[13] - Ares管理资产总额为$3410亿，其中$510亿为房地产平台资产[13] 负面信息 - 2022年第三季度的净收入较2022年第二季度下降了93.6%[70] - 2022年9月30日的已实现利率上限衍生品终止收益为-1,000美元，较2022年6月30日的-354,000美元有所恶化[73] - 截至2022年9月30日，伊利诺伊州的高级贷款在违约状态，未能按时进行合同储备存款[52] 其他新策略和有价值的信息 - 98%的贷款组合为浮动利率贷款，52%的浮动利率融资通过对冲交易得到保护[30] - 公司的总融资能力为24亿美元，非追索融资占比为43%[26] - 贷款组合的未偿还本金余额为25亿美元，新增贷款承诺为5000万美元，已资助的未偿还本金为6800万美元[20]

财务报表编制基础与原则 - 未经审计的合并中期财务报表按权责发生制编制，符合美国公认会计原则[30] - 编制财务报表需管理层进行估计和假设，当前宏观经济状况可能对公司及其借款人产生负面影响[33] - 公司评估对可变利益实体的合并情况，若为主要受益人则合并其财务报表[35] 贷款相关处理 - 贷款一般在本金或利息逾期30天以上或有合理怀疑无法全额收回时转为非应计状态[42] - 公司需反映贷款投资的当前预期信用损失，并考虑多种因素进行估计[44] - 截至2022年9月30日，公司投资贷款组合包括70笔贷款，发放承诺约29亿美元，未偿还本金25亿美元[65] - 2022年前九个月，公司发放约6.018亿美元未偿还本金，收到5.039亿美元还款[65] - 截至2022年9月30日，90.8%的贷款有LIBOR或SOFR下限，加权平均下限为0.92%[65] - 截至2022年9月30日，公司贷款投资组合余额为25.08609亿美元，较2021年12月31日的24.14383亿美元有所增加[79] - 2022年前九个月，公司贷款组合初始资金为5.22653亿美元，额外资金为7703.3万美元，贷款还款为5.02508亿美元[79] - 截至2022年9月30日，公司有三笔投资贷款处于非应计状态，账面价值为1.008亿美元[79] - 截至2022年9月30日，公司贷款投资组合的CECL储备为5190万美元，占总贷款承诺余额28亿美元的186个基点[81] - 2022年第三季度，加利福尼亚州一处住宅物业的高级抵押贷款被降级为风险评级“5”，公司为此贷款分配了240万美元的特定CECL储备[82] - 截至2022年9月30日，未偿还贷款承诺的CECL储备为4610万美元，未提供资金承诺的负债为580万美元[81] - 2022年第三季度和前九个月，未提供资金承诺的CECL储备分别增加了103.8万美元和453.8万美元，截至9月30日余额为584.6万美元[87] - 公司根据多种因素对每笔贷款进行信用质量评估，并使用5点量表进行风险评级，从“1”（极低风险）到“5”（受损/可能损失）[88] - 部分借款人受COVID - 19疫情影响，请求临时利息延期、宽限或其他贷款修改[77] - 公司可能会对贷款进行修改，包括违约贷款，修改内容包括利率、提前还款要求、资产释放价格等[75] - 2022年累计风险评级贷款总额为51.4342亿美元，2021年为95.424亿美元[91] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，应收利息分别为1400万美元和1710万美元[92] 房地产资产处理 - 房地产资产按收购时的估计公允价值入账，按直线法折旧，定期评估减值情况[45] - 房地产收入来自2022年3月出售的酒店物业运营[59] - 佐治亚州办公室资产账面价值为48.5，较之前增长3.05%，收益率为6.8%，数据截至2022年12月[72] - 加利福尼亚州酒店资产1月账面价值为40.0，较之前增长4.12%，收益率为7.8%[72] - 俄勒冈州/华盛顿州酒店11月账面价值为39.9，较之前增长3.45%，收益率为9.7%[72] - 加利福尼亚州混合用途资产3月账面价值为37.9，较之前增长4.10%，收益率为7.8%[72] - 德克萨斯州混合用途资产9月账面价值为35.3，较之前增长3.85%，收益率为7.2%[72] - 伊利诺伊州酒店5月账面价值为35.0，较之前增长4.00%[72] - 加利福尼亚州学生住房7月账面价值为34.5，较之前增长3.95%，收益率为7.0%[72] - 纽约州酒店3月账面价值为30.7，较之前增长4.40%，收益率为8.0%[72] - 宾夕法尼亚州多户住宅12月账面价值为29.4，较之前增长3.00%，收益率为6.4%[72] - 截至2022年9月30日，房地产净值为3660.2万美元[97] - 2022年第一季度，公司出售酒店物业获得220万美元收益，售价4000万美元[94] - 2022年出售酒店后为买家提供3070万美元高级抵押贷款，最高另有2500万美元用于装修，买家投入1290万美元股权，另需投入870万美元[198] - 2022年和2021年三季度房地产收入分别为0和590万美元，前九个月分别为270万美元和1230万美元，2022年收入减少因仅含两个月酒店运营[198] - 2022年9月30日止三个月，酒店运营费用为0美元，2021年同期为470万美元；应付票据利息费用为67.8万美元，2021年同期为42万美元；折旧费用为0美元，2021年同期为22.5万美元；房地产持有费用为0美元，2021年同期为533.9万美元[208] - 2022年和2021年9月30日止九个月，酒店运营费用分别为360万美元和1050万美元；应付票据利息费用分别为70万美元和120万美元；2022年折旧费用为0美元，2021年为70万美元[209] - 2022年9月30日止九个月，公司出售酒店物业获得220万美元收益[213] 金融工具处理 - 公司收购的商业房地产债务证券主要用于短期现金管理和投资，按公允价值计量[50] - 债务发行成本资本化并在相关债务工具期限内摊销，提前还款时未摊销部分费用化[53] - 衍生金融工具按公允价值分类为其他资产或其他负债，可在符合条件时抵销[55] - 公司在签订衍生合同日指定其为套期或非指定套期，并进行相应文档记录[56] - 公司按季度对套期关系中的衍生品进行有效性评估，不进行交易或投机性衍生品交易[57] - 公司使用利率互换和利率上限等衍生品管理利率风险，2022年3月终止利率上限衍生品，获200万美元已实现收益[116][119] - 截至2022年9月30日，利率互换名义金额46万美元，利率0.2075%，加权平均期限0.6年[119] - 截至2022年9月30日，衍生品公允价值资产头寸为1018.1万美元[120] - 截至2022年9月30日，利率衍生品金融资产为1018.1万美元，可供出售债务证券为2773万美元；截至2021年12月31日，利率衍生品金融资产为297.9万美元[144] - 截至2022年9月30日，公司持有的可供出售债务证券面值2800万美元，摊余成本2787.4万美元，未摊销折价12.6万美元，未实现净损失14.4万美元[143] - 2022年第三季度，公司收购三只商业房地产债务证券，总价2790万美元，加权平均票面利率为有担保隔夜融资利率加2.47%[142] 财务数据表现 - 2022年第三季度和前九个月利息费用分别为1836.2万美元和4385.1万美元，2021年同期分别为1266.9万美元和3590万美元[61] - 截至2022年9月30日，高级抵押贷款和次级债务及优先股投资的加权平均无杠杆有效收益率分别为7.3%和13.3%，总投资组合为7.4%[68] - 截至2021年12月31日，高级抵押贷款和次级债务及优先股投资的加权平均无杠杆有效收益率分别为5.3%和13.7%，总投资组合为5.4%[69] - 公司资产总账面价值为2527.0美元，总未偿本金为2508.6美元，加权平均收益率为7.4%[72] - 2022年第三季度，归属于普通股股东的净利润为64.4万美元，基本和摊薄后每股收益均为0.01美元；前九个月净利润为2687.5万美元，基本每股收益0.53美元，摊薄后每股收益0.52美元[132] - 2022年前九个月，公司所得税费用为20.8万美元，其中联邦消费税为18万美元；2021年同期分别为59.3万美元和15.6万美元[135] - 2022年第三季度和前九个月，公司总收入分别为2727.1万美元和7644万美元，总费用分别为713.7万美元和2489.5万美元[195] - 2022年第三季度和前九个月，公司当前预期信贷损失拨备分别为1948.5万美元和2665.9万美元[195] - 2022年前九个月，公司出售房地产获得收益219.7万美元[195] - 2022年和2021年三季度净利息收入分别约为2730万美元和2140万美元，主要因加权平均盈利资产和借款增加等因素[196] - 2022年和2021年前三季度净利息收入分别约为7380万美元和5970万美元，主要因加权平均盈利资产和借款增加等因素[197] - 2022年和2021年三季度运营总费用分别为713.7万美元和1088.6万美元，前九个月分别为2489.5万美元和2881.4万美元[199] - 2022年和2021年三季度关联方费用中管理和激励费用分别为390万美元和320万美元，前九个月分别为1060万美元和870万美元，主要因加权平均股东权益增加等[200][203] - 2022年和2021年三季度专业费用分别为84.2万美元和48万美元，前九个月分别为272万美元和188万美元，主要因第三方专业人员使用增加[204][205] - 2022年和2021年三季度一般及行政费用分别为141.6万美元和111.9万美元，前九个月分别为461.7万美元和347万美元，主要因股票薪酬费用增加[204][205] - 2022年和2021年9月30日止三个月，当前预期信贷损失拨备分别为1950万美元和640万美元；九个月分别为2670万美元和 - 80万美元[210][211] - 2022年和2021年9月30日止九个月，现金及现金等价物分别增加2670万美元和减少5900万美元[223] - 2022年和2021年9月30日止九个月，经营活动提供的净现金分别为4210万美元和3030万美元[224] - 2022年和2021年9月30日止九个月，投资活动使用的净现金分别为6400万美元和5.751亿美元[225] - 2022年前9个月融资活动提供的净现金为4860万美元，主要来自2.252亿美元的有担保融资协议、1.05亿美元的应付票据和1.063亿美元的普通股出售所得，部分被2.175亿美元的有担保融资协议还款、5110万美元的应付票据还款、4070万美元的合并VIE债务还款和5260万美元的股息支付所抵消[226] - 2021年前9个月融资活动提供的净现金为4.858亿美元，主要来自6.115亿美元的有担保融资协议、5.405亿美元的合并VIE债务发行和2.027亿美元的普通股出售所得，部分被7.111亿美元的有担保融资协议还款、2790万美元的应付票据还款、5000万美元的有担保定期贷款还款、4100万美元的合并VIE债务还款和4190万美元的股息支付所抵消[226] 会计准则采用 - 公司于2022年第一季度开始前瞻性采用ASU 2022 - 02会计准则[64] - 公司采用ASU 2020 - 04和ASU 2021 - 01会计准则，对合并财务报表无重大影响[63] 融资协议情况 - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，融资协议未偿余额分别为11.02697亿美元和10.41157亿美元[99] - 富国银行信贷安排最高承贷额可增至5亿美元，资金期限至2022年12月14日，可延期至2023年12月14日[102] - 花旗银行信贷安排承贷额3.25亿美元，初始到期日和资金可用期延至2025年1月13日，可延期至2027年1月13日[103] - 2022年前三季度，花旗银行信贷安排未使用费用为1.1万美元，2021年同期为49.6万美元[103] - CNB信贷安排承贷额7500万美元，到期日延至2023年3月10日[104] - 2022年前三季度，CNB信贷安排未使用费用为21.2万美元，2021年同期为9.6万美元[104] - 公司与大都会人寿有1.8亿美元循环回购协议，初始到期日延至2023年8月13日，可再延至2024年8月13日，2022年第三和前九个月未使用费用分别为6.2万美元和18.3万美元[106] - 公司与摩根士丹利有2.5亿美元回购和证券合同，初始到期日为2023年1月16日，可延至2025年1月16日，融资利率为1个月LIBOR或SOFR加1.75% - 2.25%利差[107] - 公司两笔应付票据已还清，分别为2830万美元和2350万美元，新签1.05亿美元有追索权票据，初始到期日为2025年7月28日，可延至2027年7月28日，利率为1个月SOFR加2.00%利差[108][109][110][112] - 公司有1.5亿美元有担保定期贷款，2026年11月12日到期，2022年9月30日余额1.5亿美元，2022年第三和前九个月有效年利率为4.6% [113][114] - 公司2440万美元有担保借款已还清，原到期日为2023年5月5日，可延至2024年5月5日[115] - 截至2022年9月30日，有担保融资协议总承诺为12.8亿美元，未偿还余额为8476.97万美元[227] - 截至2021年12月31日，有担保融资协议总承诺为12.8亿美元，未偿还余额为8

财务数据和关键指标变化 - 第二季度可分配收益为每股0.38美元，较第一季度增长12%，超过了每股0.35美元的常规和补充股息总和，增长得益于新投资活动、提前还款费用和利率上升 [5] - GAAP净收入为1000万美元，即每股0.20美元；可分配收益为1920万美元，即每股0.38美元 [9] - 因贷款提前偿还，以费用形式获得约每股0.03美元的收益 [9] - 季度末投资组合由99%的高级贷款组成，78笔贷款的未偿本金余额为26亿美元 [9] - 本季度收取了99%的应计利息，截至2022年6月30日，只有两笔贷款处于非应计状态，占投资组合的比例不到2% [10] - 投资组合的加权平均风险评级从上个季度的2.7%略微上升至2.8%，但仍低于2021年季度平均水平2.9% [10] - CECL方面，一般准备金增加了780万美元，达到3240万美元 [10] - 截至7月28日，可用资本约为1.9亿美元 [11] - 第二季度发行700万股普通股，以高于账面价值的价格筹集了超过1亿美元的普通股权益 [11] - 宣布2022年第三季度普通股常规股息为每股0.33美元，补充季度股息为每股0.02美元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度完成了3.56亿美元的高级浮动利率贷款承诺，涉及八笔交易，约80%的承诺以多户住宅和自助存储物业为抵押 [7] - 本季度发放的多户住宅贷款利差比疫情后多户住宅交易的平均利差约高90个基点 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 整体房地产基本面保持稳定，但利率上升、通胀收紧和经济前景不确定导致对房地产价值的看法出现分歧，商业房地产交易活动降温，对无法增加现金流的房产造成压力 [6] - 市场波动增加，对房地产表现的预期差异扩大 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为作为Ares全球平台的一部分，在新投资方面具有优势，能够受益于市场变化 [6] - 董事会授权了一项新的5000万美元股票回购计划，以在对收益和账面价值有增值作用的情况下回购股票 [8] - 公司将继续选择性地投资于有吸引力的利差机会，并保持对意外信贷损失的重大保护 [12] - 公司将继续专注于工业和多户住宅领域，在债务和股权业务中分配资本 [31] - 公司会避免某些租金增长过快的市场，关注消费者层面的压力和坏账增长情况 [31] - 公司会利用有利的资本结构，如低杠杆和现金管理等结构特征，降低资本结构的风险 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为能够应对不断变化的经济形势，资产负债表状况良好，杠杆率低，没有基于利差的按市值计价的融资来源，有充足的可用资本投资于更高收益的机会 [15] - 受益于利率上升的潜在好处，公司未来的盈利能力很强，但也认识到利率上升和经济不确定性对某些房地产的挑战，将保持高度选择性和谨慎的资本配置 [15] 其他重要信息 - 本季度团队将部分激励费用捐赠给Ares慈善基金会，以促进社区的全球健康、创业和教育 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 资产敏感性、利差扩大对资产久期有何影响，如何考虑新机会与还款和资产负债表容量的关系 - 当行业融资或销售过程缺乏节奏时，公司会加强与借款人的沟通，主观判断交易完成时间 [19] - 利率上升和市场压力下，预计投资组合整体久期会增加，但个别资产仍会根据其业务计划表现 [20] - 公司会与借款人保持沟通，并在资金回笼时，让发起团队合理利用资本 [20] 问题2: 在与赞助商的对话中，他们对物业的持续承诺如何，是否有流动性问题，是否会采取更长远的观点 - 行业内赞助商的回答各不相同，2020年初的情况特殊，当时的变化速度和不确定性导致行为难以预测 [22] - 目前市场对利率上升有统一认识，借款人会采取防御性措施应对 [22] - 从量化角度看，物业价值因利率曲线变化约有8% - 10%的变动，大多数借款人能够承受 [23] - 公司有1.9亿美元的可用资本，可利用市场重置和利差扩大的机会，且当前贷款结构对贷款人有利 [23] 问题3: 与过去周期相比，此次市场调整是否会更快展开 - 公司作为Ares平台的一部分，信息优势有助于促成交易，过去六个月因市场情况缩小了资本部署范围 [28] - 利率的广泛变化使市场参与者难以不改变对房地产价值的预期，市场基本面良好，但资本市场变化影响价值 [29] - 同意此次市场调整比以往下行周期更快的观点 [29] 问题4: 多户住宅市场是否会受益于住房市场动荡，是否预计租金增长会放缓，该领域是否仍是资本配置的首选 - 公司继续看好工业和多户住宅领域，在债务和股权业务中都有投入 [31] - 多户住宅市场租金持续增长，但公司会避免某些租金增长过快的市场，关注消费者层面的压力和坏账增长情况 [31] - 公司会利用有利的资本结构，如低杠杆和现金管理等结构特征，降低资本结构的风险 [32] 问题5: 鉴于盈利强劲和利率上升的好处，如何看待股息和补充股息的结构 - 公司考虑到盈利强劲、还款节奏、利率曲线和对冲策略等因素，但也认识到市场的不确定性 [36] - 补充股息最初是为了分享LIBOR下限的收益，目前LIBOR下限大多已失效，但公司受益于利率对冲 [37] - 0.02美元的补充股息反映了利率对冲带来的超额收益，公司和董事会将综合考虑市场波动性，决定补充股息是否继续或转为永久性股息 [38]

财务报表编制与经营成果说明 - 公司需依据GAAP编制财务报表，当前期间经营成果不一定能代表其他期间或2022年全年成果[32] 宏观经济与业务风险 - 全球宏观经济状况可能对公司及其借款人产生负面影响，公司业务和运营或受美国或其他主要全球经济体长期衰退的重大不利影响[34] 可变利益实体合并 - 公司评估对可变利益实体（VIE）的合并情况，若满足特定条件则将其合并[36] 商业房地产债务及相关工具处理 - 公司发起的商业房地产（CRE）债务及相关工具一般用于投资，贷款按成本减去未摊销贷款费用和发起成本后的金额入账[42] 贷款非应计状态判定 - 贷款本金或利息逾期30天以上或有合理怀疑无法全额收回时，一般会被置于非应计状态[43] 投资性贷款信用损失处理 - 公司需对持有的投资性贷款反映当前预期信用损失（CECL），相关储备在资产负债表中进行相应处理[45] 房地产资产入账与折旧 - 房地产资产按收购时的估计公允价值入账，按直线法在预计使用寿命内折旧，最长40年（建筑物及改良）和15年（家具、固定装置和设备）[46] 房地产资产减值评估 - 房地产资产按季度评估减值迹象，若估计未来未折现现金流量低于账面价值则确认减值损失[49] 债务发行成本处理 - 债务发行成本在相关债务工具期限内资本化并摊销，提前还款时未摊销部分计入费用[51] 衍生金融工具处理 - 衍生金融工具按公允价值分类为其他资产（收益头寸）或其他负债（损失头寸），公司不用于交易或投机目的[52] 利息费用数据 - 2022年3月至6月和2021年同期，公司利息费用分别为1.3475亿美元和1.1092亿美元，2022年上半年和2021年同期分别为2.5488亿美元和2.3231亿美元[58] 投资贷款组合总体数据 - 截至2022年6月30日，公司投资组合中有78笔投资贷款，初始承诺总额约30亿美元，未偿还本金为26亿美元[63] - 2022年上半年，公司提供约5.334亿美元未偿还本金资金，收到3.371亿美元未偿还本金还款[63] - 截至2022年6月30日，公司91.3%的贷款有LIBOR或SOFR下限，加权平均下限为0.95%[63] 不同类型投资贷款数据（2022年6月30日） - 截至2022年6月30日，高级抵押贷款的账面价值为25.88834亿美元，未偿还本金为26.07786亿美元，加权平均无杠杆收益率为6.2%，有效收益率为6.3%[65] - 截至2022年6月30日，次级债务和优先股投资的账面价值为1705.9万美元，未偿还本金为1766.2万美元，加权平均无杠杆收益率和有效收益率均为13.7%[65] - 截至2022年6月30日，投资贷款组合总额账面价值为26.05893亿美元，未偿还本金为26.25448亿美元，加权平均无杠杆收益率为6.2%，有效收益率为6.3%[65] 不同类型投资贷款数据（2021年12月31日） - 截至2021年12月31日，高级抵押贷款的账面价值为23.97655亿美元，未偿还本金为24.11718亿美元，加权平均无杠杆收益率为5.3%，有效收益率为5.4%[66] - 截至2021年12月31日，次级债务和优先股投资的账面价值为1672.8万美元，未偿还本金为1739.4万美元，加权平均无杠杆收益率和有效收益率均为13.7%[66] - 截至2021年12月31日，投资贷款组合总额账面价值为24.14383亿美元，未偿还本金为24.29112亿美元，加权平均无杠杆收益率为5.4%，有效收益率为5.5%[66] 高级抵押贷款细分数据 - 高级抵押贷款中，办公室和多户住宅在IL和NY的未偿本金分别为151.5和128.0，账面价值分别为151.2和126.4，利率分别为L+3.60%和S+3.90%，无杠杆有效收益率分别为5.8%和6.0%[69] - 办公室（多元化）未偿本金为114.6，账面价值为114.5，利率为L+3.65%，无杠杆有效收益率为5.9%[69] - 多户住宅（TX）未偿本金为100.0，账面价值为99.0，利率为S+3.50%，无杠杆有效收益率为5.5%[69] - 工业（IL）未偿本金为95.7，账面价值为95.1，利率为L+4.55%，无杠杆有效收益率为6.8%[69] - 混合用途（FL）未偿本金为84.0，账面价值为84.0，利率为L+4.25%，无杠杆有效收益率为6.0%[69] - 办公室（AZ）未偿本金为77.4，账面价值为76.7，利率为L+3.50%，无杠杆有效收益率为5.7%[69] - 混合用途（NY）未偿本金为75.0，账面价值为74.5，利率为L+3.65%，无杠杆有效收益率为5.8%[69] - 办公室（NC）未偿本金为69.3，账面价值为69.2，利率为L+4.25%，无杠杆有效收益率为7.0%[69] - 住宅公寓（FL）未偿本金为69.2，账面价值为68.8，利率为L+5.25%，无杠杆有效收益率为7.6%[69] - 酒店（OR/WA）未偿本金为68.1，账面价值为67.7，利率为L+3.45%，无杠杆有效收益率为6.8%[69] 贷款投资组合综合数据 - 截至2022年6月30日，公司贷款投资组合账面价值为26.059亿美元，加权平均无杠杆有效收益率为6.2%[71] 贷款条款修改情况 - 2022年3月，北卡罗来纳州高级贷款借款人行使一年延期选择权，到期日延至2023年3月；5月，俄勒冈/华盛顿州高级贷款到期日从2022年5月延至11月；同月，伊利诺伊州高级贷款利率从L + 3.95%调整为S + 3.95%，到期日从2022年6月延至2023年6月；6月，密歇根州高级贷款到期日从2022年7月延至12月[71][74] - 2022年4月和10月，北卡罗来纳州高级贷款（截至2022年6月30日未偿本金余额6930万美元）和高级多元化贷款（截至2022年6月30日未偿本金余额5020万美元）开始摊销[71] 非应计贷款情况 - 截至2022年6月30日，公司有两笔投资贷款处于非应计状态，账面价值4480万美元[77] 贷款组合资金变动情况 - 2022年上半年，公司贷款组合初始资金4.732亿美元，净发起费用和折扣 - 73.45万美元，额外资金580.45万美元，摊销付款 - 11.76万美元，贷款还清 - 3361.52万美元，发起费用增值49.38万美元，6月30日余额26.05893亿美元[74] CECL准备金估计方法 - 公司主要使用概率加权模型估计CECL准备金，考虑违约可能性和违约预期损失等因素，利用第三方历史市场贷款损失数据，结合宏观经济数据[78] CECL准备金数据 - 截至2022年6月30日，公司贷款投资组合的CECL准备金为3240万美元，占总贷款投资承诺余额29亿美元的111个基点，其中已发放贷款未偿余额的CECL准备金2760万美元，未出资承诺负债480万美元[79] - 2022年6月30日与3月31日相比，公司当前预期信用损失估计增加，主要因贷款组合增长和其他变化，部分被平均剩余贷款期限缩短和贷款还清抵消[78] - 2022年3月31日当前预期信贷损失准备金余额为20,452美元，6月30日为27,613美元；2021年12月31日为23,939美元[80] - 2022年3月31日未偿还贷款承诺的当前预期信贷损失准备金余额为4,201千美元，6月30日为4,808千美元；2021年12月31日为1,308千美元[83] 贷款修改情况说明 - 公司对贷款进行修改，包括利率、提前还款要求、资产释放价格、到期日、契约、本金金额等条款，根据具体情况逐案确定[73] - 部分借款人受疫情影响，请求临时利息延期、宽限或其他贷款修改，包括利息延期或资本化、延期修订、未来资金或绩效测试、到期日延长、储备金重新用途或契约豁免[73] 按风险评级和发起年份统计贷款数据 - 按风险评级和发起年份统计，2022年贷款总额为2,605,893千美元，其中风险评级1的贷款为81,418千美元，风险评级2的为619,765千美元，风险评级3的为1,739,724千美元，风险评级4的为164,986千美元[86] 应计利息应收款数据 - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，应计利息应收款分别为1240万美元和1710万美元[88] 房地产交易收益情况 - 2019年3月8日公司以酒店房产代替止赎，该房产原抵押3860万美元高级抵押贷款；2022年3月1日以4000万美元出售，获220万美元收益[89][90] 房地产净值与折旧费用数据 - 截至2022年6月30日，房地产净值为36,602千美元；2022年3月和6月未发生折旧费用，2021年同期分别为225千美元和449千美元[91] 融资协议数据 - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，融资协议未偿余额分别为1,003,059千美元和1,041,157千美元，总承诺分别为1,430,000千美元和1,481,755千美元[94] 富国银行信贷安排情况 - 富国银行信贷安排允许公司借款最高4.5亿美元，可增至最高5亿美元；融资期于2022年12月14日到期，可延长至2023年；初始到期日为2022年12月14日，可延长至2025年；预付款年利率为1个月LIBOR或SOFR加1.50% - 2.75%的定价利差[94][96] 花旗银行信贷安排情况 - 花旗银行信贷安排截至2022年6月30日未偿余额为273,269千美元，总承诺为325,000千美元；2021年12月31日未偿余额为192,970千美元[94] 其他银行信贷安排情况 - 截至2022年6月30日，CNB信贷安排未偿余额为0，总承诺为75,000千美元；大都会人寿信贷安排未偿余额为20,648千美元，总承诺为180,000千美元；摩根士丹利信贷安排未偿余额为201,628千美元，总承诺为250,000千美元[94] 花旗银行主回购协议情况 - 公司与花旗银行有3.25亿美元主回购协议，2022年1月修订将初始到期日和资金可用期延至2025年1月13日，可两次12个月延期至2027年1月13日，年利率为1个月LIBOR或SOFR加1.50% - 2.10%[97] 花旗银行协议未使用费用情况 - 2022年3 - 6月公司在花旗银行协议下未使用费用为1.1万美元，2021年同期分别为17.5万美元和33.4万美元[98] 城市国家银行融资协议情况 - 公司与城市国家银行有7500万美元有担保循环融资协议，2022年3月将到期日延至2023年3月10日，年利率为SOFR（0.35%下限）加2.65%或基准利率加1.00%，不低于2.65%，未使用承诺按0.375%年利率计非使用费用[99] 城市国家银行协议未使用费用情况 - 2022年3 - 6月公司在城市国家银行协议下未使用费用分别为7万美元和14万美元，2021年同期分别为4.1万美元和6.8万美元[99] 大都会人寿循环主回购协议情况 - 公司与大都会人寿有1.8亿美元循环主回购协议，初始到期日为2022年8月13日，可两次12个月延期至2024年8月13日，年利率为1个月LIBOR或SOFR加2.50%[100] 大都会人寿协议未使用费用情况 - 2022年3 - 6月公司在大都会人寿协议下未使用费用分别为6.1万美元和12.1万美元，2021年同期均为3.9万美元[100] 摩根士丹利主回购和证券合同情况 - 公司与摩根士丹利有2.5亿美元主回购和证券合同，初始到期日为2023年1月16日，可两次12个月延期至2025年1月16日，年利率为1个月LIBOR或SOFR加1.75% - 2.25%[101] 摩根士丹利协议修改情况 - 2022年3月公司子公司与摩根士丹利修改协议，2021年12月31日后质押贷款融资用SOFR[101] 相关方有担保定期贷款协议情况 - 公司与相关方有1.5亿美元有担保定期贷款协议，2021年11月修订将承诺金额增至1.5亿美元，到期日延至2026年11月12日，年利率固定，2022年6月30日未偿本金余额为1.5亿美元[105] 利率互换数据 - 2022年6月30日公司利率互换名义金额为52万美元，利率0.2075%，加权平均期限0.8年；2021年12月31日名义金额为70万美元，利率0.2075%，加权平均期限1.0年[110] 利率衍生品指定为套期工具的资产公允价值数据 - 截至2022年6月30日，利率衍生品指定为套期工具的资产公允价值为10,692，2021年12月31日为2,979[112] 各类投资总承诺与未偿还承诺数据 - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司对各类高级抵押贷款、次级债务投资以及按持有待投资贷款核算的优先股投资的总承诺分别为2,910,504千美元和2,662,853

业绩总结 - 2022年第一季度GAAP净收入为每股稀释后0.34美元[31] - 2022年第一季度的总收入为2402.3万美元，较2021年第四季度的3011.1万美元下降约20.2%[146] - 2022年第一季度的净收入为1620.1万美元，较2021年第四季度的1715.4万美元下降约5.5%[146] - 2022年第一季度的可分配收益为16,306千美元，较2021年第四季度的19,394千美元下降了15.9%[149] - 2022年第一季度的基本每股收益为0.34美元，较2021年第四季度的0.36美元下降约5.6%[146] 用户数据 - 贷款组合的未偿还本金余额为24亿美元，信用质量稳定[29] - 98%的贷款为浮动利率贷款，约50%的贷款具有低于80个基点的LIBOR/SOFR底线[29] - 贷款投资组合总额为26.83亿美元，净值为24.39亿美元[137] - 贷款投资组合的加权平均利率为0.98%，有效收益率为5.5%[137] 未来展望 - 公司在上升的利率环境中处于良好位置[29] - 公司的总融资能力为23亿美元，融资来源多样化[79] - 当前预期信用损失储备为2465万美元，较2021年12月31日的2524万美元有所减少[106] 新产品和新技术研发 - 2022年第一季度因终止利率上限衍生品而实现的收益为2,000千美元[149] 市场扩张和并购 - 2022年第一季度新投资承诺为263百万美元，较2021年第一季度增长[64] 负面信息 - 截至2022年3月31日，公司的总资产为25.16亿美元，较2021年12月31日的26.32亿美元下降约4.4%[143] - 截至2022年3月31日，公司的总负债为18.26亿美元，较2021年12月31日的19.53亿美元下降约6.5%[143] - 2022年第一季度的管理和激励费用为297.4万美元，较2021年第四季度的344.3万美元下降约13.5%[146] - 2022年第一季度的预期信用损失准备金为594,000美元，较2021年第四季度的765,000美元下降约22.3%[146] 其他新策略和有价值的信息 - 公司的总债务与股本比率为2.5倍，追索债务与股本比率为1.2倍，表明适度的杠杆水平[36] - 98%的贷款组合为浮动利率资产，且52%的浮动利率融资通过对冲交易得到保护，以应对利率上升的风险[82]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度GAAP净收入为1620万美元，即每股普通股0.34美元，可分配收益为1630万美元，即每股普通股0.34美元 [13] - 2021年第四季度提前还款相关费用的确认时间影响了本季度收益，2021年第四季度确认了每股0.04美元的剩余未摊销费用，而2022年第一季度仅为每股0.01美元 [13] - 前REO资产Westchester Marriott本季度运营亏损，对2022年第一季度可分配收益造成约每股0.03美元的负面影响 [14] - 截至2022年第一季度末，公司拥有77笔贷款的多元化投资组合，未偿还本金余额为24亿美元，同比增长27% [15] - 2022年第一季度CECL储备为2470万美元，较2021年第四季度末略有下降 [15] - 投资组合的加权平均贷款风险评级从2021年末的2.8改善至2022年3月31日的2.7，2022年第一季度没有新贷款被列入非应计贷款 [15] - 2022年第一季度，公司解除了名义价值1.7亿美元的利率上限，实现了约200万美元的收益，即每股可分配收益约0.04美元 [18] - 公司宣布2022年第二季度普通股常规股息为每股0.33美元，并继续支付每股0.02美元的补充季度股息 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度利用Ares发起平台发放了2.63亿美元的新贷款，第二季度截至目前已完成1.23亿美元的贷款发放，还有超过2亿美元的贷款正在审批流程中 [7] - 本季度的贷款发放与现有投资组合一致，其中99%为高级贷款，98%为浮动利率工具，且表现良好 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在美欧的流动性和非流动性市场的业务，使其能深入了解动态市场的投资机会 [11] - 第一季度末，公司投资组合中约50%的贷款对利率上升敏感，若LIBOR或SOFR进一步上升，这些贷款将受益 [17] - 年初市场因通胀上升、美联储收紧政策和全球冲突而波动，第一季度前两个月业务活动较少，接近季度末时交易流量和发起业务增加，新投资的信用利差更具吸引力 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是全年可分配收益覆盖股息，这一目标已连续实现五年 [10] - 公司受益于Ares管理的全球房地产战略，该战略目前管理着460亿美元的资产，其中包括超过100亿美元的房地产债务资产 [10] - 公司在工业领域拥有专业能力，过去十年是美国工业房地产的前三大买家，随着房地产债务平台的发展，公司还扩展了产品套件 [11] - 公司继续在工业和自助存储等目标领域寻找有吸引力的投资机会，同时也关注其他具有相对价值的领域 [11] - 公司在南部和大西洋中部地区看到强劲的业务活动，这些地区有人口增长的驱动因素 [12] - 行业中依赖CLO市场的实体面临利差扩大的问题，这为公司带来了一些机会 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为自身在市场上处于有利地位，资产负债表强劲，杠杆适中，资产对利率敏感，有望在2022年实现创纪录的贷款发放，并保持比第一季度更强的投资节奏 [19] - 公司预计第二季度可分配收益将因贷款发放加速、利差扩大和基准利率上升而增加 [9] - 市场上借款人对利率上升的反应仍在变化中，行业交易 volume 可能会受到一定影响，但公司仍有业务可做 [40][41] - 对于多户住宅市场，公司认为该市场仍是目标资产类别，但会关注租金增长和负担能力指数等风险因素 [49][50] - 办公室市场存在租户需求的两极分化，公司将继续在该领域保持选择性，并关注租户保留率和加权平均租赁期限等风险因素 [55][56] 其他重要信息 - 公司10 - Q文件第20页注释4的风险评级贷款表中存在笔误，公司将尽快提交文件进行更正，但该错误不影响整体投资组合风险评级或CECL储备 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 董事会如何考虑补充股息 - 公司于2021年第一季度设立每股0.02美元的补充股息，目的是与股东分享LIBOR下限带来的额外收益 [22] - 决定补充股息是否继续或转为常规股息的因素有两个：一是具有LIBOR下限的贷款的流失速度，目前与原预测一致；二是在这些利率下限流失时短期利率的水平 [23] - 目前情况朝着有利方向发展，虽然有LIBOR下限的贷款在流失，但基准利率在上升 [24] 问题: 公司的杠杆目标是否仍是债务与权益比达到3倍 - 是的，公司在疫情前杠杆率高于此目标，疫情期间有意将杠杆率降至约2.2倍以强化资产负债表 [26] - 公司的业务和盈利模式基于保持正负3倍的债务与权益比，目前杠杆率仍低于该目标，有空间进行贷款发放和优化资产负债表的盈利潜力 [26] 问题: 贷款偿还的前景如何 - 公司认为贷款偿还开始趋于正常，平均每年约三分之一的投资组合会偿还贷款，这与公司通常承销三年期贷款的情况相符 [29] - 基于24亿美元的投资组合，预计每年偿还约8亿美元，但季度偿还额难以预测 [30] 问题: 市场变化是否带来了之前不被重视的地理区域或物业类型的投资机会 - 市场上一些竞争对手的负债结构变化导致利差扩大，为公司带来了机会 [35] - 公司的业务布局使其在一定程度上不受地理因素限制，关注人口增长的东南部和西南部地区，同时也会关注办公室和酒店等领域的一次性机会 [36] 问题: 市场上借款人对利率上升的反应如何 - 利率上升和其他因素（如乌克兰战争）对市场的影响仍在实时变化中 [40] - 提高借款成本会影响底层物业的价值，但在公司关注的工业、多户住宅和自助存储等领域，短期内租金增长可能会超过利率上升的影响 [40] - 行业去年的交易 volume 创纪录，今年可能会有所下降，人们在投资时会更加谨慎，但目前市场仍有交易活动 [41][43] 问题: 多户住宅资产的内部收益率（IRR）是否有空间吸收利率上升的影响而不影响资产价值 - 这取决于收购的年份和具体地理位置 [46] - 一些资产受益于租金增长和较低的资本化率，但如果利率回到2019年的水平，预计多户住宅和工业资产的资本化率会从3.5 - 4扩大到4.25 - 4.75 [46] - 整体而言，一些股权持有人可能会从租金增长和资本化率下降的组合中受益，未来需要关注租金增长是否能超过资本化率的变化 [47] 问题: 公司是否会调整多户住宅的承销假设，该领域是否仍是目标资产类别 - 多户住宅仍是目标资产类别 [49] - 目前美国住房供应不足，通货膨胀导致开发新的多户住宅资产成本上升，减少租金增长的手段有限 [49] - 公司预计短期内租金将继续增长，但会关注负担能力指数，以防范潜在的坏账风险 [50] 问题: 地面租赁是否是市场上有竞争力的资本形式 - 利率变动使地面租赁市场动态变化，过去两个季度公司在该业务中的参与度有所降低 [52] - 公司将地面租赁视为额外的债务进行承销，认为该市场不会超越传统融资渠道，但值得关注 [52] 问题: 办公室领域的机会和贷款组合表现如何 - 办公室市场存在租户需求的两极分化，新的高配套设施资产需求旺盛，而B级资产租金较低 [55] - 公司将继续在该领域保持选择性，关注租户保留率和加权平均租赁期限等风险因素 [56] 问题: 本季度新发放贷款的收益率是否使用季度末的远期SOFR曲线，收益率是否有提升空间，与偿还的贷款相比如何 - 引用的未杠杆化有效收益率使用的是季度末的即期利率，这些浮动利率贷款的票面利率和收益率会随着利率上升而增加 [60] - 本季度偿还贷款的未杠杆化有效收益率低于新发放贷款的收益率，且引用的收益率基于3月31日的利率，而非远期曲线或前瞻性利率 [60] 问题: 公司对2017年发起的CLO有何管理计划，是否有机会进行再融资或发行新的CLO，CLO市场利差收紧的催化剂是什么 - 公司2017年发起的CLO已进行了几次修改，以延长管理期限，公司与单一机构买家保持密切合作，该CLO已运行五年多 [62] - 公司认为成为Ares管理的一部分带来了好处，避免了第三方配售代理的费用，并降低了新CLO市场执行的风险 [63] - 今年前两个月CLO市场利差大幅扩大，目前扩大速度有所放缓，但仍未回到2021年的水平 [64] - 目前难以看到利差收紧的催化剂，通常利率上升时信用利差会压缩，但当前市场并非如此，市场动态受多种因素影响 [65]

财务报表编制原则与假设 - 未经审计的合并中期财务报表按权责发生制编制，符合美国公认会计原则[30] - 编制财务报表需管理层进行估计和假设，新冠疫情影响公司及借款人，可能导致经济衰退[33] 可变利益实体合并评估 - 公司评估可变利益实体（VIE）是否合并，满足特定条件则合并[35] 现金及现金等价物定义 - 现金及现金等价物包括金融机构存款等，原始期限三个月及以内的短期投资也属此类[40] 商业房地产债务及贷款处理 - 公司发起商业房地产（CRE）债务及相关工具用于投资，贷款按成本减去未摊销费用和成本入账[41] - 贷款逾期30天以上或有合理怀疑无法全额收回本息时，一般置于非应计状态[42] 信用损失反映与调整 - 公司需反映当前预期信用损失（CECL），ASU No. 2016 - 13于2020年1月1日采用修正追溯法调整[44] 房地产资产入账与折旧 - 房地产资产按收购时估计公允价值入账，按直线法折旧，最长40年（建筑物及改良）和15年（家具等）[45] 债务发行成本处理 - 债务发行成本资本化并在债务工具期限内摊销，提前还款时未摊销部分费用化[50] 衍生金融工具处理 - 衍生金融工具按公允价值分类为其他资产或负债，公司按季度评估套期有效性[51][53] 利息费用变化 - 2022年第一季度利息费用为1201.3万美元，2021年同期为1213.9万美元[58] 投资贷款组合数据 - 截至2022年3月31日，公司投资组合中有77笔投资贷款，累计承贷金额约28亿美元，未偿本金为24亿美元[63] - 2022年第一季度，公司发放约2.229亿美元未偿本金，收回2.126亿美元未偿本金[63] - 截至2022年3月31日，公司91.6%的贷款有LIBOR或SOFR下限，加权平均下限为0.98%[63] - 截至2022年3月31日，高级抵押贷款的账面价值为24.05013亿美元，未偿本金为24.21979亿美元，加权平均无杠杆收益率为5.4%，有效收益率为5.5%，加权平均剩余期限为1.5年[65] - 截至2022年3月31日，次级债务和优先股投资的账面价值为1675.9万美元，未偿本金为1739.4万美元，加权平均无杠杆收益率为13.7%，有效收益率为13.7%，加权平均剩余期限为3.8年[65] - 截至2022年3月31日，投资贷款组合的账面价值为24.21772亿美元，未偿本金为24.39373亿美元，加权平均无杠杆收益率为5.5%，有效收益率为5.6%，加权平均剩余期限为1.6年[65] - 截至2021年12月31日，高级抵押贷款的账面价值为23.97655亿美元，未偿本金为24.11718亿美元，加权平均无杠杆收益率为5.3%，有效收益率为5.4%，加权平均剩余期限为1.5年[66] - 截至2021年12月31日，次级债务和优先股投资的账面价值为1672.8万美元，未偿本金为1739.4万美元，加权平均无杠杆收益率为13.7%，有效收益率为13.7%，加权平均剩余期限为4.0年[66] - 截至2021年12月31日，投资贷款组合的账面价值为24.14383亿美元，未偿本金为24.29112亿美元，加权平均无杠杆收益率为5.4%，有效收益率为5.5%，加权平均剩余期限为1.6年[66] 各地区高级抵押贷款数据 - 伊利诺伊州办公室高级抵押贷款未偿本金为150.5美元，账面价值为150.0美元，利率为L+3.61%，无杠杆有效收益率为5.5%[69] - 多元化办公室高级抵押贷款未偿本金为114.4美元，账面价值为114.3美元，利率为L+3.65%，无杠杆有效收益率为5.7%[69] - 伊利诺伊州工业高级抵押贷款未偿本金为86.5美元，账面价值为85.9美元，利率为L+4.55%，无杠杆有效收益率为5.4%[69] - 佛罗里达州混合用途高级抵押贷款未偿本金为84.0美元，账面价值为84.0美元，利率为L+4.25%，无杠杆有效收益率为5.7%[69] - 亚利桑那州办公室高级抵押贷款未偿本金为77.4美元，账面价值为76.6美元，利率为L+3.50%，无杠杆有效收益率为4.3%[69] - 纽约州混合用途高级抵押贷款未偿本金为75.0美元，账面价值为74.4美元，利率为L+3.65%，无杠杆有效收益率为4.5%[69] - 北卡罗来纳州办公室高级抵押贷款未偿本金为69.5美元，账面价值为69.3美元，利率为L+4.25%，无杠杆有效收益率为7.0%[69] - 俄勒冈州/华盛顿州酒店高级抵押贷款未偿本金为68.1美元，账面价值为67.9美元，利率为L+3.45%，无杠杆有效收益率为7.4%[69] - 佛罗里达州住宅公寓高级抵押贷款未偿本金为68.0美元，账面价值为67.5美元，利率为L+5.25%，无杠杆有效收益率为6.3%[69] - 南卡罗来纳州多户/办公室高级抵押贷款未偿本金为67.0美元，账面价值为66.7美元，利率为L+2.90%，无杠杆有效收益率为3.6%[69] 贷款投资组合综合数据 - 截至2022年3月31日，公司贷款投资组合总加权平均未杠杆化有效收益率为5.5%，账面价值为2439.4美元，未偿本金为2421.8美元[70] 贷款组合资金与余额 - 2022年第一季度，公司贷款组合初始资金为185701千美元，额外资金为35000千美元，贷款还款为212208千美元，3月31日余额为2421772千美元[74][75] 非应计贷款情况 - 截至2022年3月31日，公司有两笔贷款处于非应计状态，账面价值为4480万美元[75] CECL准备金情况 - 公司主要使用概率加权模型估计CECL准备金，截至2022年3月31日为2470万美元，占总贷款承诺余额27亿美元的92个基点[76][79] - 2022年3月31日，已承诺贷款的CECL准备金余额为20452千美元，较2021年12月31日减少3487千美元[80] - 2022年3月31日，未承诺贷款的CECL准备金余额为4201千美元，较2021年12月31日增加2893千美元[81] 贷款修改情况 - 2022年3月，北卡罗来纳州高级贷款到期日延长至2023年3月，伊利诺伊州高级贷款利率从L + 4.40%修改为S + 4.00%，到期日从2022年5月延长至2024年5月[70][72] 各地区贷款未偿本金余额 - 截至2022年3月31日，伊利诺伊州高级贷款未偿本金余额为5700万美元，多元化高级贷款为6040万美元，加利福尼亚州高级贷款为4500万美元，夹层贷款为1250万美元[70][72] - 得克萨斯州高级贷款分为A、B两笔，A笔未偿本金余额为3530万美元，年利率为L + 3.75%；B笔为40万美元，年利率为L + 10.00%[72] - 科罗拉多州高级贷款未偿本金余额为2080万美元，年利率为L + 6.75%；夹层贷款为380万美元，年利率为S + 8.50%[72] 投资贷款按风险评级账面价值 - 截至2022年3月31日，公司持有的投资贷款按风险评级的账面价值分别为：一级7.9104亿美元、二级7.40644亿美元、三级15.00238亿美元、四级1.01786亿美元，总计24.21772亿美元[84] 应收利息情况 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司应收利息分别为1150万美元和1710万美元，包含在合并资产负债表的其他资产中[85] 酒店产权置换与出售 - 2019年3月8日，公司以3860万美元的高级抵押贷款置换纽约一家酒店产权，收购时酒店公允价值3690万美元，净资产170万美元[86] - 2022年3月1日，公司以4000万美元出售该酒店，实现220万美元收益，同时为买家提供3070万美元高级抵押贷款，最高可再提供2500万美元[87][89] 房地产净资产与折旧费用 - 截至2021年12月31日，公司房地产净资产为3660.2万美元，2022年第一季度无折旧费用，2021年同期为22.4万美元[90] 融资协议未偿还余额与总承诺 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司融资协议未偿还余额分别为9.12857亿美元和10.41157亿美元，总承诺分别为14.5348亿美元和14.81755亿美元[92] 各银行信贷安排情况 - 富国银行信贷安排最高借款额度4.5亿美元，可增至5亿美元，资金期限至2022年12月14日，可延长至2023年，到期日可延至2025年，年利率为1个月LIBOR或SOFR加1.50% - 2.75%[92][95] - 花旗银行信贷安排额度3.25亿美元，2022年1月修订后到期日和资金可用期延至2025年1月13日，可延至2027年，年利率为1个月LIBOR或SOFR加1.50% - 2.10%[95] - 2022年和2021年第一季度，公司在花旗银行信贷安排的未使用费用分别为1.1万美元和15.9万美元[95] 融资协议抵押情况 - 公司部分融资协议以特定贷款、优先股权、贷款池、证券化债务次级部分或全资子公司权益作为抵押[93] 与城市国家银行融资安排 - 公司与城市国家银行有7500万美元的有担保循环融资安排，2022年3月将到期日延至2023年3月10日，2022年和2021年第一季度未使用承诺费分别为7万美元和2.7万美元[96] 与大都会人寿循环回购安排 - 公司与大都会人寿有1.8亿美元的循环回购安排，初始到期日为2022年8月13日，可两次延期至2024年8月13日，2022年第一季度未使用承诺费为6万美元，2021年同期无此费用[98] 与摩根士丹利回购和证券合同 - 公司与摩根士丹利有2.5亿美元的回购和证券合同，初始到期日为2023年1月16日，可两次延期至2025年1月16日，2022年3月修改利率条款[99] 子公司应付票据情况 - 公司子公司有两笔应付票据，2830万美元的已在2022年3月1日还清，2350万美元的截至2022年3月31日未偿本金余额为2280万美元[100][101][102] 有担保定期贷款情况 - 公司有1.5亿美元的有担保定期贷款，2021年11月修订协议，截至2022年3月31日未偿本金余额为1.5亿美元，2022年和2021年第一季度估计有效年利率分别为4.6%和5.1%[103][105][106] 子公司有担保借款情况 - 公司子公司有2440万美元的有担保借款，截至2022年3月31日未偿本金余额为2270万美元，初始到期日为2023年5月5日，可延期至2024年5月5日[107] 利率互换与衍生工具情况 - 截至2022年3月31日，利率互换名义金额为5500万美元，固定利率为0.2075%；2022年3月终止利率上限衍生工具，名义金额1.7亿美元，实现收益200万美元[110][111] - 截至2022年3月31日，指定为套期工具的利率衍生品资产公允价值为849.8万美元，2021年12月31日为297.9万美元[112] 公司承诺情况 - 截至2022年3月31日，公司总承诺为26.83亿美元，已提供资金承诺为24.39亿美元，未提供资金承诺为2435.95万美元[114] 疫情与法律索赔情况 - 截至2022年3月31日，公司未记录因COVID - 19疫情产生的或有事项，且无可能重大影响业务的法律索赔[113][114] 股权出售情况 - 2022年第一季度，公司通过股权分销协议出售190,369股普通股，平均每股15.33美元，净收益约290万美元[115] 股权奖励计划情况 - 2018年修订并重述的股权奖励计划，公司可授予的普通股总数增至139万股[118] 非归属受限股和RSU情况 - 截至2022年3月31日，非归属受限股和RSU总数为446,738股，较2021年12月31日减少92,436股[120] 净利润与每股收益情况 - 2022年第一季度，归属于普通股股东的净利润为1620.1万美元，2021年同期为1574万美元[124] - 2022年第一季度，基本和摊薄每股收益均为0.34美元，2021年同期分别为0.46美元和0.45美元[124] 美国联邦消费税情况 - 2022年和2021年第一季度，公司分别产生9万美元和12.1万美元的美国联邦消费税[126] 按公允价值计量的金融资产情况 - 截至2022年3月31日，按公允价值计量的金融资产中，利率衍生品为849.8万美元[133] 各类资产账面价值与公允价值情况 - 截至2022年3月31日，贷款持有投资的账面价值为24217.72万美元，公允价值为24206.94万美元[137] - 截至2022年3月31日，担保融资协议的账面价值和公允价值均为740.022万美元[137] - 截至2022年3月31日，应付票据的账面价值为22.631万美元，公允价值为22.835万美元[137]