财务数据和关键指标变化 - 2018年全年核心每股收益增长28%，从2017年的6.08美元增至7.82美元，核心收益从6560万美元增至8400万美元，主要因联邦企业所得税税率降低使所得税费用减少1700万美元，以及业务量增长使净有效利差税后增加780万美元，部分被技术和业务基础设施投资使G&A费用税后增加300万美元和薪酬福利费用税后增加260万美元抵消 [14][33] - 2018年净有效利差为1.51亿美元，较2017年的1.41亿美元增长7%，主要因业务量增长使净有效利差增加1000万美元，非应计农牧场贷款现金利息收入增加150万美元，百分比均为0.91% [32] - 2018年G&A和薪酬福利费用增加700万美元，增幅17.5%，高于预期的600万美元，主要因招聘费用60万美元 [34] - 2018年第四季度核心收益为2050万美元，每股1.90美元，较2017年第四季度的1790万美元、每股1.65美元增长14%，主要因联邦企业所得税税率降低使所得税费用减少500万美元，业务量增长使净有效利差税后增加100万美元，部分被G&A费用税后增加100万美元和薪酬福利费用税后增加200万美元抵消 [40] - 2018年第四季度净有效利差为3900万美元，较上一年同期的3800万美元增加140万美元，主要因业务量增长使净有效利差增加约200万美元，百分比均为0.93% [39] - 截至2018年12月31日，核心资本7.28亿美元，超出法定要求1.83亿美元，较2017年末的6.57亿美元增加，一级资本比率从2017年的12.6%增至13.4%，主要因留存收益增加 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 机构信贷业务线 - 2018年实现净增长4.78亿美元，新增业务量33亿美元，部分被28亿美元的到期和还款抵消，新增业务包括8亿美元新AgVantage证券购买、22亿美元到期AgVantage证券再融资和3亿美元循环AgVantage贷款额度续期，到期和还款包括25亿美元AgVantage证券还款和到期以及3亿美元循环贷款额度到期 [26] - 2018年第四季度净增长1800万美元，来自金融基金交易对手的3300万美元新AgVantage证券购买和5亿美元到期AgVantage证券再融资，部分被5.6亿美元现有AgVantage证券摊销和到期AgVantage债券还款抵消 [37] 农牧场业务线 - 2018年净增长3.66亿美元，归因于9610万美元新贷款购买和4300万美元购买承诺下新增贷款，部分被5710万美元贷款还款和4350万美元购买承诺还款抵消，贷款购买净增长较2017年减少2.95亿美元，主要因今年购买大额贷款机会减少，利率上升降低再融资需求，但公司在农业抵押贷款市场份额与往年一致，9.3%的净增长优于4.9%的市场整体净增长 [27][28] - 2018年购买承诺下新增贷款净增长减少6700万美元，主要因2018年某些客户未像2017年那样为重组信用风险概况而在购买承诺下增加大额贷款池 [29] - 2018年第四季度贷款购买净增长1.68亿美元，主要因借款人对长期房地产融资需求增加，本季度还购买一笔超5000万美元大额贷款并保留3800万美元部分 [35] USDA担保业务线 - 2018年新业务量适度下降，反映该类贷款竞争加剧、利率上升导致再融资减少以及USDA处理贷款量降低，但不表明借款人对USDA农业贷款产品需求下降 [30] - 2018年第四季度净增长4400万美元，9000万美元新业务量部分被4600万美元到期和还款抵消，新业务包括6800万美元新USDA证券购买和2200万美元Farmer Mac担保USDA证券发行，还款和到期包括4500万美元USDA证券还款和100万美元Farmer Mac担保USDA证券基础USDA证券还款 [36] 农村公用事业业务线 - 2018年业务量减少约2.9亿美元，主要因持有贷款和购买承诺下贷款还款，农村公用事业行业资本支出下降，信贷总体需求降低，但2月与CoBank达成主参与协议，购买5.46亿美元农村公用事业贷款参与权组合，预计2019年第一季度该贷款组合将显著增长 [16][31] - 2018年第四季度业务量减少4000万美元，主要因持有贷款和购买承诺下贷款还款 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 据FDIC银行绩效报告，2018年前9个月，有农业贷款业务的商业银行和社区银行表现优于商业、抵押和消费贷款集中的银行，不良贷款率、贷款损失准备金较低，向资本提供者的回报率相近 [21] - 据农场信贷管理局数据，农场信贷机构贷款表现出色，非应计贷款率、贷款冲销率和贷款损失准备金均在历史经验范围内 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期战略计划要求在获取新客户和开发新产品方面保持创新，2月与CoBank达成主购买协议并购买5.46亿美元农村公用事业贷款参与权，是与CoBank首次合作，未来有望在该协议框架下开展更多业务，包括农业企业贷款、新兴农村基础设施贷款和项目融资贷款等 [11][53] - 公司管理层认为，公司产品因成本竞争力强的资金和高效交付系统具有竞争优势，有机会实现高于农业信贷市场的有机增长，更好履行服务美国农村使命 [49][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司财务状况良好，信用基本面优秀，有获取低成本资金渠道，盈利强，成本管理有纪律，资本状况良好，员工敬业且有能力，产品有竞争优势，有机会扩大市场份额，实现强劲盈利增长 [48][49] - 农业信贷市场短期可能有波动，但食品和农业部门长期优势和机会大于劣势和威胁，公司将保持稳健贷款策略，凭借多元化投资组合支持美国农村资本需求 [22] - 贸易和关税是农业行业关注焦点，近期有迹象表明贸易谈判取得进展，若能达成贸易协议，将对市场、贷款人和生产者产生积极心理影响 [20][60] 其他重要信息 - 公司使用核心收益、核心每股收益和净有效利差三个非GAAP指标衡量公司业绩和制定财务计划，这些指标补充GAAP财务信息，不可与其他公司类似非GAAP指标直接比较，相关披露和调节信息可在公司网站和最新10 - K报告中找到 [6] - 董事会批准将2019年普通股股息支付目标从2018年的30%提高到35%，宣布2019年第一季度每股股息0.70美元，较2018年季度股息增加0.12美元，增幅21%，反映公司对业务前景和未来盈利的信心 [7][9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 与CoBank的合作是否有类似规模交易机会，是否局限于公用事业领域，以及与农场信贷系统其他机构合作机会 - 公司与CoBank的主购买协议为开展多种业务提供框架，可能包括农业企业贷款、新兴农村基础设施贷款和项目融资贷款等，目前虽无具体交易讨论，但预计会与CoBank深入探讨合作方式，同时也希望与农场信贷系统其他银行开展合作 [53] 问题2: 增加高收益或高利差产品是否会使净利差增加 - 此次从CoBank的购买是二级市场交易，利差通常比一级市场交易窄，虽此次交易符合回报率要求，但利差低于披露的公用事业业务利差 [55] 问题3: 净有效利差是否仍会稳定在低90个基点范围 - 公司利差已稳定约2年，主要资产定价2年未变，虽会评估信贷定价，但目前未发生宏观定价变化，各业务线和总体利差仍较稳定 [56] 问题4: 超额资本计划是通过更快增长去杠杆，还是以其他方式返还资本 - 公司将平衡向投资者返还资本和业务增长机会，已将股息支付率从30%提高到35%，每年留存65%收益用于支持业务增长，若增长超留存收益支持范围，再考虑筹集资本 [58] 问题5: 公司处于信贷周期的哪个阶段，缓解信贷担忧的因素是什么 - 目前信贷质量担忧与过去一年相同，贸易和关税是关注焦点，若能在未来90天内达成贸易协议，将对市场、贷款人和生产者产生积极影响，目前公司信贷指标仍很强劲 [60] 问题6: 若农牧场贷款逾期率回到1%正常水平，准备金水平需提高多少，历史上该逾期率下准备金水平如何 - 难以准确判断，排除乙醇业务后长期平均准备金率可能在15 - 17个基点，目前为13个基点，准备金更多受次级资产影响而非90天逾期率，且当前农业信贷周期与以往不同，农民财务状况较好，信贷成本低 [61] 问题7: 能否控制因股东出售导致的股价下跌 - 公司意识到股价波动问题，部分归因于资本市场监管变化和被动投资趋势，公司已聘请投资者关系咨询公司，计划今年安排12次非交易路演，直接与买方沟通，还将改进投资者披露材料，同时公司回购计划仍有效，若股价跌破阈值可用于支持股价和提供流动性，目标是吸引更多长期基本面投资者 [63][64]

业绩总结 - 2018年净收入为$94,898千，较2017年的$71,300千增长32.9%[53] - 核心收益为$84,047千，较2017年的$65,631千增长28.0%[53] - 2018年GAAP稀释每股收益为$8.83，较2017年的$6.60增长33.7%[55] - 核心收益稀释每股收益为$7.82，较2017年的$6.08增长28.7%[55] - 2018年净收入为$19,560千，较2017年的$16,710千增长11.0%[59] - 核心收益为$20,459千，较2017年的$17,881千增长14.1%[59] - 2018年GAAP稀释每股收益为$1.82，较2017年的$1.55增长17.4%[61] - 核心收益稀释每股收益为$1.90，较2017年的$1.65增长15.2%[61] 用户数据 - 2018年总业务量为19.7亿美元，较2017年的19.0亿美元增长了3.7%[12] - 2018年农场与牧场业务的净新业务量为363.0百万美元[31] - 2018年农场与牧场业务的未偿还业务量为400.0百万美元[31] - 2018年第四季度的净新LP业务量为181百万美元[31] 财务数据 - 2018年净利息收入为174,436千美元，净利息收益率为0.96%[51] - 2018年净有效利差为151,195千美元，较2017年的141,303千美元增长了6.3%[51] - 2018年净利息收入为$42,216千，收益率为0.93%[57] - 2018年净有效利差为$38,855千，收益率为0.93%[57] 其他信息 - 2018年农场与牧场贷款购买（LP）量为19.5百万美元[35] - 2018年农场与牧场长期备用购买承诺（LTSPC）量为19.7百万美元[35] - 2018年核心收益与普通股东净收入的差异主要在于排除了公允价值波动的影响[7]

公司债务情况 - 截至2018年12月31日，公司有16亿美元贴现票据和146亿美元中期票据未偿还[22] - 公司董事会授权发行不超过200亿美元的贴现票据和中期票据，截至2018年12月31日，已发行162亿美元[171] 公司业务总量情况 - 截至2018年12月31日，公司所有业务线的未偿还业务总量为197亿美元[28] - 截至2018年12月31日，公司资产负债表内业务总量为1.5748021亿美元，资产负债表外业务总量为3976.503万美元，总计1.9724524亿美元[55] - 2018年公司新业务总量为51.72992亿美元，2017年为47.37225亿美元，2016年为44.37122亿美元[59] 农场与牧场业务线情况 - 截至2018年12月31日，公司持有的农场与牧场贷款及相关证券和承诺购买的贷款总计72亿美元[29] - 符合农场与牧场业务线的贷款，若以超过1000英亩农业地产作抵押，截至2018年12月31日，最大贷款规模为1310万美元[63] - 对于以1000英亩及以下农业地产作抵押的贷款，公司对单一借款人或相关借款人集团的累计直接信贷风险敞口一般不超过5000万美元，内部政策限制为公司一级资本的10%（截至2018年12月31日为7280万美元）[64] - 2018年12月，国会修订公司章程，将农业地产面积限制从1000英亩提高到2000英亩，需经FCA评估可行性[65] - 截至2018年12月31日，公司投资组合中兼职农场贷款为5.041亿美元[66] - 2018年农场与牧场业务线新增总业务量为14亿美元，截至2018年12月31日，该业务线未偿还业务总量为72亿美元，2017年为69亿美元[69] - 2018年农场与牧场业务贷款购买总额9.60848亿美元，净增长3.89589亿美元；LTSPCs业务总额4.30071亿美元，净减少0.23204亿美元；总计13.90919亿美元，净增长3.66385亿美元[73] - 截至2018年12月31日，资产负债表内贷款余额30.71222亿美元，贷款信托中第三方投资者受益权益15.17101亿美元，总计45.88323亿美元；表外LTSPCs余额25.09787亿美元，担保证券余额1.35862亿美元，总计26.45649亿美元；合计72.33972亿美元[74] - 2018年农场与牧场业务购买10亿美元贷款，64%含气球付款；2017年购买11亿美元贷款，70%含气球付款[75] - 2018年购买2171笔农场与牧场定期贷款和循环信贷额度提款，包括910笔定期贷款，平均未偿本金余额91万美元，1261笔循环信贷额度提款，平均未偿本金余额12.7万美元；2017年购买2129笔，包括1037笔定期贷款，平均未偿本金余额97.9万美元，1092笔循环信贷额度提款，平均未偿本金余额10.7万美元[76][77] - 截至2018年和2017年12月31日，约6.8%和7.2%的LTSPCs和农场与牧场担保证券含风险分担安排[79] - 2018年公司签订4.301亿美元LTSPCs，2017年为5.547亿美元；截至2018年12月31日，LTSPCs相关贷款本金余额25亿美元[82] - 截至2018年12月31日，公司四条业务线资产未偿本金余额197亿美元，其中17亿美元为农场与牧场担保证券[84] - 2018年和2017年，公司分别出售2.551亿美元和3.635亿美元农场与牧场担保证券，均无损益[88] - 截至2018年12月31日，支持公司农场与牧场担保证券的贷款本金余额17亿美元[89] - 农业房地产抵押贷款最低标准要求贷款价值比不超过80%[91] - 农场与牧场贷款信用承销标准要求原始贷款价值比一般不超过70%，部分类别有不同要求，如猪禽设施贷款可达75%，农村住房和兼职农场贷款可达80%[94] - 新发放农场与牧场贷款承销标准包括预计总债务偿付覆盖率1.25或更高、预计债务与资产比率50%或更低、预计流动资产与流动负债比率1.25或更高[96] - 设施贷款要求某些情况下总债务偿付覆盖率1.35或更高[97] - 不超过150万美元且原始贷款价值比不大于55%的特定贷款，满足条件可免进一步承销测试[97] - 不超过75万美元且原始贷款价值比不大于55%的特定贷款，满足条件可免进一步承销测试[98] - 成熟贷款需满足已存续至少五年且贷款价值比60%或更低等条件[101] - 截至2018年12月31日，公司有705家获批参与农场与牧场业务的贷款人，较2017年的680家增加[110] - 截至2018年12月31日，705家获批贷款人中有165家在过去12个月活跃参与业务，2017年680家中有196家活跃参与[111] 美国农业部担保业务情况 - 截至2018年12月31日，未偿还的美国农业部证券和公司担保的美国农业部证券总计25亿美元，其中公司担保的美国农业部证券为3.951亿美元[30] - 公司于1991年开展美国农业部担保业务[117] - 2018、2017、2016年，公司和子公司与224、222、222个实体进行了美国农业部担保交易[118] - 2018年美国农业部担保业务购买并保留金额为332,270千美元，净增长52,537千美元；购买并出售金额为127,851千美元，净增长110,870千美元[121] - 2017年公司为流动性投资组合购买了4500万美元不符合美国农业部担保业务资格的证券[121] - 截至2018年12月31日，资产负债表上美国农业部证券余额为2,120,553千美元，担保证券余额为27,383千美元；表外担保证券余额为367,684千美元[123] - 2018、2017年分别有224、222家贷款机构向公司出售美国农业部证券[127] 农村公用事业业务线情况 - 截至2018年12月31日，农村公用事业贷款的未偿还本金余额总计16亿美元[31] - 2018年农村公用事业业务贷款总额为11,645千美元，净减少137,448千美元；LTSPCs无总额，净减少153,069千美元[132] - 截至2018年12月31日，资产负债表上农村公用事业贷款余额为938,843千美元，表外LTSPCs余额为653,272千美元[133] - 新发放给配电合作社的贷款，长期债务与“净公用事业资产”比率不超过90%，修正后债务偿付覆盖率不低于1.35，股权与总资产比率不低于20%[137] - 新发放给发电和输电合作社的贷款，股权与总资产比率不低于10%，修正后债务偿付覆盖率不低于1.10，债务与EBITDA比率不超过12，成员股权与总资本比率不低于25%[138] - 截至2018年12月31日，公司持有的无担保农村公用事业贷款余额为320万美元，且总余额不得超过1亿美元[142] - 2019年2月19日，公司从CoBank购买了价值5.46亿美元的成熟农村公用事业贷款参与权组合[144] - 截至2018年12月31日，公司对39个州的1135笔电力合作社贷款有直接信贷敞口，金额达16亿美元[145] - 截至2018年12月31日，公司对农村公用事业贷款的直接信贷敞口包括12亿美元的配电合作社贷款和4亿美元的发电与输电合作社贷款[147] 机构信贷业务线情况 - 截至2018年12月31日，公司机构信贷业务线持有的或担保的证券总计84亿美元[33] - 2018年，公司在机构信贷业务线新增33亿美元的总新业务量，截至2018年12月31日，该业务线的总未偿还业务量为84亿美元，2017年为79亿美元[160] 公司股权结构情况 - 约44%的A类有表决权普通股由三家金融机构持有，其中一家持有31%[41] - 约97%的B类有表决权普通股由五家联邦农业信贷系统机构持有[41] - 截至2018年12月31日，CFC持有公司约8%的A类有表决权普通股（约占总表决权股份的5%）[143] - 截至2018年12月31日，公司A类有表决权普通股为1030780股，B类有表决权普通股为500301股，C类无表决权普通股为9137550股[175] - 任何单一A类有表决权普通股持有人不得直接或间接实益拥有超过33%的已发行A类有表决权普通股[174] 公司优先股情况 - 公司目前发行的优先股包括5.875%非累积优先股A系列、6.875%非累积优先股B系列、6.000%固定至浮动利率非累积优先股C系列[44] - 截至2018年12月31日，公司A系列优先股为240万股，B系列优先股为300万股，C系列优先股为300万股[180] - A、B、C系列优先股每股面值和初始清算优先权均为25美元，发行A、B、C系列优先股的直接成本分别为170万美元、190万美元和160万美元[181] - A、B系列优先股的固定年股息率分别为5.875%和6.875%，C系列优先股在2024年7月17日前年股息率为6.000%，之后为三个月伦敦银行同业拆借利率加3.260%[182] - 2018 - 2019年，A系列优先股每次每股股息为0.3672美元，B系列优先股每次每股股息为0.4297美元，C系列优先股每次每股股息为0.3750美元[185][186][187] 公司董事会情况 - 公司董事会由15人组成，A类和B类有表决权普通股股东分别选举五名董事，总统任命五名董事[37][38][39][40] 公司员工情况 - 截至2018年12月31日，公司员工总数为103人[51] 公司农村住房贷款情况 - 自2018年12月14日起，农村住房贷款抵押住宅的最高购买价格或当前评估价值提高至32万美元，此前为30万美元[68] - 截至2018年12月31日，公司投资组合中农村住房贷款为510万美元[68] 公司农场股权AgVantage证券情况 - 截至2018年12月31日，公司有2.798亿美元的未偿还农场股权AgVantage证券[154] - 2018年AgVantage证券总交易量为30.10307亿美元，净增长4.77939亿美元；2017年总交易量为23.83912亿美元，净增长6.17192亿美元；2016年总交易量为20.98852亿美元，净增长5.63432亿美元[161] - 截至2018年12月31日，公司资产负债表内的AgVantage证券为80.72919亿美元，资产负债表外的为3.09898亿美元，总计83.82817亿美元；2017年分别为75.93322亿美元、3.11556亿美元和79.04878亿美元[164] 公司财务损益情况 - 2018年公司净信贷损失为4万美元，2017年净信贷收益为140万美元[165] - 2018年公司出售房地产的净损失为7000美元，2017年净收益为170万美元[165] 公司担保活动情况 - 截至2018年12月31日，公司担保活动的损失准备金为8080万美元，法定可向美国财政部借款15亿美元用于履行担保义务，但从未使用过该借款权限[166] - 公司获授权可通过向美国财政部发行债务工具，最高借款15亿美元，仅用于履行担保义务，截至2018年12月31日未使用该借款权限[189][190] - 截至2018年12月31日，公司为担保活动损失预留的储备金为8080万美元[189] 公司股票回购与股息情况 - 2015年第三季度公司董事会批准一项股票回购计划，授权回购不超过2500万美元的C类无表决权普通股，截至2018年12月31日和2017年12月31日，已回购约66.8万股，成本约1960万美元[176] - 2018年公司普通股每次每股股息为0.58美元，2019年2月19日宣布的股息为每股0.70美元[179] 公司资本要求与合规情况 - 公司法定最低资本要求为核心资本等于监管计算的资产负债表资产总和的2.75%加上表外义务总和的0.75%，法定关键资本要求为最低资本要求的50%[198] - 截至2018年12月31日，公司法定最低和关键资本要求分别为5.45亿美元和2.725亿美元，实际核心资本为7.276亿美元，高于最低要求1.826亿美元，高于关键要求4.551亿美元[200] - 基于风险资本压力测试，截至2018年12月31日公司风险资本要求为1.19亿美元，监管资本为7.368亿美元，超出约6.178亿美元[200] - 截至2018年12月31日，公司被归类为一级合规水平，为最高合规级别[201] - 公司必须维持一级资本比率至少为风险加权资产的7.0%，并保持超过风险加权资产2.5%的一级资本保护缓冲[208] - 截至2018年12月31日，公司一级资本比率为13.4%[209] 公司市场风险情况 - 公司面临利率变化带来的市场风险，通过金融交易和监测来管理该风险[625] 公司贷款购买情况 - 2018年公司从149个实体购买合格贷款，前十机构产生67%购买量；2017年从174个实体购买，前十机构