公司性质与税收风险 - 公司在IPO前收购约98%的IFH，若前成员因资产转移被视为持有公司至少80%普通股，公司可能被视为美国国内公司[166] - 公司可能被美国国税局视为“被动外国投资公司”，对美国投资者产生不利税收后果[167] 公司资产与业务分布 - 截至2019年12月31日，公司43.7%的资产位于阿根廷，50.1%位于巴西，1.9%位于乌拉圭；该年51.8%的合并销售来自巴西业务，25.7%来自阿根廷业务，22.4%来自乌拉圭业务[173] 汇率变化情况 - 2015 - 2019年阿根廷比索兑美元贬值幅度分别为52.5%、21.9%、17.4%、102.1%、58.9% [184] - 2015 - 2019年巴西雷亚尔兑美元贬值幅度分别为46.2%、16.8%，2017年升值1.5%，2018年先升值17.1%后贬值17.1%，2019年贬值4.02% [185] - 2013 - 2014年阿根廷比索兑美元分别贬值32.6%、31.1%；2015 - 2017年分别贬值52.5%、21.9%、17.4%；2019年贬值58.9%[288][289] - 2019年8月11 - 14日，美元兑比索汇率从43.9比索涨至60.4比索[289] 金融市场与监管动态 - 2021年后金融行为监管局拟停止强制银行提交LIBOR计算利率，美联储考虑用新指数取代美元LIBOR [163] 公司信贷与财务风险 - 公司子公司依赖现有无承诺信贷额度，若无法续约或替换，财务状况和经营成果可能受不利影响[164] 法律法规合规风险 - 公司受反贿赂、反腐败等国际法律法规约束，违规可能对业务、声誉等产生重大不利影响[170][171] 经济状况对公司影响 - 公司业务受运营所在国家经济状况影响，经济下滑可能损害经营成果和财务状况[172] - 全球金融市场危机可能影响公司普通股市场价格，使公司未来融资困难[177] - 公司运营受通胀影响，成本增加可能无法完全转嫁客户，影响经营利润率和收入[187] 通胀与利率情况 - 阿根廷2016 - 2019财年末CPI年率分别为40.9%、24.8%、47.6%、53.8%[189] - 巴西2010 - 2016年通胀率分别为11.3%、5.1%、7.8%、5.5%、3.7%、10.5%、7.2%，2017年通缩0.53%，2018 - 2019年通胀率分别为7.5%、7.3%[189] - 巴西过去两年利率降低775个基点，2006 - 2019年末SELIC利率分别为13.25%、11.25%、13.75%、8.75%、10.75%、11.0%、7.25%、10.0%、11.75%、14.25%、13.75%、7%、6.5%、4.5%[190] - 2018年阿根廷比索累计贬值102.2%，通胀率达47.6%；2019年通胀率为53.8%[280] - 阿根廷政府将年利率从27.25%提高到60%[280] 运输与政策风险 - 2018年5月巴西卡车司机罢工致公路运输停运，政府出台政策设公路货运最低价格，公司面临运输成本增加风险[197] 网络安全事件 - 2020年1月公司遭计算机病毒入侵，网络临时受损，需执行应急计划恢复服务[200] 法规政策评估 - 2018年8月巴西颁布LGPD，2020年8月生效，公司评估其对业务的影响及潜在成本[203][204] 疫情相关政策影响 - 2020年3月阿根廷政府因疫情实施强制隔离制度，公司阿根廷子公司农业相关业务获豁免[206][207] - 2020年3月阿根廷政府为保障必需品供应，规定部分产品按3月6日最高价格销售60天且可延长，影响公司加工大米和液态奶产品[208] - 2020年1月7日政府重启价格控制计划，最初包含310种产品，产品价格平均降低8%，公司两款奶制品在列[227] - 2020年3月20日联邦政府发布规定，60天内按3月6日最高价格销售并满负荷生产[228] - 阿根廷政府采取措施应对新冠疫情，可能对公司业务和运营产生不利影响[213][228][232][239] - 巴西政府为应对新冠疫情采取措施，可能对公司业务和运营产生不利影响，如讨论征收新税、取消股息免税等[341][343] - 新冠疫情可能影响公司生产、供应链、需求、商业合同及宏观经济，进而影响公司业绩和股价[342][346][347][348] 运输与物流依赖风险 - 公司依赖运输和物流服务，基础设施建设延迟或服务中断会影响产品交付和成本[194][196] GDP增长情况 - 2004 - 2015年经调整后实际GDP增长率为48.6%，此前数据为65%；2017年GDP增长2.9%，2018年下降2.5%，2019年下降1.7%[217] - 2013 - 2019年巴西GDP增长率分别为3.0%、 - 0.5%、 - 3.5%、 - 3.3%、1.3%、1.3%、1.1%，预计2020年受疫情影响面临经济衰退[352] 政治选举情况 - 2019年8月11日总统和立法初选，“全民阵线”获47.65%选票，毛里西奥·马克里所在政党获32.08%选票；10月27日阿尔韦托·费尔南德斯赢得总统大选[220] 税收政策变化 - 2019年12月27日第99/2019号法令规定数字服务税率为8%，境外采购服务和出境客运服务税率为30%；多数农产品出口关税上限为15%以内（目前多在5% - 12%），大豆制品多为33%[226] - 大豆出口税最高达35%，目前多数大豆产品出口税率为33%[325] - 2019年团结法规定多数商品出口关税上限为15%从价税[326] - 2018年12月4日和2019年12月28日，服务出口关税设定为5%从价税[326] - 2017年12月29日阿根廷颁布第27430号税法改革法，自2018年1月1日起生效，企业所得税税率从35%逐步降至2018 - 2019年的30%和2020年起的25%，股息等利润分配需征税[335][337] - 团结法暂停2021年起的25%企业所得税税率和13%股息税率，期间企业所得税适用30%，股息适用7%[337] - 出售非资本市场或证券交易所交易的股票等证券，居民个人和外国受益人一般按15%征税，非居民可选择按净收益15%或交易总额13.5%征税[338] 阿根廷债务情况 - 截至2019年12月，阿根廷外债达3112.5亿美元，占GDP的91.6%；2020年需偿还主权债务约52亿美元，2021年需偿还约371亿美元[254] - 2020年1月26日，布宜诺斯艾利斯省有2.77亿美元的省级主权债务到期，5月还有1.1亿美元、6月有7.5亿美元到期[255] - 2020年第一季度阿根廷政府面临约110亿美元的主权债务到期，第二季度约260亿美元[257] - 2020年4月17日，阿根廷政府宣布对外国法管辖的主权债务进行交换要约，新发行美元债券最高不超过445亿美元，欧元债券不超过176亿欧元[260] 阿根廷经济指标 - 截至2019年底，阿根廷结构性经常账户赤字达35亿美元，2018年为273亿美元、2017年为316亿美元、2016年为151亿美元、2015年为176亿美元，分别占当年GDP的5.3%、4.9%、2.7%和3.0%[267] - 2019 - 2017年，阿根廷净外债分别约为2776亿美元、2779亿美元和2345亿美元；2018 - 2017年，阿根廷央行国际储备分别为108亿美元和158亿美元，2019年减少了210亿美元[268] - 2019 - 2017年，阿根廷外国直接投资分别为229亿美元、237亿美元和238亿美元[269] - 2007 - 2015年，费尔南德斯·德基什内尔政府大幅增加公共开支，2015年11月30日结束的11个月内，财政赤字年化增长363%[274] - 自1961年以来，阿根廷国家政府约90%（53年中的47年）出现年终财政赤字[275] - 2015 - 2019年财政赤字占GDP比例分别为5.2%、5.8%、6.0%、5.2%、3.8%[276] 阿根廷腐败与营商环境 - 阿根廷在2019年透明国际腐败感知指数中排名66/180，在2020年世界银行营商环境报告中排名126/190[294] 阿根廷历史政策 - 2012年3月，公路运输谷物实际价格设定为指示价格的95% - 115%[302] - 2013年4月9日，阿根廷政府对液态烃设定六个月固定售价[302] - 2014年1月，阿根廷政府推出价格控制计划，超300种基本产品实行固定价格[302] - 公司两款大米产品“Molinos Ala”和“Apostoles”受价格控制计划约束[302] - 2012年4月阿根廷政府征收西班牙雷普索尔公司持有的YPF公司51%股份[304] - 2012年8月至2019年10月，阿根廷政府将最低工资从2875比索提高到16875比索[310] - 2016 - 2019年，阿根廷私营部门注册工资涨幅分别为33.0%、27.3%、30.4%、67.0%[311] - 2019年12月13日法令将特定员工法定遣散费加倍[312] - 2020年1月，阿根廷政府要求向私营部门员工支付4000阿根廷比索特别奖金[313] 阿根廷土地法规 - 阿根廷法律规定外国对农村土地所有权不得超过总量的15%，同一国籍不得超过4.5%，单个实体或个人在核心区不超1000公顷[317][319] 阿根廷进口政策 - 进口监测系统下，进口商获批信息有效期为180个日历日，非自动进口许可审批时间为10天[327][328] 巴西金融交易税 - 2017年3月30日巴西总统令对部分贷款交易引入0.38%的金融交易税（IOF/Credit），此前为零税率[356] 巴西税收优惠 - 公司在巴西马托格罗索州南部的主要商品和服务流通税（ICMS）税收优惠已续约至2032年[359] 巴西房地产问题 - 巴西房地产所有权存在腐败和欺诈问题，可能对公司土地改造业务产生不利影响[361][362] 阿根廷外汇管制 - 2019年9月1日起阿根廷政府恢复严格外汇管制和转移限制[333] 国际大宗商品价格影响 - 国际大宗商品价格下跌影响阿根廷经济增长，进而对公司业务、经营成果和财务状况产生负面影响[218] 国际货币基金组织信贷安排 - 国际货币基金组织批准为阿根廷提供571亿美元的三年期备用信贷安排，截至2019年12月已支付447亿美元，报告发布日还有124亿美元待支付[248][251] 阿根廷债务偿还历史 - 2016年4月22日阿根廷政府通过发行165亿美元国际债券偿还多数未接受和解的债权人[244] 阿根廷经济政治对公司影响 - 阿根廷经济和政治状况影响公司业务、国际资本和债务市场准入、经营成果和财务状况[214] - 公司大量业务、资产和客户位于阿根廷，其宏观经济、监管、社会和政治条件及汇率影响公司资产价值和经营成果[215]

财务数据和关键指标变化 - 2019年全年调整后EBITDA总计3.05亿美元，较2018年下降3% [23] - 2019年净销售额达8.48亿美元，同比增长10.1% [23] - 截至2019年12月31日，总负债为9.68亿美元，净债务为6.78亿美元，较上一季度减少10%（7500万美元） [24] - 净债务比率降至2.25倍，较上一季度下降18% [24] - 2019年第四季度流动性比率达到2倍，较上一季度提高44% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 糖、乙醇和能源业务 - 2019年调整后EBITDA增长6.2%，达2.531亿美元 [19] - 2019年共压榨1080万吨甘蔗，较2018年减少4.5% [12] - 2019年第四季度甘蔗产量为每公顷68吨，较2018年第四季度下降23% [13] - 2019年第四季度TRS产量为每公顷9.9吨，同比下降8.7% [13] - 2019年乙醇产量同比增长12.1%，乙醇销售净收入达3.371亿美元，同比增长15.5% [15][16] - 2019年能源销售净收入达5360万美元，同比增长5.4% [17] - 2019年糖销售净收入为9720万美元，同比下降24% [18] - 2019年单位总成本下降3.8%，降至每磅0.09美元 [18] 农业业务 - 2019/2020收获年种植面积为23.8万公顷，较上一收获季增加3.8% [20] - 2019年农业和土地改造业务调整后EBITDA为7170万美元，同比下降25.6% [21] - 2019年作物业务调整后EBITDA为2680万美元，同比下降22.6% [21] - 2019年水稻业务调整后EBITDA为2030万美元，同比增长8% [21] - 2019年乳制品业务调整后EBITDA为1490万美元，同比增长108.2% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 2019年马托格罗索州12个月降雨量比10年平均水平低35%，比去年同期低35% [11] - 2019年第四季度，马托格罗索州无水和含水乙醇平均价格分别为每磅糖当量0.161美元和0.0152美元，分别比糖溢价25%和18% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于提高运营效率，成为低成本生产商，以实现可持续盈利 [5] - 公司具有生产糖和乙醇的灵活性，可根据不同价格情景获利 [8] - 公司可根据价格情况将销售转向国内和出口市场 [9] - 公司5年计划即将结束，今年有望首次实现自由现金流为正 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球面临新冠疫情挑战，公司已采取措施保护员工、社区和业务 [5] - 公司对克服当前困难充满信心，认为自身团队和战略正确，能为股东创造价值 [10] - 近期宏观经济事件可能使公司2020年EBITDA初步下降5% - 8%，对自由现金流影响中性或略负 [26] 其他重要信息 - 2019年12月，公司在巴西成功发行7年期本地债券，总额4亿巴西雷亚尔 [6] - 公司所有糖厂均获得认证，在RenovaBio计划中排名靠前，已开始发放碳信用 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对糖和乙醇价格的看法、产品组合展望，以及糖和乙醇业务成本受巴西雷亚尔贬值的影响 - 炼油厂价格受油价波动影响，仅占加油站汽油总价的30%，巴西雷亚尔贬值可缓解低价影响；预计乙醇产量减少约400万立方米，可抵消需求负面影响，维持高平价比率；成本和资本支出中90% - 95%以雷亚尔计价，雷亚尔贬值15%可使成本和资本支出降低约13%，最终成本预计接近每磅0.085美元 [30] 问题2: 本作物年度已购买的原料比例 - 资本支出方面，所有采购已完成，价格已协商确定；成本方面，几乎100%的投入已定价，雷亚尔贬值对成本影响较小 [32] 问题3: 2020年糖和乙醇产品组合是否与2019年不同，甘蔗压榨量能否接近1200万吨，以及2020年扩张资本支出预计金额 - 公司作为TRS生产商，策略是最大化当前盈利产品，具有灵活性；目前马托格罗索州含水乙醇溢价14%，无水乙醇溢价20%，米纳斯吉拉斯州工厂更适合生产糖；考虑税收返还，预计马托格罗索州最大化乙醇生产，米纳斯吉拉斯州生产糖，但会根据市场变化调整 [36] - 由于12月、1月和2月降雨正常，2020年甘蔗前景较好；上半年产量仍受2019年干旱影响，第三季度开始改善；米纳斯吉拉斯州甘蔗前景极佳，3月8日已开始压榨，预计可压榨约1150万吨甘蔗，具体取决于天气 [37] - 完成5年计划剩余的5000 - 6000万美元资本支出中，大部分已承诺或部分支出，超过80%用于甘蔗种植，且主要以雷亚尔计价，预计会随雷亚尔贬值而减少 [38] 问题4: 新冠疫情对产品需求的影响，以及在当前宏观形势下对糖价的展望 - 目前难以预测需求影响，取决于全球和巴西的经济增长；预计需求会略有下降，但公司产品如糖的需求受影响较小 [47] - 公司工厂可灵活转换乙醇和糖的生产；马托格罗索州因税收返还和储罐优势，预计最大化乙醇生产；米纳斯吉拉斯州工厂可生产高达7%的糖，预计生产糖，但会根据市场价格调整 [42] - 全球糖基本面良好，泰国产量预计减少600万吨，印度产量预计从3300万吨降至2700万吨，即使巴西产量增加，多数分析师预计本季全球糖短缺700 - 1100万吨 [44] 问题5: 请重复关于盈利能力的指导内容 - 目前变量波动较大，考虑当前大宗商品价格以及大部分成本以巴西雷亚尔和阿根廷比索计价的优势，预计公司预计EBITDA将减少5% - 8% [52]

业绩总结 - 2019年净销售额为841百万美元，较2018年增长10.1%[52] - 2019年EBITDA为276百万美元，较2018年增长11.4%[52] - 2019年调整后的EBITDA达到2.531亿美元，同比增长6.2%[44] 用户数据 - 2019年乙醇销售量为766573立方米，同比增长20.2%[30] - 2019年甘蔗压榨量为1,000万吨[52] - 2019年农业生产量为1,200千吨[52] 生产与种植 - 2019年总糖蔗压榨量为11359千吨，同比下降4.5%[19] - 2019年第四季度糖蔗压榨量为2804千吨，同比下降34.3%[19] - 2019年有效压榨天数为261天，同比增长12.7%[19] - 2019年总种植面积增加3.8%至238494公顷[46] - 2019年每公顷糖蔗产量为68吨，同比下降22.7%[21] - 2019年每吨糖的TRS（可溶性固体总量）为145公斤，同比下降8.7%[21] 财务状况 - 2019年净债务为678百万美元，净债务与EBITDA比率为2.25倍[53] - 2019年流动比率为43.9%[53] - 2019年短期债务占比为19%，长期债务占比为81%[53] - 2019年平均利率为5.7%（巴西雷亚尔）和6.2%（美元）[53] - 2019年公司现金流状况良好，流动资产为1.4亿[53] 市场影响因素 - 2019年公司在南美和全球经济表现的影响因素包括天气和自然现象[4]

业绩总结 - Adecoagro在2019年第二季度的总销售额达到2.19974亿美元，同比增长1.9%[1] - 2019年第二季度的调整后EBITDA为8698.8万美元，同比下降36.5%[2] - 2019年第二季度的净收入为2326.2万美元，而去年同期为亏损3100.6万美元[10] - 2019年上半年调整后净收入为1534.8万美元，同比下降86.1%[11] - 2019年第二季度的调整后EBITDA利润率为41.4%，较去年同期的66.4%下降37.7%[2] - 2019年上半年调整后EBITDA为42,410千美元，同比下降46.9%[23] - 2019年第二季度的销售收入为219,974千美元[85] - 2019年第二季度的营业利润为29,993千美元[85] - 2019年第二季度的净利润为-31,006千美元，显示出亏损[86] - 2019年上半年净利润为21,027千美元，显示出盈利[87] 用户数据 - 2019年第二季度作物的总产量为177,601吨，同比增长10.0%[27] - 2019年第二季度玉米销售额为15,461千美元，同比增长99.1%[27] - 2019年上半年玉米销售额为35,529,000美元，同比增长66.2%，销售量为234,829吨，同比增长73.6%[28] - 2019年上半年乳制品销售额为21,646,000美元，同比增长194.7%[34] - 2019年上半年牛奶生产量为55.5百万升，同比增长17.1%[34] 市场动态 - 2019年第二季度，糖价平均比去年同期上涨3%[17] - 2019年第二季度，能源现货价格比去年同期下降43%[18] - 2019年第二季度，糖蔗压榨量达到4,032,123吨，同比增长6.3%[40] - 2019年上半年，糖蔗压榨量为5,384,273吨，比2018年上半年增长1.3%[41] - 2019年上半年，乙醇销售量同比增长23.1%[49] 成本与财务状况 - 2019年第二季度的生产成本为107,771千美元，同比增长4.1%[52] - 2019年第二季度的农业成本为84,682千美元，同比增长10.9%[52] - 2019年第二季度的净债务为775,226千美元，较第一季度增加6.3%[79] - 2019年第二季度的净债务与调整后EBITDA的比率为2.97倍，较第一季度增长26.7%[64] - 2019年上半年资本支出总额为1.773亿美元，同比增长55.7%[65] 资产与负债 - 截至2019年6月30日，总资产为2,583,527千美元，较2018年12月31日的2,277,372千美元增长13.4%[92] - 负债总计为1,436,829千美元，较2018年12月31日的1,169,227千美元增长22.9%[92] - 非流动负债总计为1,068,168千美元，较2018年12月31日的891,381千美元增长19.8%[92] - 现金及现金等价物减少至137,990千美元，较2018年12月31日的273,635千美元下降49.6%[92] - 留存收益为247,718千美元，较2018年12月31日的237,188千美元增长4.4%[92]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第一季度净销售额达1.54亿美元，同比增长4%，主要因大米和作物业务销量增加，部分被糖和乙醇销量及价格下降抵消 [23] - 调整后EBITDA总计5830万美元，同比下降6%，作物和大米业务表现良好，但糖、乙醇和能源业务受商品套期保值头寸按市值计价收益减少和压榨量下降影响 [23][24] - 截至2019年3月31日，总负债8.86亿美元，净债务7.29亿美元，同比增长13%，主要因农业业务投资增加；净债务比率达2.34倍，同比增长6.8% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 糖、乙醇和能源业务 - 第一季度无水和含水乙醇平均价格较糖分别有22%和24%溢价，生产全部转向乙醇，97%甘蔗汁用于生产乙醇，乙醇占该业务第一季度EBITDA的87%，糖占4% [14] - 乙醇销量同比增长19.2%，平均售价降至每磅0.124美元，同比下降20.5%，净销售额6280万美元，下降6.1% [15] - 能源销量达11.5万兆瓦时，增长60%，平均售价每兆瓦时73美元，增长30% [16] - 糖销量3.2万吨，下降41.2%，平均净售价每磅0.151美元，下降7%，净销售额1070万美元，下降45% [17] - 总生产成本（不含折旧和摊销）降至每磅0.086美元，同比下降6.7%，但商品套期保值头寸按市值计价的2630万美元差异抵消了成本下降，调整后EBITDA同比下降35% [18] 农业和土地改造业务 - 截至5月中旬，播种面积23.2万公顷，可耕地面积11.35万公顷，较上季减少9.1%，因2018年第二季度出售农场；按投资资本回报率计算的面积增长19.8%，达8.64万公顷 [19] - 农业和土地改造业务调整后EBITDA为3190万美元，同比增加1310万美元，增长70%，主要因大米和乳制品业务利润率提高 [20] 乳制品业务 - 奶牛生产力高，加工活动成果显著，大部分产品供应本地市场以获取更高利润 [10] 大米业务 - 碾米厂运营效率提高，加工量比去年多50%，通过市场细分提高售价，财务表现改善 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 2019年第一季度马托格罗索州降雨量510毫米，较去年同期下降30%，公司调整收获计划，第一季度压榨活动减少11%，但有效碾磨天数不变 [12] - 尽管夏季干燥，本季度甘蔗单产达每公顷92吨，高于巴西中南部地区五年平均水平，但较2018年第一季度下降14.3%；TRS产量每公顷9.9吨，同比下降15% [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注提高生产效率、降低成本，成为低成本生产商，在商品周期中实现稳定有效回报 [6] - 糖、乙醇和能源业务中，最大化乙醇生产以利用高价优势，预计全年生产组合中乙醇占比达80%，这是重要竞争优势 [7] - 农业和土地改造业务中，通过出售成熟农场变现部分土地改造收益，将资金重新投入高收益活动，提升股东价值 [22] - 乳制品业务计划在五年内将生产能力翻倍，预计2021 - 2022年生产环节EBITDA达2400 - 2500万美元，新收购工厂预计满负荷时产生1000 - 1200万美元EBITDA [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为在复杂多变的全球环境下，通过提高生产效率和降低成本取得了良好的财务和运营成果，对实现全年盈利充满信心 [6] - 预计甘蔗压榨量约1200万吨，若天气正常，将实现成本稀释和能源产量增加 [8] - 农业业务作物产量超预期，花生天气条件有利，新设施将提高效率，有望取得良好财务成果 [9] - 预计年底净债务与EBITDA比率降至约2倍，符合目标 [40] 其他重要信息 - 2019年1月，公司以1680万美元出售位于巴西托坎廷斯州的阿尔托阿莱格里农场，产生940万美元EBITDA，售价较独立农场土地评估溢价33% [21][22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 大米和乳制品业务的EBITDA经常性水平、本季度大米业务EBITDA中来自产能提升和库存销售的占比、乳制品业务Sancor收购进展及资本支出预期 - 大米业务本季度EBITDA一半来自上一年库存销售，一半为本季度产生，该业务将逐季改善 [28] - 乳制品业务预计2021 - 2022年生产环节EBITDA达2400 - 2500万美元，新收购工厂预计满负荷时产生1000 - 1200万美元EBITDA，目前已实现正EBITDA [29][30] - 资本支出符合五年计划，第一季度较高是因两家乳制品工厂收购收尾工作延迟至年初 [31] 问题2: 维护资本支出情况、维持资本支出预算对EBITDA增长的要求、资本分配和股东回报、成本账户的贬值影响 - 2019年维护资本支出预计1100 - 1150万美元，全年资本支出预算2.4 - 2.5亿美元，第一季度较高是因利用非工作时间提前进行维护支出 [34] - 维护资本支出同比下降主要因巴西雷亚尔贬值，以美元计算有稀释效应 [37] - 第一季度净债务与EBITDA比率较高是季节性因素，预计年底降至约2倍 [40] - 甘蔗产品现金生产成本预计每磅0.09 - 0.095美元 [42] 问题3: 糖和乙醇能源业务全年和明年甘蔗压榨量预期、产品组合预期 - 考虑正常天气，今年预计压榨约1200万吨，明年预计1250 - 1270万吨 [46] - 预计今年乙醇占比达80%，较去年增加5%，高于巴西平均水平，因市场份额增加、需求周期上升和生产停滞，油价上涨也支持积极看法 [47] 问题4: 年底净债务与EBITDA比率目标、股息政策 - 预计年底净债务与EBITDA比率降至约2倍，符合目标 [53] - 2020年实现正现金流，2021年明确向股东返还资金政策，今年下半年管理层和董事会将讨论具体政策 [53][54] 问题5: 2019 - 2020年糖套期保值情况及原因、糖价看法 - 2019年收获季已套期保值60%，2020年收获季已套期保值10%，价格为每磅0.14美元 [56] - 专注乙醇生产使糖套期保值投资减少，短期糖价预计在每磅0.11 - 0.13美元区间波动，中期因印度、泰国和欧盟作物减产，价格环境更有利 [58][60]

业绩总结 - 2019年第一季度的调整后EBITDA为5830万美元[32] - 2019年第一季度的净销售额为153,874万美元，同比增长4.0%[34] - 2018年调整后EBITDA为314,731万美元，2019年第一季度为61,940万美元，同比下降5.9%[34] 用户数据 - 2019年第一季度的糖销售量为10,674吨，同比下降45.2%[21] - 2019年第一季度的乙醇销售量为200,390立方米，同比下降20.5%[21] - 2019年第一季度的能源销售量为73.0 MWh，同比增长30.3%[21] 生产与种植数据 - 2019年第一季度总压榨量为1,352千吨，同比下降11%[10] - 2019年第一季度每有效压榨日的压榨量为32,688千吨，同比下降16.2%[10] - 2019年第一季度的牛奶生产量为7,094万升，同比下降4.7%[25] - 2019年第一季度，种植面积为232,367公顷，同比下降0.3%[33] - 2019年第一季度，甘蔗种植面积为157,638公顷，同比增长13.9%[33] - 2019年第一季度，农业生产量为549,632吨，同比下降24.6%[33] - 2019年第一季度，甘蔗压榨量为1,352,150吨，同比下降11%[33] 成本与价格 - 2019年第一季度的总现金生产成本为每磅8.6美分，同比下降6.7%[22] - 2019年第一季度的平均实现价格为每磅15.1美分，同比下降6.7%[21] 财务状况 - 截至2019年3月，净债务为7.29亿美元[35] - 2019年第一季度，净债务与EBITDA比率为886[35] 未来展望 - 2018/19年度大豆种植面积为58,120公顷，同比增长17.9%[25] - 2019年第一季度，农业与土地转型的调整后EBITDA为31,942万美元，同比增长69.6%[34] - 2019年第一季度，糖、乙醇及能源的调整后EBITDA为47,988万美元，同比下降35.0%[34]

公司股权与票据发行情况 - 2011年2月2日公司发行28405925股，每股价格11美元；同日以每股10.65美元向Al Gharrafa出售7377598股；2月11日行使超额配售权发行4285714股[359] - 2012年公司向IFH有限合伙人发行1654752股，使公司在IFH的权益增至约100%[360] - 2013年2月5日完成1390万股二次发售，每股8美元；2月13日根据超额配售权额外出售210万股[361] - 2016年3月21日完成1200万股二次发售，每股11.7美元；4月20日承销商额外购买350000股，每股11.4美元[363] - 2017年9月21日公司发行5亿美元本金的6.000%优先票据，2027年到期[364] 公司资本支出情况 - 2018 - 2016年资本支出分别为1.996亿美元、1.332亿美元和1.498亿美元[367] 公司土地收购情况 - 2002年9月公司收购Pecom Agropecuaria S.A. 100%股权，农田超74000公顷[343] - 2004年公司在乌拉圭收购约5086公顷农场，在巴西收购20419公顷农场[344] - 2005年公司收购La Agraria S.A.约4857公顷、Establecimientos El Orden S.A.和Cavok S.A.约15157公顷、Las Horquetas农场2086公顷土地[344] - 2005年公司收购首个糖和乙醇厂Usina Monte Alegre S.A.，年甘蔗压榨能力0.9百万吨[345] 公司土地拥有与使用情况 - 截至2018年12月31日，公司共拥有231,712公顷土地，包括阿根廷19个农场、巴西9个农场和乌拉圭1个农场[368] - 2017/2018收获年，公司农业运营使用232,796公顷土地，自有154,664公顷，租赁78,132公顷[417] - 公司目前拥有的土地组合为231712公顷，90%在阿根廷，8%在巴西，1%在乌拉圭[389] - 拥有59,534公顷养牛牧场，2018年与第三方签订27,216公顷新租赁协议[469] - 截至2018年12月31日，甘蔗种植面积153,690公顷，约93%土地通过农业合作租赁，2018年种植和收获约94.6%的甘蔗[492] 公司农产品生产情况 - 2017/2018收获年，公司收获186,306公顷土地，生产503,788吨谷物，种植40,289公顷水稻，生产276,693吨，占阿根廷总产量的22% [370] - 2018年，公司生产1.013亿升原奶，日平均有8,035头奶牛产奶，每头奶牛日均产奶36.6升[371][377] - 2018年，公司压榨1140万吨甘蔗，生产344,137吨糖和675,001立方米乙醇[385] - 2018/2019收获年，公司种植作物面积为189,412公顷，种植水稻面积为40,435公顷[380] - 2018年能源业务出口电量为705,539兆瓦时[388] - 2017/2018收获年作物产量537,181吨，大米产量276,693吨，乳制品产量101,300千升[418] - 2018/2019收获年小麦产量71,644吨[418] - 2017/2018收获年作物种植面积约189,918公顷，2018/2019收获年种植面积189,412公顷[419][420] - 2017/2018收获年，公司种植4793公顷饲料作物，生产120021吨饲料[441] - 2016/2017收获年，公司种植约39728公顷水稻，生产234831吨，占当年总种植面积18%和总农业产量26%；2017/2018收获年，种植约40289公顷水稻，生产276693吨，占当年总种植面积17%和总农业产量34%[445] - 2018年、2017年和2016年，公司加工糙米总量分别为276693吨、241574吨和223176吨[451] - 2018年、2017年和2016年，公司奶牛总数分别为8035头、8043头和7947头，日均每头奶牛产奶量分别为36.6升、36.6升和36.7升，牛奶总产量分别为101300千升、93168千升和92395千升[455] - 2015/16、2016/17、2017/18收获年大豆产量分别为237,681吨、230,899吨、155,281吨[426] - 2015/16、2016/17、2017/18收获年玉米产量分别为243,972吨、268,603吨、243,898吨[428] - 2018年收获季，公司工厂收获的甘蔗平均TRS含量为128千克/吨，平均每公顷产量为89吨[498] - 2018年公司生产糖344,137吨、乙醇675,001立方米、出口能源705,539兆瓦时[507] 公司业务销售情况 - 2018年，公司农业业务销售总额为2.82301亿美元，其中作物销售1.55418亿美元，大米销售9540.3万美元，乳制品销售2971万美元，其他业务销售177万美元[378] - 2018年，公司糖、乙醇和能源业务销售总额为5.10938亿美元，其中糖销售1.28377亿美元，乙醇销售3.24661亿美元，能源销售5779.7万美元，其他业务销售10.3万美元[387] - 2018年大豆销售额84,217千美元，玉米销售额38,631千美元，小麦销售额32,706千美元[424] - 2018年大豆、玉米、小麦、向日葵、棉花分别占总销售额的8.6%、4.5%、3.8%、0.2%、0.00%[430][429][433][436][440] - 2018年、2017年和2016年，公司加工大米销售额分别为95403千美元、86479千美元和96562千美元，大米分别占总合并销售额的12%、9%和11%[452] - 2018年、2017年和2016年，公司乳制品销售额分别为29710千美元、37522千美元和32897千美元，乳制品分别占总合并销售额的3.8%、4%和4%[456][457] - 2018年公司糖、乙醇、能源和其他产品销售额分别为128,377美元、324,661美元、57,797美元和103美元，总计510,938美元[508] - 2018年、2017年和2016年公司向当地电力市场销售电量分别为772,681兆瓦时、860,814兆瓦时和1,028,323兆瓦时，分别占综合销售额的7%、6%和5%[517] 公司业务产能与设施情况 - 截至2018年12月31日，公司拥有三个糖厂和乙醇厂，甘蔗总压榨能力为1230万吨/年，甘蔗种植面积为153,690公顷，其中94.6%的甘蔗来自自有种植园[372][384] - 公司乳制品业务截至报告日运营产能达85%，目标在2019年底达到满负荷运营；已完成收购两个牛奶加工设施，日处理能力分别为91万升和70万升[408] - 截至2018年12月，公司巴西糖和乙醇业务的伊维涅马和安热利卡工厂名义产能达1240万吨/年，计划将名义压榨产能提高30%[411][412] - 第一阶段完成，将Angelica压榨产能扩大0.9百万吨，每小时增加150吨[414] - 第二阶段将在2019 - 2022年将Ivinhema产能扩大210万吨（每小时400吨），2023年达到满产[414] - 拥有两个粮油仓储设施，总容量38,740吨；三个大米加工厂，总容量超120,000吨；一个大米仓储设施，容量6,300吨[472] - 2017/2018收获年约50%谷物通过筒仓袋储存，每个筒仓袋可容纳180 - 200吨产品[473] - 截至2018年12月31日，作物干燥能力为8,640吨/天，大米为6,300吨/天[476] - 截至2018年12月31日，公司糖厂总装机压榨能力为1240万吨甘蔗，2018年收获季共压榨1140万吨甘蔗[499] - 截至2018年12月31日，公司糖日生产能力约为3,550吨，乙醇日生产能力约为3,050立方米[509][514] - 截至2018年12月31日，公司总装机热电联产能力达232兆瓦，其中167兆瓦可供转售[517] - 乙醇名义存储容量为187,000立方米，其中集群为160,000立方米，UMA为27,000立方米；糖名义存储容量为191,400吨，其中集群为155,000吨，UMA为36,400吨[525] 公司业务发展计划 - 公司预计在2019年上半年完成大米业务投资，以提高加工和分销能力[409] - 公司已完成收购花生加工设施，以发展花生业务[410] - 公司计划未来四年投资5500万美元建设3号和4号自由牛舍，预计将使生产能力翻倍，达到每年超过1.85亿升液态奶产量，拥有超过1.4万头奶牛[458] - 2019年2月8日，公司从SanCor Cooperativas Unidas Limitadas收购两家牛奶加工厂和两个商标[459] 公司业务销售客户与市场情况 - 2018年约32%大豆作物在收获前套期保值，五大客户占销售额约67%，阿根廷大豆出口税率为27.4%[480] - 2018年玉米产量约47%面向本地市场，53%出口，四大客户占销售额约69%[482] - 2018年小麦产量约40%面向本地市场，60%出口，四大客户占销售额约72%[483] - 2018年12月31日止财年，糖业务最大的六个客户约占销售的99%[526] - 约41%的乙醇销售通过正式协议进行，2018年12月31日止期间，按销量计最大的八个客户约占销售的79%[527] - 2018年12月31日止期间，热电联产业务最大的四个客户占销售收入的97%[528] - 2009年UMA与CEMIG达成10年协议，每年收获期（5 - 11月）销售约46,200兆瓦时，2015年每兆瓦时价格为233.93雷亚尔[530] - 2009年Angélica与CCEE达成15年协议，每年销售87,600兆瓦时，2015年每兆瓦时价格为232.10雷亚尔；2010年8月又达成第二个15年协议，每年销售131,400兆瓦时，2015年每兆瓦时价格为206.30雷亚尔[530] - 2013年8月Ivinhema在CCEE拍卖中出售87,600兆瓦时，2018年交付，价格每年按IPCA调整，每兆瓦时146.08雷亚尔[530] 公司土地开发与利用情况 - 2018年投入生产的未开发/管理不善土地为508公顷，2017年为1065公顷，2016年为4274公顷；正在进行的可耕地改造面积为132936公顷，2017年为132428公顷，2016年为131363公顷[392] - 2018年出售2个农场，面积为9300公顷，土地出售资本收益为3500万美元[392] - 自成立十六年以来，公司有效投入生产174866公顷以前未开发或管理不善的土地，2018年投入生产508公顷[389] - 过去十二年，公司出售22个成熟农场，产生约2.34亿美元资本收益[389] - 自成立以来的16年里，公司将超过17.1万公顷以前未开发或管理不善的土地投入生产[533] - 自2002年成立以来，公司将约7万公顷未开发土地转化为可耕种土地，将超10.1万公顷管理不善或未充分利用的农田转化为可耕种土地[535][536] - 2017/2018收获年，公司运营134,875公顷自有开发农田，并通过使用最佳生产实践和技术进行改良[537] 公司甘蔗业务相关情况 - 2018年甘蔗碾磨占比94.6%，2017年为89%，2016年为91%；甘蔗压榨产能为1230万吨，2017年和2016年分别为1230万吨和1120万吨[389] - 公司甘蔗收获过程机械化程度达98%，其中安热莉卡和伊维涅马工厂为100%，乌马工厂为86%[497] - 公司正进行扩张项目，将使名义压榨能力提高30%，其中安热莉卡工厂2017 - 2018年增加0.9百万吨，伊维涅马工厂2018 - 2022年增加210万吨[504][505] - 公司自2016/17收获年开始实施“不停歇”收获策略，可使甘蔗碾磨及糖、乙醇和能源年产量提高约10%[495]

财务数据和关键指标变化 - 2018年净销售额达7.7亿美元，同比下降14%，主要因糖和能源销量降低，以及糖和乙醇美元计价价格下降 [30] - 调整后EBITDA总计3.14亿美元，同比增长14%，各业务均取得积极成果 [31] - 截至2018年12月31日，总负债8.63亿美元，净债务5.89亿美元，环比下降8.4%，同比上升7.4%，净债务比率降至1.87倍，同比下降5.5% [32] 各条业务线数据和关键指标变化 糖、乙醇和能源业务 - 2018年甘蔗总压榨量达1140万吨，同比增长11%，生产成本降至每磅0.094美元 [7] - 第四季度甘蔗压榨量270万吨，同比增长25%，全年甘蔗压榨量增长11% [14] - 2018年甘蔗单产达每公顷89吨，同比提高5%，TRS含量略高于上一年，每公顷TRS产量达11.3吨，同比提高5% [15] - 2018年无水和含水乙醇平均价格较糖分别溢价32%和26%，74%的TRS产量用于生产乙醇，乙醇产量同比增长40%，第四季度乙醇生产占比达80% [16][17] - 全年乙醇销售量增长45%，达63.7万立方米，总销售额增长34%，因巴西雷亚尔贬值，美元计价销售价格下降9%，截至2018年12月31日，乙醇库存10万立方米，同比增长45.4% [18] - 能源销售量77万千瓦时，下降11%，主要因第三方商业化活动减少，电网出口能源70.5万千瓦时，与去年同期持平 [19] - 糖销售量45.15万吨，同比下降45%，平均净销售价格每磅0.129美元，同比下降23.6%，净销售额1.278亿美元，同比下降58% [19] - 2018年单位现金成本下降22.6%，降至每磅糖当量0.094美元 [21] - 2018年调整后EBITDA累计下降3.6%，达2.38亿美元，调整后EBITDA利润率达56.1%，高于2017年的51.9%，第四季度调整后EBITDA为4540万美元，同比下降44.1% [22][23] 农业和土地改造业务 - 2018年第四季度末完成2018 - 2019收获季种植活动，种植面积23万公顷，较上一收获季减少1.2%，截至2018年2月底，目标面积100%完成播种 [24] - 农业业务调整后EBITDA达9600万美元，同比增长90%，主要因作物和水稻业务利润率提高，以及2018年第二季度出售农场带来3620万美元EBITDA [25] - 2019年1月完成出售Alto Alegre农场，售价1680万美元，较独立农田评估价溢价34%，过去12年通过战略出售农场获利超2亿美元 [29] 乳制品业务 - 奶牛生产力保持极高水平，2月11日完成收购2家牛奶加工厂和2个商标，交易金额4500万美元，预计该交易将为股东带来增值 [9][11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 糖、乙醇和能源业务持续专注提高效率，降低生产成本，扩大产能，确保甘蔗供应，灵活调整生产组合以实现回报最大化 [7][8] - 农业业务注重提高农业生产力，预计2018 - 2019收获季产量将超上一季 [15][24] - 乳制品业务通过收购加工厂和商标实现垂直整合，提高效率和利润率，灵活销售产品以获取回报 [27][28] - 公司计划在2019年底完成5年计划的主要资本支出，2020年开始产生强劲自由现金流，并正在分析制定向股东分配回报的新政策 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2018年是充满挑战的一年，阿根廷遭遇50年一遇干旱，糖价处于5年最低水平，但公司各业务仍取得强劲成果 [6] - 预计2019年甘蔗单产在每公顷85 - 90吨，将继续最大化乙醇生产，因需求增长和产量停滞，乙醇市场供需紧张，价格将维持高位 [36] - 收购的乳制品加工厂预计在2 - 3年内实现稳定，产生1000 - 1500万美元EBITDA，2019年为过渡年，2020年业绩将更接近稳定水平 [51] 其他重要信息 - 公司在制定向股东分配回报的新政策时，会考虑股息和股票回购 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 糖和乙醇业务下一季产量和产品组合展望，以及2019 - 2020年现金流和分配政策情况 - 预计甘蔗单产在每公顷85 - 90吨，将继续最大化乙醇生产，因乙醇需求增长和产量停滞，价格将维持高位，2019年是5年计划资本支出高峰期，2020年现金流将增强，公司正在讨论向股东分配现金流的方式，包括股息和股票回购 [36][39] 问题2: 公司产生超20%自由现金流收益率且风险低时，关于股息分配的讨论情况，以及是否会在1 - 2年内宣布新扩张计划 - 公司明确会在2020年向股东返还资本，目前讨论的是实施方式、股息和回购比例及结构，预计在2019年第三季度向市场明确返还资本的方式 [42][44] 问题3: 收购的乳制品加工厂协同效应产生的速度和程度，以及对EBITDA的影响 - 预计收购的加工厂在2 - 3年内实现稳定，产生1000 - 1500万美元EBITDA，2019年为过渡年，业绩不显著，2020年将更接近稳定水平，2019年也会有正EBITDA [51][53] 问题4: 公司现金增加是否用于为5年计划融资，是否会增加杠杆压力 - 收购牛奶加工厂的资金已支付，不会显著增加杠杆水平，运营产生的现金将用于支持扩张资本支出，目标是保持净债务与EBITDA比率为2倍 [56] 问题5: 中美贸易暂时休战对未来6个月作物价格的影响，以及公司是否采取与同行相同的乙醇套期保值策略和未来半年平均价格预期 - 中美贸易紧张局势影响了作物价格，未来几个月若美国种植后出现天气事件，玉米和大豆价格可能上涨，公司目前未对乙醇进行套期保值，正在加快销售，利用当前价格优势 [60][61] 问题6: 公司加快销售是否针对2018 - 2019作物，是否对下一年作物进行套期保值 - 公司目前加快销售是当前战略的一部分，包括上一季和今年收获的作物，未对下一年乙醇进行套期保值 [63]

业绩总结 - 2018年第四季度总甘蔗压榨量为2,747千吨，同比增长25%[11] - 2018年全年总甘蔗压榨量为11,359千吨，同比增长11%[11] - 2018年调整后EBITDA达到3.14亿美元，同比增长13.9%[57] - 2018年第四季度的总销售额同比下降14.3%[58] - 2018年第四季度的调整后EBITDA利润率为40.9%[58] 用户数据 - 2018年全年糖销售量为304,761吨，同比下降58%[24] - 2018年第四季度糖的平均实现价格为17.7美分/磅，同比下降45%[24] 生产与效率 - 2018年第四季度有效压榨天数为56天，同比增长23%[11] - 2018年第四季度每公顷产量为89吨，同比增长5%[14] - 2018年第四季度乙醇生产量占总生产的比例为22%[19] - 2018年公司种植计划的100%成功播种[44] 财务状况 - 截至2018年12月，公司的净债务为5.89亿美元[59] - 2018年第四季度的净债务与EBITDA比率为1.87倍[59] - 2018年第四季度的债务结构中，巴西雷亚尔的平均利率为4.6%，美元的平均利率为5.9%[62] 其他信息 - 2018年第四季度的农业和土地转型的调整后EBITDA为96,418，增长90.3%[58] - 2018年第四季度的糖、乙醇和能源的调整后EBITDA为238,284，下降3.6%[58]