会议背景 - 会议为Baird全球工业会议 由Baird建筑产品行业分析师Timothy Wojs主持[1] - 公司为全球最大的机械和机电锁具及安全产品制造商之一[1] - 公司参会人员包括总裁兼首席执行官John Stone 首席财务官Mike Wagnes 投资者关系副总裁Josh Pokrzywinski[2] 会议形式 - 会议安排包括公司管理层的预先准备发言 随后进行问答环节[2]

**公司概况与业务模式** * 公司为Allegion 是全球领先的机械和机电锁具及安防产品制造商 是一家专注于安防和门禁产品的纯业务公司 旗下拥有多个知名品牌 如Schlage、Von Duprin和LCN [1][2] * 公司2024年营收约为38亿美元 业务分布约为80%在美洲 20%在国际市场 国际市场主要集中在澳大利亚、新西兰和西欧 [2] * 公司的核心市场在美洲是非住宅领域 包括医疗、教育等机构垂直领域以及办公、多户住宅、零售和数据中心等商业垂直领域 美洲业务的约20%-25%是独户住宅市场 [3] * 公司拥有独特的业务模式 通过前端团队生成终端用户需求 以此为基础为建筑项目撰写产品规格 并将自身产品纳入规格 再通过分销渠道拉动产品销售 该模式具有韧性和强大竞争力 全球仅有另外两家公司具备类似规模 [4] * 公司运营利润率在行业内领先 并持续投资于护城河的各个要素 [5] **增长战略与财务表现** * 公司的首要增长战略是投资于有机增长 从2022年至今 公司在扩大运营利润率超过200个基点的同时 还将研发支出占销售额的比例从约2.5%提升至3%以上 新产品推出速度加快 [7][8] * 公司在过去两年完成了14项补强收购 收购标准包括战略契合度、回报率和文化契合度 所有收购都直接整合到现有业务单元 能快速实现协同效应 [9] * 公司预计收购战略将继续为股价上涨做出贡献 [10] **终端市场动态与展望** * 与2014年至疫情前相比 当前非住宅市场持续增长 而住宅市场在过去三年表现疲软 从之前的中个位数增长变为持平甚至略有下降 [12] * 公司预计到2026年 非住宅市场将继续增长 住宅市场预计将保持大致持平 [13] * 机构市场近年来保持稳定增长 作为晚周期业务 其波动性较小 强劲时可达中高个位数增长 疲弱时仍能保持低个位数增长 [15][16] * 商业市场方面 近期观察到商业办公领域的规格活动出现复苏迹象 数据中心业务虽然占比小 但增长良好 [17][18] **竞争优势与技术投资** * 公司的规格撰写能力是巨大的竞争优势 全球仅有一家公司能与之全面竞争 公司投资于软件工具和人工智能 以自动化部分规格撰写流程 并拥有庞大、清洁的数据集来支持AI模型 [20][21][22] * 公司通过Allegion Ventures对Ambient AI和Asilon Robotics等前沿科技公司进行投资 以获取物理安全领域技术发展的前沿视野 [26][27] * 在机电产品方面 公司与主要智能手机制造商合作 在智能钱包集成方面处于创新领先地位 电子锁的采用在住宅和商业领域都在加速 [29][30] * 公司推出了实时连接的智能锁系列 其系统集成时间从过去的数月缩短至数小时 显著提升了效率 [31][32][33] **软件战略与收购重点** * 公司的软件战略是开发和收购能够差异化其硬件的软件 重点服务于教育、多户住宅等历史服务不足的垂直领域 例如推出了多户住宅门禁软件Zentra 并收购了Gatewise和Waitwhile等公司 [34][35][36][37] * 收购标准主要包括：必须符合公司战略 能为股东带来增值回报 文化契合度高 并能整合到现有业务单元 收购地理范围限于北美、西欧、澳大利亚和新西兰 [39][40] * 被收购公司的利润率是重要考量因素 公司的收购战略不会损害其现有的利润率水平 [41]

公司产品动态 - FireLite®防火玻璃材料现已完成环境产品声明注册 该声明提供从原材料采购到运输环节的定量化且经第三方验证的环境数据[1] - 该环境产品声明基于生命周期评估结果 提高了产品对环境影响的透明度[1] - FireLite®产品结合了防火性能与美观性 现通过环境产品声明证实其环境影响 为项目团队寻求LEED认证提供重要贡献[4] - FireLite®是公司近期又一个获得环境产品声明的防火产品 与公司其他多种玻璃和框架系统一同满足广泛的防火标准[4] 行业与市场影响 - 环境产品声明的注册展示了玻璃行业正在响应市场对环保且符合规范的建筑材料的需求[1] - 该声明有助于项目获得LEED认证等绿色建筑评级体系的积分 特别是在LEED v4.1的MRc2选项1或LEED v5的MRc4建筑产品选择与采购方面[3] - FireLite®可与其他非防火评级玻璃系统结合使用 为LEED v5的先决条件整合过程以及环境质量、可持续场地、能源与大气等类别积分做出贡献[4] - 公司通过追求和维持环境产品声明、Declare标签和健康产品声明 旨在推动其产品乃至整个玻璃行业为绿色建筑倡议做出更多实质性贡献[5] 公司战略与定位 - 公司是防火玻璃和框架系统以及其他专业和建筑玻璃产品的一站式供应商[5] - 公司致力于创造在保护生命安全、促进居住者福祉以及为绿色建筑设计挑战提供解决方案方面发挥重要作用的系统[4] - 公司隶属于Allegion集团 该集团旗下拥有CISA、Interflex、LCN、Schlage、Von Duprin、AD Systems和Technical Glass Products等多个品牌[6]

投资组合构建 - 分析师于2024年9月1日开始追踪一个由50只高质量股息增长型股票构成的可投资组合 [1] 分析师背景 - 分析师拥有西北大学分析学硕士学位和会计学学士学位 [1] - 分析师在投资领域拥有超过10年的工作经验 从分析师职位晋升至管理职位 [1] - 股息投资是分析师的一项个人爱好 [1] 持仓披露 - 分析师通过持股、期权或其他衍生品方式 长期持有多家公司股票 包括苹果(AAPL)、埃森哲(ACN)、微软(MSFT)、家得宝(HD)、礼来(LLY)等38家公司 [2]

合作概述 - Allegion Americas与Brivo建立合作伙伴关系，共同提供Connected Openings解决方案 [1] - 此次合作旨在为多户住宅、混合用途、商业及轻商业地产扩展门禁控制能力 [1] 技术整合与解决方案 - Brivo Security Suite通过利用建筑的Wi-Fi基础设施，实现了与Schlage XE360无线锁（配备Real-Time Wi-Fi Flex模块）的通信，此为行业首创 [1] - 整合基于云对云开发平台，构建在Allegion的物联网框架上，实现了无缝、可扩展的连接 [2] - 该实时连接的Wi-Fi解决方案使Brivo及其安装经销商渠道和终端用户能够访问广泛的Allegion硬件产品组合，涵盖离线、有线和Connected Openings [2] - 对于已配备社区管理和分布式Wi-Fi的美国物业，该实时连接硬件消除了对额外基础设施的需求，如面板、电源、网关、集线器和布线 [3] 战略目标与客户价值 - 该联盟的战略目标是帮助降低门禁安装成本，并识别额外的机械开口以电子方式保护它们 [3] - 对于Wi-Fi服务有限或没有的物业，Brivo生态系统将继续支持离线和有线开口，确保为任何门开口提供全面的门禁解决方案 [3] - Brivo方面表示，合作扩展了其开放生态系统，为客户提供如Schlage XE360等一流解决方案，增强了连接性并提供卓越价值 [4] - Allegion方面表示，其目标是在Brivo Security Suite生态系统中赢得战略性硬件地位，解决离线、有线和Connected Openings的需求 [5] 合作进展与反馈 - Brivo的开发团队与Allegion的云对云销售工程团队紧密合作，已成功将Schlage XE360与Real-Time Wi-Fi Flex模块集成到Brivo生态系统中 [4] - 来自利益相关者的早期反馈非常积极，强调了集成解决方案的无缝连接和强大性能 [4] - Allegion赞赏Brivo对开发关系的投入，这巩固了持续合作，增强了双方业务关系及服务渠道和终端用户的方式 [5]

核心财务表现 - 第三季度调整后每股收益为2.30美元，超出市场预期0.09美元，同比增长6.5% [1] - 季度总收入达10.7亿美元，超出市场预期，同比增长10.7% [2] - 调整后营业利润为2.574亿美元，同比增长10.1%，利润率提升10个基点至24.2% [5] - 调整后税息折旧及摊销前利润为2.741亿美元，同比增长10.4%，利润率为25.7% [4] 收入细分表现 - Allegion美洲区收入为8.44亿美元，同比增长7.9%，占总收入78.9%，有机增长6.4% [2] - 美洲区营业利润为2.424亿美元，同比增长9.6% [3] - Allegion国际区收入为2.262亿美元，同比大幅增长22.5%，占总收入21.1%，有机增长21.1% [3] - 国际区营业利润为1970万美元，同比增长10.1% [3] 利润率与成本 - 毛利润为4.898亿美元，同比增长13.4%，毛利率提升110个基点至45.8% [4] - 营业收入成本为5.804亿美元，同比增长8.5% [4] - 销售及行政费用为2.56亿美元，同比增长17.9% [4] - 利息支出为2660万美元，同比下降7.6%，有效税率从去年同期的10.5%降至9.8% [5] 现金流与资本结构 - 2025年前九个月运营活动产生净现金流5.437亿美元，同比增长19.2% [7] - 资本支出为5850万美元，同比下降14%，前九个月可用现金流为4.852亿美元 [7] - 季度末现金及等价物为3.027亿美元，较2024年末的5.038亿美元减少，长期债务为20.6亿美元，较2024年末的19.8亿美元增加 [6] - 第三季度回购股票8000万美元，派发股息1.314亿美元，同比增长4.6% [9] 2025年业绩展望 - 上调全年收入增长预期至7-8%，此前预期为6.5-7.5% [10] - 预计有机收入增长3.5-4.5% [10] - 调整后每股收益预期上调至8.10-8.20美元，此前预期为8.00-8.15美元 [10] - 预计可用现金流将占调整后净收入的85-95%，调整后有效税率预计为17-18% [11]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收超过10亿美元，同比增长10.7%，有机营收增长5.9% [8] - 第三季度调整后营业利润率为24.1%，同比下降10个基点 [8] - 第三季度调整后每股收益为2.30美元，同比增长0.14美元或6.5% [8] - 年初至今可用现金流为4.852亿美元，同比增长25.1% [9] - 净债务与调整后EBITDA比率为健康的1.8倍 [13] - 将2025年全年调整后每股收益展望上调至8.10至8.20美元 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美洲板块营收8.44亿美元，报告增长7.9%，有机增长6.4%，其中非住宅业务领先 [9] - 美洲板块定价为4.6%，包括核心定价和附加费 [9] - 美洲板块非住宅业务有机增长中个位数，住宅业务增长中个位数，主要由新产品和价格驱动 [10] - 美洲板块调整后营业利润2.52亿美元，同比增长9%，调整后营业利润率上升40个基点 [10] - 美洲板块价格和生产率（扣除通胀和投资后）为1020万美元的顺风 [10] - 国际板块营收2.26亿美元，报告增长22.5%，有机增长3.6%，主要由电子业务驱动 [11] - 收购为国际板块营收贡献13.6%，汇率带来5.3%的正面影响 [11] - 国际板块调整后营业利润3230万美元，同比增长28.2%，调整后营业利润率上升70个基点 [11] - 电子业务营收增长中双位数，是长期增长驱动力 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲非住宅市场保持韧性，需求健康 [9][14] - 美洲住宅市场需求仍然疲软 [10][14] - 国际市场需求基本持平 [14] - 预计美洲市场与关税回收相关的附加费营收约为4000万美元 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行长期战略，利用强劲的现金生成进行增值收购和股东回报 [4] - 年初至今已分配约6亿美元用于收购业务 [4] - 推出新的中端商业产品线，以在售后市场赢得更多机会 [5] - 收购加强了产品组合（包括电子锁）并提升了成本地位 [6] - 资本部署保持平衡、一致和纪律性，优先投资于盈利增长 [7] - 公司专注于在其有竞争优势的市场中收购高绩效业务 [11] - 预计2025年完成的收购将在2026年带来约2个百分点的营收贡献 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场趋势基本保持不变，非住宅市场有韧性，住宅市场疲软 [14] - 规范活动在2024年加速，并在2025年至今持续增长，支持了前景 [14][22] - 对2026年的初步看法是市场状况与2025年相似 [15] - 美洲非住宅业务在广泛终端市场覆盖和规范活动支持下预计实现有机增长 [15] - 输入成本环境仍然动态，公司将继续通过提价来抵消通胀 [15] - 国际市场需求低迷，但预计将从2025年的收购活动中受益 [15] 其他重要信息 - 第三季度股息为每股0.51美元，总计约4400万美元 [7] - 本季度未回购股票 [7] - 全年税率预计在17%至18%之间 [8] - 由于收购了营运资本，营运资本占营收比例上升，但有机营运资本同比改善 [12] - 现在预计调整后净收入的现金转换率为85%至95% [12] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于非住宅规范活动关键垂直领域的更新 [20] - 规范活动在2024年加速并在2025年至今持续增长，公司规范撰写者具备多领域专业知识，活动广泛增长支持了有机增长前景 [22] 问题: 关于并购渠道和2026年潜在收益增值的评论 [23] - 并购渠道依然强劲，涵盖所有产品类别，公司将继续保持战略纪律，并购是整体增长故事的重要组成部分 [24] - 关于收益增值，附录提供了全年收益信息，可用于计算第四季度和明年上半年的延续收益 [25] 问题: 与建筑业主、建筑师关于宏观不确定性的对话以及推动活动恢复的因素 [29] - 非住宅项目活动进展良好，一些私人融资今年已恢复，更有利的利率环境将是推动更多私人融资恢复的关键因素，客户积压订单健康 [31] 问题: 国际板块销量增长的动力和势头 [32] - 国际团队执行良好，部分市场细分已处于历史低谷，电子业务表现良好，Elitech收购将继续增加动力 [33] 问题: 调整后营业利润率展望和公司成本走势 [36] - 第三季度部门利润率扩张，公司成本同比增加，预计第四季度和全年利润率扩张，近期公司成本运行率可作为参考 [37] 问题: 美洲板块价格和PPII顺风力的展望以及运营杠杆路径 [38] - 随着年度的推进，定价与通胀（尤其是关税）的差距改善，公司将继续通过定价和生产率来覆盖通胀和投资，推动利润率扩张 [39] - 长期来看，35%的增量是可实现的，第四季度的隐含利润率扩张可以计算得出 [41] 问题: 已收购资产的利润率归属和整合情况 [47] - 所有收购都在迅速整合，存在收入和成本协同效应，公司战略保持一致，专注于已知市场和产品组合增强 [48][50] 问题: 已部署资本的平均倍数和协同效应后的远期倍数 [51] - 机械方面，高个位数EBITDA倍数是合理的近似值，高增长的电子和软件方面倍数会更高 [52] - Elitech是最大收购，其信息在收购发布时已提供，可作为参考 [53] 问题: 美洲住宅业务第四季度展望和新产品贡献 [59] - 住宅市场需求疲软，第三季度增长主要由新产品推出推动，第四季度增长预计与疲软的市场需求一致 [65] 问题: 定价疲劳迹象和市场竞争者对定价的反应 [68] - 行业整体已实现价格提升，需求环境健康，尚未看到疲劳迹象，公司已准备好通过提价覆盖持续的通胀压力 [68] 问题: 当前规范内容与三年前的比较以及收购产品的影响 [74] - 规范中电子产品的采用加速，新产品发布带来回报，开始看到有机开发软件的应用机会，新收购产品与规范引擎契合良好 [75][76] 问题: 国际板块PPII转为负值的原因 [77] - 第三季度PPII略微为负，但年初至今基本覆盖了通胀压力，国际板块在应对通胀压力方面做得不错 [77]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收超过10亿美元，同比增长10.7%，有机营收增长5.9% [8] - 第三季度调整后营业利润率为24.1%，同比下降10个基点 [8] - 第三季度调整后每股收益为2.30美元，同比增长0.14美元或6.5% [8] - 年初至今可用现金流为4.852亿美元，同比增长25.1% [9] - 净债务与调整后EBITDA比率为健康的1.8倍 [13] - 公司将2025年全年调整后每股收益展望上调至8.10-8.20美元 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美洲部门营收8.44亿美元，报告增长7.9%，有机增长6.4%，其中非住宅业务表现领先 [9] - 美洲部门定价为4.6%，包括核心定价和用于覆盖通胀（含关税）的附加费 [9] - 美洲部门非住宅业务有机增长中个位数，住宅业务增长中个位数，电子营收增长中双位数 [10] - 美洲部门调整后营业利润2.52亿美元，增长9%，调整后营业利润率提升40个基点 [10] - 国际部门营收2.26亿美元，报告增长22.5%，有机增长3.6%，收购贡献13.6%，汇率贡献5.3% [11] - 国际部门调整后营业利润3230万美元，增长28.2%，调整后营业利润率提升70个基点 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲非住宅市场保持韧性，规范活动在2024年加速并在2025年至今持续增长 [14][22] - 住宅市场需求持续疲软，第三季度的稳健表现主要由新产品发布推动 [10][14] - 国际市场表现基本持平，预计全年有机增长大致持平 [14] - 公司预计美洲市场与关税回收相关的附加费营收约为4000万美元，包括8月18日232条款的范围扩大 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行长期战略，利用强劲的现金流进行增值收购并回报股东，年初至今已分配约6亿美元用于收购 [4] - 9月推出了Schlage Performance Series锁具产品线，扩大了在中层价格点的市场份额 [5] - 近期完成了UAP、Bressant、ELATEC、Gatewise和Waitwhile等收购，加强了产品组合和成本地位 [6][7] - 收购策略聚焦于产品组合扩展（机械、电子、互补软件），并坚持在拥有竞争优势的市场进行整合 [24][48] - 公司预计2025年完成的收购将在2026年带来约2个百分点的营收贡献 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 非住宅项目活动进展良好，私人融资有所回归，更有利的利率环境可能带来更多私人融资 [31] - 输入成本环境依然动态，尤其是关税，公司将继续通过提价来抵消通胀 [15][68] - 对2026年的初步看法是市场状况与2025年相似，美洲非住宅业务在广泛终端市场覆盖和规范活动支持下预计实现有机增长 [15] - 电子锁采用正在加速，新产品发布和互补软件开始带来规范机会 [75] 其他重要信息 - 第三季度股息为每股0.51美元，总计约4400万美元，当季未进行股票回购 [7] - 公司预计全年税率在17%-18%之间 [8] - 基于年初至今的表现，公司预计现金流转化率将达到调整后净收入的85%-95% [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 规范书写活动的关键垂直领域和近期变化 [20] - 规范活动在2024年加速并在2025年至今持续增长，覆盖多个垂直领域（如学校、多户住宅、数据中心），支持非住宅美洲业务的有机增长前景 [22] 问题: 并购管道和2026年潜在增值 [23] - 并购管道强劲，涵盖美洲和国际部门，聚焦于产品组合扩展（机械、电子、互补软件），公司对战略一致性和股东回报保持纪律 [24] - 关于每股收益增值，可参考附录中全年收益数据计算第四季度收益，并以此作为前两个季度的结转率 [25] 问题: 与建筑业主、建筑师关于宏观不确定性的对话以及推动活动恢复的关键因素 [29] - 非住宅项目活动进展良好，私人融资已部分回归，更有利的利率环境是推动更多私人融资的关键因素，客户订单储备健康 [31] 问题: 国际部门销量增长的动力和前景 [32] - 国际部门销量增长得益于团队执行力、电子业务表现以及ELATEC收购的贡献，尽管终端市场看法基本未变，但部分市场已处于历史低谷 [33] 问题: 调整后营业利润率趋势和公司费用展望 [36] - 第三季度部门利润率扩张被较高的公司费用抵消，预计第四季度和全年将实现利润率扩张，近期公司费用水平可作为未来估算参考 [37] 问题: 美洲部门价格/生产率/通胀/投资（PPII）展望和长期利润率目标 [38] - 随着时间推移，定价效益已改善以应对通胀（含关税），公司将继续通过定价和生产率覆盖通胀和投资，推动利润率扩张，长期增量利润率目标为35% [39][41] 问题: 近期收购的整合状况和战略契合度 [47] - 所有收购都在快速整合，存在收入和成本协同效应，战略上契合公司品牌优势、地理覆盖和分销实力，公司不寻求通过收购进入相邻领域或扩大地理范围 [48][50] - 收购倍数方面，机械业务扩张约为高个位数EBITDA倍数，高增长电子和软件业务倍数较高，ELATEC是最大收购，其信息已在发布时提供 [52][53] 问题: 美洲住宅业务第四季度展望和新产品贡献 [59] - 住宅市场需求持续疲软，第三季度中个位数增长主要受益于新产品发布，第四季度增长预计与市场疲软状况一致 [65] 问题: 定价疲劳迹象和竞争对手反应 [68] - 行业整体已实现价格提升，需求环境健康，尚未出现定价疲劳迹象，公司准备继续通过提价应对通胀压力 [68] 问题: 规范内容的变化和收购产品的影响 [74] - 规范内容显示电子采用加速，新产品发布和互补软件开始带来机会，近期收购（如Krieger、Trimco）的产品与规范引擎高度契合 [75][76] 问题: 国际部门PPII转为负值的原因 [77] - 第三季度国际部门PPII略微为负，但年初至今基本持平，覆盖了通胀压力，单季度波动无需过度解读 [77]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入超过10亿美元 同比增长107% [9] - 第三季度有机收入增长59% 主要得益于有利的价格和销量 其中美洲非住宅业务表现领先 [10] - 第三季度调整后营业利润率为241% 同比下降10个基点 主要受公司费用增加影响 [10] - 第三季度调整后每股收益为23美元 同比增长014美元或65% [10] - 年初至今可用现金流为4852亿美元 同比增长251% [11] - 净债务与调整后EBITDA比率为18倍 处于健康水平 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美洲业务收入844亿美元 报告增长79% 有机增长64% 由非住宅业务驱动 [12] - 美洲业务定价为46% 包括核心定价和用于覆盖通胀及关税的附加费 [13] - 美洲非住宅业务有机增长中个位数 电子产品收入增长中双位数 成为长期增长驱动力 [14] - 美洲业务调整后营业利润252亿美元 同比增长9% 调整后营业利润率提升40个基点 [14] - 国际业务收入226亿美元 报告增长225% 有机增长36% 由电子业务驱动 [15] - 国际业务调整后营业利润3230万美元 同比增长282% 调整后营业利润率提升70个基点 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲非住宅市场需求保持健康 住宅市场需求仍然疲软 [13][19] - 美洲市场预计将有约4000万美元与关税回收相关的附加费收入 [19] - 国际市场表现基本持平 但电子业务表现良好 [15][21] - 公司对2026年市场初步看法与2025年相似 美洲非住宅业务有机增长受广泛终端市场覆盖和规范活动支持 住宅市场持续疲软 [20][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行长期战略 利用强劲现金流进行增值收购 年初至今已分配约6亿美元用于收购 [5] - 推出Schlage中端商用产品线Performance系列锁具 扩大在非住宅应用中的价格覆盖 [6][7] - 收购UAP和Bressant等英国公司 增强产品组合和成本地位 [7] - 收购策略聚焦于产品组合扩展 电子产品和互补软件 在已知有竞争优势的市场进行 [32][58] - 公司保持平衡 一致和纪律性的资本部署 优先投资于盈利性增长 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 非住宅项目活动运行良好 私人融资有所回暖 更有利的利率环境可能带来更多私人融资 [38] - 规范活动在2024年加速 并在2025年至今持续增长 支持非住宅美洲业务的有机增长前景 [28][29] - 输入成本环境依然动态 包括关税 公司将继续通过提价来抵消通胀 [21][51] - 基于强劲执行和近期收购 公司将2025年调整后每股收益展望上调至81-82美元 [19][20] - 预计2025年完成的收购将在2026年带来约2个点的收入贡献 [21] 其他重要信息 - 第三季度每股股息为051美元 总计约4400万美元 当季未进行股票回购 [7] - 公司预计全年税率在17%至18%之间 [11] - 收购对国际业务部门利润率有增值作用 但对整体企业利润率略有稀释 [15] - 有机营运资本较上年有所改善 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于非住宅规范活动趋势的更新 [27] - 规范活动在2024年加速 并在2025年至今持续增长 活动广泛 涵盖教育 多户住宅和数据中心等多个垂直领域 支持公司在美洲非住宅业务的有机增长前景 [28][29][30] 问题: 关于并购管道和2026年收益贡献的展望 [31][32] - 并购管道依然强劲 涵盖美洲和国际两个报告部门 涉及机械产品组合扩展 电子产品和互补软件等类别 公司将继续保持纪律性策略 [32] - 关于收益贡献 可参考附录中提供的全年收益益处 以此计算第四季度的收益益处 并可作为前两个季度的延续率 收购主要在7月初完成 [33] 问题: 与建筑业主和最终用户关于宏观不确定性的对话 [37] - 非住宅项目活动运行良好 私人融资有所回暖 客户订单储备健康 对有机增长有信心 更有利的利率环境可能带来更多私人融资 [38][39] 问题: 国际业务量增长的动力 [40] - 国际业务量增长转正 团队在挑战性环境中执行良好 电子业务表现强劲 Elletek收购将继续在电子领域增添动力 [40][41] 问题: 调整后营业利润率趋势和公司费用展望 [44][45] - 第三季度部门利润率扩张良好 公司费用同比增加 预计第四季度和全年将有利润率扩张 当前公司费用水平可作为未来估算参考 [45][46][47] 问题: 美洲业务价格生产力和通胀净额趋势及长期增量利润率 [48][49] - 第三季度价格生产力转为顺风 公司通过定价和生产力覆盖通胀和投资 推动利润率扩张 长期看应能实现35%的增量利润率 [50][51][52][53] 问题: 已收购资产的利润率状况和整合情况 [56][57] - 所有收购都在快速整合 存在收入和成本协同效应 以及接触更高增长领域的机会 收购策略严格 聚焦于已知有竞争优势的市场和产品组合增强 [57][58] 问题: 已部署收购资金的平均估值倍数 [59][60] - 机械侧收购的EBITDA倍数约为高个位数 高增长的电子和软件收购倍数会更高 Elletek是最大收购 其估值信息已在收购新闻稿中提供 [60][61] 问题: 美洲住宅业务第四季度展望及新产品贡献 [67][68] - 住宅整体市场需求疲软 第三季度中个位数增长主要受益于新电子锁产品推出 第四季度增长预计与市场疲软态势一致 而非第三季度的中个位数增长 [73][74] 问题: 市场对定价和关税的反应及竞争对手动态 [76] - 公司和客户对关税带来的通胀反应良好 行业整体已实现价格提升 在健康的非住宅需求环境下 尚未出现定价疲劳迹象 [76][77] 问题: 当前规范内容与三年前的比较及收购产品的影响 [81][82] - 规范中电子产品的采用加速 新产品发布成效显著 开始看到在多户住宅等应用中规范互补软件的机会 新收购产品与规范引擎契合度高 带来增长动力 [82][83][84] 问题: 国际业务价格生产力和通胀净额为负的原因 [85] - 第三季度国际业务PPII略微为负 但年初至今基本持平 公司致力于覆盖通胀压力 第三季度的负值无需过度解读 [85][86]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收超过10亿美元，同比增长10.7%，有机营收增长5.9% [8] - 第三季度调整后营业利润率为24.1%，同比下降10个基点 [8] - 第三季度调整后每股收益为2.30美元，同比增长0.14美元或6.5% [8] - 年初至今可用现金流为4.852亿美元，同比增长25.1% [8][12] - 净债务与调整后EBITDA比率为健康的1.8倍 [12] - 将2025年全年调整后每股收益展望上调至8.10至8.20美元 [5][14] 各条业务线数据和关键指标变化 - **美洲业务**：营收8.44亿美元，报告增长7.9%，有机增长6.4%，其中非住宅业务表现领先 [9]；定价为4.6% [9]；非住宅业务有机增长中个位数，住宅业务增长中个位数，主要受新产品推出和价格驱动 [10]；电子营收增长中双位数 [10]；调整后营业利润2.52亿美元，增长9%，调整后营业利润率上升40个基点 [10] - **国际业务**：营收2.26亿美元，报告增长22.5%，有机增长3.6%，由电子业务引领 [11]；收购贡献13.6%的增长，汇率带来5.3%的正面影响 [11]；调整后营业利润3230万美元，增长28.2%，调整后营业利润率上升70个基点 [11] - **电子业务**：长期增长动力，在美洲和国际市场均表现强劲，营收增长中双位数 [10][11][30] 各个市场数据和关键指标变化 - **美洲非住宅市场**：需求保持健康，项目活动进展良好，规范活动在2024年加速并在2025年至今持续增长 [4][13][19][28] - **美洲住宅市场**：整体需求疲软，与年初至今的增长率一致，第三季度的强劲表现主要由新产品推出驱动 [10][13][49][53] - **国际市场**：年初至今大致持平，有机表现预计大致持平，部分市场处于历史低谷 [13][14][30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 长期战略执行良好，利用强劲的现金流进行增值收购，年初至今已分配约6亿美元用于收购 [4][5] - 资本配置平衡、一致且纪律严明，优先投资于盈利性增长 [6] - 产品组合扩展包括新的中端商业产品线以及电子锁、互补软件等收购，以增强产品组合和成本地位 [5][6][42][43][59] - 在熟悉的、有权利获胜的市场进行收购，整合迅速并产生协同效应 [41][42][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关键市场趋势基本未变，美洲非住宅市场保持韧性，规范活动支持展望 [4][13] - 对2026年的初步看法是市场状况与2025年相似，美洲非住宅业务在广泛终端市场覆盖和规范活动支持下预计实现有机增长，住宅市场持续疲软 [14] - 投入成本环境动态，特别是关税因素，公司将继续通过提价来抵消通胀 [14][54] - 预计2025年完成的收购将在2026年带来约2个百分点的营收贡献 [14] 其他重要信息 - 第三季度每股股息为0.51美元，总计约4400万美元，当季未进行股票回购 [6] - 预计2025年全年税率在17%至18%之间 [8] - 与关税回收相关的附加费收入预计约为4000万美元 [13] - 现金流转换率预期调整为85%至95% [12] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于规范活动在各关键垂直领域的趋势更新 [18] - 规范活动在2024年加速并在2025年至今持续增长，公司规范制定者具备多领域专业知识，活动广泛增长支持非住宅美洲有机增长的信心 [19] 问题: 关于并购管道和未来收益增值的展望 [20] - 并购管道强劲，涉及两个报告分部，活动涵盖产品组合扩展、电子、互补软件等领域，公司对战略和纪律感到兴奋，预计将继续成为增长故事的重要组成部分 [21][22]；关于每股收益增值，附录提供了全年收益信息，可用于计算第四季度和明年上半年的结转率 [23] 问题: 关于与建筑业主、建筑师等关于宏观不确定性的对话以及被搁置的活动 [27] - 非住宅项目活动进展良好，更有利的利率环境可能促使更多私人融资投入，客户积压订单健康，整体环境积极 [28] 问题: 关于国际业务量增长的动力 [29] - 国际团队在挑战性环境中执行良好，电子业务表现强劲，Elitech收购将继续增加动力 [30] 问题: 关于调整后营业利润率趋势和公司成本展望 [32][33] - 第三季度分部利润率扩张良好，公司成本同比增加，但符合近期季度运行率，预计第四季度和全年实现利润率扩张 [34]；长期增量利润率目标为35% [37] 问题: 关于美洲业务定价、生产力和通胀（PPII）的展望 [35] - 随着时间推移，定价受益改善，特别是应对关税通胀，公司通过定价和生产力覆盖通胀和投资，推动利润率扩张，对进展感到满意 [35] 问题: 关于近期收购的利润率归属和整合情况 [40] - 所有收购都在迅速整合，产生收入和成本协同效应，战略对齐良好，公司专注于已知市场和有权利获胜的领域，不寻求跨界扩张 [41][42][43] 问题: 关于收购支付的多重性和协同效应后的远期倍数 [44] - 机械组合扩展的收购倍数约为高个位数EBITDA倍数，高增长的电子和软件倍数较高，Elitech作为最大收购，其信息已在新闻稿中提供 [45][46] 问题: 关于美洲住宅业务第四季度展望和新产品贡献 [49] - 住宅市场需求疲软，第三季度增长受新产品推动，第四季度增长预计与市场疲软需求一致，而非中个位数增长 [53] 问题: 关于定价疲劳迹象和市场竞争者对定价的反应 [54] - 行业整体已实现价格提升，非住宅需求环境健康，尚未看到疲劳迹象，公司准备继续通过定价覆盖通胀压力 [54] 问题: 关于规范内容的变化和收购产品的影响 [58] - 规范中电子应用加速，新产品发布见效，互补软件开始出现规范机会，近期收购如Krueger Specialty Products和Trimco与规范引擎契合良好，带来增长动力 [59][60][61] 问题: 关于国际业务PPII转为负值的原因 [62] - 第三季度国际PPII略微为负，但年初至今大致覆盖通胀压力，表现良好，无需过度解读单季度数据 [62]