核心观点 报告认为，随着“两会”召开及“十五五”规划纲要明确，A股市场主线将围绕周期与科技两大方向展开，市场大概率延续震荡上行、结构分化的特征[7][8][13]。增量资金的入市将为市场提供坚实基础，核心驱动力将由情绪博弈转向两会政策落地与年报业绩验证[7][8][13]。建议投资者采取“均衡偏成长”的配置策略，重点关注软件、电气设备、通信、互联网等科技成长板块，同时兼顾商业连锁、食品饮料等消费类行业的防御性价值[13]。 宏观策略与市场分析 - 近期A股市场呈现震荡上行的运行特征，主要指数涨跌互现，上证指数收于4,124.19点，上涨0.38%，深证成指收于14,172.63点，上涨0.59%[3] - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.94倍、51.73倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局[7] - 两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，例如周五成交金额为22,194亿元[7] - 随着人民币汇率维持偏强运行和中国基本面预期的修复，中国资产的全球配置吸引力正在提升[7][8] - 2月A股市场中小盘风格全面占优，中证2000、中证1000等小盘指数月度领涨，风格层面周期与成长双轮驱动[11] - 2月债券市场整体呈现小幅区间震荡，10年期国债收益率主要于1.80%至1.90%的区间内波动[12] - 3月债市大概率将继续维持区间震荡走势，建议投资者重点关注超长期国债的波动机会[13] 行业动态与投资机会 **化工行业** - 2026年2月中信基础化工行业指数上涨5.91%，在30个中信一级行业中排名第6位[16] - 化工品价格延续回暖，行业TTM市盈率为24.11倍，低于2010年以来的历史平均水平29.46倍[16] - “反内卷”政策将推动行业长期格局改善，建议关注供给端改善空间较大、盈利弹性较大的有机硅、农药等板块[16] - 中东地缘局势突变推动国际油价短期大幅上涨，建议关注具有成本优势的替代路线如煤化工、轻烃化工等[17] **食品饮料行业** - 2026年1至2月，食品饮料板块累计上涨1.24%，熟食上涨31.76%、预加工食品上涨10.78%、啤酒上涨6.28%[18] - 板块呈现“高落低补”格局，在31个一级行业中表现位居倒数第四[18] - 2025年食品制造业固定资产投资累计同比增2.2%，酒、饮料和茶制造业固定资产投资累计同比降0.2%[19] - 2026年2月个股上涨比例31.25%，上涨个股主要集中在预制食品、乳品、啤酒、上游大宗原料等领域[19] - 投资策略推荐关注接近产业链上游、经营大宗原料的个股，3月股票投资组合包括燕京啤酒、重庆啤酒等[20] **光伏行业** - 2月光伏行业指数上涨4.41%，大幅跑赢沪深300指数[23] - 行业进入需求淡季，1月国内光伏逆变器定标规模仅1,056.29MW，多晶硅产量环比大幅减少15%[25] - 通威股份拟收购青海丽豪显示多晶硅环节进入并购整合，市场加速出清[26] - 钙钛矿电池、P型异质结电池技术持续获得进步，推动商业化进程[26] - 投资建议关注钙钛矿电池/晶硅钙钛矿叠层电池、储能逆变器、一体化组件厂头部企业[26] **传媒行业** - 截至2026年2月25日，2月传媒指数下跌3.73%，在30个一级行业中排名第30[27] - 互联网广告营销板块下跌11.56%，游戏板块下跌4.25%，影视板块上涨0.16%[27] - 传媒板块PE为31.36倍，当前PE历史分位为88.2%[28] - AI应用通过现金红包、消费补贴等方式拉新效果显著，元宝DAU超过5,000万，MAU达到1.14亿[28] - 2026年春节档总票房56.97亿元，同比减少40.09%，观影人次1.19亿，同比减少36.36%[40] - 投资建议关注在优质内容建设、IP孵化、衍生品授权等全产业链变现能力方面具备竞争优势的影视内容公司及头部院线[42] **新材料行业** - 截至2月26日，2月新材料指数上涨7.65%，跑赢沪深300指数7.21个百分点，在30个中信一级行业中位列第2[30] - 2月基本金属价格普遍上涨，铜上涨3.94%，铝上涨3.47%，镍上涨8.95%[31] - 2025年12月全球半导体销售额为788.8亿美元，同比增长37.1%，中国半导体销售额为212.9亿美元，同比增长34.1%[31] - 2025年我国超硬材料及其制品出口18.18万吨，同比上涨5.67%；出口额21.20亿美元，同比上涨1.68%[31] - 新材料指数PE为32.93倍，维持行业“强于大市”投资评级[32] **机械行业** - 2月中信机械板块上涨6.01%，跑赢沪深300指数5.38个百分点，在30个中信一级行业中排名第2[33] - 板块呈现顺周期品种和AI等成长品种齐头并进的格局[34] - 建议关注复苏持续、盈利稳定、分红较高的顺周期机械龙头，如三一重工、徐工机械、中国船舶等[34] - 主题投资建议聚焦人形机器人本体及核心零部件龙头，如步科股份、兆威机电等[34] **电力及公用事业** - 截至2026年2月25日，2月电力及公用事业指数上涨2.05%，跑赢沪深300指数1.42百分点[36] - 子行业中环保及水务上涨4.81%，其他发电上涨2.80%[36] - 动力煤价格回暖，2月24日北方港口动力煤价为715元/吨，月内累计上涨2.88%[36] - 国务院办公厅发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，提出到2035年全面建成全国统一电力市场体系[37] - 南方电力市场跨省中长期交易在全国率先实现100%签约，虚拟电厂首次以独立市场主体身份入市交易[38] - 维持“强于大市”投资评级，建议哑铃策略配置，防御端关注大型水电和高股息火电，进攻端关注虚拟电厂、可控核聚变等主题[38] **汽车行业** - 截至2月25日，汽车行业指数上涨3.62%，跑赢沪深300指数3.0个百分点，在中信30个一级行业中排名第8[42] - 2026年1月汽车产销分别完成245万辆和234.7万辆，同比分别+0.01%、-3.2%[43] - 1月新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，新能源渗透率达到40.26%[44] - 自动驾驶领域政策法规加速落地，特斯拉Cybercab量产下线推动完全自动驾驶商业化进程提速[44] - 投资建议重点关注智能驾驶赛道和机器人与液冷赛道[45] 重点财经要闻 - 国家发展改革委主任表示，集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人六大新兴支柱产业，相关产值在2025年已接近6万亿元，到2030年有望扩大到十万亿元以上[4] - 中国2月末黄金储备报7422万盎司，环比增加3万盎司，为连续第16个月增持黄金[4] - 甲骨文与OpenAI放弃得州数据中心扩建计划，Meta或接手项目[4] 重点数据更新 - 近期限售股解禁涉及多只个股，例如茂莱光学将于3月9日解禁3,600万股，占总股本比例68.18%[46] - 沪深港通前十大活跃个股中，特变电工成交金额136.17亿元，华工科技成交金额143.52亿元[48]

地缘政治冲突与军事行动 - 2025年6月13日以色列空袭伊朗核设施及军事目标，伊朗随后向以色列城市发射导弹，激烈报复战持续十二天[1] - 2025年6月21日美国轰炸伊朗纳坦兹、伊斯法罕和福尔多三大核设施，摧毁地下设施[3] - 美国增强中东军力部署，包括航母战斗群和战略轰炸机，伊朗议会曾讨论关闭霍尔木兹海峡作为反制措施但未立即行动[5] 冲突的经济与能源影响 - 冲突引发全球石油价格剧烈波动，各国能源供应面临严峻挑战[5] - 美国军事行动破坏伊朗石油生产和出口，中国作为伊朗石油最大进口国首当其冲受到影响[7] - 霍尔木兹海峡是全球关键能源运输路线，中国是该海峡最大石油接收国，一旦封锁将推高全球油价并带来国内物价上涨压力[12] 中国面临的直接冲击与应对 - 伊朗原油主要通过霍尔木兹海峡输送，中国长期依赖此能源供应线路，战事封锁将中断全球石油运输，影响中国制造业生产成本与物流成本[7] - 伊朗石油生产受限导致中国化工原料价格波动，铜材等重要工业原材料进口出现中断，影响家电和汽车等产业生产[7] - 中国加速推动能源来源多样化并加强能源储备，以提升应对突发事件能力[12] - 中国企业调整供应链，积极开拓新市场[16] 中美关系与贸易风险 - 2025年中美贸易关系复杂敏感，伊朗问题激化潜在经济矛盾，特朗普政府警告可能对与伊朗贸易的国家加征额外关税[9] - 中国与伊朗有深厚经贸关系，向伊朗出口大量机械产品，局势恶化可能重新引发关税战争，减少中国企业订单并压缩利润空间[9] - 中国在伊朗有大量基础设施投资项目，如港口和铁路，战乱导致项目停工将使前期投资面临巨大风险[10] 中国的外交立场与行动 - 中国对伊朗援助主要体现在经济和外交层面，不直接军事介入，坚决反对美国威胁行动并呼吁各方克制[12] - 中国外交部多次表态反对单边主义，呼吁通过对话与谈判解决争议[5] - 2026年1月中国外交部再次表态坚决支持地区和平，反对外部势力干预[12] - 中国保持中立立场，推动对话解决分歧，积极促成各方谈判，例如在阿曼促成关于伊朗核问题的会谈[16] - 中国在联合国强烈警告军事冒险将使中东局势更加动荡[14] 冲突各方的后续动态 - 2025年6月美国轰炸后伊朗向卡塔尔美国空军基地发射导弹，随后特朗普宣布停火[3] - 停火后伊朗经济压力剧增，2026年1月多个城市爆发大规模示威，民众因物价上涨与政府镇压不满，美国公开支持抗议者并威胁军事干预[3] - 冲突过后美国继续增加中东军事部署，未排除进一步打击可能[16] - 伊朗国内示威活动激烈，政府坚守控制，美国制裁持续使伊朗经济压力沉重[16] - 俄罗斯从油价上涨中获得经济利益[5][16]

宏观与地产 - 中国住宅地产投资占GDP比重在2025年已回落至4.53%，接近美日4%-6%的历史中枢区间[13] - 参照海外经验，大型地产泡沫破灭后房价平均下行约20%，中国一线城市二手房价格已回落至历次泡沫后的低点均值附近[14][15] - 2026年1月中国租金收益率与长期利率之差约为0.51%，距离历史周期底部常见的3.5%水平仍有差距[20][21] - 中国制造业资本密集度（单位工时的资本投入）自2001年以来快速增长，而日本同期几乎零增长，显示中国正加速资本深化[27] 制造业与贸易 - 中国出口商品复杂度结构已与日本趋同，而越南则接近2000年时的中国水平[28][29] - 2018年后，中国对美、欧、日等主要经济体的进口依赖度整体下滑，尤其在汽车、机械等领域进口显著减少[31] - 中国与主要制造业经济体（如欧盟、越南、印度）的出口相似度提高，在汽车、计算机、电子等领域竞争加剧[34][36] - 全球主要经济体对中国出口产品的依赖度持续提升，发达经济体尤其依赖中国的汽车、电力设备与机械产品[37][39] 企业出海 - 2025年全球手游收入Top30中，有12款来自中国厂商，腾讯《王者荣耀》位居榜首[50][52] - 中国企业海外并购在2025年呈现增长，其中对亚洲并购额达127亿美元（同比增长151%），主要集中于TMT、消费品及先进制造行业[44][49] - 借鉴日本家电业历史，其在内需饱和后通过海外建厂实现全球化，中国企业的出海路径与之相似[45][46][47] 消费趋势 - 消费信心呈现K型分化，Z世代及三四线城市群体更乐观，其乐观比例可达78%-79%，而一二线城市中年群体相对悲观[70] - 高净值人群年轻化，25-35岁群体成为内需核心驱动力，消费年龄曲线峰值前移[73][74] - 零售业态呈现两极分化：生鲜与会员制超市处于“销售额增速与店铺面积扩张”双高区间；同时服饰消费向“极致专业溢价”（如波司登、Arc‘teryx）和“极致功能平替”（如鸭鸭）两端集聚[76][77][81][82] - 美妆个护品类出现消费平替趋势，2025年前三季度大众价位产品增长显著，而高端产品增长乏力[84][85] 资产管理 - 2025年大类资产表现排序为：黄金（+55.5%）、公募基金（+32.5%）、中证500（+30.4%），而三线城市房价（-6.0%）和美元指数（-9.4%）表现落后[100] - 中国家庭资产配置中房地产占比过高，金融资产配置相对单薄，与美日等国家存在显著差异[103] - 俄乌冲突后，传统金价驱动因子（如实际利率）解释力减弱，央行购金及投机等模型外因素成为2025年黄金牛市（金价达约5000美元/盎司）关键推动力[108][109] - 美国股债相关性持续处于高位，对传统的60/40股债配置组合范式构成挑战[112]

行业整体运行态势 - 2025年机械工业经济运行呈高位趋缓、稳中有进态势[1] - 机械工业规模以上企业增加值同比增长8.2%，增速分别高于全国工业和制造业2.3个和1.8个百分点[1] 产销情况 - 在“两重”“两新”等政策带动下，机械工业产销形势整体好于上年[1] - 重点监测的122种主要机械产品中，85种产品产量同比增长，较上年增加13种[1] 财务表现 - 2025年机械工业规模以上企业实现营业收入33.2万亿元，总量创新高，同比增长6%，增速高于全国工业4.9个百分点[1] - 实现利润总额1.7万亿元，同比增长5.9%，增速较全国工业高5.3个百分点[1] 创新体系建设 - 截至2025年末，行业已拥有制造业单项冠军企业超500家、专精特新“小巨人”企业超5000家、专精特新中小企业超4万家[1] - 三类企业数量均占全国总数的30%以上[1]

中国制造业竞争力提升 - 一位拥有30年机械设计经验的日本工程师表示，中国产品的迭代速度令人感到恐慌，并指出10年前机械产业几乎默认是“日本制造”，而如今在日本机械产品展会上，中国厂商的展位已占据半壁江山 [1] - 该工程师强调，中国产品已不再是“平替选择”，其制作精良、交货迅速、售后服务到位，这些进步使其备感焦虑，并认为考虑到10年后的差距“就觉得可怕” [1] - 日本社交媒体上的评论称赞中国企业在品质管理、出货管理和售后体系方面取得显著提升，并且决策速度快、激励机制直接有效，这使得技术改进与产品迭代更加迅速，竞争力不容小觑 [1] 日本制造业面临的结构性挑战 - 部分日本网民将中国产品视为威胁，担忧成本差异和制度环境的不同会使日本在速度与价格竞争上愈发不利 [1] - 许多网民认为问题的根源在于日本企业面临的结构性困境，包括企业过度重视短期业绩、技术人员地位下降以及创新节奏日益缓慢 [1] - 有日本网民指出，长期形成的“零失误”企业文化虽然保障了品质，但在快速迭代的时代无法保证速度，同时人事和培训制度也容易让企业失去活力 [2] 中国品牌在日本消费市场的渗透与形象转变 - 据观察，“中国制造”的赶超不仅存在于工业设备领域，在消费市场的变化也非常明显，中国的数码产品、家居用品在日本越来越受欢迎 [2] - 在大型电器卖场，中国品牌的电视、冰箱、空调已逐渐进入主流展示区，不再被陈列在低价促销区，店员在介绍时也不再单纯强调价格优势，而是着重功能讲解 [2] - 一位年轻的日本消费者表示，多年前选择中国品牌手机是因为作为学生“不选贵的”，而近两年购买中国制造的电视和小家电时，主要原因已变成“只选对的”，更看重功能和应用软件的联动能力 [2]

活动概况与规模 - 广东省制造业赋能对接系列活动在全省全面铺开，旨在帮助企业拓市场、促销工业产品，通过整合全球优质产业资源，搭建供需精准对接枢纽 [1] - 自2025年四季度以来，全省已累计开展各类制造业赋能活动超180场，意向及签约项目总投资超900亿元 [1][2] - 系列活动首批于1月12日至16日举行，组织开展了2场对接活动，聚焦10个重点产品（行业）展开 [1] 活动聚焦领域与形式 - 活动聚焦皮鞋、手机、服装、纺织、玩具、家电、机械、汽车、建筑陶瓷、食品等10个体量占比较大、产业基础好的重点行业 [1] - 截至1月14日，已成功举办纺织服装行业广州专场、皮革制鞋行业惠州专场、玩具东莞专场、高端数控机床产业链专场等多场专场活动 [1] - 活动重点聚焦广东制造业传统产业提质升级的迫切需求，以AI技术应用为核心引擎，围绕微笑曲线“研发创新—制造生产—品牌建设—市场销售”全链条开展赋能对接 [1] 活动成效与后续计划 - 系列活动成功推动达成意向合作7441项，全省制造业全链条赋能体系建设成效显著 [2] - 为持续放大赋能效应，广东省工信厅计划于春节前完成第二批赋能对接，并同步推进一季度广东工业产品线上促销，启动“广货行天下”春季行动 [2] - “广货行天下”春季行动首场活动于1月15日在佛山举办，后续将在春节前围绕家电、手机、服装、食品等品类在东莞、广州等地市开展促销活动 [2] 战略定位与目标 - 制造业是广东经济的压舱石，工业增加值占全国1/8、占全省地区生产总值比重超30% [2] - 系列活动是立足“实体经济为本、制造业当家”发展定位，精准响应企业技术升级与市场拓展双重需求的关键举措，旨在强化制造业对经济增长的主引擎作用 [2] - 下一步将持续深化制造业全链条赋能体系建设，以重点产业、产品、集群、企业为抓手，推动更多合作意向转化为实际投资和现实生产力 [3] - 以“广货行天下”等活动为依托，旨在充分释放内需潜力，提升“广东制造”品牌影响力与国际竞争力，为全省经济一季度“开门红”和全年稳增长筑牢根基 [3]

德国2025年11月经济数据核心观点 - 德国2025年11月经济呈现“内强外弱”的显著分化 工业产出环比增长0.8% 大幅超出市场预期的下降0.4% 但同期出口额意外环比下降2.5% 降至1281亿欧元 创13个月新低[1] 工业产出表现 - 11月工业产出超预期表现主要得益于制造业关键部门的强劲反弹 其中汽车行业产出环比激增7.8% 成为最大贡献者[2] - 机械工程产出增长3.2% 机器维护与装配产出大幅上升10.5%[2] - 若剔除波动较大的能源部门（当月能源生产下降7.8%） 整体工业产出环比增幅达2.1%[2] - 资本货物生产增长4.9% 显示投资相关需求保持韧性 但中间产品生产下降0.8% 消费品生产微降0.3% 反映部分产业链仍承压[2] - 此前10月工业产出数据由初值增长1.8%上修至2.0% 进一步印证工业活动的持续动能[2] 出口贸易表现 - 11月经季节调整后出口额环比下降2.5% 进口则增长0.8% 导致贸易盈余收窄至131亿欧元 低于预期的165亿欧元及前值169亿欧元[3] - 出口下滑主要源于欧盟内部需求减弱 对欧盟国家出口整体下降4.2% 其中对欧元区出口下降3.9% 对非欧元区欧盟国家出口降幅达4.8%[3] - 对第三国出口环比下降0.2% 其中对最大出口目的地美国的出口连续第二个月下滑 11月环比下降4.2% 延续10月7.8%的跌幅 这与美国持续实施的关税政策密切相关[3] - 对英国和俄罗斯的出口分别大幅下降8.1%和5.5% 进一步拖累整体表现[3] - 2025年前11个月德国累计出口总额仍达1.44万亿欧元 同比增长0.9% 显示全年外贸总体保持微弱扩张[3] 经济结构性分析 - 德国11月数据揭示其经济正面临“生产强、外需弱”的结构性矛盾[4] - 国内工业产能有效释放 尤其在高端制造领域展现韧性[4] - 外部环境恶化 包括欧盟经济增长放缓、美国贸易壁垒持续以及地缘政治影响 正严重制约出口引擎的发挥[4]

欧盟与南共市自贸协定僵局 - 欧盟与南共市的自贸协定谈判已持续26年 虽于去年12月宣布达成 但在批准环节再次陷入僵局[1] - 欧盟内部决策机制是主要障碍 需至少15个成员国同意且其人口占比超65% 法国 波兰 奥地利等国持反对意见以保护本国农业[3] - 意大利成为关键摇摆票 欧盟峰会决定将签署推迟至2026年1月 前提是意大利届时投赞成票 但这被视作冒险赌博[3] 中国对欧盟乳制品征收反补贴税 - 中国海关自12月23日起对欧盟进口乳制品征收反补贴税保证金 抽样公司税率在21.9%至42.7%之间 配合调查的统一税率为28.6% 不配合的为42.7%[5] - 2024年欧盟对华乳制品出口额达120亿欧元 征税将导致其成本大幅增加 严重影响在中国市场的竞争力[5] - 中国此举是对欧盟贸易行动的回应 今年以来欧盟对中国发起了15起贸易救济调查并作出36个征税决定 仅12月19日就新发起3起调查[5] 巴西对欧盟发出最后通牒 - 巴西总统卢拉发出最后通牒 表示若现在不签署协议 在其任内巴西将不再就此达成任何协议[5] - 南共市农产品具有成本竞争力 即使没有与欧盟的自贸协议 也在通过其他渠道扩大全球市场份额[6] - 巴西正在与其他地区洽谈替代方案 欧盟的拖延使其面临拉美市场流失的风险[6] 欧盟内部农业保护争议 - 数千名欧盟农民在布鲁塞尔示威 担心南美农产品涌入会导致恶性价格竞争 法国 德国 西班牙等国农民均面临压力[8] - 为平息反对声音 欧盟提出农业保障条款 规定若某类产品进口量年增幅超8%将启动调查 并对牛肉 家禽等9类产品进行严格监控[8] - 保障条款需经欧洲议会和欧盟理事会正式批准才能生效 在欧盟复杂体系下 程序可能被长期拖延[10] 欧盟面临的多重压力与风险 - 欧盟推迟签署至2026年1月 赌注是意大利会转而支持 但此决策代价高昂[12] - 中国的反补贴税每月累积 持续加大欧盟乳制品企业的成本压力[12] - 欧盟同时面临与中国的贸易摩擦加剧 拉美市场流失以及内部保护主义与开放合作的争论 选择空间正在缩小[12]

德国对美出口下滑的核心表现 - 2025年前三季度德国对美国出口同比下降近8% [1] - 出口规模已回落至低于2022年水平 [1] - 2016年至2024年间对美出口保持年均约5%的增长 [1] 主要受影响行业及原因 - 汽车及零部件对美出口同比下降约15% [1] - 机械制造业对美出口下滑近10% [1] - 化工产品对美出口下滑近10% [1] - 三大支柱产业出口降幅占出口总额降幅近七成 [1] - 美国对钢铁、铝及其制品征收高达50%的关税，显著推高机械制造企业出口成本 [1] - 化工行业除关税影响外，德国国内能源价格高企导致产量下降，也削减了出口规模 [1] 分析观点与建议方向 - 美国今年对来自德国及其他欧洲国家的商品加征关税是导致出口下滑的主要原因 [1] - 在美国关税短期难以显著下调的预期下，德国有必要降低对美国市场的依赖 [1] - 建议加快开拓南美、印度和印度尼西亚等新市场 [1] - 建议着力消除欧盟内部的贸易壁垒 [1] - 建议提升德国本土产业的国际竞争力 [1]

总体经济与政策 - 尽管下半年经济数据波动加大，但凭借上半年较高增速，全年经济增长目标即将完成[1] - 年末政策以用好存量、保障“三保”为主，新增稳增长政策可能需待来年[1] 生产与出口 - 11月工业生产同比增速为4.8%，保持稳健，主要受出口拉动[1][10] - 11月出口同比增速从-1.1%大幅上升至5.9%，得益于海外货币宽松、财政刺激及全球产业链重构[1][12] - 11月服务业生产指数同比增速从4.6%下降至4.2%，受金融活跃度下降、节日效应消退及房地产市场疲弱影响[1][13] 投资 - 1-11月固定资产投资累计同比增速为-2.6%，当月同比增速为-11.5%[2][10] - 1-11月基建（不含电力）、制造业、房地产投资累计同比增速分别为-1.1%、1.9%、-15.9%[2][10] - 制造业投资累计同比维持1.9%的正增长，但单月同比增速为-4.4%[2][10][16] - 已投放的5000亿元政策性金融工具尚未大规模形成实物工作量，对11月投资支撑有限[2][15] 房地产 - 1-11月商品房销售面积累计同比下滑7.8%[2] - 11月商品房销售面积单月同比下滑17.3%，降幅较上月的18.7%略有收窄[2] - 预计2025年全年商品房销售面积降幅约9%，较2024年近13%的跌幅有所收敛[2] 消费 - 11月社会消费品零售总额同比增速为1.3%，环比下降0.42%，消费动能减弱[3][10] - 以旧换新相关消费增速因补贴减弱和高基数而下滑，如家用电器零售额同比增速降至-19.4%[31]