2025 年 12 月 16 日 宏观经济 经济数据波动，不阻碍经济目标即将完成 ——2025 年 11 月经济数据点评 宏观点评 虽然下半年经济数据波动加大，但由于上半年经济增速较高，全年经济 增长目标即将完成。临近年末，以用好用足存量政策、保障"三保"工作为 主，新增稳增长政策可能要等到来年实施。 制造业累计投资仍维持同比正增长。11 月，固定资产投资累计同比增速 从-1.7 下降至-2.6%，当月同比增速-11.5%。其中，基建（不含电力等）、制 造业、房地产投资累计同比增速分别下滑至-1.1%、1.9%、-15.9%，单月同比 增速-9.7%、-4.4%、-30.3%。固定资产投资完成额（扣除房地产开发投资） 累计同比增速从 1.7%下降至 0.8%。民间投资累计同比增速从-4.5%下降至- 5.3%。虽然 11 月之前 5000 亿元政策性金融工具已全部投放，但尚未形成大 规模实物工作量，对 11 月投资支撑有限。 出口拉动下工业生产增速稳定。11 月，工业生产同比增速从上月的 4.9% 小幅下降至 4.8%，整体上仍比较稳健。工业生产韧性主要是外需拉动的。11 月出口同比增速从-1.1%上升至 5 ...

公司担保情况 - 截至公告日 公司及控股子公司累计对外担保本金总额约为6.18亿元人民币 占公司2024年12月31日经审计净资产的39.83% 占公司2024年12月31日经审计总资产的24.63% [1] - 累计担保中 公司对下属公司提供的担保金额约为1.48亿元人民币 内江鹏翔对其下属公司提供的担保金额约为4.7亿元人民币 [1] - 截至目前 公司及控股子公司对外担保总余额约为1.68亿元人民币 占公司2024年12月31日经审计净资产的10.84% 公司及控股子公司不存在对合并报表外公司提供担保的情形 [1] 公司业务与市值 - 2025年1至6月份 公司营业收入构成为：汽车服务占比71.15% 机械占比28.23% 其他业务占比0.62% [1] - 截至发稿 公司市值为27亿元人民币 [2]

外贸总体表现与韧性来源 - 前11个月中国贸易顺差首次超过1万亿美元，民营企业是外贸稳定增长的核心支柱，占外贸总值的57.1% [1] - 中国是全球最大的贸易国和制造业大国，在全球504个工业产品中，绝大部分居于世界前列或第一，完备的产业结构和产业链体系是支撑贸易增长韧性的最重要支柱 [1] - 通过积极调整贸易结构、推动贸易多元化，新兴市场成为重要增长引擎，例如与东盟和欧盟的贸易增长增强了外贸总体韧性 [1] - 贸易结构和产业结构不断优化并向产业链高端迈进，工业制成品如集成电路、机械产品和汽车成为贸易增长最重要的支柱和引擎 [1] - 稳外贸政策如出口信贷、贸易便利化及海关通关措施，帮助企业纾困并减缓压力 [2] 全球贸易地位与结构变化 - 尽管中国对美出口出现很大降幅，但中国在全球的贸易顺差分量不降反升，与全球其他贸易伙伴的贸易关系不断发展且更加紧密 [3] - 中国作为全球贸易增长引擎的地位凸显，并通过拓展贸易多元化和结构升级，在高技术产品中扮演着不可替代的角色，例如欧盟对中国新能源汽车、工业设备和轨道交通的需求在增长 [3] - 今年11月中国对欧盟出口增长14.8%，去年中国对欧盟贸易顺差超过3000亿欧元，今年预计欧盟对华贸易逆差很可能突破3500亿欧元 [4] - 中欧贸易结构发生重大转变，从垂直分工转向水平分工，双方前十大贸易产品高度相似，贸易结构趋同和产业竞争性可能引发贸易摩擦 [4] 政策与未来应对 - 为应对中欧贸易结构变化可能引发的摩擦，可通过扩大从欧盟进口服务业和农产品等产品，以及加大对欧盟投资来平衡贸易关系 [4] - 未来宏观调控将加大逆周期和跨周期调节力度，更多考虑使用结构性的政策工具，如税收、金融、信贷及汇率政策，以更精准地惠及市场主体和企业，而非依赖大规模财政刺激 [6]

文章核心观点 - 中国前11个月贸易顺差首次超过1万亿美元，民营企业是外贸稳定增长的核心支柱，占外贸总值的57.1% [1] - 中国外贸展现出强劲韧性，源于其全球制造业中心地位、完备的产业链体系、贸易结构多元化优化以及积极的稳外贸政策 [2][4] - 尽管对美出口下降，但中国全球贸易顺差和贸易大国地位不降反升，通过拓展多元市场和提升高技术产品竞争力，巩固了全球贸易增长引擎角色 [5] - 中欧贸易结构发生重大转变，从垂直分工转向水平分工，贸易顺差扩大可能引发贸易摩擦，需要通过扩大进口和加大投资来平衡关系 [6][7] - 未来宏观调控将注重加大逆周期和跨周期调节力度，运用结构性政策工具精准支持市场主体 [8] 外贸整体表现与结构 - 前11个月中国贸易顺差首次超过1万亿美元 [1] - 民营企业是外贸稳定增长的核心支柱，占中国外贸总值的57.1% [1] - 出口产品结构升级，工业制成品如集成电路、机械产品和汽车成为贸易增长最重要的支柱和引擎 [4] - 新兴市场成为重要的增长增量主力军，与东盟和欧盟的贸易增长增强了外贸韧性 [2] 外贸韧性来源分析 - 中国是全球最大的贸易大国和制造业大国，在全球504个工业产品中，绝大部分居于世界前列或第一，完备的产业结构与产业链体系是支撑贸易增长韧性的最重要支柱 [2] - 积极调整贸易结构，推动贸易多元化以应对全球贸易保护主义和摩擦 [2] - 稳外贸政策（如出口信贷、贸易便利化、海关通关措施）帮助企业纾困，减缓压力 [4] 对美欧贸易关系与结构变化 - 中国对美国的贸易出口出现很大降幅，但中国在全球的贸易顺差不降反升，与全球其他贸易伙伴的关系更加紧密 [5] - 中国在高技术产品中的不可替代性越来越明显，例如欧盟对中国的新能源汽车、工业设备和轨道交通产品的需求在增长 [5] - 今年11月中国对欧盟出口增长14.8%，去年中国对欧盟贸易顺差超过3000亿欧元，今年预计欧盟对华贸易逆差可能突破3500亿欧元 [6] - 中欧贸易结构发生很大变化，从垂直分工转向水平分工，双方前十大贸易产品高度相似，贸易结构趋同和产业竞争性可能引发贸易摩擦 [6] - 可通过扩大从欧盟进口服务业和农产品产品，以及加大对欧盟投资，来平衡贸易关系和降低摩擦 [7] 未来政策方向 - 未来经济工作将加大逆周期和跨周期调节力度，这体现了宏观调控的长远考量 [8] - 政策将更多考虑使用结构性的政策工具，如税收工具、金融工具、信贷工具和汇率政策，以更精准地惠及市场主体和企业，而非依赖大规模的财政刺激 [8]

投资链 - 2025年10月固定资产投资累计同比增速下降至-1.70% [1] - 2025年10月房地产开发投资累计同比降幅下降至-14.70% [1] - 2025年10月制造业固定资产投资累计同比增速下降至2.7% [1] - 2025年10月基础设施建设投资累计同比增速下降至1.51% [1] - 2025年11月以来锡、白银、黄金价格上升，而铜、铝、铅、锌、镍价格下降 [1] - 2025年11月动力煤价格略上升至698元/吨，焦煤价格略微上升 [1] - 2025年11月普通水泥平均价格上升 [1] - 2025年11月以来钢材价格下降 [1] - 2025年11月以来轻质纯碱价格上升 [1] - 2025年10月大型和轻型客车销量同比增速下降，中型客车销量同比增速下降 [1] 消费链 - 2025年10月社会消费品零售总额当月名义同比增速回落至2.90%，累计名义同比增速回落至4.30% [2] - 2025年9月消费者信心指数上升至89.60 [2] - 2025年10月商品房销售面积累计同比增速降幅扩大，增速下降至-7.63% [2] - 2025年10月汽车销量当月同比增速下降至8.82% [2] - 2025年10月家电零售额当月同比增速下降至-10.25% [2] - 2024年12月北京旅游收入当月同比增速上升至11.40%，2024年3月海南旅游收入当月同比增速下降至20.03% [2] - 2025年11月抗生素类阿莫西林、头孢价格均持平 [2] - 2025年11月以来维生素A、维生素C价格不变，维生素B1价格上升，维生素E价格下降 [2] 出口链 - 2025年10月对美国出口金额当月同比增速上升，对欧盟、日本、东盟出口金额当月同比增速下降 [3] - 2025年10月成品油、焦炭、船舶出口金额累计同比增速上升，而农产品、玩具、家具、灯具、煤、钢材、塑料、汽车零件、铝材的出口金额累计同比增速下降 [3] - 2025年10月机电产品出口金额当月同比增速下降，高新技术产品出口金额当月同比增速下降 [3] - 2025年10月美国OECD领先指标上升至100.27 [3] - 2025年11月21日CCFI上升至1122.79，11月25日BDI上升至2309 [3] - 2025年10月出口金额当月同比增速下降至20.21% [3] - 2025年10月纺织出口额当月同比增速下降至-9.10% [3] - 2025年10月我国机械出口金额当月同比增速下降至-1.10% [3] 价格链 - 2025年11月25日WTI原油价格下降至57.95美元/桶 [4] - 2025年11月秦皇岛煤价上升 [4] - 2025年11月21日PVC现货价格下降为4400元/吨 [4] - 2025年11月21日纯MDI价格上升至19350元/吨，聚合MDI价格下降至14550元/吨 [4] - 2025年11月棉花、白砂糖价格下降 [4] - 2025年11月19日猪肉价格上升至12.24元/公斤 [4] - 2025年10月国产尿素价格较9月下降 [4] - 2025年10月新增信贷增加至2200亿元 [4] - 2025年9月寿险保费收入累计同比增速下降至12.68% [4] - 2025年10月人民币对美元升值幅度为0.17% [4]

文章核心观点 - 《2025年西安市重点产业紧缺人才需求目录》发布，旨在精准匹配人才需求并引导合理配置[1] - 目录覆盖重点支柱产业、数字经济产业及未来产业三大领域，共收录214个紧缺岗位[1] - 高端装备制造与数字产品服务业人才紧缺度最高，各占10.3%[1] - 重点支柱产业对各类学历人才需求广泛，未来产业对博士研究生需求强烈，数字经济产业需求相对均衡[2] 产业领域与岗位分布 - 重点支柱产业领域涵盖115个紧缺岗位[1] - 数字经济产业领域涵盖53个紧缺岗位[1] - 未来产业领域涵盖46个紧缺岗位[1] - 电子信息产业紧缺岗位包括模拟IC设计工程师、算法工程师等[1] - 高端装备制造业紧缺岗位包括电力电子研发工程师、机械研发工程师等[1] - 汽车产业紧缺岗位包括嵌入式开发工程师、汽车项目经理等[1] 各产业紧缺岗位占比 - 高端装备制造产业紧缺岗位占比10.3%[1] - 数字产品服务业紧缺岗位占比10.3%[1] - 电子信息产业紧缺岗位占比9.8%[1] - 航空航天产业紧缺岗位占比9.8%[1] - 新材料新能源产业紧缺岗位占比9.8%[1] - 汽车产业紧缺岗位占比7.9%[1] - 数字产品制造业紧缺岗位占比6.5%[1] - 食品和生物医药产业紧缺岗位占比6.1%[1] - 氢能与储能产业紧缺岗位占比6.1%[1] 人才学历需求特点 - 重点支柱产业紧缺岗位对各层级学历人才需求广泛[2] - 未来产业紧缺岗位对博士研究生学历人才需求强烈[2] - 数字经济产业紧缺岗位对学历要求相对均衡[2] - 重点支柱产业在管理类、技术研发类、市场营销类、专业支持类紧缺岗位的占比显著高于数字经济产业和未来产业[2]

文章核心观点 - 德国机械设备制造业联合会声明称欧盟与美国达成的贸易协议对德国及欧洲机械制造行业“毫无价值”并存在巨大潜在风险 [1] - 美国计划扩大钢铝关税适用范围将严重影响德国及欧盟机械产品的出口 [1] - 欧美关税协议无法为机械制造行业带来可预测性和稳定性 行业呼吁重新谈判 [3] 对行业的影响评估 - 今年8月美国扩大欧盟机械产品适用于钢铝关税的范围已影响德国和欧盟对美机械出口总量的约40% [1] - 预计12月美国将对约200种机械产品征收50%的关税 最坏情况下可能征收高达200%的惩罚性关税 [1] - 若12月规定落地 预计德国56%的对美机械出口产品将受到影响 波及机械行业各个领域 [3] 关税政策的潜在后果 - 美国关税政策不仅影响美欧贸易 也可能削弱全球制造业供应链的稳定 [5] - 对欧洲机械征收进口关税损害了美国保护国家安全和重振工业的目标 因欧洲机械在美国武器系统、半导体和航空航天等关键领域生产中作用重要 [3]

财报发布与预期 - 公司计划于2025年10月23日开盘前发布2025年第三季度财报 [1] - 第三季度营收的Zacks一致预期为10.4亿美元，较去年同期增长7.1% [1] - 第三季度每股收益的一致预期为2.21美元，在过去60天内上调了0.01美元，较去年同期增长2.3% [1] 历史业绩与预测 - 在过去四个季度中，公司每个季度的盈利均超出预期，平均超出幅度为7.9% [2] - 上一报告季度，公司盈利超出一致预期2% [2] - 基于盈利ESP为正和Zacks排名第3，预测公司本次盈利将再次超出预期 [9][10] 美洲业务表现 - 美洲部门预计表现良好，得益于教育、医疗、政府、酒店和零售等终端市场的稳定需求 [3] - 非住宅产品需求的增加预计提振了营收表现 [3] - 预计该部门第三季度有机营收将同比增长3.2% [3] 国际业务表现 - 国际部门业绩可能因电子安全产品的强劲需求和有效的定价行动而得到提升 [4] - 机械产品需求疲软预计对部门业绩造成负面影响 [4] - 预计该部门第三季度有机营收与去年同期相比基本持平 [4] 收购活动与战略 - 公司通过收购扩展产品组合和市场影响力，包括2025年7月收购ELATEC，增强了其在非住宅市场的全球电子产品组合 [5] - 2025年6月收购Novas Hardware，加强了门用五金产品组合 [5] - 2025年4月通过子公司收购Trimco Hardware，增强了美洲部门的门和门框产品组合 [6] - 这些收购预计对第三季度的营收增长做出了贡献 [6] 成本与利润压力 - 由于材料成本高企以及对新产品、渠道发展和增长计划的投资，运营成本上升 [7] - 预计成本上升影响了公司盈利，第三季度销售成本预计同比增长3.1% [7] - 预计第三季度调整后净利润率将下降120个基点至18.4% [7] 外汇影响 - 公司广泛的全球业务使其面临外汇逆风 [8] - 美元走强可能损害了其海外业务 [8] 其他相关公司 - Illinois Tool Works, Inc. (ITW) 盈利ESP为+0.35%，Zacks排名第3，计划于10月24日发布财报，过去四个季度平均盈利超出2.3% [11] - Stanley Black & Decker, Inc. (SWK) 盈利ESP为+3.59%，Zacks排名第3，计划于11月4日发布财报，过去四个季度平均盈利超出57.3% [12] - Sealed Air Corporation (SEE) 盈利ESP为+1.28%，Zacks排名第2，计划于11月4日发布财报，过去四个季度平均盈利超出19.1% [12][13]

公司业绩表现 - 中国移动前三季度营运收入7947亿元同比增长0.4%，净利润1154亿元同比增长4%，通信服务收入6831亿元同比增长0.8%，移动ARPU为48.0元[1] - 宁德时代1-9月营收2830.72亿元同比增长9.28%，净利润490.34亿元同比增长36.2%，第三季度营收1041.86亿元同比增长12.9%，净利润185.49亿元同比增长41.21%[1][2] - 德利机械年度净利润2816.3万港元同比增长297.45%[3] - 华电国际电力前三季度发电量201.33百万兆瓦时同比下降约5.87%，平均上网电价509.55元/兆瓦时同比下降约2.76%[3] 业务合作与拓展 - 微盟集团拟与抖音集团开展业务合作，拓展在巨量引擎的广告业务份额[3] - 巨星医疗控股考虑与Genetron Health于新加坡成立合营企业，并可能在印尼、马来西亚及新加坡发展业务[3] - 中国港能可能投资的磋商仍在进行中[4] 公司资本运作 - 药捷安康-B拟实行H股全流通[5] - 高鹏矿业完成配售合共2.11亿股配售股份[8] 股份回购动态 - 汇丰控股斥资4.64亿港元回购456.64万股，回购价100.6-102.4港元[6] - 蒙牛乳业斥资1014.14万港元回购70万股，回购价14.37-14.52港元[6] - 联易融科技-W斥资743.93万港元回购245万股，回购价2.97-3.07港元[7] 商品销售与价格 - 兖煤澳大利亚第三季度商品煤总产量1230万吨，整体煤炭销售价格140澳元/吨，动力煤价格稳定，冶金煤价格环比下降1%[3]

贸易政策变动 - 美国宣布可能自11月1日起对中国进口商品征收高达100%的关税[1] - 此次关税措施是对中国此前一天宣布对稀土及相关技术实施新出口管制的报复[1] 行业成本与供应链影响 - 依赖中国制造的美国公司面临成本飙升和发货延迟的风险[2] - 占美国所有入境货运约40%的中国集装箱进口量可能骤降[2] - 货运量下降可能引发空航、船舶运力闲置和运费率波动[2] - 资深行业人士指出，关税措施将持续存在[3] 企业应对策略 - 货运代理建议托运人应主动建立有韧性的供应链以应对当前环境[4] - 具体策略包括建立采购层级、利用双重采购、探索保税仓库或自由贸易区等[4] - 当前的贸易格局加速了企业实施这些策略的时间表[4] 双边贸易现状 - 今年以来中美商品贸易额约为4200亿至4400亿美元，低于2024年同期的4650亿美元以上[5] - 美国从中国进口的主要商品包括电子产品、机械、家具和消费品[5] - 美国向中国出口的主要商品为农产品、飞机和半导体[5] - 中国是美国最大的商品供应国，但总贸易额落后于墨西哥和加拿大[4]