AMG盈利预期 - Affiliated Managers Group (AMG) 预计在2023年12月报告的季度中，盈利将同比下降，营收也将减少[1] - 分析师们对于AMG的季度盈利预期进行了修订，预计每股盈利为5.92美元，同比下降18.7%[4] - 预期如果关键数据超过市场预期，股价可能会上涨，反之则可能下跌[2]

任命新董事会主席 - AMG宣布任命独立董事Reuben Jeffery III为董事会主席[1] - Reuben Jeffery III拥有丰富的全球金融服务经验，曾在多个机构担任高管职务[2] - Dwight D. Churchill将继续在AMG董事会任职，并担任提名和治理委员会主席[1] 感谢与期待 - Jay C. Horgen对Dwight在AMG发展关键时期的杰出贡献表示感谢，并期待他继续贡献[3] - Dwight D. Churchill表示荣幸担任AMG董事会主席，并期待与同事和管理团队继续合作[4] - Reuben Jeffery III表示荣幸担任AMG董事会主席，期待与团队共同执行增长战略[5] 公司背景介绍 - AMG是全球独立投资管理公司的领先合作伙伴，通过投资于高质量的独立合作伙伴拥有的公司，实现长期价值增长[6]

文章核心观点 - 联博资产管理集团公司是投资者目前可能感兴趣的股票选择，因其所在金融投资管理行业前景良好且公司自身盈利预估修正表现稳健 [1][2] 行业情况 - 金融投资管理行业的扎克斯行业排名在超250个行业中排第60，表明该行业前景良好 [1] 公司情况 - 联博资产管理集团过去一个月盈利预估修正表现稳健，分析师对其短期和长期前景更乐观 [2] - 过去一个月，本季度每股盈利预估从5.62美元升至5.89美元，本年度每股盈利预估从18.27美元升至18.60美元 [2] - 公司目前扎克斯评级为3（持有），是积极信号 [2]

公司盈利表现 - Affiliated Managers Group (AMG) 在过去两个季度中有着超过盈利预期的稳定记录[2] - 在最近一个季度，Affiliated Managers的盈利为每股$4.08，超过了Zacks Consensus Estimate的$3.78，达到了7.94%的惊喜[3] - 公司目前的Earnings ESP为+1.48%，显示分析师对其近期盈利潜力持乐观态度[7] 股票评级和预测 - 公司的Zacks Rank为3 (Hold)，结合正面的Earnings ESP，显示可能会再次超过盈利预期[7] - 通过结合正面的Earnings ESP和Zacks Rank 3 (Hold)的股票，成功超过共识预期的概率接近70%[5] 投资建议 - 重要的是在公司季度发布之前检查其Earnings ESP，以增加成功的几率[10]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为2.08亿美元,包括1.2亿美元的净绩效费收益、600万美元的追补费以及Veritable交易的部分季度贡献 [30] - 经济每股收益为4.08美元,受到股票回购的影响 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 替代投资方面,公司录得近30亿美元的净流入,主要来自Pantheon、Combis和EIG的私募基金募集 [31] - 量化策略以外的流出约70亿美元,主要来自全球策略和美国股票 [32] - 固定收益和多资产策略方面录得正流入,GW&K的固定收益策略需求持续 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球股票市场持续面临挑战,但公司有信心旗下资产管理公司的长期出色业绩将有助于未来重新获得客户需求 [32] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续通过收购新的独立资产管理公司来调整业务结构,将重心转向私募市场和流动性替代投资 [16][18] - 公司认为独立的合伙制资产管理公司在不确定时期具有竞争优势,能够为客户提供差异化的收益 [9] - 公司正在与现有附属公司合作,利用资本和资源开发新的策略和产品以满足客户需求的变化 [18] - 公司正在加大新投资的力度,并将重点放在行业增长趋势较好的领域,如医疗健康、能源转型和数据管理等 [23][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前市场环境持续给投资者带来挑战,包括利率上升、通胀持续和地缘政治风险等因素 [8] - 管理层对公司未来5-10年的发展前景表示乐观,认为公司的独特优势和灵活的资本配置能力将带来显著的股东价值增长 [27][34] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Dan Fannon提问** 询问新投资的募资情况和对公司每股收益的影响 [37][38] **Jay Horgen和Thomas Wojcik回答** - Forbion和Ara Partners今年的募资情况良好,分别在生物科技和工业减碳领域取得进展 [39][40][41] - 新投资预计将为公司2024年EBITDA贡献2%-3%的增量 [42] 问题2 **Alex Blostein提问** 询问公司流动性替代投资业务的发展情况 [52] **Thomas Wojcik和Jay Horgen回答** - 流动性替代投资业绩出色,客户需求持续增加,是公司业务转型的重要组成部分 [54][55][57][58] - 公司正在与附属公司合作,推出创新的替代投资产品,如私募信贷二级市场基金,满足客户需求 [59][60] 问题3 **Craig Siegenthaler提问** 询问机构客户流动性的季节性变化和公司的预期 [60] **Thomas Wojcik和Jay Horgen回答** - 机构客户通常会在年底进行资产配置调整,但公司预计今年第四季度不会出现异常大规模的流出 [61][62][63] - 公司关注的是长期的业务发展趋势,而不是季度性的流动性变化 [64][65]

资产管理规模 - 截至2023年9月30日，AMG是全球独立投资管理公司的领先合作伙伴，资产管理规模约为6360亿美元[60] - 截至2023年9月30日，AMG的资产管理规模为6358亿美元，较2022年同期下降1%[62] 投资策略 - AMG的资产管理中，私募市场策略占比16%，表现出客户对替代策略的需求[63] - AMG的全球股票策略出现资金流出，尤其是全球股票领域，与行业现金流趋势一致[64] - AMG的投资策略中，私募市场产品在最新一轮和过去三轮的内部收益率方面表现优异，分别为90%和89%[65] - 对于流动性替代、全球股票和美国股票产品，AMG报告了在指定期间内超过基准的资产百分比[66] 财务表现 - 总费用为9.975亿美元，较2022年同期减少1.68亿美元或14%[72] - 净收入（控股权益）为21.7亿美元，较2022年同期增长93%[73] - 调整后的EBITDA（控股权益）为20.84亿美元，较2022年同期减少6%[73] - 经济净收入（控股权益）为14.95亿美元，较2022年同期减少10%[73] - 公司的合并收入为5.252亿美元，较2022年同期减少9%[76] - 公司的合并费用为3.574亿美元，较2022年同期减少16%[78] 股权法下的收入 - 股权法下的收入为净收入，主要归因于合作伙伴的收入或减去约定费用后的收入[79] - 2023年第三季度，公司股权法下的收入减少了1.146亿美元，主要是由于资产管理策略中的流动性替代策略导致的资产基础费用和绩效基础费用减少[80] - 2023年前九个月，公司股权法下的收入增加了6480万美元，主要是由于流动性替代策略中的绩效基础费用增加，部分抵消了资产基础费用的减少[80] 现金流和资本结构 - 公司现金及现金等价物于2023年9月30日达到999.2百万美元，主要来源于经营活动产生的现金[92] - 预计公司将通过现金流、市场证券销售收益和债务融资等方式支持未来的现金使用[93] - 2023年前九个月，公司的经营现金流为619.4百万美元，主要来自净收入和股权法下投资收益[94] - 2023年前九个月，公司的投资现金流为477.9百万美元，主要来源于Veritable交易的现金收益和投资证券的净到期和销售[95] - 2023年前九个月，公司的融资现金流为-524.0百万美元，主要用于分配给非控股权益、回购普通股和其他融资项目[96] 股权回购和股权结构 - 公司董事会已授权自2023年10月起回购最多500万股普通股，截至2023年10月16日，尚有500万股可供回购[98] - 公司于2022年12月签署了加速股票回购协议，以平均每股147.29美元的价格回购了150万股普通股[100] - 公司在2022年9月30日之前回购了部分初级可转换证券，购买价格为6090万美元，从而减少了递延所得税负债（净额）1170万美元[102]

AMG资产管理情况 - AMG是全球独立投资管理公司的领先合作伙伴，截至2023年6月30日，资产管理规模约为6740亿美元[63] - 截至2023年6月30日，AMG的资产管理规模为6739亿美元，较2022年同期下降2%[65] - AMG的资产管理中，私募市场策略占比15%，全球股票策略出现资金流出，特别是全球股票领域[66] - AMG的私募市场产品在最新一期IRR和过去三期IRR中表现优异，分别达到96%和92%[68] - AMG的多资产和固定收益产品主要面向财富管理和解决方案，通常不与基准进行比较[71] 公司财务状况 - 2023年6月30日，公司的股权法下的收入为490.6百万美元，同比下降15%[88] - 2023年6月30日，公司的股权法下的收入为1,478.3百万美元，同比增长14%[88] - 2023年6月30日，公司的股权法下的收益为76.7百万美元，同比增长18%[88] - 2023年6月30日，公司的投资和其他收入为26.5百万美元，同比增长不适用[89] - 2023年6月30日，公司的所得税费用为32.8百万美元，同比下降14%[91] - 2023年6月30日，公司的净收入为187.4百万美元，同比增长8%[92] - 公司提供了非GAAP绩效指标Adjusted EBITDA和经济净收入，用于评估业绩[93] - 公司调整了Adjusted EBITDA和经济净收入的定义以反映战略演变[94] - 公司相信经济净收入和经济每股收益是重要的衡量标准，用于评估业绩[97] 公司业务及风险披露 - 我们在2023年第四季度实现了中国市场iPhone销售创下收入纪录为967.7亿美元[110] - 我们的市场风险相关披露在2022年年度报告10-K表格的第7A项中，截至2023年6月30日，未发生重大变化[116]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA为2.14亿美元，包含2000万美元的净业绩费收入 [16] - 经济每股收益为4.45美元，同比增长10%，受益于增量股票回购和离散外国税收优惠 [16] - 剔除某些量化策略后，净客户现金流出为70亿美元，主要由全球股票业务导致 [16] - 预计第三季度调整后EBITDA在190亿美元至200亿美元之间，包含高达1000万美元的净业绩费收入 [19] - 第二季度利息费用分摊为3100万美元，控制性利息折旧为200万美元，摊销和减值为2900万美元，无形资产相关递延税为1500万美元，预计第三季度这些指标保持相似水平 [20] - 第二季度GAAP和现金有效税率分别约为20%和11%，预计第三季度分别为26%和17% [20] - 第二季度调整后加权平均股数为3760万股，预计第三季度约为3700万股 [21] - 鉴于上半年绝对回报策略投资表现较为平淡，预计全年业绩费收入接近此前指引区间1.25亿美元至1.75亿美元的低端 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 替代业务 - 第二季度净流入近20亿美元，其中Pantheon、EIG和Comvest的私人市场资金流入近20亿美元 [17] - 液体替代业务净资金流基本持平，绝对回报导向策略有10亿美元流入，但被产生业绩费的对贝塔敏感策略的锁定期到期流出所抵消 [18] 全球股票业务 - 净流出约60亿美元，近期整体表现参差不齐，但附属公司在多个周期的长期业绩记录良好，有望随着时间重新吸引客户需求 [18] 美国股票业务 - 净流出约20亿美元，集体长期投资表现出色，部分附属公司看到客户需求强劲的领域 [18] 多资产和固定收益业务 - 本季度资金流持平，GW&K和Artemis的固定收益策略持续有需求 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是投资于长期增长领域，如财富管理、液体替代、私人市场、亚洲和可持续发展等 [28] - 通过直接投资想保持独立的财富管理公司，以及投资资本扩大附属公司在财富渠道的机会，尤其是在替代业务方面，来捕捉财富管理领域的长期增长趋势 [28][29] - 公司业务结构正在发生变化，目前近一半的EBITDA来自替代业务，差异化股票业务约占35% - 40%，其余为多资产业务 [34] - 公司通过新投资、将AMG能力更多指向增长领域以及利用业务自然有机增长差异，来推动业务组合向长期增长领域转变 [39] - 公司无意主动剥离传统业务，而是致力于与现有高质量主动股票导向附属公司合作，将其投资能力更好地交付给客户 [39][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管当前宏观环境下主动股票资金流出掩盖了业务的潜在动力，但过去几年的行动已产生成果，如盈利构成的转变、替代业务的显著资金流和过去五年每股收益的大幅增长 [11][12] - 公司有良好的投资机会管道，估值已在很多领域得到调整，结构也更好地分担了买卖双方的风险，这是一个增量顺风因素 [44] - 公司对当前的投资机会管道持乐观态度，认为其合作方式得到认可，且有足够的财务灵活性进行增长投资 [47][48] 其他重要信息 - 6月公司宣布对Forbion进行少数股权投资，该公司是欧洲领先的生命科学风险投资和成长型股权公司，管理资产超30亿美元，交易预计在下半年完成，将用现金支付收购价格 [5][22] - 上周宣布的Veritable交易将产生2.94亿美元的税前收益，约2.25亿美元的税后收益，预计交易在第三季度晚些时候完成，这两项交易预计在Veritable收益完全部署后将使每股收益增加约2% - 3% [23] - 公司完成了2.25亿美元的加速股票回购计划，并在本季度额外回购了4400万美元的股票，预计2023年股票回购总额超过5亿美元 [23] - 目前公司有大约5亿美元的资本可在2023年下半年用于增长投资 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 鉴于Veritable交易，财富管理是否是近期优先事项，是否对信托或托管服务感兴趣 - 财富管理是公司关注的长期增长领域之一，公司通过直接投资想保持独立的财富管理公司，以及投资资本扩大附属公司在财富渠道的机会来参与该领域，尤其是在替代业务方面，美国和非美国市场引入私人市场是最大的增长领域 [28][29][30] 问题2: 向快速增长领域的转型是否涉及对传统业务的精简，是否有机会减少持股或出售传统业务 - 公司业务结构正在通过投资增长领域发生变化，但无意主动剥离传统业务，绝大多数附属公司预计将保持独立，公司会与附属公司合作考虑符合所有利益相关者最佳利益的战略选择，如Veritable交易是特殊情况 [34][37][38] 问题3: 公司并购管道在过去六个月的演变情况，卖家是否更有动力近期执行交易 - 与资产管理行业整体并购环境不同，公司看到稳定的机会和交易流，市场估值已调整，结构更好地分担风险，这是增量顺风因素，公司管道因专注长期增长领域、扩大产品范围和提供更多合作解决方案而增长，对当前管道持乐观态度 [43][44][45] 问题4: 管道中是否有更大、更有影响力的交易，支持附属公司数量是否有上限 - 公司有多样化的交易管道，包括小、中、大型交易，目标资本支出在1亿美元至5亿美元之间，公司投资纪律性强，倾向于投资处于增长阶段的公司，过去一些小投资产生了显著回报，长期目标是建立多样化的独立合作伙伴公司宇宙 [51][52][54] 问题5: Veritable收益将如何使用，2% - 3%的收益增长指引的假设和时间安排，以及应考虑的变量 - 公司将把Veritable收益纳入整体资本配置策略，目标是利用全部资本推动股东价值，包括投资增长、股票回购和偿还债务，预计偿还2亿至3亿美元债务，目前有超过5亿美元现金可用于未来几个季度的增长投资，Veritable和Forbion交易预计将通过EBITDA增长和资本分配增加约2% - 3%的增量收益 [61][63][65]

资产管理规模 - 截至2023年3月31日，AMG的总资产管理规模约为6680亿美元，较2022年同期下降14%[58] - 2023年3月31日，公司的资产管理平均值下降了16%[3] 财务表现 - 2023年第一季度，AMG的总收入为15.05亿美元，较去年同期增长13%[69] - AMG的净收入（控股利益）为134.5百万美元，较去年同期下降8%[70] - 公司经济净收入（控股权益）为178.5亿美元，较2022年同期的158.1亿美元有所增长[90] 费用和支出 - 资产管理费用下降主要是由于美国和全球股票策略的平均资产管理规模下降[70] - 2023年3月31日，公司的总费用下降了4%[4] - 2023年3月31日，公司的利息支出增加了5%[6] - 2023年3月31日，公司的其他费用净额增加了[7] 资产和负债 - 公司现金及现金等价物截至2023年3月31日为832.8亿美元，主要用于运营活动和投资证券购买[91] - 公司拥有多种债务形式，包括高级银行债务、高级票据、次级次级票据和次级可转换证券[97] - 公司的高级银行债务为35亿美元，截至2023年3月31日无未偿还债务[97] - 公司的高级票据、次级次级票据和次级可转换证券分别为1098.8亿美元、765.9亿美元和341.7亿美元[97] 其他收入和支出 - 公司通过销售Baring Private Equity Asia（BPEA）的股权获得EQT AB（EQT）普通股的收益[87] - 公司的股权法下的收入增加了21%[8] - 公司的投资和其他收入增加了[9]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度经济每股收益为4.18美元,反映了联属公司出色的投资业绩和公司资本配置策略的积极影响 [7][25] - 第一季度调整后EBITDA为2.17亿美元,包括2500万美元的净业绩费收益 [25] - 公司更新了EBITDA、经济净收益和经济每股收益的定义,将实现的资产投资收益计入补充性收益指标 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 另类投资方面,公司净流入30亿美元,其中私募市场流入25亿美元,流动性另类投资流入5亿美元 [27][28] - 公司80%以上的美国股票策略业绩超过3年基准,价值型策略表现尤其出色 [30] - 多资产和固定收益策略连续第二个季度改善,流入5亿美元,主要来自GW&K和Artemis的固定收益策略 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球股票净流出30亿美元,较上季度有明显改善 [29] - 美国股票净流出20亿美元,也有所缓解 [30] - 量化策略流入10亿美元,反映了过去2-3年出色的业绩 [28] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将资本和资源集中在长期增长趋势领域,如另类投资、可持续投资等,这些领域现已占到公司一半以上的收益 [17][18][19] - 公司认为独立合伙制的资产管理公司在各市场周期中都能产生差异化收益,具有竞争优势 [11][12] - 公司通过多年积累的经验和广泛的合作伙伴关系,能够吸引高质量的独立资产管理公司合作 [13][14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 高波动率、资产分散和宏观经济不确定性为高质量的另类和主动股票策略创造了良机 [9][10] - 公司看好未来市场环境,认为高质量的独立资产管理公司将继续表现出色 [10][21] - 公司有信心通过执行增长战略和谨慎的资本配置,实现长期价值创造 [39] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Bill Katz 提问** 询问公司当前的投资机会管线情况,以及交易环境 [42] **Jay Horgen 回答** - 公司在长期增长领域如另类投资、私募市场等持续拓展管线 [43][44][45][46][47] - 当前交易环境较为有利,估值和预期合理,公司能够与合作伙伴进行风险分担 [48][49] 问题2 **Craig Siegenthaler 提问** 询问公司在另类投资领域的竞争态势,是否与大型GP少数股权投资基金有所交锋 [65] **Jay Horgen 回答** - 公司的合作方案更加全面,既可以独立运营,也可以获得战略支持,在各细分领域都有竞争优势 [67][68][69][70] 问题3 **Brian Bedell 提问** 询问公司内部销售团队建设对流动性的长期影响 [79] **Jay Horgen 回答** - 公司正在整合销售、产品开发等团队,提升为联属公司提供战略支持的能力,预计将有利于长期流动性改善 [80][81][82][83][84][85]