财务数据和关键指标变化 - 第三季度经济每股收益为3.27美元，调整后EBITDA为1.81亿美元，较上一季度增长12%，但同比下降12%，主要受资金流动和组合转变影响 [8][18] - 第三季度经济净收入为1.52亿美元，受益于约1600万美元的一次性税收项目 [19] - 预计第四季度调整后EBITDA在2亿 - 2.3亿美元之间，业绩费用在2000万 - 5000万美元之间 [19] - 第三季度利息费用为2400万美元，预计第四季度约为2700万美元 [19] - 第三季度摊销和减值为5900万美元，预计第四季度约为5000万美元 [20] - 第三季度GAAP和现金税率分别为31%和5%，预计第四季度分别约为25%和21% [20] - 第三季度无形资产相关递延税为2700万美元，预计第四季度约为500万美元 [20] - 第三季度其他经济项目为负500万美元，预计第四季度不包括按市值计价影响的其他经济项目为100万美元 [20][21] - 第三季度调整后加权平均股数为4650万股，预计第四季度约为4540万股 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 资金流动 - 第三季度净客户现金流出140亿美元，超90%的流出由某些量化策略驱动，这些策略对EBITDA的贡献率不足5% [14] - 量化策略流出总计129亿美元，其中包括63亿美元的流动性另类投资、23亿美元的全球股票和43亿美元的美国股票 [14] - 排除量化策略后，另类投资净流入28亿美元，主要由私募市场子公司的强劲需求推动 [15] - 流动性另类投资类别本季度出现正向资金流动，受客户需求和相对价值固定收益策略流入的推动 [16] - 基本面股票方面，全球股票净流出37亿美元，美国股票净流出11亿美元，主要由客户重新平衡和价值导向策略的当前需求逆风驱动 [16] - 多资产和固定收益业务本季度净流入近10亿美元，受GW&K和Artemis固定收益产品的持续积极势头推动 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场在近几个月有所复苏，市场分散度增加，增长和价值指数之间的分散度达到创纪录水平 [17] - 公司约80%的基本面股票策略AUM在五年基础上跑赢基准 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 公司专注于与现有和潜在子公司合作实现增长，通过分销能力、种子资本计划、机会性团队收购和长期继任计划进行投资 [9] - 继续建立战略合作伙伴关系，利用公司的关系网络为子公司服务 [10] - 新投资重点是与在私募市场、固定收益另类投资、全球股票、ESG和多资产解决方案等领域具有强劲长期增长和客户需求的优秀独立精品公司合作 [10] 行业竞争 - 投资管理行业竞争格局正在发生重大转变，资产管理者对未来成功的基本要素提出质疑，一些公司正在对其战略进行重大改变 [6] - 公司认为投资在于技能而非规模，在于与客户的一致性而非成本协同，在于创业精神和专业化而非公司结构和产品多元化 [7] - 行业整合可能导致文化成本和创业人才流失，为具有成功战略并专注于客户结果的公司带来机会 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年全球健康危机对经济造成破坏和结构变化，市场从长期牛市转向波动性增加、相关性降低和不确定性更大的时期，为优质主动管理公司提供了机会 [5] - 公司对增长战略充满信心，预计经济不确定性和行业结构变化将带来机会，主动管理尤其是由独立合伙人拥有的公司执行的主动管理比以往任何时候都更重要 [12] - 公司子公司的韧性和合作模式的优势在季度收益反弹和未来增长预期中明显可见，公司强大的资本状况和稳定的现金流使其能够执行增长战略并为股东创造价值 [13] 其他重要信息 - 公司在第三季度发行了2.75亿美元、40年期、票面利率为4.75%的初级零售混合证券，具有五年按面值赎回选择权 [21] - 公司在第三季度回购了约8500万美元的股票，预计第四季度至少回购1亿美元，具体取决于新投资前景和市场条件 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 股票回购增加的原因及对2021年的考虑 - 公司将资本视为重要的核心战略资产，在分配资本时保持纪律，确保为股东获得适当的风险调整回报 [26][27] - 今年公司已将大量资本投入增长，同时通过回购和股息返还了2.2亿美元资本，预计全年资本返还将超过3亿美元 [28] - 业务表现良好，公司对资产负债表和现金状况感到满意，因此本季度返还了一些多余现金，并为第四季度设定了略高的回购目标 [29] 问题: 最大AUM子公司降低成本以提高对公司EBITDA贡献的进展 - 该子公司目前对公司EBITDA的贡献相对较小，但收益和资金流动的上行不对称性存在 [32] - 公司对其商业模式和业务前景充满信心，其高级合伙人专注且目标一致，业务仍具有高盈利能力，多个业务板块正在增长 [33] 问题: 不考虑量化影响，机构业务管道在过去三到六个月的变化 - 短期内，客户仍在因COVID波动性重新调整投资组合，现有关系持续带来收益，建立新关系较困难，但公司的全球分销团队具有优势 [37] - 主动管理有两个重要趋势，即增长和价值之间的分散度以及最佳和最差表现经理之间的差距，这些因素有利于与客户利益完全一致的独立精品公司 [38][39] - 公司在基本面股票和流动性另类投资方面有良好的近期和长期业绩记录，结合客户需求和市场趋势，公司认为能够满足客户需求 [39][40] 问题: 行业整合对公司新投资前景的影响 - 公司近三十年前率先开创了投资独立合伙人拥有的精品公司的可持续模式，且一直坚持该方法 [44] - 公司认为整合交易应注重提升投资表现和改善客户结果，成本驱动的整合难以实现这一目标，独立精品公司在为客户提供卓越结果方面具有优势 [45][46] - 公司通过集中服务增强子公司的增长前景，在COVID期间这些服务对精品子公司的市场分销更有价值 [47] - 公司新投资管道取得进展，对话增多，竞争减少，公司能够以更有利于股东的回报特征和灵活性构建合作关系 [47][48] 问题: 公司如何帮助子公司进行ESG投资及相关费用承担情况 - 客户对ESG投资的需求在增加，公司认为可持续投资最终将由主动管理和精品公司完成 [52] - 80%的公司AUM由在投资过程中考虑ESG的子公司管理，16家子公司是联合国负责任投资原则（UN PRI）签署方，20%的子公司提供专门的ESG策略 [52][53] - 公司通过提供种子资本、支持团队收购等方式帮助子公司，在新投资方面寻找ESG和负责任投资经理，同时在集中层面加强战略和产品开发 [54][55] 问题: 第三季度销售牵引力在第四季度的改善情况、2021年新销售的提升程度以及ESG产品对资金流入的贡献 - 第三季度总资金流动的差异主要在量化方面，同时存在夏季季节性和COVID影响，但市场正在恢复 [59][60] - 过去十年主动管理环境困难，现在市场变化为主动管理带来机会，公司的分销能力是竞争优势 [61][62] - 主动管理对机构和零售投资组合都很重要，非流动性经理持续增长并筹集资产，2021年将有旗舰基金募集，公司在全球分销方面重新定位后增加资源，专注于非流动性和零售募资 [63][64][65] 问题: M&A市场活动对交易价格和交易类型的影响以及对小型精品公司的影响 - 对于独立合伙人拥有的公司，尤其是中型公司，竞争对手减少，多精品公司退出市场，其他传统同行和上市公司分心，对新投资关注不足 [68] - 不同资产类别情况不同，非流动性资产仍有竞争，其他类别竞争较少，公司有机会以更有利于股东的结构和回报特征进行合作 [68] - 在另类流动性、基本面股票尤其是全球股票经理领域，公司的对话更具专有性，因为AMG的合作模式少有替代方案 [69] 问题: 监管对私募信贷和另类投资的关注是否改变公司对该目标领域的看法以及是否影响新子公司对话 - 公司是多元化投资者，目标不是在任何一个领域过度集中，目前在私募信贷领域的头寸相对较小，不认为有高风险 [72] - 监管变化对公司来说更多是机会而非挑战，独立公司能够凭借创业精神和一致性灵活应对变化 [72][73] - 公司在新投资过程中会关注监管环境，其投资的业务和公司有能力适应监管变化 [75] - 选举可能为公司的新投资管道和增长机会带来积极影响 [76] 问题: 第四季度股票回购增加与积极的新投资管道评论相悖的原因以及更高资本利得税对新投资讨论的影响 - 公司综合考虑资本可用性、资产负债表强度、增长投资能力和多余资本返还等因素，业务在AUM、EBITDA和现金流方面有所恢复，同时有积极的税收结果，因此更有信心返还多余资本 [80][81] - 新投资管道仍然强劲，是公司近、中、长期的重要增长驱动力，公司业务表现良好，资产负债表强大，即使有活跃的新投资管道，仍可返还资本 [82][83]

公司概况 - 公司是全球资产管理公司，通过投资优质精品投资管理公司实现长期价值[109] 新冠疫情影响 - 新冠疫情对全球经济产生重大影响，公司及其附属公司运营基本未受干扰，但对业务和财务结果的影响不确定[110] - 新冠疫情导致2020年上半年平均管理资产和资产相关费用下降，若金融市场恶化，可能进一步产生不利影响[116] 管理资产总额情况 - 截至2020年6月30日，公司管理资产总额为6384亿美元[109] - 与2019年相比，截至2020年6月30日的三个月和六个月，管理资产总额下降17%，平均管理资产分别下降18%和16%，总费用分别下降17%和8%[113] 管理资产策略占比 - 截至2020年6月30日，另类投资策略占管理资产的16%，全球股票策略（含新兴市场策略）占8%[118][119] 客户现金流量情况 - 2020年3月31日至6月30日，按策略划分，客户现金净流入为260亿美元，净流出为442亿美元，净现金流量为 - 182亿美元，市场变动带来增长571亿美元[119] - 2019年12月31日至2020年6月30日，按策略划分，客户现金流入和承诺为521亿美元，流出为841亿美元，净现金流量为 - 320亿美元，新投资为37亿美元，市场变动为 - 438亿美元[121] 不同客户类型管理资产变化 - 2020年3月31日至6月30日，按客户类型划分，机构客户、零售客户和高净值客户的管理资产分别从3478亿美元、1499亿美元和1022亿美元变为3649亿美元、1618亿美元和1117亿美元[120] - 截至2019年12月31日，机构、零售、高净值客户资产分别为4.072亿美元、1.981亿美元、1.172亿美元，总计7.225亿美元；截至2020年6月30日，分别为3.649亿美元、1.618亿美元、1.117亿美元，总计6.384亿美元[122] 策略需求情况 - 公司提供多种主动、回报导向型策略，非流动性另类、多资产和固定收益策略需求持续，量化策略有资金流出[115] 公司费用情况 - 2020年第二季度，公司总费用为9.609亿美元，较2019年同期减少2.022亿美元，降幅17%；上半年总费用为22.14亿美元，较2019年同期减少2.011亿美元，降幅8%[126][127] - 2020年第二季度，公司合并费用为4.096亿美元，较2019年同期减少400万美元，降幅1%；上半年为7.639亿美元，较2019年同期减少3650万美元，降幅5%[141] - 2020年第二季度，薪酬及相关费用为2.165亿美元，较2019年同期减少4150万美元，降幅16%；上半年为4.244亿美元，较2019年同期减少6180万美元，降幅13%[141][142] - 2020年第二季度，无形资产摊销及减值为8090万美元，较2019年同期增加5970万美元；上半年为1.015亿美元，较2019年同期增加5060万美元，增幅99%[141] - 2020年第二季度，利息费用为2230万美元，较2019年同期增加260万美元，增幅13%；上半年为4180万美元，较2019年同期增加390万美元，增幅10%[141] - 2020年第二季度销售、一般和行政费用减少2260万美元，降幅23%；上半年减少2800万美元，降幅15%[143][144] - 2020年第二季度无形资产摊销和减值增加5970万美元；上半年增加5060万美元，增幅99%[145][146] - 2020年第二季度利息费用增加260万美元，增幅13%；上半年增加390万美元，增幅10%[147][148] 公司收入及利润情况 - 2020年第二季度，公司净利润（控股权益）为3070万美元，较2019年同期减少7700万美元，降幅71%；上半年净利润（控股权益）为1510万美元，2019年同期亏损9310万美元[128] - 2020年第二季度，调整后息税折旧摊销前利润（控股权益）为1.621亿美元，较2019年同期减少5720万美元，降幅26%；上半年为3.624亿美元，较2019年同期减少7240万美元，降幅17%[128] - 2020年第二季度，经济净收入（控股权益）为1.296亿美元，较2019年同期减少4050万美元，降幅24%；上半年为2.809亿美元，较2019年同期减少5820万美元，降幅17%[128] - 2020年第二季度，公司合并收入为4.711亿美元，较2019年同期减少1.208亿美元，降幅20%；上半年为9.783亿美元，较2019年同期减少1.568亿美元，降幅14%[137][138] - 2020年第二季度权益法收入减少8140万美元，降幅14%；上半年减少4430万美元，降幅3%[151][153] - 2020年第二季度权益法收益减少1400万美元，降幅20%；上半年减少2790万美元，降幅19%[152][154] - 2020年上半年权益法无形资产摊销和减值减少2.609亿美元，降幅55%[155] - 2020年第二季度投资及其他费用增加1930万美元；上半年增加2490万美元[158] - 2020年第二季度所得税费用减少3240万美元，降幅91%；上半年增加3160万美元[160][161] - 2020年第二季度净利润（控股股东权益）减少7700万美元，降幅71%；上半年增加1.082亿美元[162][163] - 2020年第二季度调整后EBITDA（控股股东权益）为1.621亿美元；上半年为3.624亿美元[166] 现金及现金流情况 - 2020年6月30日现金及现金等价物为6.816亿美元，归属控制和非控制权益[175] - 2019年和2020年6月30日结束的三个月和六个月，其他经济项目净所得税费用（收益）分别为0.1百万美元、0.3百万美元、 - 4.3百万美元和 - 3.2百万美元[172] - 2020年6月30日结束的六个月，经营活动现金流为3.754亿美元，投资活动现金流为310万美元，融资活动现金流为 - 2.263亿美元[178] 附属公司权益及回购情况 - 2020年6月30日，附属公司权益当前赎回价值为6.821亿美元，2020年上半年净回购1.435亿美元，预计下半年约1.1亿美元[184] 普通股回购情况 - 2020年3月和6月30日结束的三个月和六个月，分别回购0.6百万股和1.5百万股普通股，均价分别为72.85美元和76.03美元[186] - 2019年10月和1月，董事会分别授权回购最多600万股和330万股普通股，截至2020年6月30日，1月授权额度已购完，10月授权还有540万股可购[186] 债务及融资情况 - 2020年6月30日，高级银行债务为3.5亿美元，高级票据为10.97亿美元，初级可转换证券为3.169亿美元，初级次级票据为2.907亿美元[187] - 2020年6月5日，发行3.5亿美元3.3%的2030年到期高级无担保票据[189] - 公司有12.5亿美元循环信贷和3.5亿美元定期贷款，截至2020年6月30日，循环信贷无未偿借款[188][189] 股权分配计划情况 - 公司有股权分配计划，可发行和销售总价达5亿美元的普通股，截至2020年6月30日，未发生销售[190] 金融合约情况 - 2020年第一季度公司与金融机构签订利率互换合约，2023年3月到期，名义金额2.5亿美元，固定年利率0.5135%[192] - 2020年第一季度公司终止2018年签订的远期合约和相应的领子期权合约，结算获得净收益2490万美元[193] 未来支付义务情况 - 截至2020年6月30日，公司高级银行债务总计3.5亿美元，2023 - 2024年需支付[195] - 截至2020年6月30日，公司高级票据总计13.512亿美元，2020年需支付2070万美元，2021 - 2022年需支付8160万美元，2023 - 2024年需支付4.731亿美元，之后需支付7.758亿美元[195] - 截至2020年6月30日，公司初级可转换证券总计8.191亿美元，2020年需支付1110万美元，2021 - 2022年需支付4440万美元，2023 - 2024年需支付4440万美元，之后需支付7.192亿美元[195] - 截至2020年6月30日，公司初级次级票据总计9.919亿美元，2020年需支付880万美元，2021 - 2022年需支付3530万美元，2023 - 2024年需支付3530万美元，之后需支付9.125亿美元[195] - 截至2020年6月30日，公司租赁总计2.353亿美元，2020年需支付2170万美元，2021 - 2022年需支付7460万美元，2023 - 2024年需支付5440万美元，之后需支付8460万美元[195] - 截至2020年6月30日，公司附属公司股权回购义务总计7330万美元，2020年需支付[195] - 截至2020年6月30日，公司其他义务总计7390万美元，2020年需支付1000万美元，2021 - 2022年需支付6390万美元[195] - 截至2020年6月30日，公司或有付款安排总计5250万美元，2021 - 2022年需支付4000万美元，2023 - 2024年需支付1250万美元[195]

财务数据和关键指标变化 - 二季度经济每股收益为2.74美元，调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为1.62亿美元，包含400万美元业绩提成费，同比下降，主要因疫情影响平均资产管理规模（AUM）水平、资金流向及收入结构变化、业绩提成费降低和加速股份补偿所致 [8][22] - 二季度经济净收入为1.3亿美元，受益于较低现金税；调整后加权平均股数为4730万股 [22][25] - 预计三季度调整后EBITDA在1.7亿 - 1.75亿美元之间，基于当前AUM水平，市场组合周五上涨2.5%，业绩提成费季节性降至100 - 500万美元 [23] - 二季度利息费用分摊为2200万美元，预计三季度约2300万美元；二季度摊销和减值分摊为8600万美元，预计三季度约5000万美元 [23] - 二季度有效公认会计原则（GAAP）和现金税率分别为3%和13%，主要因一次性税收优惠，预计未来GAAP和现金税率分别约为25%和18% [23] - 二季度无形资产相关递延税为 - 300万美元，预计三季度恢复至约600万美元正常水平 [24][25] - 二季度其他经济项目为 - 1600万美元，包括普通合伙人（GP）和种子资本投资的按市值计价影响，预计三季度不包括按市值计价影响的其他经济项目为100万美元 [25] - 预计三季度股数约4650万股；二季度回购5000万美元股票，预计三季度在新投资前景和市场条件允许下以类似水平回购 [25][26] 各条业务线数据和关键指标变化 资金流向 - 二季度客户净现金流出182亿美元，超95%的流出源于特定量化策略持续的业绩挑战，这些策略按运行率计算对EBITDA贡献不足5% [16] - 量化策略流出总计173亿美元，其中流动性另类投资100亿美元、全球股票50亿美元、美国股票20亿美元，预计短期内流出仍将居高不下 [18] - 剔除量化策略，客户净现金流出不足10亿美元，非流动性另类投资、多资产和固定收益的流入被某些股票策略的流出抵消 [18] 各资产类别 - 另类投资：净流入30亿美元，受私募市场子公司强劲持续需求推动，如Pantheon在基础设施和区域初级策略方面有显著募资势头，EIG完成第5只私募债务基金募资，Comvest在非赞助商支持的直接贷款方面募资活跃 [19] - 全球股票：流出37亿美元，主要由全球发达市场策略导致，客户因市场不确定性调整投资组合风险水平，但部分大型子公司在全球和新兴市场策略表现出色 [21] - 美国股票：季度表现稳定，净流出5000万美元，投资业绩随时间显著改善，70%的管理资产在5年期内跑赢基准，部分基本面管理人凭借良好长期业绩建立新业务势头 [21] - 多资产和固定收益：季度净流入4000万美元，受GW&K和Artemis固定收益产品持续积极势头推动，该业务领域持续推动稳定经常性增长，未来前景良好 [22] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司认为合伙人拥有的主动型基金经理在长期，尤其在波动时期，最有可能产生阿尔法收益，部分子公司利用市场波动和资产分散化取得了良好的年初至今业绩 [7] - 公司过去一年采取战略行动，包括重新分配资源和布局、与子公司合作重新定位业务、与子公司共同投资并提升自身能力、增强资本状况，目前这些举措基本完成，公司更专注于执行和推进增长战略 [9] - 公司战略聚焦于识别受益于长期趋势的高质量创业公司，为其提供分销资源和增长资本等战略支持，如对Garda和Comvest的投资取得成功 [10] - 公司拓展合作方式，为新老附属公司提供增长资本和资源，支持各类增长计划，如与Pantheon合作拓展财富和退休渠道，与iCapital建立战略伙伴关系增强客户对Pantheon产品的获取 [11][12] - 代际传承和过渡规划是公司合作方式的核心组成部分，公司在这方面的专业能力是吸引创业投资团队选择其作为机构合作伙伴的重要差异化因素，并创造了新的合作机会，如与Inclusive Capital Partners的合作 [12][13] - 公司关注客户对负责任和影响力投资的需求增长，通过投资资本和资源满足客户需求，包括在现有附属公司和考虑新的附属公司合作中进行相应布局 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 自四个多月前过渡到远程工作环境以来，公司及其附属公司保持全面运营，有效服务客户和关键利益相关者，新冠疫情虽带来改变，但未显著减缓战略议程推进 [6] - 近期客户和潜在客户重新参与，业务活动和对话有所增加，公司全球本地销售团队在困难时期对附属公司与客户保持紧密联系发挥了重要作用 [6] - 公司对增长战略充满信心，认为在当前市场和经济不确定性环境下，主动管理，尤其是独立合伙人拥有的公司执行的主动管理更为重要，公司投资此类公司的方式无与伦比 [15] - 公司相信独立主动型基金经理能帮助客户应对市场不确定性并提供显著阿尔法收益，随着时间推移，这将转化为公司多个业务领域的资金流入，公司有信心在资产和EBITDA方面实现强劲有机增长，前提是解决量化策略的不利影响 [33] 其他重要信息 - 公司创始人Sean Healey于5月因与肌萎缩侧索硬化症（ALS）斗争两年后去世，他将公司从初创企业转变为全球企业，公司将秉承他的愿景继续前行 [4] - 公司在网站发布了新的投资者演示文稿，反映了战略演变并更全面描述了公司价值主张的独特元素 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：从现金流贡献角度看，资金流向组合是否对EBITDA有积极贡献 - 约95%的资金流出源于量化策略，其对EBITDA贡献不足5%，资产流动对EBITDA的影响远小于资产流动规模所显示的情况 [30][31] - 非量化业务中，非流动性另类投资、私募市场和相对价值固定收益的流入对EBITDA有积极贡献，但全球股票流出因涉及较高费用率和较大所有权比例的子公司，对业务组合有一定不利影响 [31][32] - 公司认为独立主动型基金经理能帮助客户应对市场不确定性并带来资金流入，对未来资产和EBITDA的有机增长有信心，前提是解决量化策略的不利影响 [33] 问题2：全球股票类别资金流出增加的原因及前景展望 - 全球股票整体资金流入流出情况相对稳定，本季度流出主要集中在赎回方面，尤其是零售端因个别因素出现流出，与业绩无关 [37] - 公司多位全球和新兴市场策略经理表现出色，对长期前景和主动管理环境有信心，随着投资者寻求主动型基金经理的引导，全球业务将是现金流贡献和未来成功的关键因素 [37][38] 问题3：全球股票或美国股票的1年期业绩情况 - 美国股票业绩显著改善，包括短期和3 - 5年期，如Yacktman、River Road和Beutel等公司表现突出 [41] - 公司在多个领域的子公司年初至今表现出色，包括美国股票、全球股票和另类投资，如Garda、Capula和PFM等 [41] 问题4：量化业务中AQR的盈利能力、EBITDA利润率以及如何应对持续流出对控股公司EBITDA的压力 - AQR管理团队专注且目标一致，公司持有其利润权益，量化策略对EBITDA的贡献不足5%，假设AQR占其中较大比例，约为3% - 4%，即3000 - 4000万美元利润 [44] - 公司业务模式具有多元化和结构优势，与合作伙伴直接对齐，各实体有独立合作结构，AQR业绩下滑的影响已在公司数据中体现 [44] 问题5：量化策略剩余的AUM和EBITDA贡献，以及是否仍会投资量化策略 - 量化策略对EBITDA的贡献在3% - 5%之间，其余95% - 97%的EBITDA贡献来自其他业务，如非流动性投资、影响力投资和固定收益另类产品等领域有良好发展 [48][49] - 公司认为资本配置支持长期环境、社会和治理考量是未来十年资产管理行业的关键可持续主题，已在该领域进行投资，如与Inclusive Capital Partners的合作 [48] 问题6：关于债务融资和未来收购机会的关注领域 - 公司发行10年期债券是为了增强资产负债表和长期资本灵活性，利用所得款项偿还部分循环信贷余额和定期贷款，并持有额外现金以应对市场不确定性和潜在机会 [53] - 公司资本分配决策基于共同框架，确保为股东获得适当的风险调整回报，当前市场环境下保持谨慎，关注市场波动带来的独特机会 [54][55] - 公司关注市场环境中的机会，看好非流动性基金经理、固定收益另类投资、环境、社会和治理（ESG）以及基本面高质量主动型基金经理等领域的长期机会 [56][57] - 公司在新投资中加强了对交易结构的关注，确保风险回报框架合理，近期对Garda和Comvest的投资结构设计取得了良好效果 [57][58] 问题7：传统主动型策略的兴趣增长趋势是否主要来自机构端，以及未融资业务管道与上季度或去年相比的情况 - 公司认为传统主动型策略兴趣增长的讨论更多围绕机构而非零售，零售端更易受市场波动和历史业绩影响 [61] - 公司认为在极端波动时期，主动管理在机构投资组合中的重要性日益凸显，但由于居家办公环境影响了尽职调查和合同流程，预测难度增加 [61] - 公司业务管道在过去30 - 45天内活动有所增加，特别是在非流动性投资领域，季度末有重大交易完成，对全年业务发展有利 [61] 问题8：非流动性附属公司的未来募资计划，以及在不确定背景下卖家的交易意愿和定价情况 - 公司多家非流动性附属公司目前正在进行募资，进展良好或超出预期，尽管前期有几个月放缓，但预计今年年底和明年年初将有新的募资活动启动，如基础设施和Comvest的私募信贷产品 [64] - 公司在新投资方面的讨论有所反弹，利用现有专有合作关系在居家办公环境下进行交易具有优势 [65] - 市场波动虽带来不确定性，但也为买卖双方创造了新视角和合作机会，公司注重定价和交易结构，确保为所有利益相关者带来合适回报，对继续推进投资步伐持乐观态度 [65] - 公司与潜在新投资的对话不仅限于传承和流动性驱动的交易，还包括为寻求加速增长的企业提供战略资本，这在当前新投资管道中占一定比例，如Comvest和Pantheon的案例 [67][68]

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, DC 20549 FORM 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended March 31, 2020 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File Number 001-13459 AFFILIATED MANAGERS GROUP, INC. (Exact name of registrant as specified in its charter) Delaware 04-3218510 ...

财务数据和关键指标变化 - 2020年第一季度经济每股收益为3.16美元，同比下降3% [13] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为2亿美元，同比下降7%，包含1800万美元业绩费和600万美元外汇收益 [28] - 经济净收入同比下降10%，主要因现金税和利息费用增加 [29] - 第一季度利息费用为2000万美元，预计第二季度约为2200万美元 [30] - 第一季度报告的摊销和减值为1.96亿美元，预计第二季度恢复至约5500万美元 [31] - 第一季度有效公认会计原则（GAAP）和现金税率无实际意义，预计未来分别约为25%和18% [31] - 第一季度无形资产相关递延税为 - 3100万美元，预计第二季度恢复至约600万美元 [31] - 第一季度其他经济项目为200万美元，预计第二季度为100万美元 [32] - 第一季度调整后加权平均股数为4780万股，预计第二季度约为4700万股 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 资金流向 - 净客户现金流出138亿美元，超90%由特定量化策略导致，这些策略目前对EBITDA贡献为低个位数百分比 [23] 按资产类别划分 - 另类投资：净流出25亿美元，受特定量化产品70亿美元净流出影响；非流动性另类投资净流入超30亿美元，Pantheon、Baring Asia和EIG持续募资，Comvest势头增强 [24] - 股票投资：全球股票净流出68亿美元，主要由量化策略导致；美国股票净流出43亿美元，近一半由量化产品导致 [25][26] - 多资产和固定收益：资金流向在本季度保持稳定，尽管行业出现大量流出；GW&K、Artemis和AQR的固定收益产品有积极势头 [27] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略是与优秀独立精品管理公司合作，将采取审慎方法分配资本，以实现最高风险调整后回报 [34] - 继续评估投资现有附属公司和集中能力的机会，与附属公司合作伙伴就分销、推出新产品、机会性挖角和继任计划进行积极对话 [18] - 建立与iCapital的战略关系，增强附属公司对另类产品的科技分销能力 [19] - 鉴于市场波动，公司将重新评估新投资机会，谨慎部署资本，同时继续向股东返还多余资本 [18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新冠疫情对经济和金融市场产生深远影响，公司经营面临巨大不确定性，但公司及其附属公司仍全面运营，对未来增长机会有信心 [6][7][8] - 公司业务和资产负债表状况良好，过去几年的战略决策增强了财务灵活性，能够应对经济衰退 [9] - 独立精品管理公司在波动时期具有独特竞争优势，公司附属公司在多个策略上表现强劲，有望吸引未来资金流入 [10][11][12] - 市场挑战虽大，但也带来独特投资机会，公司预计未来季度和年度将出现有吸引力的投资机会 [16] 其他重要信息 - 公司将在投资者关系网站提供电话会议重播、收益报告副本以及非GAAP财务指标的调整说明 [4] - 公司更新了EBITDA和经济净收入计算方法，排除了普通合伙人（GP）和种子资本投资的非现金损益影响 [27] - 公司决定将2020年预留的股息资金重新分配用于股票回购，季度股息调整为每股0.01美元 [19][33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：资产负债表上可赎回非控股权益下降37%，是什么导致附属公司股权回购义务估计价值下降？2020年AMG可能面临的最大回售水平是多少？ - 可赎回非控股权益（RNCI）反映附属公司合伙人可出售给AMG的股权公平市场价值，受第一季度市场下跌和股权回购影响，RNCI净余额下降约3亿美元 [37][38] - 公司预计今年股权回购略高于往年，约2亿美元，市场变化和盈利影响使回购价值下降，部分合伙人决定不回售，体现公司对齐模式的有效性 [37][38][39] 问题：请详细说明Comvest交易结构，未来是否会更多采用该结构？ - 公司会根据不同情况不断发展投资结构，Comvest和Garda交易都应用了多结果定价和结构方法，未来会继续在多年期结构上努力，既能在增长型公司投入更多资本，又能在低增长情况下提供保护 [41] 问题：收入分成模式是否在某些附属公司出现问题，是否需要重组？ - 绝大多数附属公司在长期发展中通过收入分成模式积累了大量利润，为公司提供了缓冲，公司业务在市场波动中表现稳定 [45] - 2019年公司对部分附属公司进行了重新定位，目前该过程基本完成，正与少数附属公司合作以实现最佳结果，还为面临困境的附属公司找到了与其他附属公司合作的解决方案 [45][46] 问题：如何看待使用杠杆为交易融资，愿意维持的杠杆比率是多少？ - 公司多年来积极规划资产负债表，增强了灵活性，目前有大量流动性，可动用12.5亿美元循环信贷额度而不影响契约 [50] - 公司拥有投资级评级，为合适战略机会，愿意在短期内提高杠杆水平，但不会单纯为财务工程目的这么做，历史杠杆率在2 - 3倍之间，近年来降至2倍左右 [50][51] - 此次调整股息是战略决策，旨在优化现金流部署，将5000万美元用于股票回购，预计今年还会根据市场情况和新投资前景进行额外回购 [50] 问题：本季度债务增加的背景是什么？假设市场稳定，今年回售金额是否达到峰值，明年是否会继续增长？哪些附属公司可能更活跃？ - 公司提取部分循环信贷额度以增加现金储备，便于把握未来机会，当前资本成本低，持有成本可控 [56] - 今年是附属公司股权回购的高峰年，预计金额约2亿美元，明年将大幅下降至历史水平，通常回购的是投资后增长良好、表现出色的附属公司股权 [56] 问题：请说明未来12和24个月的承诺，以及与现金流和资本水平的对比，这对股票回购和战略交易的灵活性有何影响？ - 公司完成已知的内部资源循环交易后，未来现金支出将减少，主要关注新投资机会 [61] - 公司资产负债表状况良好，循环信贷额度期限长，业务产生的现金充足，有能力执行重大新投资，必要时愿意将杠杆率提高至2.5倍 [61] 问题：请谈谈有机增长情况，对于第二季度1.6亿美元EBITDA预测，量化策略的贡献假设是多少？第二季度资金流向前景如何？ - 市场不确定性初期，客户经历市场冻结阶段，随后机构客户对资产进行了适度重新配置，有利于基本面管理公司 [65] - 4月业务活动有所回升，非流动性投资有成交，客户资金重新分配到表现出色的基本面管理公司 [65][66] - 资金流出主要集中在另类和长期股票的量化策略，若趋势持续，第二季度超90%流出将来自这些策略，其对1.6亿美元EBITDA的贡献预计非常低 [66] 问题：新投资管道的构成如何？若今年没有新投资，是否会增加超过5000万美元的股票回购？管道中潜在新投资的规模范围是多少？ - 疫情前公司投资管道势头良好，Comvest是已完成的交易，其他潜在交易仍在管道中，市场稳定有助于推进合作 [69] - 预计除预留股息资金外，还会进行额外股票回购，具体金额和时间取决于新投资情况 [69]

业绩总结 - AMG的市场资本约为30亿美元，管理资产总额为6000亿美元[2] - 2020年第一季度的净收入（控股权益）为-1560万美元，相较于2019年同期的-2.008亿美元有所改善[50] - 调整后的EBITDA（控股权益）为2.004亿美元，较2019年同期的2.156亿美元下降了7.0%[51] - 每股收益（稀释后）为-0.33美元，相较于2019年同期的-3.87美元有所改善[50] - 2020年第一季度的经济净收入（控股权益）为1.513亿美元，较2019年同期的1.690亿美元下降了10.4%[51] - 2020年第一季度的总费用为3.878亿美元，较2019年同期的3.543亿美元上升了9.5%[50] - 2019年净收入为3.05亿美元，较2018年的5.32亿美元下降了42.5%[55] - 2019年每股收益（基本）为0.31美元，较2018年的4.55美元下降了93.2%[55] 用户数据 - 75%的管理资产来自机构和高净值客户，几乎一半的管理资产来自美国以外的客户[4] - 2020年第一季度的平均管理资产为663.0亿美元，较2019年同期的772.6亿美元下降了14.2%[45] - 客户现金流出总额为399.9百万美元，现金流入为26.1百万美元，净现金流为-373.8百万美元[48] 未来展望 - AMG的独特增长策略包括与全球领先的独立公司建立合作关系，目标是投资100家独立公司，合计管理资产为3.5万亿美元[25] - 自2017年以来，AMG的股份回购使流通股数量减少了16%[20] 新产品和新技术研发 - 替代产品贡献了超过70%的收益，管理费用占据主要部分[10] - 2020年第一季度，AMG的替代品管理资产达到2260亿美元，成为行业内最大的多元化替代管理者之一[10] 市场扩张和并购 - 72%的管理资产集中在全球股票和替代策略上[4] 负面信息 - 2020年第一季度，客户现金流净流出为7.4亿美元，量化策略持续流出[17] - 2020年3月31日的管理资产总额为599.9亿美元，较2019年12月31日的774.2亿美元下降了22.5%[45] - 2020年第一季度的市场变化导致管理资产减少了100.9百万美元[48] 其他新策略和有价值的信息 - 自1997年IPO以来，AMG的总回报率达到1317%[39] - 2020年第一季度的股权法收益为66.1百万美元，较2019年第一季度的80.1百万美元下降了17.5%[68] - 2020年第一季度的股权法损失为113.2百万美元，相较于2019年第一季度的358.1百万美元减少了68.4%[68]

管理资产规模 - 截至2019年12月31日，公司管理资产约为7260亿美元[119] - 2017 - 2019年，管理资产分别为8363亿、7360亿和7225亿美元，同比变化分别为-12%和-2%；平均管理资产分别为7792亿、8199亿和7581亿美元，同比变化分别为5%和-8%[123] 投资动态 - 2019年7月5日，公司完成对Garda Capital Partners LP的投资；2020年2月18日，完成对Comvest Partners的投资[120][121] 业务策略占比 - 截至2018年和2019年12月31日，全球股票策略分别占管理资产的8%和9%；另类投资策略分别占12%和13%[127][128] 各业务线管理资产变化 - 2018 - 2019年，另类投资、全球股票、美国股票和多资产与固定收益策略的管理资产分别从2935亿、2438亿、976亿和1011亿美元变为2412亿、2749亿、1000亿和1064亿美元[130] - 2018 - 2019年，机构、零售和高净值客户的管理资产分别从4329亿、1954亿和1077亿美元变为4072亿、1981亿和1172亿美元[132] 总费用情况 - 2017 - 2019年，总费用分别为55.458亿、54.424亿和49.627亿美元，同比变化分别为-2%和-9%[123] - 2019年总费用为49.627亿美元，较2018年减少4.797亿美元，降幅为9%，主要因资产费用减少4.862亿美元[136] 净利润相关 - 2017 - 2019年，净利润（控股权益）分别为6.895亿、2.436亿和0.157亿美元，同比变化分别为-65%和-94%[137] - 2019年净利润（控股权益）为1570万美元，较2018年减少2.279亿美元，降幅94%[139] - 2019年净利润（控股权益）为1570万美元，较2018年减少2.279亿美元，降幅94%，主要因权益法损失（净额）增加3.378亿美元、综合收入减少及无形资产摊销和减值费用增加3430万美元，部分被所得税费用减少1.785亿美元抵消[161] - 2017 - 2019年净利润（控股股东）分别为6.895亿美元、2.436亿美元、0.157亿美元[248] 调整后EBITDA情况 - 2017 - 2019年，调整后EBITDA（控股权益）分别为11.162亿、9.618亿和8.416亿美元，同比变化分别为-14%和-12%[137] - 2019年调整后息税折旧摊销前利润（控股权益）为8.416亿美元，较2018年减少1.202亿美元，降幅12%[138] - 2017 - 2019年调整后EBITDA（控股权益）分别为11.162亿美元、9.618亿美元和8.416亿美元[164] 经济净利润情况 - 2017 - 2019年，经济净利润（控股权益）分别为8.244亿、7.807亿和7.202亿美元，同比变化分别为-5%和-8%[137] - 2019年经济净利润（控股权益）为7.202亿美元，较2018年减少6050万美元，降幅8%[140] - 2017 - 2019年经济净利润（控股权益）分别为8.244亿美元、7.807亿美元和7.202亿美元，经济每股收益分别为14.60美元、14.50美元和14.22美元[169] 综合收支情况 - 2019年综合收入为22.396亿美元，较2018年减少1.388亿美元，降幅6%[144] - 2019年综合费用为16.188亿美元，较2018年减少7320万美元，降幅4%[146] 权益法相关数据 - 2019年权益法收入为27.231亿美元，较2018年减少3.409亿美元，降幅11%[154] - 2019年权益法收益为2.894亿美元，较2018年减少8120万美元，降幅22%[154] - 2019年权益法无形资产摊销和减值为6.274亿美元，较2018年增加2.566亿美元，增幅69%[154] 投资及其他收入情况 - 2019年投资及其他收入为2520万美元，较2018年减少220万美元，降幅8%[158] 所得税费用情况 - 2019年所得税费用为290万美元，较2018年减少1.784亿美元，降幅98%[159] - 2019年所得税费用减少1.784亿美元，降幅98%，主要因2019年所得税前利润（控股权益）减少4.064亿美元及2018年对关联公司减记未确认所得税收益[160] 无形资产摊销和减值情况 - 2017 - 2019年无形资产摊销和减值分别为2.654亿美元、4.549亿美元和7.458亿美元[164] 现金及现金等价物情况 - 截至2019年12月31日，现金及现金等价物为5.396亿美元，主要归因于非控股权益[172] - 2018 - 2019年现金及现金等价物分别为5.655亿美元、5.396亿美元[253] 现金流情况 - 2017 - 2019年经营活动现金流分别为11.704亿美元、11.406亿美元和9.291亿美元，2019年约70%归因于控股权益[174][176] - 2017 - 2019年投资活动现金流分别为1380万美元、 - 1820万美元和 - 2440万美元，2019年主要因对新老关联公司投资1.623亿美元，部分被出售关联公司所得1.177亿美元抵消[174][177] - 2017 - 2019年融资活动现金流分别为 - 11.897亿美元、 - 9.831亿美元和 - 9.347亿美元，2019年主要因向股东返还资本4.214亿美元、关联公司股权回购和发行（净额）1.355亿美元及偿还债务3930万美元，还包括非控股权益分配3.479亿美元[174][178] - 2017 - 2019年经营活动现金流分别为1170.4百万美元、1140.6百万美元、929.1百万美元[260] - 2017 - 2019年投资活动现金流分别为13.8百万美元、 - 18.2百万美元、 - 24.4百万美元[260] - 2017 - 2019年融资活动现金流分别为 - 1189.7百万美元、 - 983.1百万美元、 - 934.7百万美元[260] - 2017 - 2019年现金及现金等价物净增加（减少）分别为8.7百万美元、129.2百万美元、 - 21.3百万美元[260] 公司评级 - 公司目前穆迪投资者服务评级为A3，标普全球评级为BBB +[173] 可赎回非控股权益情况 - 截至2019年12月31日，可赎回非控股权益的当前赎回价值为9.167亿美元，2019年回购支付1.46亿美元，发行附属公司股权收入1050万美元，预计2020年回购约1.9亿美元附属公司股权[180] 股票回购情况 - 2019年公司回购410万股普通股，平均每股价格88.73美元，截至2019年12月31日，10月和1月的股票回购计划分别有690万股可回购，1月的计划无剩余额度[181][182] 债务情况 - 2017 - 2019年高级银行债务分别为8.1亿、7.8亿和4.5亿美元，高级票据分别为7.457亿、7.462亿和7.468亿美元，初级可转换证券分别为3.099亿、3.125亿和3.154亿美元，2019年新增初级次级票据2.907亿美元[184] - 公司有12.5亿美元循环信贷和4.5亿美元高级无抵押定期贷款，循环信贷2024年1月18日到期，定期贷款2023年1月18日到期，满足条件下循环信贷可增加5亿美元，定期贷款可额外借入7500万美元[185] 杠杆率和利息覆盖率 - 截至2019年12月31日，银行杠杆率和银行利息覆盖率分别为1.3倍和10.8倍，循环信贷无未偿还借款，可借满额度并符合信贷安排条款[186] 票据情况 - 截至2019年12月31日，2024年高级票据本金4亿美元，票面利率4.25%；2025年高级票据本金3.5亿美元，票面利率3.5%；2059年次级票据本金3亿美元，票面利率5.875%[188] 初级可转换信托优先股证券情况 - 截至2019年12月31日，初级可转换信托优先股证券账面价值3.154亿美元，到期本金4.308亿美元，剩余约18年，每年产生递延所得税负债840万美元[190] 股权协议情况 - 公司与多家证券公司达成股权分配和远期股权协议，可发行和销售普通股，总销售价格最高5亿美元，截至2019年12月31日未发生销售[191] 总合同义务情况 - 截至2019年12月31日，公司总合同义务为34.402亿美元，其中2020年为1.282亿美元，2021 - 2022年为2.081亿美元，2023 - 2024年为10.275亿美元，之后为20.764亿美元[195] 费用记录情况 - 2019年公司对一项无限期收购客户关系进行年度评估，记录3500万美元费用以将账面价值减至公允价值[207] - 2019年公司记录4.85亿美元费用以将某些附属公司的账面价值减记至公允价值[213] 价值变化影响 - 截至2019年12月31日，公司估计管理资产价值1%的比例变化将导致合并附属公司的合并收入中基于资产的费用年化变化1940万美元，权益法核算的附属公司的权益法收入中基于资产的费用变化1580万美元[223] - 截至2019年12月31日，公司估计利率1%的变化将导致固定利率证券公允价值净变化1.291亿美元，信贷安排未偿余额的年度利息费用变化450万美元[224] - 截至2019年12月31日，公司估计英镑和加元兑美元汇率1%的变化将分别导致股东权益变化250万美元和210万美元，所得税前收入（控股权益）年度变化110万美元和30万美元[226] 财务报告内部控制情况 - 截至2019年12月31日，公司管理层评估认为财务报告内部控制有效，普华永道对该内部控制有效性发表无保留意见[230][231] 合并权益法核算附属公司投资余额 - 截至2019年12月31日，公司合并权益法核算的附属公司投资余额为21.956亿美元[242] 合并收入情况 - 2017 - 2019年合并收入分别为23.05亿美元、23.784亿美元、22.396亿美元[248] 基本每股收益情况 - 2017 - 2019年基本每股收益分别为12.30美元、4.55美元、0.31美元[248] 资产负债相关情况 - 2018 - 2019年应收账款分别为4.006亿美元、4.171亿美元[253] - 2018 - 2019年总资产分别为82.191亿美元、76.535亿美元[253] - 2018 - 2019年总负债分别为32.505亿美元、32.377亿美元[253] - 2018 - 2019年股东权益总额分别为34.574亿美元、29.375亿美元[253] - 2018 - 2019年非控股股东权益分别为6.775亿美元、5.616亿美元[253] - 2018 - 2019年库存股分别为650万股、1040万股[253] 历史财务数据 - 2016年12月31日公司总权益为442650万美元[256] - 2016年净收入为100870万美元，2017年为53230万美元，2018年为30510万美元[256] - 2016年其他综合收入为11950万美元，2017年其他综合损失为10220万美元，2018年其他综合收入为1260万美元[256] - 2016年股份回购金额为41630万美元，2017年为48950万美元，2018年为36080万美元[256] - 2016年股息为每股0.80美元，总股息4540万美元；2017年股息为每股1.20美元，总股息6530万美元；2018年股息为每股1.28美元，总股息6610万美元[256][257] - 2016年基于股份的薪酬为4040万美元，2017年为4470万美元，2018年为4990万美元[256] - 2017年12月31日公司总权益为457850万美元，2018年为413490万美元，2019年为349910万美元[256][257] - 2018年采用新会计准则影响留存收益660万美元[256] - 2016 - 2019年关联方股权补偿分别为5000万美元、5640万美元、4050万美元[256][257] - 2016 - 2019年可赎回非控股股东权益赎回价值变化分别为 - 24150万美元、 - 3080万美元、 - 16600万美元[256][257] - 2017 - 2019年净

财务数据和关键指标变化 - 2019年第四季度经济每股收益为4.52美元，全年为14.22美元 [7] - 第四季度调整后EBITDA同比增长5%，达到2亿美元，主要受更高业绩费用推动 [7][21] - 第四季度净客户现金流出110亿美元，较第三季度有所缓和 [18] - 预计第一季度调整后EBITDA在2.15亿 - 2.25亿美元之间，业绩费用在1500万 - 2500万美元之间 [22] - 第四季度利息费用份额为1900万美元，预计第一季度保持一致 [22] - 第四季度摊销和减值份额为1.62亿美元，预计第一季度降至约5000万美元 [22] - 预计未来GAAP和现金税率分别约为25%和20% [23] - 第四季度无形资产相关递延税为3200万美元，预计第一季度降至约600万美元 [23] - 第四季度其他经济项目为500万美元，预计第一季度为100万美元 [23] - 第四季度调整后加权平均股数为4910万股，预计第一季度约为4770万股 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 另类投资业务 - 净流出75亿美元，受量化策略和季节性因素驱动，部分被非流动性另类投资和固定收益产品的积极贡献抵消 [18] - 非流动性另类投资和私募市场客户需求强劲，近期94%的产品在内部收益率基础上跑赢行业基准 [18] 全球股票业务 - 季度净流出38亿美元，全球和新兴市场策略流出大致相当 [19] - 长期表现强劲，84%的资产管理规模在五年内跑赢基准 [19] 美国股票业务 - 净流出14亿美元，较近期有所改善，考虑到季度零售季节性因素 [19] 多资产和固定收益业务 - 连续第12个季度实现净流入，净流入14亿美元，主要由市政债券和财富管理产品推动 [20] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 核心战略是与领先的独立主动型基金经理合作，专注于将资源分配到增长和回报最高的领域 [10] - 通过新投资获得市场增长最快领域的敞口，交易管道中有高质量成长型公司 [12] - 对现有有增长前景的附属公司进行投资，加速其满足客户需求的能力 [13] - 重新分配资源，投资于支持附属公司战略目标的能力，如重新定位全球分销业务 [13][14] - 公司业务多元化，具有独特竞争优势，能够在不承担整合风险和成本的情况下实现业务发展和扩张 [11][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2019年是变革和发展的一年，公司完成管理层过渡，调整核心战略，为未来增长做好准备 [6] - 公司在多个高增长领域表现强劲，如非流动性另类投资、财富管理和ESG策略，具备长期有机增长和盈利增长的良好条件 [9][20] - 对新投资管道充满信心，预计2020年通过增值投资实现增量盈利增长 [12] - 未来几年将增加对业务的投资，同时继续向股东返还资本 [14][26] 其他重要信息 - 第四季度战略举措导致约3000万美元成本，主要与资源重新定位和业务布局合理化有关，每年将释放约5000万美元资本 [16] - 经济收益包括与BlueMountain交易相关的6000万美元税收优惠 [17] - 调整第四季度资产管理规模披露，移除440亿美元与战略调整相关的资产管理规模 [17] - 2019年将约三分之一的可用资本用于增长投资，剩余资本通过股息和股票回购返还给股东 [25] - 预计2020年上半年股票回购约1.5亿 - 2亿美元，季度股息维持在每股0.32美元 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司在交易方面的增长机会、定价和资金组合情况 - 公司致力于新投资，交易管道势头良好，预计近期会有新投资，关注私募市场、多资产解决方案等领域 [30] - 市场某些领域定价较高，但公司在构建新投资时保持纪律，以实现股东价值 [30] - 公司能在业务全生命周期执行交易，具有独特定位和良好声誉 [30] 问题2: 剔除BlueMountain和Hartwell的资产管理规模后，剩余资产管理规模及EBITDA贡献情况 - 调整资产管理规模披露是为更好反映公司资源投入和预期对经济有贡献的资产 [35] - 相关资产对EBITDA贡献不大，历史上如此，未来也预计如此 [35] - 公司与附属公司合作重新定位业务，以实现最佳结果并为股东保留潜在上行空间 [35][36] 问题3: 私募股权附属公司的增长机会、未实现收益规模和时间 - 私募股权附属公司资产管理规模约1000亿美元，过去几年流入约200亿美元，贡献约20%的EBITDA [40] - 随着业务成熟，实现业绩费用的机会增加，业绩费用季节性将降低 [41] 问题4: 战略调整涉及的附属公司数量、该项目未来是否会继续以及未来指导方式 - 涉及的附属公司较小，对经济贡献不大，目前不便透露具体名称 [45] - 预计该项目不会再次出现，因为战略举措主要在2019年实施 [44] - 目前公司希望提供下一季度的EBITDA和业绩费用指导以及半年的资本分配指导 [45] 问题5: 资金流动的年末活动情况以及战略调整的440亿美元资产管理规模是否是资金流出的主要驱动因素 - 第四季度季节性因素主要体现在共同基金的税收损失收割和部分另类投资的流动性窗口，影响不大 [48] - 战略调整涉及的资产管理规模有部分资金流出，但并非主要驱动因素，大部分资金流出由量化策略导致 [49][50] 问题6: 今年是否有资金流入的途径以及关键推动因素 - 短期内量化策略仍面临挑战，会对资金流动造成压力，但对长期有机增长和盈利增长前景非常乐观 [53][54] - 非流动性另类投资、财富管理、ESG等领域表现积极，对EBITDA贡献较大 [54] 问题7: 去年重组举措是否包括重新思考零售策略与机构投资者策略 - 第四季度一次性成本约3000万美元，主要与资源重新定位和业务布局合理化有关，预计每年释放约5000万美元资本 [59] - 公司在AMG层面进行了资源重新分配，包括重新定位全球分销资源、专注高吸引力产品领域、调整基金家族和基础设施等 [60] 问题8: 未来12个月资本使用中是否有合同直接投资或股权增持，涉及哪些附属公司以及是否有额外的酌情股权购买 - 公司资本分配战略围绕业务未来增长和向股东返还资本，主要投资于新投资、现有附属公司和高价值集中能力 [63] - 对部分附属公司有回购义务，这与长期激励结构相关，公司会在资本分配纪律下进行操作 [64] 问题9: EBITDA指导范围是否包含业绩费用、是否有意愿采用类似Blackstone或KKR的收益发布方法以及年末净应计收益与去年相比情况 - EBITDA指导范围（2.15亿 - 2.25亿美元）包含业绩费用 [68] - 公司业务多元化，目前有多个增长领域，未来可能会选择性考虑披露方式的调整 [69] - 应计未实现收益同比增加，公司会考虑未来公布该数据 [69]

业绩总结 - AMG的市场资本约为40亿美元，管理资产总额为7230亿美元[2] - 截至2019年12月31日，管理资产总额为7360亿美元，较2018年增长4.9%[33] - 2019年全年净收入为2.436亿美元，相较于2018年的1570万美元显著增长[33] - 2019年调整后的EBITDA为9.618亿美元，较2018年的8.416亿美元增长14.3%[33] - 2019年第四季度每股收益为4.52美元，较2018年增长880.4%[33] - 2019年全年每股收益为4.52美元，较2018年的0.31美元增长1,354.8%[39] - 2019年第四季度的合并收入为564.4百万美元，较2018年增长1.6%[39] - 2019年全年合并收入为2,378.4百万美元，较2018年增长6.2%[39] - 2019年第四季度的净收入为22.5百万美元，较2018年实现扭亏为盈[39] - 2019年总资产为8,219.1百万美元，较2018年增长7.6%[43] 用户数据 - 72%的管理资产来自机构和高净值客户，几乎一半的管理资产来自美国以外的客户[4] - 截至2019年12月31日，机构客户的管理资产为407.2亿美元，零售客户为117.2亿美元[37] - 2019年第四季度客户现金流入为26.5亿美元，现金流出为37.8亿美元，净现金流为-11.3亿美元[35] - 2019年全年客户现金流入为109.8亿美元，现金流出为163.3亿美元，净现金流为-53.5亿美元[36] 市场表现 - 2019年第四季度的平均管理资产为8199亿美元，较2018年增长5.7%[33] - 2019年第四季度市场变化对管理资产的影响为29.1亿美元[35] - 自1997年以来，AMG的总回报率为1322%[28] 负面信息 - 2019年第四季度的总费用为14.172亿美元，较2018年增长15.1%[33] - 2019年第四季度的总合并费用为445.0百万美元，较2018年增长4.0%[39] 股东回报 - 2019年每股分红为1.20美元，较2018年的0.80美元增长50%[44] - 2019年每股分红增加至0.32美元，2017年开始分红[17] 战略重点 - AMG的战略重点是替代投资和主动股票，替代投资占管理资产的33%[8] - AMG在替代产品中管理近2500亿美元的资产，70%以上的收益来自管理费用[6] - AMG的全球分销平台增强了其附属公司的市场覆盖能力[9]

管理资产规模相关 - 截至2019年9月30日，公司管理资产总额为7507亿美元，涵盖超500种投资产品[118] - 与2018年相比，2019年管理资产总额从8296亿美元降至7507亿美元，降幅10%；平均管理资产从8341亿美元降至7654亿美元，降幅8%[121] - 截至2019年9月30日，另类投资策略占管理资产的12%，全球股票策略占7%[126] - 截至2019年9月30日，公司三个月和九个月的平均资产管理规模分别为7654亿美元和7707亿美元，较2018年同期分别减少687亿美元和638亿美元，降幅均为8%[132] 公司投资动态 - 2019年7月5日，公司完成对Garda Capital Partners LP的投资[119] 客户现金流量相关 - 2019年第三季度，按策略划分，客户现金流入和承诺资金为251亿美元，现金流出为448亿美元，净现金流量为 - 197亿美元[128] - 2019年第三季度，按客户类型划分，机构客户现金流入和承诺资金为116亿美元，现金流出为248亿美元，净现金流量为 - 132亿美元[129] - 2019年前九个月，按策略划分，客户现金流入和承诺资金为833亿美元，现金流出为1255亿美元，净现金流量为 - 422亿美元[130] 业务策略需求与趋势 - 公司继续看到主动、回报导向策略的需求，特别是在私募市场、财富管理、多资产和固定收益策略方面[125] - 公司在量化策略和某些股票策略方面出现资金流出，与行业趋势一致[125] - 公司认为表现最佳的主动股票经理将因客户净现金流入而有显著增长机会[125] 费用相关指标变化 - 与2018年相比，总费用从12.78亿美元降至11.305亿美元，降幅12%；九个月总费用从42.107亿美元降至35.456亿美元，降幅16%[121] - 2019年第三季度，公司总费用为11.305亿美元，较2018年同期减少1.475亿美元，降幅为12%；其中资产费用减少1.236亿美元，降幅为10%，业绩费用减少2390万美元，降幅为2%[135] - 2019年前九个月，公司总费用为35.456亿美元，较2018年同期减少6.651亿美元，降幅为16%；其中资产费用减少3.795亿美元，降幅为9%，业绩费用减少2.856亿美元，降幅为7%[136] - 2019年第三季度，公司综合费用为3.734亿美元，较2018年同期减少4820万美元，降幅为11%；前九个月综合费用为11.738亿美元，较2018年同期减少9090万美元，降幅为7%[147] - 2019年第三季度无形资产摊销和减值减少900万美元，降幅30%；前九个月减少450万美元，降幅6%[152][153] - 2019年第三季度利息费用减少10万美元，降幅1%；前九个月减少520万美元，降幅8%[154][155] - 2019年第三季度所得税费用减少1800万美元，降幅37%；前九个月减少1.417亿美元，降幅97%[166][167] 利润相关指标变化 - 2019年第三季度，公司净利润为8630万美元，较2018年同期减少3860万美元，降幅为31%[138] - 2019年前九个月，公司净亏损680万美元，较2018年同期减少4.017亿美元[138] - 2019年第三季度，公司调整后息税折旧摊销前利润为2.065亿美元，较2018年同期减少3130万美元，降幅为13%[138] - 2019年前九个月，公司调整后息税折旧摊销前利润为6.413亿美元，较2018年同期减少1.292亿美元，降幅为17%[139] - 2019年第三季度，公司综合收入为5.49亿美元，较2018年同期减少5230万美元，降幅为9%[144] - 2019年前九个月，公司综合收入为16.84亿美元，较2018年同期减少1.299亿美元，降幅为7%[146] - 2019年第三季度净利润为1.621亿美元，降幅20%；前九个月为2.093亿美元，降幅67%[168] - 2018年9月和2019年9月三个月净利润（控股权益）分别为1.249亿美元和0.863亿美元，九个月分别为3.949亿美元和 - 0.068亿美元[177] - 2018年9月和2019年9月三个月经济净利润（控股权益）分别为1.84亿美元和1.594亿美元，九个月分别为5.948亿美元和4.985亿美元[177] 权益法相关指标变化 - 2019年第三季度权益法收入减少9520万美元，降幅14%；前九个月减少5.352亿美元，降幅22%[158][162] - 2019年第三季度权益法收益减少1950万美元，降幅24%；前九个月减少8970万美元，降幅30%[158][163] - 2019年第三季度权益法无形资产摊销和减值增加2990万美元；前九个月增加4.201亿美元[160][164] - 2019年第三季度和前九个月权益法无形资产摊销和减值分别包含1000万美元和4.25亿美元的非现金费用[171] 其他收入相关指标变化 - 2019年第三季度投资及其他收入减少430万美元，降幅39%；前九个月减少1470万美元，降幅40%[165][166] 现金及现金流相关 - 2018年12月31日和2019年9月30日现金及现金等价物分别为5.655亿美元和4.025亿美元[180] - 2018年和2019年九个月经营现金流分别为8.762亿美元和6.166亿美元，投资现金流分别为 - 0.209亿美元和 - 1.399亿美元，融资现金流分别为 - 8.417亿美元和 - 6.342亿美元[180] 债务与证券相关 - 2019年9月30日高级银行债务账面价值为4.5亿美元，高级票据为7.467亿美元，初级可转换证券为3.146亿美元，初级次级票据为2.907亿美元[184] - 2019年第一季度发行2.8亿美元初级次级票据，第二季度追加发行0.2亿美元，总额达3亿美元[187] 股权相关计划 - 2019年第一季度启动股权分配计划，可发行和出售普通股总价达5亿美元，截至9月30日未发生销售[188] 附属公司权益相关 - 截至2019年9月30日，附属公司权益当前赎回价值为8.471亿美元，2019年九个月回购支付8520万美元，发行收入1040万美元，预计2019年共回购约1.5亿美元[190] 股票回购相关 - 2019年9月30日，董事会授权的股票回购计划中，1月2018年授权额度已全部回购，三个月和九个月分别回购120万股和270万股，均价分别为82.11美元和91.26美元，10月授权后共820万股可回购[192][193] 合同义务相关 - 截至2019年9月30日，总合同义务为34.523亿美元，其中2019年剩余支付5500万美元，2020 - 2021年支付2.155亿美元，2022 - 2023年支付6.426亿美元，之后支付25.392亿美元[195] 权益法投资减值测试相关 - 公司对权益法投资进行减值测试时判断公允价值，采用含现金流折现分析的估值技术[197] - 公司每年进行权益法投资减值测试，情况表明公允价值低于账面价值时会更频繁测试[198] - 当联营公司公允价值低于账面价值且为非暂时性时确认减值，费用会将账面价值减至公允价值[198] - 2019年第三季度和截至9月30日的九个月，公司分别记录1000万美元和4.25亿美元费用以将账面价值减至公允价值[199] - 2019年第三季度，公司其余权益法投资未发现表明减值的触发事件[201] 市场风险披露相关 - 2019年第三季度，公司市场风险的定量和定性披露无重大变化[202]