财务数据和关键指标变化 - 本季度可分配收益为4900万美元，即每股0.35美元；GAAP普通股股东可获得的净收入为5700万美元，即每股摊薄后0.38美元 [13] - GAAP每股账面价值在折旧和一般CECL准备金之前，从上季度末的15.48美元略微增至15.54美元，主要由于货币套期保值的未实现收益 [13] - 季度末贷款组合为73亿美元，较上季度末略有下降，原因是贷款偿还增加；组合在剩余的近三年完全展期期限内，加权平均无杠杆收益率为5.2% [13] - 约89%的浮动利率美国贷款的LIBOR下限目前处于盈利状态，加权平均下限为1.20% [13] - 季度末债务与股权比率略微降至2.2倍，季度末拥有17亿美元的无抵押贷款资产 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 今年前三个季度，公司为ARI完成了约15亿美元的新交易，第四季度已承诺再进行3.4亿美元的交易，且正在处理其他一些应在年底前完成的交易 [8][9] - 截至9月30日，公司已收到近8亿美元的贷款还款，季度末后又有2.77亿美元的贷款还款 [10] - 季度末，欧洲房产担保贷款约占ARI投资组合的40% [10] - 季度末，建设项目敞口继续下降，约占投资组合的14% [11] - 本季度，公司发放了1.8亿美元的第一抵押贷款，其中1.41亿美元已发放；还为之前已完成的贷款进行了1.13亿美元的追加融资 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业房地产贷款市场已超过2019年水平，有望在CMBS、银行、保险公司和非银行贷款机构（如ARI）的贷款量方面创下纪录 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计2021年ARI贷款发放总量将接近疫情前水平，贷款发放业务继续倾向于欧洲，因其团队声誉和市场地位强、竞争略少且能进行大额交易的承销和结构设计 [9] - 公司将ESG问题纳入投资分析和决策过程 [12] - 目前商业房地产市场竞争激烈，利差收紧，但公司认为融资成本下降且杠杆更易获取，融资后未杠杆化收益率与目标相符，目标杠杆化ROE为11%以上 [17][18][20] - 公司认为房地产信贷业务有持续增长的支持，但受市场情况影响 [24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着2021年底临近，商业房地产市场趋势与前几个季度相似，多数商业房地产的基础表现正随着整体经济的复苏而逐步恢复，经济改善对商业房地产行业有利，资产指标应继续改善；房地产投资和融资活动恢复得更早更快，目前活动节奏持续加快，低利率环境和大量资金流入支持了强劲的交易量和资金充裕、流动性高的融资市场 [6][7] - 公司对酒店资产的收入改善持乐观态度，认为华盛顿特区开放后可能有退出机会；对布鲁克林多户住宅项目的经济潜力持乐观态度，但该项目有建设和租赁风险，需良好执行 [33][37] - 对于CMBS市场中未来三年约350亿美元到期的办公室贷款，目前难以判断是否会造成干扰或带来机会，需关注经济复苏、通胀和利率上升的影响 [29][30][31] 其他重要信息 - 过去一年，ARI将董事会成员从8名扩大到10名，新增了Pamela Carlton和Carmencita Whonder [12] - 公司首席财务官Jai Agarwal将于新年初离职，公司已开始寻找其继任者 [12] - 公司将与Witkoff公司合作开发布鲁克林约50层的多户住宅塔楼，预计明年初进行基础工程，项目为期两到三年 [36][37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度新贷款收益率明显低于前几个季度，是个别情况还是市场现状？ - 这是两者的混合，但从趋势上看，利差在收紧，市场更有利于借款人；融资成本下降且杠杆更易获取，融资后未杠杆化收益率与目标相符 [17][18] 问题2: 公司目标的杠杆化回报率范围是多少？ - 公司一直认为杠杆化ROE目标约为11%以上 [20] 问题3: 美国和欧洲的资产收益率和融资情况是否一致？ - 欧洲情况略好，但预计第四季度国内外都能实现目标回报 [22] 问题4: 阿波罗母公司到2026年达到1万亿美元资产管理规模的目标中，房地产信贷业务的定位如何，ARI是否会扩大？ - 目前阿波罗的房地产信贷业务约为350亿美元，ARI约占四分之一；房地产信贷团队交易量大，有望创纪录，ARI预计接近疫情前的发放水平，该平台有持续增长的支持，但受市场影响 [24][25] 问题5: 纽约市办公室市场趋势如何？ - 新建或翻新的高端办公产品有强劲的人流量和较高的关注度，老旧和普通产品有更多的转租空间和闲置情况 [27][28] 问题6: 未来三年约350亿美元到期的CMBS办公室贷款，在利率上升环境下是否会干扰CMBS市场，是否为过渡性贷款人带来机会？ - 目前难以判断，需考虑大量资金寻求机会的情况，且经济可能持续改善，未来三年有很多变数，需关注通胀和利率上升对经济复苏的影响 [30][31] 问题7: 酒店和REO资产的趋势如何，如何看待固定和可变运营费用？ - 公司已尽力削减该资产的费用，在夏季Delta疫情爆发前，资产收入有复苏迹象，未来更看好收入改善；随着华盛顿特区开放，可能有提前退出的机会 [33][34] 问题8: 布鲁克林多户住宅资产的情况如何，未来几个月如何发展？ - 公司与Witkoff公司合作开发约50层的多户住宅塔楼，拆除工作已完成，预计明年初进行基础工程，项目为期两到三年，若执行良好，对ARI有经济上行潜力，但有建设和租赁风险 [36][37] 问题9: 随着投资组合周转和向第一抵押贷款的转变，未来6或12个月的杠杆目标是多少？ - 综合考虑资产特定杠杆、保持资本市场准入以及保留无抵押资产组合，公司认为稳定状态下的杠杆率应在2.5到2.75倍之间 [39] 问题10: 次级贷款收入连续下降的原因是什么，与待售的次级贷款有关吗？ - 原因是夹层贷款组合总体规模缩小，以及Steinway项目的部分夹层贷款采取了相关措施 [42] 问题11: 是否预计会有进一步的拨备回收？ - 布鲁克林和迈阿密的资产有额外经济复苏的最佳潜力，但都有执行风险、复杂性和时间成本，在有更多可见性之前，预计近期不会有变化 [44] 问题12: 本季度是否有重大贷款修改？ - 没有 [45] 问题13: 可分配每股收益是否已稳定在0.35美元，是否还有超额收益？ - 长期来看有超过0.35美元的潜力，但近期面临资本效率和聚焦资产的挑战 [46] 问题14: 是否看到竞争导致贷款结构（如契约或业务计划）的侵蚀？ - 目前尚未看到明显的整体市场方法的弱化，但会密切关注CRE CLO市场，担心那些只为证券化而进入市场且无意成为长期资产负债表贷款人的参与者 [50][51] 问题15: 投资组合40%在欧洲，竞争较少是否意味着更好的结构和更低的潜在信用风险？ - 可能在一定程度上有优势，但欧洲仍有竞争；公司团队在欧洲能有效设计适合不同国家的贷款结构，让借款人业务更顺利 [54][55]

公司管理与资产规模 - 公司由Apollo间接子公司管理，截至2021年6月30日，Apollo管理资产约4718亿美元[204] 贷款组合财务数据 - 截至2021年9月30日，商业抵押贷款净摊销成本为63.97772亿美元，加权平均票面利率4.4%，加权平均综合收益率4.8%[212] - 截至2021年9月30日，次级贷款和其他贷款资产净摊销成本为8.17759亿美元，加权平均票面利率7.5%，加权平均综合收益率7.9%[212] - 截至2021年9月30日，待售次级贷款摊销成本为4177.3万美元，加权平均票面利率12.8%，加权平均综合收益率13.8%[212] - 截至2021年9月30日，贷款组合总摊销成本为72.57304亿美元，加权平均票面利率4.8%，加权平均综合收益率5.2%[212] - 截至2021年9月30日的九个月，公司平均资产和债务余额中，商业抵押贷款净额63.27429亿美元，相关债务35.89131亿美元；次级贷款及其他贷款资产净额9.45789亿美元；待售次级贷款4206.7万美元[221] - 公司贷款组合中，次级贷款及其他贷款资产摊余成本8.18亿美元，未偿还承诺1200万美元；待售次级贷款摊余成本4200万美元[219] 担保债务与权益数据 - 截至2021年9月30日，担保债务安排金额为34.50858亿美元，资金成本率2.0%[212] - 截至2021年9月30日，成本基础的权益为38.06446亿美元[212] 递延融资成本 - 递延融资成本为1160万美元[211] 房地产核算与减值评估 - 公司采用收购法核算房地产收购，按相对公允价值确认和计量可辨认资产、负债和非控股权益[208] - 公司按季度评估房地产资产减值，当估计未来未折现现金流总和低于账面价值时确认减值[209] 各类房地产资产摊销成本 - 酒店类资产中，2019年10月发起的一笔资产摊销成本为265美元，未出资承诺为43美元[215] - 办公室类资产中，2020年2月发起的位于伦敦的资产摊销成本为226美元[215] - 城市零售类资产中，2019年12月发起的位于伦敦的资产摊销成本为351美元[215] - 工业类资产中，2021年3月发起的位于瑞典的资产摊销成本为294美元[215] - 可售住宅建设类资产中，2018年12月发起的位于佛罗里达州的资产摊销成本为103美元，未出资承诺为1美元[215] - 多户住宅类资产中，2021年5月发起的位于俄亥俄州克利夫兰的资产摊销成本为82美元[215] - 投资组合类资产中，2021年6月发起的位于德国的资产摊销成本为271美元，未出资承诺为27美元[215] - 停车场类资产中，2021年5月发起的位于美国的资产摊销成本为269美元，未出资承诺为5美元[215] - 医疗保健类资产中，2019年10月发起的位于英国的资产摊销成本为222美元，未出资承诺为30美元[215] 历史数据参考 - 2019年12月的数据显示，金额为6397美元，另有1171美元，加权平均期限为2.9年[218] 2021年贷款资本投入与还款 - 2021年1 - 9月，公司承诺向贷款投入15亿美元资本，且在收盘时已全额出资；收到10亿美元还款，并为2021年前完成的贷款提供3.774亿美元资金[224] 净收入与每股收益情况 - 2021年第三季度和2020年第三季度，公司普通股股东可获得的净收入分别为5730万美元（摊薄后每股0.38美元）和4600万美元（摊薄后每股0.31美元）；2021年前九个月和2020年前九个月，分别为1.765亿美元（摊薄后每股1.18美元）和 - 2850万美元（摊薄后每股 - 0.20美元）[225] - 2021年前三季度归属于普通股股东的净收入为176,522美元，2020年同期为亏损28,458美元；2021年第三季度净收入为57,266美元，2020年同期为45,953美元[297] 净利息收入变化 - 2021年第三季度净利息收入较第二季度减少1370万美元，主要因夹层贷款停止计息、4.691亿美元贷款还款及利息支出增加270万美元，部分被1.41亿美元新增贷款和1.129亿美元追加资金的利息收入抵消[229] - 2021年1 - 9月净利息收入较2020年同期减少760万美元，主要因LIBOR下降0.54%、平均债务余额增加1.897亿美元及夹层贷款停止计息[232] 实物支付利息与提前还款罚金 - 2021年第三季度和第二季度，公司分别确认实物支付利息1020万美元和1370万美元[230] - 2021年第三季度和第二季度，公司分别确认提前还款罚金和加速费用60万美元和70万美元[232] 贷款修改情况 - 受疫情影响，公司与借款人合作进行贷款修改，包括储备金重新配置、利息或本金临时延期、部分票息利息转为实物支付利息等[222] 财务比较基础变更 - 公司自2021年1月1日起采用新的比较基础，将当前期间与上一期间进行比较[226] 特定次级夹层贷款情况 - 2017年公司发起2000万美元次级夹层贷款，该贷款从属于1.1亿美元抵押贷款和2450万美元高级夹层贷款[233] 费用变化情况 - 2021年第三季度，公司一般及行政费用较上一季度减少20万美元，较2020年同期增加70万美元[235] - 2021年第三季度，公司管理费用较上一季度增加10万美元，较2020年同期减少180万美元[236] 其他收入变化 - 2021年第三季度，公司其他收入较上一季度增加370万美元，较2020年同期增加230万美元[237] 投资损失情况 - 2021年5月24日，公司以面值购买2450万美元高级夹层贷款并获得酒店产权，记录2000万美元投资实现损失[238] 一般CECL拨备变化 - 2021年第三季度，公司一般CECL拨备较上一季度减少580万美元，较2020年同期减少1860万美元[242] 外汇和衍生品工具净影响 - 2021年第三季度和2021年第二季度，公司外汇和衍生品工具净影响分别为850万美元和100万美元[243] 公司债务与现金情况 - 截至2021年9月30日，公司有19亿美元公司债务和35亿美元特定资产融资，手头现金2.43亿美元[249] - 截至2021年9月30日，公司现金为2.434亿美元，持有17亿美元无抵押资产[272] 债务权益比情况 - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司债务权益比分别为2.2和1.8[250] - 2021年9月30日，公司债务权益比为2.2，投资组合包括64亿美元商业抵押贷款和8亿美元次级贷款及其他贷款资产[275] 各融资安排下未偿还借款 - 截至2021年9月30日，公司在各融资安排下的未偿还借款分别为：摩根大通11亿美元、德意志银行3.985亿美元等[252][255][256][257][258][259] - 截至2021年9月30日，公司在巴克莱私募证券化下未偿还借款为15亿美元[265] 私募证券化情况 - 2020年6月公司与巴克莱银行进行私募证券化，巴克莱保留7.82亿美元优先票据[261] 定期贷款本金偿还与余额 - 2021年前九个月，公司偿还2026年定期贷款本金380万美元，偿还2028年定期贷款本金150万美元[266][267] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，定期贷款未偿还本金余额分别为7.873亿美元和4.925亿美元[269] 优先担保票据发行 - 2021年6月公司发行5亿美元2029年到期的4.625%优先担保票据，净收益4.95亿美元[270] 未偿还贷款承诺 - 截至2021年9月30日，公司未偿还贷款承诺为12亿美元，包括12亿美元商业抵押贷款和1170万美元次级贷款[279] 管理协议费用规定 - 管理协议规定，经理有权获得按公司股东权益1.5%计算的季度管理费[280] 合同义务总计 - 截至2021年9月30日，公司合同义务总计7.439192亿美元[278] 利率上限合约 - 2020年6月，公司签订约110万美元的利率上限合约，有效限制伦敦银行同业拆借利率不超过0.75%[284] 非合并合资企业权益与风险敞口 - 截至2021年9月30日，公司在两个非合并合资企业有权益，商业抵押贷款最大损失风险敞口为2.252亿美元[285] 股息分配政策 - 美国联邦所得税法要求REIT每年至少分配90%的应税收入，公司打算支付与净应税收入相等的股息[286][293] 优先股转换与流通情况 - 2021年7月15日，公司将6770393股B系列优先股换为6770393股7.25%的B - 1系列累积可赎回永久优先股，清算优先权为每股25美元[287] - 截至2021年9月30日，公司有6770393股B - 1系列优先股流通，股息率为每年清算优先权的7.25% [288] 可分配收益情况 - 2021年第三和前九个月，公司可分配收益分别为4920万美元（每股0.35美元）和1.436亿美元（每股1.01美元），上年同期分别为5290万美元（每股0.36美元）和1.043亿美元（每股0.68美元）[290] - 2021年前三季度可分配收益为143,566美元，2020年同期为104,290美元；2021年第三季度可分配收益为49,210美元，2020年同期为52,853美元[297] 可转换票据潜在发行股份与加权平均摊薄股份 - 2021年第三和前九个月，可转换票据的28533271股加权平均潜在发行股份计入摊薄每股收益分母[292] - 2021年第三和前九个月，GAAP下加权平均摊薄股份分别为170884172股和170836682股，用于可分配收益的加权平均摊薄股份分别为142350901股和142303411股[293] 利率互换情况 - 2020年第二季度，公司终止利率互换并记录实现损失，此后资产负债表无利率互换[294] 可分配收益说明 - 可分配收益不包括投资未实现损益，且计算方式可能与其他公司不同，不能替代GAAP净收入衡量财务表现[296] 摊薄后可分配每股收益情况 - 2021年前三季度摊薄后可分配每股收益为1.01美元，2020年同期为0.68美元；2021年第三季度摊薄后可分配每股收益为0.35美元，2020年同期为0.36美元[297] 每股账面价值情况 - 2021年9月30日每股账面价值为15.28美元，2020年12月31日为15.08美元[298] 利率变动对净利息收入影响 - 假设适用利率基准立即提高或降低50个基点，对公司十二个月净利息收入的影响：增加时为1,293,000美元（每股增加0.01美元），减少时为4,943,000美元（每股减少0.04美元）[205] 公司战略与面临风险 - 公司战略重点是收购高信用质量资产，以降低信贷损失和融资成本，但仍面临不同程度的信用风险[302] - 公司面临利率风险，通过构建不同期限融资协议、使用套期保值工具和证券化融资等方式管理风险[303] - 公司面临提前还款风险，通过在贷款协议中规定提前还款罚金来应对[306] - 商业抵押资产受多种因素影响，市场波动因新冠疫情加剧[308] - 部分贷款和债务安排以外币计价，公司通过外汇远期合约降低汇率波动风险[310]

Apollo Commercial Real Estate Finance, Inc. (NYSE:ARI) Q2 2021 Earnings Conference Call July 27, 2021 10:00 AM ET Company Participants Stuart Rothstein - Chief Executive Officer and President Jai Agarwal - Chief Financial Officer, Treasurer and Secretary Conference Call Participants Doug Harter - Credit Suisse. Stephen Laws - Raymond James Jade Rahmani - KBW Rick Shane - JPMorgan Tim Hayes - BTIG Operator Good day ladies and gentlemen, and thank you for standing by. Welcome to the Second Quarter 2021 Apollo ...

业绩总结 - 2021年第二季度可分配收益为5900万美元，每股稀释后收益为0.41美元[11] - 2021年第二季度净利息收入为7400万美元，普通股东可得净收入为6400万美元，每股稀释后收益为0.42美元[11] - 2021年第二季度净收入为67,691千美元，较2020年同期的60,201千美元增长了12.4%[44] - 2021年第二季度每股基本净收入为0.45美元，较2020年同期的0.37美元增长了21.6%[44] - 2021年第二季度总净收入为75,859千美元，较2020年同期的70,759千美元增长了7.4%[44] - 2021年第二季度可分配收益为38,779千美元，较2020年同期的（11,250）千美元实现扭亏为盈[46] - 2021年第二季度可分配收益每股为0.27美元，较2020年同期的（0.07）美元实现扭亏为盈[51] 资产与负债 - 公司总资产为79.54亿美元，相较于2020年的69.40亿美元增长了15.9%[38] - 2021年总负债为5,659,756千美元，较2020年的4,669,491千美元增长了21.2%[43] - 总股东权益为22.95亿美元，较2020年的22.71亿美元增长了1.1%[41] - 2021年第二季度的股东权益中包括5,489,059千美元作为担保债务的抵押品[43] 贷款与利率 - 贷款组合总额为75亿美元，平均无杠杆全收益率为5.5%[11] - 新抵押贷款承诺总额为8.25亿美元，2021年上半年为14亿美元[9] - 89%的美国浮动利率贷款具有有利的LIBOR底线，平均为1.32%[11] - 贷款组合中，酒店类贷款的总额为14.76亿美元，未融资承诺为4900万美元[30] - 零售类贷款的总额为8.96亿美元，未融资承诺为0[31] - 工业类贷款的总额为5.86亿美元，未融资承诺为700万美元[32] - 住宅待售类贷款的总额为4.23亿美元，未融资承诺为0[33] - 其他类别贷款的总额为13.46亿美元，未融资承诺为8.89亿美元[32] - 贷款组合中，68笔贷款的平均剩余完全延展期限为2.8年[24] - 总体贷款组合的加权平均到期时间为2.8年[33] 费用与支出 - 2021年第二季度管理费用为9,440千美元，较2020年同期的9,957千美元下降了5.2%[44] - 2021年第二季度的总运营费用为18,620千美元，较2020年同期的16,382千美元增长了7.5%[44] - 2021年第二季度全额还款总额为2.62亿美元，2021年上半年为4.37亿美元[11] 资本市场活动 - 发行了5亿美元的4.625%八年期高级担保票据，用于解除资产担保和一般企业用途[11] - 结束季度时总流动性为2.27亿美元，其中现金为2.05亿美元，批准的未提取信贷额度为2200万美元[11]

管理人管理资产规模 - 截至2021年3月31日，公司的管理人阿波罗管理的资产约为4611亿美元[196] 贷款组合财务数据 - 截至2021年6月30日，商业抵押贷款净摊销成本为66.53197亿美元，加权平均票面利率为4.5%，加权平均综合收益率为5.0%[205] - 截至2021年6月30日，次级贷款和其他贷款资产净摊销成本为8.66908亿美元，加权平均票面利率为11.9%，加权平均综合收益率为8.8%[205] - 截至2021年6月30日，贷款组合总摊销成本为75.20105亿美元，加权平均票面利率为5.4%，加权平均综合收益率为5.5%[205] - 截至2021年6月30日，担保债务安排金额为36.89659亿美元，成本率为2.0%[205] - 截至2021年6月30日，贷款组合扣除担保债务后的权益金额为38.30446亿美元[205] - 截至2021年6月30日六个月，公司平均月末商业抵押贷款净余额为61.45172亿美元，相关债务为36.05778亿美元；次级贷款和其他贷款资产净额为10.35668亿美元[218] - 公司加权平均次级贷款和其他贷款资产摊销成本为8.67亿美元，未动用承诺为1500万美元；贷款组合摊销成本为75.2亿美元，未动用承诺为12.58亿美元[216] 递延融资成本 - 递延融资成本为980万美元[204] 房地产核算与评估政策 - 公司采用收购法核算房地产收购，按相对公允价值确认和计量可辨认资产、负债和非控制性权益[201] - 公司按季度评估房地产资产减值，考虑管理层出售计划、行业经济趋势、资产运营成本和处置能力等因素[202] 资产与负债汇率换算政策 - 非美元计价的资产和负债按报告日汇率换算为美元，收入、费用、收益和损失按记录日汇率换算[203] 公司房产情况 - 公司有多处房产，如伦敦的一处办公室摊销成本为232美元，起源日期为2020年2月，完全到期日为2025年2月[208] - 西班牙的一处酒店摊销成本为270美元，起源日期为2019年10月，未出资承诺为44美元，完全到期日为2024年8月[208] - 瑞典的一处工业房产摊销成本为301美元，起源日期为2021年3月，完全到期日为2026年5月[208] - 公司部分房产风险评级为3，部分为5[208] 特定贷款相关数据 - 公司有一笔加权平均商业抵押贷款相关数据，涉及金额6653美元[213] - 公司有一笔1243美元的相关数据[214] 次级贷款和其他贷款资产组合情况 - 公司的次级贷款和其他贷款资产组合中，有到期日为2024年12月位于伦敦的资产[215] - 公司的次级贷款和其他贷款资产组合中，有到期日为2022年6月位于洛杉矶的资产[215] - 公司的次级贷款和其他贷款资产组合中，有到期日为2025年6月位于伦敦的资产[215] - 公司的次级贷款和其他贷款资产组合平均期限为2.9年[215] 贷款资本投入与还款情况 - 2021年上半年，公司承诺向贷款投入14亿美元资本，其中13亿美元在成交时提供资金；收到还款5.736亿美元，并为2021年前成交的贷款提供2.4亿美元资金[222] 公司净收入情况 - 2021年第二季度和2020年第二季度，公司归属于普通股股东的净收入分别为6430万美元（摊薄后每股0.42美元）和5680万美元（摊薄后每股0.36美元）；2021年上半年和2020年上半年，分别为1.193亿美元（摊薄后每股0.79美元）和 - 7440万美元（摊薄后每股 - 0.50美元）[223] 净利息收入变化情况 - 2021年第二季度净利息收入较第一季度增加330万美元，主要因新增7.902亿美元贷款和2.212亿美元追加资金，部分被3.022亿美元全额还款、3940万美元部分还款及利息费用增加410万美元所抵消[227] - 2021年第二季度和第一季度，公司分别确认实物支付利息1370万美元和1680万美元；2021年第二季度确认提前还款罚金和加速费用70万美元，第一季度无此项收入[227] - 2021年上半年净利息收入较2020年上半年增加20万美元，无重大变化[228] 以房抵债相关情况 - 2021年5月24日，公司通过以房抵债获得华盛顿特区一家豪华酒店的法定所有权，该酒店原由一笔2000万美元的初级夹层贷款、1.1亿美元的抵押贷款和2450万美元的高级夹层贷款担保[229] 贷款风险评级与修改情况 - 纽约一笔8100万美元的次级贷款（由待售住宅建设贷款担保）风险评级从3变为4，因项目建设持续延迟；季度末后，次级贷款2和3进行了修改[217] 贷款修改合作情况 - 公司因COVID - 19与借款人合作进行贷款修改，通常伴随借款人追加股权出资，包括储备金重新配置、利息或本金临时延期、部分票面利息转为实物支付利息[219][221] 费用变化情况 - 2021年第二季度一般及行政费用较第一季度减少0.2百万美元，2021年上半年较2020年上半年增加0.7百万美元[230] - 2021年第二季度管理费用较第一季度增加0.1百万美元，2021年上半年较2020年上半年减少1.4百万美元[231] 贷款拨备情况 - 2020年第一季度，公司对2000万美元的次级夹层贷款计提1000万美元特定CECL拨备，并将该贷款置于非应计状态[232] - 2021年5月24日，公司按面值购买2450万美元的高级夹层贷款，并通过以契据代替止赎获得酒店所有权，记录1000万美元损失，加上之前计提的特定CECL拨备，投资实现损失共计2000万美元[233] - 2021年第一季度，公司对持有的待售房地产资产计提0.6百万美元减值损失，该损失在第二季度出售该物业时全部实现[237] - 2021年第二季度，公司一般CECL拨备增加0.4百万美元，2021年上半年较2020年上半年减少1860万美元[238] 外汇和衍生品工具及利率上限损益情况 - 2021年第二季度和第一季度，外汇和衍生品工具净影响分别为100万美元和240万美元，2021年和2020年上半年分别为330万美元和3210万美元[239] - 2021年第二季度和第一季度，利率上限的未实现损益分别为 - 10万美元和40万美元，2020年上半年利率互换实现损失5390万美元[240] 公司债务与现金情况 - 截至2021年6月30日，公司有19亿美元公司债务和37亿美元特定资产融资，手头现金2.05亿美元，有2190万美元已批准未提取的有担保债务额度[244] - 截至2021年6月30日，公司现金为2.046亿美元，持有20亿美元无抵押资产，包括11亿美元高级抵押贷款和9亿美元夹层贷款[265] 公司债务权益比率情况 - 截至2021年6月30日，公司债务权益比率为2.3，2020年12月31日为1.8[245] - 截至2021年6月30日，公司债务权益比为2.3，投资组合包括67亿美元商业抵押贷款和9亿美元次级贷款及其他贷款资产[268] 融资偿还与调整情况 - 公司偿还先前融资1650万欧元（合1850万美元），并同意将融资利差提高0.25%[256] 巴克莱私人证券化借款情况 - 截至2021年6月30日，巴克莱私人证券化下未偿还借款为15亿美元，其中英镑88197.6万美元、瑞典克朗24296.4万美元、欧元37049.2万美元[258][259] 债务契约要求 - 公司需满足多项债务契约，如有形净资产大于12.5亿美元加75%的股权发行净现金收益等[260] 定期贷款情况 - 2019年5月的5亿美元2026年定期贷款，2021年上半年偿还本金330万美元，2021年3月新增3亿美元2028年定期贷款，截至2021年6月30日未偿还本金余额为7.893亿美元[261] 高级担保票据情况 - 2021年6月发行5亿美元4.625%的2029年高级担保票据，净收益4.95亿美元，截至6月30日账面价值为4.937亿美元[263] 可转换高级票据情况 - 2017年发行3.45亿美元4.75%的2022年可转换高级票据，2018年发行2.3亿美元5.375%的2023年可转换高级票据，截至2021年6月30日账面价值分别为3.417亿美元和2.261亿美元[264] 公司合同义务与贷款承诺情况 - 截至2021年6月30日，公司合同义务总计78.15301亿美元，未偿还贷款承诺为12亿美元[272][273] 管理协议情况 - 公司与经理签订的管理协议，经理有权获得按股东权益1.5%计算的基本管理费，协议将于2021年9月29日到期，可能自动续约[274][275] 商业抵押贷款风险敞口 - 截至2021年6月30日，公司对商业抵押贷款的最大损失风险敞口为2.246亿美元[280] 美国联邦所得税法对REIT分配要求 - 美国联邦所得税法要求REIT每年至少分配90%的REIT应税收入，若年度分配低于100%的净应税收入，需按常规公司税率纳税[281][287] 公司优先股情况 - 截至2021年6月30日，公司有6770393股B系列优先股流通，2020年9月20日前股息年利率为8%，之后为8%和3个月LIBOR利率加6.46%中的较高者[282] 公司可分配收益情况 - 2021年第二季度和上半年，公司可分配收益分别为3880万美元（每股0.27美元）和9440万美元（每股0.66美元），上年同期分别为 - 1130万美元（每股 - 0.07美元）和5140万美元（每股0.33美元）[284] 可转换票据潜在发行股份数 - 2021年第二季度和上半年，可转换票据的加权平均潜在发行股份数为28533271股[286] 加权平均摊薄股份数情况 - 2021年第二季度和上半年，GAAP下加权平均摊薄股份数分别为170832186股和170812544股，可分配收益下分别为142298915股和142279273股[287] 扣除相关损失前的可分配收益情况 - 2021年第二季度和上半年，可分配收益在扣除房地产、投资和利率互换的已实现损失和减值之前分别为5877.9万美元和1.14906亿美元[292] - 2021年第二季度和上半年，稀释后可分配收益每股在扣除房地产、投资和利率互换的已实现损失和减值之前分别为0.41美元和0.81美元[292] 公司股东权益与每股账面价值情况 - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司股东权益分别为22.94608亿美元和22.70529亿美元[295] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司每股账面价值分别为15.19美元和15.08美元[295] - 2020年12月31日每股账面价值为15.08美元，扣除一般CECL拨备前为15.38美元[296] - 2021年6月30日每股账面价值为15.19美元，扣除一般CECL拨备、折旧和摊销前为15.48美元[296] - 收益超过股息部分为0.10美元，特定CECL拨备净转回为0.07美元，货币套期保值未实现净收益为0.01美元，受限股票单位归属和交付为 - 0.08美元[296] 利率变动对净利息收入影响情况 - 假设适用利率基准立即上升或下降50个基点，对公司十二个月净利息收入的影响：增加时为1766000美元，减少时为 - 5465000美元[301][302] - 增加50个基点时，净利息每股增加0.01美元；减少50个基点时，净利息每股减少0.04美元[302] 公司利率敏感资产情况 - 公司目标资产中，按货币计对利率敏感的浮动利率资产总计2441305000美元，其中美元资产为1453705000美元，英镑资产为629107000美元，瑞典克朗资产为60741000美元，欧元资产为297752000美元[302] 公司维持REIT资格分配要求 - 公司需将至少90%的REIT应税收入（不包括净资本收益）分配给股东以维持REIT资格[306] 公司信用风险管理 - 公司通过收购高质量资产、采用价值驱动的承保和尽职调查方法来降低信用风险[299] 公司利率风险管理 - 公司通过构建不同期限的融资协议、使用套期保值工具和证券化融资等方式管理利率风险[300] 公司汇率风险管理 - 公司通过外汇远期合约对冲外币贷款和有担保债务安排的汇率波动风险[307]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第一季度公司盈利5610万美元，即每股0.39美元；GAAP归属于普通股股东的净收入为5500万美元，即摊薄后每股0.37美元 [10] - 截至3月31日，GAAP每股账面价值（不包括一般CECL准备金）为15.35美元，而第四季度末为15.38美元，略有下降是由于限制性股票的归属，部分被超过股息的收益所抵消 [10] - 季度末贷款组合增至68亿美元，加权平均无杠杆收益率为6.8%，剩余完全展期期限约为三年 [10] - 约88%的浮动利率美国贷款的LIBOR下限处于实值状态，加权平均下限为1.46% [10] - 本季度贷款还款额为2.32亿美元，来自全额和部分还款 [11] - 截至目前，公司拥有2.9亿美元的流动性和15亿美元的未融资贷款资产，此外，还有2亿美元的潜在流动性可从先前抵押的抵押贷款中获得 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度新增两笔贷款，并进行了1.33亿美元的追加融资，两笔新贷款均通过现有融资安排进行融资 [11] - 公司现有投资组合亮点包括一笔可观的办公室贷款全额还款、对纽约市一个公寓项目的优先股投资还款，以及住宅待售贷款相关房产有显著销售活动 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业房地产市场整体基调保持积极，资产层面表现普遍改善，交易水平上升 [5] - 纽约市住房市场正在走强，公司住宅待售贷款相关房产销售活动与之相符 [7] - 欧洲整体在经济复苏、疫苗推出和财政刺激规模方面落后于美国约六周，英国领先于欧洲其他国家，其他目标市场则稍落后 [18] - 美国和欧洲房地产市场有相似之处，都有大量房地产投资资金，交易活跃 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2021年专注于扩大投资组合，基于对公司资本状况、现有贷款表现以及阿波罗房地产信贷团队为公司创造有吸引力风险调整回报机会能力的信心 [5] - 公司与阿波罗更广泛的房地产信贷平台的合作关系是关键竞争优势，有助于赢得大型交易授权 [6] - 公司在寻找新交易时对美国和欧洲持中立态度，因为两地业务有很多相似之处 [20] - 公司未来可能会减少对纽约地区、建筑和待售住宅的关注，同时在其他领域寻找投资机会 [32][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济受益于新冠疫情救济、财政刺激和疫苗接种速度加快，房地产资本市场强劲，投资者乐观情绪增加，体现在近期和预期的贷款还款、赞助商对投资的支持以及公司不断增长的机会管道上 [6] - 公司普通股股息收益率超过9%，股票交易价格略低于账面价值，在当前低收益环境下极具吸引力 [8] - 公司现有投资组合能够产生收益，以1.1倍覆盖每股0.35美元的季度股息，且在本季度资产负债表上保持了额外的流动性 [8] 其他重要信息 - 公司在第一季度完成了3亿美元的定期贷款B增额，贷款期限为七年，利率为LIBOR加350个基点，LIBOR下限为50个基点，发行价格为99 [8] - 公司有信心与合作伙伴共同开发布鲁克林的多户住宅项目，认为市场前景良好 [13] - 迈阿密资产采取短期零售租赁策略，市场反馈积极，预计不久将有租赁进展 [14] - 公司对俄亥俄州Liberty Center和华盛顿特区酒店资产的经济活动回升感到鼓舞，酒店资产市场上优质地段的资本和出价强劲 [15] 问答环节所有提问和回答 问题: 有特定准备金的其他贷款进展、更新及解决时间线 - 准备金水平没有变化，布鲁克林的贷款项目与合作伙伴开发多户住宅需数年时间；迈阿密资产采取短期零售租赁策略，市场反馈积极，预计不久有租赁消息；俄亥俄州Liberty Center和华盛顿特区酒店资产需等待经济活动进一步恢复，酒店资产市场资本和出价强劲 [13][14][15] 问题: 公司在英国和欧洲大陆的市场环境，与美国相比的复苏情况 - 欧洲整体在经济复苏、疫苗推出和财政刺激方面落后美国约六周，英国领先，其他目标市场稍落后；房地产市场上，欧美都有大量投资资金和交易活动，公司在两地业务相似 [18][19][20] 问题: 如何描述房车度假屋物业类型 - 介于中等价位酒店和中等价位露营地之间，适合区域内度假需求，既是房地产业务也是运营业务，阿波罗房地产团队在评估此类交易时可借鉴其他部门经验 [22][23] 问题: 随着业务正常化，Pick收入未来走势及正常水平 - 难以确定正常水平，取决于投资组合结构；目前Pick收入处于较高水平，未来若不改变投资机会方向，随着项目还款和稳定，Pick收入可能会下降 [25][26][27] 问题: 展望未来，年化G&A费用情况 - 预计年化G&A（不包括RSUs）约为925万美元 [29] 问题: 杠杆回报率情况、回报率是否压缩及当前最有吸引力的机会所在 - 回报率与疫情前相似，贷款利差压缩，LIBOR下限降低，但在与银行合作的首笔抵押贷款杠杆方面有收益，杠杆回报率仍在正负11.5% - 12%范围内；机会方面，公司在美欧都很活跃，欧洲竞争稍小，美国业务在纽约地区和建筑、待售住宅方面的关注减少 [31][32][33] 问题: GSEs是否有回撤，是否为公司在稳定多户住宅贷款方面带来机会 - 目前未看到明显变化，公司在多户住宅方面主要提供租赁期的过渡性融资，期待GSEs后续接手，目前整体环境无重大变化带来实质性机会 [35] 问题: 已有特定CECL准备金的贷款摊销成本增加的原因及信用方面是否有负面变化 - 信用总体稳定，摊销成本增加约三分之二是由于布鲁克林Fulton Street开发项目收购了一些空中权，其他是一些小额保护性预付款，这些都是业务计划的一部分 [37] 问题: 次级贷款组合利息收入在第四季度下降后本季度大幅反弹，如何看待该组合的运行情况 - 第四季度下降是因为在延长某些贷款期限、与借款人调整经济条款时，费用确认时间点影响了收入；第一季度更反映当前经济状况；随着高收益次级贷款还款，该项目收入会因投资组合结构变化而下降 [39][40] 问题: 111, West 57th项目进展情况 - 项目建设进展顺利，外观接近完工，内部工作正在进行；预计会延长到期日，因为去年受疫情和天气影响有延误；目前销售活动的人流量积极，预计近期至中期会有更多销售 [42][43] 问题: 纽约市办公室业务的租金收取、入住率、租金趋势以及赞助商的促销策略 - 公司纽约办公室投资组合大多处于租赁阶段，潜在租户人流量增加，租金较疫情前下降约15%，市场有一定调整，仍有大量转租房源；公司对赞助商质量有信心，资本市场状况让公司相信借款人有实现流动性的途径；目前借款人主要需打造出预期产品 [45][46][47] 问题: 本季度贷款修改的节奏与过去一年相比如何 - 与疫情期间相比，贷款修改的紧张程度明显降低，目前更像是疫情前的正常业务讨论，部分借款人实现业务计划，部分未实现，需要就过渡性资产的相关问题进行讨论 [50] 问题: 本季度利息收取是否有显著变化 - 没有值得注意的变化 [52]

业绩总结 - 2021年可分配收益为5600万美元，每股稀释后收益为0.39美元[7] - 2021年净利息收入为7100万美元，净收入为5500万美元，每股稀释后收益为0.37美元[12] - 2021年每股基本净收入为0.39美元，而2020年为-0.86美元[50] - 2021年每股稀释净收入为0.37美元，2020年为-0.86美元[51] - 2021年可分配收益较2020年下降10.0%[55] - 2021年可分配收益每股为0.39美元，较2020年的0.40美元下降2.5%[60] - 2021年总运营费用为16304千美元，较2020年的16799千美元下降2.9%[53] - 2021年管理费用为9364千美元，较2020年的10268千美元下降8.8%[53] 资产与负债 - 2021年3月31日的总资产为72.25亿美元，较2020年12月31日的69.40亿美元有所增长[43] - 2021年总负债为4949618千美元，较2020年的4669491千美元增加了6.0%[49] - 2021年3月31日的股东权益总额为22.76亿美元，较2020年12月31日的22.71亿美元略有增加[47] - 2021年累计亏损为4.34亿美元，较2020年12月31日的4.39亿美元有所改善[46] 贷款与融资 - 新的抵押贷款承诺总额为5.28亿美元[9] - 期末总流动性为3.56亿美元，其中现金为2.94亿美元，未动用的信用额度为6200万美元[12] - 总贷款组合为68亿美元，平均无杠杆全收益率为6.2%[12] - 贷款组合的平均贷款价值比为63%[21] - 贷款组合中包含67笔贷款，平均剩余完全延展期限为2.8年[21] - 完成了1.33亿美元的总附加融资，其中净融资为1.1亿美元[40] - 全部贷款偿还总额为1.75亿美元，包括对华盛顿州Renton市办公物业的1.39亿美元浮动利率抵押贷款的偿还[40] 股息与分红 - 宣布每股普通股股息为0.35美元，股息覆盖率为1.1倍[8] - 2021年每股分红为0.35美元，较2020年的0.40美元下降了12.5%[53] 未来展望 - 预计未来融资的完全到期贷款总额为9.56亿美元[41] - 新贷款承诺总额为5.28亿美元，其中230百万美元用于收购位于英国的度假房屋组合[40]

公司基本信息 - 公司为美国联邦所得税目的选择按房地产投资信托（REIT）纳税[159] - 公司主要发起、收购、投资和管理优质商业第一抵押贷款、次级融资及其他商业房地产相关债务投资[159] - 管理协议规定，管理人有权获得按公司股东权益的1.5%计算的基本管理费，按季度支付[222] - 美国联邦所得税法要求REIT每年至少分配90%的REIT应税收入，公司打算支付与净应税收入相等的股息[228] 公司管理资产规模 - 截至2020年12月31日，公司管理人的母公司Apollo管理资产约4555亿美元[159] 商业房地产债务组合数据 - 截至2021年3月31日，商业房地产债务组合中商业抵押贷款净摊销成本为57.54258亿美元，加权平均票面利率4.6%，加权平均综合收益率5.0%[165] - 截至2021年3月31日，商业房地产债务组合中次级贷款和其他贷款资产净摊销成本为10.65816亿美元，加权平均票面利率10.9%，加权平均综合收益率12.1%[165] - 截至2021年3月31日，商业房地产债务组合总计摊销成本68.20074亿美元，加权平均票面利率5.6%，加权平均综合收益率6.2%[165] - 截至2021年3月31日，商业房地产债务组合中商业抵押贷款的有担保债务安排为34.30379亿美元，资金成本2.1%，权益成本23.23879亿美元[165] - 截至2021年3月31日，商业房地产债务组合中次级贷款和其他贷款资产的权益成本为10.65816亿美元[165] - 截至2021年3月31日，商业房地产债务组合总计有担保债务安排为34.30379亿美元，资金成本2.1%，权益成本33.89695亿美元[165] - 加权平均商业抵押贷款的子总计为57.54亿美元，加权平均期限为2.9年[167] - 加权平均次级贷款和其他贷款资产的子总计为10.66亿美元，加权平均期限为2.1年；贷款组合总计为68.2亿美元，加权平均期限为2.8年[170] - 2021年第一季度，公司商业抵押贷款平均资产为58.16亿美元，相关债务平均余额为35.01亿美元；次级贷款和其他贷款资产平均资产为10.83亿美元[172] - 截至2021年3月31日，公司有14亿美元未提取的贷款承诺，其中14亿美元与商业抵押贷款组合有关，2850万美元与次级贷款组合有关[221] 疫情对公司的影响 - 2020年第一季度，全球爆发COVID - 19疫情，对公司资产价值、业务、财务状况、经营成果和现金流产生不利影响[161] - 受疫情影响，公司与借款人合作进行贷款修改，包括重新配置储备金、临时延期支付利息或本金等[173] - 商业抵押资产受多种因素影响，市场波动因新冠疫情加剧，可能导致公司损失[250] 公司资金投入与还款情况 - 2021年第一季度，公司承诺向贷款投入5.277亿美元资本，其中4.172亿美元在收盘时提供资金[174] - 2021年第一季度，公司收到2.32亿美元还款，并为2021年前关闭的贷款提供1.334亿美元资金[174] 公司盈利相关数据 - 2021年第一季度，公司归属于普通股股东的净收入为5500万美元，摊薄后每股收益为0.37美元；2020年同期净亏损为1.312亿美元，摊薄后每股亏损为0.86美元[175] - 2021年第一季度净利息收入较2020年第四季度增加650万美元，较2020年第一季度减少350万美元[178][179][180] - 2021年第一季度和2020年第一季度分别确认实物支付利息1680万美元和1240万美元，2020年第四季度为1030万美元[179][180] - 2021年第一季度一般及行政费用较2020年第四季度减少30万美元，较2020年第一季度增加40万美元[182] - 2021年第一季度关联方管理费较2020年第四季度减少20万美元，较2020年第一季度减少90万美元[183] - 2020年第四季度投资实现损失3019万美元，2021年第一季度和2020年第一季度无投资实现损失[178][184] - 2021年第一季度房地产持有减值损失55万美元，2020年第四季度和2020年第一季度无此类损失[178][185] - 2021年第一季度一般CECL准备金净额减少120万美元，较2020年第一季度减少3470万美元[178][186] - 2021年第一季度、2020年第四季度和2020年第一季度外汇和衍生品工具净影响分别为240万美元、 - 740万美元和3250万美元[189] - 2021年和2020年第一季度，公司可分配收益分别为5610万美元（每股0.39美元）和6270万美元（每股0.40美元）[231] - 2021年第一季度，公司净收入为5495万美元，经调整后可分配收益为5612.7万美元[237] 公司债务相关数据 - 2021年3月31日，公司有14亿美元公司债务和34亿美元特定资产融资，无公司债务到期至2022年8月，手头现金2.94亿美元，有6240万美元已批准未提取的有担保债务安排额度[193] - 2021年3月31日和2020年12月31日，公司债务权益比分别为1.9和1.8[194] - 截至2021年3月31日，JPMorgan Facility未偿还借款为11亿美元（含8310万英镑和6000万欧元），最高借款额度为13亿美元，2022年6月到期，有两次一年展期选项[198] - 2021年第一季度，DB Facility承诺额度从10亿美元降至7亿美元，截至2021年3月31日，未偿还借款为4.258亿美元，2022年3月到期，有一年展期选项[199] - 截至2021年3月31日，Goldman Facility未偿还借款为3.222亿美元，最高借款额度为5亿美元，2021年11月到期，有两年摊销期[201] - 截至2021年3月31日，CS Facility - USD未偿还借款为2.202亿美元，有“常青”特征[202] - 截至2021年3月31日，HSBC Facility - EUR未偿还借款为1.573亿美元（1.341亿欧元），2022年7月到期[203] - 截至2021年3月31日，Barclays Facility - USD未偿还借款为3520万美元，最高借款额度为2亿美元，2023年3月到期，有展期选项[204] - 截至2021年3月31日，Barclays Private Securitization未偿还借款为12亿美元，Barclays保留7.82亿美元高级票据，融资利差提高0.25%[205][206][208] - 2021年第一季度，公司偿还2026年定期贷款本金130万美元，2021年3月新增2028年定期贷款3亿美元，截至2021年3月31日，定期贷款未偿还本金余额为7.913亿美元[211][212] - 截至2021年3月31日，2022年可转换优先票据账面价值为3.41亿美元，未摊销折价为400万美元；2023年可转换优先票据账面价值为2.257亿美元，未摊销折价为430万美元[213] - 截至2021年3月31日，公司债务权益比为1.9，投资组合包括58亿美元商业抵押贷款和11亿美元次级贷款及其他贷款资产[217] 公司股权相关数据 - 截至2021年3月31日，公司有6770393股B系列优先股流通，2020年9月20日前股息率为8%，之后为8%和3个月LIBOR加6.46%中的较高者[229] - 2020年第一季度，28533271股与票据潜在转换相关的加权平均潜在发行股份因反摊薄效应被排除在外[232] - 2021年和2020年第一季度，GAAP下的加权平均摊薄股份分别为170792684股和153948191股[233] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，股东权益分别为22.75753亿美元和22.70529亿美元，普通股股东权益分别为21.06493亿美元和21.01269亿美元[239] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，普通股数量分别为1.39848875亿股和1.39295867亿股，每股账面价值分别为15.06美元和15.08美元[239] - 2020年12月31日考虑通用CECL拨备前每股账面价值为15.38美元，2021年3月31日为15.35美元[241] 公司运营与比较基础 - 公司更改运营结果的比较基础，将当前时期与上一时期进行比较，而非与上一年的同一时期比较[176] 公司风险与应对策略 - 公司寻求管理资产信用质量、利率、流动性、提前还款速度和市场价值等风险，以提供有吸引力的风险调整后回报[243] - 公司战略重点是收购高信用质量资产，以降低信用损失和融资成本，但仍面临不同程度信用风险[244] - 公司面临利率风险，通过构建不同融资协议、使用对冲工具和证券化融资等方式管理风险[245] - 假设2021年3月31日后适用利率基准立即增减50个基点，对12个月净利息收入的影响为减少853.5万美元或增加201.2万美元[246][247] - 公司通过在贷款协议中规定提前还款罚金来应对提前还款风险[248] - 公司部分贷款和债务以外国货币计价，通过外汇远期合约降低汇率波动风险[252] 公司其他协议 - 2020年6月，公司签订了约110万美元的利率上限协议，有效限制伦敦银行同业拆借利率不超过0.75%[226] 公司合资企业情况 - 截至2021年3月31日，公司在两个非合并合资企业中有权益，商业抵押贷款的最大损失风险敞口为2.24亿美元[227]

业绩总结 - 2020年第四季度，普通股股东可得净收入为3300万美元，每股摊薄收益为0.23美元[10] - 2020年第四季度的可分配收益为5100万美元，每股摊薄收益为0.36美元[10] - 2020年第四季度净收入为36,680千美元，较2019年同期的71,903千美元下降49.0%[55] - 2020年全年净收入可分配给普通股东为33,295千美元，较2019年的68,517千美元下降51.3%[55] - 2020年每股基本净收入为0.23美元，较2019年的0.44美元下降47.7%[52] - 2020年每股稀释净收入为0.23美元，较2019年的0.42美元下降45.2%[53] 资金和流动性 - 截至2020年12月31日，流动性为3.25亿美元现金和1800万美元的批准未提取信贷额度[10] - 截至2020年12月31日，公司总资产为69.4亿美元，较2019年增加了0.5亿美元[51] - 截至2020年12月31日，公司商业抵押贷款净额为54.51亿美元，较2019年增加了1.24亿美元[51] - 公司在2020年末的总负债为46.69亿美元，较2019年增加了4.11亿美元[51] - 公司在2020年末的股东权益为22.71亿美元，较2019年减少了3.59亿美元[51] 股票回购和股息 - 2020年共回购1480万股股票，总计1.28亿美元，平均回购价格为每股8.61美元[10] - 公司董事会批准将股票回购计划增加1.5亿美元，总回购能力达到1.72亿美元[45] - 2020年第四季度宣告每股股息为0.35美元，2019年为0.46美元[55] - 2020年第四季度每股可分配收益为0.15美元，2019年为0.46美元[62] 贷款和投资 - 2020年第四季度的贷款资产组合总值为65亿美元，整体未杠杆收益率为6.3%[11] - 贷款组合的加权平均贷款价值比为62%[20] - 贷款组合中，84%为第一抵押贷款[11] - 2020年共承诺562百万美元用于三项新抵押贷款[11] - 2020年全年实现投资损失为30,190千美元，2019年为12,513千美元[56] - 2020年第四季度净利息收入为64,696千美元，较2019年同期的81,446千美元下降20.5%[55] 其他重要信息 - 公司完成了1.09亿美元的总增资融资（净额8600万美元），其中包括对多个项目的资金支持[45] - 公司出售了一笔7300万美元的抵押贷款，涉及曼哈顿的一处住宅项目，售价为面值的96.5%[45] - 公司获得6600万美元的部分贷款偿还，来源于去杠杆化和公寓销售收益[45] - 2020年第四季度外汇翻译收益为35,304千美元，较2019年同期的39,830千美元下降11.4%[55] - 2020年第四季度运营费用总计为16,867千美元，较2019年同期的15,961千美元上升5.7%[55] - 2020年贷款损失准备金和减值的逆转为26,354千美元，2019年为20,000千美元[62]

财务数据和关键指标变化 - 2020年第四季度，公司可分配收益在实现投资损失前为5100万美元，即每股普通股0.36美元；可分配收益为2100万美元，即每股0.15美元；投资实现损失包括先前记录的2500万美元特定CECL准备金和500万美元贷款销售及重组损失 [20] - GAAP归属于普通股股东的净收入为3300万美元，即每股0.23美元，该季度普通股股息为每股0.35美元 [20] - 截至12月31日，公司CECL准备金率微降3个基点至68个基点，总CECL准备金占投资组合的3.24% [21] - GAAP每股账面价值在扣除一般CECL准备金前为15.38美元，高于第三季度末的15.30美元，自去年第一季度末以来增加了0.44美元 [21] - 季度末，65亿美元贷款组合的加权平均无杠杆收益率为6.3%，剩余完全展期期限不到三年；约90%的浮动利率美国贷款的LIBOR下限处于实值状态，加权平均下限为1.46% [21] - 该季度完成了1.09亿美元先前已关闭贷款的追加融资，使2020年的追加融资总额达到4.13亿美元 [22] - 截至目前，公司持有2.5亿美元现金、1300万美元已批准但未提取的信贷额度和11亿美元无抵押的贷款资产 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2020年，公司出售了约6.34亿美元的贷款，加权平均价格为面值的98.1%，产生了2.08亿美元的净收益 [10] - 2020年，公司回购了超过1.28亿美元的普通股，平均价格为每股8.61美元，实现了每股约0.61美元的账面价值增值 [12] - 昨日，公司董事会授权将股票回购计划增加1.5亿美元，使总回购能力达到1.72亿美元 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去11个月，资本市场保持运转并经历了历史性的快速复苏，但整体经济表现复苏缓慢 [6] - 自2020年下半年以来，房地产交易活动显著增加，并在2021年持续，商业房地产市场受益于低利率环境和房地产基金创纪录的资金储备 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为2020年的业绩应通过资产负债表的稳健性和积极主动的资产管理来衡量，未来将继续专注于资本配置，以实现最具吸引力的风险调整后ROE [7][17] - 公司将坚持“信用优先”的方法，并在为新业务提供资金时谨慎进行资本管理 [17] - 公司已承诺2021年的首笔交易，即一笔欧洲的大额优先抵押贷款，且业务管道正在不断扩大 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 疫情对房地产市场产生了重大影响，但公司凭借强大的资产负债表和积极的资产管理，在2020年保持了良好的业绩，并能够继续向股东支付股息 [7][8] - 公司认为自身处于有利地位，能够利用房地产交易活动的增加，将过剩资本投入到具有吸引力的风险调整后回报机会中 [16] - 随着经济的复苏，公司预计将逐步恢复到疫情前的运营水平，但这将是一个渐进的过程 [25] 其他重要信息 - 公司在2020年的股息覆盖率为104%，现有投资组合能够产生超过当前每股普通股年化1.40美元股息的可分配收益 [18] - 公司普通股为投资者提供了超过11%的股息收益率，在当前低收益率环境下具有吸引力 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司如何看待流动性的正常化水平以及实现时间 - 疫情前公司通常保持7500万 - 1亿美元的过剩流动性，疫情后该数字大幅增加，目前已降至3亿 - 4亿美元；随着经济复苏，公司将逐步恢复到疫情前的运营水平，预计需要12 - 18个月 [25] 问题: 公司是否会考虑利用无抵押资产创造额外流动性进行投资 - 公司将无抵押资产池视为最后的流动性来源，而非短期内用于主动投资的杠杆来源 [27] 问题: 除了止赎和出售，还有哪些情况会导致公司确认投资损失 - 当贷款实际解除或公司认为损失几乎确定会实现时，会确认投资损失；例如第四季度的Quarry Springs贷款出售和Pittsburgh贷款重组 [33] 问题: Bethesda项目的经济权益是否已从公司资产负债表中移除 - 公司已不再参与该项目，相关单位已出售 [38] 问题: 公司特定CECL准备金是否有变化，行业信贷前景如何 - 目前公司整体信贷前景较为稳定，无需对个别资产计提额外准备金；行业信贷前景取决于经济复苏的轨迹，虽然有乐观的迹象，但仍可能存在贷款重组的情况 [40][42] 问题: 公司能否提供非应计贷款的金额或百分比、自3月以来修改的贷款金额或百分比以及利息收取百分比 - 非应计贷款约为5亿美元，净股权约为2亿美元；公司将在会后提供其余信息 [45] 问题: 何时可以开始预计公司新增贷款业务的增长 - 从头条新闻角度看，最早在第一季度末可能会有相关消息；从经济收益角度看，预计第二季度及以后会开始体现 [47] 问题: 排除实现损失的可分配收益是否会忽略或扭曲底层抵押品信用表现的影响 - 公司认为从账面价值角度看，将先前计提的准备金转为实现损失对账面价值的影响为零；第四季度的大部分实现损失来自对收益无重大贡献的资产，因此提供两种计算方式供投资者参考 [49] 问题: 公司如何权衡股票回购、新业务投资和去杠杆化之间的关系 - 公司的主要目标是在市场上开展新业务、扩大投资组合或替换资产；股票回购计划主要用于应对资本市场的意外冲击，当股票价格具有吸引力时进行回购；目前从ROE角度看，投资贷款可能更具吸引力 [52][53] 问题: 英国城市零售贷款的出售时间和还款预期 - 预计今年将出售该资产，目前预计交易将在年内完成，出售后有望提前偿还贷款 [55] 问题: 迈阿密和布鲁克林资产的租赁和开发进展及时间表 - 布鲁克林项目的拆除工作正在进行中，预计需要几年时间完成约600套多户住宅的建设；迈阿密项目近期成立了合作关系，市场和潜在租户表现出积极兴趣，公司将在租赁情况有重大进展时提供更新 [57][58] 问题: 华盛顿特区Mayflower酒店、辛辛那提Liberty Center零售中心和111 West 57th项目是否有重大更新 - Liberty Center有一定的租赁活动，近期签署了一份较大的非零售租约，并正在探索增加多户住宅的可能性；Mayflower酒店在当前环境下尽力运营，但仍需等待经济全面复苏；111 West 57th项目建设继续进行，潜在买家兴趣浓厚，预计将有更多单元签约的消息 [60][61][62] 问题: 上述资产的特定准备金是否有变动 - Liberty Center和Mayflower酒店的准备金没有变动，111 West 57th项目从未计提过准备金 [65]