文章核心观点 - 中国人工智能初创公司DeepSeek的推出冲击了AI行业，虽长期影响不确定，但不影响科技巨头对AI基础设施的投入，Arm公司凭借自身优势有望在AI发展中获益，是DeepSeek时代值得投资的AI股票 [1][4][11] 分组1：DeepSeek对AI行业的影响 - DeepSeek的推出使英伟达等股票两位数暴跌，抛售两周后相关股票未完全恢复，截至2月7日英伟达仍比1月24日收盘价低10%，市值损失超3000亿美元 [1][3] - DeepSeek是开源模型，称以550万美元训练聊天机器人取得与ChatGPT类似效果，但遭OpenAI指责未经许可使用其模型训练 [2] - 长期来看DeepSeek对AI行业影响不确定，但不会阻碍科技巨头对AI基础设施的投入 [4] 分组2：Arm公司对DeepSeek的看法 - Arm Holdings首席执行官Rene Haas认为DeepSeek对AI行业和Arm有益，能提高效率，增加整体计算需求 [5] 分组3：Arm公司的优势 - Arm设计和授权CPU及半导体架构，其架构在节省电池电量方面表现出色，比英特尔和AMD的x86架构更高效 [6] - Arm是唯一芯片覆盖从云到边缘设备的公司，能从云服务提供商对AI的投资和DeepSeek带来的变革中获利 [7] - DeepSeek加速Edge AI等技术发展，Arm芯片因低功耗在边缘设备中占主导地位，将从中受益 [8] - Arm与多家云基础设施公司建立合作关系，云计算市场份额从2022年的9%提升至2024年的15%，有机会进一步扩大份额 [9] 分组4：AI行业发展趋势及Arm公司前景 - 科技公司将持续投资AI直至实现通用人工智能和超级人工智能，这一过程计算密集，DeepSeek不改变该趋势 [10] - DeepSeek可能催生低成本、低功耗应用，但目标仍是更强大的AI，Arm凭借边缘市场份额和与云服务提供商的合作，无论AI如何发展都有望获胜 [11]

文章核心观点 分析师具备超15年全球各行业股票投资经验，采用基本面、自下而上、长期且注重优质成长的投资风格，目标是构建投资组合实现15%的年化回报 [1] 投资风格 - 采用基本面、自下而上、长期且注重优质成长的投资风格 [1] - 寻找专注利基市场、有强增长潜力、管理团队优秀、资本配置政策合理且估值合理的公司 [1] - 不追求季度业绩，不随波逐流，不以短期股价表现衡量公司质量 [1] 投资组合目标与构建 - 目标是实现投资组合15%的年化回报 [1] - 通常构建包含15 - 20只股票的投资组合，注重持仓多元化、风险管理、宏观驱动的行业权重以及严格的交易和估值 [1]

文章核心观点 - 以20世纪初亨利·福特努力扩大T型车制造和分销为背景，提出购买世界上唯一汽车车轴生产商的机会 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - FY25Q3业绩超预期，略下调FY2025全年指引上限；AI算力需求带动授权和版税业务，看好重点项目利好业绩和估值 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - FY25Q3营收9.83亿美元，YoY+19%，QoQ+17%，超公司指引上限和市场预期；授权收入4.03亿美元，YoY+14%；版税收入5.8亿美元，YoY+23%；Non - GAAP EPS 0.39美元，YoY+26%，超公司指引上限和市场预期 [1] - 公司指引FY25Q4营收11.75 - 12.75亿美元，中值对应YoY+32%，QoQ+25%；Non - GAAP EPS指引0.48 - 0.56美元，中值较市场预期低1% [1] - 公司缩窄FY25指引区间，指引营收39.4 - 40.4亿美元，指引Non - GAAP EPS 1.56 - 1.64美元，营收和EPS指引区间中值均超市场预期，但指引区间上限较此前略有下调 [1] 授权业务 - AI时代芯片复杂性提升，推动客户定制芯片，带来更多高价值协议签订；FY25Q3新签1项ATA协议、累计达40项，AFA新签26项、累计达295项 [2] - FY25Q3年化合同价值(ACV)12.7亿美元，YoY+9%，QoQ+1%；剩余履约义务(RPO)23.25亿美元，YoY - 4%，QoQ - 3%，系部分RPO积压收入已释放 [2] - 公司指引FY25Q4授权收入YoY+60%，因四季度将按预期签署多项重大协议 [2] 版税业务 - AI算力向定制化转型，Arm适配度提升，带来更强需求和更高溢价权 [3] - V9架构版税费率较V8翻倍，FY25Q1 - FY25Q3 V9渗透率25%，预计长期渗透率达67% - 70%，版税收入增长空间大 [3] - CSS平台版税费率较V9架构翻倍，FY25Q3首次实现可观收入，FY25Q4和FY26基于Neoverse CSS的微软Cobalt将出货，带来更大规模收入；公司指引FY25末CSS版税收入占比达中高个位数、FY26末达双位数 [3] - Arm加入“Stargate”和“Cristal Intelligence”项目，成为云+边端重要项目技术合作方 [3] 高通诉讼 - Arm已撤回对高通的违反许可协议诉讼，公司表示业绩不受影响 [4] 盈利预测与估值 - 调整FY25 - FY27 Non - GAAP净利润为17.0/21.4/25.7亿美元，较上次预测+3%/+1%/ - 2%，对应YoY+29%/+26%/+20% [4] - 当前股价对应FY25/26 100x/79x PE [4]

文章核心观点 - 尽管Arm Holdings公布创纪录的第三财季营收，股价仍下滑，但年初至今涨幅近35%，需分析股价下跌是否为买入机会，长期来看公司股票有望表现良好，但当前不建议追高 [1][16] 业务情况 - 公司技术主要应用于智能手机市场，也开始进入数据中心领域，新的Armv9技术在边缘设备和数据中心的人工智能工作负载方面有优势，且其版税费率高于旧的v8技术 [2] - 公司不设计芯片，通过授权技术盈利，收入来源包括版税收入和知识产权组合订阅的许可收入，两种业务毛利率都很高 [3] 财务数据 第三财季业绩 - 营收同比增长19%至创纪录的9.83亿美元，调整后每股收益跃升26%至0.39美元，超分析师预期 [4] - 版税收入飙升23%至5.8亿美元，得益于Armv9技术的广泛采用、芯片在数据中心使用增加以及物联网领域的改善，中国公司Oppo和Vivo旗舰手机使用的Dimensity 9400芯片、亚马逊的Graviton CPU是增长驱动因素 [5] - 许可收入同比增长14%至4.03亿美元，本季度新增一份Arm Total Access协议，总数达40份，Arm Flexible Access计划新增多个客户，季度末客户数达295个 [6] - 剩余履约义务（RPO）环比下降3%至23.3亿美元，预计未来12个月将确认其中28%为收入 [7] 业绩指引 - 公司缩小全年业绩指引范围，预计调整后每股收益在1.56 - 1.64美元，营收在39.4 - 40.4亿美元，此前指引为调整后每股收益1.45 - 1.65美元，营收38 - 41亿美元 [8][9] - 预计第四财季调整后每股收益在0.48 - 0.56美元，营收在11.75 - 12.75亿美元，分析师预期每股收益0.53美元，营收12.2亿美元 [9] 发展机遇 - 公司将成为5000亿美元的Stargate数据中心项目初始配置的CPU选择，Grace Blackwell GB200s的使用将加速数据中心增长 [10] - 公司新的高版税Armv9技术应用良好，在中国市场表现出色，当季中国市场收入占比约25%，虽预计未来会降至15%左右，但与中国智能手机制造商的合作是积极因素 [12] - 母公司Softbank与OpenAI的关系发展可能有助于公司进一步进入数据中心领域，公司已与亚马逊、英伟达、微软有设计合作 [13] - Armv9技术目前占总版税收入约25%，公司认为其渗透率最终可达总版税的67% - 70%，有增长空间 [14] 估值情况 - 基于2026财年分析师估计，公司远期市盈率超80，估值较高，但鉴于其高利润率的版税和许可业务模式，版税收入流可持续十年甚至更久，公司股票通常有溢价 [14][15]

文章核心观点 - 分析Arm Holdings第三季度财报及股价表现，探讨是否值得买入，认为虽当前估值高但长期有潜力，建议长期投资者考虑美元成本平均法投资或列入观察名单 [1][13][16] 股价表现 - 周四Arm Holdings股价下跌3.3%，此前2025年股价已飙升近41% [1] - 股价下跌并非因本季度业绩，而是第四季度指引仅符合分析师共识预期，未达部分投资者高期望 [1] 财务数据 关键季度数据 - 2025财年第三季度营收9.83亿美元，同比增长19%；GAAP运营收入1.75亿美元，同比增长31%；调整后运营收入4.42亿美元，同比增长22%；GAAP净利润2.52亿美元，同比增长190%；调整后净利润4.17亿美元，同比增长29%；GAAP每股收益0.24美元，同比增长200%；调整后每股收益0.39美元，同比增长26% [3] - 调整后数据轻松超华尔街预期，也超公司自身指引 [5] - 本季度运营产生现金4.23亿美元，同比增长36%；调整后自由现金流3.49亿美元，同比增长39%；季度末现金、现金等价物和短期投资26.7亿美元，同比增长11% [6] 收入细分 - 特许权使用费收入5.8亿美元，同比增长23%，创季度纪录；许可收入4.03亿美元，同比增长14%，好于管理层预期 [7] - 许可需求强劲，因合作伙伴对节能Arm技术做长期承诺，但许可收入同比增长会因大交易时间安排而波动 [8] - 特许权使用费收入增长得益于Armv9架构采用、计算机子系统发展、物联网设备市场改善及AI数据中心对Arm芯片使用增加 [9][10] 业绩指引 第四季度指引 - 营收11.75 - 12.75亿美元（中点12.25亿美元），同比增长27% - 37%；调整后每股收益0.48 - 0.56美元（中点0.52美元），增长33% - 55%，与华尔街预期一致 [11][18] 2025财年全年指引 - 营收指引范围收窄至39.4 - 40.4亿美元（中点39.9亿美元），同比增长22% - 25%；调整后每股收益指引范围收窄至1.56 - 1.64美元（中点1.60美元），同比增长23% - 29% [12] 投资建议 - 股票当前估值高，基于华尔街对2026财年盈利预测的市盈率为82.1倍，调整后为70.7倍 [13][14] - 公司资产负债表强、商业模式好，长期投资者可考虑美元成本平均法投资 [15][16] - 对买入犹豫的投资者可将其列入观察名单，公司受益于AI革命有长期增长潜力 [17]

文章核心观点 介绍分析师个人情况、相关公司信息及披露相关事项，说明文章观点为个人观点，涉及的公司有Leverage Shares和Themes ETFs [1][2][3] 分析师个人情况 - 拥有金融市场长期专业经验，目前在Leverage Shares负责研究工作，具备M.S.F、M.B.A学位，毕业于IIT Chicago [1] - 在Substack深入研究全球商业、市场、亚洲、文化、趋势等内容 [1] 公司信息 - Leverage Shares是ETP提供商，提供每日再平衡的杠杆/非杠杆/反向/反向杠杆因子产品，持有多只股票的多空头寸以构建产品，主要在欧洲证券交易所运营 [1] - Themes ETFs是美国公司，其一些主要管理人员也受雇于Leverage Shares，两家公司服务于不同市场的不同投资者目标 [3] 分析师披露事项 - 对文章中提及的公司无股票、期权或类似衍生品头寸，未来72小时内也无建立此类头寸的计划 [2] - 文章为分析师本人撰写，表达个人观点，除Seeking Alpha外未获其他报酬，与文章中提及股票的公司无业务关系 [2]

文章核心观点 - Arm Holdings在2025财年第三季度提交了强于预期的收益表，得益于人工智能产品需求增长和基于特许权使用费的收入流上升 [1] 公司情况 - Arm Holdings在2025财年第三季度收益表强于预期，原因是人工智能产品需求增长和特许权使用费收入流上升 [1] 行业情况 - 半导体行业前景未在新闻中详细提及

文章核心观点 Michael Wiggins De Oliveira是拐点投资者 专注科技和能源转型领域投资 领导投资小组Deep Value Returns并积累丰富经验和大量追随者 [1][2] 投资者特点 - Michael Wiggins De Oliveira是拐点投资者 会在公司叙事改变且业务即将大幅盈利时买入廉价公司股票 [1] - 专注科技和“大能源转型（包括铀）”领域 管理约15至20只股票的集中投资组合 平均持股期18个月 [1] - 拥有超10年分析公司经验 在科技和能源领域积累出色专业经验 在Seeking Alpha上有超4万追随者 [2] 投资小组情况 - Michael是投资小组Deep Value Returns的领导者 [2] - 小组特点包括通过价值股集中投资组合提供见解、及时更新选股信息、每周举办网络研讨会提供实时建议 并按需为新老投资者提供支持 [2] - 小组有活跃、充满活力且友善的社区 可通过聊天轻松访问 [2] 关联信息 - Seeking FCF是Michael Wiggins De Oliveira的关联方 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三财季总营收达9.83亿美元，同比增长19%，超指引上限 [6][15] - 版税收入达5.8亿美元创纪录，同比增长23%，超预期 [6][15] - 授权收入同比增长14%至4.03亿美元，好于预期 [17] - 第三财季非GAAP运营成本达5.22亿美元，为最高水平，符合预期 [19] - 非GAAP运营利润达4.42亿美元，接近纪录水平 [20] - 预计第四财季营收在11.75 - 12.75亿美元之间，中点同比增长32% [21] - 预计第四财季非GAAP运营费用约5.9亿美元，非GAAP每股收益在0.48 - 0.56美元之间 [23] - 2025财年全年指引中点提高至约40亿美元，中点同比增长约24%，超长期目标 [23][24] - 预计全年版税收入同比高个位数增长，授权收入同比增长约30% [24][25] - 预计全年非GAAP运营费用约21亿美元，同比增长21%，非GAAP每股收益在1.56 - 1.64美元之间 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 版税收入中，智能手机、数据中心、网络设备和汽车芯片的版税收入均符合预期，物联网版税收入在多个季度疲软后出现复苏迹象 [16] - 授权收入季度间有波动，第三财季ACV同比增长9%，略低于近期低两位数的增速，但高于长期计划 [18] - 剩余履约义务（RPO）环比略有下降 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心市场，公司凭借AWS Graviton、Microsoft Cobalt、Google Axion和NVIDIA的Grace等基于ARM的芯片获得份额，AWS超50%的新CPU容量安装在Graviton上，超90%的前1000名EC2客户使用Graviton [9] - 智能手机市场，基于公司CSS的MediaTek Dimensity 9400芯片被用于Oppo和Vivo的旗舰智能手机，智能手机版税收入增长快于整体市场 [8][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资生态系统，拥有超2000万开发者，是全球最大的开发者社区 [10] - 与SoftBank Group和OpenAI合作开展Stargate和Cristal Intelligence项目，巩固在AI生态系统的核心地位 [13] - 加速对下一代技术的投资，平衡业务长期增长投资和短期盈利能力 [20][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI需求推动公司生态系统强劲发展，预计Arm解决方案将满足从云到边缘的计算需求，推动全球最流行计算生态系统的增长 [6][13] - 对第四财季和2025财年的业绩表现有信心，认为当前的增长为长期成功的研发投资提供支持 [21][22] 其他重要信息 - 会议讨论的预测、目标等为前瞻性信息，实际结果受多种风险和不确定性影响，公司无义务更新前瞻性声明 [3] - 会议提及非GAAP财务指标，相关指标与GAAP指标的调节及补充财务信息可在股东信中查看 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 未来授权业务的优势来源及新项目对Arm的机会和长期收益 - 公司是Stargate项目的CPU首选，该项目投资巨大，有技术创新潜力；Cristal Intelligence项目涉及Agentic AI，AI工作负载将在Arm平台运行，通过Kleidi AI库方便开发者优化 [30][32][33] - 本季度授权收入同比增长14%，主要驱动因素是AI和对v9技术及CSS的需求；预计下季度授权收入同比增长约60%，交易主要由AI和CSS驱动 [35][36] 问题2: CSS对2026财年版税收入贡献的预期 - 暂不讨论2026财年情况，但对当前增长势头有信心，本季度版税收入较之前纪录高13%，随着CSS部署增加，预计未来有增长动力，具体量化需等下季度 [42][43] 问题3: Qualcomm诉讼对收入的影响及上季度Armv9贡献数字 - 诉讼对收入无影响，公司从IPO起就按未胜诉情况预测，预计继续按以往费率收取版税 [53] - 上季度Armv9占总版税的25%，与上季度持平；预计Armv9占比将增长至67% - 70%，目前占比相对稳定表明未来增长空间大 [55][59] 问题4: 2026财年Armv9对全年版税的贡献及授权合同复杂性是否变化 - 下季度提供2026财年指引，过去预计版税增长在中20%左右，增长来自v9和CSS的采用；CSS的版税税率高于v9和v8，且每年会变化 [68][69][72] - 授权合同主要分新合同和续约合同，新合同审批时间长，大交易涉及董事会等审批，耗时久，但目前和未来与过去情况无变化 [74][75] 问题5: AWS上Cobalt 100的进展及关联方业务的长期变化 - 公司将Cobalt相关声明事宜交由Microsoft，整体合作伙伴产品在云部署上势头良好，从x86 + H100向Grace Blackwell GB200的转变对数据中心的Arm业务有推动作用 [80][81] - 关联方业务中最大部分是Arm China，预计未来几个季度变化不大，长期来看，Arm China占收入的比例预计从目前的25%左右降至中个位数 [84] 问题6: 公司是否会因市场需求向硅领域拓展及CSA战略进展和盈利方式 - 公司专注于解决客户问题，因AI发展和软件模型变化快，对生态系统产品开发提出更高要求，但无法对并购传闻提供更多细节 [91][92] - CSS需求加速，公司参与了几乎所有主要市场的CSS业务，还推出了Arm Total Design Partners项目；需求增长是因为芯片设计复杂，硬件和软件联系紧密，公司旨在帮助产品更快上市 [96][97][98] 问题7: Armv9采用率未按预期增长的原因及对下一年的影响 - Armv9占比增速放缓是好事，表明未来增长空间大，公司有信心其占比将达60% - 70%；未增长的原因是老一代产品增长强于预期，且新合同产品发货时间和组合不确定；应更关注整体版税增长 [106][107][109] 问题8: DeepSeek对Arm在AI领域机会的影响 - DeepSeek提高了推理效率，降低了成本，扩大了整体计算需求，对行业有益；对Arm而言，可在功率和计算受限的领域运行AI应用，增加了计算需求，符合公司优势领域 [114][115][118] 问题9: ACV的长期展望及Arm China业务在ACV中的占比 - 上市时预计ACV应在中高个位数增长，因AI因素，过去六个季度授权加速增长；长期增长主要来自版税，v9和CSS的版税税率逐年提高 [124][125][127] - Arm China在ACV中的占比约20%，与整体业务占比接近 [129] 问题10: CSS授权活动的市场分布及AI进入智能手机和物联网设备后处理器架构和CSS附着率情况 - CSS授权活动中，基础设施和客户端业务各占约50%，汽车领域相关业务即将推出但尚未实现 [138][139] - 除了极小的设备如耳机外，芯片let架构将在几乎所有SoC中普及，这为公司提供了巨大机会，可提供CPU、NPU、GPU等组合以提高性能 [136][137]