财务数据和关键指标变化 - 2023年公司营收近190亿雷亚尔，单季度营收首次达50亿雷亚尔，年度和季度RASK创纪录，息税前利润（EBIT）为52亿雷亚尔，较上一年增加20亿雷亚尔 [7] - 第四季度营收50亿美元，较2019年增长60%，RASK达45.3美元，同比增长6%，运力增长7%，息税折旧摊销前利润（EBITDA）为15亿美元，利润率为29% [12] - 2022 - 2023年EBITDA增加20亿雷亚尔，得益于RASK扩张、网络增长、燃油和货币成本降低，但受通胀、维护费用增加和未来投资的抵消影响 [14] - 第三季度到第四季度，运营产生正现金流，用于偿还债务和延期款项，运营现金流在支付飞机租金、资本支出和利息后，仍产生3亿雷亚尔现金 [15] - 去年年底杠杆率降至3.7，较2022年改善两个百分点，预计2024年底降至3倍，低于2019年第四季度水平 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 超过25%的RASK来自非机票收入，度假、忠诚度计划、货运、辅助收入和包机等业务单元增长快于基础航空业务，这些业务单元营收达60亿美元，与2017年公司上市时的总营收相近 [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内市场需求持续强劲，2024年第一季度和第二季度需求延续，第二季度预计比预期更强，4 - 6月国内市场表现优于3月 [30] - 国际市场保持稳定，A350机队1月底停飞，4 - 7月有宽体机投入服务替代，欧洲夏季市场预计强劲，美国市场与捷蓝航空、葡萄牙航空和美联航合作下持续向好 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司独特的网络战略和机队转型是持续盈利增长的关键，在82%的航线上是唯一运营商，通过提供便捷连接服务拓展市场 [8] - 实施多元化战略，通过非机票业务单元吸引不同客户群体，实现产品和服务的交叉销售 [13] - 2024年公司计划投资运营能力，包括运营人员配置、机队和发动机可用性、维护设施以及飞行员和空乘招聘，以提高飞机利用率和运力 [17][18] - 行业在运力和票价方面表现自律，根据燃油和美元价格调整票价以弥补成本，公司认为行业专注自身优势领域能实现整体利益最大化 [38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年是公司创纪录的一年，得益于资本优化计划的完成和卓越的运营表现，公司为长期成功奠定基础 [7] - 2024年公司预计EBITDA达65亿雷亚尔，运力增长11%，杠杆率降至3倍以下，基本面强劲，业务模式独特，有信心取得更好业绩 [21] - 巴西市场需求强劲，但由于大型原始设备制造商（OEM）在飞机交付和发动机供应方面存在问题，运力在可预见未来将受到限制，公司与OEM的合作关系和备用发动机能力是竞争优势 [33] 其他重要信息 - 公司与巴西奥委会合作，为巴黎2024年奥运会提供支持 [11] - 公司与多家OEM建立长期合作关系，多数未来飞机交付将来自巴西航空工业公司（Embraer） [19][20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 审计财务报表是否会因与租赁公司的谈判而有变化，以及2024年现金流、资本支出（CapEx）和应收账款水平的预期 - 审计报表预计无变化，独立审计师正在完成工作和文档整理，几天后将发布审计报告并更新市场信息 [24] - 巴西市场现金流和应收账款波动与其他国家不同，应综合看待现金和应收账款，波动主要与季度是否有资本筹集有关 [25][26] - 公司未提供CapEx具体指引，第四季度数据有一定代表性，公司获得通用电气（GE）2亿美元CapEx信贷额度，目标是继续偿还高成本债务、产生现金和降低杠杆率 [27] 问题2: 国内和国际市场的情况及预期 - 国内市场需求持续强劲，2024年第一、二季度延续，第二季度预计更强，4 - 6月表现优于3月 [30] - 国际市场保持稳定，A350机队1月底停飞，4 - 7月有宽体机投入服务替代，欧洲夏季市场预计强劲，美国市场持续向好 [31] - 行业需求强劲，但由于OEM问题，运力将受限制，公司与OEM的合作和备用发动机能力是优势 [33] 问题3: 新增运力来源及分配想法是否改变 - 公司网络仍有增长机会，如贝洛奥里藏特、贝伦和坎皮纳斯等城市表现良好，公司计划将E1机型升级为E2机型，E2机型座位更多、单趟成本降低25% [35] 问题4: 行业收益率、竞争情况以及第四季度劳动力成本增加问题 - 行业在运力和票价方面表现自律，根据燃油和美元价格调整票价以弥补成本，预计第一、二季度RASK同比正增长，行业竞争格局稳定 [38][39] - 第四季度劳动力成本增加是因为公司内部优化降低总成本，如内部化维护服务、内部采购等，同时为未来投资招聘飞行员和增加机场人员，预计2024年成本不会显著增加 [40][41] 问题5: 2024年指导目标的实现途径以及季度间业绩差异原因和季节性趋势 - 2024年公司将增加11%的运力，且为下一代机型，预计燃油价格降低，将实现利润率扩张和规模经济 [45] - 第三季度到第四季度EBITDA相近，但第四季度燃油价格大幅上涨，显示业务实力，2024年公司将受益于运力增长、人员配置和维护设施改善 [44][48] - 季度间业绩差异主要是燃油价格导致，季节性趋势预计保持不变 [46][47] 问题6: 2024年指导目标是否保守 - 公司通常倾向于低调承诺、超额交付，指导目标并非50/50的预期，公司有信心通过努力实现更好业绩 [52] 问题7: 公司在燃油价格变化下的运力灵活性、企业旅行量和收入趋势以及政府支持基金相关问题 - 公司将保持纪律性，根据市场情况灵活调整，下半年E2机型交付有一定灵活性，目标是最大化利润率和业绩 [55] - 企业旅行量和收入表现强劲，去年下半年尤其明显，公司未收到企业客户的抵制反馈，将继续优化网络以利用市场优势 [57] - 公司与巴西政府就行业问题进行积极对话，政府对行业关注表示接受，若能获得更具竞争力的信贷，公司将利用其支持增长计划，目前相关讨论仍在进行中 [59][60][61] 问题8: 政府支持的信贷额度分配和条款以及巴西航空工业公司飞机交付情况 - 政府讨论的信贷额度约为60 - 80亿雷亚尔，将在巴西主要航空公司间平均分配，具体条款仍在讨论中，下周将继续与政府沟通 [63] - 公司与巴西航空工业公司合作良好，今年1月已有3架飞机投入使用，6月起将有稳定交付，目前按计划进行，有一定潜在增长空间 [67][68] 问题9: 关于负债管理和股权效率问题，以及是否包含在杠杆率指导中 - 公司有选择以现金或股票支付的权利，可将其视为零利息债务，将根据股票价格决定支付方式，该安排符合公司现金流状况 [72]

文章核心观点 Azul旗下业务部门Azul TecOps获欧盟航空安全局认证，可向欧盟公司提供飞机及部件维护服务，有望拓展客户并增加收入 [1][3] 认证情况 - Azul TecOps于2023年4月成立，为其他公司提供维护服务、技能和技术专长，已获欧盟航空安全局认证，有效期2年且可续签 [1] - 认证在巴西民航局与欧盟航空安全局双边协议框架内完成，简化了维护组织审批程序 [1] 认证过程 - 认证过程包括制定符合巴西监管程序且满足欧盟航空安全局要求的手册，培训超750名Azul员工，开展多次内部审计 [2] 认证意义 - 此前仅提供给巴西运营商的服务，现在可在欧盟范围内提供，有机会获取新客户并创造巨大营收潜力 [3] - 认证是对公司服务质量和卓越性的认可 [3] 维护设施 - 公司主机库位于坎皮纳斯的维拉科波斯机场旁，是拉丁美洲最大的机库，面积35000平方米，本月底将运营4年，具备多种维护产能，还设有多个车间并提供专业服务 [4] - 欧盟航空安全局认证还涵盖贝洛奥里藏特潘普拉机场的维护设施，总面积超14000平方米，可服务多种机型，共有五条重型维护、特殊停机和保养生产线 [5] 公司概况 - Azul是巴西航班数量和服务目的地最多的航空公司，每天超900个航班飞往超150个城市，运营机队超160架飞机，拥有超14000名机组人员，飞行超300条直飞航线 [6] - 2022年Azul被评为全球最准点航空公司，2020年被评为全球最佳航空公司 [6]

巴西航空市场概况 - 巴西航空市场由三家主要航空公司主导 分别是LATAM Airlines Group S A Gol Linhas Aéreas Inteligentes S A 和Azul S A 其中Gol和LATAM在疫情后占据最大市场份额 Azul以28%的市场份额紧随其后 [2] - 2019年初 Gol的市场份额为39% LATAM为30% Azul为20% Avianca Brazil为11% 到2019年底 Avianca Brazil停运 其他航空公司填补了其市场份额 Gol的市场份额下降至33% [2] Gol破产对Azul的影响 - Gol破产并不一定会对Azul产生积极影响 尽管直觉上认为Azul可能受益 但实际情况并不确定 [1] - Gol的破产可能导致其市场份额下降 需求可能转向LATAM和Azul 但短期内市场格局不会发生显著变化 [6] 机队兼容性与租赁动态 - Gol的机队全部由波音737系列飞机组成 而Azul的机队主要由空客单通道飞机和巴西航空工业公司的E系列飞机组成 两者机队不兼容 Azul不太可能接收Gol的飞机 [3] - Gol的飞机大部分是租赁的 租赁方通常不会轻易收回飞机 因为重新配置和维护飞机需要时间和成本 目前Gol已有20架飞机因维护问题停飞 [3] 破产保护与融资 - Gol申请了第11章破产保护 这使其能够在保护资产的同时进行重组 破产保护并不意味着公司会立即清算 [5] - Gol已寻求9 5亿美元的债务人持有资产(DIP)融资 其中第一笔3 5亿美元已获法官批准 这有助于Gol继续运营并支付租赁费用 [5] 市场与成本压力 - 南美航空市场面临美元计价成本和高通胀压力 航空公司需要应对飞机购买 租赁和维护的高成本 同时需求波动较大 [7] - LATAM和Azul都曾成功进行债务重组 Gol也可能通过破产重组变得更灵活和高效 从而增强竞争力 [8] 结论 - Gol的破产重组过程尚处于早期阶段 不能排除Gol通过重组变得更强大的可能性 如果Gol成功重组 Azul和LATAM可能面临更激烈的竞争 [9]

Azul S.A.前景展望 - Azul S.A.的前景已经好转，近90天内发生了两件非常重要的事件，将改善航空公司的运营和现金流动态，这导致股票评级从卖出升级为买入[2] - Azul预计在未来90天内将增加10%的航班容量，主要受到巴西国内市场需求增加和航班容量限制的影响，这将使得Azul的运营可能在未来两年内或者在GOL处于破产保护状态期间看到更好的利润和现金流[3] Azul的债务和租赁重组 - 通过最近的租赁重组，Azul的有效债务成本将从20%降至16%，同时减少总债务，这可能会触发一些调整，预计Azul的信用评级将提高，随着其提供自由现金流和降低杠杆，进一步减少债务和租赁成本，为股票增值[6]

Azul与Silver Airways合作 - Azul与Silver Airways达成代码共享协议，将共享航班[2] - 顾客可以通过Azul的销售渠道购买Silver Airways在美国的航班票[2] - Azul希望通过与Silver Airways的合作为顾客提供更多探索国际目的地的选择[4] 服务优势 - 顾客购买代码共享机票时可以享受传统服务以及更多目的地选择、一次性登机和行李托运服务[6] 航班信息 - 顾客可以从巴西购买机票到Azul在美国的目的地，然后连接到主要旅游和商业中心[3] - Azul目前在Fort Lauderdale和Orlando之间有多个直达航班[7]

航空交通数据 - Azul S.A. (AZUL)在2023年12月报告了年度客运量和航班容量的双位数增长[1] - 在12月份，巴西航空公司的综合收入客运公里和可用座位公里分别同比增长了5.7%和2.9%，载客率提高到了79.8%[2] - 国内市场上，收入客运公里超过了可用座位公里，载客率增至79.2%[3] - 国际市场上，收入客运公里和可用座位公里分别同比增长了12.2%和9.7%，载客率提高到了81.7%[4] Azul业绩表现 - Azul的首席执行官John Rodgerson表示，2023年对Azul来说是又一个强劲的一年，产品和服务需求强劲，容量和客运量分别增长了11%和12%，载客率扩张和第四季度创下历史最高的RASK[5] - AZUL股票在过去一年中上涨了24.9%，表现良好[6]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度创下历史新高的总收入为49亿雷亚尔,同比增长12%,较2019年增长62% [12] - 第三季度EBITDA为16亿雷亚尔,创历史新高,EBITDA利润率为31.6%,超过2019年水平 [27] - 第三季度EBIT为10亿雷亚尔,创历史新高 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司忠诚度计划会员数接近1700万,高端会员占比较高 [21] - 公司联名信用卡业务表现出色,预计2024年信用卡交易额相当于巴西GDP的0.5% [21] - 公司旅游业务Azul Viagens创下历史新高,规模是2019年的3倍 [22] - 公司物流业务Azul Cargo表现强劲,收入持续增长,尤其是国内市场 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内市场容量与2019年基本持平,但单位收益率同比上升5% [19][31] - 国际市场已恢复超过100%,表现出色,尤其是欧洲市场 [30][96] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续专注于五个主要枢纽城市的增长,其中四个为公司主要枢纽 [10][11] - 公司正在加快E2喷气机的引进,到2024年底将拥有33架,这将带来显著的成本优势 [14][32][33] - 公司拥有巴西地区最年轻、最节油的机队,这是公司的重要竞争优势 [32][33] - 公司正在与政府就降低燃油价格、减少诉讼成本等结构性问题进行积极沟通 [68][69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为国内外需求环境保持强劲,第四季度单位收益率有望再创新高 [31][96] - 公司预计2024年EBITDA将达到63亿雷亚尔,较此前预期有所提升 [35][36] - 公司认为未来有更大的增长潜力,将进一步加快机队转型、提升忠诚度计划价值、发展联名信用卡等 [36] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Gabriel Rezende 提问** 询问公司2024年收益率预测的假设,以及对OEM供应链问题的看法 [39][40][44][45] **Abhi Shah 和 John Rodgerson 回答** 公司对2024年收益率保持谨慎乐观,预计将保持与今年下半年相当的水平,同时还将受益于业务部门的增长 [40][41][42][44][45] 问题2 **Unidentified Analyst 提问** 询问公司第三季度流动性变化和未来经营费用的预期 [48][49][50][51][52][53][54] **Alex Malfitani 和 John Rodgerson 回答** 公司通过资本优化计划大幅提升了流动性,未来将专注于提升运营效率,降低经营费用 [50][51][52][53][54][58][59] 问题3 **Gabriel Raposo 提问** 询问公司与政府就机票价格和燃油价格的讨论,以及对"Boa Brazil"计划的看法 [66][67][68][69] **John Rodgerson 回答** 公司正与政府积极沟通,希望通过降低结构性成本问题(如燃油价格和诉讼成本)来刺激航空业发展,支持"Boa Brazil"计划 [68][69]

业绩总结 - 2023年第三季度，公司的EBITDA创下历史新高，达到1551百万雷亚尔，同比增长66%[18] - 2023年第三季度的总收入超过50亿雷亚尔，显示出强劲的需求和增长机会[13] - 公司的EBIT在2023年第三季度达到历史新高，显示出行业领先的盈利能力[8] 用户数据与市场环境 - 2023年第三季度的平均票价和燃油价格均有所改善，燃油价格为每升雷亚尔[10][11] - 2023年第三季度的平均汇率为4.88雷亚尔，较2019年上涨23%[18] - 公司的单位收入（RASK）预计将进一步增长，受益于巴西有利的定价环境[23] 成本与流动性 - 公司的CASK（每可用座公里成本）低于竞争对手，显示出最佳的成本结构[14][15] - 公司的流动性状况良好，现金和应收账款的流动性显著提高[19][20] - 公司的债务结构显著改善，直到2028年底没有重大债务到期[22] 运营与战略 - 通过独特的机队转型，公司实现了燃油消耗的减少和飞机租金的降低[26]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度实现创纪录营收43亿雷亚尔，较2022年第二季度增长9%，较2019年同期增长63% [9] - 收益率和每可用座位公里收入（RASK）分别达到46.8雷亚尔和0.44雷亚尔，均创第二季度纪录 [9] - 息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比增长88%，达到12亿雷亚尔，创第二季度历史新高，利润率达27%，同比提高11.4个百分点 [9] - 与2019年第二季度相比，EBITDA增长58%，尽管燃油价格上涨了60% [9] - 平均票价较去年上涨6%，燃油价格同比下降24% [10] - 每可用座位公里成本（CASK）同比下降10% [10] - 第二季度杠杆率从5.2倍降至4.2倍，预计到年底降至3.5倍，2024年底降至3倍 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 忠诚度计划Azul的总账单较2019年增长一倍多，自扩大蒙古航班时刻表以来，注册人数增长超80% [7] - 度假业务Azul Viagens表现出色，总账单较2022年第二季度增长超40%，净收入是2019年的4倍，预计到年底门店数量将增至超100家 [7][8] - 物流业务Azul Cargo是巴西最大的航空物流供应商，国内市场份额达34%，净收入较2019年增长一倍多 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际市场方面，2023年国际运力将超过2019年，欧洲和美国市场表现良好，单位收入显著高于2019年 [21][22] - 国内市场方面，7月国内需求表现强劲，企业客运量已恢复至2019年的100%，平均票价上涨40% - 50%，企业收入增长43%；下半年国内运力同比下降，行业预计较2019年增长3% [44][45][46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成全面且永久性的资本优化计划，包括与租赁商和原始设备制造商达成新协议、进行债务交换要约和新的融资等，降低了租赁付款，优化了现金流，增强了资产负债表 [5][12][13] - 计划用Embraer E2和A320neos等新一代飞机替换旧一代Embraer飞机，提升盈利能力 [23] - 公司在81%的航线中是唯一运营商，飞往超160个目的地，是90%以上航线的领导者，具有行业领先的盈利能力 [6][7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司已成功度过危机，未来将专注于业务发展，基本面强劲，商业模式独特，具有明显的上升空间 [17] - 对实现55亿雷亚尔的EBITDA指引充满信心，预计2024年及以后EBITDA利润率将恢复到2019年水平并进一步提升 [34][36] 其他重要信息 - 公司与租赁商和OEM的协议将于9月最终确定，包括发行2030年无担保票据和实施股权工具 [52] - 今年资本支出仍将低于经常性水平，预计在18亿 - 20亿雷亚尔之间，主要为维护资本支出 [52] - 截至9月底，公司流动性预计在40亿 - 45亿美元之间 [55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 国际市场中哪些市场更具机会，以及本季度EBITDA调整的想法和额外说明 - 国际网络表现良好，2023年国际运力将超过2019年，欧洲和美国市场都很强劲，单位收入显著高于2019年且有望持续 [21][22] - EBITDA调整主要与资本优化计划相关，包括提前交付部分不需要的飞机产生的一次性成本，以及重组过程中的顾问和律师费用等 [23][24] 问题2: 公司今年和明年的机队计划，以及恢复到疫情前资产利用率水平的速度 - 预计Embraer将在今年年底和明年解决大部分问题，将有大量E2飞机交付以替换旧飞机，每次引入E2飞机都能提高盈利能力 [28][29] - 资产利用率同比提高6.8% - 7%，预计在第三和第四季度将继续改善，未来几个季度将接近每天11小时的水平，但需平衡燃油成本和收入质量 [30] 问题3: 未来EBITDA利润率的预期水平，以及人员费用同比增长26%是否会在后续季度持续 - 对实现55亿雷亚尔的EBITDA指引有信心，下半年是盈利旺季，2024年及以后EBITDA利润率有望恢复到2019年水平并进一步提升 [34][36] - 第二季度人员费用增长是由于2022年第二季度的幻影期权导致的低基数，未来将采用常规期权，波动性降低，且随着运营规模扩大，劳动CASK将在第三和第四季度下降 [38][39] 问题4: 国内市场休闲与商务需求情况，以及国内市场容量增长的最新想法 - 国内需求趋势良好，7月企业客运量已恢复至2019年的100%，平均票价上涨40% - 50%，企业收入增长43%；下半年国内运力同比下降，行业预计较2019年增长3% [44][45][46] 问题5: 物流部门的修订计划 - 国际货运市场疲软，尤其是收益率方面，但国内物流业务保持中高个位数增长，公司仍认为Azul Cargo有机会改变巴西的物流格局，将继续专注于国内市场 [48] 问题6: 9月与租赁商和OEM的协议最终确定后，资本支出计划以及其他需要完成的事项 - 主要是发行2030年无担保票据和实施股权工具；今年资本支出仍将低于经常性水平，预计在18亿 - 20亿雷亚尔之间，主要为维护资本支出 [52] 问题7: 9月底公司的大致流动性情况 - 考虑到相关支付和还款情况，预计9月底流动性在40亿 - 45亿美元之间 [55] 问题8: 剔除货运后，其他辅助业务的收入增长情况 - 该业务线主要是货运和包机业务，TudoAzul等其他业务在客运方面增长良好 [57] 问题9: 应对燃油成本增加时提高票价的速度，以及未来的套期保值策略 - 行业一直在努力应对成本增加，公司由于网络自主性强，有能力测试和管理票价；随着企业需求回升和运力控制，对提高票价有信心 [60] - 套期保值与票价传导能力相关，目前需求强劲且处于旺季，公司套期保值比例约为15% - 16%，行业整体套期保值水平较低 [61] 问题10: 租赁付款是否反映了雷亚尔兑美元的近期升值，以及对未来雷亚尔进一步升值的风险敞口；租赁商谈判对资产负债表中的保证金和维护储备的影响及对未来几个月现金流的影响 - 租赁付款已反映第二季度末4.82的汇率，若雷亚尔进一步升值，付款金额将下降；保证金和维护储备在谈判中有调整，未来将保持稳定，随着维护事件和飞机归还将逐渐减少，这将对未来五年的现金流产生积极影响 [66][67][68] 问题11: 本季度与飞机和维护检查相关的资本支出较之前季度增加的原因，以及未来季度的预期水平 - 第一季度资本支出低是为了保留现金以应对与租赁商和OEM的谈判；预计未来总资本支出在18亿 - 20亿雷亚尔之间 [71]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收创历史新高，达45亿巴西雷亚尔，息税折旧及摊销前利润（EBITDA）超10亿巴西雷亚尔，同比增长74%，即便燃油价格上涨24% [10] - 第一季度EBITDA利润率为23%，运营利润为4.6亿巴西雷亚尔，运营利润率为1030万巴西雷亚尔 [10] - 第一季度单位可用座位里程收入（RASK）创历史新高，达0.4147巴西雷亚尔，同比强劲增长23%，国内市场RASK同比增长28% [11] - 第一季度EBITDA比2019年第一季度高42%，尽管自2019年以来燃油价格翻了一番多 [11] - 预计2023年EBITDA为55亿巴西雷亚尔，将是历史最高水平 [12] - 第一季度杠杆率自然下降0.5个百分点至5.2，随着债务偿还和过去12个月EBITDA的增加，去杠杆进程正在加速 [18] - 预计2023年实现自由现金流盈亏平衡，2024年产生正自由现金流 [17] - 预计2023年底杠杆率降至3.5%，2024年降至3%左右，恢复到疫情前水平 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 忠诚度计划TudoAzul自2019年以来总账单收入翻了一番多，受益于在孔戈尼亚斯机场业务的扩展 [6] - 旅游业务Azul Viagens总账单收入比疫情前水平增长了四倍，现已成为巴西第二大度假机构和拉丁美洲最大的迪士尼门票销售商 [7] - 物流业务Azul Cargo自2019年以来几乎增长了两倍，继续保持巴西最大航空物流供应商的地位，市场份额达33% [7] - 新业务单元Azul TecOps已推出，凭借15年支持公司运营的经验和世界级设施，有能力满足该地区的重型维护需求 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际市场ASK预计增长高于整体14%的水平，但2023年剩余时间内不会有重大新市场或目的地，主要依靠现有网络销售运力 [30] - 国内市场ASK预计增长6%，体现了公司对运力的严格控制 [13][30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司实施全面且永久性的资本结构重组计划，与租赁公司和原始设备制造商达成协议，消除疫情期间递延的租赁付款，降低未来租赁付款，改善租赁补偿和飞机归还条件，消除未来维护储备付款，并协商提前终止某些飞机租赁 [15][16] - 计划通过优化资本结构和增加现金生成，提升公司股票价格，预计在较低的倍数下仍有显著的上涨空间 [23] - 公司将继续推进机队转型，增加下一代燃油高效飞机的比例，提高运营效率和盈利能力 [17][48] - 行业竞争方面，公司在80%的航线中独自运营，在超过90%的航线中占据领先地位，市场重叠情况有所减少，行业呈现健康的发展态势，各航空公司专注于自身优势领域 [112] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司第一季度的业绩表现感到满意，认为公司业务模式强劲，机队高效，各业务单元发展良好，具备可持续盈利增长的能力 [5][10][14] - 对重组计划的进展感到兴奋，认为该计划将显著改善公司的现金流、杠杆率和资本结构，为公司的未来发展奠定坚实基础 [8][15] - 预计2023年下半年燃油价格将下降29%，结合稳定的RASK和市场季节性因素，对实现全年55亿巴西雷亚尔的EBITDA目标充满信心 [12][14] - 随着公司业务的发展和市场环境的改善，相信公司的股票价格将反映其强劲的基本面，具有较大的上涨潜力 [23] 其他重要信息 - 3月公司再次成为全球准点率最高的航空公司，延续了2022年的荣誉 [5] - 公司扩大了孔戈尼亚斯机场的服务，每日航班插槽增加一倍多至98个，开通了从圣保罗市中心机场到巴西最大企业市场的航线，并推出了从南美到巴黎奥利机场的直飞服务 [6] - 新市场中超过30%的客户是首次乘坐公司航班的客户，为公司带来了拓展业务的机会 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 若Azul股价在2024年下半年至2027年下半年未达到36巴西雷亚尔，由谁决定补偿方式？2023年国际客运量增长的支撑因素是什么？ - 公司有选择以股份、现金或债务方式补偿的权利，但债务的条款需与租赁公司协商一致 [28] - 2023年整体ASK预计增长14%，国内市场增长6%，国际市场主要依靠现有网络销售运力，不会有重大新市场或目的地，部分新航班已开始售票 [30] 问题2: 第一季度近3亿巴西雷亚尔的非经常性项目的具体构成是什么？租赁公司协议中票据和股权工具部分低于年初预期，但租金支付减少幅度与预期相符，如何解释这一差异？完成最终协议还存在哪些障碍？与债券持有人的协议有何关联？ - 非经常性项目中超过一半是发动机协议调整，预计该金额将在达成新协议后恢复；其次是与多方谈判相关的咨询费和法律费；还有部分是租赁终止和机队重组的调整 [35][36] - 目前正在将高级条款单细化为最终协议，同时近期巴西雷亚尔的走强也可能是差异的原因之一 [39] - 公司正在与债券持有人积极讨论，预计未来几周会有进展，希望在第三季度开始前完成所有协议 [40][41] - 租赁公司协议和债券持有人协议并非相互依赖，解决租赁公司问题增强了与债券持有人达成协议的信心，债券持有人希望看到公司的恢复 [42][43] 问题3: 发行给租赁公司的可转换债务条件如何随Azul股价变化？与租赁公司达成协议后，未来几年公司的机队承诺计划如何？ - 发行给租赁公司的是股权工具，而非可转换债务，该工具会根据股价表现调整发行的股份数量 [51] - 机队计划不变，未来几年将继续接收预期数量的飞机，尽管存在原始设备制造商的交付延迟问题，公司将继续推进机队向全下一代飞机的转型 [48] 问题4: 有多少租赁公司已接受新条件？未来租赁付款为何呈现先高后低的动态？第一季度支付的维护取消费用在达成新协议后如何处理？对EBITDA指导有何影响？ - 3月宣布协议时超过90%的租赁公司已参与，目前接近95%，公司仍希望达到100% [57] - 未来租赁付款先高后低是与租赁公司协商的结果，公司希望在2024年有更多现金生成时减少租金压力 [60] - 第一季度支付的款项是存入劳斯莱斯Trent 7000全面护理协议的资金，合同暂时中止，正在协商新合同，该款项对全年55亿巴西雷亚尔的EBITDA指导无影响 [56] 问题5: 与租赁公司和供应商的交易中，若收购工具未转换为股份，额外负债是多少？机队计划的灵活性如何？基础情况下未来几年的ASK增长是多少？若实现55亿巴西雷亚尔的EBITDA，2024年起EBITDA是否主要由收入增长驱动？ - 公司相信市场将根据基本面定价，股份将被转换，不会产生额外负债，若不考虑股权而将其视为债务，计算股价时需相应调整股份数量 [67][68] - 机队计划具有灵活性，若巴西市场增长缓慢，将保持机队稳定，通过升级机队增加座位和刺激需求；若市场增长超过预期，可加速飞机交付 [50][51] - 2024年及以后，预计ASK增长为8% - 10%，单位收入将保持稳定，行业整体单位收入较疫情前提高35%以上，且过去四个季度保持稳定 [75] - 公司有望恢复到疫情前的EBITDA利润率水平，并继续扩大利润率，未来EBITDA增长将受益于高利润业务单元的发展和下一代飞机的投入使用 [72][74] 问题6: 公告中单独租赁的23亿巴西雷亚尔票据，债务和股权比例似乎与预期的40 - 60分割不同，是否为四舍五入误差？从股权持有人角度，下一阶段谈判是否会导致额外稀释？是否续签了与联合航空的协议？有何变化？新增服务在利润率方面的表现如何？ - 比例差异可能是由于现值计算方法不同导致的 [83] - 稀释主要发生在与租赁公司的交易中，目前没有在当前股价水平发行股权的意图，未来将通过无担保资产筹集新债务来加强资产负债表 [85] - 与联合航空的代码共享协议已扩展，包括更多从奥兰多和劳德代尔堡出发的城市 [88] - 新增服务预计在成熟后具有利润率提升作用，特别是在下半年旺季，新客户的加入也有利于忠诚度计划和国际业务的发展 [90] 问题7: 与租赁公司达成的7.5%债券是否需要抵押品？是否以该协议为基础与2024年和2026年到期债券持有人进行谈判？2023年指导中是否假设税收优惠会在国会获批或在5月终止？ - 7.5%债券对租赁公司无抵押要求，与2024年和2026年到期债券持有人的谈判正在讨论抵押事宜 [93] - 2023年55亿巴西雷亚尔的EBITDA指导未考虑税收优惠，但未来10天可能有积极消息 [93] 问题8: 是否有可能进一步调整与联合航空的协议，如与捷蓝航空？需求模式与2019年相比有何不同？这些调整是暂时的还是结构性的？ - 目前通过与联合航空和捷蓝航空的合作，已建立了广泛的美国和加勒比地区航线网络，未来可能会继续拓展 [97] - 平均票价高于2019年，单位收入表现稳定，企业收入高于2019年水平，团体、会议和 convention 收入翻倍，客户购买规模增加，整体收入比2019年第一季度增长76%，这些变化是结构性的 [98][99] 问题9: 无担保资产的总价值是多少？2022年TudoAzul占EBITDA的百分比是多少？最终希望筹集多少资本？如果巴西雷亚尔继续走强，票价是否会下降？ - 无担保资产（TudoAzul、Azul Viagens、Azul Cargo和品牌）的总估值约为25亿巴西雷亚尔 [104] - 未提及2022年TudoAzul占EBITDA的百分比 [103] - 计划使用部分无担保资产重新协商可转换债券、筹集新资金并延长2024年和2026年高级票据的期限，但具体金额将逐步确定 [104][105] - 票价与巴西雷亚尔的关联是次要因素，主要受运力影响，目前行业运力控制良好，预计不会因货币或燃油因素影响单位收入，同时竞争对手的高资本成本也有助于维持行业票价纪律 [107][109] 问题10: 各航线的未来竞争和运力情况如何？ - 公司网络独特，市场重叠情况减少，行业各航空公司专注于自身优势领域，预计不会出现重大市场重叠或行业动态变化 [112] 问题11: 与股权工具相关的负债如何计算？是否会按季度进行市值计价？交易完成后下一季度将确认多少负债？36巴西雷亚尔的转换价格在2027年前是否有调整？新资本筹集是否可以是债务？以TudoAzul为抵押的新债务是否满足新资本筹集条件？ - 根据国际财务报告准则（IFRS），除非股份数量完全固定和预先确定，否则需将整个结构确认为负债，具体金额为租赁公司在股权方面的让步，即60% [115] - 36巴西雷亚尔的转换价格无调整 [115] - 新资本筹集将是基于TudoAzul的有担保票据，无股权成分 [115]