业绩总结 - 预计2024年EBITDA约为65亿雷亚尔，比2019年增长79%[12] - 强劲的运营表现导致现金流改善和杠杆率降低[18] - 通过重组实现EBITDA持续增长，舰队成本增加有限，利息支出下降[20] - 2024年预计将继续实现利润率扩张，尽管受到COVID-19的影响[12] 用户数据与市场表现 - 目前的飞机日利用率提高，得益于强劲的需求和较低的燃料价格[13] - E2机型相比E1在燃料消耗上降低18%，每座成本降低26%[14] - 2024年每月预计有一架E2飞机加入机队，保持网络战略[16] 未来展望与战略 - 资本结构优化，流动性稳健，债务状况改善[8] - 继续从物流、忠诚度、假期和附加业务中实现增长[8] - 目前已筹集超过1300吨的捐赠物资，支持里约热内卢州的人道主义援助[7]

财务数据和关键指标变化 - 营业收入增长4.5%至47亿雷亚尔,创历史新高 [23] - RASK和PRASK创历史新高,体现公司业务模式的强大 [23] - EBITDA达14亿雷亚尔,同比增长37.4%,创历史新高 [24] - EBITDA利润率达30.3%,创历史新高,是全球最高水平之一 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 忠诚度计划毛收入同比增长31% [16] - 度假业务毛收入同比增长75%,得益于强劲的休闲市场需求 [16] - 货运业务国内收入增长中单位数,国际货运收益仍然疲软 [59][60] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内市场容量增长6%,国际市场容量暂时下降,受宽体机队过渡影响 [23][79] - 公司在82%的航线上仍是唯一运营商,网络优势持续增强 [13][15] - 公司在北部地区枢纽城市贝伦的航班量增长70% [14][15] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司坚持自身独特的网络优势和多元化业务模式,推动持续增长和利润率扩张 [13][16][18] - 公司看好巴西航空市场的进一步增长潜力,将继续探索发展机会 [17] - 行业容量增长预计将维持在低单位数,行业保持较为理性的竞争态度 [54][56][57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对需求环境保持乐观,二季度预计与去年相当,未来几个月预订情况良好 [40][41] - 公司将大幅增加E2喷气机的交付,有助于进一步提升运营效率和利润率 [27][28][29] - 公司有信心在2024年实现创纪录的EBITDA,并将持续产生强劲的现金流 [32][33][34] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Gabriel Rezende 提问** 询问公司未来几个月的预订情况和票价水平 [38] **Abhi Shah 回答** 公司4月份公司和休闲客运量同比分别增长40%,对未来几个月保持乐观 [40][41] 问题2 **Victor Mizusaki 提问** 询问2025年的运力增长情况 [47] **John Rodgerson 回答** 2024年运力增长10%-11%,2025年将略有提高 [48][49] 问题3 **Alberto Valerio 提问** 询问今年二季度的季节性表现和全年现金流情况 [63][64] **John Rodgerson 和 Alexandre Malfitani 回答** 二季度业绩预计略低于一季度,但三四季度将反弹;公司有信心全年实现正现金流 [65][66][67]

行业背景 - 全球航空业在疫情期间受到重创，拉丁美洲受影响尤为严重 [3] - 拉丁美洲航空业经历了多次知名破产事件，Azul是该地区少数表现突出的航空公司 [3] 公司动态 - Azul股价本周下跌12%，截至周四中午 [2] - Azul曾试图收购破产的竞争对手LATAM航空集团，现转向与国内竞争对手Gol航空进行合并谈判 [4] - Azul与Gol的大股东Abra集团进行谈判，Abra可能在合并后的航空公司中持股，减少Azul的现金支出 [4] 市场环境 - 巴西市场的不确定性促使航空公司考虑合并 [5] - 美国银行将Azul股票评级从“中性”下调至“表现不佳”，目标价从18美元下调至9.5美元 [5] - 美国银行认为，由于宏观经济不确定性和竞争加剧，Azul未来几年可能略低于现金盈亏平衡点 [5] 合并前景 - 合并有助于稳定航空业，减少竞争并增强定价能力 [6] - Azul与Gol的合并可能创建一个巴西航空巨头，符合各方利益，但需获得多个监管机构和劳工组织的批准 [6] - 宏观经济担忧将持续存在，投资者需关注公司是否具备应对挑战的能力 [7]

Casa Tradición与Casa Azul商标侵权案 - Casa Tradición的Clase Azul超高端龙舌兰酒制造商在商标侵权案中败诉[1] - 美国地方法官李·罗森塔尔拒绝了Casa Tradición对Casa Azul的商标侵权指控[2] - 南德克萨斯地区法院裁定两家公司可以继续推广他们的龙舌兰酒产品，认为它们的商标、名称和品牌之间有明显区别[3] Casa Azul创始人信息 - Casa Azul由多次成功退出的饮料企业家Lance Collins创立，包括一系列认证有机龙舌兰酒和龙舌兰酒苏打产品[4]

Azul航空公司 - Azul航空公司连续两年获得美国维护大赛冠军[1] - Azul是唯一一家巴西航空公司参赛，并获得"保罗·库辛奖杯"最佳国际团队奖[2] - Azul的技术副总裁弗拉维奥·科斯塔表示，这一胜利是全体员工努力、奉献和激情的结果，也是对公司安全价值的认可[3] - Azul是巴西最大的航空公司，拥有超过160架飞机和超过14,000名机组人员，每天平均进行900次航班，服务于150多个目的地[4]

财务表现 - 公司第四季度每股亏损47美分 超出市场预期的22美分亏损 但较去年同期的83美分亏损有所收窄 [1] - 公司第四季度总收入1015.6百万美元 略低于市场预期的1016.8百万美元 但同比增长 [1] - 公司第四季度客运收入占总收入92.7% 同比增长13.2% 货运及其他收入同比增长9.5% [1] - 公司第四季度每可用座位公里收入(RASK)同比增长6.1% 每可用座位公里客运收入(PRASK)同比增长6.3% [2] - 公司第四季度每可用座位公里成本(CASK)同比下降0.9%至37.35美分 其中燃油成本每升下降17.3% 不含燃油的CASK同比增长14.7%至23.72美分 [2] 运营数据 - 公司第四季度综合客运周转量(RPKs)同比增长9.1% 其中国内增长4.4% 国际增长28.2% [2] - 公司第四季度综合可用座位公里(ASKs)同比增长6.5% 其中国内增长2.5% 国际增长23.9% [2] - 公司第四季度客座率同比增长1.9个百分点至80% [2] - 公司第四季度平均票价同比增长9.3% [3] 流动性 - 公司第四季度末总流动性为61.1亿雷亚尔 [3] - 公司第四季度总债务同比增长6.3% [3] 2024年展望 - 公司预计2024年运力同比增长近11% [4] - 公司预计2024年EBITDA约为65亿雷亚尔 高于此前预期的63亿雷亚尔 [4] 同业表现 - J B Hunt运输服务公司第四季度每股收益1.47美元 低于市场预期的1.74美元 同比下降23.4% [5] - J B Hunt运输服务公司第四季度总收入3303.7百万美元 超出市场预期的3236.2百万美元 但同比下降9.5% [5] - 达美航空第四季度每股收益1.28美元 超出市场预期的1.17美元 但同比下降13.51% [5] - 达美航空第四季度总收入14223百万美元 超出市场预期的14069.5百万美元 同比增长5.87% [6] - 联合航空控股公司第四季度每股收益2.00美元 超出市场预期的1.61美元 但同比下降18.7% [6] - 联合航空控股公司第四季度总收入13626百万美元 超出市场预期的13546.8百万美元 同比增长9.9% [6]

财务数据和关键指标变化 - 2023年公司营收近190亿雷亚尔，单季度营收首次达50亿雷亚尔，年度和季度RASK创纪录，息税前利润（EBIT）为52亿雷亚尔，较上一年增加20亿雷亚尔 [7] - 第四季度营收50亿美元，较2019年增长60%，RASK达45.3美元，同比增长6%，运力增长7%，息税折旧摊销前利润（EBITDA）为15亿美元，利润率为29% [12] - 2022 - 2023年EBITDA增加20亿雷亚尔，得益于RASK扩张、网络增长、燃油和货币成本降低，但受通胀、维护费用增加和未来投资的抵消影响 [14] - 第三季度到第四季度，运营产生正现金流，用于偿还债务和延期款项，运营现金流在支付飞机租金、资本支出和利息后，仍产生3亿雷亚尔现金 [15] - 去年年底杠杆率降至3.7，较2022年改善两个百分点，预计2024年底降至3倍，低于2019年第四季度水平 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 超过25%的RASK来自非机票收入，度假、忠诚度计划、货运、辅助收入和包机等业务单元增长快于基础航空业务，这些业务单元营收达60亿美元，与2017年公司上市时的总营收相近 [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内市场需求持续强劲，2024年第一季度和第二季度需求延续，第二季度预计比预期更强，4 - 6月国内市场表现优于3月 [30] - 国际市场保持稳定，A350机队1月底停飞，4 - 7月有宽体机投入服务替代，欧洲夏季市场预计强劲，美国市场与捷蓝航空、葡萄牙航空和美联航合作下持续向好 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司独特的网络战略和机队转型是持续盈利增长的关键，在82%的航线上是唯一运营商，通过提供便捷连接服务拓展市场 [8] - 实施多元化战略，通过非机票业务单元吸引不同客户群体，实现产品和服务的交叉销售 [13] - 2024年公司计划投资运营能力，包括运营人员配置、机队和发动机可用性、维护设施以及飞行员和空乘招聘，以提高飞机利用率和运力 [17][18] - 行业在运力和票价方面表现自律，根据燃油和美元价格调整票价以弥补成本，公司认为行业专注自身优势领域能实现整体利益最大化 [38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年是公司创纪录的一年，得益于资本优化计划的完成和卓越的运营表现，公司为长期成功奠定基础 [7] - 2024年公司预计EBITDA达65亿雷亚尔，运力增长11%，杠杆率降至3倍以下，基本面强劲，业务模式独特，有信心取得更好业绩 [21] - 巴西市场需求强劲，但由于大型原始设备制造商（OEM）在飞机交付和发动机供应方面存在问题，运力在可预见未来将受到限制，公司与OEM的合作关系和备用发动机能力是竞争优势 [33] 其他重要信息 - 公司与巴西奥委会合作，为巴黎2024年奥运会提供支持 [11] - 公司与多家OEM建立长期合作关系，多数未来飞机交付将来自巴西航空工业公司（Embraer） [19][20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 审计财务报表是否会因与租赁公司的谈判而有变化，以及2024年现金流、资本支出（CapEx）和应收账款水平的预期 - 审计报表预计无变化，独立审计师正在完成工作和文档整理，几天后将发布审计报告并更新市场信息 [24] - 巴西市场现金流和应收账款波动与其他国家不同，应综合看待现金和应收账款，波动主要与季度是否有资本筹集有关 [25][26] - 公司未提供CapEx具体指引，第四季度数据有一定代表性，公司获得通用电气（GE）2亿美元CapEx信贷额度，目标是继续偿还高成本债务、产生现金和降低杠杆率 [27] 问题2: 国内和国际市场的情况及预期 - 国内市场需求持续强劲，2024年第一、二季度延续，第二季度预计更强，4 - 6月表现优于3月 [30] - 国际市场保持稳定，A350机队1月底停飞，4 - 7月有宽体机投入服务替代，欧洲夏季市场预计强劲，美国市场持续向好 [31] - 行业需求强劲，但由于OEM问题，运力将受限制，公司与OEM的合作和备用发动机能力是优势 [33] 问题3: 新增运力来源及分配想法是否改变 - 公司网络仍有增长机会，如贝洛奥里藏特、贝伦和坎皮纳斯等城市表现良好，公司计划将E1机型升级为E2机型，E2机型座位更多、单趟成本降低25% [35] 问题4: 行业收益率、竞争情况以及第四季度劳动力成本增加问题 - 行业在运力和票价方面表现自律，根据燃油和美元价格调整票价以弥补成本，预计第一、二季度RASK同比正增长，行业竞争格局稳定 [38][39] - 第四季度劳动力成本增加是因为公司内部优化降低总成本，如内部化维护服务、内部采购等，同时为未来投资招聘飞行员和增加机场人员，预计2024年成本不会显著增加 [40][41] 问题5: 2024年指导目标的实现途径以及季度间业绩差异原因和季节性趋势 - 2024年公司将增加11%的运力，且为下一代机型，预计燃油价格降低，将实现利润率扩张和规模经济 [45] - 第三季度到第四季度EBITDA相近，但第四季度燃油价格大幅上涨，显示业务实力，2024年公司将受益于运力增长、人员配置和维护设施改善 [44][48] - 季度间业绩差异主要是燃油价格导致，季节性趋势预计保持不变 [46][47] 问题6: 2024年指导目标是否保守 - 公司通常倾向于低调承诺、超额交付，指导目标并非50/50的预期，公司有信心通过努力实现更好业绩 [52] 问题7: 公司在燃油价格变化下的运力灵活性、企业旅行量和收入趋势以及政府支持基金相关问题 - 公司将保持纪律性，根据市场情况灵活调整，下半年E2机型交付有一定灵活性，目标是最大化利润率和业绩 [55] - 企业旅行量和收入表现强劲，去年下半年尤其明显，公司未收到企业客户的抵制反馈，将继续优化网络以利用市场优势 [57] - 公司与巴西政府就行业问题进行积极对话，政府对行业关注表示接受，若能获得更具竞争力的信贷，公司将利用其支持增长计划，目前相关讨论仍在进行中 [59][60][61] 问题8: 政府支持的信贷额度分配和条款以及巴西航空工业公司飞机交付情况 - 政府讨论的信贷额度约为60 - 80亿雷亚尔，将在巴西主要航空公司间平均分配，具体条款仍在讨论中，下周将继续与政府沟通 [63] - 公司与巴西航空工业公司合作良好，今年1月已有3架飞机投入使用，6月起将有稳定交付，目前按计划进行，有一定潜在增长空间 [67][68] 问题9: 关于负债管理和股权效率问题，以及是否包含在杠杆率指导中 - 公司有选择以现金或股票支付的权利，可将其视为零利息债务，将根据股票价格决定支付方式，该安排符合公司现金流状况 [72]

文章核心观点 Azul旗下业务部门Azul TecOps获欧盟航空安全局认证，可向欧盟公司提供飞机及部件维护服务，有望拓展客户并增加收入 [1][3] 认证情况 - Azul TecOps于2023年4月成立，为其他公司提供维护服务、技能和技术专长，已获欧盟航空安全局认证，有效期2年且可续签 [1] - 认证在巴西民航局与欧盟航空安全局双边协议框架内完成，简化了维护组织审批程序 [1] 认证过程 - 认证过程包括制定符合巴西监管程序且满足欧盟航空安全局要求的手册，培训超750名Azul员工，开展多次内部审计 [2] 认证意义 - 此前仅提供给巴西运营商的服务，现在可在欧盟范围内提供，有机会获取新客户并创造巨大营收潜力 [3] - 认证是对公司服务质量和卓越性的认可 [3] 维护设施 - 公司主机库位于坎皮纳斯的维拉科波斯机场旁，是拉丁美洲最大的机库，面积35000平方米，本月底将运营4年，具备多种维护产能，还设有多个车间并提供专业服务 [4] - 欧盟航空安全局认证还涵盖贝洛奥里藏特潘普拉机场的维护设施，总面积超14000平方米，可服务多种机型，共有五条重型维护、特殊停机和保养生产线 [5] 公司概况 - Azul是巴西航班数量和服务目的地最多的航空公司，每天超900个航班飞往超150个城市，运营机队超160架飞机，拥有超14000名机组人员，飞行超300条直飞航线 [6] - 2022年Azul被评为全球最准点航空公司，2020年被评为全球最佳航空公司 [6]

巴西航空市场概况 - 巴西航空市场由三家主要航空公司主导 分别是LATAM Airlines Group S A Gol Linhas Aéreas Inteligentes S A 和Azul S A 其中Gol和LATAM在疫情后占据最大市场份额 Azul以28%的市场份额紧随其后 [2] - 2019年初 Gol的市场份额为39% LATAM为30% Azul为20% Avianca Brazil为11% 到2019年底 Avianca Brazil停运 其他航空公司填补了其市场份额 Gol的市场份额下降至33% [2] Gol破产对Azul的影响 - Gol破产并不一定会对Azul产生积极影响 尽管直觉上认为Azul可能受益 但实际情况并不确定 [1] - Gol的破产可能导致其市场份额下降 需求可能转向LATAM和Azul 但短期内市场格局不会发生显著变化 [6] 机队兼容性与租赁动态 - Gol的机队全部由波音737系列飞机组成 而Azul的机队主要由空客单通道飞机和巴西航空工业公司的E系列飞机组成 两者机队不兼容 Azul不太可能接收Gol的飞机 [3] - Gol的飞机大部分是租赁的 租赁方通常不会轻易收回飞机 因为重新配置和维护飞机需要时间和成本 目前Gol已有20架飞机因维护问题停飞 [3] 破产保护与融资 - Gol申请了第11章破产保护 这使其能够在保护资产的同时进行重组 破产保护并不意味着公司会立即清算 [5] - Gol已寻求9 5亿美元的债务人持有资产(DIP)融资 其中第一笔3 5亿美元已获法官批准 这有助于Gol继续运营并支付租赁费用 [5] 市场与成本压力 - 南美航空市场面临美元计价成本和高通胀压力 航空公司需要应对飞机购买 租赁和维护的高成本 同时需求波动较大 [7] - LATAM和Azul都曾成功进行债务重组 Gol也可能通过破产重组变得更灵活和高效 从而增强竞争力 [8] 结论 - Gol的破产重组过程尚处于早期阶段 不能排除Gol通过重组变得更强大的可能性 如果Gol成功重组 Azul和LATAM可能面临更激烈的竞争 [9]

Azul S.A.前景展望 - Azul S.A.的前景已经好转，近90天内发生了两件非常重要的事件，将改善航空公司的运营和现金流动态，这导致股票评级从卖出升级为买入[2] - Azul预计在未来90天内将增加10%的航班容量，主要受到巴西国内市场需求增加和航班容量限制的影响，这将使得Azul的运营可能在未来两年内或者在GOL处于破产保护状态期间看到更好的利润和现金流[3] Azul的债务和租赁重组 - 通过最近的租赁重组，Azul的有效债务成本将从20%降至16%，同时减少总债务，这可能会触发一些调整，预计Azul的信用评级将提高，随着其提供自由现金流和降低杠杆，进一步减少债务和租赁成本，为股票增值[6]