Barrick Mining Corporation (NYSE:B) has resolved a long-running dispute with the government of Mali. After nearly two years, including almost a year of halted production, the firm restored control over Loulo-Gounkoto, one of its most important gold assets.Barrick agreed to pay about 244 billion CFA francs, or roughly $430 million, while authorities will return three metric tons of seized gold.The Conflict TimelineThe dispute began in 2023 when Mali revised its mining code. The military-led government wanted ...

(Photo illustration by Cheng Xin/Getty Images)Getty ImagesDeal OverviewBarrick Mining Corporation (NYSE: B, $40.91; Market Capitalization: ~$69.0 billion), one of the world’s largest gold and copper producers, has announced plans to evaluate an Initial Public Offering (IPO) of North American assets. The company will form a subsidiary that will house its highest-quality North American gold assets. The proposed entity (NewCo) will operate as a distinct, publicly traded vehicle anchored by Barrick’s 61.5% inte ...

Key Takeaways Barrick's Q3 profits rose on higher gold prices, but cash costs and AISC increased year over year.Lower production, partly from the Loulo-Gounkoto suspension, contributed to higher unit costs.Barrick's projected 2025 cash costs and AISC signal a year-over-year increase at the midpoint.Barrick Mining Corporation’s (B) third-quarter profits jumped on higher gold prices, but higher unit costs remained a drag.  Its cash costs per ounce of gold and all-in-sustaining costs (AISC) — a critical cost m ...

公司业务与资产概况 - 巴里克矿业是一家全球性的黄金和铜生产商，业务涉及黄金和铜的生产、销售以及勘探和矿山开发等相关活动 [1] - 公司拥有位于阿根廷、加拿大、科特迪瓦、刚果民主共和国、多米尼加共和国、巴布亚新几内亚、坦桑尼亚和美国的黄金矿山的权益 [1] - 公司的铜矿位于赞比亚、智利和沙特阿拉伯，主要运营资产包括内华达黄金矿业公司、Bulyanhulu、Hemlo、Jabal Sayid、Kibali、Loulo-Gounkoto、Lumwana、North Mara、Porgera、Pueblo Viejo、Tongon、Veladero和Zaldivar [1] - 公司核心业务是北美黄金资产，其中包括与世界级矿床内华达黄金矿业公司的合资企业，巴里克在其中拥有61.5%的股份并担任运营方 [4] - 公司在非洲、中东、拉丁美洲和亚洲也运营金矿，其铜资产组合集中在非洲和中东，包括巴基斯坦的新铜开发项目Reko Diq [4] 积极投资者行动 - 埃利奥特投资管理公司是一家多策略投资公司，截至2025年6月30日管理着约761亿美元的资产，是持续经营下最古老的同类公司之一，也是最为活跃的积极投资者 [2] - 2024年11月18日，埃利奥特宣布已持有巴里克矿业的头寸，并表示希望看到公司将北美资产与位于亚洲和非洲等风险较高地区的矿山进行潜在分离 [3] - 2024年12月1日，巴里克董事会授权公司探索北美资产的潜在分离方案 [3] 公司估值与股价表现 - 在近期黄金牛市的推动下，巴里克的股价在过去六个月中上涨了一倍多 [5] - 尽管股价大幅上涨，巴里克仍以0.9倍的价格与净资产价值比率交易，与北美同行存在显著折价，后者交易倍数远高于1倍，而像阿格尼克鹰矿业这样的顶级同行交易倍数约为1.5倍 [5] - 管理层在5月的一份演示中表明，对巴里克的北美资产应用同行可比倍数，可能释放高达49%的未实现价值 [10] - 自5月以来，黄金价格上涨了70%以上，但公司股价上涨了100%以上，因此大部分收益已经实现，但通过分析仍有一些价值有待释放 [10] 公司治理与战略契机 - 巴里克在同行中并非顶级运营商，因此在9月突然与首席执行官分道扬镳，并由前首席运营官马克·希尔担任临时首席执行官 [6] - 临时首席执行官的情况为像埃利奥特这样的积极投资者创造了两个宝贵机会：第一，无论是否与公司达成董事会席位和解或仅作为直言不讳的股东，他们都能对新首席执行官的人选发表意见 [7] - 第二，当公司由临时首席执行官领导时，是探索战略替代方案的有利时机，而分析公司一直是“房间里的大象” [8] - 埃利奥特有在公司董事会中获取席位的记录，但并非为了积极干预而干预，而是当他们认为其提名的董事能真正为股东增加价值时才会行动 [11] 资产分离的价值主张 - 巴里克的北美业务因其在较高风险地区的业务而受到拖累，将两者分离将大大有助于缩小巴里克与阿格尼克鹰矿业之间的估值差距 [9] - 分析的价值主张是明确的，甚至是管理层讨论过的事项 [10] - 埃利奥特在积极行动中并不冲动，他们可能已持有巴里克头寸数月，并从公司过去六个月100%的涨幅中获得了丰厚回报 [12] - 除非董事会走上一条他们未预料到且不同意的道路，或者公司邀请他们加入董事会以协助未来的任务，否则预计埃利奥特不会在此升级其积极行动 [12]

公司股价表现与市场定位 - 巴里克矿业公司股票在2025年实现了突破性上涨，年初至今涨幅约154%，成为行业领先的赢家之一 [2] - 股价上涨不仅源于大宗商品价格上涨，还归功于公司的执行力、现金流和企业战略，这些因素共同指向了公司的长期增长轨迹 [2] 驱动股价上涨的核心因素 - 黄金和铜价飙升以及有利的宏观环境是主要驱动力 公司2025年实现的黄金价格大幅上涨，尽管存在生产挑战，但仍实现了显著更高的利润率 同时，铜产量正在上升，增强了收入并减少了公司对黄金的单一依赖 [3] - 2025年第三季度，公司实现了强劲的运营成果：生产了约82.9万盎司黄金和5.5万吨铜，创造了41亿美元营收、24亿美元经营现金流和15亿美元自由现金流 [5] - 鉴于强劲的现金流，公司董事会决定扩大股票回购计划，在原有的10亿美元回购授权基础上再增加5亿美元 [5] 公司资产与战略发展 - 公司的长期基本面得到增强 截至2024年底，其探明及概算黄金储量总计8900万盎司，较2023年的7700万盎司显著增长 [6] - 铜储量和项目开发（特别是如卢姆瓦纳矿等资产）也获得了发展势头，提供了除黄金外潜在多元化的价值来源 [6] - 公司展现出战略灵活性，近期已开始研究将其北美黄金资产（包括内华达州等稳定地区的主要矿山）进行首次公开募股的可行性，这可能有助于创建一个更精简、更纯粹的黄金实体，从而为股东释放价值 [7] 未来潜在增长动力 - 如果黄金价格因宏观经济不确定性、通胀或避险需求而保持坚挺，公司应能持续产生大量现金流 其黄金与铜的双重业务定位，在铜价保持稳定的情况下可提供额外支撑 [8] - 持续的股票回购或增加股息可能进一步使投资者受益，特别是在生产稳定或增长的情况下 [8] - 将北美资产分拆为独立、可能获得高估值的实体，可以提升业务清晰度并吸引新资本，从而可能提升公司的股票评级 [8] - 公司的储量基础坚实且不断增长，如果能够成功从现有或新兴矿山实现新产量，其长期价值可能超越当前金属价格周期 [8] 行业背景与市场环境 - 金属价格的有利背景，由全球经济不稳定、通胀担忧以及对避险投资的强劲需求所驱动，引发了投资者对巴里克等矿业公司的广泛兴趣 [4]

股价表现与市场背景 - 巴里克黄金公司股票在过去六个月中飙升了101.1% [1] - 该表现远超Zacks黄金矿业行业52.1%的涨幅和标普500指数17.3%的涨幅 [2] - 主要驱动因素是金价在经济、地缘政治和关税相关不确定性中飙升至历史新高 [1] - 其股价自2025年5月30日突破50日简单移动平均线，并持续交易于200日线上方，50日线自2025年4月9日“金叉”以来一直高于200日线，表明长期看涨趋势 [5] 关键增长项目 - 公司正推进多个关键增长项目，包括Goldrush、Pueblo Viejo扩产与矿山寿命延长、Fourmile、Lumwana超级矿坑和Reko Diq，这些项目均按计划和预算进行 [10] - Goldrush矿山预计到2028年实现年产40万盎司的目标 [11] - 全资拥有的Fourmile项目品位是Goldrush的两倍，预计成为另一个一级矿山，正在进行预可行性研究 [11] - 位于巴基斯坦的Reko Diq铜金项目在第二开发阶段设计年产铜46万吨、黄金52万盎司，首批生产预计在2028年底 [11] - Lumwana矿山的20亿美元超级矿坑扩建项目稳步推进，预计每年将交付24万吨铜产量 [12] 财务状况与股东回报 - 截至2025年第三季度末，公司现金及现金等价物约为50亿美元 [13] - 第三季度运营现金流约为24亿美元，同比增长105% [13] - 第三季度自由现金流从去年同期的4.44亿美元激增至约15亿美元 [13] - 2024年通过股息和回购向股东返还了12亿美元 [14] - 2025年2月，董事会授权了一项新的计划，回购最多10亿美元的流通普通股，并在2025年前九个月完成了10亿美元的回购，其中第三季度回购了5.89亿美元 [14] - 按当前股价计算，公司股息收益率为1.7%，派息率为32%，五年年化股息增长率约为3.8% [15] 成本与生产展望 - 第三季度，每盎司黄金的现金成本和总维持成本同比分别增长约3%和2% [18] - 第三季度总维持成本为1538美元，高于去年同期，部分原因是Loulo-Gounkoto矿山运营暂停导致产量同比下降 [18] - 第三季度综合黄金产量同比下降12%至82.9万盎司 [18] - 2025年，公司预计每盎司现金成本在1050-1130美元之间，总维持成本在每盎司1460-1560美元之间，这些预测中值表明同比有所增长 [19] - 公司预计2025年可归属黄金产量在315-350万盎司之间，不包括暂时停产的Loulo-Gounkoto产量，该预测中值较2024年的391万盎司有所下降 [20] 盈利预测与估值 - 过去60天内，巴里克黄金的盈利预测被上调 [21] - Zacks一致预期显示，公司2025年和2026年盈利将分别同比增长75.4%和50% [21] - 公司股票目前远期市盈率为12.72倍，较行业平均13.16倍约有3.3%的折价 [22] - 其估值较Agnico Eagle有折价，但较Newmont和Kinross Gold有溢价 [22] - 巴里克黄金和Kinross Gold的价值评级均为B，而Newmont和Agnico Eagle分别为C和D [22] 金价驱动因素 - 今年金价出现了前所未有的上涨，主要归因于激进的贸易政策，包括特朗普总统宣布的新进口关税加剧了全球贸易紧张局势和投资者焦虑 [16] - 美联储降息、对劳动力市场的担忧引发更多降息预期以及对美国政府长期停摆的担忧，共同推动了金价创纪录的上涨，首次突破每吨4000美元 [17] - 各国央行的增持以及地缘政治和贸易紧张局势是支撑金价上涨的其他因素 [17] - 今年以来金价已飙升约60%，目前徘徊在每吨4200美元上方 [17]

巴里克矿业资产出售交易详情 - 巴里克矿业公司已完成将其在Tongon金矿及科特迪瓦部分勘探资产的权益出售给Atlantic Group 交易总对价为3.05亿美元 [1] - 对价包括1.92亿美元现金 其中2300万美元为股东贷款还款 需在交易完成后的六个月内支付 另有最高1.13亿美元的或有现金付款 其支付与未来2.5年的金价及五年内的资源转化情况挂钩 [2] - 公司计划将出售所得用于加强其资产负债表并向股东提供回报 [4] 交易双方与资产背景 - 买方Atlantic Group是一家私营的泛非洲多元化集团 业务涉及金融服务、农业和工业 在非洲15个国家拥有业务 [3] - 此次出售标志着Tongon金矿所有权的转变 将更受本地管理和社区利益的影响 在巴里克经营期间 该矿在15年内为科特迪瓦经济创造了超过20亿美元的收入 [3] 公司及同业市场表现 - 巴里克公司股价在过去一年中上涨了141.2% 同期行业增长率为121% [4] - 在基础材料领域 一些获得更高评级的公司包括Kinross Gold、Fortuna Mining和Harmony Gold Mining [5] - Kinross Gold当前财年每股收益共识预期为1.63美元 预计增长139.71% 其股价在过去一年上涨了178.7% [8] - Fortuna Mining当前财年每股收益共识预期为0.83美元 预计同比增长80.4% 其股价在过去一年上涨了96.9% [8] - Harmony Gold Mining的2026财年每股收益共识预期为2.66美元 预计较上年增长112% 其股价在过去一年上涨了116.1% [9]

交易概述 - Appian资本顾问公司宣布提供1.5亿美元的一揽子融资方案，以支持Atlantic集团从巴里克矿业手中收购西非金矿[1] - Atlantic集团于2023年10月宣布收购巴里克在科特迪瓦Tongon矿的权益，交易总价值高达3.05亿美元[2] - 交易已于本周早些时候完成，巴里克收到1.92亿美元现金付款，并可能根据金价和资源里程碑再获得最多1.13亿美元现金付款[2] 融资与交易结构 - Appian的融资方案包括高级担保债务融资承诺和一份黄金流协议[3] - 作为融资的一部分，Atlantic集团将实施黄金价格下行保护计划，以降低Tongon矿现金流的风险[3] - 此交易是Appian在2025年在黄金领域的第四笔信贷投资[4] 资产详情与历史 - Tongon矿曾是巴里克在非洲的主要资产之一[4] - 该矿自2010年投产以来，通过税收、基础设施项目、工资和本地供应商付款，为科特迪瓦经济贡献了超过20亿美元[4] - 该矿原定于2020年关闭，但巴里克通过成功的勘探多次延长了矿山寿命[5] 资源与生产潜力 - 根据巴里克的估算，该矿点目前拥有62万盎司的证实和概略储量，以及70万盎司的测定和指示资源[5] - 该矿被认为仍具有“显著的上行潜力”，计划在覆盖五个特许权的2136平方公里土地包上进行勘探[5] - 2025年，Tongon矿预计将生产约14万盎司黄金，产量与去年相似[7] 战略评价 - Appian创始人兼首席执行官表示，该矿拥有良好的运营和生产记录、巨大的勘探潜力，并对科特迪瓦经济做出重要贡献，使其非常适合其全球投资组合[6] - 公司认为支持Atlantic集团收购Tongon金矿是明智的，该矿提供了资源增长和延长矿山寿命的强大潜力[6]

核心观点 - 近期巴里克黄金公司期权市场出现显著看跌动向 大型金融机构进行了12笔异常交易 其中58%的交易者呈现看跌倾向 看涨倾向仅占25% [1] - 市场主要参与者关注的股价区间为37.0美元至48.0美元 此价格带是过去三个月的焦点 [2] - 分析师平均目标价为47.5美元 近期有两家机构给出买入评级并上调目标价 [9][10] 期权交易活动分析 - 过去30天内 发现了12笔异常期权交易 其中2笔为看跌期权 总价值220,643美元 10笔为看涨期权 总价值465,978美元 [1] - 最大单笔期权交易为一份看跌期权 到期日2028年1月21日 行权价45.00美元 交易价格11.20美元 总交易额178,000美元 [7] - 显著交易包括行权价41.00美元的看涨期权 交易额113,500美元 以及多笔行权价40.00美元的看涨期权 交易额分别为59,300美元和49,400美元 [7] 公司基本面 - 巴里克黄金是全球最大的金矿公司之一 总部位于多伦多 2024年 attributable黄金产量接近390万盎司 铜产量约195,000公吨 [8] - 公司在2024年底拥有约20年的黄金储量以及可观的铜储量 [8] - 通过收购Randgold及与Newmont成立合资公司整合内华达州资产 业务遍布美洲、非洲、中东和亚洲 [8] - 公司正扩大铜业务 exposure 包括赞比亚Lumwana矿的扩建和巴基斯坦Reko Diq铜金项目的开发 [8] 市场表现与预期 - 当前股价为41.26美元 日内上涨0.56% 成交量为2,721,803股 [12] - RSI指标暗示标的股票可能处于超买状态 [12] - 下一次财报预计在70天后发布 [12] - 期权市场的流动性和投资者兴趣集中在37.0美元至48.0美元的行权价区间 相关数据反映了过去30天的波动情况 [3] - 一位UBS分析师维持买入评级 目标价47美元 一位美国银行证券分析师将评级上调至买入 目标价设定为48美元 [10]

文章核心观点 - 作者于6月下旬首次分析了巴里克黄金公司 当时市场因某些相关风险而对该公司持一定怀疑态度 [1] - 作者是一位来自阿根廷的经济学家和独立投资者 其投资方法侧重于将宏观经济动态与公司层面估值相结合 以识别长期机会 [1] - 作者的投资理念融合了深度价值和长期视角 专注于关注度较低的公司以及龙头公司的结构性故事 [1] 作者背景与研究方法 - 作者常驻阿根廷 这使其能深入观察复杂且充满活力的市场 从而能够深入覆盖当地资产 同时分析更广泛的拉丁美洲及全球趋势 [1] - 作者的研究重点在于连接宏观经济动态与公司层面的估值 [1] - 作者的所有观点均为个人意见 [1]