文章核心观点 - 1月29日为投资者推荐三只具有买入评级和强劲收益特征的股票 [1] 各公司情况 桑迪泉银行集团（Sandy Spring Bancorp, Inc.，SASR） - 作为桑迪泉银行的银行控股公司，过去60天里，扎克斯对其本年度盈利的一致预期提高了12.7% [1] - 该扎克斯排名第一的公司股息收益率为5.3%，而行业平均水平为2.9% [1] 法拉盛金融公司（Flushing Financial Corporation，FFIC） - 作为法拉盛银行的银行控股公司，过去60天里，扎克斯对其下一年度盈利的一致预期提高了1.2% [1] - 该扎克斯排名第一的公司股息收益率为5.1%，而行业平均水平为3.2% [1] 信贷集团有限公司（Credicorp Ltd.，BAP） - 作为多元化金融服务公司，过去60天里，扎克斯对其下一年度盈利的一致预期提高了2% [1] - 该扎克斯排名第一的公司股息收益率为4.5%，而行业平均水平为4.1% [1][2]

公司财报发布 - Credicorp Ltd.宣布将于2024年2月8日发布第四季度财报[1] - 2024年2月9日将举行Credicorp的网络研讨会/电话会议，讨论财报结果[2] 参与方式 - 参与者可以通过链接预先注册参加网络研讨会[3] 投资者提醒 - Credicorp提醒投资者可以在其投资者关系网站上查看网络研讨会的存档[4]

公司财报发布 - Credicorp Ltd.宣布将于2024年2月8日发布第四季度财报[1] - 2024年2月9日将举行网络直播/电话会议讨论财报结果[2] - 参与者可以通过链接预先注册参加网络直播演示[3] - 财报电话会议将在投资者关系网站上存档一年[4]

公司背景 - Credicorp宣布将于1月25日开始第四季度财报发布的安静期，以防止财务结果泄露并确保公平性[1] - Credicorp是秘鲁领先的金融服务控股公司，在智利、哥伦比亚和玻利维亚均设有业务[1] - Credicorp的业务组合分为四大业务领域：通用银行业务、小额信贷、保险和养老基金、投资银行和财富管理[1]

文章核心观点 - 投资者关注外国银行股Credicorp（BAP）和HDFC Bank（HDB），结合Zacks Rank和Style Scores系统的价值评分，BAP在盈利预期修正和估值指标上表现更优，是价值投资者目前更优选择 [1][3] 股票基本情况 - 对外国银行股感兴趣的投资者可能熟悉Credicorp（BAP）和HDFC Bank（HDB） [1] 选股策略 - 结合强劲的Zacks Rank和Style Scores系统价值类别中的出色评级选股回报最佳，Zacks Rank针对盈利预期修正趋势积极的公司，Style Scores根据特定特征对公司进行评级 [1] 公司Zacks Rank情况 - Credicorp的Zacks Rank为2（买入），HDFC Bank的Zacks Rank为3（持有），该系统强调盈利预期修正积极的公司，BAP盈利前景改善程度可能更大 [1] 价值投资者选股依据 - 价值投资者分析多种传统可靠指标，寻找当前股价被低估的公司 [2] - Style Scores系统的价值类别根据关键指标对股票进行评级，包括市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等基本面指标 [2] 公司估值指标情况 - BAP的预期市盈率为8.41，HDB为23.91；BAP的PEG比率为0.75，HDB为1.50；BAP的市净率为1.36，HDB为2.34 [2] 公司价值评分情况 - BAP的价值评分为B，HDB为D [3]

净利润 - 2023年第三季度，Credicorp的净利润下降了6.4%，达到12.38亿索尔[4] - 3Q23归属于Credicorp的净利润为12.38亿新索尔，环比下降11.6%[37] 贷款情况 - 结构性贷款的平均日余额环比增长1.0%，同比增长1.2%[5] - 结构性不良贷款比率环比增加29个基点，同比增加64个基点，达到5.6%[7] - 结构性不良贷款比率环比上升29个基点，同比上升64个基点至5.6%[77] - 结构性不良贷款覆盖率环比下降626个基点，主要受到批发银行的影响，新进入逾期组合已经预提并且有广泛担保[78] - 结构性贷款的美元化水平环比上升10个基点至35.6%[64] - 结构性贷款的NPL环比增长7.8%，主要受到批发银行酒店和商业地产行业客户的影响[69] 存款情况 - 存款总额季末环比增长3.5%，主要由定期存款和活期存款推动[6] - 2023年第三季度，Credicorp的低成本存款占总存款的63.7%，环比增长3.5%[83] - 2023年第三季度，Credicorp的低成本存款余额环比增长1.2%，但同比下降13.0%[92] - 2023年第三季度，Credicorp的存款美元化水平环比下降30个基点至48.9%，同比下降130个基点[93] 利息收入 - 净利息收入环比增长1.6%，净利息率为6.11%[9] - 净利息收入环比增长1.6%，主要受到结构性贷款的积极影响，尤其是在中小企业银行业务领域的增长[105] - 净利息收入同比增长12.9%，主要受到积极的IEAs组合影响，部分抵消了资金成本的增长，主要是由于定期存款的增长[106] - 净利息收入（NII）在本地货币方面增长2.1%，主要受到零售贷款份额的增加和其他银行的投资和存款续约的影响[112] 其他收入 - 其他核心收入（费用+外汇交易净收益）环比增长1.7%[31] - 其他核心收入环比增长1.1%[139] - 除去BCP玻利维亚业务，其他核心收入环比上涨1.7%，主要受到费用收入增长(+2.9%)的推动[141] - 其他非核心收入环比下降16.7%[32] - 除去BCP玻利维亚，其他非核心收入环比下降，主要受到上一季度报告的投资组合出售收益减少的影响[149] 费用情况 - 运营费用YTD上涨11.0%，主要受BCP和Credicorp的核心业务推动[36] - 银行业务费用环比上涨2.2%，同比增长6.9%，截至9月底，总费用增长8.3%[144] - 银行业务费用中，支付和交易费用环比增长6.2%，同比增长11.6%[144] - BCP核心业务的运营费用YTD增长7.6%[163] - BCP IT费用和核心业务费用（不包括IT）分别增长12.8%和6.2%[165] - 破坏性费用YTD增长59.8%，占总费用的9.1%[166] - Credicorp的运营效率比率YTD改善了160个基点，排除破坏性费用后为40.9%[167] 保险业务 - 保险承保业绩环比增长11.6%，主要受益于寿险业务的改善[34] - 3Q23保险承保业绩增长11.6%，总其他收入增长7.8%[39] - 保险承保结果环比增长11.6%，主要受到信用寿险和个人寿险的承保结果提升的影响[151] - 保险承保结果中，财产和意外险的结果环比上涨0.7%，主要受到财产风险和医疗保险的有利发展的推动[152] - 寿险的保险承保结果环比增长15.1%，主要受到个人寿险和养老金的支出减少的影响[157] - 保险承保结果中，寿险的结果同比增长7.0%，主要受到养老金和信用寿险的良好结果的推动[158] 数字金融服务 - Credicorp通过增加非利息相关收入份额来抵消贷款组合恶化的影响[40] - BCP的数字货币交易占比从60%增长至76%[41] - Yape在3Q23达到了1340万用户市场，73%的用户每月至少进行一次交易[42] - Yape在第三季度的移动充值用户达到380万，完成了4200万次充值，同比增长22.0%和132.3%[43] - Yape在第三季度通过应用程序支付了1060万笔服务费，交易量较一季度增长16倍，较二季度增长2倍[43] - Yape在2023年9月推出了新的汇率功能，截至季末已完成1.2万笔交易[43] - Yape在第三季度通过促销活动进行了230万笔交易，交易额达到4000万新索尔[44] - Yape在第三季度放款了22.8万笔微贷款，总额达到6380万新索尔，较上季度增长37.6%[45] - Yape在第三季度的月活跃用户达到980万，月交易量达到2.207亿笔，总支付金额达到90.7百万新索尔[46] 资本情况 - BCP独立核心资本比率YoY增长121个基点至13.0%[173] - Mibanco的IRFS CET1比率YoY增长157个基点至17.56%[174] - Credicorp的监管资本水平为1.44倍[175] - BCP独立IFRS CET1比率QoQ增长25个基点至13.04%[179] - BCP独立全球资本比率为17.51%，环比增长31个基点[180] - Mibanco IFRS CET 1比率为17.56%，环比增长96个基点，同比增长157

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度净利息收入(NII)环比增长1.6%,主要得益于资产组合动态以及利率管理 [26][39] - 费用收入环比增长1.6%,主要来自借记卡、收款服务和账单支付业务的良好表现 [26][50] - 保险承保业绩环比增长11.6%,主要由于人寿保险业务的赔付下降 [27] - 资产质量恶化,不良贷款率上升至5.6%,主要受到经济低迷和通胀环境的影响 [27][54][55] 各条业务线数据和关键指标变化 - BCP零售银行贷款增长,但受到经济下行压力,拨备大幅上升 [36][37][38] - Mibanco受到社会事件和气候异常影响,贷款增长放缓,拨备上升 [40][41] - 保险和资产管理业务表现良好,分别实现19%和37%的利润增长 [43][44] - 投行和财富管理业务受市场波动影响,收入下降 [45][46] 各个市场数据和关键指标变化 - 秘鲁经济连续三个季度同比下滑,全年GDP增长预计接近0% [29][30][31] - 通胀压力有所缓解,央行已下调50个基点 [32] - 渔业、农业和纺织业受到厄尔尼诺现象的严重影响 [33][34][35] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司通过多元化业务组合和自我颠覆的创新方式,提高抗周期能力和长期盈利能力 [10][11][12] - Yape支付平台快速发展,已成为秘鲁主要支付网络,有助于公司实现与宏观经济脱钩 [14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24] - 公司持续投资技术转型和颠覆性创新,以保持竞争优势和可持续发展 [11][12][156][157] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司有能力应对当前挑战,保持稳健的风险调整收益率 [9][10][11][153] - 公司采取多项措施应对厄尔尼诺可能带来的影响,包括调整信贷政策、加强与客户沟通等 [154][155] - 公司有信心在短期挑战中保持实力,并继续投资未来发展 [156][157] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Tito Labarta 提问** 询问第四季度的盈利预期和拨备情况 [70][71] **Cesar Rios 回答** 解释第四季度盈利下降主要由于大幅增加拨备,主要是由于预期的厄尔尼诺影响 [71][72] 问题2 **Sergey Dubin 提问** 询问不良贷款中重组贷款的情况,以及未来资产质量趋势 [112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130] **Cesar Rios、Reynaldo Llosa 回答** 解释重组贷款的情况,并表示未来资产质量将随着宏观环境改善而逐步好转,但短期内仍会受到厄尔尼诺的影响 [113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133] 问题3 **Andres Soto 提问** 询问2024年的宏观经济预测和货币政策展望 [143][144][145][146][147][148][149] **Cesar Rios 回答** 解释2024年GDP增长预测考虑了厄尔尼诺影响,并表示央行货币政策空间有限 [145][146][147][148][149]

业绩总结 - 2023年第三季度，Credicorp的净收入为S/ 16,030百万，较第二季度下降1.0%[39] - 2023年第三季度，Credicorp的资产管理（AM AUMs）为S/ 18,488百万，较第二季度增长2.4%[39] - 2023年第三季度，核心收入同比增长，主要受净利息收入（NII）和费用收入推动[44] - 2023年第三季度，风险调整后的净利差（NIM）为6.11%，较第二季度的6.02%有所上升[45] - 2023年第三季度，Credicorp的股本回报率（ROE）为16.8%[57] - 2023年第三季度，Credicorp的效率比率为46.3%[8] 用户数据 - Yape平台的月活跃用户超过900万，平均每月交易29次[12] - Yape的支付生态系统在过去三个月中，支付收入平均增长15%[18] 贷款与风险管理 - 公司的风险调整净利差为4.45%，低成本存款市场份额为40.3%[8] - 公司的核心资本充足率（CET1）为13.0%，贷款损失准备金率（CoR）为2.5%[8] - 公司的贷款拨备环比增长11.7%，同比增长87.6%[32] - 公司的结构性不良贷款比率为5.6%，环比上升29个基点[23] - 2023年第三季度，结构性不良贷款（NPL）组合的总额因高通胀和高利率而增加[47] - 2023年第三季度，Credicorp的贷款损失准备金水平较高，主要由于零售银行和Mibanco的高额准备金支出[51] - 2023年第三季度，Credicorp的结构性贷款组合增长率为1.2%[63] 保险业务 - 保险承保结果环比增长11.6%，非利息收入环比增长1.6%[23] - Grupo Pacifico的保险承保结果环比增长15.6%，同比增长28.0%[36] 未来展望 - 2024年夏季厄尔尼诺现象的概率显著上升，Credicorp在零售银行和Mibanco的贷款组合中面临风险[61] IFRS17影响 - 根据IFRS17标准，2022年净利润的影响为S/15百万，整体影响不大[86] - 2022年，Grupo Pacifico的承保保险结果在IFRS17下为S/391百万，较IFRS4下的S/211百万增加了S/180百万[86] - 2022年，Credicorp的承保保险结果在IFRS17下为S/841百万，较IFRS4下的S/662百万增加了S/180百万[89]

净利润及财务表现 - 2023年第二季度，Credicorp的净利润较去年同期增长22.6%，达到14.01亿索尔，ROE为18.6%[4] - 2Q23，Credicorp的净利润为1,401百万新索尔，环比增长1.2%，同比增长22.6%[43] - Credicorp的净资产为30,027百万新索尔，环比下降1.1%，同比增长14.7%[43] - 2Q23，Credicorp的净利润归属于公司为1,401百万新索尔，环比增长1.2%，同比增长22.6%[45] - Credicorp的净利润率为2.4%，环比增长10个基点，同比增长50个基点[45] 资产负债情况 - 结构性贷款平均日余额下降0.6%，主要受到批发银行的影响，但同比增长5.5%[5] - 季末总存款下降3.5%，低成本存款占总资金的51.3%[6] - BCP的CET1比率季末为12.8%，同比提高123个基点，Mibanco的CET1比率同比提高157个基点至16.6%[13] - Credicorp的全球资本比率为17.20%，环比增长75个基点[45] - Credicorp的Common Equity Tier I比率为12.79%，环比增长86个基点，同比增长123个基点[45] 业务发展及战略 - Yape月活跃用户达到900万，月收入每用户环比增长32%至2.5索尔，预计2024年实现盈亏平衡[15] - Credicorp正在执行长期战略，重点是加速数字转型和创新，确保拥有最优秀的人才，将可持续性整合到业务核心[48] - Credicorp的战略包括脱钩与秘鲁GDP的相关性，加强竞争优势，增加对可持续性的关注[49] 风险管理 - 结构性不良贷款率环比增加23个基点至5.3%，结构性拨备环比增加10.5%、同比增加124.3%[8][9] - QoQ，不良贷款覆盖率下降232个基点，主要受Mibanco影响[82] - YoY，不良贷款组合覆盖率下降1,076个基点，主要由于批发银行结构性不良贷款增加[83] - 客户支付行为恶化导致结构性风险成本(CdR)同比和年初至今增加127个基点和130个基点[136] 营收及费用 - 核心收入环比增长2.7%，同比增长14.3%，净利息收入环比增长2.3%、同比增长21.5%[10] - 2Q23净利息收入环比增长2.3%，同比增长21.5%[113] - 银行服务费用主要受到支付和交易业务的推动，通过数字化渠道和POS的增长，借记卡和信用卡消费量分别QoQ增长1.98%和3.01%，YoY增长17.15%和18.51%[153] - 非核心其他收入QoQ增长29.2%，YoY增长3358.5%[156] - 运营费用YTD上升11.2%，主要受到BCP的核心业务和Credicorp层面的创新举措的推动[174]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度净利润同比增长22.6%，ROE达到18.6%，主要得益于Universal Banking和保险业务的强劲表现 [8] - 净利息收入（NII）同比增长21.5%，主要受利率上升和结构性贷款增长的推动，部分被较高的融资成本所抵消 [13] - 结构性贷款同比增长5.5%，主要由BCP和Mibanco的零售银行业务推动 [13] - 成本收入比改善310个基点，达到44.6% [13] - 贷款损失拨备同比增长177.8%，主要受消费贷款、信用卡和中小企业贷款的影响 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Universal Banking**：BCP的净利息收入增长0.9%，尽管贷款量下降1%，主要得益于严格的定价策略和交易性融资基础 [18] - **Mibanco**：净利息收入环比增长4.6%，净息差（NIM）增加80个基点至13.5%，盈利能力开始恢复 [22] - **保险业务**：Grupo Pacifico的ROE达到32.1%，主要得益于寿险业务的强劲表现 [24] - **Yape**：月活跃用户达到900万，收入接近现金成本，预计2024年实现盈亏平衡 [6][21] 各个市场数据和关键指标变化 - 秘鲁经济预计2023年增长1%，尽管上半年受到社会动荡和气候事件的负面影响，预计下半年将有所反弹 [9][16] - 哥伦比亚和智利的GDP增长预计分别为1.6%和持平 [16] - 秘鲁的低成本存款市场份额保持在41%，尽管系统范围内的低成本存款有所下降 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过扩大零售业务份额和增加非利息收入来减少对宏观环境的依赖 [5] - Yape作为短期战略的关键部分，表现突出，预计2024年实现盈亏平衡 [6] - 公司通过数字化转型和数据利用来增强竞争力，并继续吸引和保留顶尖人才 [6] - 公司计划通过社会影响倡议和能源转型融资来增强可持续发展 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管上半年秘鲁面临社会动荡和气候事件的挑战，公司仍取得了良好的业绩 [7] - 预计2023年秘鲁GDP增长1%，下半年将有所反弹，主要受政府刺激措施的推动 [9] - 公司预计下半年业绩将有所放缓，主要受贷款增长放缓和成本上升的影响 [14] 其他重要信息 - 公司预计2023年结构性贷款增长在1%至4%之间，净息差（NIM）预计在5.8%至6.2%之间 [36] - 公司预计2023年成本风险在2.1%至2.5%之间，主要受宏观经济条件的影响 [37] - 公司预计2023年ROE为17.5%，但存在资产质量恶化和El Nino Costero的潜在下行风险 [38] 问答环节所有的提问和回答 问题: ROE指引的维持和贷款增长放缓的影响 [40] - 公司维持2023年ROE指引为17.5%，尽管预计贷款增长放缓和成本上升，但通过零售贷款增长和非利息收入的季节性增长来抵消 [42] - 保险业务的强劲表现也将部分抵消贷款增长放缓和成本上升的影响 [44] 问题: 成本风险的未来趋势 [45] - 公司预计2023年成本风险在2.1%至2.5%之间，2024年的趋势将取决于El Nino的影响和风险管理措施的效果 [46] 问题: 子公司ROE的提升策略 [47] - 公司计划通过转型计划提升Credicorp Capital的ROE至16%-17%，Mibanco则通过短期风险管理和长期业务模式调整来恢复ROE至20%以上 [48] 问题: Yape的货币化策略 [51] - Yape的货币化主要通过P2P交易、商户交易和在线支付的增长来实现，预计未来将继续通过增加用户参与度和交易量来提升收入 [53] 问题: 保险业务的可持续性 [70] - 保险业务的强劲表现主要得益于投资组合的高回报和寿险业务的重新定价，预计未来ROE将维持在20%左右 [72] 问题: 利率下降对净息差的影响 [70] - 公司对利率下降的敏感性为25个基点，预计通过零售贷款的增长和组合调整来维持净息差 [75] 问题: 秘鲁长期经济增长和信贷增长 [82] - 公司预计秘鲁2024年GDP增长在2%至2.5%之间，长期增长需要结构性改革，公司计划通过非利息收入和数字化转型来减少对GDP增长的依赖 [88] 问题: 成本控制和El Nino的应对策略 [90] - 公司计划通过严格的成本控制和风险管理来应对El Nino的潜在影响，预计不会大幅削减数字投资 [92] - 公司已为El Nino的潜在影响做好了准备，预计不会像2017年那样大幅增加拨备 [94]