文章核心观点 - 价值投资受青睐，旨在寻找被市场低估的公司，Zacks开发Style Scores系统突出特定股票，Credicorp（BAP）是受关注的股票，多项指标显示其可能被低估，是市场上较强的价值股 [1][2][3] 分组1：投资策略与系统 - Zacks专注于Zacks Rank系统，同时关注价值、增长和动量趋势，价值投资受青睐，通过指标和基本面分析寻找被低估公司 [1] - Zacks开发Style Scores系统突出特定股票，价值投资者关注“价值”类别评级高的股票 [1] 分组2：Credicorp（BAP）情况 - BAP目前Zacks Rank为2（买入），“价值”类别评级为A [2] - BAP的PEG比率为0.56，低于行业平均的0.75，过去12个月最高0.82，最低0.39，中位数0.55 [2] - BAP的P/B比率为1.55，低于行业平均的1.63，过去一年最高1.60，最低1.07，中位数1.38 [2] - BAP的P/CF比率为9.03，低于行业平均的11.96，过去一年最高9.54，最低6.04，中位数7.94 [3] - 多项数据显示BAP可能被低估，考虑盈利前景，是市场上较强的价值股 [3]

公司表现 - Credicorp (BAP) 今年以来回报率为13.6% 远高于金融行业平均回报率3.4% [2] - Hamilton Insurance (HG) 今年以来回报率为7.8% 同样高于金融行业平均水平 [2] - Credicorp 属于外国银行行业 该行业今年以来平均回报率为6% 公司表现优于行业 [3] - Hamilton Insurance 属于多线保险行业 该行业今年以来平均回报率为11.1% [3] 评级与预期 - Credicorp 目前Zacks评级为2级(买入) [2] - Hamilton Insurance 目前Zacks评级为1级(强烈买入) [3] - Credicorp 全年盈利预期在过去一个季度上调2.1% [2] - Hamilton Insurance 全年每股收益预期在过去三个月上调24.3% [3] 行业地位 - 金融行业共有856家公司 在Zacks行业排名中位列第11 [1] - Credicorp 所属的外国银行行业包含67家公司 在Zacks行业排名中位列第95 [3] - Hamilton Insurance 所属的多线保险行业包含38家公司 在Zacks行业排名中位列第72 [3]

财务数据和关键指标变化 - 总贷款同比下降3.1%,主要受批发银行业务和政府计划贷款偿还的影响 [4][6] - 存款中低成本存款占比为53.7% [8] - 净利息收入同比增长9.4%,受益于贷款组合向零售业务转移和美元贷款重新定价 [8] - 其他核心收入同比增长20.5%,主要受益于BCP和Credicorp Capital的表现 [8] - 保险承保业绩同比下降5.8%,主要受到人寿保险中残疾和生存保险产品收入下降的影响 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - BCP总贷款同比下降1.4%,主要受批发贷款下降和政府计划贷款偿还的影响 [14] - BCP净利息收入同比增长9.3%,受益于贷款组合向零售业务转移和定价改善 [14] - BCP拨备费用同比增加65.7%,主要受中小企业和信用卡业务客户还款能力下降和消费贷款逾期率上升的影响 [14] - Mibanco总贷款同比下降3.1%,主要受更严格的贷款发放政策影响 [18] - Mibanco净利息收入同比增长5.3%,受益于主动贷款定价管理 [18] - Mibanco拨备费用同比下降10.8%,主要受去年社会和气候事件影响的基数效应 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 秘鲁经济正在逐步复苏,预计2024年GDP增长约3% [11][12] - 通胀率已经回落至中央银行目标范围内,中央银行已经连续降息175个基点 [13] - 哥伦比亚通胀率仍然较高,中央银行已经降息150个基点 [13] - 智利通胀率正在逐步收敛,中央银行已经降息475个基点 [13] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续专注于核心业务的强化,同时补充颠覆性举措 [7] - Mibanco正在实施混合模式战略,结合高接触的关系经理和数字工具 [7] - Yape正在加快收入增长,通过多元化收入来源实现盈亏平衡 [15][16][17] - Tenpo在智利表现良好,正在申请银行牌照 [59][60] - [iO]在秘鲁的中高端客户群体中增长缓慢,但交易活跃度和客户粘性良好 [61][63][64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管政治环境更加稳定,但标普下调秘鲁主权评级仍然是一个警示 [4][76] - 公司有信心实现2024年约17%的ROE目标 [26] - 公司有信心到2025年实现18%的可持续ROE [76] - 管理层将继续专注于提高净息差、降低风险成本和提高效率 [76] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ernesto Gabilondo 提问** 询问Yape对公司费用收入的贡献情况 [28][29] **Gianfranco Ferrari 和 Cesar Rios 回答** Yape的收入贡献正在逐步提高,但目前还处于起步阶段,公司正在多元化Yape的收入来源 [29][30] 问题2 **Renato Meloni 提问** 询问在经济增长预期提高、贷款增长放缓的情况下,如何平衡达成成本风险指引目标 [37][38][39] **Cesar Rios 和 Reynaldo Llosa 回答** 新发放贷款的风险状况有所改善,但存量贷款的逾期仍在上升,需要一个过程来消化,预计下半年情况会好转 [38][39] 问题3 **Yuri Fernandes 提问** 询问公司是否有机会在今年超出效率指引 [52][53][54][56] **Gianfranco Ferrari 和 Cesar Rios 回答** 如果不进行新的技术投入,效率指标有望进一步提升,但公司仍将继续投资新技术,短期内可能会对效率产生一定压力 [53][54]

公司公告 - Credicorp Ltd 将于2024年5月9日市场收盘后发布2024年第一季度财报 [1] - 财报发布后 公司将于2024年5月10日上午10:30 ET 举行网络直播/电话会议 讨论财报结果 [1] - 电话会议由公司高管团队主持 包括首席执行官 首席财务官 首席创新官 首席风险官等 [1] - 参与者可通过指定链接预注册 获得会议密码和PIN码 直接接入会议 [1] - 无法预注册的参与者可通过拨打指定号码接入会议 [2] - 网络直播将在公司投资者关系网站存档一年 [2] 公司信息 - Credicorp Ltd 是秘鲁领先的金融服务控股公司 在智利 哥伦比亚和玻利维亚也有业务 [3] - 公司业务多元化 分为四大板块：全能银行 小额信贷 保险和养老基金 投资银行和财富管理 [3] - 全能银行业务通过秘鲁信贷银行和玻利维亚信贷银行开展 [3] - 小额信贷业务通过秘鲁和哥伦比亚的Mibanco开展 [3] - 保险和养老基金业务通过Grupo Pacifico和Prima AFP开展 [3] - 投资银行和财富管理业务通过Credicorp Capital BCP财富管理和Atlantic Security Bank开展 [3] 财务报告 - 公司已于2024年4月24日向美国证券交易委员会提交截至2023年12月31日的20-F年度报告 [2] - 2023年20-F报告包含公司及其子公司截至2021年 2022年和2023年12月31日的经审计合并财务报表 采用国际财务报告准则 [2] - 报告可从公司网站下载 证券持有人和其他相关方可免费索取纸质版 [2]

股息分配 - Credicorp宣布每股普通股股息将增加至S/35.0，比之前的S/25.0每股股息有所提高[1] - 公司董事会一致同意根据公司章程分配总额为S/3,303,381,095.00的股息，以及考虑到2023财年总净收入为S/4,865,540,233.17[3] 公司业务 - Credicorp是秘鲁领先的金融服务控股公司，在智利、哥伦比亚和玻利维亚也有业务存在，业务包括通用银行业务、小额信贷、保险和养老基金、投资银行和财富管理[4]

财务表现 - 2023年，Credicorp净利润达到48.655亿新索尔，每股基本收益为61.0新索尔[428] - 2023年12月31日，总贷款额为144,976.1百万新索尔，较2022年12月31日减少2.5%[429] - 2023年，净利息收入为12,938.0百万新索尔，较2022年增长16.6%[429] - 2023年，信贷损失准备金净额为3,622.3百万新索尔，较2022年增长100.0%[429] - 2023年，Credicorp的效率比率为46.1%，较2022年提高了142个基点[430] - BCP Stand-alone的ROAE为20.6%，Mibanco的ROAE为7.1%[431] - Grupo Pacífico的保险服务收入为3,407.9百万新索尔，较2022年增长10.6%[431] - Prima AFP的佣金收入为351.0百万新索尔，较2022年下降6.1%[431] - 2023年，ASB Bank Corp.的净收入为132.8百万新索尔，较2022年增长154.4%[431] 政治经济环境 - 尽管Credicorp Ltd.注册在百慕大，但大部分业务和客户位于秘鲁，政治和经济变化可能影响公司的运营和财务状况[432] - 秘鲁政治环境历史上曾经历政治不稳定，包括恐怖主义、军事政变和政府干预等[433] - 2021年，秘鲁政治环境恶化，总统选举结果导致国会重要力量分裂，引发政治紧张局势[434] - 2023年，秘鲁经历了数次经济冲击，包括金属价格下降、公共投资收缩、气候现象和政治动荡，导致国内生产总值下降至1990年以来的最低水平[437] 国际经济形势 - 玻利维亚、哥伦比亚、智利和巴拿马的实际GDP增速分别为2.2%、0.6%、-0.2%和7.3%[446] - 玻利维亚的国际储备下降55%，通货膨胀率从3.1%下降至2.1%，财政赤字占GDP的比例为7%[448] - 哥伦比亚的GDP增速为0.6%，通货膨胀率为9.3%，财政赤字占GDP的比例为4.2%[449] - 智利经济在2023年下降了0.2%，通货膨胀率为3.9%，财政赤字占GDP的比例为2.3%[449] - 巴拿马在2023年实现了7.3%的GDP增长，但面临着一些负面事件的影响，包括矿业项目关闭和信用评级下调[449] 会计政策 - 公司采用IFRS标准编制财务报表，对金融资产进行分类管理，根据业务模式和合同现金流特征进行分类[456] - 公司的财务报表中记录利息收入和费用，以及非利息收入和费用，根据履行义务的时间进行确认[452] - 公司在2023年开始采用IFRS 17标准，对保险业务的会计政策进行了调整[455] 风险管理 - 财务资产的三个阶段评估方法是基于预期信用损失的模型[460] - 财务资产根据信用风险的变化分为三个阶段[461] - 衍生金融工具和套期会计用于管理利率和外汇风险[466] 资产负债情况 - Credicorp截至2023年12月31日的总资产为2388亿新索尔，较2022年的2354亿新索尔增长1.5%[501] - 2023年Credicorp的总贷款为1450亿新索尔，占总资产的60.7%，较2022年下降2.9%[502] - 2023年末总负债为205.7亿索尔，较2022年末的205.8亿索尔下降0.04%[514] - 2023年末总存款为147.7亿索尔，较2022年末的147.0亿索尔增长0.5%[515]

公司背景 - Credicorp Ltd.是秘鲁领先的金融服务控股公司，业务遍布智利、哥伦比亚和玻利维亚[2] 财报发布 - Credicorp宣布将于4月25日开始第一季度财报发布的安静期，直至5月9日[1] 联系方式 - 联系投资者关系团队获取更多信息：investorrelations@credicorpperu.com[3]

文章核心观点 - 秘鲁金融集团Credicorp在2023年经历重大外部冲击后最糟糕时期已过，Q4业绩展现韧性，更新指引显示未来一年更好，虽股价重估安全边际变窄，但估值合理且有收益角度，风险回报有吸引力 [1] 分组1：Q4业绩表现 - 公司在近期困境中执行出色，核心银行业务Q4表现值得称赞 [2] - 信贷成本得到良好控制，净息差在央行降息期间意外实现环比和同比扩张 [2] - 非利息收入贡献积极，费用增加主要源于数字业务投资，核心业务运营费用增长低于营收，核心收入同比上升，股本回报率达16%高于指引 [3] 分组2：指引更新情况 - 2024年指引显示情况将更好，管理层预计宏观背景更有利，但仍维持较高信贷成本假设，基于保守GDP增长预期，总贷款增长目标可行 [4] - 秘鲁降息周期使净息差扩张困难，不过管理层可在费用端采取措施，2024年17%的股本回报率目标可实现 [4] - 给出2023年和2024年多项指标的指引及结果对比，如2024年实际GDP增长约2.5%、总贷款组合增长3.0%-5.0%等 [5] 分组3：资本与股息情况 - 2023年管理层积累超额资本，Q4拨备大幅增加，还有投资减值费用 [6] - 公司资本状况良好高于目标，宏观背景改善，国内银行业复苏，今年有提高股息支付的空间，数字业务是股息风险但仍有分配能力 [7] 分组4：投资价值分析 - 公司基本面优秀，以约1.5倍市净率投资有吸引力，未来有望实现高回报率推动股价上升 [8] - 投资者可获得中个位数股息收益率且有下行保护，关注数字业务和股息相关短期催化剂 [9]

估值比较 - Credicorp (BAP) 和 Royal Bank (RY) 是两家银行股，BAP 目前的 Zacks Rank 为 2 (Buy)，而 RY 的 Zacks Rank 为 3 (Hold) [2] - BAP 的盈利预期修订活动更为出色，投资者可以对其不断改善的分析师前景感到满意 [3] - 通过比较多项传统指标，可以发现 BAP 在估值方面表现更佳，例如其前瞻市盈率为 9.55，PEG 比率为 0.60，以及市净率为 1.56 [6][7] - 根据这些估值数据，公司认为 BAP 目前是更优质的价值投资选择 [9]

审计意见与责任 - 审计机构认为公司合并财务报表在所有重大方面公允反映了截至2023年12月31日的合并财务状况、财务业绩和现金流量[6] - 管理层负责按照IFRSs编制和公允列报合并财务报表，评估公司持续经营能力[13] - 审计目标是对合并财务报表整体是否不存在重大错报获取合理保证并发表意见[14] 关键审计事项 - 信息技术环境是关键审计事项，公司依赖IT应用程序及其自动控制的高效和持续运行，审计关注相关关键系统[8] - 贷款组合预期信贷损失估计是关键审计事项，其计算基于违约概率、违约损失率和违约时敞口等，审计对相关流程进行评估和测试[9] - 评估公司宏观经济预测与独立来源公开信息的一致性，评估信用风险触发因素的重大变化[11] - 对公司分类为阶段3的企业客户进行评估，独立测试信贷准备金估计的计算[11] - 寿险合同负债估计基于合同审查、分组、估值模型确定等，审计对估值过程控制进行评估和测试[11] 财务报表重述 - 2022年合并财务报表因首次实施IFRS 17进行重述，由其他独立审计师审计并发表无保留意见[13] - 由于采用IFRS 17保险合同准则，集团重述了2022年12月31日及该年度的合并财务报表[36] - IFRS 17自2023年1月1日起取代IFRS 4，公司重述2022年信息，采用公允价值过渡法[44][49] - 首次应用IFRS 17使公司2022年1月1日权益减少2.108亿索尔，12月31日权益增加1550万索尔、净收入增加1470万索尔[51] 审计过程与要求 - 审计过程中需识别和评估重大错报风险，设计和执行审计程序获取充分适当审计证据[14] - 需评价公司会计政策的适当性、会计估计的合理性及相关披露[14] - 需对管理层使用持续经营会计基础的适当性得出结论，判断是否存在重大不确定性[14] - 需评价合并财务报表的整体列报、结构和内容，以及是否实现公允列报[14] - 需就审计计划范围和时间安排、重大发现及内部控制缺陷与公司治理层沟通[15] - 需向公司治理层声明遵守独立性相关道德要求，并沟通可能影响独立性的关系和事项[15] 财务数据（资产、收入、费用等） - 2023年末总资产为238,840,188千索尔，2022年末为235,414,157千索尔，2021年末为243,443,872千索尔[18] - 2023年利息及类似收入为18,798,495千索尔，利息及类似费用为5,860,523千索尔；2022年对应数据分别为15,011,282千索尔和3,919,664千索尔；2021年为11,850,406千索尔和2,490,802千索尔[19] - 2023年贷款组合信用损失拨备净额为3,622,345千索尔，2022年为1,811,538千索尔，2021年为1,212,223千索尔[19] - 2023年其他收入总计5,655,825千索尔，2022年为5,066,096千索尔，2021年为4,929,717千索尔[19] - 2023年保险技术结果为1,211,100千索尔，2022年为841,448千索尔，2021年为 - 3,721千索尔[19] - 2023年其他费用总计9,334,223千索尔，2022年为8,317,013千索尔，2021年为7,740,561千索尔[19] - 2023年所得税前净结果为6,848,329千索尔，所得税为1,888,451千索尔；2022年对应数据分别为6,870,611千索尔和2,110,501千索尔；2021年为5,332,816千索尔和1,660,987千索尔[21] - 2023年所得税后净结果为4,959,878千索尔，2022年为4,760,110千索尔，2021年为3,671,829千索尔[21] - 2023年归属于公司股权持有人的基本每股收益为61.22索尔，摊薄每股收益为61.08索尔；2022年对应数据分别为58.44索尔和58.32索尔；2021年为45.09索尔和44.99索尔[20] - 2023年归属于公司股权持有人的净结果为4,865,540千索尔，非控股权益为94,338千索尔；2022年对应数据分别为4,647,818千索尔和112,292千索尔；2021年为3,584,582千索尔和87,247千索尔[21] - 2023年净利润为4959878千索尔，2022年为4760110千索尔，2021年为3671829千索尔[23] - 2023年其他综合收益为581598千索尔，2022年为 - 685316千索尔，2021年为 - 1660059千索尔[23] - 2023年综合收益总额为5541476千索尔，2022年为4074794千索尔，2021年为2011770千索尔[23] - 2023年归属于Credicorp股东的综合收益为5437495千索尔，2022年为3967497千索尔，2021年为1954586千索尔[23] - 2023年非控股股东权益为103981千索尔，2022年为107297千索尔，2021年为57184千索尔[23] - 2023年以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的投资净收益（损失）为1276454千索尔，2022年为 - 1531594千索尔，2021年为 - 2439821千索尔[23] - 2023年现金流量套期储备净变动为 - 12339千索尔，2022年为1088千索尔，2021年为41752千索尔[23] - 2023年其他储备为 - 762811千索尔，2022年为1144140千索尔，2021年为742445千索尔[23] - 2023年境外经营外币报表折算差额为73464千索尔，2022年为 - 302083千索尔，2021年为161168千索尔[23] - 2023年指定为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的权益工具净损失为 - 12120千索尔，2022年为 - 36454千索尔，2021年为 - 108284千索尔[23] - 2021年净利润为3584582千美元，2022年净利润为4647818千美元[26] - 2021年其他综合收益为 - 1629996千美元，2022年为 - 680321千美元[26] - 2021年综合收益为1954586千美元，2022年为3967497千美元[26] - 2021年股息分配346994千美元，2022年股息分配及相关支出共1196422千美元[26] - 2021年末总权益为27037439千美元，2022年末总权益为29595213千美元[26] - 2021年购买库存股支出58907千美元，2022年购买库存股支出83605千美元[26] - 2021年出售库存股收入3752千美元，2022年出售库存股收入9949千美元[26] - 2021年股份支付交易净影响78733千美元，2022年为59834千美元[26] - 2021年支付给非控股股东股息4156千美元，2022年为48577千美元[26] - 2021年非控股股东权益为499777千美元，2022年为591569千美元[26] - 2023年净利润为4865540千索尔，较之前有增长[27] - 2023年其他综合收益为571955千索尔[27] - 2023年股息分配为1994037千索尔[27] - 2023年购买库存股花费85575千索尔[27] - 2023年经营活动产生的现金及现金等价物净额为4959878千索尔，2022年为4760110千索尔，2021年为3671829千索尔[30] - 2023年贷款组合信贷损失拨备为3957143千索尔[30] - 2023年折旧和摊销费用为511174千索尔[30] - 2023年使用权资产折旧为147833千索尔[30] - 2023年投资性房地产折旧为8115千索尔[30] - 2023年杂项风险拨备为95873千索尔[30] - 2023年经营活动产生的净现金流为4079719千索尔，2022年为-1151422千索尔，2021年为3972994千索尔[31] - 2023年投资活动产生的净现金流为-1255064千索尔，2022年为-1094965千索尔，2021年为-3727711千索尔[31] - 2023年融资活动产生的净现金流为-2264352千索尔，2022年为-1600815千索尔，2021年为-465296千索尔[31] - 2023年末现金及现金等价物余额为33920614千索尔，2022年末为34120962千索尔，2021年末为39293545千索尔[33] - 2023年利息收入为18658791千索尔，利息支出为5080522千索尔；2022年利息收入为14717523千索尔，利息支出为2847538千索尔；2021年利息收入为11615448千索尔，利息支出为2230990千索尔[33] 公司结构与决策 - 2020年10月29日起，Credicorp董事会决策限于战略、目标等“被动”决策，子公司相关决策权限转至Grupo Crédito SA[36] - Credicorp在利马和纽约证券交易所上市[36] 财务报表编制基础与准则应用 - 公司2023年和2022年合并财务报表按历史成本标准编制，部分按公允价值计量，以索尔为功能货币，数值四舍五入至千索尔[40] - 2023年首次采用IFRS 17等标准和修改项，部分对会计政策披露有影响但不影响财务报表计量等[40][42] - 2022年采用对IFRS 3等的修改项，均未对合并财务报表产生影响[42][44] 合并财务报表范围与处理 - 合并财务报表包括公司及其子公司财务报表，控制子公司时开始合并，失去控制时停止[51] - 与非控股股东交易按权益交易处理，购买或出售非控股股东权益无额外商誉或损益确认[53] - 失去子公司控制权时，注销相关资产等账面价值，确认损益，保留的剩余投资按公允价值确认[54] - 公司对联营企业投资初始按成本确认，后续采用权益法核算[54] - 截至2023年和2022年12月31日，集团包含特定实体，其财务报表按IFRS列示[56] 子公司财务情况 - Grupo Crédito及其子公司2023年资产为213,520,111千索尔，2022年为211,585,283千索尔，净利润2023年为4,562,831千索尔，2022年为4,598,002千索尔[57] - Pacífico Compañía及其子公司2023年资产为16,549,171千索尔，2022年为15,895,361千索尔，净利润2023年为803,384千索尔，2022年为460,326千索尔[57] - Banco de Crédito del Perú及其子公司2023年资产为193,804,856千索尔，2022年为193,278,232千索尔，净利润2023年为4,583,662千索尔，2022年为4,683,775千索尔[58] - Inversiones Credicorp Bolivia及其子公司2023年资产为13,558,260千索尔，2022年为12,740,036千索尔，净利润2023年为84,898千索尔，2022年为80,377千索尔[58] - Prima AFP 2023年资产为740,728千索尔，2022年为734,966千索尔，净利润2023年为149,549千索尔，2022年为109,511千索尔[58] - Tenpo SpA及其子公司2023年资产为387,355千索尔，2022年为242,754千索尔，净亏损2023年为111,692千索尔，2022年为124,748千索尔[58] - Credicorp Holding Colombia及其子公司2023年资产为4,803,072千索尔，2022年为2,889,479千索尔，净亏损2023年为163,342千索尔，2022年净利润为16,198千索尔[61] - Credicorp Capital Holding Chile及其子公司2023年资产为681,338千索尔，2022年为1,194,663千索尔，净亏损2023年为10,716千索尔，2022年净利润为12,658千索尔[61]